Administração Financeira I - Sumário

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I DULCE HELENA TEIXEIRA E SILVA SUMÁRIO Esta é uma obra coletiva organizada por iniciativa e direção do CENTRO SU PERIOR DE TECNOLOGIA TECBRASIL LTDA Faculdades Ftec que na for ma do art 5º VIII h da Lei nº 961098 a publica sob sua marca e detém os direitos de exploração comercial e todos os demais previstos em contrato É proibida a reprodução parcial ou integral sem autorização expressa e escrita CENTRO UNIVERSITÁRIO UNIFTEC Rua Gustavo Ramos Sehbe nº 107 Caxias do Sul RS REITOR Claudino José Meneguzzi Júnior PRÓREITORA ACADÊMICA Débora Frizzo PRÓREITOR ADMINISTRATIVO Altair Ruzzarin DIRETORA DE EDUCAÇÃO A DISTÂNCIA EAD Rafael Giovanella Desenvolvido pela equipe de Criações para o ensino a distância CREAD Coordenadora e Designer Instrucional Sabrina Maciel Diagramação Ilustração e Alteração de Imagem Igor Zattera Jaqueline Boeira Júlia Oliveira Leonardo Ribeiro Revisora Luana dos Reis INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 4 O OBJETIVO DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 5 O CAMPO DAS FINANÇAS 6 A FUNÇÃO DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 7 AS FUNÇÕES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO 7 O OBJETIVO DA EMPRESA 8 A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA 8 ATIVO IDENTIFICAÇÃO 9 ATIVO AVALIAÇÃO 10 AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS E SUA ANÁLISE 14 BALANÇO PATRIMONIAL 15 A ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS 18 PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO 21 GIRO DO ATIVO TOTAL 22 ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO 22 ÍNDICE DE ENDIVIDAMENTO GERAL 22 ÍNDICE DE COBERTURA DE JUROS 23 ÍNDICES DE RENTABILIDADE 23 MARGEM DE LUCRO BRUTO 23 MARGEM DE LUCRO OPERACIONAL 23 MARGEM DE LUCRO LÍQUIDO 24 RETORNO SOBRE O ATIVO TOTAL ROA RETURN ON TOTAL ASSETS 24 RETORNO SOBRE O CAPITAL PRÓPRIO ROE RETURN ON COMMON EQUITY 24 ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO 27 O QUE SIGNIFICA ADMINISTRAR O CAPITAL DE GIRO 28 CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO 28 O CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA CCC 29 O CICLO OPERACIONAL 30 ADMINISTRANDO O CICLO DE CAIXA 30 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO E LONGO PRAZOS 34 FONTES DE EMPRÉSTIMOS DE CURTO PRAZO 35 CAPTANDO RECURSOS DE TERCEIROS DE CURTO PRAZO 37 O PROCESSO DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO 37 PLANOS FINANCEIROS DE LONGO PRAZO 38 PLANOS FINANCEIROS DE CURTO PRAZO 38 O ORÇAMENTO DE CAIXA 40 A PROJEÇÃO DE VENDAS 40 FONTES DE FINANCIAMENTOS DE LONGO PRAZO 41 DECISÕES DE INVESTIMENTO E DECISÕES DE FINANCIAMENTO 42 TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL 42 3 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I APRESENTAÇÃO Prezado aluno Seja bemvindo ao maravilhoso mundo da Administração Financeira E por que esse mundo é encantador Porque ele faz parte do nosso dia a dia Porque saber lidar com finanças é primordial para que sejamos autores de nossa própria história Porque ter recursos e não saber onde investilos ou não ter e não saber onde e como buscálos vai interferir diretamente em nossas vidas seja pessoal profissional e até em nossos relacionamentos Por isso convido você a embarcar nessa viagem comigo e tirar o melhor proveito dela A disciplina de Administração Financeira tem por objetivo principal a gestão econômica e financeira das empresas no entanto nós enquanto pessoas físicas também podemos ser considerados como uma empresa Uma empresa tem planos de crescimento Nós temos nossos objetivos pessoais Uma empresa tem que gerir suas entradas e saídas de recursos de seu caixa Nós temos que administrar nossos recursos pessoais nosso salário e nossos compromissos financeiros sejam eles a escola do filho a faculdade aluguel prestação da casa própria do carro enfim os diversos direcionamentos que damos aos recursos que recebemos Uma empresa tem seus planos de investimentos Nós temos oportunidades de investir em bens materiais podemos adquirir imóveis automóveis e tantos outros bens Podemos também ser empresários investindo na fundação de uma empresa para a qual precisaremos de recursos E tudo isso precisa de gestão Tudo isso depende de que tenhamos conhecimento para gerir recursos e saibamos tirar deles o melhor proveito Podemos afirmar que o campo das finanças pessoais passa por uma fronteira limítrofe com as finanças empresariais e por vezes se tornam até interdependentes Um gestor financeiro que não sabe controlar suas contas pessoais será que poderia ser considerado um bom profissional de finanças Um bom profissional de finanças que é referência na área empresarial pelo conhecimento e direcionamento de uma empresa para o atingimento de seus resultados deverá também ser um bom gestor de suas finanças pessoais Em geral sim Assim como dificilmente uma pessoa que não tem controle sobre seus próprios gastos pessoais saberá lidar com os recursos de terceiros e tomar as melhores decisões de investimento e de financiamento Em razão disso podese afirmar que a fronteira entre finanças empresariais e pessoais é uma linha tênue E em nossa disciplina teremos espaço para refletir analisar comparar e chegar às nossas próprias conclusões a respeito do tema gestão financeira Espero que aproveitem muito nossa disciplina Conto muito com a participação e envolvimento de cada um de vocês Deem sugestões participem questionem tragam suas dúvidas e exemplos do dia a dia Tudo isso enriquecerá nossa caminhada 4 INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA O velho ditado tempo é dinheiro tem um forte apelo neste mundo globalizado em que vivemos 5 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Se você não atua na área financeira ainda assim sabe da importância de administrar seus próprios recursos financeiros Organizar as saídas de caixa pagamentos de acordo com as previsões de entradas de caixa salário prólabore mesada etc Diante disso você pode decidir se adquire ou não um bem e como vai pagálo se faz uma reserva com determinado propósito se compra à vista ou a prazo etc Você administra sua vida financeiramente em maior ou menor escala dependendo de suas obrigações Agora se você atua na área financeira tem ainda mais clara a importância da correta administração de recursos de curto e longo prazos para a sobrevivência de uma empresa E por quê É a área financeira que obtém recursos externos ou internos para financiar investimen tos máquinas e equipamentos necessários às operações da empresa É a área financeira que recebe distribui e aplica os recursos provenientes das receitas para pagar os custos operacio nais fixos e variáveis salários aluguéis despesas financeiras taxas e impostos destinação de recursos excedentes distribuição de lucros etc As decisões financeiras de investimentos e financiamento ditam o andamento o fracasso e o sucesso das empresas em suas operações O OBJETIVO DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA O objetivo da área financeira é a criação de valor e a maximização da riqueza dos inves tidores No caso das empresas privadas ou mistas SA o investidor é o acionista No caso de empresas privadas limitadas Ltda o investidor é o cotista sócio Toda decisão empresarial é antes de tudo uma decisão financeira Finanças é uma área básica às empresas No dia a dia das empresas a gestão financeira tem papel fundamental Além do envolvimento constante com a análise e o planejamento financeiros as princi pais atividades dos administradores financeiros são tomar decisões de investimento e de fi nanciamento As decisões de investimento determinam a combinação e os tipos de dos ativos que a empresa detém As de financiamento determinam a combinação e os tipos de financia mento por ela usados Cabe ao administrador também saber analisar quais opções oferecem as melhores rela ções risco x retorno para os investidores para recomendar investir nas melhores opções Entender os fundamentos conceitos modelos e técnicas financeiras assim como as atribuições dos gestores e executivos financeiros permitirá que você se familiarize com as atividades e as decisões que cabem ao administrador financeiro Posto que toda decisão em presarial e antes de tudo uma decisão de caráter financeiro o papel do executivo financeiro e central nas operações das empresas 6 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Os mesmos princípios financeiros que orientam e norteiam as decisões empresariais se aplicam às finanças no âmbito pessoal O CAMPO DAS FINANÇAS O campo das finanças é amplo e dinâmico afetando diretamente a vida de todas as pes soas e organizações Há muitas áreas e oportunidades de carreira nesse campo Os princípios básicos de finanças são universalmente aplicáveis a empresas de todos os tipos Além disso muitos deles podem ser aplicados às suas finanças pessoais O termo finanças pode ser definido como a arte e a ciência de administrar o dinheiro Praticamente todas as pessoas físicas e jurídicas ganham ou levantam gastam ou investem dinheiro Finanças diz respeito ao processo às instituições aos mercados e aos instrumentos envolvidos na transferência de dinheiro entre pessoas empresas e órgãos governamentais No âmbito da administração financeira os executivos financeiros executam tarefas tais como planejar avaliar e analisar investimentos e estratégias financeiras internas das empresas decidir sobre onde aplicar eou captar os recursos analisar e dedidir sobre a via bilidade econômica e financeira de se fazer lançamentos de novos produtos abrir ou fechar filiais fazer ou não parcerias com concorrentes ou fornecedores e uma infinidade de outras atividades de caráter decisório financeiro 7 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO A FUNÇÃO DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Profissionais de todas as áreas de responsabilidade em cada empresa precisam interagir com o pessoal e os procedimentos de finanças para desempenhar suas tarefas Para que o pes soal de finanças possa fazer previsões e tomar decisões úteis devem estar dispostos e habili tados a conversar com os colegas de outras áreas Por exemplo ao avaliar um novo produto o gerente financeiro precisa obter da equipe de marketing previsões de vendas diretrizes de precificação e estimativas de publicidade e promoção A função da Administração Financeira pode ser genericamente descrita por meio de seu papel na organização de sua relação com a teoria econômica e as ciências contábeis e das principais atividades do administrador financeiro AS FUNÇÕES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO As principais atividades e responsabilidades do gestor ou executivo financeiro são rela cionadas com decisões de investimento e decisões de financiamento no dia a dia das empresas As decisões de investimento são decisões que envolvem investimento de recursos En volvem a aquisição de máquinas e equipamentos compra de matériaprima contratação de treinamentos ampliações de parque produtivo aluguéis de salas em outras palavras são decisões que envolvem desembolso de recursos As decisões de financiamento são decisões relacionadas à obtenção de recursos Em ou tras palavras com a obtenção de financiamento para pagar os investimentos As empresas ou projetos ainda no papel precisam conhecer as necessidades e as disponibilidades de recursos capital necessários para financiar suas atividades 8 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO O OBJETIVO DA EMPRESA É comum os proprietários de uma sociedade por ações SA não serem os seus admi nistradores No entanto em empresas de menor porte não é isso que se vê na grande maioria dos casos Por isso devemos ter muita atenção para dividir a propriedade e administração de uma empresa Em muitas empresas os proprietários também são os seus administradores Porém são papéis diferentes O proprietário deve olhar para a empresa de sua propriedade como um in vestimento que deve proporcionar uma determinada taxa de retorno O proprietário elege os administradores da empresa e cobra destes os resultados O administrador trabalha para ma ximizar o valor da empresa e criar valor para o acionista O objetivo de qualquer empresa e portanto de todos os seus administradores e funcio nários consiste maximizar a riqueza dos proprietários em cujo nome é operada A riqueza dos proprietários das sociedades por ações se mede pelo preço da ação que por sua vez baseia se no momento de ocorrência na magnitude e no risco dos retornos fluxos de caixa Diante de cada decisão ou atitude financeira possível no que concerne a seus efeitos so bre o preço da ação da empresa os administradores financeiros devem selecionar aquelas que tendam a aumentar o preço da ação Como o preço por ação representa a riqueza dos proprie tários aplicada na empresa a maximização do primeiro maximizará a segunda É importante observar que o retorno fluxos de caixa e os riscos são as principais vari áveis decisórias para fins de maximização da riqueza dos proprietários Também é importante reconhecer que o lucro por ação por ser visto como um indicador dos retornos fluxos de caixa futuros da empresa poderá também afetar o preço da ação Além do objetivo de maximizar a riqueza dos proprietários as empresas estão cada vez mais preocupadas em cuidar dos interesses não unicamente dos sócios mas de todos os en volvidos stakeholders funcionários fornecedores credores clientes e outros que tenham ligação econômica direta com o negócio Essa atenção e esse cuidado com os stakeholders não são para maximizar sua riqueza mas sim preservar seu bemestar A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Tendo como objetivo da empresa a criação de valor e a maximização da riqueza dos inves tidores o executivo financeiro deve estar apto a sempre tomar as melhores decisões Tomar as melhores decisões significa que o executivo deve ter o conhecimento e as informações necessárias sobre os cenários o ambiente os ativos disponíveis para investimentos e o valor dos ativos para poder analisar cenários projetar resultados e fazer as melhores escolhas Há alguma garantia que um executivo financeiro de posse das informações mais realistas que conheça todas as técnicas de análise de investimentos vá sempre tomar as melhores decisões Claro que não Mas se ele se cercar de tudo isso suas chances de assertividade serão bem mais altas 9 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Há diversas técnicas e formas de se avaliar ativos e projetos de investimentos Veremos algumas delas no decorrer dessa disciplina Projetar o fluxo de caixa de um investimento está entre as atividades mais importantes do administrador financeiro Por quê ATIVO IDENTIFICAÇÃO Pelo ponto de vista financeiro a identificação de um ativo qualquer sob análise implica a identificação dos fluxos de caixa que este ativo poderá gerar para seus investidores O fluxo de caixa que interessa para a tomada de decisão administrativa e o fluxo de caixa operacional livre após o pagamento de taxas e impostos Por exemplo um investidor adquire um imóvel para fins de investimento Ele pretende colocar o imóvel para alugar e receber esse aluguel como complemento de sua renda Qual a representação gráfica desse ativo Digamos que o imóvel custe R 20000000 e será alugado por R 100000 ao mês livre de impostos Representamos graficamente esse ativo pelo desembolso inicial o valor pago pelo imó vel e os fluxos de caixa que ele projeta ao longo o tempo Representamos por tn os fluxos de caixa futuros pois não temos o período exato do aluguel do imóvel O proprietário é claro espera que o imóvel se mantenha alugado to t1 t2 t3 tn 20000000 1000 1000 1000 1000 Representamos financeiramente os ativos apresentando inicialmente o investimento na data zero t0 ou seja o investimento inicial e a sequência de fluxos de caixa desse ativo ao longo do tempo 10 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO ATIVO AVALIAÇÃO O princípio central da avaliação financeira de ativos é através da técnica de Valor Pre sente Ou seja os ativos devem valer o VP Valor Presente de seus futuros fluxos de caixa projetados O valor presente de qualquer ativo é a soma de todos os valores que este ativo pode pro porcionar ao seu detentor em qualquer tempo no futuro descontando trazendo para a data de hoje Por exemplo um imóvel vale o valor pelo qual pode ser vendido no mercado mais o va lor dos eventuais aluguéis que poderá gerar Uma obra de arte vale o valor pelo qual pode ser vendida no mercado Quando falamos em ser vendido no mercado falamos no futuro Como é no futuro que saberemos o valor do dinheiro consideramos que exista o Valor do Dinheiro no Tempo VDT devemos descontar o valor presente A ferramenta que usamos para calcular o Valor Presente é a MATEMÁTICA FINANCEIRA A fórmula para determinar o valor presente de ativos e dada por Onde VP Valor Presente VF Valor Futuro i taxa no período n prazo número de meses dias ou anos dependendo da situação Exemplo Paulo tem o valor de R 694575 a receber em 3 meses e quer saber consi derando uma taxa de juros de 5 ao mês quanto representa esse valor hoje Ou seja vamos descontar esse valor futuro a uma taxa de 5 ao mês para termos o valor presente Lembrando sempre que a taxa está em percentual e devemos dividila por 100 para colocar na fórmula 11 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Quando falamos em avaliação falamos de determinar o Valor Presente VP Quando fa lamos de duração das operações ou tempo de vida econômica existem diferentes tipos de ativos 1 Ativos que pagam um ÚNICO fluxo de caixa Exemplo um título de renda fixa com vencimento daqui a um ano e valor de face de R100000 Considerando uma taxa de juros de 8 ao ano qual será o valor presente desse título hoje VF 100000 i 8 aa Prazo n 1 ano VP 2 Ativos que pagam DIVERSOS fluxos de caixa Exemplo um carro alugado que rende aluguéis mensais de R80000 durante vigência de um contrato de 3 meses Considerando uma taxa de juros de 2 ao mês qual o valor pre sente desses fluxos de caixa FC 80000 n 3 i 2 am Podemos também efetuar esse cálculo pela calculadora hp12C Veremos isso com mais detalhes em nosso próximo capítulo 2 3 12 TÓPICOS EM VENDAS SÍNTESE SUMÁRIO Neste capítulo fizemos uma introdução à Administração Financeira desde suas funções e objetivos básicos e suas relações com as finanças pessoais Dentre as principais funções do administrador financeiro estão as tomadas de decisões entre o que investir e como financiar esses investimentos Decisões estas que demandam muito conhecimento do negócio de mercado e de cenário econômico como um todo Finalizamos esse capítulo com uma breve introdução ao conceito financeiro de ativo e a utilização do conceito de valor presente para sua avaliação Agora é o momento de exercitarmos esses conceitos Vamos lá 13 TÓPICOS EM VENDAS EXERCÍCIOS SUMÁRIO 1 Você tem um valor de R1350000 a receber dentro de 8 meses a título de restituição de IR Você tem as parcelas do seu carro para pagar lhe restam 6 parcelas a pagar no valor de R 225000 cada uma Você consultou quanto teria de desconto descapitalização dos juros caso as antecipasse O banco informou que as parcelas seriam descapitalizadas a uma taxa de 15 ao mês Por outro lado você consultou também a taxa que lhe seria cobrada para antecipação de sua restituição de IR e o gerente lhe passou uma taxa de 080 ao mês Você conclui que é um bom negócio visto que terá um desconto maior no pagamento antecipado das parcelas de seu carro do que o custo para receber sua restituição antecipadamente Considerando apenas a taxa de juros de 08 ao mês supondo que não haja outros custos na operação qual será o valor presente efetivo hoje desta devolução do IR Ou seja quanto o banco depositará em sua conta hoje 2 Ainda com relação ao exercício anterior como ficaria a antecipação das parcelas do veículo Qual o valor que você pagaria hoje pelas 6 parce las considerando o vencimento da primeira em 30 dias e assim sucessivamente Essa operação valeria a pena Por quê 3 Você tem duas notas promissórias a pagar A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor de R200000 a segunda nota promissó ria tem vencimento para daqui a 7 meses a um valor de R350000 Considerando uma taxa de 1 a mês qual é o valor presente dessas notas promissórias hoje 4 Calcular o valor presente de um valor a receber no montante de R 2593743 em 10 meses sendo a taxa de juros de 10 ao mês 5 Calcular o valor presente de R 757400 a receber em 1 ano sendo a taxa de juros de 6 ao trimestre 14 AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS E SUA ANÁLISE Enquanto a contabilidade acompanha registra e controla a evolução patrimonial de uma empresa a administração financeira tem por objetivo analisar e administrar os recursos dessas empresas 15 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Segundo o IBRACON Instituto dos Auditores Independentes do Brasil NPC 27 apud Portal da Contabilidade 2018 as demonstrações contábeis são uma representação monetá ria estruturada da posição patrimonial e financeira em determinada data e das transações re alizadas por uma entidade no período findo nessa data O objetivo das demonstrações contá beis de uso geral é fornecer informações sobre a posição patrimonial e financeira o resultado e o fluxo financeiro de uma entidade que são úteis para uma ampla variedade de usuários na tomada de decisões As demonstrações contábeis também mostram os resultados do geren ciamento pela Administração dos recursos que lhe são confiados Existem diversos demonstrativos contábeis também chamados de demonstrativos ou demonstrações financeiras Gitman 2010 elenca quatro delas como sendo as principais de monstração do resultado balanço patrimonial demonstração das mutações do patrimônio líquido e demonstração dos fluxos de caixa Não é objetivo dessa disciplina discorrer sobre cada uma delas e o que cada uma contém ou representa Você com certeza já viu isso em cursos ou disciplinas de contabilidade Nesta unidade voltaremos nossa atenção à Demonstração de Resultado e ao Balanço Patrimonial Faremos as análises verticais e horizontais dessas duas demonstrações finan ceiras análises estas que nos proporcionarão uma visão da situação econômica e financeira da empresa Começaremos com um breve resumo do que significam esses dois demonstrativos BALANÇO PATRIMONIAL O Balanço Patrimonial é uma descrição resumida da posição financeira da empresa em uma determinada data Essa demonstração financeira tem por finalidade apresentar a situa ção patrimonial da empresa em dado momento dentro de determinados critérios de avalia ção A demonstração equilibra os Ativos da empresa bens e direitos que ela possui com seus Passivos obrigações e Patrimônio Líquido o que foi fornecido pelos proprietários A grande importância do balanço reside na visão que ele fornece das aplicações de re cursos feitas pela empresa Ativos e o quanto desses recursos são devidos a terceiros Passi vos Isso evidencia o nível de endividamento a liquidez da empresa a proporção do capital próprio Patrimônio Líquido e outras análises a serem vistas no decorrer dessa unidade De acordo com a Lei nº 1163807 MP nº 44908 e Resolução CFC nº 112108 a nova estrutura do Balanço Patrimonial passa a ser a seguinte 16 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO ESTRUTURA DO BALANÇO PATRIMONIAL ATIVO PASSIVO Ativo Circulante Passivo Circulante Ativo Não Circulante Passivo Não Circulante Realizável a Longo Prazo PATRIMÔNIO LÍQUIDO Investimento Capital Social Imobilizado Gastos com emissão de ações Intangível Reservas de Capital Opções outorgadas reconhecidas Reservas de lucros Ações em tesouraria Ajustes de avaliação patrimonial Ajustes acumulados de conversão Prejuízos acumulados Fonte Conselho Federal de Contabilidade DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO A demonstração do resultado for nece um resumo financeiro dos resulta dos operacionais da empresa durante um determinado período GITMAN 2010 p 41 A demonstração do resultado tem como objetivo principal apresentar de forma vertical resumida o resultado apurado em relação ao conjunto de ope rações realizadas num determinado pe ríodo normalmente de doze meses Veja a seguir a estrutura da demons tração de resultados 17 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO MODELO DA DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO RECEITA OPERACIONAL BRUTA Vendas de produtos Vendas de mercadorias Prestação de serviços DEDUÇÕES DAS RECEITAS Devoluções de vendas Abatimentos Impostos e contribuições incidentes sobre as vendas RECEITA OPERACIONAL LÍQUIDA CUSTO DAS VENDAS Custo dos produtos vendidos Custo das mercadorias Custo dos serviços prestados RESULTADO OPERACIONAL BRUTO DESPESAS OPERACIONAIS Despesas com vendas Despesas administrativas DESPESAS FINANCEIRAS LÍQUIDAS Despesas financeiras Receitas financeiras Variações monetárias e cambiais passivas Variações monetárias e cambiais ativas OUTRAS RECEITAS E DESPESAS Resultado da equivalência patrimonial Vendas de bens e direitos do ativo não circulante Custo da venda de bens e direitos do ativo não circulante RESULTADO OPERACIONAL ANTES DO IMPOSTO DE RENDA E DA CONTRIBUIÇÃO SOCIAL SOBRE O LUCRO Provisão para Imposto de Renda e Contribuição Social sobre o lucro LUCRO LÍQUIDO ANTES DAS PARTICIPAÇÕES Debêntures empregados participações de administradores partes beneficiárias fundos de assistência e previdência para empregados RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO Fonte Portal da Contabilidade 18 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO A ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS A análise das demonstrações financeiras permite que se possa conhecer identificar e analisar a situação econômicofinanceira da empresa Os maiores interessados nessas análises são os acionistas proprietários e ou gestores da empresa pois suas tomadas de decisões dependem dessas informações No entanto existem diversos outros interessados nas demonstrações financeiras e suas análises São pessoas físicas eou jurídicas que possam ter qualquer tipo de relação com a empresa como por exemplo seus clientes e fornecedores o governo os funcionários as ins tituições financeiras e outros Em razão disso entender como se analisa os demonstrativos financeiros pode ser um diferencial no momento em que precisamos tomar decisões em nossas vidas pessoais como por exemplo investir em ações de uma companhia aberta ou até mesmo decidir por uma vaga no mercado de trabalho Importante salientar também que a análise dos demonstrativos financeiros não se li mita aos cálculos dos índices mas sim à interpretação desses cálculos e consequentemente à explicação das variações encontradas objetivando entender como está a performance da em presa objeto de análise Gitman 2012 alerta para que se tenha precaução na análise dos índices financeiros O autor aponta algumas questões importantes a serem levadas em consideração no momento da análise 1 Índices que revelem grandes desvios em relação à norma são apenas sintomas de um problema Costuma ser necessário fazer análises aprofundadas para isolar as causas desse problema 2 Um índice por si só não costuma fornecer informações suficientes para se julgar o de sempenho geral da empresa Todavia se a análise estiver voltada para algum aspecto específico da posição financeira de um negócio um ou dois índices talvez sejam sufi cientes 3 Os índices que estão sendo comparados devem ser calculados com demonstrações fi nanceiras referentes à mesma data do ano Se isso não ocorrer efeitos da sazonalidade poderão levar a conclusões e decisões erradas 4 Na realização de análises de índices é preferível usar demonstrações financeiras audita das Se elas não tiverem sido auditadas os dados poderão não refletir a verdadeira con dição financeira da empresa 19 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO 5 Os dados financeiros que estão sendo comparados devem ter sido produzidos da mesma maneira O uso de tratamentos contábeis diferentes especialmente em relação a es toques e depreciação pode distorcer os resultados da análise dos índices seja qual for o tipo de análise 6 Os resultados podem ser distorcidos pela inflação que pode fazer com que os valores contábeis de estoques e ativos sujeitos à depreciação defiram substancialmente seus valores reais de reposição Além disso os custos de produtos estocados e as despesas de depreciação podem ser diferentes em seus valores reais o que distorce o lucro Sem que seja feito algum ajuste a inflação tenderá a fazer com que as empresas mais antigas com ativos mais velhos pareçam mais eficientes e rentáveis do que as mais jovens com ativos mais novos Sem dúvida ao usar os índices devese tomar cuidado ao comparar as empresas mais antigas com outras mais jovens ou uma mesma empresa num período muito longo Os índices financeiros podem ser classificados em cinco categorias principais liquidez atividade endividamento lucratividade e valor de mercado Basicamente os índices de liqui dez atividade e endividamento medem o risco os de lucratividade medem o retorno e os de valor de mercado capturam tanto o risco como o retorno A análise por meio de índices financeiros tanto pode ser usada para comparar o de sempenho e a situação de uma empresa com os de outras empresas como para analisar sua performance ao longo de um período de tempo ÍNDICES DE LIQUIDEZ A liquidez de uma empresa é medida em termos de sua capacidade de saldar suas obri gações de curto prazo à medida que se tornam devidas Uma empresa líquida é aquela que pode facilmente satisfazer suas obrigações de curto prazo no vencimento dado que os ativos circulantes representam recursos de curto prazo e os passivos circulantes representam obri gações de curto prazo ÍNDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE O índice de liquidez corrente mede a capacidade da empresa de pagar suas obrigações de curto prazo É expresso como De modo geral quanto maior o índice de liquidez corrente mais líquida a empresa Um índice igual a 20 pode ser considerado aceitável mas isso depende do setor em que a empresa atua Por exemplo um índice de liquidez corrente de 10 seria aceitável para uma empresa de serviços públicos mas inaceitável para uma indústria Quanto mais previsíveis os fluxos de caixa de uma empresa menor os índices aceitáveis 20 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO ÍNDICE DE LIQUIDEZ SECA O índice de liquidez seca assemelhase ao índice de liquidez corrente mas exclui do cál culo o estoque que costuma ser o menos líquido dos ativos circulantes A liquidez geralmen te baixa do estoque resulta de dois fatores principais 1 muitos tipos de estoque não podem ser facilmente vendidos porque são itens semiacabados e 2 o estoque costuma ser vendido a prazo o que significa que se torna uma conta a receber antes de se converter em caixa O ín dice de liquidez seca é calculado da seguinte forma Um índice de liquidez seca de 10 ou mais é por vezes recomendado mas como no caso da liquidez corrente o valor aceitável depende em grande medida do setor em questão O ín dice de liquidez seca só fornece uma medida melhor da liquidez geral quando o estoque da empresa não pode ser facilmente convertido em caixa Se o estoque for líquido o índice de liquidez corrente será uma medida preferível da liquidez geral ÍNDICES DE ATIVIDADE Os índices de atividade medem a velocidade com que diversas contas se convertem em vendas ou caixa GIRO DO ESTOQUE O giro do estoque costuma medir a atividade ou liquidez do estoque de uma empresa É calculado da seguinte forma O giro resultante só tem significado se comparado com o de outras empresas do mes mo setor ou com o giro da mesma empresa no passado Um giro do estoque de 200 não seria atípico para uma quitanda ao passo que 40 é um resultado comum para uma fabricante de aeronaves O giro do estoque pode ser facilmente convertido em idade média do estoque dividin dose 365 o número presumido de dias do ano pelo resultado PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTO O prazo médio de recebimento ou idade média do contas a receber é útil para avaliar as políticas de crédito e cobrança Pode ser obtido dividindose o saldo do contas a receber de clientes pelo valor diário médio das vendas 21 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Não temos essa informação nos demonstrativos contábeis Em razão disso obtémse o valor diário médio das vendas dividindose as vendas anuais por 365 Para fins de simplificação essa fórmula admite que todas as vendas sejam a prazo Se não for esse o caso substituise o valor diário médio das vendas por valor diário médio das vendas a prazo O prazo médio de recebimento somente é significativo em relação às condições de cré dito da empresa Se uma empresa oferece um prazo de 30 dias para pagamento a seus clientes por exemplo um prazo médio de recebimento de 50 dias pode indicar um departamento de crédito ou de cobrança mal administrados Evidentemente é necessário contar com informa ções adicionais para avaliar a eficácia das políticas de crédito e cobrança da empresa PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO O prazo médio de pagamento ou idade média das contas a pagar a fornecedores indica quanto tempo a empresa leva em média para pagar seus fornecedores Deve ser comparado ao prazo médio de recebimento Como regra geral quanto menor o prazo médio de recebimento e maior o de pagamento mais folgado será o fluxo de caixa da empresa sempre levandose em consideração o setor de atuação e outros índices conforme já registrado anteriormente A dificuldade para cálculo desse índice reside na necessidade de identificar as compras anuais valor que não consta das demonstrações financeiras publicadas Normalmente as compras são estimadas como uma porcentagem do custo das mercadorias vendidas O prazo médio de pagamento pode ser calculado da seguinte forma 22 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO ÍNDICES DE ENDIVIDAMENTO A situação de endividamento de uma empresa indica o volume de dinheiro de terceiros utilizado para gerar lucros De modo geral o analista financeiro está mais preocupado com as dívidas de longo prazo porque estas comprometem a empresa com uma série de pagamentos contratuais ao longo do tempo Quanto maior o endividamento maior o risco de que ela se veja impossibilitada de honrar esses pagamentos contratuais Como os direitos dos credores devem ser satisfeitos antes da distribuição de lucros aos acionistas acionistas existentes e em potencial dão muita atenção à capacidade da empresa de amortizar suas dívidas Os credores também se preocupam com o endividamento da empresa ÍNDICE DE ENDIVIDAMENTO GERAL O índice de endividamento geral mede a proporção do ativo total financiada pelos cre dores da empresa Quanto mais elevado maior o montante de capital de terceiros usado para gerar lucros Esse índice é calculado da seguinte forma Conforme já explicado anteriormente as compras anuais são estimadas como um percentual do custo dos produtos vendidos Por questões de simplificação didática utilizaremos em nossa disciplina o percentual de 70 do custo dos produtos e ou serviços vendidos Importante O Passivo Total é representado pelo passivo circulante passivo não circulante apenas O patrimônio líquido não consta nesse cálculo pois se constasse a resposta seria sempre 10 GIRO DO ATIVO TOTAL O giro do ativo total indica a eficiência com que a empresa utiliza seus ativos para gerar vendas O giro do ativo total é calculado da seguinte maneira De modo geral quanto mais alto o giro do ativo total de um negócio maior a eficiência na utilização de seus ativos Essa medida tende a ser de grande interesse da administração porque indica se suas operações foram financeira mente eficientes 23 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO ÍNDICE DE COBERTURA DE JUROS O índice de cobertura de juros mede a capacidade da empresa de honrar seus pagamen tos contratados de juros Quanto maior o valor maior a capacidade da empresa em cumprir suas obrigações de pagamento de juros O índice de cobertura de juros é dado por Você encontrará essa linha no Demonstrativo de Resultado como Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos ÍNDICES DE RENTABILIDADE Há muitas medidas de rentabilidade Tomadas em seu conjunto essas medidas permi tem aos analistas avaliar os lucros da empresa em relação a um dado nível de vendas um dado nível de ativos ou o investimento dos proprietários Proprietários credores e administradores dão muita atenção à expansão dos lucros por causa da grande importância que o mercado lhes atribui MARGEM DE LUCRO BRUTO A margem de lucro bruto mede a porcentagem de cada unidade monetária de vendas que permanece após a empresa deduzir o valor dos bens vendidos Quanto maior a margem de lu cro bruto melhor isto é menor o custo das mercadorias vendidas A margem de lucro bruto é calculada da seguinte forma MARGEM DE LUCRO OPERACIONAL A margem de lucro operacional mede a porcentagem de cada unidade monetária de ven das remanescentes após a dedução de todos os custos e despesas exceto juros imposto de renda e dividendos de ações preferenciais Representa o lucro puro obtido sobre cada uni dade monetária de vendas Os lucros operacionais são ditos puros porque medem apenas o lucro sobre as operações e desconsideram juros impostos e dividendos de ações preferen ciais É preferível uma margem de lucro operacional elevada A margem de lucro operacional é calculada por 24 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO MARGEM DE LUCRO LÍQUIDO A margem de lucro líquido mede a porcentagem de cada unidade monetária de vendas remanescente após dedução de todos os custos e despesas inclusive juros impostos e divi dendos de ações preferenciais Quanto mais elevada a margem de lucro líquido de uma em presa melhor A margem de lucro líquido é calculada da seguinte maneira RETORNO SOBRE O ATIVO TOTAL ROA RETURN ON TOTAL ASSETS O retorno sobre o ativo total ROA muitas vezes chamado de retorno sobre o investi mento ROI mede a eficácia geral da administração na geração de lucros a partir dos ativos disponíveis Quanto mais elevado o retorno sobre o ativo total de uma empresa melhor O re torno sobre o ativo total é calculado como segue RETORNO SOBRE O CAPITAL PRÓPRIO ROE RETURN ON COMMON EQUITY O retorno sobre o capital próprio ROE mede o retorno obtido sobre investimento dos acionistas ordinários na empresa De modo geral quanto mais alto esse retorno melhor para os proprietários O retorno sobre o capital próprio é calculado da seguinte forma 25 TÓPICOS EM VENDAS SÍNTESE SUMÁRIO Nesse capítulo vimos dois dos principais demonstrativos contábeis ou financeiros e algumas das formas de analisálos via indicadores de performance o balanço patrimonial e o demonstrativo de resultado Trabalhamos aqui cinco grupos de índices liquidez atividade e endividamento que medem o risco da empresa os de lucratividade que medem o retorno e os de valor de mercado que capturam tanto o risco como o retorno Existem outros grupos trabalhados por diferentes autores assim como existem outros índices dentro desses mesmos grupos No entanto nosso intuito aqui não é esgotar o tema mas sim introduzir o conceito de análise e diagnóstico econômicofinanceiro através de alguns indicadores Lembrese de que os índices não podem ser aplicados de forma isolada Para que se tenha um diagnóstico da situação econômica e financeira da empresa é importante um olhar crítico sobre os demonstrativos e suas interpretações 26 TÓPICOS EM VENDAS EXERCÍCIOS SUMÁRIO 1 Sob quais circunstâncias o índice de liquidez corrente é a medida preferível da liquidez geral de uma empresa 2 Sob quais circunstâncias o índice de liquidez seca é preferível 3 Qual índice mede o grau de endividamento da empresa e o que ele significa 4 O que significaria haver numa empresa ao mesmo tempo uma margem de lucro bruto alta e uma margem de lucro líquido muito baixa 5 Após calcular e analisar os indicadores de liquidez de uma empresa um consultor financeiro encontrou os seguintes resultados índice de li quidez corrente e índice de liquidez seco ambos iguais a 18 O que você entende dessa informação Por que esses índices resultaram iguais 27 ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO Vimos em nossa unidade anterior como analisar as demonstrações financeiras de uma empresa para termos conhecimento de sua saúde financeira A partir dessas análises o gestor financeiro identifica onde há necessidade de atuação no sentido de implantar melhorias para criar valor e maximizar a riqueza dos acionistas o objetivo maior das empresas Agora nos dedicaremos ao estudo da administração financeira de curto prazo ou seja do capital de giro 28 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO O QUE SIGNIFICA ADMINISTRAR O CAPITAL DE GIRO Administrar o capital de giro da empresa é administrar as contas do ativo e passivo cir culantes para que se possa manter um nível mínimo aceitável de capital circulante líquido Como vamos verificar a seguir as movimentações das contas do Ativo e do Passivo Circulan tes surgem das atividades operacionais de curto prazo e do ciclo de caixa da empresa É interessante ressaltar que toda empresa deve manter um mínimo possível de capital de giro pois os ativos circulantes têm que ser capazes de cobrir os passivos circulantes e é claro com alguma margem de segurança Por outro lado ter muito dinheiro parado em caixa também pode não ser uma boa opção visto que recursos parados significam que não corri gidos monetariamente e conforme conceito de valor do dinheiro no tempo a moeda perde o valor Dentro do ativo circulante estão os bens e direitos da empresa que têm maior liquidez ou seja ou significam dinheiro disponível como a conta caixa por exemplo ou contas que podem ser transformadas em dinheiro no curto prazo como a conta estoques Já no passivo circulante estão os deveres e obrigações da empresa no curto prazo como pagamento a for necedores salários impostos e outros Fazer a gestão das previsões dessas entradas e saídas é uma das atividades fundamen tais do gestor financeiro visto que a liquidez da empresa depende desse controle É preciso que seja bem administrado para garantir que cada uma das fontes de financiamento a curto prazo seja utilizada da melhor maneira possível A administração do capital de giro é a ativi dade mais conhecida da Administração Financeira CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO Capital de giro líquido é a diferença entre ativos circulantes e passivos circulantes da empresa Ou seja O resultado dessa subtração sendo positivo significa que a empresa tem mais a receber considerando saldo que já possui em caixa bancos estoques e outros do que a pagar no cur to prazo Em outras palavras o ativo circulante supera o passivo circulante o que indica que a empresa tem capital de giro líquido positivo Quando o passivo circulante supera o ativo circulante temos um resultado negativo o que indica que a empresa tem mais obrigações do que direitos no curto prazo Indica que a empresa tem um capital circulante líquido negativo Nesse caso o gestor deve agir no sentido de providenciar recursos que permitam manter a liquidez da empresa Há que se salientar também que a simples subtração do Passivo Circulante do Ativo Cir culante não garante que a empresa poderá manter um boa liquidez no curto prazo tendo um 29 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO resultado positivo Ainda assim o gestor deve analisar as contas uma a uma para verificar se realmente esse capital se fará disponível no curto prazo A conversão dos estoques para recebíveis e destes para caixa fornece os recursos para pagar o ativo circulante As saídas de caixa do passivo circulante são relativamente previsí veis Ao incorrer em uma obrigação à empresa ela saberá quando será devido o pagamento correspondente Mais difíceis de prever são as entradas de caixa a conversão de ativo circu lante em formas mais líquidas Quanto mais previsíveis as entradas de caixa menor o capital de giro líquido necessário Como a maioria das empresas é incapaz de conciliar com certeza as entradas e saídas de caixa costumam manter um ativo circulante mais do que suficiente para cobrir as saídas associadas ao passivo circulante De modo geral quanto maior a margem pela qual o ativo circulante supera o passivo circulante de uma empresa maior a sua capacidade de pagar as contas à medida que se tor nem devidas O prazo que a empresa concede aos seus clientes para pagamento das vendas compara do ao prazo que ela tem a pagar a seus fornecedores bem como o tempo que leva para pro duzir e vender são algumas das formas de acompanhamento do ativo e passivo circulantes Vamos ver como isso funciona O CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA CCC O Ciclo de Caixa ou Ciclo de Conversão de Caixa ou Ciclo Financeiro de uma empresa é definido como o período de tempo que vai do ponto em que a empresa faz um desembolso para adquirir matériasprimas até o ponto em que é recebido o dinheiro da venda do produto aca bado feito com aquelas matériasprimas Para se calcular o ciclo de caixa precisamos de informações como idade média dos es toques que é tido como o período de tempo que começa na compra da matériasprimas até a efetivação da venda da mercadoria acabada e do ciclo operacional que engloba esse período mais o prazo médio de recebimento das vendas ou seja até a empresa receber efetivamente pela venda realizada Vejamos abaixo um demonstrativo desses ciclos 30 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO O CICLO OPERACIONAL O Ciclo Operacional CO de uma empesa é o período de tempo que vai do começo do pro cesso de produção ou seja do ponto em que a empresa adquire matériasprimas até o ponto em que recebe o dinheiro pela venda do produto acabado resultante Exemplo A Filipinas vende todos os seus produtos a crédito As condições de crédito determinam que os clientes paguem em até 60 dias após a venda Os cálculos da empresa re velam que em média ela demora 85 dias para produzir estocar e finalizar uma venda de pro duto acabado Cálculos suplementares indicam que o Período Médio De Cobrança PMC das duplicatas a receber é de 70 dias As condições de crédito concedidas à empresa resultam em um Período Médio De Paga mento de 35 dias PMP Calcule os ciclos operacional e financeiro Ciclo de Caixa da empresa CO IME PMR CC CO PMP CO 85 70 155 dias CC 155 35 120 dias ADMINISTRANDO O CICLO DE CAIXA Um ciclo de caixa positivo significa que uma empresa precisa utilizar formas de finan ciamento como empréstimos para financiar o ciclo de caixa Isso acontece porque o ciclo de caixa é a diferença entre o número de dias em que os recursos ficam comprometidos no ciclo operacional e o número de dias em que a empresa pode utilizar das fontes espontâneas de fi nanciamento até que os pagamentos sejam efetuados Entendese por fontes espontâneas de financiamento aquelas decorrentes das ativida des normais da empresa Por exemplo à medida que as vendas da empresa crescem o volume de duplicatas a pagar aumenta em consequência do aumento no nível de compras requerido pelo aumento do nível de produção Sendo assim essa é uma forma espontânea de financia mento já que não incorre em custos à empresa Um ciclo de caixa negativo significa que o período médio de pagamento excederia o ciclo operacional Esse seria o melhor dos mundos No entanto a realidade das empresas não é Vimos em nossa unidade 2 como calcular idade média dos estoques prazo médio de recebimento e pagamento Aqui vamos nos ater aos cálculos do ciclo de conversão de caixa e operacional Vamos ver um exemplo Você verá como é fácil entender esses conceitos e suas formas de cálculo 31 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO bem essa Empresas do ramo industrial normalmente não conseguem ter ciclos negativos de caixa a menos que retardem seus pagamentos por um período de tempo nada razoável o que viria a prejudicar seu conceito de crédito junto a seus fornecedores Já empresas de outros setores que não industrial apresentam uma probabilidade maior de ter ciclos de caixa negativos pois lidam com menores níveis de estoque de maior giro além de frequentemente poderem vender à vista As empresas que lidam com ciclos de caixa positivos ou seja pagam seus fornecedores antes do efetivo recebimento de seus clientes devem visar estratégias que os minimizem sem prejudicar as vendas ou a prejudicar seu conceito de crédito Algumas atitudes que podem auxiliar a melhorar o ciclo de conversão de caixa Retardar o pagamento de duplicatas sem prejudicar o conceito de crédito não preju dicar o conceito de crédito da empresa por retardar em demasia os pagamentos Fazer isso através de negociação com fornecedores Aumentar o giro do estoque evitando faltar estoque Com estoque mais baixo a em presa não precisa dispor de tantos recursos para adquirilo No entanto o gestor tem que estar atento para evitar falta de estoques por manutenção de um nível de reposição muito baixo Aceleração do processo de recebimento sem perder clientes cobrar as contas a rece ber com a maior rapidez possível sem perder vendas em consequência do uso de técnicas de cobrança muito agressivas Tem que tomar cuidado para não perder vendas devido aperto nos prazos para cobrança 32 TÓPICOS EM VENDAS SÍNTESE SUMÁRIO Nesta unidade vimos a administração do capital de giro como calcular e controlar o ciclo de conversão de caixa e o ciclo operacional Ana lisando e calculando estes ciclos é possível observar de onde se origina a necessidade de capital de giro de uma empresa que está intima mente ligado às contas do ativo e passivo circulante Cabe ao gestor financeiro acompanhar e controlar essas contas para assim procurar manter capital de giro líquido aceitável A empresa precisa disso para manter seus níveis de liquidez E se a empresa precisa vender mais Ela pode lançar mão de algumas ferramentas para auxiliála nesse processo porém sempre toman do cuidado para que o volume maior de vendas não signifique também maior inadimplência o que acabaria por ser mais prejudicial do que vender em menores quantidades Relembrando o que vimos em nosso primeiro capítulo temos que ter em mente que o objetivo maior da empresa é criar valor e gerar riqueza aos seus acionistas De nada adianta um aumento substancial nas vendas se isso não se traduzir em resultados positivos à empresa Para geração de resultados sustentáveis no longo prazo as operações de curto prazo são fundamentais pois são a base das operações da empresa Estes conceitos ficaram claros para você A melhor forma de verificar isso é praticando Faça os exercícios a seguir e não esqueça que estou à disposição Não fique com dúvidas utilize os canais de comunicação Você é responsável por sua aprendizagem 33 TÓPICOS EM VENDAS EXERCÍCIOS SUMÁRIO 1 A empresa B2B tem os seguintes dados no seu balanço patrimonial Calcular o Capital Circulante Líquido 2 A PRATEX fabricante de pratos descartáveis tem vendas anu ais de R 10 milhões custo das mercadorias vendidas de 75 das vendas e compras que correspondem a 65 do custo das merca dorias vendidas A Idade Média Dos Estoques IME é de 60 dias o Prazo Médio de Recebimento PMR é de 40 dias e o Prazo Médio De Pagamento PMP de 35 dias Com base nessas informações calcule o ciclo operacional CO e o Ciclo de Conversão de Caixa da empresa CCC 3 A empresa RELAX fabrica móveis para jardins A Idade Média dos Estoques IME é de 45 dias O Prazo Médio de Recebimento PMR é de 30 dias O prazo médio de pagamento é de 28 dias Com base nessas informações calcule o CCC Ciclo de conversão de Caixa e o Ciclo Operacional CO da empresa RELAX 4 O que significam o Ciclo Operacional CO e o Ciclo de Conversão de Caixa CCC de uma empresa Caixa Títulos negociáveis Salários a pagar Estoques Impostos Duplicatas a receber Duplicatas a pagar Capital Social R 50000 R 800000 R 200000 R 800000 R 300000 R 400000 R 1300000 R 9550000 34 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO E LONGO PRAZOS Querido aluno Estamos entrando em nossa última unidade Nela utilizaremos os conceitos vistos até aqui pois falaremos da administração financeira no sentido mais amplo no curto e longo prazos O termo administração financeira nos remete a planejamento controle análises valor do dinheiro no tempo juros rendimentos crédito e tantos outros conceitos que estão intimamente ligados a essa atividade Vamos começar com uma introdução às linhas de crédito disponíveis no mercado financeiro as quais a empresa pode lançar mão para o curto prazo 35 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO FONTES DE EMPRÉSTIMOS DE CURTO PRAZO O principal tipo de empréstimo oferecido pelos bancos às empresas é o empréstimo au toliquidável de curto prazo destinado a sustentar as empresas nos picos sazonais das neces sidades de fundos Esses empréstimos são geralmente obtidos pelas empresas quando acu mulam estoques e ocorre crescimento de suas contas a receber À medida que os estoques e as contas a receber se convertem em caixa os empréstimos são liquidados Esses empréstimos possuem três modalidades básicas Notas promissórias prevendo um único pagamento Linhas de crédito Acordos de crédito rotativo A taxa de juros de um empréstimo pode ser pré ou pósfixada Em empréstimos com taxa fixa a taxa de juros é determinada na data do empréstimo e permanecerá neste nível até a data de vencimento Em empréstimos com taxa pósfixada há acréscimo de um indexador à taxa básica es tabelecido na contratação da operação O valor das parcelas a serem pagas variará de acordo com o indexador estipulado IGPM TJLP CDI Uma vez estipulada a taxa nominal ou taxa declarada determinase o método do cál culo dos juros que podem ser pagos no vencimento do empréstimo ou antecipadamente Se forem pagos no vencimento a taxa efetiva anual será igual a Quando porém pagos antecipadamente os juros são deduzidos do valor do emprésti mo de tal maneira que o tomador na verdade recebe menos dinheiro do que solicitou Em préstimos nos quais há pagamento adiantado de juros são chamados de empréstimos com desconto A taxa efetiva anual de um empréstimo com desconto supondose o prazo de um ano é calculada pela fórmula O pagamento antecipado de juros eleva a taxa efetiva anual para cima de taxa nominal 36 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Exemplo A Wooster Company fabricante de vestuário para atividades esportivas deseja R 10000 emprestados a uma taxa nominal de 10 por um ano Se os juros forem pagos no vencimen to a taxa efetiva de juros será Se o empréstimo fosse com desconto a taxa efetiva de juros seria 37 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO CAPTANDO RECURSOS DE TERCEIROS DE CURTO PRAZO As linhas de crédito de curto prazo mais comuns disponíveis às empresas nos bancos comerciais são 1 Desconto de duplicatas obtenção de empréstimos bancários garantidos por títulos que se não forem pagos serão debitados ao tomador do empréstimo Pode ser considerado um adiantamento 2 Empréstimos bancários em conta corrente linha de crédito conta corrente A mais co mum é a linha de Cheque Especial sendo que cada instituição financeira tem nomes es pecíficos Há outras linhas na mesma modalidade sendo a similaridade entre elas o fato de estar disponível para uso emergencial Costuma ser uma linha com alta taxa de juros 3 Crédito direto é uma fonte indireta de recursos pois financia as vendas É uma linha de Crédito concedida às empresas para que financiam seus clientes consumidores finais de seus produtos e serviços ficando a própria empresa responsável pela liquidação com o banco A empresa financia as vendas ao consumidor final mas recebe o valor à vista gerando mais capital de giro 4 A Nota Promissória NP também conhecida como nota comercial ou commercial pa per é um título emitido por companhias obrigatoriamente Sociedades Anônimas de capital aberto ou fechado com o objetivo de captar recursos geralmente para finan ciar seu capital de giro A NP pode ser negociada de forma privada entre as companhias emissoras e seus investidores ou pode ser objeto de oferta pública O objetivo de apresentar essas linhas de crédito de curto prazo é apenas introdutório visto que cada instituição financeira tem linhas específicas a cada porte de empresa Em razão disso não iremos nos ater a essa modalidade de crédito Até porque a mais comum delas que é o desconto de duplicatas é tratado em nossa disciplina de Matemática Financeira O PROCESSO DE PLANEJAMENTO FINANCEIRO O processo de planejamento financeiro se inicia com planos financeiros de longo prazo ou estratégicos que por sua vez orientam a formulação de planos e orçamentos de curto pra zo ou operacionais O planejamento financeiro é um aspecto importante das operações das empresas por que fornece um mapa para a orientação a coordenação e o controle dos passos que a empresa dará para atingir seus objetivos Dois aspectos fundamentais do processo de planejamento financeiro são o planejamen to de caixa e o planejamento de lucros O planejamento de caixa envolve a elaboração do orça mento de caixa da empresa O planejamento de lucros envolve a elaboração de demonstrações próforma 38 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO PLANOS FINANCEIROS DE LONGO PRAZO Planos financeiros de longo prazo estratégicos expressam as ações financeiras pla nejadas por uma empresa e o impacto previsto dessas ações ao longo de períodos que vão de dois a dez anos São comuns planos estratégicos de cinco anos revistos à medida que novas informações relevantes tornamse disponíveis De modo geral empresas sujeitas a alto grau de incerteza operacional a ciclos e produ ção relativamente breves ou ambos tendem a usar horizontes de planejamento mais curtos Os planos financeiros de longo prazo fazem parte de uma estratégia integrada que jun tamente com os planos de produção e de marketing orientam a empresa em direção a suas metas estratégicas Tais planos incluem propostas de dispêndio em ativo imobilizado atividades de pes quisa e desenvolvimento ações de marketing e desenvolvimento de produtos estrutura de capital e principais fontes de financiamento Também pode constar o encerramento de projetos linhas de produtos ou linhas de ne gócios existentes amortização ou eliminação de dívidas em aberto e quaisquer aquisições que estejam planejadas Esses planos tendem a encontrar respaldo numa série de orçamentos anuais PLANOS FINANCEIROS DE CURTO PRAZO Planos financeiros de curto prazo operacionais especificam ações financeiras de cur to prazo e o impacto previsto Esses planos geralmente cobrem períodos de um a dois anos As principais informações usadas são a previsão de vendas e diversos dados operacionais e financeiros Os principais produtos são diversos orçamentos operacionais e orçamento de caixa e as demonstrações financeiras próforma O planejamento financeiro de curto prazo começa com a projeção de vendas Partindo dela as empresas desenvolvem planos de produção que levam em conta os prazos de espera preparação e incluem estimativas das matériasprimas necessárias Usando os planos de produção a empresa pode estimar as despesas diretas de folha de pagamento o desembolso com o custo fixo das fábricas e as despesas operacionais Uma vez realizadas essas estimativas a empresa pode elaborar uma demonstração do resultado pró forma e um orçamento de caixa Com essas informações básicas pode finalmente desen volver um balanço patrimonial próforma 39 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Previsão de vendas Planos de produção Plano de financiamento de longo prazo Demonstração de resultados pro forma Orçamento de caixa Plano de desenbolso para ativos fixos Balanço patrimonial pro forma Balanço patrimonial de período corrente Informação necessária Produto para análise FONTE adaptado de Gitman 2010 pág 107 Como se pode observar na ilustração apresentada o planejamento fi nanceiro de curto prazo começa com uma previsão de vendas Com base nessa previsão são elaborados planos de produção que levam em conta os prazos necessários de preparação de equipamentos e as necessidades de matérias primas A partir dos planos de produção são feitas estimativas de mão de obra direta gastos gerais de produção e despesas operacionais Com toda essa in formação pode ser preparada a demonstração projetada de resultado e o or çamento de caixa levando em última instância à preparação do balanço projetado 40 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO O ORÇAMENTO DE CAIXA O orçamento de caixa ou projeção de caixa é uma demonstração das entradas e saídas de caixa previstas na empresa Serve para estimar as necessidades de caixa no curto prazo dando especial atenção ao planejamento de superávits e déficits de caixa Normalmente o orçamento de caixa abrange o período de um ano dividido em interva los menores O número e o tipo de intervalos dependem da natureza e da atividade da empre sa Quanto mais sazonais e incertos os fluxos de caixa maior o número de intervalos A PROJEÇÃO DE VENDAS A principal informação de base para o processo de planejamento financeiro é a previsão de vendas da empresa Essa previsão de vendas ao longo de um dado período costuma ser ela borada pelo departamento de marketing Com base na projeção de vendas o administrador financeiro estima os fluxos de caixa mensais decorrentes das vendas previstas e dos desem bolsos ligados à produção aos estoques e às vendas O administrador também determina o nível de ativo imobilizado necessário e o mon tante de financiamento caso haja para sustentar o nível previsto de vendas e produção Na prática a obtenção de dados confiáveis é o aspecto mais complicado da projeção A projeção de vendas pode se basear em uma análise de dados externos dados internos ou uma combi nação de ambos Uma previsão externa baseiase nas relações observadas entre as vendas da empresa e determinados indicadores econômicos externos fundamentais como Produto Interno Bruto PIB construção de novos imóveis residenciais confiança do consumidor e renda pessoal disponível Não há maiores dificuldades em obter previsões que contenham esses indicadores As previsões internas baseiamse em previsões consensuais de vendas dos canais da própria empresa Normalmente pedese aos vendedores que estimem quantas unidades de cada tipo de produto esperam vender no ano vindouro Essas previsões são coletadas e totalizadas pelo gerente de vendas que pode ajustálas com base no conhecimento que tem de mercados específicos ou da capacidade de previsão dos vendedores Finalmente alguns ajustes podem ser feitos com base em fatores internos como capacidade de produção As empresas costumam usar uma combinação de dados projetados internos e exter nos para realizar suas previsões finais de vendas Os dados internos fornecem informações sobre as expectativas de vendas enquanto os externos fornecem meios de ajustar essas ex pectativas a fatores econômicos gerais A natureza do produto da empresa também afeta com frequência o mix e os tipos de métodos de projeção empregados 41 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO FONTES DE FINANCIAMENTOS DE LONGO PRAZO Saber quais são as diversas fontes de financiamento existentes no mercado é importan te para os empreendedores de todo o país pois eles podem escolher aquela que mais se ade qua ao seu negócio Apesar dos bancos serem a opção mais conhecida há outras alternativas a depender de cada caso O primeiro passo para a tomada de decisão quando a empresa decide fazer um investi mento é optar pelo tipo de capital que utilizará se capital próprio ou de terceiros Uma em presa de capital aberto SA pode captar recursos próprios via venda de ações no mercado de capitais Empresas que não têm essa possibilidade podem ainda buscar sócios investidores ou aporte de capital dos sócios que já fazem parte do quadro societário da empresa O Sebrae 2018 indica também algumas formas de obter financiamentos através de mo delos bastante difundidos atualmente como o sócio investidor quando o empresário estiver disposto a vender parte do negócio e investimentoanjo que é feito por pessoas físicas inte ressadas em contribuir com o desenvolvimento de empresas em estágio inicial Há também fundo de investimento feito por pessoas jurídicas para empresas com claro potencial lucra tivo Há também outras fontes de financiamento disponíveis a empresas embrionárias dis poníveis em sites como o próprio Sebrae e outros destinados a auxiliar os empreendedores em seus primeiros passos no mundo empresarial 42 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO No entanto o objetivo aqui é apenas que você tenha conhecimento que essas linhas de crédito existem e que podem ser pleiteadas junto a esses órgãos dede que o empreendedor atenda aos requisitos exigidos para tal Com relação à captação de recursos de terceiros para financiar projetos das empresas há alternativas diversas em bancos privados e estatais O Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social BNDES é o principal instrumento do Governo Federal para o financia mento de longo prazo e investimento em todos os segmentos da economia brasileira DECISÕES DE INVESTIMENTO E DECISÕES DE FINANCIAMENTO As Decisões de Investimento DI são as decisões que envolvem ONDE a empresa precisa INVESTIR Investir em compra de máquinas Equipamentos Estoques Franquias Investir os recursos disponíveis na compra de um concorrente Ou investir em pesquisa e desenvolvi mento de novos produtos para entrar em novos mercados As Decisões de Financiamento DF são as decisões que envolvem COMO a empresa fi nanciará os investimentos ou seja como obterá os recursos para pagar os investimentos a serem feitos Financiar com empréstimos do BNDES ou de bancos comerciais a compra de uma máquina Ou emitir ações obtenção de capital próprio OU reter os lucros que pode riam ser distribuídos como dividendos aos acionistas TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL O estudo de avaliação de investimentos se refere basicamente às decisões de aplica ções de capital em projetos que prometem retornos por vários períodos consecutivos O tema se insere no âmbito da administração financeira de longo prazo promovendo repercussões importantes sobre o desempenho futuro da empresa e ainda em termos agregados sobre o crescimento da economia Uma empresa em determinado instante pode ser vista como um conjunto de projetos de investimentos em diferentes momentos de execução O seu objetivo financeiro ao avaliar alternativas de investimento é o de maximizar a contribuição marginal desses recursos de capital promovendo o incremento de sua riqueza líquida Os métodos quantitativos de orçamento de capital também chamados de análise eco nômica de investimentos podem ser classificados em dois grandes grupos os que não levam em conta o valor do dinheiro no tempo e os que consideram essa variação por meio do critério de fluxo de caixa descontado Em razão do maior rigor conceitual e da importância para as decisões de longo prazo dáse atenção preferencial para os métodos que compõem o segundo grupo Em verdade a avaliação de um ativo é estabelecida pelos benefícios futuros esperados de caixa trazidos a valor presente mediante uma taxa de desconto que reflete o risco de decisão 43 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO 1 Payback a Payback Simples O critério do Payback Simples serve para medir quanto tempo um projeto demora para pagar aos investidores o capital investido sem remuneração al guma do capital Leva em consideração apenas o número de Fluxos e Caixa períodos a valores de face que um projeto leva para pagar seus custos de implantação b Payback Descontado O critério do PayBack descontado serve para medir quanto tempo um projeto demora para pagar aos investidores o capital investido incluindo a remune ração do capital É o número de Fluxos e Caixa períodos a valores descontados que um projeto leva para pagar seus custos de implantação Exemplo seja um investimento na área de tecnologia O projeto custa R2000000 para ser implantado hoje e promete pagar uma sequência e fluxos de caixa durante cinco anos encerrando as atividades Considerando uma taxa custo de oportunidade de 8 aa qual é o período Payback Descontado deste projeto VP46296296 Resposta VP VF1in VP 50000010081 46296296 VP 60000010082 51440329 VP 90000010083 71444902 VP 180000010084 132305373 VP 19000001085 129310807 Para calcular o payback ou seja o tempo que o investidor levará para recuperar o valor investido a valores presentes temos que somar cada um desses fluxos de caixa até chegar o valor investido e ver quantos fluxos serão necessários Vejamos Valor investido R 2000000 esse é na data zero ou seja já está no valor presente 2000000 46206296 153793704 153793704 51440329 102353375 102353375 71444902 30908473 t0 t1 t2 t3 t4 t5 2000000 500000 600000 900000 1800000 1900000 P46206296 51440329 71444902 132305373 129310807 44 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO Ao final do terceiro ano o investidor terá recuperado R 169091527 que é o soma tório dos três primeiros fluxos a receber a valores presentes 46206296 51440329 71444902 Para o quarto período como ele tem a previsão de receber R 132305373 em 12 meses devemos calcular em quantos meses ele receberá R 30908473 Para isso podemos fazer uma regra de três simples Se em 12 meses ele receberá R 132305373 em quantos me ses ele receberá R 30908473 1 323053 73 12 meses 30908473 X X 28 ou seja 28 meses Arredondamos para 3 meses O período que o investidor levará para reaver o valor investido considerando o valor do dinheiro no tempo será de 3 anos e 3 meses Para cálculo da potência na calculadora simples temos que multiplicar o número por ele mesmo tantas vezes quanto representar o expoente por exemplo 1085 108 x 108 x 108 x 108 x 108 14693 190000014693 129310807 Para calcular o Valor Presente pela hp12C 1900000 VF 5 n 8 i PV 129310807 O resultado pela hp12C dará negativo pois entre o valor futuro e o valor presente um deles sempre será negativo Nesse caso basta desconsiderar o sinal Payback Descontado 3 anos e 3 meses aproximadamente Payback Simples 3 ANOS 45 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO 2 Valor Presente Líquido VPL de um ativo é a diferença entre quanto um Projeto Vale VP e quanto ele custa Io Investimento Inicial Para criar riqueza é necessário in vestir em projetos cujo VALOR maior seja maior do que seus CUSTOS Importante lem brar que somente se pode fazer comparações com todos os dados na mesma data base por isso devese comparar o valor presente do projeto com seus custos também a valor presente O VPL deve ser maior do que zero VPL positivo significa lucro VPL negativo prejuízo Exemplo considere um imóvel comprado por R10000000 Os aluguéis líquidos que podemos receber no futuro são no valor de R1200000 para cada um dos próximos 4 anos Após recebermos os 4 aluguéis ao final do quarto ano o imóvel poderá ser vendido por R12500000 Considere que a taxa adequada para desconto dos fluxos de caixa seja de 12 ao ano Qual é o VPL deste investimento Fluxos de Caixa trazidos a valores presentes O somatório dos fluxos de caixa trazidos a valores presentes é R11588795 VPL VP Io 11588795 10000000 1588795 3 Taxa Interna de Retorno TIR de um ativo é a taxa de retorno intrínseca de um ativo Se a TIR for maior do que o custo de capital o projeto é viável Se a TIR for menor do que o custo de capital o projeto resultará em prejuízo e por isso deve ser rejeitado Exemplo suponha um projeto que demande para ser implantado um investimento da or dem de R10000000 Este projeto promete pagar aos investidores um fluxo de R6000000 ao final de um ano e depois mais um último fluxo de caixa de 7000000 ao final do segundo ano O projeto é financiado com um capital que custa 20 ao ano Qual é a TIR desse projeto Você faria este investimento Resposta TIR 1888 sim investiria A TIR é calculada pela hp12c ou pelo Excel É possível também calcular por fórmula mas gera uma equação de 2º ou 3º graus ou mais o que é absolutamente desnecessário se utili zarmos as ferramentas disponíveis T0 T1 T2 T3 T4 10000000 1200000 1200000 1200000 13700000 1071428 956633 854136 8706598 46 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I SUMÁRIO 4 Índice de Lucratividade Líquida ILL O ILL é um índice Serve para medir quanto o investidor vai receber por unidade monetária investida ILL deve ser maior do que UM Para calcular o índice de lucratividade dividimos o somatório dos fluxos de caixa futu ros trazidos a valor presente pelo valor presente dos desembolsos de caixa previstos para o projeto O resultado indica em termos de valor presente quanto o projeto oferece de retorno para cada unidade monetária investida Exemplo qual é o ILL do projeto SAFARI o qual apresenta taxa ks 10 e os seguintes fluxos de caixa ao longo do tempo VPIo 30002000 15 O resultado sugere que o investimento proporciona um retorno de R 050 para cada R 100 despendido Ou seja a lucratividade do projeto expressa em valor presente é de 50 Existem outros critérios e outras formas de se analisar projetos de investimentos Os mais comumente utilizados são esses que vimos aqui em especial os três primeiros T0 T1 T2 T3 200000 110000 121000 133100 100000 100000 100000 47 TÓPICOS EM VENDAS SÍNTESE SUMÁRIO Ufa Chegamos ao final de nossa disciplina Essa última unidade teve como objetivo abordar o planejamento financeiro no seu sentido mais amplo Vimos as fontes de capital as deci sões de investimento e de financiamento o orçamento de caixa e o fechamento com as técnicas de orçamento de capital O objetivo é que você no seu dia a dia na sua empresa no seu trabalho ou até mesmo na sua vida pessoal possa fazer uso desses conceitos A administração financeira é muito ampla Claro que tem muitas coisas que podem ser aprofundadas e abordadas mas com o que vimos é possível ter uma visão de como é a vida de um gestor financeiro E o mais importante como podemos aplicar isso em nossas vidas pessoais Se pretendo comprar um bem e o vendedor me oferece um desconto para pagamento à vista e eu tenho o recurso aplicado em um fundo de investimentos por exemplo eu posso fazer a conta utilizando os conceitos de valor futuro e valor presente verificando se o desconto vale a pena Vimos também a importância do orçamento de caixa e do planejamento financeiro de curto e longo prazos Isso vale à empresa e também para a nossa vida pessoal Espero que você tenha aproveitado essa disciplina e que possa utilizarse do que vimos aqui para seu dia a dia Vamos realizar alguns exercícios para praticar o conteúdo visto 48 TÓPICOS EM VENDAS EXERCÍCIOS SUMÁRIO 1 Sua empresa aluga máquinas para empresas de construção civil Uma máquina de terraplanagem custa R10000000 Esta máquina pode ser alugada por R 2000000 por mês aos seus clientes Os custos de manutenção que correm por conta da sua empresa são da ordem R1200000 mensais Ao final de 3 anos você pode vender esta máquina por R5000000 Sua taxa de atratividade é de 60 ao ano Calcule a TIR VPL ILL e Payback descontado desse investimento 2 Você deve analisar uma proposta para montar a empresa X investindo R25000000 à vista hoje Com esta empresa a expectativa é de re ceber resultados líquidos lucros durante os próximos três anos de R6000000 ao final do primeiro ano 8000000 ao final do segundo ano e finalmente R12000000 no final do terceiro ano Ao final do terceiro ano há possibilidade de vender sua participação na empresa por R30000000 Considere que a taxa adequada para seus cálculos seja de 18 ao ano Qual é a sua decisão Com base nos critérios de VPL TIR ILL e Payback descontado você investiria ou não nesse projeto 3 O projeto Gama custa hoje R1000000 Projeta um pagamento anual de R333333 por 5 anos A taxa de desconto adequada é de 125898 aa Calcule o PayBack Descontado e VPL desse projeto 49 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I REFERÊNCIAS SUMÁRIO ABREU José Carlos Administração Financeira I finanças para empreendedores e iniciantes Rio de Janeiro Editora FGV 2015 ASSAF NETO Alexandre Finanças Corporativas e Valor 6ª Ed São Paulo Atlas 2012 BARBOSA Alexandre Portella Linhas de Crédito Publicado em 19 de dezembro de 2008 Disponível em httpswwwrecantodasletrascombrartigos1343129 Acesso em 01 de março de 2018 CFC CONSELHO REGIONAL DE CONTABILIDADE Qual a nova estrutura do balanço patrimonial httpcfcorgbrtecnicaperguntasfrequentesnovaestruturadobalanco Acesso em 09032018 Gitman Lawrence J Princípios de Administração Financeira 12ª Ed São Paulo Pearson 2010 MONOGRAFIAS BRASIL ESCOLA Estrutura e Análise FinanceiroEconômica das Demonstrações Contábeis Disponível em httpmonografiasbrasilescolauolcombradministracaofinan casestruturaanalisefinanceiroeconomicadasdemonstracoeshtm Aceso em 22 de fevereiro de 2018 50 ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I REFERÊNCIAS SUMÁRIO PORTAL DA CONTABILIDADE Demonstração do Resultado do Exercício httpwwwportaldecontabilidadecombrguiademonstracaodoresultadohtm Acesso em 09032018 PORTAL DA CONTABILIDADE Demonstrações Contábeis ou Financeiras Disponível em httpwwwportaldecontabilidadecombrtematicasdemonstracoescontabeishtm Acesso em 02 de março de 2018 SEBRAE Os Cs do Crédito Disponível em httpwwwsebraeprcombrPortalSebraesebraeazOsCsdocrC3A9dito Acesso em 02 de março de 2018 SEBRAE AMAPÁ Características das Empresas pela Forma Jurídica httpwwwsebraecombrsitesPortalSebraeufsapartigoscaracteristicasdasempresaspelaformajuridica813ae 3ae7d316410VgnVCM1000003b74010aRCRD Acesso em 24 de novembro de 2017 SEBRAE NACIONAL Conheça as fontes de financiamento e as principais linhas de crédito httpwwwsebraecombrsitesPortalSebraeartigosconhecaasfontesdefinanciamentoeas principaislinhasdecredito7475a8ce76801510VgnVCM1000004c00210aRCRD Publicado em 25 de julho de 2016 Acesso em 21 de março de 2018 Uniftec centro universitário