Análise Financeira da Oi SA em Recuperação Judicial - Estudo de Caso Detalhado

The Journal of Engineering and Exact Sciences jCEC Vol 06 N 01 2020 journal homepage httpsperiodicosufvbrojsjcec doi 1018540jcecvl6iss1pp00420048 OPEN ACCESS ISSN 25271075 AVALIAÇÃO DE DESEMPENHO ECONÔMICOFINANCEIRO DE UMA EMPRESA EM RECUPERAÇÃO JUDICIAL ESTUDO DE CASO OI SA EVALUATION OF ECONOMICFINANCIAL PERFORMANCE OF A COMPANY IN JUDICIAL RECOVERY CASE STUDY OI SA E R A SANTOS1 M M CORCETI1 M D RAMOS1 T LATARINI1 AD PELLICANI1 1 Centro Universitário Hermínio Ometto FHOUniararas Núcleo de Engenharia Araras São Paulo Brazil Corresponding author Centro Universitário Hermínio Ometto Núcleo de Engenharia Araras São Paulo Brazil Phone 55 19 35431400 email alinepellicanifhoedubr A D Pellicani A R T I C L E I N F O R E S U M O Article history Received 20191111 Accepted 20200103 Available online 20200215 O presente estudo fundamentase nos balanços e demonstrativos dos resultados da Oi SA entre os anos de 2002 e 2016 para analisar os fatores que a levaram a declarar recuperação judicial Os indicadores financeiros sugerem que a fragilidade da Oi SA é proveniente da captação de dívida de curto prazo Em meados de 2016 houve uma tentativa de reestruturação da dívida da empresa mas o fato de a companhia demonstrar insustentabilidade também pode ter influenciado na captação de recursos Somase a isso as constantes quedas de rentabilidade instabilidade de governança corporativa constantes multas aplicadas à empresa e os processos judiciais enfrentados também agravaram a saúde financeira da empresa p a l a v r a s c h a v e Desempenho financeiro Endividamento Telecomunicações Estrutura de Capital k e y w o r d s Financial performance Debt Telecommunication Capital Structure A B S T R A C T This study is based on the balance sheets and income statements of Oi SAs in the period from 2002 to 2016 to analyze the factors that led in judicial recovery process The indicators suggest that financial situation of Oi SA is highly influenced by shortterm debt In mid2016 the company tried to restructure the companys debt but as Oi SA had no financial sustainability it may have negatively influenced on fundraising Thus as constant income declines corporate governance instability constant fines imposed on the company and the lawsuits faced the companys financial health collapsed jCEC 1 INTRODUÇÃO No Brasil país com dimensões continentais a necessidade de integração de territórios e pessoas se faz necessária e fundamental para o desenvolvimento econômico social e cultural Nos últimos anos o aumento do poder aquisitivo juntamente com as mudanças tecnológicas fomentaram a ampliação e modernização das redes Os recursos utilizados nas decisões de financiamento para investimentos provem de terceiros ou de autofinanciamento capital próprio Entender essa dinâmica do financiamento no desempenho de curto ou longo prazo de uma empresa determina a eficiência da decisão e atratividade para investidores Os indicadores de atratividade endividamento e solvência mostram a saúde financeira da empresa buscando analisar a capacidade de saldar obrigações e de possível inadimplência DA SILVA e colab 2013 Para análise de desempenho econômico a Oi SA empresa de telecomunicações fundada em 2002 foi escolhida pela sua importância nacional sendo a principal provedora de telefonia fixa em todo território brasileiro exceto o estado de São Paulo com 129 milhões de assinaturas segundo dados do website corporativo Essa escolha é também justificada pela alta relevância da empresa no setor que nos últimos anos enfrenta constantes mudanças estruturais e de perfil dos usuários com o aumento da tecnologia móvel No Brasil as ações coordenadas pelo governo para garantir uma estrutura sólida de telecomunicações para a economia evidenciam a convergência com o setor privado para a formação deste mercado MOCELIN e BARCELOS 2012 Telecomunicação é classificada como a transmissão emissão e recepção por diferentes meios de símbolos caracteres sinais escritos imagens e sons ou outro de qualquer natureza segundo Lei Geral de Telecomunicações art60 1º A necessidade de comunicação eficaz oriunda da rápida globalização demanda investimentos constantes das empresas de telecomunicações no Brasil e no mundo O setor de telecomunicações em 2017 movimentou R 233 bilhões correspondente a 36 do PIB anual segundo a TELEBRASIL 2018 Várias empresas foram criadas a partir da privatização da Telebras em 1998 Dentre estas as companhias Telemar Norte e Brasil Telecom sendo a Brasil Telecom comprada pela Oi SA antiga Telemar Norte em 2008 Com a aquisição o Grupo Oi era o quarto maior listado na Bovespa possibilitando a oportunidade de efetuar compra de ativos no exterior FEITOSASILVA e FIRMO 2009 Em junho de 2016 a Oi SA entrou com pedido de recuperação judicial deferido pelo Juízo da 7ª Vara Empresarial da Comarca da Capital do Estado do Rio de Janeiro Tal pedido considerado o maior da história brasileira até o momento registrou cerca de R 65 bilhões em dívidas e aproximadamente 55 mil credores envolvidos Assim o presente estudo embasado nos índices de endividamento rentabilidade e liquidez busca entender quais fatores determinaram a insolvência da Oi SA Os dados utilizados estão disponíveis nos demonstrativos financeiros dos anos de 2002 a 2016 na página da CVM Comissão de Valores Mobiliários No estudo se destaca a importância em entender os fatores de riscos presentes nas decisões financeiras nos últimos anos da empresa em análise e a necessidade em indicar as razões para inadimplência apesar do crescimento e evolução do setor em que a empresa se encontra 2 REVISÃO BIBLIOGRÁFICA O atual cenário do mercado demonstra certo nível de dependência das tecnologias da informação com isso o setor de telecomunicações assume um papel de extrema relevância que é garantir a troca de informações A relevância do setor de telecomunicações está na necessidade de seu uso na infraestrutura em geral transportes redes elétricas agricultura educação saúde setores governamentais e de negócios Com as inovações tecnológicas decorrentes dos últimos anos criou se a necessidade de investimentos do setor em novos dispositivos infraestrutura modernizações adaptações ou ampliação no atendimento da demanda Um exemplo é a substituição do telefone fixo pelo móvel fazendo com que seja imprescindível a ampliação e investimentos em suas redes de atendimento A demanda por acesso à internet e a popularização de bens tecnológicos como laptops tablets e smartphones cria oportunidades de investimentos no setor e contribui para a acessibilidade tecnológica na sociedade A Oi SA inserese nesse mercado como uma grande protagonista A empresa iniciou suas atividades com a prestação de serviços em telefonia fixa e expandiu sua atuação para os serviços móveis internet e TV após diversas negociações até tornarse um conglomerado de empresas que operam com o nome Oi O Grupo Oi destacouse por ser o maior prestador de serviço de telefonia fixa na América Latina e no Brasil até 2016 O grupo presta serviço de telefonia com exclusividade às unidades do exército localizadas na fronteira seca do Brasil e opera o sistema de telecomunicações da estação Comandante Ferraz na Antártica Destacase também a grande participação da Oi SA no que diz respeito à arrecadação tributária recolhida de 2013 a 2016 em torno de R34 bilhões à União e pela geração de empregos que até a data contabilizava cerca de 132mil postos de trabalho no Brasil Sua importância social é notada em iniciativas como o Oi Futuro que trata de projetos em educação sustentabilidade cultura e esporte e na participação da administração do Plano Nacional de Banda Larga e Banda Larga nas Escolas O Grupo Oi se responsabiliza pela apuração de votos nas eleições em cerca de 13mil seções eleitorais está presente em aproximadamente 55mil municípios do país com número de clientes em torno de 65milhões e disponibiliza seus serviços a diversas áreas remotas que outras operadoras não se propuseram a investir PLANO DE RECUPERAÇÃO JUDICIAL DO GRUPO OI 2017 Em 2016 junto com as outras empresas do Grupo Oi a Oi SA entrou com pedido de recuperação judicial no Brasil A atual situação financeira da empresa decorre de diversos fatores dos quais destacase a quantidade significativa de processos judiciais trabalhistas fiscais e cíveis as multas administrativas aplicadas pela ANATEL o extenso processo de concessão para a entrada no mercado de telefonia móvel unida ao declínio do mercado de telefonia fixa Adicionalmente a obrigação da Oi SA em realizar grandes investimentos em regiões remotas com baixa densidade demográfica e população com baixo poder aquisitivo conforme contrato assinado em 1998 do Plano Geral de Metas de Universalização também corroborou para o mau desempenho da empresa ao longo dos anos jCEC jCEC ISSN 25271075 As altas taxas de juros cobradas na captação de recursos para a Oi SA e as outras empresas do Grupo Oi os custos com o serviço de telefones públicos comumente chamados de orelhões instalados em todo o Brasil exceto no estado de São Paulo e finalmente a crise financeira que grande parte das empresas no Brasil enfrenta também contribuíram para o insucesso em suas atividades Lançamentos de novos planos de comunicações combos de produtos redução de custos e despesas melhoria na qualidade de serviço e consequente redução do custo de manutenção corretiva foram algumas medidas já adotadas e que trouxeram resultados para a empresa A Oi SA se sobressai pela importância social infraestrutura e tamanho que alcançou ao longo dos anos e mesmo instável têm obtido bons resultados em medidas provisoriamente adotadas antes que o acordo de recuperação judicial fosse totalmente aceito pelas partes interessadas O Plano de Recuperação Judicial da Oi SA conta com muitos acordos com seus credores no que diz respeito a prazos taxas de juros e início da liquidação de dívidas aumento de capital para modernização da sua infraestrutura implementação de um novo plano de negócios reorganização societária reestruturação na governança corporativa e a criação de um Conselho de Administração No caso da empresa em estudo isso será muito necessário nos próximos anos tendo em vista a captação de recursos externos para a empresa É importante salientar que um dos grandes desafios para a Oi SA no seu Plano de Recuperação Judicial é a reestruturação de sua dívida De acordo com a teoria do Trade off as empresas buscam um ponto ótimo de endividamento considerando tanto o benefício fiscal como os custos de dificuldades financeiras BASTOS E NAKAMURA 2009 Por se tratar de uma empresa brasileira de capital aberto de acordo com Bastos e Nakamura2009 a Teoria do Pecking Order é a que normalmente explica o comportamento das decisões de investimentos no Brasil mas quando tratase de investimentos em empresa de capital aberto é evidente a necessidade da simetria de informações sendo primordial ter um vasto conhecimento sobre as empresas em que se está investindo e se relacionando Há diversas formas de se analisar a saúde financeira de empresas de capital aberto e para cada caso adotase uma metodologia de análise Para investigar o comportamento e desempenho financeiro da Oi SA ao longo dos anos é necessário analisar os índices financeiros que evidenciam a saúde financeira da empresa e suas perspectivas de mercado Na análise dos demonstrativos é possível identificar desde seus imobilizados direitos e obrigações a curto e longo prazo e toda sua estrutura patrimonial Segundo Assaf Neto 2002 a comparação dos dados entre si e com outros de diferentes períodos proporciona uma perspectiva mais dinâmica e esclarecedora à posição estática das demonstrações contábeis Tais demonstrativos têm grande importância mostrando os seus resultados e as proporções da empresa embasando a conclusão de se a empresa tem ou não um potencial econômico para permanecer no mercado ASSAF NETO 2007 Os índices financeiros colaboram com o entendimento da saúde financeira sendo estes liquidez endividamento e rentabilidade Tais índices apresentam fatores determinantes para análises de balanços MATARAZZO 1998 Ainda de acordo Iudícibus 2009 o principal objetivo do balanço é comparar o que ocorreu com a saúde financeira da empresa no passado para que possamos tomar decisões de ações para possíveis resultados futuros sejam eles estratégicos ou decisórios Em sequência é considerado que todas as decisões tomadas serão realizadas com base nesse conjunto de indicadores BRUNI 2014 3 METODOLOGIA O estudo baseouse em dados de demonstrativos financeiros do período de 2002 a 2016 Foi realizada a coleta de dados econômicofinanceiros do Grupo Oi cujo capital é negociado na B3 Bolsa de Valores de São Paulo As informações utilizadas estão disponibilizadas no website da B3 e no website da Comissão de Valores Mobiliários CVM Perlin Kirch Vancin 2018 disponibilizaram por meio do software estatístico R pelo pacote GetDFPData estes dados da CVM desde o ano de 1997 facilitando seu uso pela comunidade acadêmica Sendo assim este estudo utilizou deste recurso gratuito para acessar as séries temporais necessárias para essa pesquisa Dentre os objetivos buscouse observar adversidades no comportamento financeiro da empresa Para isso utilizouse índices econômicofinanceiro como os de liquidez endividamento e rentabilidade Tais índices geram resultados que possibilitam o entendimento das contas da empresa em relação a sua estratégia de administração e ao mercado Os dados utilizados nos cálculos foram deflacionados de acordo com IPCA índice de preços ao consumidor amplo a fim de considerar a dinâmica do valor ao longo do tempo e de tornálos diretamente comparáveis Para Iudícibus 2009 na análise de balanços por cálculos de quocientes têmse a vantagem de que dividindose um valor pelo outro os efeitos da inflação são depurados isto aplicado apenas aos índices financeiros Para análise do ativo imobilizado foi utilizada a variação percentual do ativo imobilizado taxa de investimento O estudo de caráter investigativo utilizase dos valores calculados pelos índices para identificar se houve crescimento positivo ou negativo da empresa como o aumento endividamento Com estes cálculos podese observar os riscos e oportunidades que a empresa dispõe em suas finanças Os grupos dos índices utilizados nesse estudo são liquidez endividamento e estrutura e rentabilidade O quadro 1 apresenta os indicadores de liquidez utilizados Quadro 1 Indicadores de Liquidez Indicador Fórmula Liquidez corrente Ativo Circulante Passivo circulante Liquidez seca Ativo Circulante Estoques Despesas Antecipadas Passivo Circulante Liquidez imediata Disponível Passivo Circulante Na análise dos resultados de liquidez compreendese jCEC 1 Quando o índice resulta em um valor maior que 1 entende se que a empresa possui folga financeira e assim é capaz de cumprir com suas obrigações financeiras 2 Quando resulta em 1 é identificado que a empresa tem recursos necessários e equivalentes disponíveis para saldar suas contas 3 Por fim quando o resultado é inferior a 1 entendese que a empresa possui dificuldades financeiras de curto e longo prazo O grupo de indicadores de liquidez gera informações importantes condizentes à folga financeira da empresa Conforme Assaf Neto e Lima 2014 p240 os indicadores de liquidez informam a situação das finanças num período especifico da coleta de dados Assim podese considerar que tais resultados são alterados de acordo com as variações das políticas de administração financeira da empresa sendo necessária uma apurada observação e gerenciamento dos períodos dos valores calculados nos índices Na liquidez corrente consideramse apenas itens de curto prazo resultando na capacidade imediata que a empresa possui para cumprir com suas obrigações financeiras de curto prazo Segundo Assaf Neto e Lima 2014 p 240 esse índice mede a relação entre o ativo circulante e o passivo circulante ou seja a cada 100 aplicado em haveres e direitos disponível valores a receber e estoques quanto a empresa deve também a curto prazo duplicatas a pagar dividendos impostos etc Na liquidez seca subtraemse os estoques dos ativos circulantes objetivando eliminar uma fonte de incerteza devido a significativa rotatividade dos estoques IUDÍCIBUS 2009 O resultado pode ser entendido como a parcela das dívidas que a empresa pode saldar em curto prazo utilizando ativos de maior liquidez como o disponível e contas a receber ou seja o percentual que pode ser resgatado mediante o uso de ativos circulantes de maior liquidez ASSAF NETO LIMA 2014 p 240 Na liquidez imediata o cálculo resulta na porcentagem das dívidas de curto prazo que a empresa se dispõe em saldar imediatamente com os valores disponíveis em caixa e equivalentes de caixa Sendo assim quanto maior for esse índice maior o recurso disponível para possíveis problemas financeiros de prazos reduzidos Os indicadores de endividamento e estrutura são utilizados para analisar a relação entre capital próprio e capital de terceiros indicando o nível de dependência de recursos da empresa a capitais de fontes externas ou seja identificam o nível de endividamento e o grau de independência financeira em relação a recursos externos O quadro 1 apresenta os indicadores de endividamento utilizados no estudo O cálculo que relaciona o capital de terceiros e o ativo total é obtido com a soma do passivo circulante com o passivo não circulante e então dividido pelo ativo total Conhecido como índice de dependência financeira estima a porcentagem dos recursos totais ativo total que são financiados por terceiros É um índice de grande importância no qual quanto maior o resultado mais alta é a dependência financeira da empresa Utilizouse também os índices calculados a partir dos quocientes entre passivo não circulante e ativo total e entre passivo circulante e ativo total estes por sua vez detalham qual o nível dívida proveniente de curto ou longo prazo Quadro 2 Indicadores de endividamento Indicador Fórmula Dívida total Passivo não circulante Passivo Circulante Ativo Total Dívida de Curto Prazo Passivo Circulante Ativo Total Dívida de Longo Prazo Passivo não circulante Ativo Total No grupo de indicadores de rentabilidade utilizouse os cálculos que envolvem as margens de vendas Esses indicadores estão apresentados no quadro 3 Os resultados gerados são base de análise das atividades de vendas da empresa e seu desempenho em gerar lucros por meio da receita O cálculo da margem líquida resulta no valor efetivo do lucro da empresa ou seja qual a parcela da receita é lucro real É obtido a partir da divisão do lucro líquido pela receita líquida de vendas após as deduções de impostos Esse indicador também apresenta a proporção de despesa e lucro da receita líquida é geralmente analisado em porcentagem O cálculo da margem operacional resulta no valor das despesas operacionais recursos aplicados na produção dos produtos e ou prestação de serviço que é deduzido das receitas de vendas É utilizado para checar se a empresa é lucrativa e qual o valor do lucro Esse indicador mostra quanto a empresa obtém do retorno de vendas O ROA sigla em inglês return on assets entendido como retorno sobre ativo é a taxa de retorno gerado pelas aplicações em seus ativos Apresenta o retorno gerado por cada 100 investido pela empresa em seus ativos ASSAF NETO LIMA 2014 p 245 Já o ROE sigla em inglês return on equity entendido como retorno sobre o patrimônio líquido é o indicador que mede o retorno dos investimentos feitos pelos proprietários da empresa Quadro 3 Indicadores de rentabilidade Indicador Fórmula Margem líquida Lucro líquido Vendas Margem Operacional Lucro Operacional Vendas ROA Lucro líquido Ativo total ROE Lucro líquido Patrimonio líquido jCEC jCEC ISSN 25271075 4 RESULTADOS Com base nas informações coletadas construiuse a Tabela 1 que apresenta as variações de Ativo total de passivo não circulante e passivo circulante em relação ao ativo total e a taxa de investimento variação percentual do ativo imobilizado entre 2002 e 2016 O ativo total é uma medida utilizada para examinar o tamanho da empresa Nos dados apresentados na tabela 1 percebese pequenas variações até o ano de 2011 Em 2012 quando se comparado ao ano de 2011 notase que a empresa dobra de tamanho o ativo total de 2012 é 204 vezes maior do que o de 2011 A partir de 2012 observase aumentos consideráveis no ativo total que só decresce em 2016 O aumento de 2012 ocorre devido a reorganização societária terminada em março de 2012 das empresas Tele Norte Leste Participações SATNL Telemar Norte Leste SA TMAR Coari Participações SA Coari e Brasil Telecom SABRT A reorganização se compreendeu na incorporação da TMAR pela Coari também da Coari e da TNL pela BRT sendo essa a única listada na bolsa de valores concentrando todas as participações das companhias denominandose Oi SA Em consequência foram emitidas 395585453 novas ações ordinárias e 798480405 novas ações preferenciais da Oi SA Na Tabela 1 na coluna de dívida por ativo total há dois momentos no primeiro até o ano de 2011 a empresa tem em média uma estrutura de capital em que 60 do ativo total é dívida No segundo momento a partir de 2012 a estrutura de capital é modificada aumentandose o nível de capital de terceiros para a média de 83 A emissão de debêntures ocorridas com a reorganização societária aumentam a sua dívida utilizadas para financiar seus investimentos No passivo não circulante a companhia mantém um nível de endividamento de longo prazo em relação ao ativo de 35 até 2011 aumentando para 59 em 2012 oscilando nos anos subsequentes quando em 2016 passa a representar apenas 11 do ativo No passivo circulante não há alterações significativas até o ano de 2014 quando este representa 41 do ativo total volta a 26 em 2015 mas aumenta consideravelmente em 2016 correspondendo a 74 do ativo total O comportamento do passivo circulante e não circulante em 2016 evidencia os custos de agência quando na ocasião a administração não conseguiu assumir dívidas de longo prazo em virtude de já existirem em seu histórico indícios de insustentabilidade do negócio devendo assumir dívidas mais curtas e menos onerosas Na variação do ativo imobilizado taxa de investimento percebese que entre os anos de 2003 e 2008 a empresa desinvestiu apresentando queda na variação do imobilizado Isso sugere que a empresa pode ter vendido ativos de longo prazo para gerar disponível A variação do imobilizado é positiva somente em 2009 e no período entre 2011 e 2013 As mudanças identificadas no aumento do investimento em ativo imobilizado em 2012 podem ter relação com o aumento do passivo não circulante ocorrido no mesmo ano sendo este utilizado para financiar o investimento ocorrido No caso dos anos seguintes a 2013 o nível de investimento diminui podendo ter relação com o aumento no passivo circulante e a maior necessidade de aumento de caixa para quitar dívidas de curto prazo O aumento de caixa pode ser identificado nos liquidez imediata presente no gráfico 1 Em relação à política de investimentos a Oi SA após sua reestruturação societária em abril de 2012 divulgada por meio de seu Relatório de sustentabilidade anual OI SA 2012 registrou um plano de investimentos estipulado em R24 bilhões no período de 20122015 considerando os riscos do mercado tendo como foco ações de melhorias em sua estrutura no mercado Em 2013 a diretoria do BNDES aprovou financiamento de R 54 bilhões para o Grupo Oi destinados ao plano de investimentos relativo ao triênio 20122014 BNDES 2013 visando a aquisição de equipamentos e ampliação de serviços 3G e de banda larga implantação de 4G em grandes centros do país assim como a aquisição de equipamentos de fibra ótica Tais investimentos foram realizados visando obter maior marketshare da companhia no mercado competitivo atual Gráfico 1 Índices de liquidez Os índices de liquidez demonstram que a partir de 2012 houve diminuição o que é justificado pelo aumento das dívidas de curto prazo a partir deste ano Sendo estes índices calculados a partir do ativo circulante demonstram a dificuldade da empresa em saldar seus compromissos de curto prazo O fato de a liquidez seca e liquidez corrente serem próximas ou iguais a partir de 2010 indica menor participação do estoque e despesas antecipadas na conta ativo circulante nos anos subsequentes Gráfico 2 Índices de Rentabilidade Na análise dos índices de rentabilidade apresentados no gráfico 2 observase quedas contínuas a partir de 2012 A Oi SA organiza seus serviços por áreas sendo estas mobilidade pessoal corporativa e residencial com isso é possível identificar com precisão as evoluções em cada um dos setores De 2012 em diante as reduções nas margens podem ser justificadas pela alta concorrência no mercado provocado pelas perdas de clientes nos setores De 2012 a meados de 2015 as quedas foram compensadas podendo ser compreendida pela variação equilibrada dos produtos comercializados pela Oi SA como quedas no número de telefonia fixa mas aumento no número de telefonia e banda larga móvel jCEC JCEC ISSN 25271075 Tabela 1 Ativo total endividamento e investimento em imobilizado da Oi SA ao longo dos anos 20022016 Ano Ativo total Dívida Ativo Total Passivo não CirculanteAtivo Passivo CirculanteAtivo Taxa de Investimento 2002 405E07 055 038 017 000 2003 359E07 056 031 026 020 2004 373E07 062 035 028 016 2005 333E07 067 034 033 015 2006 301E07 065 037 029 019 2007 284E07 064 036 028 016 2008 309E07 065 038 027 001 2009 376E07 051 031 020 012 2010 425E07 058 033 025 027 2011 473E07 067 039 027 003 2012 969E07 084 059 025 275 2013 929E07 084 061 022 001 2014 129E08 081 040 041 002 2015 114E08 085 059 026 004 2016 873E07 085 011 074 009 Média 589E07 069 039 030 011 5 CONSIDERAÇÕES FINAIS O estudo evidencia a necessidade de adaptabilidade de empresas como a Oi SA frente às mudanças tecnológicas que no caso do setor de telecomunicações afetam diretamente o perfil e a necessidade do consumidor Sendo assim é fundamental que os investimentos acompanhem a essa dinâmica de mercado pois a continuidade das atividades baseiase na qualidade e assertividade das decisões A crise presente no mercado brasileiro influência na disponibilidade de capital que se torna escasso e mais oneroso Conforme relatado no Plano de Recuperação Judicial do Grupo Oi 2017 uma das causas para a crise da empresa foram às altas taxas de juros praticadas nacionalmente para captação de recursos A captação de recursos se justifica pelo plano estratégico elaborado pela companhia visando maiores investimentos em novas tecnologias A instabilidade agravada pela sucessão constante de presidentes falta de confiança entre os administradores potencializa a decadência de resultados da companhia As multas aplicadas pela ANATEL contribuem diretamente ao aumento das dívidas da companhia ao longo dos anos A mudança no nível de endividamento da OI SA ocorrida em 2012 aconteceu como uma medida estratégica de captação de recursos focando em melhorias nos seus serviços e produtos A dificuldade enfrentada pela companhia em captar recursos de longo prazo a partir de 2016 é explicada pela oscilação de sua rentabilidade e crescimento de dívidas que dentre outros fatores afetam a imagem da empresa no mercado No período estudado a empresa apesar da instabilidade do ano de 2012 e subsequentes se mostrou rentável nos anos anteriores isso sinaliza perspectivas positivas de recuperação se houver um eficiente gerenciamento de sua dívida Melhorar a sua imagem perante os investidores aparenta ser uma medida viável para a captação de recursos de longo prazo que possibilitem investimentos futuros A difusão de práticas de governança corporativa no Grupo Oi traz ferramentas que otimizam a estrutura e o custo de capital permitindo a consolidação da empresa no mercado competitivo R E F E R Ê N C I A S ASSAF NETO Alexandre Estrutura e análise de balanços um enfoque econômico financeiro 7ed São Paulo Atlas 2002 BASTOS Douglas Dias e NAKAMURA Wilson Toshiro Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas no Brasil México e Chile no período 20012006 Revista Contabilidade Finanças v 20 n 50 p 7594 2009 BNDES BNDES aprova financiamento de R 54 bilhões para a Oi 2013 Disponível emhttpswwwbndesg ovbrwpsportalsitehomeimprensanoticiasconteudo 20130108oi Acesso em 23 de setembro de 2018 BRUNI Adriano Leal A análise contábil e financeira 3ed São Paulo Atlas 2014 329 p DA SILVA Polyandra Zampiere Pessoa e colab A Teoria da Sinalização e a Recuperação Judicial Um Estudo nas Empresas de Capital Aberto Listadas na BMBovespa XV Congresso USP Controladoria e Contabilidade v 16 p 116 2013 FEITOSA Maria José da Silva DA SILVA Minelle Enéas FIRMO Luciene Alencar Fusões e aquisições empresariais no contexto brasileiro o caso da OI e jCEC jCEC ISSN 25271075 BRASIL TELECOM Revista Razão Contábil Finanças v 2 n 1 2012 IUDÍCIBUS Sérgio deAnálise de balanços10edSão Paulo Atlas 2009254p MATARAZZO D C Análise financeira de balanços abordagem básica e gerencial 6 ed São Paulo Atlas 2010gerencial 6 ed São Paulo Atlas 2010 MOCELIN Daniel Gustavo e BARCELOS Régis Leonardo Gusmão Tecnologia competitividade e regulação a estruturação do mercado das telecomunicações no Brasil TT Caderno CRH v 25 n 66 p 409432 2012 NETO Alexandre Assaf LIMA Fabiano Guasti Curso de administração finaneira 3 ed São Paulo Atlas 2014 880 p PAES Antonio Tavares A recuperação judicial da Oi e sua influência nos próximos processos Disponível em httpspoliticaestadaocombrblogsfaustomacedoa recuperacaojudicialdaoiesuainfluencianos proximosprocessos Acesso em 08 de setembro de 2018 Plano de Recuperação Judicial Consolidado do Grupo Oi Disponível emhttpwwwrecuperacaojudi cialoicombrwpcontentuploads201712Anexo38 PRJmodificadoParte1Assinadopdf Acesso em 08 de setembro de 2018 Relatório de sustentabilidade anual OI SA Sl sn 2012 Disponível em httprioicombrdownloa darquivosaspidarquivo528CC58984A945FD 936728164A1B67F5 Acesso em 15 de setembro de 2018 SALOMÃO Karin Os planos da Oi para se reerguer da maior recuperação judicial do Brasil Disponível emhttpsexameabrilcombrnegociososplanos daoiparasereerguerdarecuperacaojudicialda historia Acesso em 08 de setembro de 2018 TELEBRASIL Associação Brasileira de Telecomunicações Tabela Referência de Indicadores Para Análise 2018 TELEBRASIL O Setor de Telecomunicações no Brasil Uma Visão Estruturada p 47 2014 Disponível em httpwwwtelebrasilorgbrpanoramadosetoro setordetelecomunicacoes Acesso em 05 de setembro de 2018 jCEC