Noções de Análise de Investimentos e Fluxo de Caixa

05072023 1 Noções de Análise de Investimentos Avaliase Fluxos de Caixa de Séries NãoUniformes isto é séries de pagamentos que não possuem valores constantes no tempo ou não são iguais Essa análise é utilizada para calcular o retorno econômico de investimentos ou em outras palavras construir indicadores para a decisão sobre a viabilidade econômica de Projetos de Investimentos Retorno econômico de um investimento compara seu benefício com o custo ou investimento de forma a determinar se o investimento é economicamente viável se gera lucro Existem várias formas de calcular o retorno e cada uma delas constitui uma estatística de retorno econômico A diferença entre as estatísticas é apenas a ótica da sua construção pois todas medem a relação entre o benefício e o custo do projeto Nós veremos 4 estatísticas VPL TIR Razão BenefícioCusto e Payback Fluxo de Caixa Projetado O Cálculo de retorno implica a realização de estimativas de receitas e despesas relacionadas ao investimento dentro de um horizonte específico tempo que a firmaindivíduo tenha interesse em permanecer com o Projeto ou vida útil do bem Esses cálculos devem levar em conta elementos como demanda futura concorrência inovações tecnológicas substitutos condições macroeconômicas taxa de juros inflação e taxa de câmbio e ambientais taxa de depreciação de equipamentos A medida que se tem esses valores previstos ao longo do fluxo de caixa devese trazêlos para o presente Por que trazer os valores para o presente Por que as pessoas atribuem mais valor ao dinheiro no presente do que no futuro Essa preferência pelo presente se chama preferência intertemporal 05072023 2 Fluxo de caixa é uma ferramenta simples mas eficaz para o controle financeiro de uma empresa Basicamente é o registro diário das entradas e saídas de dinheiro além disso com ele é possível controlar contas a pagar e a receber Já o fluxo de caixa projetado como o próprio nome sugere será uma projeção de entradas e saídas financeiras da empresa durante um determinado período Ele é importante porque é por meio dele que se consegue identificar as possibilidades de crescimento da empresa e planejar o futuro da companhia para o longo prazo Fluxo de caixa projetado Exemplo Fluxo de Caixa Projetado Um empreendedor está analisando a instalação de uma fábrica de rações para Pets no município de Chapecó com as seguintes projeções de receitas despesas e de fluxo de caixa em mil para um cenário neutro 05072023 3 A medida que consideramos o tempo na análise precisamos utilizar uma taxa de desconto intertemporal para deduzir do montante o fato de que o valor só será recebido no futuro A taxa de desconto intertemporal indica quanto o indivíduo valoriza o valor presente em relação ao valor futuro percentual pelo qual ele está disposto abrir mão de receber no presente para só receber no futuro A taxa de desconto intertemporal é conhecida como Taxa Mínima de Atratividade TMA A TMA é uma taxa de juros que representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento ou o máximo que uma pessoa se propõe a pagar quando faz um financiamento Taxa Mínima de Atratividade Esta taxa é formada a partir de 3 componentes básicos i Custo de oportunidade remuneração obtida em alternativas que não as analisadasescolhidas Exemplo outro empreendimento aplicação financeira etc ii Risco do negócio o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma nova ação Quanto maior o risco maior a remuneração esperada iii Liquidez capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posição no mercado para assumir outra transformar um ativo em dinheiro A TMA é considerada pessoal pois a propensão ao risco varia de pessoa para pessoa ou ainda a TMA pode variar durante o tempo Assim não existe fórmula matemática para calcular a TMA Em geral os investidores mercado financeiro consideram a taxa básica de juros SELIC como sendo a TMA ou seja é o melhor mínimo ajustado para o risco que você receberia caso optasse em não fazer um investimento Taxa Mínima de Atratividade 05072023 4 Valor Presente Líquido VPL O VPL compara todas as entradas receitas e saídas despesas de caixa na data inicial do projeto data focal zero O VPL estima o retorno por meio da subtração do valor presente do benefício total entradas ou receitas com o valor presente do custo total saídas ou despesas A intuição é que se os benefícios são maiores que os custos então o projeto é viável economicamente O investimento empreendimento ou negócio gera maior receita do que despesa para a empresa e portanto gera lucro VPL 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓í𝑐𝑖𝑜𝑠 𝑟𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝑐𝑢𝑠𝑡𝑜𝑠𝑑𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎𝑠 1 𝑉𝑃𝐿 𝑛0 𝑛 𝑉𝐹𝐵 1 𝑖 𝑛 𝑛0 𝑛 𝑉𝐹𝐶 1 𝑖 𝑛 𝑉𝑃𝐿 𝑛0 𝑛 𝐹𝐶𝐿 1 𝑖 𝑛 FCL VFB 𝑉𝐹𝐶 Legenda VFB Valor Fluxo de Benefícios receita i taxa de juros TMA VFC Valor Fluxo de Custos despesas n período de tempo FCL Fluxo de Caixa Líquido Fórmula do VPL 2 3 4 05072023 5 Análise ou Interpretação do VPL Se VPL 0 retorno positivo o projeto é viável economicamente pois seu benefício supera seu custo Se VPL 0 retorno neutro o valor do benefício gerado é igual ao custo incorrido Se VPL 0 retorno negativo o projeto não é viável economicamente pois seu custo supera seu benefício gerado Quando o VPL 0 esse fato indica que os fluxos futuros trazidos e somados a VP superam o investimento inicial Portanto o projeto de investimento deve ser aceito Quando se compara dois tipos de investimentos o que tiver maior VPL é o mais rentável viável Exemplo1 A empresa XYZ gostaria de analisar a possibilidade de investimento em um novo caminhão de entregas Sabese que o veículo custará 125000 e deverá gerar receitas de 80000 anuais nos próximos 5 anos e despesas de 35000 45000 30000 45000 e 50000 em cada ano respectivamente Estime o VPL considerando uma taxa de juros TMA de 8 aa Para realizar esse cálculo considere os seguintes passos Passo 1 Elaborar o Fluxo de Caixa Líquido receita despesa Passo 2 Aplicar a fórmula 2 ou 3 Passo 3 Fazer a análise do VPL 05072023 6 Passo 1 Elaborar o Fluxo de Caixa Líquido receita despesa Ano Receitas Despesas Fluxo de Caixa Líquido FCL 0 125000 125000 1 80000 35000 45000 2 80000 45000 35000 3 80000 30000 50000 4 80000 45000 35000 5 80000 50000 30000 Passo 2 Aplicar a fórmula 2 ou 3 𝑉𝑃𝐿 125000 1 008 0 45000 1 008 1 35000 1 008 2 50000 1 008 3 35000 1 008 4 30000 1 008 5 𝑉𝑃𝐿 3250868 Utilizando a Fórmula 3 05072023 7 Passo 3 Fazer a análise do VPL Como 𝑉𝑃𝐿 3250868 0 Viável economicamente Cálculo do VPL na calculadora HP12C Teclas de Funções Financeiras Adicionais g CF0 do inglês cash flow 0 armazena o fluxo de caixa na data zero g CFj do inglês cash flow j armazena o fluxo de caixa na data j g Nj armazena o número de fluxos de caixa repetidos f NPV do inglês Net Present Value calcula o Valor Presente Líquido de um fluxo de caixa não uniforme f IRR do inglês Internal Rate of Return calcula a Taxa Interna de Retorno 05072023 8 Fazendo o exemplo 1 na HP12C Passos Teclas Descrição 1 ON e f REG Liga a HP e limpa os registros financeiros 2 125000 CHS g CF0 Insere o valor do capital inicial 3 45000 g CFj Insere o valor do FC em n1 4 35000 g CFj Insere o valor do FC em n2 5 50000 g CFj Insere o valor do FC em n3 6 35000 g CFj Insere o valor do FC em n4 7 30000 g CFj Insere o valor do FC em n5 8 8 i Insere o valor da taxa de juros 9 f NPV Solicita o valor do VPL resp 3250868 EX2 Uma empresa possui as seguintes alternativas para investimentos A aplicação de 200000 com retorno líquido anual de 73000 nos próximos 4 anos e B aplicação de 150000 com retorno líquido anual de 57000 nos próximos 4 anos A empresa considera uma TMA de 10 aa Qual é a melhor opção para a empresa considerando a análise do VPL tecle visor f REG 000 200000 CHS g CF0 200000 73000 g CFj 73000 4 g Nj 400 10 i 1000 f NPV 3140018 tecle visor f REG 000 150000 CHS g CF0 150000 57000 g CFj 57000 4 g Nj 400 10 i 1000 f NPV 3068233 Opção A Opção B A opção A é a melhor pois gerou um VPL maior Porém ambas são viáveis economicamente 05072023 9 EX3 Um investidor adquire um estabelecimento comercial por 10000 e espera que este negócio dêlhe um retorno anual de 20 aa TMA por 12 anos Também pretende desfazerse do comércio por 15000 após 12 anos prevendo que terá um rendimento líquido conforme a tabela abaixo Calcule o VPL para determinar se o investimento é economicamente viável considerando a TMA dada Ano Fluxo de Caixa Ano Fluxo de Caixa 0 10000 7 1000 1 1200 8 1200 2 1600 9 1200 3 800 10 300 4 800 11 800 5 800 12 700 6 930 12 15000 tecle visor 10000 CHS g CF0 10000 1200 g CFj 1200 1600 g CFj 1600 800 g CFj 800 3 g Nj 300 930 g CFj 930 1000 g CFj 1000 tecle visor 1200 g CFj 1200 2 g Nj 200 300 g CFj 300 800 g CFj 800 15700 g CFj 15700 20 i 2000 F NPV 369945 Cálculo via HP12C Como o VPL ou NPV é negativo o investimento rendeu menos que os 20 aa esperados e portanto é inviável economicamente 05072023 10 EX4 A empresa 5G pensa em adquirir nova máquina no valor de 70000 Os fluxos de caixa líquidos anuais decorrentes do investimento são 50000 no ano 1 40000 no ano 2 e 30000 no ano 3 Sabendo que a TMA para a empresa é de 12 aa estime o VPL faça via fórmula matemática e confira pela HP12C EX5 Estime o VPL de um projeto de investimento que requer investimento inicial de 58000 gera fluxos de caixa positivos iguais a 20000 nos anos 1 2 e 3 e possui valor residual igual a 80000 no ano 4 O custo de capital TMA é estimado em 14 as EX6 A fábrica de móveis Fineza estuda a possibilidade de realização de um entre dois projetos reformar sua linha de produção mais antiga ou adquirir uma linha inteiramente nova A reforma está orçada em 600000 e a aquisição dos novos equipamentos em 1200000 Os fluxos de caixa de cada projeto é apresentado na tabela abaixo Sabendo que o custo de capital para a empresa é de 24 aa auxilie a mesma a tomar a melhor decisão considerando o VPL Opção Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Reformar 600 150 250 350 250 550 Comprar 1200 300 500 600 650 650 05072023 11 Taxa Interna de Retorno TIR Corresponde ao valor da taxa de juros que torna nulo o valor do VPL A TIR mede a rentabilidade do Projeto de investimento Corresponde a uma taxa que remunera o valor investido no projeto Quando superior ao custo de capital TMA do projeto então considerase um Projeto viável economicamente Assim como no cálculo do VPL uma etapa preliminar à aplicação do método da TIR consiste na verificação da estrutura do Fluxo de Caixa Fórmula da TIR 𝑉𝑃𝐿 𝑛0 𝑛 𝑉𝐹𝐵 1 𝑇𝐼𝑅 𝑛 𝑛0 𝑛 𝑉𝐹𝐶 1 𝑇𝐼𝑅 𝑛 0 Obs para fazer o cálculo manualmente devese utilizar interpolação Calculadoras financeiras ou softwares fazem essa estimação 5 05072023 12 Análise ou Interpretação da TIR Para interpretarmos o resultado da TIR é necessário a comparação com a TIR de outro projeto ou com uma Taxa Mínima de Atratividade TMA Lembrese a TMA é a taxa de juros mínima que um investidor pretende obter com seu investimento Se TIR TMA o projeto é viável economicamente pois o retorno gerado supera a TMA Se TIR TMA o projeto está em uma zona de indiferença de retorno mas é economicamente viável Ou seja o Projeto gera o mínimo desejado pelo investidor Se TIR TMA o projeto não é viável economicamente pois seu retorno é menor que a TMA Ou seja o Projeto gerou um retorno menor que o mínimo desejado EX7 calculando a TIR de nosso exemplo 1 usando a HP12C Passos Teclas Descrição 1 ON e f REG Liga a HP e limpa os registros financeiros 2 125000 CHS g CF0 Insere o valor do capital inicial 3 45000 g CFj Insere o valor do FC em n1 4 35000 g CFj Insere o valor do FC em n2 5 50000 g CFj Insere o valor do FC em n3 6 35000 g CFj Insere o valor do FC em n4 7 30000 g CFj Insere o valor do FC em n5 8 f IRR Solicita o valor da TIR resp 1795 Como TIR 1795 aa TMA 8 aa o Projeto é viável economicamente 05072023 13 Relembrando Exemplo1 A empresa XYZ gostaria de analisar a possibilidade de investimento em um novo caminhão de entregas Sabese que o veículo custará 125000 e deverá gerar receitas de 80000 anuais nos próximos 5 anos e despesas de 35000 45000 30000 45000 e 50000 em cada ano respectivamente Estime o VPL considerando uma taxa de juros de 8 aa Ano Receitas Despesas Fluxo de Caixa Líquido FCL 0 125000 125000 1 80000 35000 45000 2 80000 45000 35000 3 80000 30000 50000 4 80000 45000 35000 5 80000 50000 30000 EX8 calcule a TIR do fluxo de caixa a seguir e verifique se o presente Projeto de investimento é viável economicamente considerando uma TMA 1375 aa Taxa Selic atual Ano Fluxo de Caixa Líquido FCL 0 30000 1 8000 2 12000 3 7000 4 5000 5 3000 6 7000 7 4000 05072023 14 EX9 Seu José necessita de 10000 emprestados para investir em um comércio que rende 5000 no mês 1 3000 no mês 2 3000 no mês 3 e 2000 no mês 4 Sabendo que o banco cobra 10 am vale a pena ele realizar o investimento Faça a análise pela TIR Ex10 Uma empresa está analisando a aquisição de um equipamento e possui as seguintes alternativas Equipamento A vida útil de 2 anos custo de aquisição de 50000 lucro mensal de 4000 com valor residual de 15000 Equipamento B vida útil de 3 anos custo de aquisição de 100000 lucro mensal de 5000 com valor residual nulo Qual equipamento deve ser adquirido analisandose que a firma possui uma TMA de 10 am Razão BenefícioCusto Índice de Rentabilidade A razão benefíciocusto também chamada de índice de rentabilidade é uma das estatísticas de retorno econômico mais utilizadas devido a sua fácil compreensão No diaadia costumamos fazer análises de custobenefício em todas as nossas decisões tomadas Em geral quando estamos diante de uma escolha pensamos nos prós e contras que podem advir da decisão para somente depois balizarmos nossas ações Ex compra de um automóvel No caso de uma empresa a análise não pode ser intuitiva achômetro O que se faz é relacionar o custo e o benefício do projeto por meio da Razão BenefícioCusto 05072023 15 Fórmulas 𝑅𝐵𝐶 𝑉𝑃𝐹𝐵 𝑉𝑃𝐹𝐶 Legenda RBC Razão Benefício Custo VPFB Somatório do Valor Presente do Fluxo de Caixa dos Benefícios VPFC Somatório do Valor Presente do Fluxo de Caixa dos Custos 𝑉𝑃𝐹𝐵 𝑛0 𝑛 𝑉𝐹𝐵 1 𝑖 𝑛 𝑉𝑃𝐹𝐶 𝑛0 𝑛 𝑉𝐹𝐶 1 𝑖 𝑛 6 7 8 Se RBC 1 então projeto é economicamente viável atrativo Análise ou Interpretação da RBC Fornece uma estatística de quanto é o retorno para a empresa de cada Real ou unidade monetária investida no Projeto Ou representa o montante de benefício que será gerado para cada 10 investido Se a RBC 15 significa que cada 100 investido o benefício gerado foi de 15 Se a RCB 060 significa que para cada 10 investido o Projeto gerou um benefício de 060 Ou seja o dinheiro investido perdeu valor como Projeto O Projeto não foi capaz de gerar benefícios que superassem seus custos 05072023 16 Se quisermos saber o retorno em termos percentuais basta aplicar a seguinte fórmula 𝑅𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 𝑅𝐵𝐶 1 100 Dos nossos exemplos temos RBC 15 Retorno percentual de 50 RBC 06 Retorno percentual de 40 9 EX11 Para o nosso exemplo 1 qual é a Relação BenefícioCusto O Projeto é viável considerando essa estatística 05072023 17 Relembrando Exemplo1 Ano Receitas Despesas Fluxo de Caixa Líquido FCL 0 125000 125000 1 80000 35000 45000 2 80000 45000 35000 3 80000 30000 50000 4 80000 45000 35000 5 80000 50000 30000 𝑅𝐵𝐶 𝑉𝑃𝐹𝐵 𝑉𝑃𝐹𝐶 4166667 3000686 3969161 2572604 2041759 125000 𝑅𝐵𝐶 15750868 125000 126 R Para cada 100 investido o benefício gerado foi de 126 VPFB VPFC Taxa de Rentabilidade 𝑇𝑅 𝑉𝑃𝐿 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑟𝑒𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝐶0 Para o nosso exemplo 1 nossa TR foi de 𝑅𝐶𝐵 3250868 125000 026 𝑜𝑢 26 10 Consiste na relação entre o VPL e o valor investido em t0 C0 É uma estatística complementar porém muito próxima do RBC 05072023 18 Ex12 Calcule o RBC e a TR de nossos exemplos 4 e 5 Payback Mensura o tempo de recuperação do investimento ou do capital O tempo que corresponde ao intervalo em que a soma do capital que entrou se torna igual ao valor do investimento inicial é justamente o período em que o projeto alcançou seu payback Ele serve para analisar a viabilidade de um investimento de acordo com seu prazo de retorno O Payback só funciona quando você conseguir fazer uma projeção de caixa precisa através de um fluxo de caixa Há duas formas de cálculo do payback simples e descontado 05072023 19 Payback simples Ex13 Uma oficina mecânica pretende adquirir um novo equipamento que custa R 150 mil Segundo os cálculos do gestor esse equipamento deve gerar cerca de R 5 mil mensais em receita com os novos serviços que serão oferecidos já descontando os valores de manutenção e depreciação O tempo de recuperação do capital investido é de 30 meses Pb 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜𝐶0 𝑟𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑎𝑑𝑎 𝑚é𝑑𝑖𝑎 11 𝑃𝑏 150000 5000 30 Payback descontado 𝑃𝑏 𝑛1 𝑛 𝐹𝐶𝐿 1 𝑖 𝑛 Ex14 Considere um investimento de 200000 que propicia uma geração de fluxo de caixa líquido de 75000ano por 5 anos A TMA considerada é de 15aa 12 Período FCL VPL VPL acumulado 0 200 1 75 6522 6522 2 75 5671 12193 3 75 4931 17124 4 75 4288 21412 5 75 3729 25141 Total VPL 25141 Média VPL 5028 No período 4 o VPL acumulado supera o capital investido Pb 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜𝐶0 𝑉𝑃𝐿 𝑚é𝑑𝑖𝑜 121 Pb 200 5028 398 05072023 20 É mais recomendado para projetos de curto prazo É pouco compatível com negócios de grande porte ou com projetos complexos Não leva em consideração rendimentos que ocorrem depois de o investimento inicial ter sido recuperado Por isso não é recomendado usálo de forma isolada e sim em conjunto com outros indicadores Desvantagens do Payback