Estudo de Caso - Reestruturacao da Empresa X e Desafios na Demanda de Varejo

ESTUDO DE CASO MÓDULO 2 Aplicação Individual EMPRESA CORRE PARA ATENDER LOJA PERDE VENDA E TENTA REAÇÃO Esta matéria foi publicada em um jornal de grande circulação e nos autorizou a utilizála como estudo de caso Modificamos os nomes e alguns dados para preservar a imagem da empresa X é uma empresa em reestruturação que busca há anos voltar a crescer de forma mais rápida para tentar sair do vermelho No próximo ano completa uma década de gestão sob a liderança do seu fundador e presidente do conselho de administração Antônio Carlos da Silva Ele voltou ao negócio a cerca de 9 anos após a conturbada saída dos sócios italianos liderados por Marcelo Espaguete A companhia que se tenta criar porém ainda convive com problemas do passado como o pagamento de dívidas antigas Ao mesmo tempo há dificuldades estruturais Um desse problemas ocorreram no fim do ano passado X não conseguiu atender a demanda do varejo para a venda itens chamados internamente de commodities detergentes desinfetantes água sanitária por exemplo A maioria deles com preços abaixo de R 500 A demanda foi forte e não conseguimos atender tudo em dezembro de 2021 Se tivéssemos estoques e logística mais bem preparadas teríamos vendido mais disse Paulo Esperto diretorpresidente da empresa X A receita mostrou leve queda de 06 para R 115 bilhão no ano passado quando o mercado cresceu 11 segundo a associação do setor Associação BBB O aumento da oferta de itens mais básicos exige linhas de produção preparadas área maior de estocagem e capacidade de distribuição O produto commodity é o que está vendendo mais e tivemos que acelerar a produção mas precisamos reestruturar para isso As máquinas novas compradas para atender a produção das linhas da empresa X foram instaladas mas tivemos que acelerar a colocação de equipamentos que fazem os produtos mais básicos E toda essa mudança teve impacto na fabricação disse o executivo A empresa ainda enfrentou dificuldades na logística e distribuição Foi um problema estrutural Vimos que o melhor a fazer era se preparar para 2022 Um novo galpão de 9000 m² será construído neste ano na Grande São Paulo na mesma cidade em que se localiza a sede da companhia para aumentar em 40 a capacidade de armazenagem de produtos no local Devem ser aplicados R 15 milhões no projeto de um investimento total previsto de R 60 milhões em 2022 O valor total investido no ano passo foi de R 43 milhões quando o orçamento de marketing foi de R 26 milhões Neste ano os três focos anunciados em 2020 continuam para tentar colocar a empresa no rumo aumento da venda por meio de ações voltadas para a consumidora jovem da classe C renovação anual de portfólio e melhoria na infraestrutura Parte desta estratégia de recuperação de resultados envolve ações específicas para aumentar as vendas A companhia tem sentido queda no ritmo de vendas de produtos de preços mais elevados as não commodities por conta da redução de renda disponível para consumo A companhia decidiu a partir do segundo semestre vender combos de produtos juntando num único pacote um item mais básico de menor preço com outro de maior valor e tentar vendelos em ações promocionais Temos que fazer o produto commodity puxar a venda do nãocommodity diz Esperto Em 2021 primeiro ano de reorganização da empresa sob o comando de Esperto o prejuízo da companhia X foi de R 575 milhões No ano anterior foi de R 154 milhões A redução das despesas financeiras ajudou mas o aumento das despesas operacionais foi maior do que a expansão da receita Os últimos cinco relatórios anuais de resultados mostram aumento de 43 na receita líquida passou de R 800 milhões para R 115 bilhão média de 86 ao ano Neste intervalo em apenas um ano houve lucro de R 30 milhões em 2017 Necessidade de pagamento do Programa de Recuperação Fiscal Refis pressão de despesas e efeitos negativos de variação cambial ajudam a explicar os resultados Câmbio também afeta A companhia teve que fazer reajustes de preços nos últimos meses após a valorização do dólar parte de insumos é cotado em moeda estrangeira Além da pressão sobre a matériaprima a empresa não faz hedge de dívidas em dólar Estamos colocando tabela nova com aumentos de quase 10 Tudo mundo está reajustando então ainda mantemos preços abaixo das marcas estrangeiras diz Se o dólar continua a subir teremos que pensar em novos aumentos As negociações do Refis fechadas em 2016 referemse a parte das dívidas relativas à administração anterior dos exsócios italianos Em 2020 após alguns pagamentos juros cobrados e novas inclusões de débitos o saldo a pagar era de R 2415 milhões Em 2021 o valor era de R 237 milhões segundo as demonstrações financeiras Quando isso acabar iremos recuperar algum fôlego é muito dinheiro que sai do caixa diz o diretor presidente Foram R 382 milhões pagos em 2020 Sem isso será mais fácil atingirmos a meta de nos próximos três anos voltarmos ao lucro afirmou PEDESE 1 Leia atentamente a matéria e identifique todos os aspectos que levaram a empresa a passar por tal situação Para responder eficazmente ao requerido no presente estudo de caso o aluno deve primeiramente entender todo o contexto do que ocorreu de preferência fazendo o exercício de se considerar como o principal executivo da área de controladoria finanças ou contabilidade fazendo os comentários daquilo que conseguiu apreender e daquelas informações que solicitaria aos estrategistas e conselho para uma gestão mais ágil e assertiva 2 A aquisição conturbada relatada teve algum reflexo no processo de geração de valor da empresa Como e em que medida Quanto a esse quesito o aluno deve considerar a existência ou inexistência de informações quanto ao processo de venda e recompra do controle junto aos sócios estrangeiros Que comente sobre o termo aquisição conturbada e opine a respeito Após isso diga se em função disso a empresa aumentou ou não seu indicador de alavancagem A partir daí finalize a resposta ao item ponderando eventuais reflexos na geração de valor resultado endividamento distribuição de lucro fluxo de caixa e outros 3 Considere os pontos positivos e negativos relativos a 31 Decisões tempestivas ou intempestivas O discente deve avaliar comentar e concluir sobre o tempo decorrido em reestruturação No próximo texto foi argumentado que estavam a quase uma década tentando se reestruturar Deve considerar que nos dias atuais as empresas precisam ser ágeis e mais assertivas não ficando na dependência de decisões do seu sócio fundador Aqui deve avaliar se o fundador tem praticado alguma interferência no processo de gestão alta administração e quanto isso prejudicou todo o contexto de geração de valor da empresa 32 Problemas oriundos de decisões operacionais negligência e incompetência por exemplo O aluno deve ponderar acerca das equivocadas decisões operacionais investir nos produtos não commodities e em equipamentos para esses produtos ao invés de procurar produzir maiores quantidades de commodities com margem menor porém com maior chance de venda Esperase que o aluno comente que essas decisões equivocadas demonstram certa negligência da alta administração provavelmente influenciadas pelo sócio controlador Tendo como base o texto e as pesquisas o aluno deve avaliar o nível de competência dos gestores 33 Aspectos logísticos e de infraestrutura Um dos pontos mais importantes das organizações pois os hábitos dos consumidores têm mudado enormemente Assim o aluno deve considerar o erro de se construir um galpão no local da sede da companhia Deve comentar principalmente que os produtos não precisam ser estocados eis que está perdendo venda pela falta de entrega dos produtos e que o desvio de finalidade do dinheiro pode significar mais falta de produtos no futuro culminando em mais perda de venda Nesse sentido deve opinar acerca da falta de foco no atendimento à consumidora moderna e na falta de infraestrutura para entrega dos produtos que estão em falta Aqui o aluno deve comentar sobre a perda de mercado não somente oriunda da falta do produto mas considerar também que o mercado tem crescido e isso somado à perda de venda gera uma defasagem muito grande no processo de crescimento e geração de valor da empresa em análise 34Vantagens desvantagens e riscos pela não contratação de hedge cambial Aqui o aluno deve ponderar que dependendo da volatilidade do momento do nível de necessidade de produtos que dependam da flutuação cambial independentemente do custo o executivo deveria estar sempre suscetível à realização da proteção cambial hedge Esse tema é muito sensível e pode levar a grandes perdas de caixa e consequentemente de valor 35 O fato de se fazer o Refis garante sempre a melhor alternativa em termos tributários Você acha que é uma forma sustentável de se fazer planejamento Qual seria o melhor caminho para pagamento dos tributos Nesse quesito o aluno deve considerar que NEM SEMPRE a melhor alternativa é deixar de pagar os tributos e aguardar o refis Nesse caso fazer o refis pode ser uma perda futura de caixa e considerar que além do refis a empresa deverá pagar os tributos atuais em dia Portanto houve um grave erro Nos dias atuais o fisco e a legislação têm penalizado inclusive criminalmente as empresas e os executivos que declaram e não recolher tributos caracterizando até mesmo o crime de apropriação indébita Deve declarar que sempre o melhor caminho é pagar os tributos em dia 36 A gestão foi boa um ruim O aluno deve chegar à conclusão que dadas as necessidades atuais de gerar valor sempre a gestão não foi boa e que com decisões mais céleres e assertivas teria sido bem melhor 37 Um eficaz plano orçamentário ajudaria a empresa De que maneira Em sua resposta o aluno deve considerar tecnicamente a finalidade e necessidade do orçamento Porém deve considerar em suas conclusões que a gestão do orçamento deve ser com total foco disciplina e responsabilidade avaliando e corrigindo desvios eou erros de processos fazendo com que melhore a eficiência dos períodos restantes do período avaliado 4 O que você faria à época para garantir retornos acima da média e geração de valor E nos dias atuais O aluno deve chegar à conclusão de que 1 Deve envolver todas as demais áreas 2 Deve fazer com que o controlador deixe de ingerir nos processos do diaadia 3 As decisões sejam muito mais céleres 4 Todos os cuidados devem ser tomados no sentido de que os tributos sejam recolhidos em dia 5 As aquisições dos equipamentos certos devem ser urgenciadas 6 Nesse momento a decisão de fazer combos não garante o escoamento dos produtos mais caros e que acabaria por perder mais mercados em produtos commodities 7 Ficar postergando os resultados destrói valor Nota não se esqueça de citar e fazer referência a toda bibliografia consultada livros sites artigos publicações etc ANÁLISE DA EMPRESA X Diagnóstico A reestruturação que vem de longa data indica que a organização pode estar muito próxima de um cenário de processo de recuperação judicial se a situação permanecer nesse ritmo O contexto apresentado indica uma entidade com alto endividamento financeiramente alavancada caixa reduzido desidratado pela amortização de tributos referente a exercícios anteriores e sucessivos prejuízos acumulados desde 2018 conforme demonstra a série histórica Suas dívidas tributárias evidenciam que a maioria do passivo é de curto prazo o que aumenta a possibilidade de um provável cenário de insolvência Apresenta queda nas receitas em um mercado que está em alta assim se apresenta abaixo do ponto de equilíbrio econômico As decisões de gestão estratégica da entidade não estão surtindo efeito no aumento de vendas Dados de Demonstrativo de Resultado que foram possíveis extrair do texto Últimos 5 relatórios receita líquida 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 R 80 0 mi R 97 4 mi R 1 05 bi R 1 21 bi R 1 15 bi Crescimento de 43 no período média 86ano Valor estimado texto indica que em 2021 houve queda de 06 estimativas LPA Lucros Prejuízos Acumulados 20 20 20 20 20 17 18 19 20 21 R 30 mi R 15 4 mi R 57 5 mi Lucro somente em 2017 sabese que é prejuízo texto não informa parâmetros Aquisição O processo de venda e recompra do controle junto aos sócios estrangeiros chama atenção pelo dado que indica conturbada saída dos sócios italianos o que pode evidenciar assimetria nas informações no que se refere a real saúde financeira da entidade Pelo princípio contábil da prudência o qual considera que o profissional deve se preparar provisionar para o pior cenário logo a atenção deve considerar olhar com lupa os passivos da entidade tomese como exemplo o caso Americanas e a surpresa advinda da inconsistência contábil da ordem de bilhões TJRJ 2023 Neste sentido cabe considerar a necessidade de fazer com que o controlador se abstenha da ingerência operacional nos processos da entidade Alavancagem financeira De acordo com Gitman 2010 uma maior alavancagem pode aumentar o retorno mas também pode representar aumento de risco e uma eventual exposição à insolvência A situação de endividamento de uma empresa indica o volume de dinheiro de terceiros usado para gerar lucros Assim o caso em tela indica que houve aumento no grau de alavancagem financeira GAF pois as justificativas dão conta de que a receita é consumida pelo Programa de Recuperação Fiscal Refis e juros das dívidas em moeda estrangeira Ainda que não se tenha os números exatos para elaborar o percentual de endividamento mas o que se detona da entidade é que seu passivo total é superior ao ativo total logo o ativo é financiado por dívidas capital de terceiros apresentando assim o que Gitman 2010 esclarece como quanto mais elevado este índice maior o grau de endividamento da empresa e maior sua alavancagem financeira Neste sentido por exemplo caberia requisitar aos estrategistas e conselho da entidade a informação de haver emissão de debêntures Quantidade Prazo de vencimento Possível negociação para troca dessa dívida por ações da empresa LAGIOIA 2013 Geração de valor Marion 2022 destaca que no Brasil o item de maior relevância na distribuição do Valor Adicionado são os tributos logo se a entidade peca nisso um dos principais pilares da geração de valor está corrompido Neste sentido ponderase que os reflexos na geração de valor podem amplificar a perda de mercado por motivos além do já existente que é a falta de produto da entidade em análise Pontos positivos Observase que a entidade vem diminuindo os prejuízos acumulados muito embora pareça distante e insuficiente ante o endividamento que também acompanha o crescimento Também é possível indicar que esta entidade tenha um EBITDA positivo ou seja ao não considerarmos as despesas financeiras impostos e depreciação o que sobra é uma operação ainda digna de continuar a realizar os ajustes para voltar a ter lucros CORREIA NETO e BRANDÃO 2018 Decisões operacionais Considerando que a entidade apresenta redução das despesas financeiras ex pode estar pagando menos juros pela adimplência mas por outro lado há um aumento das despesas operacionais margens mais apertadas maior do que a expansão da receita Leva a interpretar que investir nos produtos não commodities e em equipamentos para esses produtos está se apresentando ineficiente Logo parece mais indicado que se retorne a produzir maiores quantidades de commodities pois são estes os produtos mais demandados ainda que com margem menor porém com maior chance de venda Logística e Uma entidade ágil já teria optado pelo Centro de Distribuição e infraestrutura Logística CDL terceirizado em resposta às demandas do mercado Neste sentido verificase que a entidade a decidir sobre alocação de investimentos deve envolver todas as demais áreas marketing vendas logística e não somente produção Hedge A informação a ser requisitada da entidade qual montante da dívida em USD Curto ou Longo Prazo Conforme apontam Padoveze e Bertolucci 2013 o hedge está entre as medidas mitigadoras do risco Podem ser controles internos mais eficazes estrategias de hedge e diversificacao de negócios e linhas de produto Neste sentido a Exame 2013 traz como exemplo um rol de empresas com dívidas em dólares entre elas a Petrobrás que somando o passivo de curto e longo prazo estava na ordem de R 1744 bilhões na época Oportunidade em que a matéria esclarece como dormir tranquilo com uma dívida dessas Outras como a Petrobras adotam a contabilidade de hedge que protege a dívida contra a alta do dólar grifo do autor Assim é imperativo orientar que dependendo da volatilidade do momento do nível de necessidade de produtos que dependam da flutuação cambial independentemente até mesmo do custo o executivo deveria estar sempre suscetível à realização da proteção cambial Chama atenção que a entidade analisada esteja exposta em sua dívida em moeda estrangeira Refis Chen e Chu 2005 Crocker e Slemrod 2005 e Desai e Dharmapala 2006 citados por Martinez e Martins 2016 apontam que estratégias gerenciais exclusivamente destinadas a minimizar tributos corporativos através de planejamento tributário estão se tornando uma prática comum no cenário empresarial em muitos países Neste sentido os autores trazem para discussão o que eles chamam de agressividade fiscal como tomada de decisão da política de endividamento Além disso estes autores evidenciaram que as empresas com maior agressividade fiscal são mais alavancadas e utilizam o planejamento tributário para aumentar a participação de terceiros em sua estrutura de capital Por outro lado não se pode interpretar planejamento tributário com simplesmente deixar de recolher os tributos pois neste caso fazer o Refis pode ser uma perda futura de caixa como é exatamente o caso da entidade analisada pois ainda temse a necessidade de somar os tributos das operações atuais Saldo do Passivo Tributário 2020 2021 R 2415 mi R 237 mi DFC Saída de caixa pagamento tributos Refis 2020 R 382 mi Notese que quase 15 das disponibilidades em 2020 foram somente para amortizar dívidas de tributos de exercícios anteriores Neste sentido caberia requisitar o Demonstrativo de Fluxo de Caixa da série histórica para melhor análise Além da seara financeira a questão de tributos envolve também o Direito Penal conforme recente decisão do STF para quem o devedor contumaz pode responder criminalmente BUENO TAX LAWYERS 2020 Logo é essencial que todos os esforços se direcionam no sentido de que os tributos sejam recolhidos em dia Plano orçamentário Dado o histórico conturbado mencionado pela entidade leva a evidenciar que o planejamento estratégico precisa ser revisto com cuidado e integrado com todos os setores da organização uma vez que implica olhar a empresa no longo prazo Neste sentido o componente orçamentário se mostra estratégico uma vez que o orçamento empresarial pode ser definido como o planejamento estratégico traduzido em números FINNET 2019 Neste contexto a entidade tem feito orçamento do tipo Top Down ou seja parte dos controladores define o montante assim o que se sugere é considerar alterar o modelo orçamentário para Bottom Up qual seja que se inicie a definição dos investimentos a partir dos departamentos da entidade CAMARGO 2017 1 Orçamento total de 2021 R 43 mi 11 Marketing R 26 mi 12 Outros R 17 mi diferença entre o total e o que foi declarado 2 Orçamento total para 2022 R 60 mi 21 Projeto Centro de Distribuição Logística CDL R 15 mi 22 Outros R 45 mi diferença entre o total e o que foi declarado Desempenho da gestão Uma análise da performance desta entidade demandaria conhecer na íntegra seu Balanço Patrimonial Demonstrativo de Resultado de Exercício Demonstrativo de Fluxo de Caixa pelo menos dentro da série histórica dos últimos 5 exercícios sociais contudo pelo que se pode apreender do texto a gestão se apresentou temerária ante a falta de urgência nas aquisições dos equipamentos certos para produção focado nos produtos de maior giro Não tendo feito isto por anomalias na gestão estratégica a entidade se apresenta fora do ponto de equilíbrio de mercado GONÇALVES et al 2018 Nesta perspectiva por exemplo conforme orienta Costa 2009 a discussão sobre cenários é uma importante ferramenta gerencial mas demanda construir uma visão compartilhada entre os dirigentes da empresa não somente ao controlador sobre as possíveis evoluções do ambiente externo e as oportunidades e ameaças para a empresa em cada uma delas Referências BUENO TAX LAWYERS STF cria novo tipo de crime deixar de pagar impostos E agora 28 de fevereiro de 2020 Disponível em httpsbuenotaxartigos202002stfcrianovotipodecrimedeixarde pagarimpostoseagora Acesso em Fev2023 CAMARGO R F Método Top Down ou Bottom Up veja o modelo de projeção orçamentária que mais se aplica ao seu negócio 20 de dezembro de 2017 Disponível em httpswwwtreasycombrblogorcamento topdownbottomup Acesso em Fev2023 CORREIA NETO J F BRANDÃO J W Valuation Empresarial avaliação de empresas considerando o risco Rio de Janeiro Editora Alta Books 2018 COSTA C C Estratégia de Negócios São Paulo Editora Saraiva 2009 EXAME 20 empresas brasileiras com dívida externa bilionária 2 de setembro de 2013 Disponível em httpsexamecomnegocios20empresasbrasileirascomdividaexternabilionaria Acesso em Fev2023 FINNET Planejamento estratégico e orçamento entenda essa relação junho 26 2019 Disponível emhttpsfinnetcombrplanejamentoestrategicoeorcamentoentendaessarelacao Acesso em Fev2023 GITMAN L J Princípios de administração financeira 12a ed São Paulo Pearson Prentice Hall 2010 GONÇALVES ACP GONÇALVES RR SANTACRUZ R MATESCO V R Economia Empresarial Rio de Janeiro FGV 2018 LAGIOIA U C T Pronunciamentos contábeis na prática V 3 São Paulo Atlas 2013 MARION J C Contabilidade Empresarial e Gerencial Instrumentos de Análise Gerência e Decisão 19a edição São Paulo Atlas 2022 MARTINEZ A L MARTINS V A M Alavancagem financeira e agressividade fiscal no Brasil Revista de Contabilidade da UFBA SalvadorBA v 10 n 3 p 5 22 setdez 2016 PADOVEZE C L BERTOLUCCI R G Gerenciamento do risco corporativo em controladoria enterprise risk management ERM 2ª edição São Paulo Atlas 2013 TRIBUNAL DE JUSTIÇA DO RIO DE JANEIRO TJRJ Passivo do Grupo Americanas sujeito à recuperação judicial totaliza R 412 bi devidos a 7720 credores 25012023 Disponível em httpswwwtjrjjusbrwebguestnoticiasnoticiavisualizarconteudo5111210135477572 Acesso em Fev2023 ANÁLISE DA EMPRESA X Diagnóstico A reestruturação que vem de longa data indica que a organização pode estar muito próxima de um cenário de processo de recuperação judicial se a situação permanecer nesse ritmo O contexto apresentado indica uma entidade com alto endividamento financeiramente alavancada caixa reduzido desidratado pela amortização de tributos referente a exercícios anteriores e sucessivos prejuízos acumulados desde 2018 conforme demonstra a série histórica Suas dívidas tributárias evidenciam que a maioria do passivo é de curto prazo o que aumenta a possibilidade de um provável cenário de insolvência Apresenta queda nas receitas em um mercado que está em alta assim se apresenta abaixo do ponto de equilíbrio econômico As decisões de gestão estratégica da entidade não estão surtindo efeito no aumento de vendas Dados de Demonstrativo de Resultado que foram possíveis extrair do texto Últimos 5 relatórios receita líquida 2017 2018 2019 2020 2021 R 800 mi R 974 mi R 105 bi R 121 bi R 115 bi Crescimento de 43 no período média 86ano Valor estimado texto indica que em 2021 houve queda de 06 estimativas LPA Lucros Prejuízos Acumulados 2017 2018 2019 2020 2021 R 30 mi R 154 mi R 575 mi Lucro somente em 2017 sabese que é prejuízo texto não informa parâmetros Aquisição O processo de venda e recompra do controle junto aos sócios estrangeiros chama atenção pelo dado que indica conturbada saída dos sócios italianos o que pode evidenciar assimetria nas informações no que se refere a real saúde financeira da entidade Pelo princípio contábil da prudência o qual considera que o profissional deve se preparar provisionar para o pior cenário logo a atenção deve considerar olhar com lupa os passivos da entidade tomese como exemplo o caso Americanas e a surpresa advinda da inconsistência contábil da ordem de bilhões TJRJ 2023 Neste sentido cabe considerar a necessidade de fazer com que o controlador se abstenha da ingerência operacional nos processos da entidade Alavancagem financeira De acordo com Gitman 2010 uma maior alavancagem pode aumentar o retorno mas também pode representar aumento de risco e uma eventual exposição à insolvência A situação de endividamento de uma empresa indica o volume de dinheiro de terceiros usado para gerar lucros Assim o caso em tela indica que houve aumento no grau de alavancagem financeira GAF pois as justificativas dão conta de que a receita é consumida pelo Programa de Recuperação Fiscal Refis e juros das dívidas em moeda estrangeira Ainda que não se tenha os números exatos para elaborar o percentual de endividamento mas o que se detona da entidade é que seu passivo total é superior ao ativo total logo o ativo é financiado por dívidas capital de terceiros apresentando assim o que Gitman 2010 esclarece como quanto mais elevado este índice maior o grau de endividamento da empresa e maior sua alavancagem financeira Neste sentido por exemplo caberia requisitar aos estrategistas e conselho da entidade a informação de haver emissão de debêntures Quantidade Prazo de vencimento Possível negociação para troca dessa dívida por ações da empresa LAGIOIA 2013 Geração de valor Marion 2022 destaca que no Brasil o item de maior relevância na distribuição do Valor Adicionado são os tributos logo se a entidade peca nisso um dos principais pilares da geração de valor está corrompido Neste sentido ponderase que os reflexos na geração de valor podem amplificar a perda de mercado por motivos além do já existente que é a falta de produto da entidade em análise Pontos positivos Observase que a entidade vem diminuindo os prejuízos acumulados muito embora pareça distante e insuficiente ante o endividamento que também acompanha o crescimento Também é possível indicar que esta entidade tenha um EBITDA positivo ou seja ao não considerarmos as despesas financeiras impostos e depreciação o que sobra é uma operação ainda digna de continuar a realizar os ajustes para voltar a ter lucros CORREIA NETO e BRANDÃO 2018 Decisões operacionais Considerando que a entidade apresenta redução das despesas financeiras ex pode estar pagando menos juros pela adimplência mas por outro lado há um aumento das despesas operacionais margens mais apertadas maior do que a expansão da receita Leva a interpretar que investir nos produtos não commodities e em equipamentos para esses produtos está se apresentando ineficiente Logo parece mais indicado que se retorne a produzir maiores quantidades de commodities pois são estes os produtos mais demandados ainda que com margem menor porém com maior chance de venda Logística e infraestrutura Uma entidade ágil já teria optado pelo Centro de Distribuição e Logística CDL terceirizado em resposta às demandas do mercado Neste sentido verificase que a entidade a decidir sobre alocação de investimentos deve envolver todas as demais áreas marketing vendas logística e não somente produção Hedge A informação a ser requisitada da entidade qual montante da dívida em USD Curto ou Longo Prazo Conforme apontam Padoveze e Bertolucci 2013 o hedge está entre as medidas mitigadoras do risco Podem ser controles internos mais eficazes estratégias de hedge e diversificação de negócios e linhas de produto Neste sentido a Exame 2013 traz como exemplo um rol de empresas com dívidas em dólares entre elas a Petrobrás que somando o passivo de curto e longo prazo estava na ordem de R 1744 bilhões na época Oportunidade em que a matéria esclarece como dormir tranquilo com uma dívida dessas Outras como a Petrobras adotam a contabilidade de hedge que protege a dívida contra a alta do dólar grifo do autor Assim é imperativo orientar que dependendo da volatilidade do momento do nível de necessidade de produtos que dependam da flutuação cambial independentemente até mesmo do custo o executivo deveria estar sempre suscetível à realização da proteção cambial Chama atenção que a entidade analisada esteja exposta em sua dívida em moeda estrangeira Refis Chen e Chu 2005 Crocker e Slemrod 2005 e Desai e Dharmapala 2006 citados por Martinez e Martins 2016 apontam que estratégias gerenciais exclusivamente destinadas a minimizar tributos corporativos através de planejamento tributário estão se tornando uma prática comum no cenário empresarial em muitos países Neste sentido os autores trazem para discussão o que eles chamam de agressividade fiscal como tomada de decisão da política de endividamento Além disso estes autores evidenciaram que as empresas com maior agressividade fiscal são mais alavancadas e utilizam o planejamento tributário para aumentar a participação de terceiros em sua estrutura de capital Por outro lado não se pode interpretar planejamento tributário com simplesmente deixar de recolher os tributos pois neste caso fazer o Refis pode ser uma perda futura de caixa como é exatamente o caso da entidade analisada pois ainda temse a necessidade de somar os tributos das operações atuais Saldo do Passivo Tributário 2020 2021 R 2415 mi R 237 mi DFC Saída de caixa pagamento tributos Refis 2020 R 382 mi Notese que quase 15 das disponibilidades em 2020 foram somente para amortizar dívidas de tributos de exercícios anteriores Neste sentido caberia requisitar o Demonstrativo de Fluxo de Caixa da série histórica para melhor análise Além da seara financeira a questão de tributos envolve também o Direito Penal conforme recente decisão do STF para quem o devedor contumaz pode responder criminalmente BUENO TAX LAWYERS 2020 Logo é essencial que todos os esforços se direcionam no sentido de que os tributos sejam recolhidos em dia Plano orçamentário Dado o histórico conturbado mencionado pela entidade leva a evidenciar que o planejamento estratégico precisa ser revisto com cuidado e integrado com todos os setores da organização uma vez que implica olhar a empresa no longo prazo Neste sentido o componente orçamentário se mostra estratégico uma vez que o orçamento empresarial pode ser definido como o planejamento estratégico traduzido em números FINNET 2019 Neste contexto a entidade tem feito orçamento do tipo Top Down ou seja parte dos controladores define o montante assim o que se sugere é considerar alterar o modelo orçamentário para Bottom Up qual seja que se inicie a definição dos investimentos a partir dos departamentos da entidade CAMARGO 2017 1 Orçamento total de 2021 R 43 mi 11 Marketing R 26 mi 12 Outros R 17 mi diferença entre o total e o que foi declarado 2 Orçamento total para 2022 R 60 mi 21 Projeto Centro de Distribuição Logística CDL R 15 mi 22 Outros R 45 mi diferença entre o total e o que foi declarado Desempenho da gestão Uma análise da performance desta entidade demandaria conhecer na íntegra seu Balanço Patrimonial Demonstrativo de Resultado de Exercício Demonstrativo de Fluxo de Caixa pelo menos dentro da série histórica dos últimos 5 exercícios sociais contudo pelo que se pode apreender do texto a gestão se apresentou temerária ante a falta de urgência nas aquisições dos equipamentos certos para produção focado nos produtos de maior giro Não tendo feito isto por anomalias na gestão estratégica a entidade se apresenta fora do ponto de equilíbrio de mercado GONÇALVES et al 2018 Nesta perspectiva por exemplo conforme orienta Costa 2009 a discussão sobre cenários é uma importante ferramenta gerencial mas demanda construir uma visão compartilhada entre os dirigentes da empresa não somente ao controlador sobre as possíveis evoluções do ambiente externo e as oportunidades e ameaças para a empresa em cada uma delas Referências BUENO TAX LAWYERS STF cria novo tipo de crime deixar de pagar impostos E agora 28 de fevereiro de 2020 Disponível em httpsbuenotaxartigos202002stfcrianovotipodecrimedeixardepagarimpostoseagora Acesso em Fev2023 CAMARGO R F Método Top Down ou Bottom Up veja o modelo de projeção orçamentária que mais se aplica ao seu negócio 20 de dezembro de 2017 Disponível em httpswwwtreasycombrblogorcamentotopdownbottomup Acesso em Fev2023 CORREIA NETO J F BRANDÃO J W Valuation Empresarial avaliação de empresas considerando o risco Rio de Janeiro Editora Alta Books 2018 COSTA C C Estratégia de Negócios São Paulo Editora Saraiva 2009 EXAME 20 empresas brasileiras com dívida externa bilionária 2 de setembro de 2013 Disponível em httpsexamecomnegocios20empresasbrasileirascomdividaexternabilionaria Acesso em Fev2023 FINNET Planejamento estratégico e orçamento entenda essa relação junho 26 2019 Disponível emhttpsfinnetcombrplanejamentoestrategicoeorcamentoentendaessarelacao Acesso em Fev2023 GITMAN L J Princípios de administração financeira 12a ed São Paulo Pearson Prentice Hall 2010 GONÇALVES ACP GONÇALVES RR SANTACRUZ R MATESCO V R Economia Empresarial Rio de Janeiro FGV 2018 LAGIOIA U C T Pronunciamentos contábeis na prática V 3 São Paulo Atlas 2013 MARION J C Contabilidade Empresarial e Gerencial Instrumentos de Análise Gerência e Decisão 19a edição São Paulo Atlas 2022 MARTINEZ A L MARTINS V A M Alavancagem financeira e agressividade fiscal no Brasil Revista de Contabilidade da UFBA SalvadorBA v 10 n 3 p 5 22 setdez 2016 PADOVEZE C L BERTOLUCCI R G Gerenciamento do risco corporativo em controladoria enterprise risk management ERM 2ª edição São Paulo Atlas 2013 TRIBUNAL DE JUSTIÇA DO RIO DE JANEIRO TJRJ Passivo do Grupo Americanas sujeito à recuperação judicial totaliza R 412 bi devidos a 7720 credores 25012023 Disponível em httpswwwtjrjjusbrwebguestnoticiasnoticiavisualizarconteudo5111210135477572 Acesso em Fev2023