Regimes de Taxas de Cambio - Economia e Mercado Financeiro

CURSO ADMINISTRAÇÃO DISCIPLINA FUNDAMENTOS DE ECONOMIA 2 TEMA 8 Regimes de Taxas de Cambio TEXTO PARA APOIO AO ESTUDO Regimes de Taxas de Câmbio Como será resolvido o problema de desequilíbrios externos déficits ou superávits do balanço de pagamentos depende do regime de taxas de câmbio adotado pelo país A taxa de câmbio é o valor de troca da moeda nacional por moeda estrangeira No caso do Brasil de reais por dólares Enquanto que a taxa de juros é o preço da moeda nacional a taxa de câmbio é o preço da moeda estrangeira Taxa de Câmbio Flexível No caso de taxa de câmbio flexível ou flutuante quem determina o valor da taxa de câmbio é o mercado Assim quando a oferta de dólares S for maior do que a demanda por dólares D haverá um excesso de oferta fazendo com que a taxa de câmbio tc se reduza Isto acontece quando houver superávit no balanço de pagamentos Q uando a oferta de dólares S for menor do que a demanda por dólares D haverá um excesso de demanda fazendo com que a taxa de câmbio tc se eleve Este é o resultado de um déficit no balanço de pagamentos Superávit S Oferta Demanda TC Déficit D Demanda Oferta TC Taxa de Câmbio Fixa Quando o regime adotado é de taxa de câmbio fixa é o Bacen que estabelece uma taxa de câmbio e não o mercado Observe que um regime de taxa de câmbio fixa não significa que ela não possa variar Ela varia porém quem determina esta variação é o Banco Central O país pode ter taxa de câmbio fixa e o Bacen alterála diariamente por exemplo Para o Bacen garantir que o valor da taxa de câmbio não se altere ele precisa fazer com que a relação Oferta Demanda de dólares não se altere O Bacen faz isso vendendo ou comprando dólares de forma que equalize a Oferta de dólares S com sua Demanda D Se estiver faltando dólares no mercado Demanda Oferta ele vende dólares Caso contrário Oferta Demanda ele compra o excesso de dólares Déficit D Demanda Oferta Bacen vende US Superávit S Oferta Demanda Bacen compra US Observe que as operações de venda e compra de dólares reduzem ou aumentam a base monetária pois o Bacen recolhe ou entrega moeda nacional em troca dos dólares Isto é quando o país adota o regime de taxas de câmbio fixas o retorno ao equilíbrio obriga o governo a fazer política monetária Curva traçada a partir do valor em 3112 de cada ano Em destaque a lguns momentos em que as taxas de câmbio tiveram seus maiores e menores valores no período apresentado Fonte Banco Central 2017 Política Fiscal e o Balanço de Pagamentos Vejamos agora o resultado macroeconômico por trás de uma política fiscal do governo Partindo de uma situação inicial de equilíbrio o governo resolve aumentar seus gastos na construção de casas populares para as classes mais carentes da população política fiscal expansionista g estoques i emprego c BP y r LM IS 0 y 0 r 0 IS 1 y 1 r 1 A 1 A 0 Como já foi visto anteriormente o resultado de uma política fiscal expansionista é o deslocamento da curva IS para a direita Pode se observar graficamente que com o deslocamento da IS para a direita temse agora um equilíbrio interno no ponto A 1 com uma renda y 1 e uma taxa de juros r 1 maiores que a iniciais Por outro lado vêse que agora a BP não cruza no ponto de equilíbrio doméstico ISLM isto é há um equilíbrio interno mas um desequilíbrio externo Como o ponto de equilíbrio doméstico está à direita da BP o saldo do balanço de pagamentos apresenta um déficit Como a economia vai se comportar para atingir um equilíbrio interno e externo depende do regime de taxa de câmbio adotado pelo país Política Fiscal e Taxa de Câmbio Fixa Quando ocorre um déficit no saldo do balanço de pagamentos no regime de taxas de câmbio fixas houve um aumento do consumo Com o aumento do consumo as importações aumentam o que por sua vez aumenta a demanda por moeda estrangeira porque para importar são necessários dólares Como a oferta de dólares não se alterou temos uma situação de demanda maior do que a oferta o que forçaria o preço do dólar a taxa de câmbio para cima Mas como o regime de taxas de câmbio adotado é o de taxas fixas o Bacen precisa intervir para que este aumento da taxa de câmbio não se concretize Como a demanda por moeda estrangeira está maior do que a oferta o Bacen vende a parte necessária de seus reservas internacionais de dólares que supra a falta deles no mercado Dessa forma o Bacen iguala a oferta de dólares com sua demanda fazendo com que a taxa de câmbio não se altere Quando o Bacen vende dólares ele recebe reais por eles provocando uma redução na oferta de moeda Como a demanda por moeda não se alterou oferta demanda a taxa de juros se eleva A elevação da taxa de juros reduz os investimentos reduzindo o nível de emprego o consumo e a renda Esquematicamente g estoques i emprego c Com c m D Bacen vende m s m d cte r i emprego c d y Como o retorno ao equilíbrio ocorreu após uma alteração na oferta de moeda a curva que vai se deslocar será a LM e como este retorno reduziu a renda a curva se deslocará para a esquerda até cruzar com o ponto onde IS 1 e BP se cruzam r 1 BP y r LM 0 IS 0 y 0 r 0 IS 1 LM 2 r 2 y 2 A 1 y 1 A 0 A 2 Graficamente No gráfico acima a política fiscal expansionista do governo provocou o deslocamento de IS 0 para IS 1 E o retorno ao equilíbrio deslocou a LM 0 para LM 2 Desta forma se atingiu o ponto A 2 onde se cruzam as curvas BP IS 1 e LM 2 que é onde há equilíbrio doméstico e externo Políticas fiscais com taxas de câmbio fixas terão seu efeito sobre a renda atenuado Política Fiscal e Taxa de Câmbio Flexível Como n o caso da taxa de câmbio flexível o Bacen não interfere no mercado o aumento das importações em função do aumento do consumo e o subsequente aumento da demanda por dólares mantida a oferta de dólares constante provoc a uma elevação da taxa de câmbio A elevação da taxa de câmbio incentiva as exportações e desestimula as importações fazendo que os exportadores produzam mais e os consumidores consumam mais produtos nacionais Estes dois efeitos provocam uma redução inesperada dos estoques elevando os investimentos que empregam mais trabalhadores Estes consumirão mais elevando a demanda e posteriormente a renda Dinâmica g estoques i emprego c Com c m D S cte TC est i emprego c Graficamente No gráfico acima a política fiscal expansionista do governo provocou o deslocamento de IS 0 para IS 1 E o retorno ao equilíbrio deslocou juntas a IS 1 e BP 0 para IS 2 e BP 2 Neste caso a LM não se deslocou Desta forma se atingiu o ponto A 2 onde se cruzam as curvas BP 2 IS 2 e LM que é onde há equilíbrio doméstico e externo Políticas fiscais com taxas de câmbio flutuantes terão seu efeito sobre a renda maximizado Política Monetária e o Balanço de Pagamentos Analisemos agora os resultados de uma política monetária por parte do Bacen Partindo de uma situação inicial de equilíbrio o Bacen resolve aumentar a alíquota de depósitos compulsórios dos bancos comerciais política monetária contracionista Esquematicamente depcomp m s m d cte r i emprego c d y Como já visto o resultado de uma política monetária contracionista é o deslocamento da curva LM para a esquerda IS LM 1 y r y 1 y 0 r 0 r 1 A 0 A 1 LM 0 BP A gora a BP não cruza no ponto de equilíbrio doméstico ISLM Mais uma vez há um equilíbrio interno e um desequilíbrio externo Como o ponto de equilíbrio doméstico está à esquerda da BP o saldo do balanço de pagamentos apresenta um superavit Política Monetária e Taxa de Câmbio Fixa Quando está ocorrendo um superávit no saldo do balanço de pagamentos está havendo também uma redução no consumo Com esta redução as importações se reduzem também o que por sua vez como se está importando menos há menos necessidade de dólares reduzindo a demanda por moeda estrangeira Como a oferta de dólares não se alterou a demanda por dólares ficou menor do que a oferta o que forçaria o preço do dólar a taxa de câmbio para baixo Para que não haja a redução na taxa de câmbio o Bacen precisa intervir comprando dólares e aumentando suas reservas internacionais até que a oferta fique igual à demanda por dólares Ao comprar dólares o Bacen troca reais por eles elevando a oferta de moeda e como a demanda por moeda não se alterou oferta demanda a taxa de juros se reduz A redução da taxa de juros incentiva os investimentos privados elevando o nível de emprego o consumo e a renda Dinâmica depcomp m s m d cte r i emprego c d y Com c m D Bacen compra m s m d cte r i emprego c d y BP IS LM 1 y r y 1 y 0 y 2 r 0 r 2 r 1 A 0 A 2 A 1 LM 0 LM 2 Graficamente No gráfico acima a política monetária contracionista do governo provocou o deslocamento de LM 0 para LM 1 E o retorno ao equilíbrio deslocou a LM 1 para LM 2 Novamente como houve alteração na oferta de moeda a curva que se desloca é a LM enquanto as outras IS e BP ficam paradas Como o efeito do retorno ao equilíbrio foi expansionista a LM se deslocará para a direita até encontrar o ponto onde a IS e a BP se cruzam Desta forma se atinge o ponto A 2 onde se cruzam as curvas BP IS 1 e LM 2 que é onde há equilíbrio doméstico e externo Neste caso o ponto de equilíbrio final é igual ao inicial isto é a taxa de câmbio fixa anulou a política monetária Em outras palavras política monetária sob o regime de taxas de câmbio fixas é ineficaz pois o regime de taxa de câmbio fixa anula todos os efeitos da política monetária Políticas monetárias com taxas de câmbio fixas terão seu efeito sobre a renda anulado Política Monetária e Taxa de Câmbio Flexível No caso de um superávit no saldo do balanço de pagamentos sob o regime de taxa de câmbio flutuantes no qual o Bacen não interfere no mercado o que ocorre é que com a redução das importações resultante da redução do consumo e a redução da demanda por dólares e como a oferta por dólares mantevese constante a taxa de câmbio se reduz A redução da taxa de câmbio incentiva as importações e desestimula as exportações fazendo que os exportadores produzam menos e os consumidores consumam mais produtos importados Estes dois efeitos provocam um aumento inesperado no nível dos estoques reduzindo os investimentos que dispensam trabalhadores A mãodeobra que agora está desempregada consumirá menos reduzindo a demanda e posteriormente a renda Dinâmica depcomp m s m d cte r i emprego c d y Com c m D S cte tc est i emprego c Graficamente No gráfico acima a política monetária contracionista do governo provocou o deslocamento de LM 0 para LM 1 E o retorno ao equilíbrio deslocou juntas a IS 0 e BP 0 para IS 2 e BP 2 A LM não se deslocou Desta forma se atingiu o ponto A 2 onde se cruzam as curvas BP 2 IS 2 e LM 1 que é onde há equilíbrio doméstico e externo Políticas monetárias com taxas de câmbio flutuantes terão seu efeito sobre a renda maximizado Em relação a taxa de juros n ão se pode afirmar que a taxa de juros final é igual a inicial pois isto depende de outros fatores tal como as inclinações das curvas Mas a taxa de juros final é aproximadamente igual à inicial Quando são utilizadas taxas de câmbio fixas a curva que se desloca para encontrar o equilíbrio é a LM Quando as taxas de câmbio são flexíveis são as curvas IS e BP que se deslocam 8 6 Taxa de Cambio