Risco e Retorno na Gestão Financeira de Longo Prazo

GESTÃO FINANCEIRA DE LONGO PRAZO UNIDADE 4 PROFASIDENIR NIEHUNSMsC RISCO RETORNO E PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS UNIDADE 4 RISCO E RETORNO Riscos e Incertezas O risco é dado pela variabilidade dos a6vos Copeland Risco é a possibilidade de perda Gitman Risco é a possibilidade que algum evento desfavorável venha a acontecer Brigham Assaf Neto 1999 acredita que o risco está diretamente associado às probabilidades de ocorrência de determinados resultados em relação a um valor médio esperado RISCO E RETORNO A importância de saber administrar o risco de uma empresa está em aumentar seu valor RISCO E RETORNO Retorno Esperado É aquele que mais provavelmente irá acontecer com um determinado a6vo em um horizonte de tempo Representa a média dos vários retornos de um a6vo e as suas probabilidades de ocorrência Mul6plicase os retornos em cada período pela probabilidade ou chance de ocorrência dos retornos Suponha dois investimentos possíveis de serem feitos investimento A e investimento B Eles têm seus retornos e probabilidades descritos a seguir Para o cálculo do retorno esperado utilizase a fórmula k i1 ki Pri Onde ki retorno associado com iésimo resultado Pri probabilidade de ocorrência do iésimo resultado n número de resultados considerados A fórmula fragmentada colocada em forma de tabela Investimento Ki Pri Ki x Pri Σ Ki x Pri A 500 010 5000 51000 B 500 050 25000 47000 A fórmula fragmentada colocada em forma de tabela Mas qual dos dois ativos é mais arriscado Retorno Esperado de A 51000 Retorno Esperado de B 47000 Para medir o risco podemos utilizar dois métodos Faixa de risco Desviopadrão Faixa de risco subtração entre o pior resultado e o melhor resultado de um ativo Faixa de risco do Ativo A Faixa de risco do Ativo B E o Ativo mais arriscado é mas esse método não leva em conta a probabilidade de ocorrência dos resultados Desviopadrão mede a dispersão dos retornos em relação ao valor esperado quanto maior a dispersão maior o risco σk ΣKi K² Pri Onde K retorno esperado Ki retorno associado com iésimo resultado Pri probabilidade de ocorrência do iésimo resultado n número de resultados considerados ATIVO Ki K Ki K Ki K² Pri Ki K² Pri Ki K² Pri ΣPri Ki K² 500 510 10 100 010 10 24910 15783 300 510 210 44100 020 8820 400 510 110 12100 050 6050 600 510 90 8100 020 1620 800 510 290 84100 010 8410 300 470 170 28900 015 4335 450 470 20 400 020 80 500 470 30 900 050 450 550 470 80 6400 010 640 600 470 130 16900 005 845 Covariância Uma alternativa é fazer a relação entre risco e retorno ou seja relacionar o risco de um determinado ativo ao seu retorno esperado que é a covariância Também conhecida no meio financeiro como balanceamento entre risco e retorno COV σ k Covariância Qual Ativo possui a melhor relação entre risco e retorno Quanto menor a covariância melhor será a relação entre risco e retorno de um ativo RISCO E RETORNO Os pos de risco segundo RossWesterfild e Jaffe 1995 p233 são o risco de mercado ou risco sistemáco e o risco diversificável ou risco não sistemáco Então como escolher qual ativo é melhor RISCO E RETORNO RISCO E RETORNO E necessario lembrar que existem preferencias em relacao ao risco üUma certeza nesta area ü Para a reducao dos riscos tornase indispensavel a obtencao de um numero cada vez maior de informacoes bem como procurar a diversificacao da carteira de investimentos ü Em resumo nao coloque todos os seus ovos dentro de uma unica cesta Nao existe dinheiro facil e quanto maior for o retorno esperado maior tambem sera o risco do investidor RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO Retorno representa o total de ganhos ou prejuízo dos proprietários sócios ou acionistas decorrentes de um invesmento durante um determinado período de tempo RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO Os invesdores e analistas financeiros geralmente ulizam como referencial os retornos históricos como ponto de parda para prever o retorno futuro o que em um mercado de incertezas não dá garanas ou segurança do retorno esperado RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO O gestor financeiro pode analisar minuciosamente a relação entre o risco versus retorno Esta relação sugere duas alternaEvas possíveis 1o o risco é o referencial quando existe uma decisão com risco idenEficado o gestor financeiro deve procurar uma compensação sob a forma de rentabilidade para que tal risco seja assumido 2o o retorno é o referencial quando existe uma possibilidade de um negócio com alto retorno esperado fora dos padrões o gestor financeiro deve idenEficar qual o nível de risco que irá assumir RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO Teoria de Markowitz Aversão à perda tem um princípio de racionalidade estar sa6sfeito com a situação atual e se proteger de uma possível piora Porém não é racional entre dois a6vos de mesmo risco optar pelo de menor retorno Nos anos 50 Harry Markowitz estudou a construção de porGólios e o efeito da diversificação em carteiras de inves6mento O seu trabalho mais conhecido é a Teoria Moderna do Por6fólio publicada em um ar6go em 1952 que rendeu a ele o Prêmio Nobel da Economia de 1990 No estudo os melhores inves6mentos são aqueles que trazem o maior retorno pelo grau de risco escolhido Basicamente na alocação da carteira são escolhidos inves6mentos em a6vos diversos principalmente aqueles que mantêm uma correlação nega6va entre si Dessa forma ao analisar a carteira como um todo o risco é diminuído e o retorno aumentado Como diria o ditado popular não colocar todos os ovos na mesma cesta é financeiramente uma boa opção RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO Conceitos da Teoria Moderna de Por0ólio A Teoria Moderna de Porólio fala como os inves5dores podem construir as variadas carteiras para aumentar o retorno esperado no inves5mento Sempre baseado em um risco no mercado Seguindo a sabedoria de não colocar todos os ovos em uma única cesta assim constróise uma fronteira eficiente de carteiras de diversificados produtos de inves5mentos para se ter um bom retorno O ensinamento de que para diminuir os riscos nos inves5mentos é preciso aumentar a carteira ocorre há muito tempo E com o estudo publicado por Harry Markowitz a Teoria Moderna de Porólio teve maior alcance e profundidade A ideia principal parte da análise de riscos teoria que con5nua sendo a principal base na formação de carteira de inves5mentos nas ins5tuiçõ es financeiras No mercado financeiro a Teoria Moderna de Porólio possibilita que o inves5dor ingresse sem amadorismo Assim todos os cálculos feitos por meio dela mostram qual a melhor composição para sua carteira de inves5mentos no momento sem que você corra riscos de ter prejuízo RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO Fronteira eficiente da Teoria de Markowitz e a relação entre risco e retorno A relação entre risco e retorno e correlação de a0vos baseiase no termo Fronteira Eficiente da Teoria de Markowitz O economista avaliou que todo inves0mento tem seu risco e consequentemente o seu retorno Assim o importante é não centrar as ações em riscos individuais mas analisálas em cole0vo A Fronteira Eficiente pode ser representada como um gráfico em curva que mostra as combinações possíveis de risco e retorno no inves0mento Tomando como exemplo os a0vos do Ibovespa Selic podese analisar a Fronteira de risco da Teoria de Markowitz Nessa análise a alocação de 90 Selic e 10 Ibov é mais eficiente do que 100 Selic devido ao retorno ser mais elevado RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO RELAÇÃO ENTRE RISCO E RETORNO ESPERADO MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS Um dos pontos mais relevantes no estudo das teorias do risco e retorno diz respeito ao modelo de precificação de aEvos conhecido como CAPM Capital Asset Pricing Model Este modelo é derivado dos estudos de Harry Markowitz entre outros estudiosos A moderna teoria de porXólio foi introduzida por Harry Markowitz no seu trabalho Por5olio selec6on publicado em 1952 no Journal of Finance Trinta e oito anos depois ele recebeu o prêmio Nobel juntamente com Merton Miller e William Sharpe MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS Antes do trabalho de Markowitz os invesdores analisavam os riscos de um avo individualmente O conselho mais comum era escolher os avos que nham potencial de auferir os maiores lucros e menores riscos construindo um porGólio a parr destes MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS Para um conjunto de porNólios podemos o6mizar o equilíbrio entre os ricos e os retornos Isto se alcança com as fronteiras eficientes denominadas por Markowitz O inves6dor deve selecionar o porNólio que atenda a seus obje6vos de ganhos e seu perfil de risco MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS Em 1958 James Tobin ampliou o trabalho de Markowitz adicionando o a6vo livre de risco na análise Isto possibilitou uma alavancagem na fronteira eficiente Sharpe em 1964 formulou o modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Isto provocou fortes presunções e desencadeou interessantes conclusões O CAPM introduziu o conceito de beta mesmo para os a6vos livres de riscos apontados por Tobin MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS A teoria de porGólio permite um amplo entendimento do contexto e interações do risco sistemáco risco do mercado e dos retornos A matemáca da teoria dos porGólios é amplamente difundida no gerenciamento de risco financeiro MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS CAPM separa o risco específico do risco sistemá6co Nesse modelo o mercado recompensa o inves6dor a assumir o risco sistemá6co mas não o específico Para diminuir o risco específico a melhor alterna6va é a diversificação Assim o modelo CAPM exprime o risco sistemá6co do a6vo pelo seu coeficiente beta MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS O retorno de uma ação é igual à taxa livre de risco mais o beta do porólio mul5plicado pela expecta5va de retorno do mercado MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS Por exemplo suponha que para uma ação seu beta seja 08 O mercado espera um retorno anual de 012 que é 12 e a taxa livre de risco é 02 2 Então a ação tem o retorno anual de E 02 812 02 010 ATIVIDADE 1A Cia HPC deseja realizar invesOmentos no mercado financeiro uOlizando seus excedentes de caixa O gerente financeiro selecionou dois aOvos A e B para serem analisados O aOvo A apresenta um retorno esperado de 20 e desvio padrão do retorno de 16 O aOvo B tem um retorno esperado de 26 e desviopadrão do retorno de 25 O gerente financeiro decidiu invesOr no aOvo B Analise a decisão de invesOmento tomada Antes de tudo fé depois de tudo gratidão