Orientações para Revisão de Trabalho de Conclusão de Curso

UNIVERSIDADE DE TAUBATÉ Bruno Modesto dos Santos Bruno verifique em todo o texto do TG pois não pode existir palavras na primeira pessoa como FIZ FIZEMOS COMPRAMOS EXECUTAMOS Deve substituir por palavras na terceira pessoa como FEZSE COMPROUSE EXECUTOUSE Façam uma busca pelos sufixos AMOS EMOS IMOS e corrijam no texto todo ok Crie uma lista de sigla e o Glossário de Termos Técnicos que ficará depois da Ref Bibliográfica Toda Sigla e termo técnico que for citado na 1º vez que aparecer no texto a siglatermo técnico deverão estar em itálico e entre parênteses um breve descritivo do significado e a sigla deverá ir para a lista de sigla e o termo técnico par ao Glossário de termos técnicos no final do TG A partir da 2º vez que a sigla termo técnico aparecer no texto deverá estar em itálico e não mais deverá ter o significado entre parênteses Se houver algum texto que pode ter sido copiado de alguma monografia ou texto da Internet está correto em citar todos os autores originais mas também é preciso descaracterizar o texto original ou seja precisa mudar algumas palavras por sinônimos complementar com suas palavras para que fique diferente do texto original senão é caracterizado como plágio e cópia de um original Façm uma revisão ortográfica do WOR F7 para corrigir palavras escritas erradas Sempre que iniciar um novo parágrafo informe o autor e o ano da publicação Sempre que tiver uma figura no texto no parágrafo anterior deve explicar do que se trata a figura e seu significado Precisa adaptar o seu texto ao documento da norma da Unitau que estou anexando o modelo já com toda formatação das páginas fonte de letra e numeração de cada capítulo Recomendo inserir um subcapitulo informando sobre perspectivas de futuro para as moedas digitais aceitação no mercado e sobre dificuldades e resistência das pessoas para usálas BITCOIN E MOEDAS DIGITAIS Taubaté SP 2022 Bruno Modesto dos Santos BITCOIN E MOEDAS DIGITAIS Trabalho de Graduação modalidade de Trabalho de Conclusão de Curso apresentado ao Departamento de Gestão e Negócios da Universidade de Taubaté para obtenção do Título de Bacharel em Ciências Econômicas Orientador a Prof Me Júlio Gonçalves Taubaté SP 2022 BRUNO MODESTO DOS SANTOS BITCOIN E MODEDAS DIGITAIS Trabalho de Graduação modalidade de Trabalho de Conclusão de Curso apresentado ao Departamento de Gestão e Negócios da Universidade de Taubaté para obtenção do Título de Bacharel em Ciências Econômicas Orientador a Prof Me Júlio Gonçalves Data Resultado COMISSÃO JULGADORA Prof Universidade de Taubaté Assinatura Prof Universidade de Taubaté Assinatura Prof Universidade de Taubaté Assinatura A minha avó Helena Lopes Modesto por nunca ter me deixado desistir Vincit omnia veritas Cícero MODESTO Bruno BITCOIN E MOEDAS DIGITAIS 2021 Trabalho de Graduação modalidade Trabalho de Conclusão de Curso apresentado para obtenção do Certificado do Título em 2021 do Departamento de Gestão de Negócios da Universidade de Taubaté Taubaté Nos últimos anos as moedas criptográficas têm estado no centro das atenções dos mercados financeiros em todo o mundo Bitcoin que foi a primeira moeda desta tecnologia a ser inventada ainda continua sendo a moeda digital mais popular no entanto alternativas como o Ethereum e o Ripple estão ganhando ritmo O objetivo geral deste projeto de pesquisa é o desenvolvimento de uma pesquisa bibliográfica descritiva com foco na análise das criptomoedas e sua aceitação no mercado financeiro internacional Pretendese também avaliar de que forma a introdução ou utilização dessas moedas pode ser algo positivo ou negativo para o mercado financeiro observando que não existe uma forma de mensurar os valores concedidos a elas assim como se torna preciso o desenvolvimento de uma legislação para que certos procedimentos ou requisitos sejam devidamente apresentados aos utilizadores desse método financeiro O desenvolvimento humano a estrutura social o conhecimento a segregação do trabalho e a gestão das estratégias agrícolas levaram a uma maior produção de determinados produtos o que por sua vez desacelerou a economia de subsistência e ao mesmo tempo possibilitou a diversidade o sistema de trocas refletido na economia agrícola PalavrasChave Bitcoin Criptomoedas Mercado SUMÁRIO RESUMO 06 SUMÁRIO 07 INTRODUÇÃO 08 CRIPTOMOEDAS E UM BREVE CONTEXTO 09 A EVOLUÇÃO DA MOEDA 17 MERCADO FINANCEIRO 25 CONSIDERAÇÕES FINAIS 32 REFERÊNCIAS 33 9 INTRODUÇÃO Nos últimos anos as moedas criptográficas têm estado no centro das atenções dos mercados financeiros em todo o mundo Bitcoin que foi a primeira moeda desta tecnologia a ser inventada ainda continua sendo a moeda digital mais popular no entanto outras alternativas como o Ethereum e o Ripple estão ganhando ritmo enquanto de fato durante 2017 a capitalização de mercado de todas as outras moedas digitais juntas equivaleu à capitalização do Bitcoin verBech e Garratt 2017 Inequivocamente o aumento do interesse em moedas criptográficas repousa em grande parte no fato de que suas aplicações têm o potencial de determinar desenvolvimentos futuros em muitos aspectos importantes da atividade econômica real Por exemplo Yermack 2018 apresenta o argumento de que o Bitcoin embora vulnerável à especulação está sendo amplamente utilizado como uma alternativa ao fiat money enquanto a tecnologia da cadeia de bloqueio em geral pode muito bem afetar tanto o banco central quanto a governança corporativa Nesta linha algumas das implicações da tecnologia da cadeia de bloqueio sobre a governança corporativa são apresentadas em Yermack 2017 O objetivo geral deste projeto de pesquisa é uma análise das criptomoedas e sua aceitação no mercado financeiro internacional Pretendese também avaliar de que forma a introdução ou utilização dessas moedas pode ser algo positivo ou negativo para o mercado financeiro observando que não existe uma forma de mensurar os valores concedidos a elas assim como se torna preciso o desenvolvimento de uma legislação para que certos procedimentos ou requisitos sejam devidamente apresentados aos utilizadores desse método financeiro CRIPTOMOEDAS EM UM BREVE CONTEXTO A literatura atual relevante se divide principalmente em estudos que investigam a especulação no mercado de moedas criptográficas e estudos que se concentram nos benefícios da diversificação das moedas criptográficas Para ser mais explícito a primeira vertente inclui principalmente estudos que investigam o argumento de que o mercado não é realmente eficiente mas reflete alguma bolha especulativa enquanto a segunda vertente se concentra principalmente na interação do Bitcoin com outras classes de ativos no sentido de que estratégias mais eficazes de diversificação podem ser desenvolvidas Aparentemente o Bitcoin é a moeda criptográfica preferida na maioria dos casos Dentre esta riqueza de literatura estabelecida nosso estudo investiga ainda mais questões relacionadas tanto à especulação quanto ao hedging ao se concentrar em um filamento bastante novo e até agora escasso que envolve a interação entre as moedas criptográficas Como explicamos mais detalhadamente abaixo alguns estudos relatam que pode haver discrepâncias entre os mercados de moedas criptográficas que merecem mais investigação e neste sentido nosso estudo considera a conectividade como uma medida de heterogeneidade de moedas criptográficas Com efeito a evolução da conectividade total entre as moedas criptográficas poderia ser explicada pela medida em que os agentes econômicos assumem que os mercados de moedas criptográficas são eficientes Ao mesmo tempo os resultados da conectividade líquida implicam que diferenças específicas entre as moedas criptográficas populares podem ser propícias a novas oportunidades de diversificação Para desenvolver os argumentos apresentados pelas vertentes acima mencionadas da literatura nos baseamos em artigos acadêmicos específicos que praticamente formam a base de nosso estudo 10 Começando pela especulação eou eficiência no mercado de moedas criptográficas Baur et al 2018b atestam que em um extremo da escala o mercado de Bitcoin não está relacionado com os mercados financeiros tradicionais enquanto no outro extremo do espectro o mercado está sujeito a investimentos especulativos Estes resultados se referem a autores como Fry e Cheah 2016 Corbet et al 2017 e Katsiampa 2017 Além disso numa análise bastante perspicaz Williamson et al 2018 argumentam que ao contrário do tradicional fiat money que é mais provável que não seja uma bolha racional dado que praticamente deriva seu valor do simples fato de que as pessoas o aceitam como meio de troca a Bitcoin constitui um meio irracional isto é se levarmos em conta seus muitos inconvenientes por exemplo limite superior em volume de transação altos custos de transação volatilidade de preços Algumas das limitações da Bitcoin também foram enfatizadas por Dwyer 2015 Como ensina Trigueiros 1987 à primeira vista o dinheiro nada mais é do que propriedade portanto deve ser produzido como qualquer outra coisa Segundo essa visão o conceito de dinheiro está vinculado aos objetos de metal usados na produção Em tese a segunda visão é que o dinheiro é um instrumento da economia política criado pelo Estado para as finanças públicas e o bemestar social Securato JJ et al 2009 p 31 define a definição de dinheiro como qualquer coisa que seja prontamente aceita como uma troca e atue como último recurso ou algo que as pessoas estão dispostas a aceitar quando compram ou fazem um bom trabalho Da mesma forma o economista Wessels 2010 afirma que dinheiro é algo que as pessoas compram e vendem Por outro lado o Ministro Eros Graus na qualidade de Mediador do Recurso Extraordinário 478410 SP no teor de seu voto esclareceu que o termo dinheiro encontrou sentido jurídico e a quantidade isto é ciência econômica é menos claro porque não inclui sua função e existência Na ocasião o ministro destacou que moeda nada mais é do que uma palavra legal que se manifesta apenas como um uso lógico nos termos da lei criando assim uma ordem simultânea mensurável e jurídica Basicamente o que chamamos de velha economia as necessidades das pessoas são satisfeitas pelo status livre de seus recursos pesca caça coleta etc ou pelo produto da própria família onde o homem se alimenta e chefia sua casa O desenvolvimento humano a estrutura social o conhecimento a segregação do trabalho e a gestão das estratégias agrícolas levaram a uma maior produção de determinados produtos o que por sua vez desacelerou a economia de subsistência e ao mesmo tempo possibilitou a diversidade o sistema de trocas refletido na economia agrícola As trocas são vistas como uma forma direta de trocar muitos bens e serviços sem gastar dinheiro e sem o mesmo valor sendo esta a fase mais antiga 11 da relação de troca Nesse sistema cada agente econômico pode obter o que precisa pagando por outros bens que produziu De acordo com Securato JJ et al 2009 p 2425 e Magalhães 1997 p 1718 esse tipo de comércio impulsionou o desenvolvimento econômico como seu déficit que se reflete na coerência dos interesses de realização da troca na ausência da mesma quantidade de diferentes ativos commodities e na impossibilidade de classificação de um determinado ativo eles pressionaram a civilização para encontrar uma maneira mais eficiente de satisfazer seu comércio concluindo que a maneira mais eficaz de fazer uma transação era a criação de um parâmetro universal de troca de metal Desta forma Magalhães 1997 p 1819 garante que O dinheiro vem quando a troca é feita pela primeira vez mediando o produto mais aceitável Você tem todo o direito a este produto Em termos monetários o dinheiro é definido como o valor mais alto de um ativo monetário Dinheiro neste contexto pode ser definido como aceitação Para ser justo podemos dizer que o faturamento é uma qualidade que pode ser trocada rapidamente sem perder valor Na mesma linha de raciocínio Sandroni 2006 p 567 ensina que Ao substituir uma troca ou seja uma troca separada a moeda recebeu um valor claramente definido obtido pelos negociantes em uma determinada transação de mercadoria Desta forma estabeleceuse a prova que posteriormente foi fixada pelo imperador ou pelo Estado Ou seja foi estabelecido um padrão legal que é uma medida da possibilidade não especificada de divulgação do valor de bens e ativos Assim a taxa de inflação típica da primeira fase da economia está intimamente ligada às funções básicas de câmbio e medição 12 No entanto autores como Corbet et al 2018c enfatizam que a literatura existente é bastante inconclusiva em conexão com as moedas criptográficas sendo vulneráveis à especulação ver por exemplo Blau 2018 Isto implica que a discussão deve essencialmente orientarse para a eficiência do mercado de moedas criptográficas e a consequente questão de se os níveis gravados de alta volatilidade de preços são de fato o resultado da especulação ou não O trabalho de Corbet et al 2018a fornece um relato bastante detalhado de todas as considerações acima mencionadas Por um lado alguns autores fornecem uma evidência de que o mercado de Bitcoin é bastante eficiente ver Urquhart 2016 Nadarajah e Chu 2017 Bariviera 2017 Tiwari et al2018 entre muitos outros enquanto por outro lado os autores sugerem que o mercado não é bem assim ver por exemplo Al Yahyaee et al 2018 Kristoufek 2018 Jiang et al 2018 Enquanto isso autores como Urquhart 2016 Caporaleet al 2018 bem comoSensoy 2018 enfatizam que o mercado de Bitcoin está se tornando mais eficiente com o tempo Ao elaborar sobre a alta volatilidade dos preços no mercado de BitcoinBerentsen et al 2018 explicam que a maioria das moedas criptográficas são descentralizadas por inadimplência com fornecimento bastante fixo o que praticamente implica que elas também são mais propensas a altas flutuações de preços a curto prazo A este respeito poderíamos argumentar que a alta volatilidade é relativamente inerente aos mercados de moedas criptográficas Em paralelo e no que diz respeito à especulação a evidência desta última é enfatizada no trabalho de Li e Wang2017que se concentram na taxa de câmbio entre o Bitcoin e o USD Além disso Katsiampa 2017 avalia as abordagens de modelagem de volatilidade de preços de Bitcoin several e chega à conclusão de que o melhor modelo existente é sugestivo de altos níveis de especulação no mercado Mais importante ainda do ponto de vista dos agentes econômicos grandes eou repentinas flutuações de preços independentemente de poderem ou não ser justificadas podem sempre ser interpretadas como resultado da especulação no mercado 13 Seguindo os argumentos existentes relacionados a possíveis discrepâncias nosso estudo pretende confirmar a heterogenidade da moeda criptográfica considerando as repercussões em um grande número de moedas criptográficas populares Evidências relevantes nesta escassa até agora vertente da literatura que se concentra em explorar as ligações entre diferentes moedas criptográficas vêm de Corbetet al 2018c que mostram que Bitcoin Ripple assim como Litecoin estão altamente correlacionadas entre si mas bastante distantes de outros ativos financeiros um fato que as torna efetivas para fins de diversificação de portfólio Além disso Fry e Cheah 2016 sustentam que existem de fato repercussões da Ripple para a Bitcoin Figura 1 Cotação das 10 principais criptomoedas em tempo real Fonte altcoincombrcotacao Abril de 2021 Além disso em um interessante estudo sobre a relação de curto e longo prazo entre os mercados de Bitcoin e Altcoin Ciaian et al 2018 relatam que existe uma interdependência entre os dois enquanto que de fato esta relação parece ser significativamente mais forte no curto prazo Com isto em mente os objetivos de nosso estudo são i captar os spillovers através das moedas criptográficas de nossa amostra e ii fornecer novas evidências que se baseiam no modelo empírico mais relevante em relação aos transmissores e receptores de choque líquidos no mercado de moedas criptográficas no decorrer do tempo 14 A este respeito acrescentamos à vertente relativamente escassa da literatura que se concentra especificamente na interação entre moedas criptográficas Em particular investigamos a conexão de rede ou seja no espírito da Diebold e Yılmaz 2014 através dos retornos de várias moedas criptográficas a fim de providiar novas evidências a respeito do contágio do mercado de moedas criptográficas Como discutimos com mais detalhes nas seções seguintes para o período entre 7 de agosto de 2015 e 31 de maio de 2018 consideramos as 9 principais moedas criptográficas ou seja em virtude da capitalização e também incluímos um único fator de mercado criptográfico a fim de capturar os principais comovimentos de retorno no mercado de moedas criptográficas ou seja através de uma análise de componentes principais de parâmetros variáveis no tempo TVPPCA que se baseia em 45 moedas criptográficas adicionais Os resultados da conexão são baseados em um modelo autoregressivo vetorial aumentado por fatores variáveis no tempo TVPFAVAR do qual derivamos as necessárias decomposições de erros de previsão generalizados GFEVDs Seria instrutivo neste ponto enfatizar que dada a natureza dinâmica da análise a estrutura TVP que empregamos agrega mais valor a este estudo uma vez que aborda efetivamente a maioria dos problemas inerentes à abordagem dinâmica típica da janela rolante como o tamanho de janela arbitrariamente escolhido a perda de observações e a sensibilidade outlier 15 De fato a conectividade entre as moedas criptográficas pode ser qualquer coisa de moderada a forte Entretanto devese notar também que no início de 2017 a conectividade atinge um mínimo e depois aumenta gradualmente antes de atingir níveis muito altos especialmente depois de fevereiro de 2018 Além disso fornecemos evidências de que períodos de alta baixa incerteza do mercado correspondem tipicamente a uma forte fraca conectividade Considerando o fato de que esta estrutura dinâmica de análise permite a identificação de moedas criptográficas que assumem ou uma posição de recepção líquida ou de transmissão líquida descobrimos que i a maioria das moedas criptográficas pode assumir ambas as posições ao longo do tempo ii o Bitcoin continua sendo um transmissor líquido de transmissões para outras moedas criptográficas quase durante todo o período de estudo ie com exceção do Ethereum e Ripple que transmitem spillovers para o Bitcoin a partir do final de 2017 e ao longo de 2018 e iii nos últimos anos os spillovers decorrentes do Ethereum para todas as outras moedas digitais se intensificaram acentuadamente Aparentemente após sua recente alta volatilidade de preços o Bitcoin assume um papel de receptor líquido quando comparado com o Ethereum Além disso o surgimento do Ethereum como um transmissor líquido de choques para outras moedas criptográficas é uma descoberta chave do ponto de vista da diversificação da carteira pois abre o caminho para a eficácia do Ethereum na mitigação do risco de investimento A bitcoin tem potencial para ser usada como moeda intermediária entre outras moedas mais dominantes e portanto pode ser útil para remessas Ao invés de utilizar empresas como a Western Union um trabalhador filipino em Nova York poderia utilizar um serviço que transfere dólares americanos para bitcoins e permite que um membro da família nas Filipinas retire pesos do outro lado Para que isto funcione é necessário que haja um mercado líquido tanto para dólares em moedas de bitcoins quanto para bitcoins em pesos 16 No caso das Filipinas já existem startups como Rebit e coinsph Um exemplo no Quênia é BitPesa As remessas internacionais estão sob estresse de várias maneiras Por exemplo na Somália os sistemas Hawala16 têm estado sob ameaça de serem fechados devido a preocupações por parte dos bancos e estados que estão financiando terroristas As remessas são um elemento vital da economia somaliana mas empresas como Dahabshiil que prestam este serviço crucial têm sido alvo de exclusão por parte de bancos em lugares como o Reino Unido que tem uma grande população somaliana O Bitcoin teoricamente poderia ser usado para contornar tais bancos para formar um canal de remessa alternativo O Bitcoin também tem potencial para facilitar o comércio internacional em pequena escala Comerciantes locais em países mais pobres podem ter dificuldades para acessar sistemas de pagamentos internacionais para vender suas mercadorias no exterior Por exemplo uma cooperativa de artesanato rural do Zimbábue pode ter dificuldades para criar um website com um sistema integrado de pagamentos com cartão de crédito mas obter um endereço Bitcoin pode permitir que eles vendam produtos em troca de fichas Bitcoin evitando assim os sistemas tradicionais de comércio eletrônico que muitas vezes envolvem ter que abrir uma conta de comerciante em um banco formal Desde que exista um mercado para trocar tais bitcoins recebidas no comércio de volta para uma moeda local utilizável isto pode ser útil Por exemplo imagine um cenário em que um pequeno produtor independente de produtos sustentáveis de manteiga de cacau os vendesse a clientes americanos em troca de fichas Bitcoin que eram então resgatadas para moeda local ou estrangeira em uma troca de Bitcoin Da mesma forma uma organização não governamental de pequena escala pode facilmente se constituir para receber as fichas Bitcoin como doações Bitcoin é uma moeda uma unidade digital de valor que as pessoas usam para trocar bens serviços troca de minério por outras moedas cuja taxa de câmbio tende a flutuar significativamente em relação ao dinheiro fiduciário fiat tradicional As principais diferenças entre bitcoin e fiatmoney são descentralização inflação não afetada anonimato até certo ponto transparência impossibilidade de cancelar transações 17 A moeda eletrônica é geralmente entendida como o valor em termos monetários que é armazenado em um meio eletrônico emitido pelo emissor ao receber dinheiro de outras pessoas em um valor não inferior ao valor emitido e é aceito como meio de pagamento de outras pessoas que não o emissor O comum entre Bitcoin e a moeda eletrônica é sua natureza de informação e formato digital A moeda virtual também é diferente da moeda eletrônica que atua como um meio de pagamento substituto Em termos formais ela aparece como um meio de troca uma unidade monetária estimada um meio de armazenamento de valor mas não tem propriedades de pagamento em nenhuma jurisdição Esta definição difere daquela proposta pelo BCE que definiu a moeda virtual como um tipo de dinheiro digital não regulamentado Ela é emitida e controlada por seus desenvolvedores e é utilizada e aceita por membros de uma comunidade virtual específica Banco Central Europeu 2012 Posteriormente o uso do termo dinheiro em relação às moedas virtuais foi considerado incorreto A moeda virtual já é definida como uma imagem digital de valor que não é emitida por um banco central instituição de crédito ou instituição de dinheiro eletrônico e que em algumas circunstâncias pode ser usada como alternativa ao dinheiro Banco Central Europeu 2015 A definição mais geral é dada no relatório do GAFI que afirma que a moeda virtual é um meio de expressar valor que pode ser negociado em forma digital e que funciona como 1 um meio de troca eou 2 uma unidade monetária de conta eou 3 um meio de armazenamento de valor mas não tem o status de moeda com curso legal GAFIOCDE 2014 No caso de moeda criptográfica a formalização do dinheiro em várias formas como participante da troca atinge o ponto mais alto de abstração Kosogayev2015 A combinação de tecnologias de cadeia de bloqueio e de moeda criptográfica proporciona a transferência A vantagem da tecnologia de cadeias de bloqueio é sua abertura e confiabilidade A natureza distribuída do banco de dados o torna resistente a ataques de hackers e tentativas de adulteração A informação no banco de dados é muito difícil de ser alterada apagada ou falsificada No entanto todos os dados podem ser facilmente verificados e rastreados A tecnologia permite ver toda a cadeia de qualquer transação de ativos o que minimiza os riscos de fraude ou erros na contabilidade e auditoria Além disso as soluções baseadas em cadeias de bloqueio se espalham para outros componentes do mercado financeiro O uso desta tecnologia aumentará a inclusão financeira com baixos custos de manutenção 18 O uso da blockchain abre novas áreas para a aplicação desta tecnologia Estas incluem antes de tudo plataformas comerciais sistemas de governança corporativa bases de dados de direitos de propriedade redes e sistemas de pagamento para comércio eletrônico de varejo sistemas de compras públicas gestão orçamentária e implementação de funções fiscais seguro tradicional ou paramétrico Sem dúvida as tecnologias de cadeia de bloqueio são utilizadas principalmente no comércio padronizado As ações comerciais ou outros instrumentos financeiros determinam a tendência nesta direção O uso da tecnologia de cadeias de bloqueio não se limita aos negócios transacionais das instituições financeiras ou seja pagamentos liquidações e serviços relacionados Sherman 2015 Esta tecnologia criptográfica pode ser usada em muitos processos de negócios É possível criar bancos de dados distribuídos corporativamente usando a blockchain que levará em conta as necessidades de cada empresa individual e organizará a interação entre todos os participantes proporcionando o nível necessário de segurança e confidencialidade Motkova 2016 A EVOLUÇÃO DA MOEDA No caso da economia antiga é importante destacar a ausência de registros históricos significativos em relação ao tempo exato e pactuado para cada investimento pois em um sistema concreto voltado para a introdução de um novo tipo de comércio ele não se esgota lá Por exemplo temos um histórico de trocas onde além da receita continua até hoje em comunidades de baixa renda e em tempos de crise 19 Nesse sentido Barros 1962 ensina que o dinheiro como instrumento de troca difere em todos os lugares e tempos pois cada sociedade é dividida por suas necessidades que diferem entre diferentes pessoas e psicólogos Pelo que vimos podese dizer que o primeiro dinheiro utilizado pela civilização é o chamado dinheiro mercadoria o que se reflete na oferta de um bom valor simbólico O Banco Central do Brasil citando os ensinamentos de Trigueiros 1987 mostra que alguns dos bens mais caros eram gado e sal e carne paubrasil açúcar fumo têxteis e ancestralidade Na mesma linha Securato JJ et al 2009 p 26 aponta que há registros históricos de que algumas sociedades antigas utilizavam outros objetos como dinheiro a saber conchas pérolas chá couro gado sal açúcar e fumo lembrando que no Brasil foi estabelecida a utilização dos bens sempre e de acordo com os requisitos legais Por exemplo o autor cita a determinação do governador do Rio de Janeiro Constantino Menelau em 1614 de que o açúcar fosse usado como moeda legal e oficialmente em 1712 o algodão como moeda do Maranhão No entanto segundo os autores citados o uso de materiais superou as interrupções não discriminatórias o transporte pesado os preços dos alimentos a inflação e a impossibilidade de comércio em áreas remotas A cada negociação o valor era pesado cuidadosamente para garantir sua veracidade condição que proporcionava seu uso atual e reduzia gradativamente a troca de mercadorias No entanto Mishkin 2000 p 33 acrescenta que o problema de um sistema de pagamentos baseado exclusivamente em metais preciosos é que esse tipo de moeda é muito pesada e difícil de se deslocar de um lugar para outro Naquela época o processo de fundição de metais como ouro e prata já era amplamente aceito e permitia a produção de pequenos metais em linha com a exigência de certas informações que todos pudessem fornecer como resultado para estabilizar os preços O desenvolvimento de estratégias e recursos tem proporcionado melhor desempenho de produtos como o atual e mostra grande avanço na história pela necessidade do valor simbólico mencionado anteriormente colocado nas mãos de cada um Sobre o processo evolutivo Trigueiros pp 3132 explica que Naturalmente a moeda em sua forma física sofreu muitas alterações Ele tinha uma forma redonda circular ou circular Um disco quebrado às vezes era lançado em orifícios circulares ou quadrados Os metais variam em seu método de construção Também evoluiu dando mais beleza às peças ou em alguns casos exigências artísticas não alinhadas com os avanços tecnológicos O dinheiro antigo era uma bagunça pois não havia recursos modernos Um prato a ser convertido em dinheiro era colocado entre os mortos e esse trabalho era feito com marteladas É por isso que a frase lavagem de dinheiro Desta forma os tipos muitas vezes parecem estar no 20 meio pois quando os cílios são dados a placa corre lentamente imprimindo a gravação no lugar certo Com o tempo o dinheiro do martelo foi substituído pelo dinheiro da pressão Várias máquinas foram criadas desenvolvidas posteriormente e temos acesso a tecnologia moderna que permite a produção de milhares de peças por dia por ferramenta As primeiras moedas cunhadas no século 7 aC no reino da Lídia na atual Turquia e feitas de ouro e prata essas moedas foram escolhidas por sua disponibilidade sua beleza sua proteção e ferrugem e seu valor econômico O próximo desenvolvimento foi o papelmoeda que poderia ser visto como um documento emitido pelos gestores financeiros do país tratando da compra e venda de mercadorias Em relação ao papelmoeda Sandroni 2006 página 621 explica e resume Esse dinheiro em imóveis comerciais era primeiro depositado nas casas das pessoas os primeiros bancos que emitiam certificados de investimento que eram usados no lugar do metal Como a aceitação das notas e recibos dependia do crédito do credor o Estado passou a responsabilizarse pela emissão desses documentos regulando a emissão em função das taxas de depósito do metal nos bancos Por fim a emissão do papelmoeda era feita apenas pelo banco que era controlado pelo governo sendo o papelmoeda dado um curso obrigatório ou seja era aceito à força SANDRONI 2006 p 621 As notas foram emitidas pelos bancos e o montante foi concluído à mão Com a distribuição global e a expansão da mídia digital novas formas de compra e venda surgiram abrindo caminho para a chamada economia digital A esse respeito Delemos 2000 pág 9 afirma Com o advento da economia digital a tecnologia está ganhando impulso pela primeira vez Como a informação é o impulsionador da criação de valor e riqueza a tecnologia da informação se torna a chave para o sucesso em um número crescente de setores As empresas de informação estão cientes disso há muitos anos e têm usado ativamente a tecnologia da informação em seu benefício No entanto na economia digital é claro que o acesso à tecnologia da informação está alcançando indústrias tradicionais e vibrantes 21 A partir desse modelo econômico baseado no uso de tecnologia é possível falar em moedas virtuais e criptomoedas Em suma a diferença entre eles está no controle e na intervenção de um terceiro a saber o Banco Central Nomeado o padrinho dos criptocurrensets e um pioneiro na aplicação de lições e técnicas criptográficas David Chaum adiciona a primeira definição de um sistema de pagamento criptografado Segundo Michelle Mafra 2019 o trabalho de Chaum em 1979 é baseado no conceito de blockchain no qual ele olha para pais desconhecidos online na criação de registros cegos e redes integradas destinadas a proteger a privacidade do usuário Com base na tecnologia baseada em blockchain em Chaum Satoshi Nakamoto publicou um artigo em 2008 explicando a lei de criptomoeda ponto a ponto ou criptomoedaSegundo Ferreira 2015 online FBS Plataforma de negociação online Forex Broker 2017 online afirma Criptomoeda é um termo comum para todas as moedas digitais criptografadas e distribuídas que usam criptografia para proteger as transações e controlar a criação de novas unidades Conjuntos de criptomoedas geralmente são fontes abertas mas os registros criptografados de todas as transações dificultam a fraude A diferença com a moeda digital é que o governo não pode controlar o valor digital do dinheiro e não pode usálo pois é totalmente fornecido Conjuntos de criptomoedas são um método de pagamento rápido e confortável com alcance global Eles são confidenciais e mal explicados pois podem servir como pagamentos no mercado negro e outras atividades econômicas ilegais como lavagem de dinheiro e evasão fiscal Neste contexto Martins 2016 p2 leciona que O conceito de criptomoedas inclui 1 ativos financeiros usados como fundos tangíveis que operam sob a plena capacitação do sistema financeiro por meio de uma rede ponto a ponto entre os computadores participantes sem ter que lidar com mediadores de transação e portanto com custo zero de transação ou quase zero para comprar ou vender qualquer em todo o mundo via Internet e 2 com proteção de criptografia ou seja códigos de contabilidade sofisticados que não podem ser desbloqueados sem a senha do dono da moeda e que garantem o vigor dos usuários e seu desempenho As primeiras grandes criptomoedas que podem ser apontadas são Bitcoin e Ethereum onde 22 entre muitos outros cerca de 1558 atualmente eles têm semelhanças na tecnologia Blockchain que permite transações envolvendo ativos econômicos digitais em uma criptografia ponta a ponta que produz um registo de todas as negociações fornecendo evidências de desempenho para que este registro possa ser usado para verificar sua validade todas as atividades subsequentesFRANCO e NETO 2018 Bitcoin No período da crise econômica de 2008 oriunda no mercado financeiro de proporção mundial A crise financeira global que começou em meados de 2007 no mercado de empréstimos subprime dos Estados Unidos experimentou uma magnitude que acabou mudando após o colapso do banco de investimento Lehman Brothers em uma crise sistêmica FARHI PRATIS et al 2009 p 135 Após uma crise de mercado em 2008 Nakomoto adicionou um documento detalhado de protocolo financeiro batizado de Bitcoin Na altura certa com a introdução desta nova moeda nos anos seguintes começou a ganhar espaço junto do público e o seu primeiro banco a adotar esta nova rubrica foi o Banco Central Europeu IGARCIA 2017 Para entender melhor como funciona o sistema bitcoin é possível garantir que o desempenho do sistema Bitcoin seja basicamente baseado na gestão adequada de um credor público Ledger Ledger denominado blockchain Este livro contém tudo o que foi feito desde o início do programa permitindo que todos os participantes revejam o histórico de cada transação A autenticidade de cada transação é protegida por assinaturas digitais correspondentes aos endereços bitcoin do criador Qualquer participante do programa pode verificar uma transação e receber uma recompensa por este serviço Essa atividade é chamada de mineração e aqueles que a fazem são chamados de mineiros ou mineiros Cada vez que uma ação é executada e verificada o razão público é atualizado em todos os nós do sistema Ethereum Embora seja uma das mais novas moedas ocultas do mercado o ethereum tem seu protocolo de 2014 que reflete características semelhantes a outras mas em uma escala muito maior no mercado digital ANDRADE 2017 Nas palavras de Mariana Dionísio de Andrade 2017 23 Ethereum é uma plataforma de médio porte que executa contratos inteligentes aplicativos que funcionam da mesma forma que o planejamento sem ter a oportunidade de relaxar pesquisar gerenciar ou perturbar os outros Esses aplicativos servem como blockchain com infraestrutura global compartilhada Isso permite que os desenvolvedores criem mercados mantenham registros de crédito ou prometam pagar e transferir fundos de acordo com as instruções fornecidas em transações anteriores Conclui portanto que a criptografia na forma de moeda digital foi instituída para facilitar os serviços de pagamentos e transações sem a intervenção do Banco Central que é responsável pela realização dos pagamentos garantindo o anonimato e as isenções fiscais Todas as comunidades financiadas podem ser consideradas como uma teia de dívidas dívidas que além de sua natureza ou origem ímpar resulta na transferência de ativos e ou posse de ativos reais ou simbólicos Essas dívidas passivos podem surgir de uma variedade de transações como transações entre bens trocados entre indivíduos como as que envolvem trocas entre indivíduos e ídolos e outros espíritos por meio de uma troca mercantil ou mesmo entre retransações e redistribuição A moeda é um meio de fornecer uma forma mensurável e mensurável desse conjunto de relações sociais que constroem uma sociedade com foco social através da sua mediação a dependência do público em relação à natureza das obrigações e direitos entre os membros e entre eles e as organizações coletivas que representam toda a comunidade é interpretada em termos de dívida e dívida Desta forma o dinheiro surge como uma unidade de contas formando a primeira forma de coesão social completa Mas o dinheiro também permite a distribuição dessas dívidas e créditos entre os membros dessa comunidade proporcionando assim um segundo tipo de unidade embora produzida no prazo uma unidade mais forte É portanto uma forma de reembolso de dívidas que assume a forma de dívidas que são reembolsadas ao devedor no devido tempo ou de reembolsos não reembolsáveis e não permanentes É o dinheiro que vai para a cadeia de pagamentos que permite que as dívidas sejam pagas e portanto reiniciadas no ciclo cardíaco do parto público Como unidade e meios de pagamento portanto o dinheiro é um elo fundamental uma operadora completa que integra sistemas de crédito e se redesenha com vigor Ele é uma figura ativa da sociedade como um todo estando envolvido desde o seu início Para entender a origem do dinheiro o dinheiro do governador chama a atenção para o meio termo onde o primeiro ou maior tipo de dívida da saúde está no sistema de crédito Isso decorre do fato de que em todas as sociedades as pessoas nascem produzem e morrem elas recebem dão e restauram a vida A vida portanto é um presente da origem de uma relação de dívida particular que 24 pode ser descrita como uma dívida de vida cada pessoa na sociedade é geralmente considerada como tendo recebido o capital de saúde vida definida que é mais importante ou menos importante e menos importante ou menos dependendo do status social é uma transação separada que leva à criação e circulação de dívida As dívidas da vida estão no cerne do renascimento social porque ao contrário do que acontece com seus membros toda comunidade todas as partes precisam para serem percebidas como tais atender à necessidade de garantir permanentemente o desaparecimento inevitável o que significa alcançar a transferência de vida dívida entre gerações e preservação do capital público global Esse ajuste e transmissão são garantidos por cadeias ao longo do ciclo de vida do indivíduo de uma coleção de objetos reais e simbólicos que conectam os humanos entre si e com seres sobrenaturais ancestrais deuses espíritos nações pátria nascimento iniciação casamentos funerais morte sacrifícios etc O dinheiro tem suas raízes aqui no pagamento de um sacrifício pelas vítimas vivas mas também na compensação por deficiências vivas entre grupos criados pela troca de mulheres ou pela morte e no financiamento do poder emergente de políticos sentados em um sistema financeiro integrado todos os pagamentos relacionados a diferentes estilos de vida Essa visão do dinheiro como uma unidade de contas e métodos de pagamento de dívidas e conforme surge desde o início da dívida vitalícia tem dois resultados educacionais fundamentais A primeira é que a quantidade de dinheiro real está bem estabelecida aqui como não há sociedade onde não se morra a dívida da vida encontrase em todas as sociedades o que não quer dizer que tome a mesma situação e que seja o mesmo que é pensado Assim nas sociedades capitalistas modernas onde no entanto se opõem às ideologias econômicas existentes que colocam em cena uma pessoa que é imortal e sensata e que tem apenas dívida privada a dívida de vida assume a forma de dívida social a dívida pública representa as autoridades fiscais governo obrigação ou colegas gastando dinheiro na proteção da comunidade obrigação do governo para com o cidadão e em determinada sociedade essa pessoa é considerada devedora ou devedora que vincula a comunidade Em segundo lugar em uma relação dívida vida existem também os alicerces da ligação entre dinheiro e royalties A morte não seria a primeira manifestação da realeza e a imortalidade seu último desejo Esta imortalidade do plano simbólico do avião significa que o reino do império está acima de tudo ainda presente para os crentes que se encontra para além do reino da vida no qual se diz que os poderes celestes criam a humanidade É por isso que a introdução da dívida da vida é a dívida do rei a dívida da autoridade a dívida autoritária uma dívida que para usar as palavras de John R Commons 1936 não pode ser paga durante a vida E o fato de a monarquia política ser uma monarquia baseada na continuidade de um partido além da morte inevitável de seus membros o partido sobrevive a seus membros e esta vida em seu domínio não pode morrer em vez disso ele o controla Por isso a partir 25 do momento em que o exercício do poder político deixa de ser amparado pela lei do direito divino a representação de que o poder do estado provisório do poder impuro se estabelece para proteger a saúde do partido individual seu funcionamento saúde segurança e segurança pública começa a estabelecer sua legitimidade Ao representar a dívida da vida do dinheiro e da soberania mantém portanto uma relação estreita com seus rivais Porque é a circulação do dinheiro e o ciclo perturbado de pagamentos em que uma sociedade se reproduz e aparece aos olhos de seus membros como eterna imortal e portanto com autoridade real Mas a realeza também é um direito à vida e à morte Ela dispõe do imperium e pode em toda legitimidade matar sua produção pode ser registrada temporariamente para vítimas vivas tornando inútil olhar para o dinheiro que não é distribuído a dívida de saúde está quitada com a natura Essa entropia real é consistente com o que está associado à arrecadação de receitas que é a circulação financeira do dinheiro e portanto o ciclo de vida social A divisão do país em Estado Democrático de Direito definido na Constituição de 1988 atribui ao Estado a responsabilidade de mudar o status quo e abrir oportunidades de maior progresso social por meio dos direitos sociais e econômicos nela consagrados Neste túnel para seu próprio fim o Estado opera por meio de instituições As instituições são as regras do jogo na sociedade ou mais legalmente são as barreiras que criam a comunicação humana concebida pelo homem O instituto tem como objetivo organizar incentivos para a troca de pessoas é fundamental para entender as mudanças históricas As instituições reduzem a incerteza ao fornecer uma estrutura para a vida diária Eles são diretrizes para a comunicação humana Nesse sentido as instituições definem e limitam um conjunto de opções criadas pelo homem As instituições impõem qualquer forma de restrição às pessoas para conceber e moldar essas interações humanas e essas limitações podem ser legais leis reguladas por humanos ou informais reuniões e códigos de conduta As instituições podem ser construídas ou podem simplesmente surgir com o tempo como regra geral Devese notar que a principal função das instituições institucionais na sociedade é reduzir a incerteza estabelecer uma estrutura social estável mas não eficaz No entanto a estabilidade das instituições não contradiz o fato de que mudam permanentemente A importância das instituições especialmente as financeiras mostra que a existência de leis e seu nível de desempenho é crucial para o entendimento da qualidade econômica uma vez que os padrões são parte integrante do desenho e dos processos econômicos Além disso esperase que as instituições sejam estáveis mas não estáticas e alinhadas com o desenvolvimento de relacionamentos ANDRADE 2017 26 As instituições por outro lado atuam estabelecendo limites incluindo maior confiabilidade e segurança no campo jurídico para proteger o interesse público Portanto no caso de uma economia social que não seja diretamente indiretamente economicamente devese estabelecer regras estritas sobre o funcionamento das pessoas que restringem sua liberdade em toda sua liberdade de escolha Sobre o papel o interesse e os desafios do Estado na utilização e divulgação do dinheiro secreto Castro 2018 pág 24 ensina que Os gastos do governo são uma das marcas da monarquia Os fatores relacionados com a entrada e saída de moeda estrangeira para a esfera nacional são abordados nas suas estimativas fiscais e de segurança nacional a corrupção e o branqueamento de capitais são as razões mais citadas pelo Governo para utilizar mecanismos reguladores Com o fim da Guerra Fria houve um aumento dramático no consumo global resultando no aumento das fronteiras estaduais de bens bens e serviços um aumento contínuo nas viagens internacionais e em alguns casos divisas permanentes e consumo humano diário Essa situação é o que Benjamin J Cohen autor do livro The Geography of Money chamou de ondas financeiras ou seja o conflito de Darwin que surge quando a moeda nacional e outras superpotências são colocadas em mercados locais como o dólar americano ou o euro Em decorrência desse movimento o Estado está sendo testado no manejo dessas operações destinadas à tributação e ao combate ao seu uso ilegal p por exemplo contrabando de armas e tráfico de drogas Além das ondas financeiras o comércio global desafia o poder estatal ao aumentar a participação dos atores governamentais seja devido à ineficiência falha ou atraso na resposta do Estado às crescentes demandas e ameaças públicas seja devido à velocidade confusa da tecnologia usada por esses atores em vista da preguiça do Estado É no contexto de uma grande mudança no papel do Estado que as criptomoedas emergem Em outras palavras Cohen estamos enfrentando uma verdadeira onda de criptomoedas com o bitcoin como um caso autônomo Dados os avanços infinitos em tecnologia e comunicação o uso de bitcoin transmite a ideia de participação e engajamento social e político que permite aos mortais fazerem confiança com um código inteligente permitindo que apenas mortais façam confiança com um código inteligente Em suma em vez de ser responsável e fiscalizar as políticas sociais e econômicas cabe ao Estado arrecadar dinheiro como fonte de poder e fornecer um sistema de governança que responda às políticas sociais e de reforma 27 MERCADO FINANCEIRO O uso de moedas criptográficas ganhou força em resposta aos fracassos por parte do governo e dos bancos centrais durante a queda de 2008 Weber 2014a Bitcoin e outras moedas criptográficas também podem ofuscar alternativas aos sistemas existentes de cartões de débito e crédito Angel McCabe 2015 em parte refletindo inovações tecnológicas recentes nos sistemas monetários regular Böhme Christin Edelman Moore 2015 Banco Central Europeu 2012 Em meio à enorme mídia e ao interesse público a literatura acadêmica sobre Bitcoin só recentemente está começando a surgir seeegFrisby 2014 Vigna Casey 2015 Inicialmente o debate em torno do uso de moedas criptográficas parecia ser dominado tanto pelo Bitcoin quanto por outras disciplinas como a ciência da computação ver por exemplo BöhmeBrenner Moore Smith 2014 Sadeghi 2013 e a lei ver por exemplo Grinberg 2012 Plasaras 2013 Entretanto como discutido nesta subseção está começando a surgir uma literatura incipiente sobre economia e finanças Em particular a literatura anterior sobre Bitcoin levanta várias questões interessantes como a natureza exata do Bitcoin a sustentabilidade a longo prazo do Bitcoin a concorrência no mercado de moedas digitais e um contínuo debate ético em torno do Bitcoin e das moedas criptográficas O mercado de moedas criptográficas merece um exame minucioso dado o seu crescente perfil de alto nível As somas de dinheiro envolvidas são substanciais A capitalização total do mercado de moedas criptográficas é estimada em US 71 bilhões wwwcoinmarketcapcom janeiro de 2016 Dentre as mais de 600 moedas de mercado Bitcoin e Ripple são as duas moedas de mercado mais populares com cerca de 91 e 28 de toda a capitalização do mercado de moedas criptográficas respectivamente apesar de em maio de 2015 sua participação no mercado de Ripple ter chegado a 6 Ripple e Bitcoin compartilham características importantes tais como sua dependência final da confiança de seus usuários e uma moeda de rede única Bitcoin para Bitcoin e XRPin Ripple respectivamente Entretanto existem também diferenças importantes O Ripple foi projetado principalmente para servir como um meio de troca e como um sistema de pagamento distribuído em oposição a uma moeda alternativa de perseverança O Ripple é portanto discutivelmente mais como uma nova forma melhorada de PayPal ou Mastercard do que um dólar digital Esta convertibilidade pronta significa que a própria rede Ripple realmente aceita Bitcoin e entre outras coisas permite que os usuários negociem metais preciosos como ouro e prata 28 moedas criptográficas moedas convencionais como o dólar americano e a libra esterlina e até mesmo ativos como milhas aéreas com custos de transação mais baixos usando sua própria moeda digital nativa o XRP Esta flexibilidade adicional faz da Ripple um forte potencial de chegada à Bitcoin Apesar de sua óbvia relevância e importância a pesquisa na Ripple parece ser quase inexistente devido à sua falta de uso amplamente difundido antes de 2013 Além desses medos a sustentabilidade a longo prazo da Bitcoin também tem sido examinada sob escrutínio A Bitcoin foi originalmente concebida como uma rede descentralizada fora do controle dos governos nacionais Weber 2014a No entanto alguns autores também veem a falta de um órgão de governança centralizado como uma fraqueza essencial Weber 2014a Outros veem o dinheiro como inherently ligado à definição do Estado Dequech 2013 VanAlstyne 2014 mesmo que alguns elementos de criação de crédito e fornecimento de dinheiro nas economias modernas estejam fora do controle do Estado Dequech 2013 Os limites finais sobre o fornecimento de Bitcoin também levantaram receios sobre o potencial para uma espiral de deflação da dívida Böhme et al2015 Weber 2014b de maneira semelhante aos problemas que se arrastaram com as moedas apoiadas pelo ouro no século passado devido à dissociação entre a criação de crédito e a oferta de dinheiro Aliados a questões de sustentabilidade a longo prazo vários estudos também examinam a questão da concorrência entre Bitcoin e outras moedas criptográficas alternativas às vezes com a marca Altcoins Dowd 2014 Gandal Hałaburda 2014 Rogojanu Badea 2014 EmDowd 2014 é levantada a preocupação de que seus estatutos possam tornar o Bitcoin vulnerável a altcoins concorrentes a longo prazo Entretanto ainda não está claro até que ponto as duas maiores moedas criptográficas Bitcoin e Ripple estão em competição direta entre si Coinsetter 2013 Estes incluem a preocupação de que o anonimato dotado pelas moedas criptográficas possa encorajar atividades ilegais preocupações com a segurança cibernética e receios sobre a capacidade contínua dos governos de aumentar os impostos Interalia uma grande literatura jurídica ver por exemplo Bryans 2014 Dion 2013 Doguet 2012 Kaplanov 2012 Twomey 2013 Varriale 2013 Yang 2013 reflete assim uma variedade de preocupações éticas levantadas por Bitcoin e uma experiência internacional diversificada Pilkington 2014 Van Alstyne 2014 Tendo em vista estas preocupações é interessante examinar tanto a natureza dos booms e dos crashes que ocorrem nos mercados de moedas criptográficas quanto a extensão que as medidas governamentais e de aplicação da lei afetam estes mercados 29 Nosso paper também contribui para uma literatura econômica florescente motivada diretamente pelo estudo empírico dos mercados de moedas criptográficas Uma visão geral da aplicação da teoria de sistemas complexos aplicada a Mitcoin é dada porPilkington 2014 Usando um modelo de econofísica Cheah e Fry 2015 encontram evidências de uma bolha em BitcoinSoumyaDixit e Sinha 2015examinam os fatos empíricos estilizados dos mercados de moedascryptocurrency Kandor Márton Csabai e Vattay 2014 e Ober Katzenbeisser e Hamacher 2013 aplicam a teoria da rede para estudar as propriedades empíricas do gráfico de transação BitcoinKristoufek 2013 utiliza uma relação bidirecional entre pesquisas de internet google e wikipedia e preços de Bitcoin para quantificar a bolha recentralizada Uma versão ampliada deste estudo está contida em Garciaet al 2014 que considera tanto as informações sobre novos usuários de Bitcoin quanto as informações bocaaboca em Mídias Sociais Twitter além de informações sobre pesquisas na Internet tendências do google para explicar os preços de Bitcoin Aliado a questões mais amplas de definição financeira do Bitcoin e sustentabilidade a longo prazo vários estudos analisaram aspectos econômicos mais detalhados do Bitcoin e outros mercados de moedas criptográficas Owens e Lavitch 2013 estudam as implicações das moedas criptográficas para o jogo on line com o comentário feito emDwyer 2015de que o jogo online estimula uma grande quantidade de atividade no Bitcoin Yelowitzand Wilson 2015 usa os dados de pesquisa do Google Trends para examinar os detratores de interesse no Bitcoin e descobrir que o interesse no Bitcoin parece ser impulsionado principalmente por uma mistura de entusiastas da programação de computadores e atividades ilegais Evidências econométricas de bolhas nos mercados de moedas criptográficas são encontradas em Cheung et al 2015e Cheah e Fry 2015dinformando o significado potencial da econofísica para os mercados de moedas criptográficas O mercado global de moedas criptográficas ainda está evoluindo e como tal arrependese de um campo de estudo fascinante especialmente para a econofísica Informações sobre capitalização de mercado e participação de mercado estão prontamente disponíveis no site oficialcoinmarketcapcom Sobre isso discutido em White 2014 o mercado de moedas criptográficas mostra uma certa umidade tanto com participação de mercado quanto com capitalização de mercado flutuando ligeiramente nos últimos anos Isto é especialmente verdadeiro para Bitcoin cuja participação de mercado diminuiu de cerca de 91 de novembro de 2014 para apenas 84 em fevereiro de 2015 de volta para cerca de 91 novamente em janeiro de 2016 durante a última revisão deste documento 30 Estas flutuações na participação de mercado refletem preocupações mais amplas levantadas sobre a sustentabilidade de longo prazo da Bitcoin Dowd 2014 Neste contexto a Ripple surgiu recentemente como a maior alternativa de moeda criptográfica ou altcoin para a Bitcoin Na época da primeira versão deste documento maio de 2015 a participação do Ripple no mercado era de até 6 embora tenha caído recentemente para cerca de 28 em janeiro de 2016 durante as revisões deste documento A competição entre diferentes moedas criptográficas é uma questão interessante ver por exemplo Dowd 2014 Gandal Hałaburda 2014 Rogojanu Badea 2014 White 2014 Entretanto uma complicação adicional é que em termos práticos Ripple e Bitcoin estão em competição direta um com o outro Alguns profissionais expressaram a visão de que o crescimento da rede Ripple pode realmente tornar a Bitcoins substancialmente mais fácil de comprar e vender Além disso uma previsão feita foi que os XRPs a moeda nativa da rede Ripple podem ser usados para transferir dinheiro através de instituições financeiras enquanto as Bitcoins podem ser detidas prioritariamente por investidores individuais Coinsetter 2013 A Bitcoin foi concebida como uma moeda descentralizada supostamente imune a sucessivos códigos de desvalorização da epinefrina que têm apoiado as correntes nacionais de forma centralizada Dowd 2014 Assim a Bitcoin teve uma oferta monetária inicial de zero e seus próprios processos de mineração digital são destinados a imitar um conjunto de moedas apoiadas por metais preciosos ou seja escassez reforçada por oferta limitada e livre de manipulação artificial Frisby 2014 Em maior ou menor grau comentários semelhantes se aplicam a qualquer moeda especialmente as moedas nacionais sem os processos de mineração descentralizada da Bitcoin que aplicam rigorosamente a escassez de oferta Dowd 2014 Estas preocupações não obstante o Ripple ter alcançado uma penetração significativa no mercado No momento da redação janeiro de 2016 os dados do sitecoinmarketcapcomlistam a Ripple como tendo uma oferta disponível de 335 bilhões de XRP de um total de 100 bilhões de XRP A capitalização de mercado calculada como preço x oferta disponível classifica a Ripple significativamente à frente da terceira maior moeda criptográficaLitecoin US2028 milhões versus US1538 milhões Como discutido acima as diferenças na construção significam que aproximadamente 23 da oferta total da Ripple é retida por seus originadores No entanto isto se refere aos estimados 73 de Bitcoins mantidos em contas inativos Weber 2014a e ligados ao comportamento especulativo em Yermack 2013 Como a especulação desempenha um papel tão importante em ambos os mercados é interessante examinar o potencial de repercussões da Bitcoin para a Ripple e viceversa Além disso como a quantidade de moeda em circulação ativa parece ser comparável em ambos os mercados 31 argumentamos que é improvável que os resultados sejam indevidamente influenciados pelo acumular artificial de Ripple por seus originadores A econofísica tem portanto um papel crucial a desempenhar na medida em que os mercados globais de moedas criptográficas continuam a evoluir Aqui além das evidências de bolhas especulativas ver por exemplo Cheah Fry 2015 Cheung et al 2015 Garcia et al2014 recentemente desenvolveram modelos de econofísica para bolhas negativas também fornecem uma descrição útil dos mercados de moedas criptográficas Evidências de uma bolha negativa são encontradas a partir de 2014 nos dois maiores mercados de moedas criptográficas Bitcoin e Ripple Além disso as evidências sugerem que há um transbordamento da Ripple XRP para a Bitcoin que exacerba as quedas no preço da Bitcoin Esta descoberta reflete tanto as preocupações levantadas sobre a sustentabilidade a longo prazo da Bitcoin Dowd 2014 quanto a concorrência entre as moedas criptográficas rivais Gandal Hałaburda 2014 que são potencialmente mais flexíveis ver seção 2 Entretanto durante o período em questão a principal conclusão parece ser que o Ripple tem um preço exagerado em relação ao Bitcoin Aliado ao modelo acima um modelo para choques endógenosexógenos desenvolvidos em Fry 2012 também leva a novas idéias sobre os mercados de moedas criptográficas Usamos nosso modelo para estudar uma série de eventos que são popularmente considerados como tendo afetado os mercados de Bitcoin É interessante notar que o efeito desses eventos sobre os mercados de Bitcoin é misto Entre outros o efeito de alguns choques de mercado é simplesmente anão pela escala e extensão da bolha especulativa na Bitcoin Cheah Fry 2015 Entretanto certos eventos têm um impacto detectável sobre o mercado Uma falha técnica no software Bitcoin é mostrada para aumentar temporariamente os preços durante a bolha do Bitcoin em março de 2013 O fechamento do site ilegal Silk Roadwebsite pelo FBI em outubro de 2013 tem um efeito semelhante Finalmente a proibição das instituições financeiras chinesas pelo Banco Popular da China de usar o Bitcoin é classificada como um choque exógeno Assim parece que embora a bolha Bitcoinbubble desestabilize fundamentalmente os preços Cheah Fry 2015 a bolha é na verdade terminada por um choque exógeno um quadro que parece qualitativamente semelhante ao estouro da bolha das ações da Internet em 2000 Fry 2012 Esta comparação entre Bitcoin e dot combubbles é feita em termos puramente qualitativos em Yermack 2013 Este documento explorou uma série de temas de maior importância tais como abordagens estatísticas e probabilísticas da econofísica a 32 relação entre a econofísica e os modelos financeiros gerais e a criação de ferramentas para monitorar a estabilidade financeira e para auxiliar a política econômica A econofísica tem claramente muito a contribuir O trabalho futuro discutirá a modelagem de profecias autorealizáveis e autorealizáveis em sistemas sóciotécnicos complexos Biggs 2009 Heylighen Joslyn 2001 As aplicações financeiras potenciais incluem o desenvolvimento de novas estratégias comerciais e de hedging Trabalhos futuros incorporando informações mais detalhadas sobre pares de transações de posições longas e curtas dariam uma conta mais abrangente das repercussões através de diferentes moedas criptográficas uos trabalhos se relacionam em primeiro lugar com o tópico cada vez mais quente sobre o mercado de moedas criptográficas e Bitcoin Corbet et al2018b conduzem uma excelente e sistemática revisão sobre a pesquisa de moedas criptográficas como um ativo financeiro Na literatura existente há muitos debates sobre a natureza das moedas criptográficas e discussões sobre se as moedas criptográficas são classificadas como um meio de troca ou um investimento especulativo Frisby 2014 defende a opinião de que a Bitcoin parece possuir as características do dinheiro e até mesmo ter um melhor desempenho seu processo de mineração e sua oferta limitada permitem que ela funcione como uma reserva de valor Sua durabilidade divisibilidade portabilidade maior liquidez e menores custos de transação lhe permitem circular no mercado Dyhrberg2016a obtém conclusões semelhantes no modelo GARCH de Bitcoin e ouro Demir et al2018examinam a relação entre Bitcoin e o índice de incerteza da política econômica usando regressões de quantil em quantil e concluem que Bitcoin pode ser empregado como uma ferramenta de hedging contra a incerteza Urquhart2016 argumenta que a Bitcoin é um mercado ineficiente durante o período da amostra investigada e descobre que a Bitcoin mostra evidências de se tornar mais eficiente após meados de 2013Fry Cheah2016 descobrem que o preço fundamental da Bitcoin é estimado em zero A grande volatilidade e a pouca correlação entre Bitcoin e moedas planas assim como o ouro indicam que a Bitcoin é difícil de ser jogada como uma moeda tradicional ou um ativo de cobertura Para resumir fornecemos análises estáticas e dinâmicas da conectividade volátil incluindo a conectividade total e a conectividade direcional entre oito moedas criptográficas típicas de 4 de agosto de 2013 a 1 de abril de 2018 utilizando o índice de spillover de volatilidade e suas variantes Também testamos a robustez dos resultados em termos da escolha dos parâmetros relacionados incluindo a ordem de atraso VAR o horizonte de previsão a largura da janela rolante e o estimador 33 de volatilidade baseado na faixa Utilizamos ainda o LASSO para reduzir e estimar parâmetros VAR no contexto de variáveis de alta dimensão para construir uma rede de conexão de volatilidade durante o período especial com a conexão surgida ou seja o LASSO é um sistema de monitoramento de volatilidade A rede está ligada a 52 moedas criptográficas negociadas publicamente no top200 do mundo por capitalização de mercado em 1º de abril de 2018 Em particular a volatilidade total da conexão aumentou substancialmente após dezembro de 2016 indicando que atualmente as mudanças do mercado de moedas criptográficas são frequentes e incertas Outra constatação interessante é que a conexão da volatilidade ou o efeito de spillover não está necessariamente ligado à capitalização do mercado Na maioria dos casos as moedas criptográficas com alta capitalização de mercado por exemplo Bitcoin Litecoin e Dogecoin propagam amplos choques de volatilidade enquanto as moedas criptográficas de tampa pequena são mais propensas a receber choques de volatilidade de outros No entanto algumas pequenas moedas criptográficas são também importantes emissoras de choques de volatilidade por exemplo MAID FCT e GAME Mais importante ainda o maior emissor de choques de volatilidade no mercado de moedas criptográficas é o MAID que chama menos a atenção do público Embora a Bitcoin realmente desempenhe um papel importante e gere fortes choques de volatilidade em outras moedas criptográficas ela não domina o mercado como um todo Este resultado esperado está em linha com Corbet et al2018c que descobrem que as moedas criptográficas estão altamente conectadas umas com as outras enquanto para os spillovers de volatilidade a Bitcoin não é um líder claro Além disso a posição não dominante da Bitcoinreinforça a conclusão obtida por Ciaian et al 2018 de que os preços da altcoins não são impulsionados pelo desenvolvimento da Bitcoin a longo prazo CONSIDERAÇÕES FINAIS A criação e introdução de sangue para várias formas de dinheiro só teve sucesso em atender às necessidades básicas e adicionais do homem como pessoa viva Nesse sentido é certo que à medida que a sociedade muda muda também o direito para que o direito cresça mais socialmente Em outras palavras vale ressaltar que desde a troca ancestral a sociedade deu grandes passos tanto técnica quanto cientificamente com ferramentas úteis para satisfazer suas antigas e adequadas necessidades Nesse caso o uso de fundos ocultos está ganhando força por estar cercado por poderosas tecnologias digitais que criam um ecossistema digital fazendo com que as vendas sejam utilizadas 34 com base em dados do tipo blockchain Assim a proliferação do uso da Internet evidenciada pelo desejo de prontidão comprova o potencial aumento no uso disponibilidade e desenvolvimento desses sistemas e a falta de leis e explorações associadas ao aumento de dados leva à falta de engajamento em novos relacionamentos com os consumidores Portanto cabe ao público buscar informações sobre as sinalizações impactos e possíveis consequências do artigo de forma a maximizar a implementação da Lei de Proteção caso seja determinado que o não cumprimento também pode ser interpretado como legal Esperase como já mencionado que os trabalhos sejam colocados na mesma mesa dos profissionais que desejam desenvolver o tema e apresentar seus trabalhos relevantes de forma científica intencional eventualmente para que possam inspirar novos estudiosos que queiram se aprofundar nas criptomoedas utilizando o presente artigo como referencial teórico REFERÊNCIAS ANDRADE Maria Dionísio de Tratamento jurídico das criptomoedas Revista Brasileira de Políticas Públicas vol 7 2017 ANTONAKAKIS Nikolaos CHATZIANTONIOU Ioannis GABAUER David Cryptocurrency market contagion Market uncertainty market complexity and dynamic portfolios Journal of 35 International Financial Markets Institutions and Money v 61 p 3751 2019 ARNAUD AndréJean Dicionário Enciclopédico de Teoria e Sociologia do Direito Tradução de Vicente de Paulo Barreto 2ª Ed Rio de Janeiro Renovar 1999 BATISTA Franciele Colhado A importância da relação entre Direito e Economia Disponível em httpswwwwebartigoscomartigosaimportanciadarelacaoentredireitoeeconomia39860 BCB Banco Central do Brasil História do BC Disponível em httpswwwbcbgovbrprehistoriahistoriabchistoriabcasp BOBBIO Norberto Estado Governo e Sociedade Rio de Janeiro Ed Paz e Terra 1987 BRASIL Código Civil Lei 10406 de 10 de janeiro de 2002 Disponível em wwwplanaltogovbrccivil03leis2002l10406htm BOURI Elie MOLNÁR Peter AZZI Georges ROUBAUD David HAGFORS Lars Ivar On the hedge and safe haven properties of bitcoin is it really more than a diversifier Finance Research Letters v 20 p 192198 2017 CARVALHO Marcelo Sávio Revoredo Menezes A trajetória da Internet no Brasil do Surgimento das redes de computadores à instituição dos mecanismos de governança Disponível em httpswwwnethistoryinfoResourcesInternetBRDissertacaoMestradoMSaviov12pdf ASTRO Douglas de Bitcoin o Estado tem medo de quê In Vlex Brasil Disponível em httpslivroserevistasvlexcombrvidbitcointemmedo729976369 COCCO Luisanna CONCAS Giulio MARCHESI Michele Using an artificial financial market for studying a cryptocurrency market Journal of Economic Interaction and Coordination v 12 n 2 p 345365 2017 DALLARI Dalmo de Abreu Elementos da Teoria Geral do Estado 32 ed São Paulo Editora Saraiva 2013 36 DELEMOS Virmond Richard Economics Disponível em httpswwwassijacombrdownloadseconomicspdf DYHBERG Anne Haubo FOLEY Sean SVEC Jiri How investible is bitcoin Analyzing the liquidity and transaction costs of bitcoin markets Economics Letters v171 p140143 out 2018 ENSSLIN Leonardo ENSSLIN Sandra Rolim PINTO Hugo de Moraes Processo de investigação e análise bibliométrica avaliação da qualidade dos serviços bancários Revista de Administração Contemporânea v 17 n 3 p 325349 maiojun 2013 FARHI Maryse PRATES Daniella Magalhães et al A crise financeira de 2008 Disponível em httpwwwscielobrpdfrepv29n108pdf FBS Online Forex 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