Analise de Fluxo de Caixa Metodos Payback Valor Presente Liquido e Taxa Minima de Atratividade

MATEMÁTICA FINANCEIRA Andrelise Hanna Huffel Métodos de análise de fluxo de caixa Objetivos de aprendizagem Ao final deste texto você deve apresentar os seguintes aprendizados Aplicar os métodos payback simples e descontado na análise de investimentos Calcular o índice de lucratividade e a taxa mínima de atratividade Utilizar os métodos do valor anual uniforme equivalente e do valor presente líquido na análise de investimentos Introdução Métodos de análise de fluxo de caixa são utilizados pelas empresas para analisar projetos ou investimentos e definir se eles são viáveis ou não mensurando o seu tempo de retorno para que a tomada de decisão do gestor tenha coerência No mercado são utilizados diversos métodos para a análise de investimentos com base em critérios diferentes Assim é importante conhecer esses tipos de análises e escolher a mais adequada para mensurar a viabilidade do projeto em questão Neste capítulo você estudará métodos de análise de fluxo de caixa e aprenderá payback simples e descontado bem como as diferenças de cálculos entre esses métodos Além disso entenderá o índice de lucratividade a taxa mínima de atratividade de um projeto o valor anual uniforme equivalente e o valor presente líquido na análise de investimentos Métodos payback simples e descontado na análise de investimentos O fl uxo de caixa é de grande importância para a gestão fi nanceira das empresas sendo uma ferramenta utilizada para controlar as entradas e saídas de recursos fi nanceiros em determinado período de tempo Ele tem a fi nalidade de indicar o saldo de caixa do período projetado Frezatti 2014 p 13 define que Caixa é o ativo mais líquido disponível na empresa encontrado em espécie na empresa nos bancos e no mercado financeiro no curtíssimo prazo Em outras palavras o caixa inclui os recursos da empresa de liquidez imediata recursos monetários mantidos na empresa e saldos bancários positivos para a utilização de disponibilidade imediata Nesse sentido o fluxo de caixa constituise como um instrumento de controle de gestão financeira Assaf Neto e Silva 2012 p 34 enfatizam que é neste contexto que se destaca o Fluxo de Caixa como instrumento que possibilita o planejamento e o controle dos recursos financeiros de uma empresa Gerencialmente é indispensável ainda em todo o processo de tomada de decisões financeiras Portanto ter o controle do fluxo de caixa maximiza os resultados da em presa fazendo com que ela efetue os pagamentos dos seus compromissos no prazo Com o fluxo de caixa ela conseguirá identificar as faltas de recursos em tempo de lançar mão de operações de empréstimos para capital de giro disponíveis nas instituições financeiras Os fluxos de caixa da empresa segundo Gitman 2003 são divididos em fluxos operacionais de financiamentos e investimentos Fluxos de caixa de investimentos são vinculados às mudanças da estrutura de investimento de curto e longo prazo que afetaram o caixa Isso inclui as operações de execução e arrecadação de empréstimos aquisição e disposição de aplicações financeiras e compra e venda de ativos permanentes Nesse contexto quando as empresas desejam avaliar novos projetos utilizam o fluxo de caixa de investimentos Ao analisarem a possibilidade de fazerem investimentos as empresas precisam avaliar as alternativas verificando a viabilidade e o retorno do projeto Nesse sentido existem diversos métodos de análise de investimentos por exemplo o payback que é um dos métodos mais simples que as empresas utilizam para avaliar projetos de investimento potenciais Segundo Assaf Neto e Lima 2014 as propostas de investimentos devem trazer um mínimo de retorno estabelecido pela empresa para serem aceitas A opção de aceitarrejeitar consiste em escolher propostas que atendam a um critério mínimo de aceitação definido Métodos de análise de fluxo de caixa 2 De acordo com Gitman 2017 o período de payback é o tempo neces sário para que uma empresa recupere seu investimento inicial em um projeto calculando a partir das entradas de caixa Essa técnica apesar de ser popular não considera o valor do dinheiro no tempo Para o investimento ser atrativo as entradas de caixa devem ser constantes e dentro do prazo definido como aceitável e o valor do investimento precisa ser recuperado Quanto antes for possível reaver os valores investidos melhor é o investimento para a empresa O payback efetivo também conhecido como payback simples é um método simples de se calcular e fácil de se compreender sendo bastante utilizado pelas empresas para a avaliação dos seus projetos de investimentos ASSAF NETO LIMA 2014 Exemplo 1 A empresa AH quer avaliar um novo projeto e considera aceitálo se o retorno do investimento ocorrer em no máximo três anos após o investimento inicial Investimento inicial de R 10000000 no período ano 0 Entradas de caixa nos períodos anos 1 e 2 de R 4500000 em cada período Entrada de caixa no período ano 3 de R 2500000 Entrada de caixa no período ano 4 de R 2000000 Entrada de caixa no período ano 5 de R 1776000 Entrada de caixa no período ano 6 de R 2000000 Períodos Fluxo de caixa Saldo Ano 0 10000000 10000000 Ano 1 4500000 5500000 Ano 2 4500000 1000000 Ano 3 2500000 1500000 Ano 4 2000000 3500000 Ano 5 1776000 5276000 Ano 6 2000000 7276000 O retorno do investimento ocorre entre os anos 2 e 3 quando o investi mento é completamente recuperado pelas entradas de caixa superando o valor investido O fluxo de caixa do ano 3 é superior ao fluxo de caixa necessário 3 Métodos de análise de fluxo de caixa para se chegar ao payback do projeto não sendo necessário aguardar o ano 3 inteiro para recuperar o investimento Como a empresa evidenciou que vai aceitar o projeto no caso de o investimento retornar em no máximo três anos ou seja no ano 3 o projeto será aceito Para saber exatamente em qual mês do ano 2 o projeto será recuperado dividese o valor do saldo do ano 2 de 1000000 com o valor do saldo do ano 3 de 1500000 obtendo o valor de 067 isto é 067 de um ano Como estamos analisando o ano 2 o período de payback será de 267 anos ou aproximadamente 2 anos e 8 meses 067 12 meses Segundo Frezatti 2008 entre os vários aspectos a serem considerados para definir o período adequado para aceitação do payback os mais frequen tes são a vida útil dos ativos o grau de intensidade da demanda por caixa e os tipos distintos de projetos A vida útil dos ativos deve ser considerada pois se no projeto esse número for inferior ao payback o projeto não faz sentido Os projetos devem ser considerados quando fazem sentido para a empresa O payback descontado segundo Assaf Neto e Lima 2017 traz todos os fluxos de caixa ao valor presente isso é ao mesmo momento de tempo utili zando o conceito de valor do dinheiro no tempo Para efetuar o cálculo devese definir uma taxa de rentabilidade mínima aceitável custo de oportunidade e trazer todas as entradas de caixa ao valor presente utilizando essa taxa O custo de oportunidade ocorre quando a empresa escolheu uma alternativa de investimento em detrimento de outra com riscos semelhantes apurando o retorno esperado dessas decisões De acordo com Assaf Neto e Lima 2017 o custo de opor tunidade não é um conceito de valor absoluto mas sim o quanto se deixou de ganhar por não ter investido na opção rejeitada Para saber mais sobre custo de oportunidade leia o livro Fundamentos de Adminis tração Financeira de Assaf Neto e Lima 2017 O payback descontado é calculado da mesma forma como o payback efetivo simples Porém nesse caso utilizase uma taxa de rentabilidade mínima aceitável para aceitarrejeitar o projeto em análise conforme a fórmula do valor presente Métodos de análise de fluxo de caixa 4 onde PV valor presente FV valor futuro i taxa n período Exemplo 2 A empresa AH quer avaliar um novo projeto e considera aceitálo se o retorno do investimento ocorrer em no máximo quatro anos após o investimento inicial A taxa mínima de aceitação do projeto é de 20 ao ano e calculase o valor presente de cada um dos fl uxos de caixa Investimento inicial de R 10000000 no período ano 0 Entradas de caixa nos períodos anos 1 e 2 de R 4500000 em cada período Entrada de caixa no período ano 3 de R 2500000 Entrada de caixa no período ano 4 de R 2000000 Entrada de caixa no período ano 5 de R 1776000 Entrada de caixa no período ano 6 de R 2000000 Períodos Fluxo de caixa Fluxo de caixa descontado valor presente Saldo do projeto Ano 0 10000000 10000000 10000000 Ano 1 4500000 PV 45000001 0201 PV 3750000 6250000 Ano 2 4500000 PV 45000001 0202 PV 3125000 3125000 Ano 3 2500000 PV 25000001 0203 PV 1446759 1678241 Ano 4 2000000 PV 20000001 0204 PV 964506 713735 Ano 5 1776000 PV 177600010205 PV 713735 000 Ano 6 2000000 PV 20000001 0206 PV 669796 669796 5 Métodos de análise de fluxo de caixa O retorno do investimento ocorre no ano 5 quando o investimento é comple tamente recuperado pelas entradas de caixa considerando o valor do dinheiro no tempo Como a empresa evidenciou que vai aceitar o projeto no caso de o investimento retornar em no máximo quatro anos ou seja no ano 4 o projeto será rejeitado No ano 4 o projeto ainda não recuperou o investimento feito faltando ainda R 713735 para zerar o retorno do investimento Nos Exemplos 1 e 2 foram utilizados os mesmos valores de entradas de caixa sendo que no payback efetivo simples o retorno do investimento ocor reu em dois anos e 8 meses enquanto no descontado ocorreu em cinco anos Quando utilizamos valores iguais para o investimento pelo payback efetivo o retorno do investimento sempre ocorrerá antes do retorno do investimento pelo payback descontado pois este desconsidera o valor do dinheiro no tempo Índice de lucratividade e taxa mínima de atratividade Para dar seguimento à análise da viabilidade de projetos é muito importante utilizar o índice de lucratividade para dar mais embasamento à decisão da análise dos investimentos da empresa Assaf Neto e Lima 2017 identifi cam o índice de lucratividade IL como o índice de valor presente que é determi nado por meio da divisão do valor presente dos benefícios líquidos de caixa pelo valor presente dos desembolsos de capital conforme a fórmula a seguir IL PV dos benefícios do fluxo de caixa PV dos desembolsos de caixa onde IL índice de lucratividade PV valor presente Exemplo 3 A empresa AH quer avaliar um novo projeto e considera aceitálo se o retorno do investimento ocorrer em no máximo quatro anos após o investimento inicial A taxa mínima de aceitação do projeto é de 20 ao ano e calculase o valor presente de cada um dos fl uxos de caixa Métodos de análise de fluxo de caixa 6 Investimento inicial de R 10000000 no período ano 0 Entradas de caixa nos períodos anos 1 e 2 de R 4500000 em cada período Entrada de caixa no período ano 3 de R 2500000 Entrada de caixa no período ano 4 de R 2000000 Entrada de caixa no período ano 5 de R 1776000 Entrada de caixa no período ano 6 de R 2000000 Considere as informações a seguir cujo fluxo de caixa resultante é Como já foi dito a taxa mínima de aceitação do projeto é de 20 ao ano e calculase o valor presente das entradas de caixa PV 45000001 0201 45000001 0302 25000001 0203 20000001 0204 17760001 0205 20000001 0206 PV 3750000 3125000 1446759 964506 713735 669796 Em seguida calcule o índice de lucratividade utilizando o valor de inves timento inicial de 10000000 IL 1066079610000000 IL 10661 O Exemplo 3 sugere que o índice de lucratividade é de R 10661 ou seja para cada R 100 despendido obtémse um retorno de R 00661 Podese dizer também que a lucratividade do projeto é de 661 em relação ao valor presente Para as empresas verificarem a viabilidade de execução de um novo pro jeto além da análise de lucratividade elas devem utilizar a taxa mínima de atratividade para investir em negócios que tragam retornos atrativos Ter como base uma taxa comparativa facilita a tomada de decisões 7 Métodos de análise de fluxo de caixa Nesse sentido a taxa de mínima de atratividade deve ser calculada pelas empresas com a finalidade de auxiliar na tomada de decisão em relação à aceitação de um novo projeto Assaf Neto e Lima 2017 p 329 enfatizam que uma empresa é avaliada por sua riqueza econômica expressa a valor presente dimensionada pelos benefícios de caixa esperados no futuro e des contados por uma taxa de atratividade que reflete o custo de oportunidade dos vários provedores de capital Em resumo podese colocar que uma empresa é avaliada pelos princípios fundamentais inseridos no método do fluxo de caixa descontado A taxa de atratividade tem o objetivo de remunerar o retorno esperado incluindo o risco assumido As empresas devem definir a avaliação da taxa mínima de atratividade desejada para a decisão da viabilidade do projeto De acordo com Assaf Neto e Lima 2017 p 334 a taxa mínima de atrativi dade expressa o custo de oportunidade das várias fontes de capital próprias e de terceiros ponderado pela participação relativa de cada uma delas na estrutura de financiamento Quando estipulada a taxa mínima de atratividade esta deve ser coerente e estar em linha com os fluxos operacionais de caixa esperados É importante considerar o retorno esperado e enumerar os riscos do projeto Todavia os riscos podem variar principalmente se o cenário econômico estiver instável Valor anual uniforme equivalente e valor presente líquido na análise de investimentos O valor anual uniforme equivalente VAUE também é conhecido como valor periódico uniforme ou custo anual uniforme pois pode ser o custo anual ou a receita anual isto é o custo periódico ou a receita periódica Segundo Veras 2012 o método do valor periódico uniforme consiste em calcular o termo VPU da renda imediata que seja equivalente ao fl uxo de caixa do investimento analisado usando a taxa de atratividade do investidor Quando se utiliza esse método para comparar vários projetos de investimen tos o projeto a ser considerado e escolhido pela empresa é o que representa o menor custo periódico ou a maior receita periódica O método de valor perió dico uniforme de acordo com Veras 2012 pode ser utilizado para comparar investimentos com prazos diferentes que podem ser repetidos Nesse caso a comparação não é feita pelo valor total e sim pelo valor periódico Veja a seguir a fórmula do valor anual uniforme equivalente Métodos de análise de fluxo de caixa 8 onde VAUE valor anual uniforme equivalente VPL valor presente líquido n período i taxa Segundo Frezatti 2008 p 79 o valor presente líquido VPL é obtido subtraindose os investimentos iniciais de um projeto do valor presente das entradas de caixa descontados a uma taxa igual ao custo de oportunidade da empresa De acordo com Assaf Neto e Lima 2017 os critérios para a decisão baseados no VPL são os seguintes VPL R 000 quando for maior do que zero significa que está pro porcionando um valor à empresa e aos seus acionistas isto é o projeto cria valor econômico Nesse caso devese aceitar o projeto VPL R 000 quando for igual a zero não está proporcionando valor para a empresa e os seus acionistas isto é o projeto não cria valor econômico Nesse caso devese rejeitar o projeto VPL R 000 quando for menor que zero está reduzindo o valor da empresa e dos seus acionistas ou seja o projeto destrói o valor econômico da empresa Nesse caso devese rejeitar o projeto Dessa forma a indicação é aceitar o projeto sempre que o valor do retorno for superior a zero e rejeitar quando o valor do retorno for igual ou menor do que zero O objetivo de um projeto é criar valor econômico quando o valor econômico não é criado rejeitase o projeto Veja a seguir a fórmula do valor presente líquido onde VPL valor presente líquido FCX fluxo de caixa n período I0 investimento inicial 9 Métodos de análise de fluxo de caixa Exemplo 4 A empresa AH quer avaliar um novo projeto e considera aceitálo se obtiver retorno do investimento A taxa mínima de aceitação do projeto é de 20 ao ano Temse os fl uxos de caixa a seguir Investimento inicial de R 10000000 no período ano 0 Entradas de caixa nos períodos anos 1 e 2 de R 4500000 em cada período Entrada de caixa no período ano 3 de R 2500000 Entrada de caixa no período ano 4 de R 2000000 Entrada de caixa no período ano 5 de R 1776000 Entrada de caixa no período ano 6 de R 2000000 Considere as informações cujo fluxo de caixa resultante é o seguinte Calcule o valor presente líquido dos fluxos de caixa Ao descontar os fluxos de caixa a uma taxa de aceitação de 20 ao ano o VPL é superior a zero demostrando que o investimento oferece rentabilidade à empresa e aos seus acionistas e portanto cria valor econômico O valor do projeto é R 669796 superior ao capital investido gerando riqueza para a empresa Após o cálculo do valor presente líquido dos fluxos de caixa podese calcular o valor anual uniforme equivalente Métodos de análise de fluxo de caixa 10 Exemplo 5 A empresa AH quer avaliar um novo projeto e considera aceitálo se obter retorno do investimento A taxa mínima de aceitação do projeto é de 15 ao ano com os fl uxos de caixa a seguir Investimento inicial de R 15000000 no período ano 0 Entradas de caixa no período ano 1 de R 3000000 Entrada de caixa no período ano 2 de R 4000000 Entrada de caixa no período ano 3 de R 5000000 Entrada de caixa no período ano 4 de R 6000000 Entrada de caixa no período ano 5 de R 7000000 Considere as informações cujo fluxo de caixa resultante é o seguinte Calcule o valor presente líquido dos fluxos de caixa 11 Métodos de análise de fluxo de caixa Ao descontar os fluxos de caixa a uma taxa de aceitação de 15 ao ano o VPL é superior a zero demostrando que o investimento oferece rentabilidade à empresa e aos seus acionistas e portanto cria valor econômico O valor do projeto é R 831608 superior ao capital investido gerando riqueza para a empresa Após o cálculo do valor presente líquido dos fluxos de caixa podese calcular o valor anual uniforme equivalente O projeto do Exemplo 5 oferece maior rentabilidade sendo mais atrativo do que o projeto do Exemplo 4 uma vez que tem valores de VPL e VAUE superiores O Exemplo 4 apresenta o valor de VPL de R 669796 e de VAUE de R 201412 enquanto o Exemplo 5 apresenta o valor de VPL de R 831608 e de VAUE de R 248082 Assim os métodos de análise de fluxo de caixa são fundamentais na avalição de investimentos Utilizando esses métodos a empresa consegue visualizar o retorno desse investimento e entender se ele gera riqueza para a empresa e para os seus acionistas podendo aceitar ou rejeitar esses projetos com propriedade ASSAF NETO A LIMA F G Curso de administração financeira 3 ed São Paulo Atlas 2014 ASSAF NETO A LIMA F G Fundamentos de administração financeira 3 ed São Paulo Atlas 2017 ASSAF NETO A SILVA C A T Administração do capital de giro 4 ed São Paulo Atlas 2012 FREZATTI F Gestão da viabilidade econômicofinanceira dos projetos de investimento São Paulo Atlas 2008 Métodos de análise de fluxo de caixa 12 FREZATTI F Gestão do fluxo de caixa perspectivas estratégica e tática 2 ed São Paulo Atlas 2014 GITMAN L J Administração financeira uma abordagem gerencial São Paulo Pearson 2003 GITMAN L J Princípios de administração financeira essencial 14 ed São Paulo Pearson 2017 VERAS L L Matemá tica financeira uso de calculadoras financeiras aplicaç õ es ao mercado financeiro introduç ã o à engenharia econô mica 6 ed Sã o Paulo Atlas 2012 13 Métodos de análise de fluxo de caixa Encerra aqui o trecho do livro disponibilizado para esta Unidade de Aprendizagem Na Biblioteca Virtual da Instituição você encontra a obra na íntegra Conteúdo SAGAH SOLUÇÕES EDUCACIONAIS INTEGRADAS