Avaliação de Empresas - Fluxo de Caixa Descontado e Valor Presente Líquido VPL

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Ricardo da Silva e Silva Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL Objetivos de aprendizagem Ao final deste texto você deve apresentar os seguintes aprendizados Conceituar fluxo de caixa descontado fluxo de caixa livre e valor presente líquido Reconhecer os pontos fortes e fracos dos fluxos de caixa descontado e livre e do valor presente líquido Calcular o valor presente líquido de um projeto visando a avaliar a sua viabilidade econômicofinanceira Introdução As estratégias organizacionais contam com uma série de etapas que vão desde o seu planejamento até a sua implementação O planejamento é essencial para garantir o êxito das organizações isto é para que sejam atingidos os objetivos organizacionais Nesse sentido é fundamental o gerenciamento adequado dos recursos humanos materiais e financeiros Os empreendedores devem possuir o domínio do gerenciamento desses recursos possibilitando a tomada de decisões estratégicas mais assertiva No âmbito financeiro há uma série de ferramentas ou métodos que mensuram o fluxo de valores que circulam no caixa das empresas e até mesmo a viabilidade de projetos Tais ferramentas são importantes elementos a serem abordados afinal a saúde financeira das empresas é determinante para seu sucesso Neste capítulo você vai compreender os conceitos de fluxo de caixa descontado fluxo de caixa livre e valor presente líquido A partir desses conceitos você vai poder reconhecer os pontos fortes e fracos de cada método apresentado Por fim você vai conferir o cálculo do valor presente líquido de um projeto visando a analisar a sua viabilidade econômicofinanceira Conceitos básicos A organização fi nanceira de empresas dos mais diversos ramos e áreas de atuação depende da habilidade de efetuar um gerenciamento efi caz e do uso de uma série de métodos Estes vão desde um simples fl uxo de caixa operacional até aqueles que possibilitam indicar se é viável investir em um determinado projeto ou não Cada empresa e cada situação fi nanceira têm suas peculiari dades e o uso de métodos pode variar de acordo com a situação Para Assaf Neto 2014 administrar as finanças de uma empresa é funda mental para o alcance da eficiência e para captar e alocar recursos Já Seleme 2010 p 16 afirma que cabe a nós como gestores identificar as melhores ferramentas gerenciais e fazer o uso adequado delas no sentido de tomarmos decisões mais adequadas para cada situação Nesta seção serão apresentados os principais conceitos e demais explicações técnicas relacionadas aos métodos de controle financeiro como fluxos de caixa descontado e livre e valor presente líquido apontando em quais situações cada um deles deve ser utilizado Fluxo de caixa livre O fl uxo de caixa livre tem um importante objetivo em relação ao controle fi nanceiro nas organizações Essa ferramenta de avaliação fi nanceira possibilita avaliar os valores que sobram para uma empresa depois de serem honradas todas as obrigações de um determinado período O fl uxo de caixa livre deriva do fl uxo de caixa operacional que segundo Lemes Júnior Rigo e Cherobin 2010 representa a relação entre as saídas e as entradas de valores no caixa da empresa e o resultado gerado por essa relação Gitman 2004 define o fluxo livre como o valor líquido disponível para uso nas organizações ou seja são os valores que podem ser disponibilizados para os investidores da organização Um dos objetivos do fluxo de caixa livre é verificar a saúde financeira da organização apurando de forma simples a liquidez da empresa ou seja qual é o valor líquido livre para ser utilizado A análise do fluxo de caixa livre possibilita realizar investimentos em novos projetos como a expansão da organização ou até mesmo dividir o valor entre os sócios Além disso o fluxo de caixa livre pode ser considerado como um demonstrativo de resultados de um projeto ou investimento Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL 2 O fluxo de caixa representa toda a movimentação financeira relativa a um determinado período realizada em uma empresa Essa ferramenta realiza o controle de entradas e saídas de valores do caixa de uma empresa Há eventualmente certa confusão em relação às diversas formas de fluxos de caixa sendo que cada uma delas possui peculiaridades Os tipos de fluxos de caixa são abordados a seguir com base no material desenvolvido pela empresa Global Financeiro JEFFERSON 2017 Fluxo de caixa operacional apresenta o resultante relacionado às receitas e despesas organizacionais Fluxo de caixa direto controla os registros levando em conta os dados brutos ou seja sem os descontos Fluxo de caixa indireto fornece os índices dos resultados da operação de uma organização apontando o demonstrativo de resultado Fluxo de caixa projetado apresenta um demonstrativo do futuro financeiro da organização levando em conta as projeções de entradas e saídas do caixa Fluxo de caixa livre mensura a capacidade de uma empresa em relação à sua saúde financeira indicando o valor livre após o pagamento das obrigações A seguir você pode conferir o cálculo do fluxo de caixa livre em que de toda a receita líquida são deduzidos custos e despesas impostos e investi mentos tanto circulantes quanto permanentes para então resultar de fato no fluxo de caixa livre das operações MARTINS 2001 Receita líquida de vendas eou serviços Custo de bens eou serviços vendidos Despesas com vendas Despesas gerais e administrativas Lucros antes de juros e impostos sobre o lucro EBIT Depreciação Lucros antes dos juros tributos sobre o lucro depreciação amortização e exaustão EBITDA Imposto de rendacontribuição social Geração de caixa operacional Investimentos permanentes Investimentos circulantes Fluxo de caixa livre das operações 3 Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL Fluxo de caixa descontado O fl uxo de caixa descontado é outra ferramenta que possibilita o controle fi nanceiro O fl uxo de caixa descontado leva em conta o valor do dinheiro ao longo do tempo Ele mede a capacidade que uma empresa possui de gerar capital levando em conta as receitas e despesas demonstrando uma previsão de saldos futuros Por meio dele pode ser mensurado quando uma empresa poderá reaver um montante investido trazendo para o valor presente o retorno de capital investido Conforme leciona Damodaram 2007 o fluxo de caixa descontado pode ser definido como a ferramenta que tem a capacidade de estimar o valor de ativos conforme os fluxos de caixa projetados O autor ainda aponta para três variações do fluxo de caixa descontado a primeira variação considera um crescimento contínuo ao longo da vida da empresa a segunda variação considera um crescimento acelerado na fase inicial e estável após sua maturidade e a terceira variação considera um período de transição entre as fases de crescimento e de estabilidade da empresa Podem ser considerados como pilares ou elementoschave para a utilização do fluxo de caixa descontado a estimativa do fluxo de caixa a determinação das taxas de desconto e os cálculos do valor residual da empresa Valor presente líquido O valor presente líquido VPL também conhecido como valor atual líquido é um método de análise que leva em conta os valores projetados de um fl uxo de caixa para avaliar se um projeto pode ser validado ou não A ferramenta analisa quanto vale hoje um investimento com base nas projeções de fl uxo de caixa O cálculo do VPL considera então o valor do dinheiro no tempo considerando o custo de capital O resultado caso positivo indica a viabilidade de um projeto caso não seja maior do que zero tratase de um projeto que não Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL 4 é viável Segundo Marquezan 2006 o VPL representa a soma de todos os fl uxos de caixa descontando uma taxa de juros em uma data futura Há uma série de ferramentas que possibilitam o cálculo do VPL como as calculadoras científicas e o Excel que apresenta uma fórmula específica para ele Para compreender a fórmula do VPL é necessário compreender quais elementos a compõem conforme descritos abaixo GITMAN 2010 FC fluxo de caixa em um determinado período sendo esse período simbolizado por t t período de tempo que o dinheiro será investido em um projeto n número de períodos t r custo de capital FC0 investimento inicial No método do VPL é levada em conta a taxa mínima de atratividade que é o valor mínimo desejado de retorno de um investimento realizado O cálculo do VPL representa uma importante ferramenta para indicar a viabilidade de um projeto ou se é adequada a implementação de um novo empreendimento O uso do VPL apresenta uma inconsistência em relação aos resultados gerados pela sua fórmula sendo esse um ponto que o empreendedor deve sempre levar em conta A fórmula tende a apresentar resultados mais elevados quando os projetos representam montantes maiores Dessa forma pode parecer que os investimentos que envolvem maior capital são mais rentáveis quando isso de fato não corresponde à realidade conforme leciona Camargo 2017 Pontos fortes e fracos de cada método Os métodos utilizados para mensurar fl uxos de valores em caixa e a viabilidade de investimentos são de grande valia para as organizações podendo inclusive 5 Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL proporcionar uma série de vantagens competitivas no âmbito fi nanceiro En tretanto há algumas desvantagens em relação à aplicação dessas ferramentas Neste tópico serão apresentadas as principais vantagens e desvantagens da utilização dos métodos de análise econômicofi nanceira apresentados anteriormente Vantagens e desvantagens do método do fluxo de caixa descontado O cálculo do fl uxo de caixa descontado possibilita analisar um investimento inicial levando em conta a projeção dos fl uxos de caixa futuros em um de terminado período Esse método apresenta uma série de vantagens como a possibilidade de ser alinhado ao índice do VPL ainda esse método possibilita que sejam realizadas análises comparativas entre investimentos distintos Contudo a maior vantagem em utilizar a ferramenta é a possibilidade de realizar análises futuras baseadas em investimentos no tempo atual Conforme Martelanc Pasin e Pereira 2010 o método do fl uxo de caixa descontado está embasado no princípio de que o valor de uma empresa está estritamente relacionado à geração dos fl uxos de caixa futuros Esse método apresenta como maiores desvantagens o fato de se tratar de uma projeção Partese do princípio de que as projeções precisam estar de acordo com o esperado dessa forma se as projeções não estiverem de acordo com o esperado o uso do fluxo de caixa descontado não fará sentido Vantagens e desvantagens do método do fluxo de caixa livre O fl uxo de caixa livre representa o valor livre em caixa após todas as obrigações da empresa terem sido honradas Esse método tem como maior vantagem o fato de fornecer estimativas muito precisas em relação ao valor presente em caixa da empresa sendo um índice importante para o orçamento empresarial Ele tem como desvantagem o fato de muitas vezes o valor gerado ser confundido com o lucro da empresa Vantagens e desvantagens do método do valor presente líquido O VPL representa um valor monetário obtido por meio de um cálculo que indica a viabilidade de um projeto ou investimento de negócios A ferramenta Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL 6 apresenta uma série de vantagens como o fato de incluir todos os elementos do fl uxo de caixa nos cálculos para alcançar o VPL e de usar a taxa média de atratividade para considerar possíveis riscos de negócio Ainda é uma ferramenta que pode ser aplicada a qualquer fl uxo de caixa oferecendo a possibilidade de considerar projetos diferentes e traçar comparativos dos diferentes resultados de VPL Como maiores desvantagens salientase os fatos de que esse método exige conhecimento da taxa média de atratividade e que o retorno do resultado do VPL não é um índice mas sim um valor monetário sendo dessa forma mais difícil traçar comparativos Outra limitação no uso do VPL para trabalhar com a viabilidade de negócios é que o resultado do VPL tende a apresentar resultados mais positivos quanto maior for o valor inicial de um projeto Índice de lucratividade como técnica complementar ao valor presente líquido Para saber se um negócio é de fato lucrativo é fundamental mensurar seu índice de lucratividade O índice de lucratividade permite analisar se o ganho que uma empresa obtém com um investimento é lucrativo de fato Para Braga 1995 esse índice representa a medida do retorno esperado por cada unidade monetária investida A vantagem desse método é que ele analisa o dinheiro no tempo Contudo tratase de um cálculo complexo em que o resultado do VPL é dividido pelo investimento inicial Caso o valor do índice de lucratividade seja maior do que 1 o projeto tende a ser lucrativo ou seja seu retorno será maior do que o investimento realizado Valor presente líquido e avaliação de viabilidade econômicofinanceira O cálculo do VPL representa um valor monetário que indica a viabilidade de um projeto ou investimento em um novo negócio Para que seja possível compreender como funciona o cálculo e principalmente a análise de viabi lidade econômicofi nanceira é preciso compreender bem a utilização desse método Nesta seção será realizada a análise de viabilidade de um investimento a partir do cálculo do VPL com base nos valores apresentados no Quadro 1 7 Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL Elemento Valor Símbolo Investimento inicial R 1000000 FC0 Fluxo de caixa 60 dias R 350000 FC2 Fluxo de caixa 90 dias R 390000 FC3 Fluxo de caixa 150 dias R 480000 FC5 Taxa de juros anual 5 aa I Quadro 1 Exemplo de valores para o cálculo do valor presente líquido Considere para fins de entendimento do exemplo que se deseja realizar um investimento de R 1000000 em um projeto a uma taxa de juros de 5 ao ano e os fluxos de caixa são respectivamente R 350000 R 390000 e R 480000 Considerando as projeções realizadas do fluxo de caixa é encontrado o VPL indicado a seguir O resultado do VPL é R 30449 Analisandose os valores indicados no cálculo é possível verificar que o valor gerado é positivo sendo assim temos um investimento viável considerandose a perspectiva econômicofinanceira No link a seguir você pode conferir de forma clara e didática como realizar o cálculo do VPL por meio da calculadora HP12C httpsqrgopagelinkBNb1A Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL 8 Os métodos apresentados neste capítulo representam importantes recur sos e ferramentas presentes no processo de gestão dos recursos financeiros das mais diversas organizações Possuir o domínio de tais ferramentas é fundamental para o sucesso e a manutenção da estabilidade financeira das organizações possibilitando que elas possam se manter no mercado agindo de forma competitiva ASSAF NETO A Finanças corporativas e valor 7 ed São Paulo Editora Atlas 2014 BRAGA R Fundamentos e técnicas de administração financeira São Paulo Editora Atlas 1995 CAMARGO R F Veja como o Valor Presente Líquido VPL ajuda na análise de viabi lidade de um investimento Treasy 2017 Disponível em httpswwwtreasycombr blogvalorpresenteliquidovpl Acesso em 28 out 2019 DAMODARAN A Avaliação de empresas 2 ed São Paulo Pearson Prentice Hall 2007 GITMAN L J Princípios de administração financeira 10 ed São Paulo Pearson Addison Wesley 2004 GITMAN L J Princípios de administração financeira 12 ed São Paulo Pearson Prentice Hall 2010 JEFFERSON Quais os tipos de fluxo de caixa Global Financeiro 2017 Disponível em httpswwwglobalfinanceirocombr20170918tiposdefluxodecaixa Acesso em 28 out 2019 LEMES JÚNIOR A B RIGO C M CHEROBIN A P M S Administração financeira princípios fundamentos e práticas brasileiras 5 ed Rio de Janeiro Campus 2010 MARQUEZAN L H F Análise de investimentos Revista Eletrônica de Contabilidade v 3 n 1 2006 Disponível em httpsperiodicosufsmbrcontabilidadeissueview320 Acesso em 28 out 2019 MARTELANC R PASIN R PEREIRA F Avaliação de empresas um guia para fusões aquisições e private equity São Paulo Pearson Prentice Hall 2010 MARTINS E org Avaliação de empresas da mensuração contábil à econômica São Paulo Editora Atlas 2001 SELEME R B Diretrizes e práticas da gestão financeira e orientações tributárias Curitiba Editora IBPEX 2010 9 Fluxo de caixa descontado valor presente líquido VPL Encerra aqui o trecho do livro disponibilizado para esta Unidade de Aprendizagem Na Biblioteca Virtual da Instituição você encontra a obra na íntegra Conteúdo SAGAH SOLUÇÕES EDUCACIONAIS INTEGRADAS