Análise de Projetos: Técnicas de Orçamento de Capital

Prof Lucas Pazolini Dias Rodrigues Técnicas de Orçamento de Capital Uma metalúrgica está analisando dois projetos o Projeto A exige um investimento inicial de 42000 o Projeto B exige um investimento inicial de 45000 Os fluxos de caixa relevantes previstos são os seguintes Técnicas de Orçamento de Capital Projeto A Projeto B Investimento Inicial 42000 45000 Ano Entradas de Caixa Operacionais 1 14000 28000 2 14000 12000 3 14000 10000 4 14000 10000 5 14000 10000 Representação gráfica Técnicas de Orçamento de Capital 14000 14000 14000 14000 14000 Projeto A 42000 28000 12000 10000 10000 10000 Projeto B 45000 Uma vez que a empresa tenha determinado os fluxos de caixa relevantes de seus projetos o que deve fazer em seguida Qual deve ser seu objetivo ao selecionar projetos Técnicas de Orçamento de Capital As técnicas de orçamento de capital possibilitam analisar corretamente os fluxos de caixa relevantes de projetos propostos bem como de decidir sobre sua aceitação ou rejeição São três principais Payback Valor Presente Líquido VPL Taxa Interna de Retorno TIR Técnicas de Orçamento de Capital 01 Payback O período de Payback é o tempo necessário para que a empresa recupere o investimento inicial em um projeto calculado a partir das entradas de caixa Payback No caso de uma anuidade o período de payback pode ser encontrado dividindo se o investimento inicial pela entrada de caixa anual Payback Projeto A Investimento Inicial 42000 Ano Ent de Caixa Operac 1 14000 2 14000 3 14000 4 14000 5 14000 Payback Investimento Inicial Entrada de Caixa Anual Payback 42000 14000 Payback 3 anos No caso de uma série mista as entradas de caixa anuais precisam ser acumuladas até a recuperação do investimento inicial Payback Projeto B Investimento Inicial 45000 Ano Ent de Caixa Operac 1 28000 2 12000 3 10000 4 10000 5 10000 28000 280001200040000 28000120001000050000 1 ano 2 anos 2 anos e Calculando o restante do tempo 1 Encontrar o somatório anual que mais se aproxima do valor do investimento 2 Dividir o valor do montante que falta para completar o valor do investimento inicial pelo valor da entrada de caixa do ano seguinte Payback 40000 Ano 2 Valor Restante do Invest Inicial 45000 40000 5000 Entrada de Caixa no Ano 3 10000 5000 05 10000 Calculando o restante do tempo 3 Somar o resultado encontrado com o ano em que o somatório anual mais se aproximou do valor do investimento Payback 2 05 25 anos Critérios de Decisão Se o período de payback for menor do que o período máximo aceitável de payback aceitar o projeto Se o período de payback for maior do que o período máximo aceitável de payback rejeitar o projeto Payback A duração do período máximo aceitável de payback é definida pela direção da empresa Vantagens Cálculo simplificado Pode ser utilizado por pequenas empresas na avaliação da maioria dos projetos Utiliza fluxo de caixa e não o lucro contábil Payback Vantagens Considera de forma implícita o valor do dinheiro no tempo pois considera o momento de ocorrência dos fluxos de caixa Pode ser utilizada para suplementar outras técnicas Payback Desvantagens Empresas de grande porte costumam usar o período de payback para avaliar projetos de baixo valor O período adequado de payback é um número determinado de forma subjetiva fixado pela administração Payback Desvantagens É considerada uma técnica pouco sofisticada de análise de orçamento de capital por não considerar explicitamente o valor do dinheiro no tempo Payback Taxa de Desconto Custo de Oportunidade Custo do Capital Taxa Mínima de Atratividade 02 Valor Presente Líquido VPL Demonstra o valor atual do retorno de um investimento futuro O Valor Presente Líquido VPL é encontrado subtraindose o investimento inicial de um projeto FC0 do valor presente de suas entradas de caixa FCt descontadas à taxa de custo de capital da empresa c Valor Presente Líquido VPL Resumindo O VPL demonstra o quanto o investidor recebe a mais do que se ele tivesse investido em uma outra alternativa representada pela custo de oportunidade Porém este resultado é trazido para o momento presente Valor Presente Valor Presente Líquido VPL Como o VPL considera explicitamente o valor do dinheiro no tempo é considerado uma técnica sofisticada de orçamento de capital Fórmula Valor Presente Líquido VPL Sabendo que o custo de capital é 10 calcule o VPL cada projeto Valor Presente Líquido VPL Projeto A Invest Inicial 42000 Ano Ent de Caixa Operac 1 14000 2 14000 3 14000 4 14000 5 14000 Sabendo que o custo de capital é 10 calcule o VPL cada projeto Valor Presente Líquido VPL Projeto B Invest Inicial 45000 Ano Ent de Caixa Operac 1 28000 2 12000 3 10000 4 10000 5 10000 Critérios de Decisão Quando usamos o VPL para tomar decisões de aceitaçãorejeição os critérios são os seguintes Se o VPL for maior que 0 aceitar o projeto Se o VPL for menor que 0 rejeitar o projeto Se o VPL for maior que 0 a empresa obterá um retorno maior do que o custo de seu capital Isso aumentaria o valor de mercado da empresa Valor Presente Líquido VPL Critérios de Decisão Quando usamos o VPL para tomar decisões de classificação devese optar por aquele tem que o maior valor Valor Presente Líquido VPL Projeto A VPL 1107202 Projeto B VPL 1092440 Sabendo que o custo de capital é 10 calcule o VPL de cada projeto Atividade Prática VPL Projeto BETA Invest Inicial 35000 Ano Ent de Caixa Operac 1 10000 2 12000 3 15000 4 12000 5 5000 Projeto GAMA Invest Inicial 45000 Ano Ent de Caixa Operac 1 20000 2 22000 3 5000 4 12000 5 25000 Na calculadora financeira 1 Digite o valor do investimento inicial Clique em CHS Clique em g e depois CF0 2 Digite o valor dos fluxos período a período clicando ao final de cada um g e depois CFj 3 Digite a taxa de desconto e em seguido clique em i 4 Por fim digite f e depois NPV Atividade Prática VPL HewlettPackard 12C No Excel 1 Preparação digite os valores em ordem iniciando com o investimento inicial Todos os valores negativos devem ser destacados como tal 2 Clique em um espaço vazio e insira a fórmula VPL 3 Digite ou selecione a taxa de desconto 4 Selecione o conjunto de valores dos fluxos de caixa operacionais Atividade Prática VPL No Excel 5 Feche o parênteses da fórmula do VPL 6 Diminua com o investimento inicial e em seguida ENTER Atividade Prática VPL Resolvendo no Excel Projeto BETA Atividade Prática VPL 1 2 3 Resolvendo no Excel Projeto GAMA Atividade Prática VPL 1 2 3 03 Taxa Interna de Retorno TIR A Taxa Interna de Retorno TIR consiste na taxa de desconto que faz com que o VPL de uma oportunidade de investimento seja igual a 0 já que o valor presente das entradas de caixa igualase ao investimento inicial É a taxa de rentabilidade que você necessita no futuro para que seu investimento hoje tenha o mesmo valor no futuro Taxa Interna de Retorno TIR Exemplo Taxa Interna de Retorno TIR Hoje 10000 Futuro 9500 Inflação 5 Hoje 10000 Futuro 10000 TIR 5 Critérios de Decisão Fórmula Taxa Interna de Retorno TIR O cálculo manual da TIR a partir da Equação não é fácil Envolve uma técnica complexa de tentativa e erro que testa logicamente diversas taxas de desconto até encontrar aquela que faz com que o valor presente das entradas de caixa do projeto seja idêntico ao investimento inicial ou seja VPL igual a 0 Taxa Interna de Retorno TIR TIR na calculadora financeira 1 Digitar o valor do investimento inicial clique em CHS clique em g em seguida clique em CFo 2 Digitar cada valor do fluxo de caixa clique em g em seguida CFj 3 Ao final descobrimos o valor da TIR pressionando f e depois IRR Internal Rate of Return Taxa Interna de Retorno TIR TIR no excel 1 Disponha as informações da seguinte forma primeiro o investimento inicial valor negativo e em seguida os fluxos de caixa sejam positivos eou negativos Taxa Interna de Retorno TIR TIR no excel 2 Clique em um espaço vazio insira a fórmula TIR selecione o intervalo que contenha desde o investimento inicial até o último fluxo de caixa 3 Em seguida ENTER Taxa Interna de Retorno TIR Calcule a TIR de cada projeto Taxa Interna de Retorno TIR Projeto A Projeto B Invest Inicial 42000 45000 1 14000 28000 2 14000 12000 3 14000 10000 4 14000 10000 5 14000 10000 Calcule a TIR de cada projeto Taxa Interna de Retorno TIR Critérios de Decisão Quando usamos a TIR para tomar decisões de aceitaçãorejeição os critérios são Se a TIR for maior do que o custo de capital aceitar o projeto Se a TIR for menor do que o custo de capital rejeitar o projeto Taxa Interna de Retorno TIR Calcule a TIR de cada projeto Ambas alternativas seriam aceitas porém o Projeto B seria melhor Taxa Interna de Retorno TIR Projeto A Projeto B TIR 199 217 Custo do Capital 10 10 Critérios de Decisão Esses critérios garantem que a empresa receba pelo menos o retorno requerido Tal resultado deve aumentar seu valor de mercado e portanto a riqueza de seus proprietários Taxa Interna de Retorno TIR Desvantagens É possível existir múltiplas TIRs para um mesmo projeto somente para fluxos não convencionais O método supõe que os fluxos de caixa são reinvestidos à própria TIR Supõe que os investimentos fluxos negativos também são financiados a uma taxa igual à TIR Taxa Interna de Retorno TIR Comparação entre VPL e TIR Notase que os resultados do VPL e da TIR indicaram decisões distintas quanto à alternativa de investimento mais atrativa VPL x TIR Projeto A Projeto B TIR 199 217 Custo do Capital 10 10 Projeto A VPL 1107202 Projeto B VPL 1092440 Essa diferença entre os resultados indicados acontece principalmente por causa da taxa de reinvestimento assumida por cada uma O VPL assume como taxa de reinvestimento o custo do capital 10 no exemplo e a TIR utilizada a própria taxa da TIR 199 para o projeto A e 217 para o projeto B VPL x TIR Além disso notase que no projeto B há a previsão de entradas maiores no início do projeto o que é um fator atrativo MAS QUAL A MELHOR TÉCNICA PARA SER UTILIZADA VPL x TIR Devido à facilidade do cálculo ambas as técnicas são utilizadas Para decidir qual delas será determinante para a escolha dos projetos é necessário analisar os pontos de vista teórico e prático VPL x TIR Na teoria O VPL é a melhor técnica de orçamento de capital principalmente porque o utiliza o custo do capital como a taxa de reinvestimento dos fluxos de caixa operacionais é mais realista Além disso no caso de padrões não convencionais do fluxo de caixa pode haver mais de uma TIR para um mesmo projeto VPL x TIR Na prática Há uma preferência pela TIR pois a utilização de taxas ao invés de valores monetários é mais aceita no mundo dos negócios Isso ocorre porque outras indicadores taxa de juros lucratividade também são medidos em termos percentuais VPL x TIR Na prática Além disso a TIR apresenta um resultado que considera claramente a quantidade investida taxa o que não acontece com o VPL valor monetário VPL x TIR Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM 031 Assim como a TIR a TIRM também é utilizada para analisar a viabilidade de um projeto Diferente da TIR na qual os fluxos de caixa positivos são reinvestidos na própria TIR na TIRM os empreendedores determinam a taxa de reinvestimento que será utilizada Taxa Mínima de Atratividade TMA Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM Situação mais próxima da realidade pois as alternativas de investimento são definidas pelos empreendedores Como calcular 1 É necessário levar todos os fluxos de caixa positivos para o período futuro aplicandose uma taxa de reinvestimento e os negativos para o período presente descontandose a taxa do custo de capital 2 Feito isso aplicase a seguinte fórmula Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM Como calcular Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM 14000 14000 14000 14000 1400000 Projeto A 42000 Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM Taxa de Reinvestimento 12 Custo do Capital 10 2202927 1966899 1756160 1568000 1 2 3 4 5 R 8893986 12 4 anos 12 3 anos 12 2 anos 12 1 ano Projeto A Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM 28000 12000 10000 10000 10000 Projeto B 45000 Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM 4405854 1685914 1254400 1120000 Taxa de Reinvestimento 12 Custo do Capital 10 12 4 anos 12 3 anos 12 2 anos 12 1 ano R 9466168 Projeto B Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM TIRM no excel 1 Clique em um espaço vazio insira a fórmula MTIR selecione o intervalo que contenha desde o investimento inicial até o último fluxo de caixa seguido de ponto e vírgula 2 Digite a taxa do custo de capital seguido de ponto e vírgula depois digite a taxa de reinvestimento seguido de ENTER Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM TIRM no excel Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM Calculando TIRM com um padrão não convencional Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM Projeto GAMA Invest Inicial 40000 1 14000 2 20000 3 14000 4 14000 5 18000 Taxa de Reinvestimento 12 Custo do Capital 10 14000 20000 14000 14000 18000 Projeto B 40000 Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM 12 4 anos 12 3 anos 10 3 anos 12 1 ano 2202927 2809856 1568000 R 8380883 1051841 R 5051841 Projeto GAMA Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM TIRM com padrão não convencional no excel É feito da mesma forma que a TIRM comum Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM 1 Analise os fluxos de caixa dos projetos a seguir 2 Sabendo que investidor pretende captar um financiamento cuja taxa é de 12 e reinvestir os saldos positivos de fluxo de caixa em uma aplicação cujo rendimento é 15 calcule a Payback b VPL c TIR d TIR Modificada Atividade de Reflexão Proj MAX Proj TON Invest Inicial R 60000 R 75000 1 R 15000 R 5000 2 R 12000 R 30000 3 R 18000 R 29000 4 R 22000 R 27000 5 R 10000 R 35000 RESPOSTAS Atividade de Reflexão Proj MAX Proj TON Invest Inicial R 60000 R 75000 1 R 15000 R 5000 2 R 12000 R 22000 3 R 18000 R 25000 4 R 22000 R 26000 5 R 20000 R 30000 Payback 37 anos 39 anos VPL R 110116 R 165667 TIR 127 113 TIRM 136 125