Debêntures - Finanças Corporativas: Guia Completo e Análise

Finanças Corporativas 02 Debêntures Prof Roberto Gil Uchoa 1 DEBÊNTURES Debêntures são papéis representativos da dívida privada de sociedades abertas caracterizados por serem títulos de longo prazo com vencimento maior que um ano na maior parte das vezes entre 3 a 5 anos de renda fixa podendo ser pré ou pós fixado geralmente vinculado a um índice de inflação como o IGPM ou IPCA A empresa que emite debêntures consegue levantar recursos para financiar seus investimentos assumindo como em qualquer empréstimo um passivo financeiro de longo prazo aumentando o seu endividamento geral As debêntures tem o risco de liquidação restrito ao risco de adimplemento da empresa emissora a qual oferece como garantia a possibilidade de converter essa dívida em novas ações da empresa no vencimento Por ter um nível de risco mais elevado do que os papéis de renda fixa oferecidos pelas instituições financeiras como os Certificados de Depósito Bancário CDB e as Letras de Câmbio as debêntures costumam preencher um hiato existente entre as taxas de mercado de renda fixa e as taxas que essas empresas emitentes conseguiriam tomar junto ao mercado financeiro tornandose atraente para investidores fundos e até bancos Para oferecer esses as debêntures ao mercado as empresas contratam bancos de investimentos que são chamados de bancos colocadores ou interveniente formando com eles o mercado primário Eles cobram uma comissão na colocação e podem também ganhar um spread entre o preço de compra junto à empresa emissora e o mercado secundário O papel recebe um valor contratual de face ou valor par geralmente de R 100 ou R 1000 cada que servirá de base para o cálculo dos juros periódicos a serem pagos denominados de cupons O valor de face define o valor de resgate final do papel junto ao mercado pela empresa emissora no vencimento Os cupons são pagos na forma semestral ou anual calculados com base em uma taxa nominal que se converte a uma taxa efetiva para pagamento uniforme dos juros incidentes até a data do pagamento Quando a taxa do cupom é préfixada o fluxo de caixa da debênture confere ao pagamento desse cupom um valor fixo e periódico assemelhando se ao fluxo do sistema Price PMT postecipado No seu vencimento final a debênture é resgatada pela empresa pelo seu valor de face Para oferecer ao mercado a empresa define o valor de colocação ou valor de venda de cada debênture geralmente com um deságio tal que ajusta a taxa efetiva do papel a uma taxa de mercado O preço unitário ou simplesmente PU é o valor de compra da debênture pelo mercado que pode ser no próprio dia de sua colocação ou em qualquer período do papel Para fins de análise financeira o PU funciona como o valor presente PV para o investidor O cerne da questão é o que determina o valor desse deságio na colocação do papel Todas as empresas carregam em si um risco inerente ao negócio a sua situação econômica e financeira e percebida pelo público através da interpretação de suas demonstrações financeiras e notícias veiculadas na mídia Logo as debêntures colocadas por essas empresas possuem um valor de expectativa de retorno que o mercado está disposto a receber por assumir o risco desse papel O deságio então vai ser o instrumento financeiro pelo qual se ajustará a taxa efetiva if do papel no ato da sua colocação no mercado Exemplo de uma debênture Neste exemplo o valor de colocação do papel no mercado PV é feito com deságio em relação ao valor de face FV que será restituído no vencimento da debênture em 4 anos N Os juros são pagos através de cupons anuais sempre do mesmo valor que podem ser trabalhados como um fluxo uniforme PMT A taxa do cupom 0 1 2 3 4 PV JUROS CUPONS ANUAIS FV 2 iC é calculado sobre o valor de face FV em geral de R 1000 cada A taxa efetiva if é calculada com base no fluxo de caixa acima considerando o valor de colocação já com deságio PV A melhor forma de entender a operacionalização do papel é estudar um caso didático Exercícios Hoje iniciase uma operação de emissão de 300 mil debêntures emitidas pela Uchoa SA com valor ao par unitário valor de face de R 1000 vencimento de 5 anos e paga cupom semestral com a taxa de 12 ao ano capitalizada semestralmente O mercado está sinalizando um deságio na colocação de 10 para esse papel Analise a A partir do enunciado identifique as principais variáveis envolvidas dados do problema b Calcule o valor unitário de colocação de cada debênture PV c Faça o gráfico representativo do fluxo de caixa dessa debênture d Qual o volume de recursos que a Uchoa SA está tentando levantar hoje com essa operação e Qual a diferença contábil para a Uchoa SA entre uma operação de subscrição de ações e de emissão de debêntures f Qual a taxa nominal do cupom ao ano e na periodicidade de capitalização Explique como se converte esta taxa à taxa efetiva no período de capitalização g Qual a taxa efetiva anual do cupom h Qual seria o valor do cupom PMT e a taxa efetiva do cupom na periodicidade em que ele é pago i Estabeleça a taxa efetiva anual do papel para um investidor que adquire o papel na data de colocação e deseja carregalo até o vencimento j Supondo que um investidor que adquira este papel hoje daqui a exatos dois anos logo após receber o pagamento do 4º cupom semestral deseje vender este papel quando a taxa efetiva praticada no mercado estivesse em 13 ao ano qual seria o seu provável valor de venda mínimo que ele está disposto a assumir k Na hipótese de na mesma data de j um comprador que queira comprar o mesmo papel ora posto a venda com expectativa de ganhar 13 ao ano taxa efetiva carregando papel até o vencimento final qual seria o preço máximo que ele estaria disposto a pagar l Compare o valor mínimo de venda esperado pelo vendedor do papel em j com o valor máximo que o investidor em k está disposto a pagar no final do 2º ano do papel Estabeleça alguma faixa interesse no preço para a qual poderá haver uma negociação na data