Estudo de Caso Agroindústria - Análise de Viabilidade Financeira de Projetos de Termoelétrica

Análise de Investimento e Engenharia Econômica Estudo de Caso Professor Daniel Eduardo dos Santos 2 Unicesumar estudo de caso A empresa AgroEconômica SA uma agroindústria canavieira brasileira produtora de açúcar e etanol há 35 anos no mercado vem passando por dificuldades financeiras após a crise econômica internacional que surtiu efeito na economia nacional a partir de 2009 A empresa está prestes a encerrar suas atividades se não conseguir reverter o cenário de endividamen to em que se encontra em virtude das dificuldades enfrentadas nos últimos seis anos Uma alternativa para a empresa conseguir superar os problemas financeiros e se dinamizar novamente é a instalação de uma termoelétrica anexa à planta industrial de processamento de canadeaçúcar Com a termoelétrica a empresa tem a possibilidade de utilizar o bagaço da cana descartado da produção de açúcar e etanol para geração de energia elétrica A energia elétrica gerada pode tanto ser utilizada pela agroindústria para ter autossuficiência energética reduzindo seus gastos com a compra de energia como vendida para consumi dores diretos ou para outros comercializadores elevando seus rendimentos Dessa forma os analistas de investimento da empresa apresentaram duas alternativas mutuamente exclusivas para a implantação da termoelétrica de acordo com as caracterís ticas apresentadas no Quadro 1 CARACTERÍSTICA PROJETO Alfa Beta Investimento inicial R 1200000000 R 1000000000 Vida útil 24 anos 22 anos Expectativa de rendimentos com a comercialização de energia elétrica R 125000000ano R 130000000ano Economia em gastos com energia elétrica R 350000000ano R 350000000ano Custos operacionais R 120000000ano R 180000000ano Quadro 1 Características dos projetos Alfa e Beta Fonte o autor Com base nas características dos dois projetos apresentados pelos analistas e sabendose que o custo de capital para a empresa realizar seu investimento é de 22 ao ano foram cal culados alguns indicadores para auxiliar o conselho diretor da AgroEconômica SA a decidir qual alternativa de investimento seria a melhor opção para a empresa Os fluxos de caixa foram determinados da seguinte forma Unicesumar 3 estudo de caso Projeto Alfa Expectativa de rendimentos com a comercialização de energia elétrica R 125000000ano Economia em gastos com energia elétrica R 350000000ano Custos operacionais R 120000000ano Fluxos de Caixa Líquidos Uniformes de Alfa R 355000000ano Projeto Beta Expectativa de rendimentos com a comercialização de energia elétrica R 130000000ano Economia em gastos com energia elétrica R 350000000ano Custos operacionais R 180000000ano Fluxos de Caixa Líquidos Uniformes de Beta R 300000000ano Com a determinação dos fluxos de caixa esperados para cada investimento ao longo de suas respectivas vidas úteis foram calculados o Valor Presente Líquido VPL a Taxa Interna de Retorno TIR e o Payback Descontado dos dois projetos Os resultados se encontram no Quadro 2 MÉTODO PROJETO Alfa Beta Valor Presente Líquido VPL R 399985198 R 346465889 Taxa Interna de Retorno TIR 2952 ao ano 2991 ao ano Payback Descontado 686 anos 667 anos Quadro 2 VPL TIR e Payback Descontado dos projetos Alfa e Beta Fonte autor De acordo com os resultados pelo método VPL o Projeto Alfa seria escolhido pois o VPL de Alfa R 399985198 é maior que o VPL de Beta R 346465889 Já pelo método da TIR o Projeto Beta seria selecionado uma vez que a TIR de Beta 2991 ao ano é maior que a TIR de Alfa 2952 ao ano O Payback Descontado indica que o tempo de retorno do inves timento do Projeto Alfa seria de aproximadamente 6 anos 10 meses e 10 dias enquanto para o Projeto Beta seria de aproximadamente 6 anos 8 meses e 2 dias uma diferença pra ticamente irrelevante considerando o período total dos investimentos 4 Unicesumar estudo de caso Notase que existe um conflito entre os métodos escolhidos para a análise dos investimen tos o método do VPL indica o Projeto Alfa e o método da TIR indica o Projeto Beta como a melhor opção Outro agravante que dificulta a análise comparativa diretamente é que os dois projetos possuem vidas úteis diferentes Alfa 24 anos e Beta 22 anos Assim para re solver esse impasse os analistas indicam a aplicação do método de Anuidade Uniforme Equivalente AE que demonstra como seriam distribuídos os rendimentos gerados por um investimento se eles fossem iguais para cada período A fórmula da AE é representa a seguir Em que AE anuidade uniforme equivalente VPL valor presente líquido K custo do capital n prazo ou vida útil Na análise pelo método da Anuidade Uniforme Equivalente quanto maior for o valor obtido no cálculo da AE melhor Dessa maneira optase pela alternativa de investimento que cria mais valor para a empresa por unidade de tempo Ao se calcular a AE obtevese os resulta dos apresentados no Quadro 3 MÉTODO PROJETO Alfa Beta Anuidade Uniforme Equivalente AE R 88747537 R 77194504 Quadro 3 AE dos projetos Alfa e Beta Fonte autor Portanto com base nos dados da Anuidade Uniforme Equivalente a AgroEconômica SA pôde decidir por investir no Projeto Alfa que mesmo com uma TIR menor e com um tempo de retorno do investimento maior do que o do Projeto Beta apresentou o maior retorno equivalente por ano para a empresa