Payback Descontado - Conceitos, Vantagens e Desvantagens do Metodo

Payback descontado Objetivos de aprendizagem Ao final deste texto você deve apresentar os seguintes aprendizados Diferenciar payback simples de payback descontado Reconhecer as vantagens e as desvantagens do método Avaliar o retorno do investimento pelo método payback descontado Introdução As transformações pelas quais a sociedade contemporânea vem passando atingem de modo direto a atuação das empresas Muitas organizações ao perceberem que não estão mais na era da industrialização optam por buscar formas de se enquadrar na atual era da informação Para tanto são necessárias muitas mudanças principalmente em função de modernização e obsolescência exigindo que as organizações adquiram ativos não circulantes A inconstância no cenário competitivo agregada a elevados riscos alavanca a necessidade de prever se investimentos possuem viabilidade em sua implantação Assim o cálculo do tempo de retorno do investi mento com base em uma taxa de desconto relativa ao risco o pay back descontado passa a ter importância nesse cenário competitivo caracterizado pela alta volatilidade Neste capítulo você vai compreender a diferença entre payback simples e payback descontado reconhecendo as vantagens e as des vantagens desses métodos Por fim você vai analisar por meio de um exemplo como calcular o retorno do investimento pelo método do payback descontado Conceitos básicos Em termos gerais payback é o prazo de retorno de um investimento em ava liação Ou seja é o tempo decorrido até que o investidor tenha o seu dinheiro de volta Para que isso ocorra são necessárias estimativas de retorno desse investimento conforme aponta Ross 2013 O conhecimento do payback permite a aceitação ou a rejeição de um investimento sendo essencial para a tomada de decisão já que traz uma previsão do prazo de recuperação do capital inicial destinado ao projeto ou ao empreendimento A avaliação de investimentos é muito útil em várias situações Ela pode ser aplicada em investimentos em capital imobilizado máquinas equipamentos imóveis e na avaliação de empresas em funcionamento fusões e aquisições Megliorini e Vallim 2018 apontam que empresas crescem e expandem suas operações adquirindo capacidade produtiva reunindo os ativos necessários e analisandoos por meio do que se chama de avaliação do projeto ou adquirindo ativos produtivos comprando empresas já existentes e analisandoas por meio da chamada avaliação do empreendimento Dessa forma podese afirmar que os conhecimentos a respeito de métodos de avaliação de empresas são essenciais para que a gestão possa tomar decisões com menos incerteza quanto aos resultados positivos Uma boa avaliação de investimentos pode revelar muitas coisas a respeito de uma empresa conforme Souza e Clemente 2004 como exemplificado a seguir Como a empresa faz a busca e a seleção dos investimentos Ela deixa que as coisas aconteçam naturalmente ou ela se esforça para trazer investimentos rentáveis Como a empresa faz a busca e a seleção das formas de pagamento inclusive no que tange a financiamentos Ela fica refém da instituição financeira de que é cliente ou ela percorre o mercado em busca das melhores taxas Como se avalia o risco do investimento na empresa Ela tem noções dos riscos que cercam o negócio como o risco financeiro o risco de não recuperar o capital investido o risco operacional e o risco do negócio De acordo com Higgins 2014 p 250 na maioria das situações quanto maior o tempo necessário para recuperar o investimento original maior o risco Devese portanto mitigar os riscos a fim de alcançar os objetivos organizacionais Nesse sentido podese afirmar que a compreensão sobre como funciona a avaliação de investimentos é uma das competências profissionais mais requisitadas no atual cenário de incertezas Compreender a fundo os métodos que são utilizados pelas organizações nesse sentido permite ao profissional se destacar nesse cenário pois os bons investimentos não só Payback descontado 2 alavancam as operações das organizações mas também promovem riqueza para os acionistas para a empresa e para a sociedade O prazo é o elemento central da análise de investimentos O payback calculado representa o resultado e o payback do ponto de corte representa o período máximo aceitável de payback Segundo Megliorini e Vallim 2018 o payback representa o tempo necessário em anos meses e dias para a recu peração do investimento inicial bastandose acumular as entradas líquidas de caixa até atingir o valor do investimento inicial Assim por meio do payback um investimento pode ser aceito ou rejeitado a partir dos critérios de decisão apresentados no Quadro 1 Fonte Adaptado de Gitman 2010 Situação em análise Conclusão Payback calculado payback do ponto de corte Aceitar o projeto Payback calculado payback do ponto de corte Rejeitar o projeto Quadro 1 Critérios de decisão do payback A definição do ponto de corte diz respeito às características da empresa que está fazendo a análise por meio do payback Independentemente do motivo para a realização do projeto expansão substituição reforma ou ainda investimentos em ativos intangíveis as empresas e seus gestores possuem referências que fundamentam as decisões Existe uma subjetividade muito grande nessa questão pois dependendo da percepção de quem está avaliando o projeto as variáveis podem representar um impacto maior ou menor no que tange ao risco do projeto e à relação percebida entre o período de payback e o valor da ação ou do investimento de acordo com Gitman 2010 O payback nas avaliações de investimento possui dois tipos O primeiro é o payback simples e o segundo é o descontado Ambos apresentam o prazo de retorno de investimento como produto de seus cálculos Entretanto existem diferenças substanciais no desenvolvimento de cada um É importante ressaltar que o processo de aceitação ou rejeição do projeto de investimento se mostra exatamente o mesmo no payback simples e no descontado Devese escolher o projeto que obtiver retorno mais rápido frente aos demais projetos de investimento além da comparação com o ponto de corte Dessa maneira quanto menor for o prazo do payback mais chances o projeto terá de ser implantado 3 Payback descontado O payback descontado conforme apontam Lemes Júnior Rigo e Cherobim 2010 p 173 é o período necessário para recuperar o investimento inicial considerando os fluxos de caixa descontados Ross 2013 p 289 afirma que o payback descontado é o período em que a soma dos fluxos de caixa descontados seja igual ao investimento inicial Essa inclusão do termo descontado se dá então pela aplicação de uma taxa de juros de desconto que atualiza os valores projetados à frente no futuro O payback descontado apresenta um resultado que leva em consideração o valor do dinheiro no tempo Ross 2013 p 291 aponta que o payback descontado reconhece que poderíamos ter investido o dinheiro em outro lugar e ganhar um retorno sobre ele Tal afirmação significa que ao se avaliar se um investimento deve ser efetivado existirá uma comparação entre os des tinos para os recursos disponibilizados em que a escolha se dará em função daquele que melhor resultado trouxer Esse resultado no caso do payback se dará em termos de devolução do valor investido o mais brevemente possível Assim a diferença entre o payback simples e o payback descontado está na valorização do dinheiro no tempo Ou seja no payback descontado aplicamse conceitos derivados dos juros compostos para encontrar o valor atual PV do inglês present value de um valor futuro FV do inglês future value conforme mostra a Fórmula 1 1 Onde PV valor presente FV valor futuro i taxa de juros n prazo da operação O payback embora popular é uma técnica pouco sofisticada da análise de investimentos de capital conforme aponta Gitman 2010 Quando se fala em payback simples não há nenhuma sofisticação em termos de cálculo Entretanto no payback descontado já existe uma manipulação matemática maior o que implica em conhecimentos mais aprofundados de matemática aplicada a finanças envolvendo conceitos de capitalização e desconto Os valores dos retornos devem ser tratados levandose em consideração uma taxa de desconto de acordo com as expectativas de quem estiver fazendo a análise analistas ou investidores Payback descontado 4 Capitalização é um conceito derivado da matemática financeira que determina quanto valeria no futuro um valor presente Já o desconto é o contrário determinase quanto vale no presente um valor futuro Para saber em que período exatamente se dará o retorno do investimento deve ser aplicada a Fórmula 2 2 A taxa de juros solicitada na fórmula possui como sinônimos taxa de desconto taxa mínima de atratividade taxa de mercado ou ainda custo do capital A taxa mínima de atratividade TMA ou taxa de mercado como afirma Puccini 2011 p 164 é o custo de capital da empresa ou ainda o retorno médio obtido pela empresa em suas atividades Podese comparála à taxa Selic para que haja um entendimento maior pois o investimento será implementado à medida que apresentar retorno maior do que o mercado Selic Portanto se a taxa Selic que é a taxa referência for mais atraente o investidor poderá por exemplo deixar seu dinheiro em um banco rendendo juros pois o projeto de investimento em questão não lhe trará retorno mais atraente Acesse o link a seguir para saber mais sobre a taxa Selic httpsqrgopagelinkbTb2q Entretanto o entendimento da TMA envolve outros elementos subjetivos da empresa no que tange ao sacrifício de escolher o projeto A em detrimento do projeto B É inerente a essa decisão o custo de oportunidade que significa o custo daquela escolha que se deixou de fazer inclusive dos benefícios gerados 5 Payback descontado por essa renúncia Por isso essa taxa de juros é um elemento importante na análise de investimentos Assim o payback descontado mostra que uma das principais vantagens se não sua principal é a adoção da valorização do dinheiro no tempo En tretanto ainda existem desvantagens nesse método tão apreciado como será visto a seguir Vantagens e desvantagens do payback descontado Existem muitas semelhanças entre o payback simples e o payback descontado O fato de serem mais solicitados para projetos de curto prazo e defi nirem um período de corte arbitrário da mesma forma que ignoram os retornos poste riores a esse período constitui as desvantagens de ambos os métodos simples ou descontado Já a semelhança nas vantagens se restringe à facilidade na compreensão e à tendência à liquidez conforme aponta Ross 2013 O processo de tomada de decisão de um investimento pode se tornar caro de acordo com Titman e Martin 2010 pois pode estar sujeito a estimativas tendenciosas do valor do projeto ou pode ser afetado por problemas devido a divergências nas informações Embora seja de fácil compreensão é necessário que maior atenção seja dada aos valores dos retornos principalmente no que tange ao otimismo exacerbado dos proponentes Souza e Clemente 2004 apontam que o risco financeiro o risco de não recuperar o capital o risco operacional o risco de gestão e o risco do negócio devem ser considerados quando se avalia um investimento Nesse sentido quanto maior o risco menores as chances de recuperar o investimento Dessa forma a taxa de desconto aplicada revela o quão impactante pode ser a perda Em vez de rejeitar automaticamente qualquer projeto de período de recuperação com desconto longo muitos gestores simplesmente utilizam o critério como sinal de advertência mas procuram conferir se o proponente do projeto não é demasiadamente otimista quanto aos retornos Como visto anteriormente a principal diferença entre o payback simples e o payback descontado é o fato de que no payback simples não é conside rado o valor do dinheiro no tempo Essa é a principal vantagem do payback descontado O fato de 1 real valer mais hoje do que no futuro significa que ter disponibilidade de recursos hoje vale mais do que ter essa disponibilidade no horizonte de tempo que está por vir Higgins 2014 aponta três motivos para que a expressão valor do dinheiro no tempo seja levada em consideração Payback descontado 6 a inflação reduz o poder de compra a incerteza quanto ao recebimento aumenta o custo de oportunidade é decisivo no que tange à escolha da melhor alternativa Na contemporaneidade devido ao avanço das transformações e à veloci dade com que novas tecnologias entram no mercado o período de payback tende a ser reduzido tornando mais urgente a recuperação do investimento Em ambientes de alta tecnologia a administração só pode fazer projeções para alguns poucos anos de acordo com Higgins 2014 Devido à rápida substituição de produtos o prazo de retorno menor é especialmente atraente e faz com que esse método de avaliação de investimentos seja ideal Brealey 2018 aponta que mesmo com poucas coisas boas a dizer sobre o payback muitas empresas ainda o adotam Isso porque esse método é o modo mais simples de oferecer uma noção de rentabilidade sendo acessível a todos pode beneficiar gestores que querem respostas mais rápidas em termos de lucros é o método preferido por empresas de estrutura familiar com acesso limitado a capital No que tange ao payback simples a semelhança entre as vantagens e desvantagens é evidente Entretanto como vimos o denominado valor do dinheiro no tempo consiste na grande diferença entre os métodos simples e descontado quando o assunto é o prazo de recuperação do investimento Inclusive essa valorização do dinheiro em função do prazo em que ocorre a operação é a principal falha apontada na literatura quando se aborda o assunto payback simples O payback descontado possui a intenção de eliminar esse problema inserindo em seu cálculo a atualização do capital fazendo com que o valor futuro se transforme em valor presente por meio de uma taxa de desconto e um prazo definido Em se tratando de outros métodos de avaliação de investimentos o payback descontado se revela como uma técnica muito simplória Diferentemente de outras que envolvem mais variáveis a simplicidade do payback o torna acessível mas o elimina da lista de métodos mais sofisticados em avaliação de investimentos 7 Payback descontado Aplicação do payback descontado Para que a aplicação do payback descontado possa ser mais bem compreendida nesta seção será apresentada uma situação hipotética de análise de investi mento cujo resultado será analisado e por fi m será defi nido se o projeto deverá ser aceito ou rejeitado tendo como base as premissas do payback descontado Assim o Exemplo 1 a seguir mostra como desenvolver o cálculo para en contrar o prazo de retorno do investimento por meio do payback descontado O fato de a empresa realizar uma avaliação de investimentos demonstra com bastante evidência que ela pretende mudar de patamar Seja em função de expansão ou substituição de ativos obsoletos os investimentos assumem papel estratégico por oferecerem às empresas a possibilidade de melhorias Enunciado Uma empresa está avaliando uma proposta para a substituição de uma máquina que terá como investimento R 50000000 Essa máquina oferecerá se gundo as estimativas do fabricante retornos anuais de R 10000000 A projeção desses retornos se estenderá pelo prazo de 10 anos A empresa possui como base para essa avaliação uma taxa de desconto TMA de 3 ao ano estabelecida após a análise do custo de oportunidade e das taxas oferecidas pelo mercado Para uma avaliação mais efetiva a empresa também definiu as premissas para o período de corte Se o investimento apresentar até 4 anos para o retorno integral ele automatica mente vai para a administração com a recomendação explícita da aceitação do investimento Se o investimento apresentar entre 4 e 6 anos para o retorno integral ele deve passar por análises mais rigorosas utilizandose outros métodos Se o prazo para retorno do investimento apresentarse maior do que 6 anos ele deve ser rejeitado Assim para dar início à análise do payback descontado devese utilizar a Fórmula 1 conforme visto anteriormente 1 Continua Payback descontado 8 Lembrando que ao inserir os dados nessa fórmula as variáveis deverão ser aquelas do enunciado PV valor presente é o que se pretende encontrar ou seja é a incógnita que vai atualizar o valor futuro FV valor futuro é o valor de cada retorno ou seja R 10000000 i taxa de juros é a TMA definida no enunciado ou seja 3 dividido por 100 ficará 003 que é a taxa unitária n prazo da operação é a variável que nesse caso mudará em função da mu dança de período Assim a Fórmula 1 aplicada aos retornos anuais apresentará os seguintes resultados Ano PV FV1in Resultado 1 1000010031 R 9708739 2 1000010032 R 9425959 3 1000010033 R 9151417 4 1000010034 R 8884870 5 1000010035 R 8626088 6 1000010036 R 8374843 7 1000010037 R 8130915 8 1000010038 R 7894092 9 1000010039 R 7664167 10 10000100310 R 7440939 O resultado apresentado na última coluna é o que se chama de fluxo descontado quando é aplicada uma taxa de desconto a um valor futuro encontrase esse valor atual valor presente Agora observe que foi organizada outra planilha contendo o período o fluxo de caixa e uma nova coluna contendo os valores relativos ao fluxo de caixa descontado com os 10 retornos atualizados conforme apresentado a seguir Continua Continuação 9 Payback descontado Ano Fluxo de caixa R Fluxo de caixa descontado R 0 R 50000000 R 50000000 1 R 10000000 R 9708738 2 R 10000000 R 9425959 3 R 10000000 R 9151417 4 R 10000000 R 8884870 5 R 10000000 R 8626088 6 R 10000000 R 8374843 7 R 10000000 R 8130915 8 R 10000000 R 7894092 9 R 10000000 R 7664167 Com base na planilha anterior na sequência devese fazer a apuração do saldo Ano Fluxo de caixa R Fluxo de caixa descontado R 0 R 50000000 R 50000000 1 R 10000000 R 9708738 2 R 10000000 R 9425959 3 R 10000000 R 9151417 4 R 10000000 R 8884870 5 R 10000000 R 8626088 6 R 10000000 R 8374843 7 R 10000000 R 8130915 8 R 10000000 R 7894092 9 R 10000000 R 7664167 Continuação Continua Payback descontado 10 Saldo R 50000000 R 30865303 R 21713886 R 12829016 R 4202928 R 4171914 R 12302830 R 20196922 R 27861089 R 40291262 10 R 10000000 R 7440939 R 35302038 R 7664167 R 7894092 R 8130915 R 8374843 R 8626088 R 8884870 R 9151417 R 9425959 R 9708738 R 50000000 R 50000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 R 10000000 Percebese que a coluna saldo apresenta no período zero o resultado do fluxo de caixa 50000000 que é negativo por se tratar de investimento saída de caixa A partir do período 1 a coluna saldo considera a entrada de caixa retornos nesse caso R 9708738 Assim sucessivamente devese somar os valores do fluxo de caixa descontado ao saldo anterior Aplicandose a regra de incluir o retorno a cada período chegase no período 6 a um saldo positivo Podese observar que entre os períodos 5 e 6 ocorre o retorno do investimento Para saber que período é esse aplicase a Fórmula 2 2 Ano do último saldo negativo 5 anos Saldo do último ano negativo R 4202928 no 5 ano aparece esse valor Fluxo descontado do ano seguinte R 8374843 no 6º ano aparece esse valor Agora substituemse os dados na Fórmula 2 para encontrar o payback descontado Quanto vale em meses 05 Para encontrar essa resposta basta que 05 seja multi plicado por 12 que é o número de meses de um ano Dessa forma obtémse 05 12 6 Ou seja 05 equivale a seis meses Assim temse que o retorno do investimento por meio do payback descontado é de 55 anos ou 5 anos e seis meses O período de corte afirmava que se o investimento apresentar entre 4 e 6 anos para o retorno integral ele deve passar por análises mais rigorosas utilizandose outros métodos Assim o investimento em análise deve passar por outras avaliações utilizandose outros métodos para averiguar se ele deve efetivamente fazer parte do rol de investimentos da empresa Continuação Como vimos um dos métodos mais utilizados na análise de investimentos é o payback descontado que soluciona a falha do payback simples no que tange ao valor do dinheiro no tempo Ao incluir a atualização de valores em sua fórmula por meio do cálculo do valor presente o payback descontado mostra que o prazo de retorno de um investimento deve considerar o tempo e o impacto que ele possui nos retornos estimados tomando por base uma taxa mínima de atratividade que envolve uma análise subjetiva da empresa para sua definição 11 Payback descontado