Análise das Demonstrações Contábeis e Investimentos

ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS ANÁLISE DE INVESTIMENTOS E MA MICHEL TEIXEIRA PEREIRA UNIDADE 04 Unidade 4 Introdução ROI Alavancagem Financeira Alavancagem Operacional Alavancagem Total Análise de ações Criação de valor para o acionista Unidade 4 Objetivos Interpretar o Retorno sobre o Investimento ROI Prever a Alavancagem Financeira Interpretar a Alavancagem Operacional e Alavancagem Total Selecionar alguns tópicos especiais sobre a criação de valor ao acionista Retorno sobre o investimento ROI Return on Investment ROI Avaliar a eficiência de um investimento ou comparar a eficiência de investimentos diferentes ROI valor atual do investimentocusto do investimento custo do investimento ROI valor de mercadopatrimônio líquido patrimônio líquido Retorno sobre o investimento ROI Exemplo prático Suponha que João tenha investido R 100000 na Cia ABC em 2017 e vendido suas ações por um total de R 120000 um ano depois Para calcular o retorno de seu investimento ele dividiria seus lucros R 120000 R 100000 R 20000 pelo custo do investimento R 100000 para um ROI de R 20000R 1000 ou 20 Com essas informações ele pode comparar seu investimento na Cia ABC com seus outros projetos Suponha que João também tenha investido R 200000 na Cia Abraço em 2014 e vendido suas ações por um total de R 280000 em 2017 O ROI nas participações de João na Cia Abraço seria R 80000R 200000 ou 40 João poderia ajustar o ROI de seu investimento plurianual de acordo Como o ROI total era de 40 para obter o ROI anual médio ele poderia dividir 40 por 3 para obter 1333 Com esse ajuste parece que embora o segundo investimento de João tenha lhe rendido mais lucro seu primeiro investimento foi na verdade a escolha mais eficiente Introdução à Alavancagem Financeira Quadro 1 Custo do empréstimo igual à taxa de retorno sobre o ativo Verificase que o retorno sobre o PL é idêntico igual a 20 Nenhum benefício ou prejuízo adicional se transferiu aos acionistas como consequência do empréstimo Fonte Elaborado pelo autor 2019 Introdução à Alavancagem Financeira Quadro 2 Custo do empréstimo inferior à taxa de retorno sobre o ativo Considere o custo do empréstimo de 10 Nesse segundo caso a empresa A obteve um retorno de 20 sobre o PL e a empresa B recorrendo ao endividamento teve um retorno de 30 Fonte Elaborado pelo autor 2019 Introdução à Alavancagem Financeira Quadro 3 Custo do empréstimo superior à taxa de retorno sobre o ativo Considere de 30 Verificase que nesse caso foi desvantajosa a obtenção de financiamento pois o lucro final foi menor A empresa A obteve um retorno de 20 e a empresa B de apenas 10 sobre o PL Fonte Elaborado pelo autor 2019 Grau de Alavancagem Financeira A Alavancagem Financeira significa a possibilidade de os acionistas obterem maiores lucros com o uso mais intensivo de capital de terceiros ou seja de empréstimos e financiamentos O fundamento da Alavancagem Financeira é que os juros são custos fixos e portanto permitem o fenômeno alavancagem GAF Lucro Líquido LL Patrimônio Líquido PL Lucro Líquido LL Ativo Total AT GAF ROE ROA ou ROI Grau de Alavancagem Financeira Quadro 4 Avaliação do Grau de Alavancagem Financeira Fonte Adaptado de Silva 2000 Estratégias para aumentar o Grau de Alavancagem Financeira Quadro 5 Estratégias para maximizar o grau de alavancagem financeira Fonte Adaptado de Silva 2000 Grau de Alavancagem Operacional A Alavancagem Operacional pode ser compreendida como o uso de ativos operacionais como custos e despesas fixas com o objetivo de aumentar os lucros antes de juros e impostos com a possibilidade de um acréscimo percentual no lucro operacional maior do que o percentual obtido de aumento das vendas Um bom Grau de Alavancagem Operacional GAO é determinado pela estrutura de custos da empresa quando esta apresenta maior capacidade de alavancar os lucros com a manutenção de maiores custos fixos em relação aos custos totais No entanto essa mesma situação maiores custos fixos também provoca maiores riscos de a empresa vir a apresentar prejuízos ou queda no resultado operacional Segundo conceitos anteriores podese concluir que a empresa A pela sua estrutura de custos mais precisamente por possuir maiores custos fixos tem maior capacidade de alavancar seus resultados operacionais assim como pela mesma situação terá maiores riscos de redução desses resultados Grau de Alavancagem Operacional Quadro 6 Estrutura de custos das empresas A e B Fonte Adaptado de Silva 2000 Alavancagem Total A partir da aplicação de uma combinação das duas alavancagens Operacional e Financeira chamada Grau de Alavancagem Total GAT podese avaliar o impacto total da estrutura de custos de uma empresa sobre suas decisões operacionais e financeiras determinando assim o grau de risco do empreendimento Quadro 7 Alavancagem x Riscos Fonte Silva 2000 p 167 Alavancagem Total GAT GAO x GAF ou GAT ΔLLΔVA Sendo LL Variação do Lucro Líquido VA Variação no Volume de Atividade Esse efeito combinado permite que se avalie a repercussão que uma alteração no volume de vendas promove ao mesmo tempo sobre o resultado operacional e líquido Se uma empresa trabalha com um nível de alavancagem operacional e financeira alto pequenas alterações no volume de atividade provocam grandes mudanças nos resultados líquidos Ponto de Equilíbrio O Ponto de Equilíbrio pode ser definido como o nível de vendas em que a empresa não incorre em lucro ou prejuízo isto é o volume de vendas é exatamente o suficiente para cobrir todos os custos fixos e variáveis Ponto de Equilíbrio Custo Fixo Margem de Contribuição A determinação do ponto de equilíbrio é importante no estudo da rentabilidade pois a empresa só pode pensar em lucro sobre as vendas e consequentemente em rentabilidade do investimento se suas vendas superarem o ponto de equilíbrio Dessa forma quanto mais próximo o nível de vendas usado como referência estiver do ponto de equilíbrio maior será a Alavancagem Operacional Análise de ações e valor criado ao acionista tópicos especiais Alguns indicadores fundamentalistas O que é a criação de valor para o acionista Qual a diferença entre o valor contábil e o valor de mercado O que isso indica Valor Patrimonial Valor Patrimonial Patrimônio Líquido Número de ações emitidas Admita que uma sociedade apresente em determinada data um PL de R 160 milhões e 64 milhões de ações emitidas Nessas condições o valor patrimonial de suas ações atinge R 250ação ou seja Valor Patrimonial R 160000000 64000000 R 250ação Valor de Mercado Valor de Mercado Nº de Ações x Preço da Ação Verificase que o valor de mercado de uma empresa é um indicador dinâmico que sofre modificações com bastante frequência Observase que esse indicador sofre alterações em seu valor quando qualquer um de seus parâmetros é modificado Lucro por Ação LPA LPA Resultado Líquido Número de ações emitidas Admita que uma empresa possua 66380400 ações emitidas em mercado e tenha divulgado um LL de R 101500000 no exercício O LPA da companhia é caculado pela divisão do LL pela quantidade de ações disponíveis isto é LPA R 101500000 66380400 ações R 153 Um crescimento do LPA geralmente revela um incremento nos lucros da empresa O índice costuma manterse relativamente estável ao longo do tempo não revelando grandes variações em seus valores Margem EBITDA A Cia ABC apresenta uma receita de R 300000 e um EBITDA de R 80000 Nesse caso calcularíamos a margem dividindo o lucro operacional EBITDA pela receita líquida ou seja a margem EBITDA seria Margem EBITDA 80000 300000 026 Companhias altamente endividadas não devem ser mensuradas pelo desempenho da sua margem EBITDA porque o pagamento de juros é excluído dessa métrica quando consideramos o resultado puramente operacional de uma companhia