Custo de Capital-WACC-CMPC-Calculo e Estrutura

MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Custo de Capital WACC CMPC Wdkd Weke Custo de Capital De Terceiros Custo de Capital Próprio ke Estrutura de Capital Demonstrações Financeiras kd Passivo oneroso Risco Financeiro Custo Explicito CAPM Estimação do Custo de Capital próprio Taxa livre de risco Rf β Rm Rf Prêmio de Risco de Mercado Custo Implícito Dívida e Patrimônio Liquido MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio Venda de Ações Preferenciais Venda de Ações Ordinárias Utilização de Lucros Retidos MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio Ações Preferenciais Compromisso de pagar anualmente um dividendo estabelecido O custo de capital é a porcentagem dos dividendos estabelecidos por exemplo 10 ou o valor dos dividendos dividido pelo preço da ação Um dividendo de 20 pago sobre uma ação de 200 equivale a custo de capital próprio Ações preferenciais podem ser vendidas com desconto para agilizar a venda Se as ações preferenciais que valem 200 e pagam dividendos de 10 forem vendidas com desconto de 5 a 190 por ação haverá um custo de capital próprio igual a 20190100 1053 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio Ações Ordinárias Estimar o custo de capital próprio para ações ordinárias é muito mais complicado Os dividendos pagos não contém uma indicação verdadeira de quanto custará realmente a emissão no futuro Geralmente é utilizada uma avaliação das ações ordinárias para estimar o custo Re dividendos no primeiro ano taxa de crescimento esperada de dividendos preço do título Re DVi g P g é uma estimativa do crescimento anual dos rendimentos que os acionistas deverão receber MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio Ações Ordinárias Exemplo Suponha que uma corporação multinacional planeje arrecadar fundos por meio de sua subsidiária na América do Sul vendendo um total de 2500000 em ações ordinárias que valem 20 cada uma Se forem vendidos dividendos de 5 ou 1 para o primeiro ano e revista uma valorização de 4 ao ano para os dividendos futuros qual será o custo de capital próprio dessa emissão Re dividendos no primeiro ano taxa de crescimento esperada de dividendos preço do título Re DVi g 1 004 009 9 P 20 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio CAPM Capital Asset Price Model Método utilizado para estimar o custo de capital das ações ordinárias Devido às flutuações nos preços das ações e ao retorno mais alto exigido pelos títulos de algumas empresas em comparação com outras essa técnica de avaliação é muito aplicada Re retorno sem riscos ágio acima do retorno sem riscos Rf β Rm Rf β volatilidade das ações de uma empresa em relação a outras do mercado β 1 é a norma e Rm rendimento dos títulos de uma carteira de mercado medido por um índice preestabelecido MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio CAPM Capital Asset Price Model O termo Rf geralmente é a taxa de cotação de um titulo do Tesouro Americano uma vez que ele é considerado um investimento seguro O termo Rm Rf é o ágio pago acima da taxa seguro ou sem riscos O coeficiente β Beta indica como se espera que o título varie em comparação a uma carteira de títulos selecionada da mesma área geral de mercado frequentemente um índice de títulos da Stantard Poors 500 Se β 1 o título é menos volátil de forma que o ágio resultante pode ser menor quando β 1 maiores movimentações de preço são esperadas de forma que o ágio se eleve MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio CAPM Capital Asset Price Model Gráfico de uma linha de segurança de mercado Um ajuste linear por meio de análise de regressão para indicar o retorno esperado para diferentes valores de beta Quando beta zero o retorno sem riscos Rf é aceitável sem ágio À media que beta aumenta a necessidade de retorno com ágio se eleva Valores de beta são publicados periodicamente para a maioria das empresas que emitem título Re Rf β Rm Rf MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio CAPM Capital Asset Price Model MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Custo de Capital Próprio Efeito da combinação DebtEquity sobre o risco do investimento MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Calcular o Custo Médio do Capital de um Projeto que utiliza 1000000 de recursos dos Acionista e igual volume de recursos provenientes de Bancos Capta Financiamento a taxa de 15 e pretende remunerar seus Acionistas em 30 ao ano Considere em seguida uma alíquota de 35 para IRCSLL MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Calcular o WACC de uma Empresa que pretende remunerar seus acionistas em 28 e utiliza capital de Terceiros contratados a 12 A Empresa tem uma relação de DE 025 Considere a alíquota do IRCSLL 35 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Uma Empresa vai pagar Juros 250 mil anualmente e remunerar seus acionistas com dividendos de 450 mil Considerando o Ke 40 e o Kd 15 calcule o Valor Total da Empresa MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Um Projeto vai pagar Juros de 250 mil anualmente e remunerar seus acionistas com dividendos de 450 mil Considerando que o Capital dos Acionistas é de 2000 mil e o Financiamento é de 1500 mil calcule o Custo médio do Capital Usado MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Uma Empresa consegue captar 2000 mil a uma taxa de 10 e vai usar recursos dos Acionistas na ordem de 3000 mil planejando remunerar seus acionistas em 20 Um estudo complementar recomenda uma expansão da área industrial o que vai demandar mais 1000 mil que será solicitado ao Banco O Banco avalia um empréstimo adicional para integralizar o volume de recursos necessários mas exige uma taxa para esta nova Transação de 15 Os acionistas atentos para esta nova situação passam a exigir um Ke de 25 Calcule o novo CMPC e comente o resultado encontrado MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Estimar o Retorno esperado de um Setor Empresarial que está inserido numa Economia onde as Aplicações sem Risco remuneram 7 a Bolsa de Valores a ponta em longo Prazo para 15 e o Coeficiente de Volatilidade do Setor é de 125 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Calcular o WACC de um Projeto realizado numa empresa onde o a relação DebtEquity é de um quarto o Financiamento é obtido a 12 as aplicações sem risco oferecem 10 aa o Retorno médio das Empresas é de 20 e o coeficiente de volatilidade é de 1 5 Considere o carga tributária de 25 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Calcule a taxa de juros que deve ser contrata da em um Financiamento 50 50 para conseguir que um Projeto que promova um retorno de 20 consiga remunerar seus acionistas em 30 Considere IR de 30 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios de WACC Calcular o Valor percentual de um Financiamento frente ao Capital total necessário por uma Empresa que apresenta um Retorno de 25 ao ano para que esta consiga proporcionar para seus Acionistas uma Rentabilidade de 34 Considere que o Financiamento foi negociado a 12 e que a alíquota do IRCSLL seja de 40 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Definição e Estrutura BETA MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Risco do Negócio e Risco Financeiro BETA O Beta β de uma Companhia reflete dois fatores i Risco do Negócio Relativo ao setor onde a Companhia atua Estimado por meio de empresas semelhantes ii Risco Financeiro Varia de Companhia para Companhia Reflete o nível de endividamento de cada Companhia Intuitivamente esperamos que os pagamentos de juros fixos sobre a dívida resultem em variações no lucro líquido o que torna o investimento mais arriscado Como os betas medem o risco de uma empresa em relação a um índice de mercado quanto mais sensível for o tipo de negócio às condições do mercado maior será o beta MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Aproveitando a ocasião Vamos treinar o CAPM MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Aproveitando a ocasião Vamos treinar o CAPM MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Cálculo do Beta Beta para empresas alavancadas O beta dos ativos βAT de uma empresa é o beta médio de todos os seus projetos Pode ser explicado também como o beta das ações da companhia caso fosse financiada exclusivamente por capital próprio O beta do ativo pode ser obtido como uma média ponderada dos betas de uma carteira ou seja P passivos onerosos PL patrimonio líquido capital próprio βAT beta dos ativos βPL βP beta do patrimonio líquido e beta do passivo respectivamente MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Beta Alavancado e Desalavancado Beta para empresas alavancadas Adotando βP 0 temos O beta do patrimonio líquido βPL reflete o risco das ações da empresa que utiliza para financiar suas atividades capital próprio e capital de terceiros O beta do ativo βAT por outro lado indica o risco das ações da empresa financiada somente por capital próprio MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Beta Alavancado e Desalavancado Beta para empresas alavancadas o beta do patrimonio líquido é conhecido por beta alavancado βL e o beta do ativo é chamado de beta desalavancado βu O beta alavancado é determinado tanto pelo risco do negocio ativo da empresa como pelo risco do endividamento alavancagem financeira O beta desalavancado é determinado pelo setor da empresa e seu grau de alavancagem operacional MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Benefício Fiscal do Beta Incluindose o benefício fiscal da dívida na formulação do beta alavancado temse onde βL coeficiente beta de uma empresa que usa alavancagem financeira Exprime o risco economico e o risco financeiro βU coeficiente beta de uma empresa sem dividas Exprime o risco do negocio P passivos onerosos PL patrimonio liquido capital proprio IR aliquota de Imposto de Renda MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Exemplo O beta médio do setor de bebidas no mercado acionário dos EUA foi calculado em 095 O endividamento médio desse setor PPL é de 70 e a alíquota de imposto de renda de 34 Calcule o risco do negócio βu Resultado A redução do beta do setor de bebidas é explicada pela eliminação do risco financeiro Se nao houvesse dívidas na estrutura de capital o beta seria igual a 065 expressando o risco do negócio Ao usar alavancagem financeira o risco elevase pela presença de dívidas totalizando o beta de 095 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Exemplo Admitindose Taxa livre de risco 75 aa Prêmio pelo risco de mercado 95 aa Qual o custo de oportunidade do setor de bebidas Custo de Capital Próprio Alavancado Ke 70 095 95 160 Custo de Capital Próprio sem Dívida Ke 70 065 95 132 Premio pelo Risco Financeiro 28 Formulação de Hamada e retratada por Brigham Gapenski e Ehrhardt MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Exemplo Substituindo os valores do exemplo ilustrativo Ke 70 065 95 95 065 070 1 034 Ke 7 62 28 Ke 160 MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Exemplo A ilustração desenvolvida demonstrou um beta representativo do risco do negócio estrutura de capital sem dívidas de 065 para o setor de bebidas Se uma empresa fosse estimar o custo de oportunidade de seus acionistas com base nessa medida poderia ajustar seu risco total para diferentes níveis de endividamento O resultado seria uma estimativa do custo de capital próprio medido para cada possível estrutura de capital MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Falando especificamente do Beta Leilão da CEB vencido pela Neoenergia MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Falando especificamente do Beta Leilão da CEB vencido pela Neoenergia MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Falando especificamente do Beta Exemplo retirado do Leilão da CEB MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS BETAS DE EMPRESAS COMPARÁVEIS Falando especificamente do Beta Falando especificamente do Beta Exemplo retirado do Leilão da CEB MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS A tradicional fabricante de injetoras de plásticos Jet Flex pretende efetuar a venda de seu controle Para dar continuidade ao processo contratou a consultoria WKZ para realizar uma avaliação financeira Ao final das projeções o analista teve que calcular qual taxa de desconto seria mais adequada Parâmetros como taxas livre de risco e prêmios de mercado foram obtidos junto ao departamento de economia O cálculo do beta entretanto mostravase mais árduo visto que a Jet Flex não possuía ações em Bolsa Após exaustiva pesquisa ele encontrou cinco empresas de capital aberto que produziam os mesmos itens que a Jet Flex De posse dos dados foi possível montar a seguinte tabela a Calcular o Beta desalavancado b Calcular o Beta Realavancado Falando especificamente do Beta Exercício MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Exercício MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Falando especificamente do Beta Exercício MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios Custo de Capital MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios Custo de Capital MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios Custo de Capital MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS Exercícios Custo de Capital MBA EM ECONOMIA E NEGOCIOS O nível de alavancagem operacional de uma empresa que é traduzido pela relação custos fixos x variáveis também pode ser considerado um fator de risco pois se a companhia possui elevada posição de custos fixos tem que efetuar um esforço de vendas mais agressivo para diluir estes gastos o que certamente irá impactar seus níveis de resultados O beta de uma empresa também pode ser calculado através de sua rentabilidade frente ao mercado através de sua capacidade de geração de lucros operacionais EBIT earnings before interest and taxes comparativamente a seus ativos O mesmo procedimento deve ser aplicado a todas as empresas que compõe o índice de ações local e por fim é aplicada a mesma fórmula de regressão de linear vista inicialmente Falando especificamente do Beta Beta Contábil