Mercado Financeiro e Derivativos - Opcoes sobre Ativos - Aula 5

MERCADO FINANCEIRO E DERIVATIVOS Aula 5 Prof Rogério Paulucci Mauad MERCADO DE OPÇÕES Opções sobre ativos são contratos bilaterais negociados em bolsas de valores os quais concedem ao seu titular também conhecido como comprador da opção um direito e ao lançador também chamado de vendedor da opção uma obrigação MERCADO DE OPÇÕES Nos mercados de opções negociamse os direitos de comprar e vender um ativo que pode ser uma mercadoria uma ação uma moeda ou qualquer outro ativo financeiro por um preço previamente fixado em uma data futura MERCADO DE OPÇÕES O comprador de uma opção sobre ações tem o direito de comprar ou vender uma ação em um preço previamente determinado conhecido como preço de exercício ou strike até uma data futura de vencimento chamada de data de exercício Por se tratar de um direito seu e não uma obrigação o titular pode ou não o exercer e o fará apenas se as condições do mercado na data do exercício forem favoráveis MERCADO DE OPÇÕES Para adquirir este direito futuro de exercer ou não a opção o titular deverá adquirila no mercado pagando um preço ao lançador isto é um valor em dinheiro Esta quantia é conhecida como prêmio da opção e corresponde a um débito para o comprador e um crédito para o vendedor MERCADO DE OPÇÕES O lançador vendedor da opção após receber o valor do prêmio assume um dever Caso seja exercido pelo comprador será obrigado a vender ou a comprar determinada ação no preço préestabelecido até a data de vencimento do contrato MERCADO DE OPÇÕES Classificação das Opções Nas bolsas de valores são negociados dois tipos de opções sobre ações Opções de compra ou calls Opções de venda ou puts MERCADO DE OPÇÕES As opções de compra ou calls conferem ao titular o direito de comprar uma determinada ação em um preço préestabelecido strike até uma data futura e ele só exercerá esse direito se as condições de mercado lhe forem favoráveis O lançador se exercido pelo titular da call deverá vender a ação ao comprador neste strike MERCADO DE OPÇÕES As opções de venda ou puts são o oposto das calls pois concedem ao titular o direito de vender a ação em um strike determinado até a data do vencimento Como nas calls o vendedor da put se exercido terá um dever no caso o de comprar a ação do titular MERCADO DE OPÇÕES CALL PUT Comprador ou titular Tem o direito de comprar a ação Tem o direito de vender a ação Vendedor ou lançador Tem o dever de vender a ação Tem o dever de comprar a ação MERCADO DE OPÇÕES Classificação das opções quanto à data de exercício Opções americanas podem ser exercidas a qualquer momento até a data de vencimento Opções europeias só podem ser exercidas na data de vencimento proibido o exercício antecipado No mercado brasileiro a maioria das calls é do tipo americano e todas as puts são europeias MERCADO DE OPÇÕES Classificação das opções quanto ao preço de exercício Inthemoney ITM também conhecidas como dentro do dinheiro são as opções cujo strike está abaixo do preço de mercado da ação para as calls ou está acima do preço de mercado para as puts As opções ITM serão exercidas por seus titulares na data de vencimento dos contratos Opções ITM são aquelas cujo valor do prêmio é maior em razão do strike baixo das calls ou strike alto das puts Quanto mais ITM está uma opção menor será a sua liquidez MERCADO DE OPÇÕES Atthemoney ATM também conhecidas como opções no dinheiro são as opções cujo strike está bem próximo do atual preço de mercado da ação tanto para as calls como para as puts As opções ATM ou no dinheiro normalmente são as mais negociadas e sofrem mais o efeito do tempo perdendo valor extrínseco conforme a data de exercício se aproxima MERCADO DE OPÇÕES Outthemoney OTM são também conhecidas como fora do dinheiro são as opções cujo strike está acima do preço de mercado para as calls ou está abaixo do preço de mercado para as puts As opções OTM dependem de uma alta forte na cotação da ação no caso das calls ou de uma queda forte no caso das puts para serem exercidas Devido à baixa probabilidade de exercício até o vencimento seus prêmios são inferiores se comparados aos prêmios das opções ITM e ATM MERCADO DE OPÇÕES Na B3 são negociados contratos de opções sobre Ações ETFs Índice Bovespa Taxa de câmbio Reais por Dólar norteamericano Mercados futuros de commodities Taxas de juros DI1 MERCADO DE OPÇÕES Por que operar no mercado de opções Custos menores que no mercado a vista Possibilidade de se investir em ações sem utilizar muito capital Possibilidade de hedge de carteiras de ações Lucros especulativos pois é um mercado muito volátil MERCADO DE OPÇÕES Séries de Opções No mercado brasileiro há o vencimento mensal de contratos de opções de ações sempre na 3ª sextafeira de cada mês Opções sobre futuros de commodities tem vencimentos em meses pré determinados Opções sobre taxa de câmbio de R por US tem vencimento mensal Opções sobre taxas de juros tem vencimento a cada 3 meses MERCADO DE OPÇÕES Mês de vencimento CALL PUT Janeiro A M Fevereiro B N Março C O Abril D P Maio E Q Junho F R Julho G S Agosto H T Setembro I U Outubro J V Novembro K W Dezembro L X MERCADO DE OPÇÕES Além da letra identificando o mês de vencimento cada série de opção possui identificação do código do ativoobjeto e números para identificar o strike Código Ativoobjeto Tipo Strike Vencimento SJCQ22C003300 Contrato de soja Q22 CALL 3300 22072022 DOLM22C005075 US CALL 507500 01062022 VALE S 809 VALE 3 PUT 8099 15072022 PETR H 348 PETR 4 CALL 3484 19082022 MERCADO DE OPÇÕES Formação dos preços das opções de ações No Brasil cinco fatores afetam os preços prêmios das calls e puts no mercado 1 O preço atual da ação 𝑆0 2 O preço de exercício da opção strike 𝑋 3 O tempo até o exercício da opção 𝑇 4 A volatilidade do preço da ação σ 5 A taxa de juros livre de riscos 𝑟 MERCADO DE OPÇÕES Preço de mercado da ação Calls e Puts são instrumentos derivativos ou seja seus preços derivam do preço do ativo principal ao qual estão ligadas Quando as cotações da açãoobjeto sobem os valores dos prêmios das calls sobem e o das puts caem Por sua vez quando as cotações da ação caem o valor dos prêmios das calls caem e o das puts sobem MERCADO DE OPÇÕES Preço de exercício da opção Nas calls quanto maior o strike menor será o valor do prêmio Nas puts o contrário quanto maior o strike maior será o valor do prêmio Volatilidade A volatilidade da açãoobjeto ou seja a oscilação de seus retornos diários influenciará a formação do valor do prêmio da opção Nas ações mais voláteis e portanto de maior risco o prêmio será maior comparado aos prêmios das opções derivadas de ações menos voláteis e de menor risco MERCADO DE OPÇÕES Tempo até o encerramento da série Opções mais longas ou seja de séries com datas posteriores de vencimentos carregam maiores riscos e indefinições e portanto terão prêmios maiores se comparadas às opções mais curtas cuja data de exercício está mais próxima Taxas de juros livres de risco Quanto maior a taxa de juros livre de risco maior será o valor do prêmio da call e menor será o valor do prêmio da put MERCADO DE OPÇÕES Opções de ações podem ser utilizadas para compor diversas estratégias de proteção de carteiras de investimentos ou de alavancagem de ganhos A escolha da estratégia depende da avaliação prévia e do apetite dos riscos por parte do investidor As principais estratégias importam em negociar a opção em conjunto com a ação subjacente ou compor estruturas somente com as próprias opções sem a compra do ativo MERCADO DE OPÇÕES Compra de Call ou Compra de put Estratégias que envolvem a compra de uma call ganha com a alta do ativoobjeto ou a compra de uma put ganha com a queda do ativoobjeto Exemplo O investidor acredita na alta da ação PETR4 que no momento custa 2900 no mercado Para tanto compra 1000 calls PETRE295 strike 2900 por 120 cada Operação Total Financeiro Compra 1000 call PETRE295 1200 Total 1200 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 1 No dia do exercício PETR4 custa 3200 O investidor poderá vender a call no Mercado ou mesmo exercêla Resultado para o investidor 3200 2900 𝑥 1000 120000 180000 Cenário 2 No dia do exercício PETR4 custa 2800 A call vira pó e o investidor perde 100 do montante investido 120000 Preço de mercado da ação no exercício Resultado final no preço da call S X S X S X zero MERCADO DE OPÇÕES Venda coberta de call covered call Compra de uma quantidade da açãoobjeto e venda da mesma quantidade de call Exemplo O investidor comprou 1000 ações PETR 4 por 2900 cada Na sequência vendeu 1000 calls PETRD301 strike 2925 por 100 cada Operação Total Financeiro Compra 1000 ações PETR 4 29000 Venda 1000 calls PETRD301 1000 Total 28000 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 1 No dia do exercício PETR4 custa 3200 A call será exercida Resultado para o investidor 2925000 2800000 125000 Cenário 2 No dia do exercício PETR4 custa 2700 A call vira pó Resultado para o investidor 2700000 2800000 100000 Preço de mercado da ação no exercício Resultado final do preço da call S X S X S X zero MERCADO DE OPÇÕES Compra de put protetiva protective put Compra de uma quantidade da açãoobjeto e compra de put Exemplo O investidor comprou 1000 ações VALE3 por 7850 cada Na sequência comprou 1000 puts VALES820 strike 7849 por 355 cada Operação Total Financeiro Compra 1000 ações VALE 3 78500 Compra 1000 puts VALEP497 3550 Total 82050 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 1 No dia do exercício VALE3 custa 8600 A put vira pó Resultado para o investidor 8600000 8205000 395000 Cenário 2 No dia do exercício VALE3 custa 7000 A put será exercida Resultado para o investidor 7849000 8205000 356000 𝑝𝑟𝑒𝑗𝑢í𝑧𝑜 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑑𝑜 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑑𝑜𝑟 Preço de mercado da ação no exercício Resultado final no preço da put S X zero S X X S MERCADO DE OPÇÕES Trava de alta com Calls Estratégia que envolve a compra de uma call de strike inferior e a venda de uma call de strike superior ambas na mesma quantidade e prazo de exercício Exemplo Investidor comprou 5000 calls ITUBD375 strike 3580 por 120 cada Na sequência vendeu 5000 calls ITUBD397 strike 3797 por 050 Operação Total Financeiro Compra 5000 calls ITUBD375 6000 Venda 5000 calls ITUBD397 2500 Total 3500 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 1 No dia do exercício a ação ITUB4 custa 3900 O investidor irá exercer a call de strike inferior e ser exercido na de strike superior Resultado para o investidor 𝑋2 𝑋1 𝑥 𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑙𝑙𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑔𝑒𝑚 𝑑𝑜 𝑠𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 3797 3580 𝑥 5000 350000 735000 Cenário 2 No dia do exercício a ação ITUB4 custa 3400 Ambas as calls viram pó Resultado para o investidor 350000 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑎𝑠𝑠𝑢𝑚𝑖𝑑𝑜 𝑞𝑢𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑑𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑔𝑒𝑚 𝑑𝑎 𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑡é𝑔𝑖𝑎 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 3 No dia do exercício a ação ITUB4 custa 3700 O investidor irá exercer a call de strike inferior e a de strike superior vira pó Resultado para o investidor 𝑆 𝑋1 𝑥 𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑙𝑙𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑔𝑒𝑚 𝑑𝑜 𝑠𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 3700 3580 𝑥 5000 350000 250000 Preço de mercado da ação no exercício Resultado final S 𝑿𝟏 zero 𝑿𝟏 𝑺 𝑿𝟐 S 𝑿𝟏 S 𝑿𝟐 𝑿𝟐 𝑿𝟏 MERCADO DE OPÇÕES Trava de baixa com puts Estratégia que envolve a compra de uma put de strike superior e a venda de uma put de strike inferior ambas na mesma quantidade e prazo de exercício Exemplo Investidor comprou 5000 puts PETRP29 strike 2900 por 110 cada Na sequência vendeu 5000 puts PETRP28 strike 2750 por 050 cada Operação Total Financeiro Compra 5000 puts PETRD29 5500 Venda 5000 puts PETRD28 2500 Total 3000 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 1 No dia do exercício a ação PETR4 custa 2600 O investidor irá exercer a put de strike superior e ser exercido na de strike inferior Resultado para o investidor 𝑋1 𝑋2 𝑥 𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑢𝑡𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑔𝑒𝑚 𝑑𝑜 𝑠𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 2900 2750 𝑥 5000 300000 450000 Cenário 2 No dia do exercício a ação PETR4 custa 3100 Ambas puts viram pó Resultado para o investidor 300000 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑎𝑠𝑠𝑢𝑚𝑖𝑑𝑜 𝑞𝑢𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑑𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑔𝑒𝑚 𝑑𝑎 𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑡é𝑔𝑖𝑎 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 3 No dia do exercício a ação PETR4 custa 2800 O investidor irá exercer a put de strike superior e a de strike inferior vira pó Resultado para o investidor 𝑋1 𝑆 𝑥 𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑢𝑡𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑔𝑒𝑚 𝑑𝑜 𝑠𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 2900 2800 𝑥 5000 300000 200000 Preço de mercado da ação no exercício Resultado final da estratégia S 𝑿𝟏 zero 𝑿𝟐 S 𝑿𝟏 𝑿𝟏 S S 𝑿𝟐 𝑿𝟏 𝑿𝟐 MERCADO DE OPÇÕES Call Butterfly A estratégia envolve a compra de uma quantidade de call de strike inferior 𝑋1 a venda do dobro da quantidade de uma call de strike intermediário 𝑋2 e a compra de uma call de strike superior 𝑋3 na mesma quantidade da call de strike inferior comprada Exemplo O Investidor comprou 4000 calls VALEA101 strike 10022 por 220 cada Na sequência vendeu 8000 calls VALEA103 strike 10222 por 130 cada e por fim comprou 4000 calls VALEA105 strike 10422 por 055 cada uma MERCADO DE OPÇÕES Operação Total Financeiro Compra 4000 calls VALEA101 8800 Venda 8000 calls VALEA103 10400 Compra 4000 calls VALEA105 2200 Total 600 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 1 No dia do exercício a ação VALE3 custa 10600 O investidor irá exercer a call de strike inferior ser exercido na call de strike intermediário e exercer a call de strike superior Resultado para o investidor 𝑋2 𝑋1 𝑋3 𝑋2 𝑥 𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑙𝑙𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑑𝑎𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑛𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑎𝑔𝑒𝑚 10222 10022 10422 10222 𝑥 4000 60000 60000 Cenário 2 No dia do exercício a ação VALE3 custa 10222 A call de strike inferior será exercida e as demais viram pó Resultado para o investidor 10222 10022 𝑥 4000 60000 740000 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 3 No dia do exercício a ação VALE3 custa 9800 Todas as calls viram pó Resultado para o investidor 60000 𝑝𝑟𝑒𝑗𝑢í𝑧𝑜 𝑚á𝑥𝑖𝑚𝑜 𝑛𝑎 𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑡é𝑔𝑖𝑎 Preço de mercado da ação no exercício Resultado final da estratégia 𝑺 𝑿𝟏 zero 𝑿𝟐 𝑺 𝑿𝟏 S 𝑿𝟏 𝑿𝟑 𝑺 𝑿𝟐 𝑺 𝑿𝟏 𝟐 𝒙 𝑺 𝑿𝟐 𝑺 𝑿𝟑 𝑺 𝑿𝟏 𝟐𝒙 𝑺 𝑿𝟐 𝑺 𝑿𝟑 ou zero MERCADO DE OPÇÕES Collar A estratégia consiste na compra da açãoobjeto venda de uma call na mesma quantidade da ação comprada e a compra de uma put que irá proteger contra quedas acentuadas no preço desta mesma ação Exemplo O investidor compra 2000 ações PETR4 a 2900 cada Na sequência vende 2000 calls PETRE304 strike 2975 por 140 cada e compra 2000 puts PETRQ288 strike 2825 por 110 cada MERCADO DE OPÇÕES Operação Total Financeiro Compra 2000 ações PETR4 58000 Venda 2000 calls PETRE304 2800 Compra 2000 puts PETRQ288 2200 Total 57400 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 1 No dia do exercício a ação PETR4 custa 3200 O investidor será exercido na call e a put irá virar pó Resultado para o investidor 2975 𝑥 2000 5740000 210000 Cenário 2 No dia do exercício a ação PETR4 custa 2700 O investidor irá exercer a put e a call virará pó Resultado para o investidor 2825 𝑥 2000 5740000 90000 MERCADO DE OPÇÕES Cenário 3 No dia do exercício a ação PETR4 custa 2920 Ambas opções viram pó Resultado para o investidor 2920 𝑥 2000 5740000 100000 Preço de mercado da ação no exercício Preço final das opções S X Zero S X S X S X X S MERCADO DE OPÇÕES Exercícios 1 O investidor comprou 1000 ações BBDC4 por 4500 cada Na sequência vendeu 1000 calls BBDCE460 strike 4600 por 120 cada uma Calcule o resultado final para o investidor no encerramento A caso o preço da ação suba para 4800 B caso o preço da ação caia para 4200 MERCADO DE OPÇÕES 2 O investidor comprou 3000 calls PETRF30 strike 3000 por 140 cada Na sequência vendeu 3000 calls PETRF32 strike 3200 por 066 cada Calcule o resultado final para o investidor no encerramento A se a ação PETR4 custar 3325 B se a ação PETR4 custar 2940 C se a ação PETR4 custar 3113 MERCADO DE OPÇÕES 3 O investidor comprou 2000 ações VALE3 por 10000 Na sequência vendeu 2000 calls VALEJ94 strike 10291 por 230 cada e comprou 2000 puts VALEV99 strike 9891 por 250 cada Calcule o resultado final para o investidor no encerramento A se a ação custar 10400 B se a ação custar 8500 C se a ação custar 9800 MERCADO DE OPÇÕES Referência Bibliográficas ASSAF NETO ALEXANDRE Mercado Financeiro 12ª ed São Paulo Atlas 2014 FORTUNA EDUARDO Mercado Financeiro Produtos e Serviços 19ª ed Rio de Janeiro Qualitymark 2013 HULL J Fundamentos dos Mercados Futuros e de Opções 4a edição Ed BMFBrasil São Paulo 2005 HULL J Opções Futuros e Outros Derivativos 9a edição Ed Bookman Porto Alegre 2016 MERCADO DE OPÇÕES número de Euler 𝑒 𝑙𝑖𝑚𝑛 1 1 𝑛 𝑛