Ativos Risco e Tomada de Decisão Analise de Investimentos

Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional UNIDADE IV ATIVOS RISCO E TOMADA DE DECISÃO Prof Me João Paulo Carniato Genta Objetivos de Aprendizagem O objetivo nesta unidade é trazer alguns pontos finais para a análise de investimentos Neste sentido esta unidade compreende os pontos de avaliação de ativos análise sob condições de incerteza como também sob risco e por fim o processo de tomada de decisão Plano de Estudo 1 Avaliação de Ativos 2 Análise sob Risco e Incerteza 3 Processo de Solução de Problemas 4 A Tomada de Decisão Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional CONVERSA INICIAL De maneira a finalizar a disciplina esta unidade trará ao estudante alguns pontos essenciais para a análise de investimentos que ainda não foram abordados como a avaliação de ativos análise sob condições de incerteza sob condição de risco e o processo de tomada de decisão É importante salientar que a análise passa a focar em um aspecto mais global o qual não foi tratado anteriormente Nas unidades anteriores foram introduzidas diversas ferramentas de análise de investimento contudo tais mecanismos buscavam analisar um investimento específico com caráter de rentabilidade e viabilidade A partir de agora a análise toma um aspecto mais global buscando informações que vão além da rentabilidade e viabilidade visando uma verificação mais estrutural e completa a partir do cenário empresarial e de mercado passando a considerar a avaliação de ativos e os papéis do risco e da incerteza no futuro do capital investido Por fim esta unidade também abordará o processo decisório trazendo desde o processo de solução de problemas até a tomada de decisão além de buscar uma visão geral das ferramentas apresentadas ao decorrer da disciplina e como elas auxiliam na tomada de decisão Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional 1 AVALIAÇÃO DE ATIVOS As operações de compra e venda possuem como requisito básico o conhecimento acerca do produto ou serviço negociado Neste sentido a avaliação de ativos é um ponto essencial para a realização de bons investimentos por quem deseja adquirir ações ou empresas A partir disso Casarotto e Kopittke 2010 afirma que o processo de avaliação de ativos pode ser realizado com cincos modos principais 1 Avaliação Contábil 2 Valor Intrínseco 3 Valor de Venda 4 Valor de Compra e 5 Valor de Compra pelo Método da Renda O primeiro avaliação contábil é feito com base nos balanços contábeis e patrimônio da empresa Do lado dos ativos temos o Valor da Empresa enquanto no passivo total encontrase o patrimônio líquido o Valor Líquido da Empresa Apesar de ser relativamente simples este método pode não fornecer as informações reais sobre o valor da empresa devido a normas do fisco para os balanços O segundo ponto seria o valor intrínseco ou seja o valor de mercado Neste método o cálculo deve ser feito a partir do valor de venda de cada ativo seja ele fixo ou circulante Para obter o valor líquido retirase as obrigações como dívidas com fornecedores judiciais e financiamentos Além disso existe uma variação onde o cálculo é feito com base no custo de reposição dos ativos em vez do valor de venda Apesar de ser mais realista que o contábil este método possui alguns entraves com a mensuração dos ativos intangíveis como o valor da marca e clientela formada o que pode ser determinante em alguns casos Em terceiro lugar temse o Valor de Venda um método similar ao valor intrínseco que ocorre em algumas ocasiões específicas como a compra de uma empresa familiar onde os donos possuem fatores sentimentais que só podem ser mensurados por eles empresas que apresentem licenças governamentais que não são mais possíveis de se obter gerando uma sobrevalorização Contudo alguns fatores podem influenciar negativamente o valor como medidas governamentais que prejudiquem o setor empresas com bom desempenho mas com lucros decrescentes etc Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional O Valor de Compra é o quarto modo de avaliação listado Este método também é baseado no valor intrínseco e agrega variáveis que podem valorizar ou desvalorizar uma empresa assim como no Valor de Venda No entanto existe mais um fator que pode influenciar bastante a compra a Alavancagem que pode ser dividida em financeira e operacional A alavancagem financeira acontece quando a empresa adquirida não possui condições financeiras suficientes para seu total funcionamento Nesta situação o comprador necessita injetar capital de giro próprio para que a empresa crie condições de operar totalmente e aos poucos se recuperar economicamente Já a alavancagem operacional é feita quando o comprador realiza mudanças na estrutura da empresa como na produção e na logística Este cenário ocorre em casos de empresas que compram concorrentes e desejam anexar sua produção para ganhos de escala ou dividir a produção entre as plantas industriais Por fim temos o último modo de avaliação Valor de Compra pelo Método da Renda Nesta metodologia é empregada uma análise que estima o Fluxo de Caixa Descontado ou seja traz o valor do caixa futuro a valores atuais para facilitar a análise Este modo é considerado um dos mais indicados para quem busca adquirir uma empresa pois utiliza em preços correntes o fluxo de caixa futuro para o cálculo do Valor Presente Líquido VPL fornecendo uma visão mais realista para o investidor do cenário que ele provavelmente irá se deparar no futuro conforme exemplo a seguir Exemplo Um investidor deseja comprar uma empresa possui um caixa anual de R 5000000 e a partir de estudos concluiuse que a injeção de um capital de R7500000 auxiliaria a empresa a aumentar 5 ao ano o faturamento durante cinco anos que será perpetuado nos anos seguintes Qual valor o investidor pode pagar se ele possui uma TMA de 15 50000 105 52500 50000 1052 55125 50000 1053 5788125 50000 1054 6077531 Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional 50000 1055 6381408 Como perpetuase o rendimento futuro será adicionado mais um termo à equação 𝑉𝑃𝐿 75000 52500 115 55125 1152 5788125 1153 6077531 1154 6381408 015 1155 32838032 O valor máximo que pode ser pago é R32838032 se o investidor quiser um retorno mínimo de 15 ao ano Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional Indicação do Material Didático Para aprofundar a discussão sobre a valoração de ativos o vídeo indicado apresenta uma explicação sobre a avaliação de ativos e seus detalhes Título O QUE É VALUATION Como PRECIFICAR ativos Link httpswwwyoutubecomwatchvcvFfJt7UcKM Lançamento 2019 Produtor Tiago Reis Gênero Explicativo Sinopse Você sabe o que é valuation Valuation é o termo em inglês para avaliação de empresas é um processo que consiste em avaliar e determinar o valor justo de uma empresa ou um ativo Este documentário está disponível no Youtube Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional 2 ANÁLISE SOB RISCO E INCERTEZA O futuro é uma variável que a ciência sempre buscou desvendar e no mundo dos investimentos não é diferente No mercado financeiro ao se falar em futuro falase também em incerteza e na maioria dos cenários risco Assim sendo existem diversas metodologias próprias para a verificação de investimentos em cenários mais instáveis Contudo dentre as mais utilizadas estão a Análise de Sensibilidade e a Simulação A primeira referese a um tipo de análise feita a partir do efeito que a variação de um dado gera nos resultados isto é é feita uma mudança geralmente suscinta em algum dos parâmetros para verificar a resposta das demais variáveis do projeto e assim a sua rentabilidade Um exemplo dessa análise ocorre quando uma oscilação pequena de uma variável faz com que a rentabilidade do projeto de investimento seja drasticamente afetada logo dizse que tal projeto é altamente sensível a tal parâmetro e que o enfoque nele pode ser interessante de maneira a busca resultado mais consistentes Atualmente a crescente utilização de planilhas eletrônicas e softwares voltados para análise de resultados Business Intelligence tem auxiliado na realização de tais análises tornandoas cada vez mais comuns Já a Simulação é uma análise que possui algumas similaridades com a Análise de Sensibilidade no entanto ela compreende um maior número de variáveis enquanto a outra geralmente só modifica um parâmetro Logo a simulação é um método que utiliza diversas análises de sensibilidade combinadas De maneira a simplificar o entendimento Casarotto e Kopittke 2010 exemplifica da seguinte maneira imagine que numa análise de um projeto de investimento existe um certo grau de insegurança com algumas variáveis além da receita mensal como os custos fixos e variáveis e o valor residual Neste caso seria necessária uma Análise de Sensibilidade com quatro variáveis e se essa análise tomasse em conta uma variação de 10 em três estágios seriam necessárias a realização de doze alternativas 3x4 12 e Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional caso fosse requisitada outra análise com os impactos em conjunto seriam necessárias oitenta e uma 3⁴ 81 alternativas Se o investidor tiver à disposição um computador é possível que ele analise os dados disponíveis de maneira a verificar e assim ajustar esses dados a distribuição estatística mais adequada para prever de maneira mais correta o comportamento das simulações Assim a partir um gerador de número aleatórios o investidor consegue gerar e calcular a Taxa Interna de Retorno para cada cenário possível Conforme pode ser visto na Figura 2 Figura 2 Fluxograma da Simulação Fonte Casarotto e Kopittke 2010 A adequação a distribuição estatística é fundamental para que o investidor alcance os resultados corretos uma vez que com o comportamento dos dados catalogados pelas distribuições é possível verificar com maior pontualidade os resultados das simulações realizadas Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional Geralmente os dados de mercado financeiro se adequam bem à distribuição exponencial devido ao comportamento mais explosivo dos ativos desse nicho Contudo no ramo empresarial é comum que os dados se ajustem a distribuição normal distribuição t ou a de Poisson Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional Indicação do Recurso Didático Buscando aprofundar a discussão sobre riscos e incertezas o vídeo indicado apresenta uma explicação detalhada da diferença entre esses conceitos Título Risco e Incerteza RiscoPRO Prof Hélio R Costa Link httpswwwyoutubecomwatchv51EXQxMAks Lançamento 2017 Produtor Helio Costa Gênero Explicativo Sinopse O Prof Hélio R Costa do Risco PRO fala sobre as diferenças entre Risco e Incerteza Este documentário está disponível no Youtube Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional 3 PROCESSO DE SOLUÇÃO DE PROBLEMAS O processo de análise de investimentos não está limitado a apenas avaliar as alternativas para aplicação de recursos uma vez que isto é apenas uma das partes de todo o processo decisório Para Krick 1971 apud Casarotto e Kopittke 2010 p344 uma metodologia possível para o Processo do Projeto seria composta por cinco passos básicos sendo eles I Formulação de problema II Análise do problema III Busca de alternativas IV Avaliação de alternativas e V Especificação da solução preferida No primeiro passo seria descrita de maneira geral e resumida as características do problema A segunda fase implicaria na análise do problema ou seja haveria um detalhamento das características do problema bem como de suas restrições incluindo definições de critérios e ponderações para as próximas etapas O terceiro passo é a busca de alternativas onde serão buscadas opções para resolver o problema em questão A quarta fase é a análise das alternativas encontradas contemplando análises qualitativas e quantitativas das opções encontradas com base nos critérios definidos na segunda etapa analisando o grau de adequação às restrições impostas elegendo então a melhor opção Por fim temse a quinta e última fase especificação da solução preferida onde a opção eleita vai ser especificada para dar início ao processo de implementação da decisão tomada Além desta metodologia Kepner e Tregoe 1980 apud Casarotto e Kopittke 2010 p345 apresenta um outro método para o processo de solução de problemas que está baseada na escolha da melhor opção sob a ótica dos objetivos empresariais IEstabelecer os objetivos IIClassificar os objetivos Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional IIIDesenvolver alternativas dentre as quais será feita a escolha IVAvaliar as alternativas VEscolher a melhor alternativa como decisão tentativa VIAvaliar as consequências adversas da decisão tentativa VIIControlar os efeitos da decisão final Esta metodologia tem como ponto de partida o estabelecimento dos objetivos Neste primeiro ponto são estabelecidos os resultados nos quais a empresa deseja alcançar e seus recursos disponíveis podendo definir restrições como parte dos objetivos no caso como metas a serem evitadas É importante salientar que essas metas devem estar de acordo com o Planejamento Estratégico da empresa Em seguida temos a classificação dos objetivos onde as metas são classificadas como Obrigatórias e Desejáveis realizando a melhor alocação das duas possíveis isto é alcançar os objetivos obrigatórios com o máximo de desejáveis possível No terceiro ponto serão desenvolvidas as alternativas a partir dos objetivos traçados anteriormente Em seguida temse a fase da avaliação das alternativas onde serão avaliadas e ponderadas as opções encontradas e verificadas quais possuem os requisitos necessários para se tornarem realidade A quinta fase é onde é selecionada uma das alternativas Neste ponto é escolhida aquela que se considera mais viável ou rentável para a empresa entrando como primeira tentativa de resolução do problema A próxima fase é responsável por avaliar as consequências adversas da decisão tentativa ou seja funcionaria como uma espécie de checagem da decisão tentativa buscando verificar seus efeitos futuros Por fim temse o sétimo passo onde se busca controlar os efeitos da decisão final e evitar as consequências adversas Com a decisão final tomada é a hora de tomar as precauções necessárias para garantir que não haja ou sejam minimizados os efeitos negativos derivados da escolha realizada A partir disso vêse que o processo de solução de um problema é mais complexo do que a simples escolha de uma das alternativas disponíveis haja Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional vista que esta escolha deve ser amplamente estudada e discutida além de estar alinhada ao planejamento e visão de futuro da empresa ou do investidor Por fim vale destacar que esse processo de solução é o ponto de partida para o entendimento da tomada de decisão que envolve essas etapas mas que conta com algumas metodologias específicas de análise Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional Indicação do Recurso Didático Buscando aprofundar a discussão sobre os conceitos da tomada de decisão o vídeo indicado apresenta uma explicação desses conceitos Título Processo Decisório Conceitos Iniciais Link httpswwwyoutubecomwatchv1bQB7zJ9tPY Lançamento 2018 Produtor Prof Marco Ferrari Gênero Explicativo Sinopse Neste vídeo o Prof Marco Ferrari discute os conceitos iniciais o processo de tomada de decisão Este documentário está disponível no Youtube Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional 4 A TOMADA DE DECISÃO Como visto anteriormente o processo de solução de problemas pode ser considerado parte da tomada de decisão uma vez que ele compreende diversas etapas essenciais e a tomada de decisão é feita a partir de problemas ou de oportunidades logo o processo de solução de problemas é parte desse sistema Contudo é interessante destacar que a tomada de decisão pode ser um processo complexo e mais amplo do que aqueles apresentados na resolução de problemas pois ele envolve diversos tipos de cenários e decisões que não são exatamente contempladas pela solução de problemas Neste sentido Casarotto e Kopittke 2010 cita que alguns métodos alternativos são interessantes de serem aplicados nestes processos de decisões sendo que em alguns deles se torna necessária a utilização de técnicas de análise de investimentos e que elas devem ser utilizadas de acordo com o cenário e o tipo de decisão Contudo a noção de que nem sempre é necessária a utilização de tais técnicas é válida uma vez que os métodos de análise quantitativa são mais indicados para as decisões que podem ser facilmente convertidas em valores numéricos mas em alguns casos uma análise qualitativa pode ser mais valiosa do que aquela com viés matemáticoestatístico cabendo ao gestor ou investidor decidir qual análise deve ser utilizada para cada situação Assim este campo está em constante atividade sendo que todos estamos sujeitos a tomar decisões diversas vezes ao dia sendo que muitas delas são óbvias como escolher a roupa escolher os sapatos decidir se vai continuar a ler um livro etc E existem também as decisões não triviais geralmente as mais importantes onde fatores como o cenário econômico podem ser essenciais ou não É justamente nas decisões não triviais que o processo de tomada de decisão é mais importante pois para que a decisão seja proveitosa é necessário certo estudo para a visualização de cada opção e suas consequências Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional Neste sentido Casarotto e Kopittke 2010 trazem três pontos onde a utilização de métodos de análise de investimentos são relevantes para as decisões logo elas devem possuir as seguintes características 1 Ser uma decisão suficientemente relevante para justificar o esforço da aplicação de um método estruturado 2 A decisão não pode ser óbvia havendo necessidade de organizar o problema 3 O cenário econômico é relevante e impactará na decisão Os três pontos apresentados sumarizam bem o cenário no qual o gestor ou investidor poderá considerar a utilização de métodos de análise de investimentos dado o empenho necessário para realizálos Geralmente grande parte dos investimentos estão diretamente ligados a obtenção de lucros exceto aqueles que possuem cunho estritamente social Para esses casos após verificada a necessidade de utilização desses métodos chega a fase de checar as informações disponíveis e a capacidade de previsão que tais dados podem fornecer Em caso da existência de boa previsibilidade os métodos mais recomendados para análise são Método do Valor Presente Líquido VPL e Método da Taxa Interna de Retorno TIR dada a fácil interpretação de seus resultados Contudo outros métodos matemáticos podem ser utilizados Por outro lado existem também as situações onde o gestor ou investidor não possui informações suficiente que lhe garantam certo grau de previsibilidade Para estas situações são utilizadas Análise de sensibilidade e Simulação além de diversos modelos probabilísticos Finalizada esta etapa resta apenas verificar as situações onde outros fatores importantes devem ser considerados além do aspecto econômico Neste cenário existem duas saídas principais a Análise CustoBenefício com critérios sociais e a Análise Multicritério A Análise CustoBenefício busca contabilizar os custos e os benefícios causados por aquelas decisões também conhecidas como externalidades Já a Análise Multicritério é composta de uma gama de métodos baseados em Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional ponderação de opções buscando escolher o melhor conjunto de ações possível Por fim vale destacar que o processo de tomada de decisão é diferente para cada tipo de cenário e decisão que deverá ser feita pelo investidor podendo compreender métodos matemáticos e estatísticos complexos ou simplesmente análises básicas baseadas em simulações e sensibilidade Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional Indicação do Recurso Didático A discussão sobre tomada de decisão é bem ampla e o vídeo indicado apresenta uma explicação detalhada sobre esse processo decisório Título Processo Decisório Modelos para tomada de decisão Link httpswwwyoutubecomwatchvI0CY8S26Xfo Lançamento 2018 Produtor Prof Marco Ferrari Gênero Explicativo Sinopse Neste vídeo o Prof Marco Ferrari discute com detalhes o processo de tomada de decisão Este documentário está disponível no Youtube Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional CONCLUSÃO Esta unidade buscou abordar alguns pontos essenciais e inéditos para a análise de investimentos como a avaliação de ativos análise sob condições de incerteza sob condição de risco e o processo de tomada de decisão Logo esta unidade tentou a deixar a análise com um aspecto mais global trazendo outras informações que não a rentabilidade e viabilidade de maneira a visualizar a estrutura completa a partir do cenário empresarial e de mercado considerando a avaliação de ativos e os papéis do risco e da incerteza no futuro do capital investido Por fim esta unidade também discutiu o decorrer do processo decisório trazendo desde o processo de solução de problemas até a tomada de decisão buscando proporcionar um panorama ferramentas apresentadas ao decorrer da disciplina e como elas auxiliam no processo decisório Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional REFERÊNCIAS CASAROTTO N F KOPITTKE B H Análise de Investimentos matemática financeira engenharia econômica tomada de decisão estratégia empresarial São Paulo Atlas 2010 KEPNER C TREGOE B O Administrador racional São Paulo Atlas 1980 KRICK E V Métodos e sistemas Rio de Janeiro LTC 1971 Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional CONSIDERAÇÕES FINAIS Esta disciplina teve a intenção de trazer ao aluno uma parte do vasto mundo dos investimentos contemplando desde os conceitos mais básicos até os principais métodos e por fim o processo de tomada de decisão Para isto foram introduzidos os diversos conceitos de taxas de juros inflação câmbio e suas variações temporais além das definições de risco e incerteza Tais variáveis são de suma importância no cenário econômico e fundamentais para a análise de investimentos Também foram contempladas as principais metodologias de análise como o método do Valor Presente Líquido o Valor Anual Uniforme Equivalente VAUE a Taxa Interna de Retorno TIR dentre outras ferramentas de análise que fazem parte do conjunto básico e fundamental para análise dos investimentos sejam eles financeiros ou produtivos É importante salientar as demais técnicas de análise em cenários de risco e incerteza como a Simulação e a Análise de Sensibilidade que trazem consigo um pouco da parte mais técnica com o estudo dos dados disponíveis e alocandoos com as distribuições estatísticas mais pertinentes e que possibilitam análises diferenciadas e interessantes em diversas ocasiões Além disso buscouse contemplar o importante processo de avaliação de ativos ainda que de maneira sucinta mas que permitisse ao aluno entender como ocorre tal avaliação e como ela afeta a decisão de investimento Ademais foram estudados os processos de soluções de problemas e o processo de tomada de decisão que muito embora possam parecer similares em suas funções possuem características distintas e que merecem um olhar singular e atento para cada uma delas Por fim o intuito dessa disciplina foi trazer desde os mecanismos mais básicos como juros simples e compostos e os conceitos iniciais como inflação e câmbio e combinálos aos métodos de análise VAUE VPL TIR entre outros de maneira a permitir que o aluno faça análises com as metodologias mais utilizadas e que ao mesmo tempo tenha noção do funcionamento do mercado e como o cenário pode interferir nos resultados esperados Este trabalho está licenciado com uma Licença Creative Commons AtribuiçãoNãoComercialSemDerivações 40 Internacional É importante destacar que muito embora grande parte dos principais conceitos e métodos tenham sido abordados é essencial que o estudo contínuo seja presente para que se aperfeiçoe ainda mais essa habilidade tão importante e requerida tanto no mercado profissional como na vida pessoal