Risco e Retorno em Investimentos- Guia para Iniciantes

Capítulo 05 Guitman2010 Risco e Retorno Prof Dr Anderson Lemos OBJETIVOS DO CAPÍTULO Entender os conceitos de risco e retorno para com base na inclinação pessoal escolher instrumentos de poupança e investimento Saber medir a relação entre eles avaliando dados fornecidos pela área financeira e traduzindoos em decisões que aumentem o valor da empresa Investimento e capital de risco Apple Google Genentech IN BUSINESS FOR LIFE Facebook Microsoft Investimento de risco 1 Contratos futuros operações de compra e venda de produtos agrícolas ações moedas etc que podem oferecer lucros com as oscilações de preço na data do vencimento 2 Mercado de opções representam um contrato que dá direito de comprar ou vender um ativo por um valor determinado em uma data futura 3Criptoativos apresentam volatilidade e falta de segurança hackers já que não são vinculadas a instituições financeiras CONTRATOS FUTUROS Commodities Boi gordo BGL A cotação é de 330 arrobas por contrato Se um contrato é cotado em R 11000 por exemplo significa que o valor é equivalente a R 11000 330 ou seja R 3630000 Se o contrato foi feito com a cotação em agosto a cada centavo na cotação do boi gordo no dia 3108 perdese ou ganhase R 330 Milho CCM A cotação é de 450 sacas de 60 kg ou seja 27 toneladas do grão por contrato Se o preço da saca for R 4000 o contrato valerá R 4000 x 450 R 1800000 O vencimento é no 15º dia útil do mês a cada centavo na cotação do milho perdese ou ganhase R 180 Investidores de risco Muitas vezes o capital de risco vem de investidores de risco Business Angels e Venture Capitalists em busca de retornos excepcionais Geralmente acompanhado de maior risco para o seu capital Muitas empresas apoiadas por capital de risco quebram mas quando são bem sucedidas os retornos são incríveis Os retornos efetivos devem ser de 17 a 18 sobre o investimento Retornos que compensem o risco assumido Venture capitalists VC investidor formal que investe o dinheiro de fundos de participação regulados pela Comissão de Valores Mobiliários ou o próprio em troca de uma participação acionária as startups se beneficiam do smart money O retorno esperado é idêntico ao risco que os investidores querem correr Além de identificar o tipo correto de gestão para a nova empresa Business Angel BA investidor informal rico que investe o próprio dinheiro 5 a 10 do patrimônio em oportunidades nascentes de pequenas dimensões com alto potencial de crescimento mas sem participar da gestão da empresa BAs que são empreendedores de sucesso que além de emprestar dinheiro também oferecem aconselhamento e o seu networking smart money Entre 2 e 5 BAs compartilham os riscos e a dedicação em investimentos de 200 a 500 mil Riscos do Ba No Brasil ainda existem dificuldades para o crescimento da prática como a falta de proteção e estímulo para investidores anjo devido a falta de regulamentação da descaracterização da personalidade jurídica dessas empresas que leva a um risco potencial adicional além de perder seu investimento eventualmente ter de arcar com passivos adicionais da empresa ainda que não tenha qualquer envolvimento na administração da mesma que por lei prevê que a responsabilidade deve ser limitada ao seu capital social Private Equity Bancos É uma modalidade de investimento que tem como foco empresas já consolidadas Geralmente tratase de investimentos que também buscam acelerar o crescimento das empresas investidas que estão em um estágio de maturação mais avançado do que investimentos de VC e BA Veículos de Investimento de Longo Prazo e Estágios de Desenvolvimento Corporativo Longo Prazo Liquidez Curto Prazo Liquidez Mercados Veículos de Investimento Ações Renda Fixa Derivativos Private Equity Venture Capital Seed Capital Estágios Corporativos StartUp Desenvolvimento Consolidação PréMercado Mercados Líquidos Maturidade Societária Competitividade Referências http wwwendeavororgbrartigosstartupinvestidoresanjoafinaloque einvestimentoanjo httpwwwanjosdobrasilnetoqueeacuteuminvestidoranjohtml http wwwanjosdobrasilnetaimportacircnciadoinvestimentoanjoht ml Incerteza É a situação de dúvida ou insegurança não quantificável de se obter um resultado As incertezas ambientais são vistas como dificuldades para as organizações serem mais eficientes e eficazes Elas existem porque o tomador de decisão não conhece todas as informações a respeito do futuro Lombardi Brito 2010 Para Robison e Barry 1987 p 12 o adjetivo incerteza descreve um evento no qual o resultado não é definitivamente conhecido Incerteza ambiental Turbulência Um ambiente turbulento seria aquele no qual as mudanças ocorrem frequentemente MEZNAR 2005 Em outras palavras tratase da rapidez da mudança DA VELOCIDADE COM QUE OS EVENTOS OCORREM Complexidade temse que ela se refere à magnitude e à variedade dos componentes ambientais por se tratar de intensidade esse indicador é passível de ser quantificado 13 14 As rápidas mudanças na preferência dos clientes As rápidas mudanças no rigor de regulamentações fiscais trabalhistas e ambientais etc Rápida evolução das regulamentações Tendências Populacionais impactando a distribuição a demanda ou o design do produto Novas Prioridades de cumprimento de leis impactando os investimentos os produtos a demanda Rápidas mudanças na legislação impactando os custos dos produtos Demandas sociais de grupos organizados que mudam freqüentemente Os grupos que se interessam por causas sociais variam frequentemente Fonte adaptado de Meznar e Nigh 1995 e Mintzberg Ahlstrand e Lampel 2000 Turbulências que podem afetar o macro ambiente 15 Elevado nível de regulamentação das agências do governo Excesso de agências regulamentadoras Excesso de exigências das agências regulamentadoras Excesso de prioridades a serem cumpridas para que a empresa esteja em conformidade com a lei Complexidades que podem afetar o macro ambiente Fonte adaptado de Meznar e Nigh 1995 e Mintzberg Ahlstrand e Lampel 2000 Risco É a probabilidade de ocorrência de alguns acontecimentos desfavoráveis como a obtenção de um retorno menor que o retorno esperado por exemplo Assim a premissa básica é quanto maior for a probabilidade da obtenção de retornos baixos ou negativos maior risco terá o investimento DEFINIÇÃO DE RISCO Risco É a chance de perda financeira em relação a um ativo individual ou de uma carteira de investimentos Sofre influência de fatores não sistêmicos e sistêmicos mercado Maior a chance de perda mais arriscados são os investimentos Risco tem relação direta com a variabilidade do retorno associado a determinado ativo Valor da empresa frisco totalretorno Relação Risco retorno 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 0 2 4 6 8 10 12 Retorno Risco Risco de Mercado Sistêmico Alteração na taxa de juros Divulgação de indicadores econômicos inflação crescimento poupança confiança do consumidor Crises políticas escândalos denuncias Crises financeiras ou bancárias nacionais ou internacionais Guerras revolução atentados terroristas Grande oscilações nos mercados internacionais Mudanças de ordem política alteração de ministérios importantes Alteração nas alíquotas de imposto pelo governo Aceitação pelo mercado de colocação de títulos públicos Classificação do risco do país pelos organismos internacionais Resultados de pesquisas de intenção de votos em períodos eleitorais R100000 reais aplicados em títulos do governo com um retorno de 5 ao mês por 30 dias não garante risco porque não há variabilidade associada ao retorno Contudo uma ação ordinária de uma empresa que nos mesmos 30 dias pode variar de 0 a 10 reais tem um alto risco associado devido a variabilidade do seu retorno Conclusão quanto maior a certeza de retorno de investimento sobre um ativo menor a variabilidade e menor o risco Fontes mais comuns de risco Específicos a empresa Risco Operacional Possibilidade da Receita não cobrir os custos operacionais Risco Financeiro Possibilidade da Receita não cubrir as despesas e custos financeiros Específicos ao acionista Risco de Taxa de juros Mudança na taxa de juros afetar negativamente o valor de um investimento Risco de liquidez O investimento não possa ser facilmente liquidado a um preço razoável Risco de mercado Fatores de mercado afetam o investimento acontecimentos econômicos políticos e sociais Risco da empresa e do acionista Risco de evento Eventos imprevistos raros mas de efeito significativo sobre o valor da empresa ou do investimento Ex governo ordena a retirada de um produto do mercado Risco de câmbio Fluxo de caixa varia em função da taxa de câmbio Risco de poder aquisitivo Elevada elasticidade de preço causada pela inflaçãodeflação x demanda Ex ARROZ X SUBSTITUTO Risco tributário Valor da empresa seja sensível a legislação tributária AVALIAÇÃO DE RISCO No risco a distribuição dos eventos sobre o futuro é conhecida logo quantificável A incerteza é provável e verdadeira sobre o futuro que afeta o lucro da firma Isso significa que podemos utilizar a análise de cenários e distribuição de probabilidades para avaliar o nível geral de risco DEFINIÇÃO DE RETORNO Ganho ou perda total de um investimento em certo período Txr Ct Pt Pt1 Pt1 Txr Taxa de retorno efetiva durante o período Ct Caixa recebido a partir do investimento no ativo durante o período de t a t1 Pt preço Valor do ativo no tempo t Pt1 preço Valor do ativo no tempo t 1 Exercícios Calcule as taxas de retorno dos casos a seguir 1 Um empresário quer descobrir baseado na taxa de retorno com qual dos dois investimentos ele permanecerá no próximo ano O veículo A foi comprado há um ano por 50 mil reais e devido a valorização cambial tem seu valor atual de mercado de 55 mil Durante um ano ele gerou 13 mil reais em receita livre de impostos O veículo B foi comprado há dois anos e seu valor no ano recém encerado caiu de 35 mil para 30 mil devido a obsolescência tecnológica Durante o ano ele gerou 20 mil em receita livre de impostos Qual a taxa de retorno de cada um dos investimentos Consequentemente se as condições sistêmicas permanecerem as mesmas qual investimento ele deve manter no ano seguinte Txr Ct Pt Pt1 Pt1 Txr Taxa de retorno efetiva durante o período Ct Caixa recebido a partir do investimento no ativo durante o período de t a t1 Pt preço Valor do ativo no tempo t Pt1 preço Valor do ativo no tempo t 1 A B R13000R55000R50000 R50000 Txr 036 36 R20000R30000R35000 R35000 Txr 04285 4285 O gestor financeiro é o principal responsável por decidir onde quanto e como investir E suas principais decisões financeiras seguem dois principais eixos decisão de investimento e decisão de financiamento O retorno esperado do investimento é o principal balizador Interessam as finanças corporativas principalmente investimentos em ativos físicos Aquisição de Máquinas e Equipamentos Instalação de novas plantas industriais Lançamento de novos produtos Entrada em novos mercados Aquisição eou fusão de novas empresas Exercício em sala 1 2 Uma empresa oferece dois produtos e quer auferir o retorno deles para garantir qual continuará no seu portfólio ano que vem A máquina que fabrica o produto A foi comprada há um ano por 25 mil reais e tem seu valor de mercado atualizado em 27 mil reais Durante um ano ela gerou valor de receita de 15 mil reais A máquina que faz o produto B foi adquirida há 1 anos por 13 mil reais e teve seu valor de mercado avaliado em 115 mil reais Em 1 ano ela gerou receita de 2 mil reais Qual a taxa de retorno de cada uma das duas máquinas Exercício em sala 2 Compare o retorno obtido por duas ações Uma ação da empresa Casabella SA podia ser comprada no mercado por R 080 no início do ano a empresa distribuiu dividendos no valor de R 050 por ação no período No início do ano seguinte a mesma ação podia ser vendida por R 120 Uma ação da empresa Matofeio SA podia ser comprada no mercado por R 075 no início do ano A empresa distribuiu dividendos no valor de R 045 por ação no período No início do ano seguinte a mesma ação podia ser vendida por R 110 Comportamento em relação ao risco Avesso Indiferente Propenso Retorno exigido ou esperado Risco A maioria dos acionistas e investidores têm esse comportamento Risco país O riscopaís é um conceito econômicofinanceiro que mede a segurança de se investir no país especialmente sob o ponto de vista dos investidores estrangeiros Diz respeito à possibilidade de que mudanças no ambiente de negócios de um determinado país impacte negativamente o valor dos ativos de indivíduos ou empresas estrangeiras naquele país bem como os lucros dividendos ou royalties que esperam obter dos investimentos que lá fizeram httpsptwikipediaorgwikiRiscopaC3ADs EMBI RiscoBrasil Ipeadata httpwwwipeadatagovbr Riscos Administrativos Quadro 51 Risco do empreendimento Área da empresa Tipo de escolha Administração da produção Fornecedores matériasprimas processos produtivos equipamentos utilizados Marketing Estratégias de mercado posicionamento de produto escolhas de canal de distribuição Recursos Humanos Escolha da gerência e do pessoal operacional treinamento de funcionários nível salarial Logística Localização da indústria e dos pontos de venda política de estoques Finanças Políticas de preço crédito e cobrança endividamento e investimento Como se pode medir o risco As principais medidas de risco usam a estatística O risco do investimento é entendido como a variabilidade dos retornos possíveis Essa variabilidade é medida pelo desvio padrão e pela variância dos retornos esperados Já a relação entre ativos de um investimento é medida pela correlação e pela covariância de seus retornos Medidas de risco Média soma de todos os valores encontrados dividida pelo número de observações μ xin Variância procura observar quanto os valores efetivamente praticados fogem da média VarX ΣX μ²n O indicador de risco mais comum de um ativo é o desvio padrão Em probabilidade o desvio padrão ou desvio padrão populacional é uma medida de dispersão em torno da média populacional de uma variável aleatória Um baixo desvio padrão indica que os pontos dos dados tendem a estar próximos da média ou do valor esperado Um alto desvio padrão indica que os pontos dos dados estão espalhados por uma ampla gama de valores Ver exemplo no Word Variância e Desvio padrão Distribuição de Probabilidades Probabilidade Retorno 1 09 08 07 06 05 04 03 02 01 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100 Gráficos de barra dos retornos dos ativos Densidade de probabilidade 0 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 Retorno Ativo A Ativo B Cálculo de risco com base em taxa de juros observação Montante Taxa Frequência relativa Ponderação Variância Desvio Padrão a b c d e aΣ b x c b µ² x c Raiz S Total Σ µ S² S Apresentar exercício resolvido e passar Exercício para casa Utilizar a planilha eletrônica Cenários Os cenários consideram vários tipos de resultados alternativos possíveis para obter um senso de variabilidade de retorno Um método comum envolve a consideração de resultados pessimistas mais prováveis e otimistas e os retornos a eles associados para um determinado ativo ou investimento O risco do ativo é medido pela amplitude do retorno Amplitude do retorno retorno do resultado otimista retorno resultado pessimista Obs quanto maior a amplitude maior a variabilidade logo maior o risco Amplitude Amplitude é uma medida escalar negativa nula ou positiva da magnitude de oscilação temporal de uma onda caso esta apresente alternâncias em torno do eixo horizontal usualmente do tempo Ativo A Ativo B Investimento inicial 1000000 1000000 Taxa de retorno anual pessimista 13 7 Mais provável 15 15 otimista 17 23 amplitude 4 16 Por qual investimento uma pessoa avessa ao risco optaria Por que Um hotel sabe que historicamente em férias com muita chuva registramse em média 130 hospedes por dia e em férias com pouca chuva 190 Para as próximas férias há possibilidade de 40 de chover muito e 60 de probabilidade de chover pouco Se o valor da diária é de R 10000dia independentemente de chover ou não qual o faturamento esperado nos possíveis cenários Cenário Hóspedes Probabilidade Resultado Muita chuva 130 04 52 Pouca chuva 190 06 114 Número médio de hóspedes esperados 166 M 130x04 190x 06 166 No cenário provável o faturamento será de R 1660000 No cenário otimista o faturamento será de R 1960000 No cenário pessimista o faturamento será de R 1300000 Relação entre variáveis Covariância Representar como as variáveis estão relacionadas significa saber como uma varia quando a outra varia Analizar Covariância o cálculo da covariância é feito multiplicandose as diferenças em relação aos retornos esperados de cada uma das variáveis conhecidas COV AB AAm x BBm Onde A retorno esperado da ação A Am Retorno médio da ação A B Retorno esperado da ação B Bm Retorno médio da ação B Quadro de cenários Cenário Probabilidade de ocorrência Taxas de retornos esperadas Retorno da carteira Ação A Ação B Ação C Otimista 25 10 9 6 Normal 50 8 7 8 Pessimista 25 6 5 10 Taxa Média µ Qual a taxa média de retorno esperado para cada ação Se a carteira de investimentos for composta equitativamente dessas três ações qual o retorno esperado da carteira em cada cenário Qual a medida do grau de relação entre as ações Modelo de precificação de ativos de capital Capital Asset Pricing Model CAPM Tratase de um modelo matemático para otimização de retornos sobre investimentos em títulos e operações no mercado financeiro Investimentos em atives físicos ou títulos Carteiras de Investimentos Fatores de risco mercado climáticos políticos inflação e do negócio influenciam no retorno esperado Ex de títulos públicos LTN NTNF LFT Ativo A B ou C Posso diversificar o investimento Prêmio Nobel de Economia 1990 pelo modelo CAPM Em mercados onde a oferta dos bens se aproxima da demanda por estes bens o retorno de todos os ativos aproximase do retorno do mercado Harry Markowitz William Sharp Risco sistemático Risco Diversificável Retorno esperado varia junto conforme variação do mercado Os Retorno esperado da ação C variam inversamente aos das outras duas Percebam que o risco da carteira desvio padrão de 0007600 é menor que o dos investimentos em separado exceto o risco das ações em maçã O risco é menor mantendo a carteira que as ações em separado