Analise Critica

IMPACTO DA ALAVANCAGEM FINANCEIRA NO DESEMPENHO DAS EMPRESAS BRASILEIRAS DURANTE A PANDEMIA DA COVID19 IMPACT OF FINANCIAL LEVERAGE ON THE PERFORMANCE OF BRAZILIAN COMPANIES DURING THE COVID19 PANDEMIC Kascilene Gonçalves Machado UFJF Universidade Federal de Juiz de Fora kascilenemachadoufjfbr Brasil Thays Rodrigues Freitas UFJF Universidade Federal de Juiz de Fora taysfreitas17gmailcom Brasil Recebido Recebido 06012023 Aprovado 05042023 Publicado Junho2023 Processo de Avaliação Double Blind Review FUNDAÇÃO ESCOLA DE COMÉRCIO FECAP ÁLVARES PENTEADO Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 76 RESUMO Esta pesquisa teve por objetivo analisar as estratégias de alavancagem financeira adotadas pelas empresas de capital aberto brasileira e seus efeitos nos desempenhos das organizações durante a pandemia da Covid19 Fazem partem da amostra as empresas participantes do índice Bovespa Ibovespa Foram coletados dados anuais no período de 2019 e 2020 A partir do cálculo das variações foi possível verificar o comportamento das variáveis de um ano para o outro e identificar se os níveis de endividamentos e os índices de desempenho tiveram alterações significativas Os resultados demonstram que empresas que reduziram seus níveis de endividamento ou seja optaram por desalavancar no período de crise da Covid19 obtiveram melhor desempenho comparadas àquelas que adotaram um maior nível de endividamento Podese concluir também que a faixa de endividamento mais adequado para o período de crise da Covid19 foi entre 26 a 35 com grau de alavancagem médio de 2 A pesquisa é relevante pois aborda uma das mais importantes tomadas de decisão da instituição as decisões de financiamentos Estudar se as empresas conseguem definir o melhor nível de endividamento em situações de crise para alcançar os melhores resultados é importante para mostrar como a dívida afeta seu desempenho Assim os resultados desta pesquisa servem de suporte aos gestores financeiros para definir as melhores estratégias de alavancagem financeira em períodos de crise Palavraschave alavancagem financeira endividamento rentabilidade e desempenho financeiro ABSTRACT This research aimed to analyze the financial leverage strategies adopted by Brazilian publicly traded companies and their effects on the performance of organizations during the Covid19 pandemic The companies participating in the Bovespa index Ibovespa are part of the sample Annual data were collected for the period 2019 and 2020 By calculating the variations it was possible to verify the behavior of the variables from one year to the next and identify whether the debt levels and performance indexes had significant changes The results show that companies that reduced their debt levels that is they chose to deleverage during the Covid19 crisis performed better compared to those that adopted a higher level of debt It can also be concluded that the most suitable debt range for the Covid19 crisis period was between 26 and 35 with an average leverage ratio of 2 The research is relevant because it addresses one of the most important of decision of the institution the financing decisions Studying whether companies manage to define the best debt level in crisis situations to achieve the best results is important to show how debt affects their performance Thus the results of this research support financial managers to define the best financial leverage strategies in times of crisis Keywords financial leverage indebtedness profitability and financial performance Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 77 1 INTRODUÇÃO A alavancagem financeira pode ser definida como a capacidade da empresa usar encargos financeiros fixos para maximizar os retornos dos acionistas Quanto mais capital de terceiros usar em sua estrutura de capital maior será a alavancagem financeira que ela emprega e também mais elevado se apresenta o risco financeiro assumido pela empresa em suas decisões de financiamento Braga 2011 Para minimizar os riscos financeiros a empresa deve reduzir seus níveis de endividamentos isto é diminuir seu grau de alavancagem financeira À medida que novas parcelas de capital próprio são realizadas e a dívida é paga o custo da dívida é reduzido as restrições operacionais são relaxadas e as agências de classificação de crédito consideram a desalavancagem um sinal favorável Di Luca Rambalducci 2020 Cada empresa possui suas particularidades e por isso deve analisar qual o nível máximo de endividamento e grau de alavancagem financeira suportável considerando os riscos e custos assumidos Fatores econômicos políticos e períodos de crises também devem ser analisados cuidadosamente pois afetam toda a produção e geração de receita das organizações e impactam a alavancagem financeira O nível de endividamento das empresas é afetado pelos fatores macroeconômicos Mokhova Zinecker 2014 Booth DemirgüçKunt Maksimovic 2001 Os gestores devem se atentar às situações econômicas e suas volatilidades visto que o cenário econômico está em constantes oscilações ora em expansão ora em contração As decisões de financiamento das empresas são afetadas em período de crise Ariff Taufiq Shamsher 2008 Bhamr Kuehn Strebulaev 2010 Harrison Widjaja 2014 Borges Pimenta Júnior Ambrozini Sanches 2018 Franzotti Valle 2020 visto que em períodos de crise ocorre uma redução na oferta de crédito Kahle Stulz 2013 e aumento do custo de capital Assim as empresas devem tomar decisões de financiamentos de acordo com as previsões dos cenários econômicos brasileiro beneficiando da alavancagem em períodos de expansão e minimizando os riscos financeiros em períodos de recessão Em momentos de crescimento econômico que ocasiona aumentos de demanda e produção incrementos da dívida podem alavancar positivamente os negócios gerando maiores lucros Já períodos de recessão tendem a reduzir vendas afetando o lucro operacional Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 78 da empresa e impactando na capacidade das empresas em honrar seus compromissos Logo se a economia brasileira sofrer uma contração as organizações devem reduzir seu nível de endividamento Em 2020 com a crise gerada pela pandemia da Covid19 houve uma profunda contração da atividade econômica O PIB Produto Interno Bruto caiu 41 frente a 2019 a menor taxa da série histórica iniciada em 1996 IBGE 2021 A bolsa de valores do Brasil B3 teve desvalorização de 334 de março a junho de 2020 Sampaio Frare Amaral Junior Souza 2020 Parte da queda expressiva observadas no mercado financeiro pode ser explicada pela forte redução da atividade econômica o que implica em queda da expectativa de geração de lucro futuro dessas empresas A necessidade de isolamento social a ruptura de cadeias de suprimentos e a menor confiança do consumidor afetaram as empresas globalmente Salisu Vo 2020 A redução de circulação de pessoas devido ao isolamento social impacta o nível de receitas das empresas Houve uma queda significativa das receitas das empresas neste último período de 2020 em relação ao mesmo período de 2019 devido às medidas de mitigação da pandemia Salisu Vo 2020 e consequentemente uma redução da rentabilidade Golden Mashruwalab Pevzner 2019 A queda nas vendas tende a reduzir a rentabilidade das empresas visto que os custos não se reduzem necessariamente na mesma proporção Com a redução das receitas verificouse um aumento significativo no volume de captação de empréstimos e financiamentos por parte das empresas no primeiro trimestre de 2020 Avelar Ferreira Ribeiro da Silva Ferreira 2021 De acordo com o Centro de Estudos do Mercado de Capitais CemecFIPE a dívida corporativa total chegou a R43 trilhões o equivalente a 605 do PIB Produto Interno Bruto com base em dados do fim de agosto Em dezembro de 2019 esse índice estava em 512 do PIB Guimarães 2020 Diante do exposto esta pesquisa tem por objetivo analisar as estratégias de alavancagem financeira adotadas pelas empresas de capital aberto brasileira durante a pandemia da Covid19 e seus impactos em seus resultados financeiros As ações realizadas pelas empresas são importantes para sua manutenção no mercado e posterior recuperação As decisões de financiamentos da empresa podem ser uma das soluções para minimizar os danos causados pela crise no ano de 2020 A pesquisa é relevante pois aborda uma das mais Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 79 importantes tomadas de decisão da instituição as decisões de financiamentos Estudar se as empresas conseguem definir o melhor nível de endividamento em situações de crise para alcançar os melhores resultados é importante para mostrar como a dívida afeta seu desempenho Após analisar os indicadores de rentabilidade e valor de mercado das empresas que constitui a amostra da pesquisa e verificar a estratégia de alavancagem financeira adotada no periodo de crise da pandemia da Covid19 concluise que as empresas que diminuíram seu endividamento tiveram melhor desempenho de 2019 para 2020 2 REFERENCIAL TEÓRICO 21 Alavancagem financeira As empresas são organizações constituídas por sócios e colaboradores cujo objetivo é a maximização da riqueza dos acionistas por meio de atividades de produção e circulação de bens e serviços através da manipulação dos fatores de produção O funcionamento do mercado financeiro nas economias modernas é complexo e neste contexto as empresas como uma estratégia de desenvolvimento empresarial constantemente possuem a necessidade de investir na diversificação de negócios abertura de novos mercados e implantação de novas tecnologias Com essa finalidade as empresas devem buscar diferentes fontes de recursos no financiamento de seus ativos o que pode ser realizada pelo capital próprio que é correspondente ao patrimônio líquido da organização e no caso das companhias de capital abertas esse capital é financiado por emissão de ações e capital de terceiros que corresponde aos passivos exigíveis de curto ou de longo prazo Britto Serrano Franco 2018 As empresas podem levantar capital de terceiros no mercado de capitais através de emissão de debêntures e notas promissórias ou no mercado de crédito solicitando empréstimos e financiamentos de curto e longo prazo em instituições bancárias Norden Kampen 2013 Esta diferente composição de capital terceiro ou próprio é denominada de estrutura de capital da empresa A estrutura de capital corresponde às proporções de financiamento com capital próprio e capital de terceiros de curto e longo prazo podendo maximizar os lucros da empresa e servir como ferramenta de alavancagem financeira Di Luca Rambalducci 2020 Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 80 As empresas podem optar pela estrutura de capital priorizando capital próprio ou de terceiros todavia para realizar essa decisão as organizações devem considerar a análise pela relação riscoretorno e a partir dessa avaliação escolher qual é a proporção entre capital próprio e endividamento que melhor atende ao seu objetivo de maximizar a riqueza dos acionistas Britto Serrano Franco 2018 A capacidade de estruturar uma estratégia de negócio está ligada à habilidade de uma empresa em conseguir empréstimos Silva 2018 A utilização de capital de terceiros na estrutura de capital de uma empresa é relevante devido aos efeitos da alavancagem financeira com o uso do endividamento à possibilidade de ganhos superiores para os proprietários da empresa Marschner Dutra Ceretta 2019 Uma empresa que usa alavancagem financeira em um determinado grau são aquelas que se financiam por meio da utilização de capital de terceiros A alavancagem financeira pode ser definida como um processo em que se utilizam os recursos de terceiros para que a lucratividade sobre o capital próprio aumente ou seja a principal estratégia desse processo é a utilização de ferramentas financeiras na tentativa ampliar o retorno potencial de certo investimento Desse modo a utilização da alavancagem na administração de uma empresa destinase à elevação dos resultados Di Luca Rambalducci 2020 Os ganhos auferidos com o uso da alavancagem financeira podem aumentar o valor de mercado das empresas e sua rentabilidade Berger Bonaccorsi di Patti 2006 Kyerboach Coleman 2007 visto que ao empregar capital de terceiros em sua estrutura de capital é possível aumentar a remuneração de seus proprietários desde que o custo de capital de terceiros seja inferior à taxa de retorno obtida ao aplicálos em projetos de investimentos O capital de terceiros também tem como vantagem o benefício fiscal que é uma redução do imposto de renda sobre o lucro Padoveze 2010 O Brasil é um dos países com a maior carga tributária do mundo e as empresas tentam minimizar os efeitos desta alta carga através do planejamento tributário em sua gestão Organizações com maior agressividade tributária são mais alavancadas pois adotam maior participação de capital de terceiros no planejamento tributário Doctum Doctum Pimentel Santos 2021 A alavancagem financeira também tem relação com o risco assumido pela empresa Sendo a alavancagem financeira determinada pela proporção de capitais de terceiros diante Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 81 do capital próprios um maior endividamento implica maiores riscos pois a amortização da dívida e o pagamento de encargos financeiros deve ser feito em montantes e em prazos determinados A alavancagem financeira permite que se avalie como a rentabilidade dos proprietários é influenciada pelo endividamento da empresa Lima Lima Neves Júnior 2012 Há vantagens e desvantagens no endividamento das empresas uma vez que o capital de terceiros tende a incrementar a rentabilidade dos acionistas assim quanto maior o nível de endividamento maior a expectativa de retorno sobre o capital próprio Silva Fernandes 2005 mas também maior o risco financeiro e uma gestão financeira ineficiente pode ocasionar a falência da empresa Machado 2007 Welch 2004 Denis Mckeon 2012 Empresas com grau de alavancagem elevado aumentam o risco de inadimplência e o custo da dívida impactando negativamente sua rentabilidade Altman 1984 Andrade Kaplan 1998 O aumento da participação de capital de terceiros na estrutura de capital da empresa expõe a empresa ao risco financeiro pois à medida que a proporção desses aumentar os credores cobrarão taxa de juros mais elevadas para compensar o aumento do risco Galdão Famá 1998 Há também o risco associado à incapacidade da empresa de conseguir novos financiamentos devido ao seu alto nível de risco não sendo compensatório para os credores liberarem mais recursos financeiros para a empresa independente da taxa de juros exigida Silva 2011 E temse ainda o risco de crédito referente à capacidade de pagamento da dívida isto é é necessário que a empresa gere lucro operacional suficiente para cobrir as despesas financeiras Assaf Neto 2017 Assim quanto maior a dívida maiores lucros serão necessários Além disso uma empresa quando decide manter em sua estrutura de capital uma proporção muito elevada de recursos onerosos além de estar assumindo um risco financeiro maior ela pode estar comprometendo toda a estrutura financeira da instituição Quanto maior for o grau de alavancagem financeira maior o risco de não conseguir saldar a dívida e isso pode ocasionar sérias complicações na saúde da organização Dessa forma se uma empresa trabalha com alavancagem financeira elevada então pode gerar maior rentabilidade aos acionistas por unidade de capital próprio investido na empresa em caso de lucro operacional elevado Por outro lado a rentabilidade pode ser bastante baixa caso o lucro operacional for baixo Lima et al 2012 Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 82 A rentabilidade de uma empresa está relacionada com a lucratividade de uma organização tendo como bases suas vendas seus ativos e os investimentos Marion 2019 Como exemplo de indicadores de rentabilidade podese citar o retorno sobre o ativo ROA e o retorno sobre o patrimônio líquido ROE O ROA mede a capacidade da empresa em maximizar o lucro a partir dos ativos em sua estrutura é o indicador que mede a eficácia geral da administração da empresa na geração de lucro a partir dos ativos disponíveis Gitman Zutter 2018 Já o ROE mede o retorno obtido pelos acionistas ordinários em relação ao capital próprio investido e quanto maior o valor do ROE melhor é para os acionistas pois mais vantajoso será o investimento Silva 2017 Também é necessária a análise dos indicadores de endividamentos para verificar a situação financeira da empresa pois eles revelam o nível de endividamento da organização e a qualidade da dívida Marion 2019 Os índices de endividamento apresentam a evolução da dívida da empresa ao longo dos anos através de seus níveis de comprometimento em relação ao capital próprio e o capital de terceiros e informa se a empresa possui maior participação de capital próprio ou de terceiros em sua estrutura de capital Além disso eles contribuem com a tomada de decisões por meio da análise do desempenho econômicofinanceiro da organização e auxiliam na a avaliação do equilíbrio financeiro da empresa e na análise do grau de comprometimento da organização com os seus credores 22 Crises financeiras e financiamento A quantidade de crédito disponível para as empresas diminui significativamente durante crises financeiras nos países afetados pela crise Harrison Widjaja 2014 Em períodos de crise ocorrem redução da oferta de crédito inclusive no mercado acionário visto que os investidores tende a buscar investimentos mais seguros migrando seu capital para títulos de renda fixa Kahle Stulz 2013 aumento do custo de capital pois tanto investidores quanto credores irão exigir maiores retornos para alocarem recursos financeiros nas empresas e dificuldade de acesso a novos empréstimos Harrison Widjaja 2014 Adrian Fleming Shachar Vogt 2016 Um dos efeitos da crise financeira internacional de 2008 foi à redução da disponibilidade de recursos financeiros o que tornou mais oneroso para as empresas a obtenção de capital e crédito no mercado Borges et al 2018 Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 83 Esta restrição de crédito e seu custo elevado durante as crises impactam as decisões de financiamento das empresas e sua estrutura de capital e consequentemente seu nível de alavancagem financeira Os fatores que influenciam a tomada de decisão sobre endividamento das empresas durante um período de crise são modificados Harrison Widjaja 2014 Driffield e Pal 2010 constataram que empresas não financeiras no leste Asiático alteraram sua estrutura de capital durante a Crise Asiática de 1997 GarciaAppendini e Montoriol Garriga 2013 observaram que as empresas aumentaram seu nível de endividamento durante a crise de 2008 Chatzinas e Papadopoulos 2018 observaram que as empresas mudaram sua estrutura de capital durante a crise financeira na Grécia 2008 a 2014 As crises financeiras de 2008 e 2015 também geraram impactos significativos sobre os financiamentos das empresas brasileiras Franzotti Valle 2020 Alves e Francisco 2015 também concluíram que as empresas brasileiras aumentaram seus níveis de alavancagem durante os períodos de crise financeira 2008 e 2015 E durante a pandemia da Covid19 as empresas brasileiras aumentaram seu nível de endividamento Souza Carraro Pinheiro 2022 Por outro lado o trabalho desenvolvido por Borges et al 2018 evidenciou que a crise de 2008 encadeou uma redução no nível de alavancagem financeira das empresas estudadas Iqbal e Kume 2014 verificaram o impacto da crise de 2008 na estrutura de capital de empresas na Inglaterra e Alemanha e concluíram que na média houve redução dos níveis de endividamento de empresas inglesas e alemãs durante o período de crise Notase a partir dos trabalhos relatados acima que os cenários macroeconômicos afetam a estrutura de capital da empresa Mokhova Zinecker 2014 No entanto Lemmon Roberts e Zender 2008 ao analisar empresas não financeiras no período de 1965 a 2003 concluíram que as empresas não tendem a alterar significativamente sua alavancagem financeira mantendoa constante ao longo do tempo Kayo e Kimura 2011 relataram que as características macroeconômicas dos países não são importantes na determinação da estrutura de capital mas sim as características da empresa como lucratividade e tamanho Estudos indicam que crises financeiras impactam nas decisões de financiamento das empresas alterando sua estrutura de capital e sua alavancagem financeira Alguns trabalhos apontam para uma redução do nível de endividamento que podem ocorrer devido as dificuldade de obter crédito no mercado e seus custos maiores em períodos de crise Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 84 Outros informam um aumento do nível de endividamento como forma de manter caixa e garantir os recursos necessários para manter as atividades das empresas As tomadas de decisões sobre financiamento irão impactar os resultados financeiros das empresas por exemplo seus indicadores de rentabilidade Analisar as estratégias de alavancagem financeira e seus efeitos sobre seus resultados financeiros em períodos de crise é importante para averiguar se há uma estratégia mais adequada frente às crises vivenciadas pelas empresas principalmente considerando a crise da Covid19 uma crise sanitária a nível global que culminou em uma crise financeira mundial impactando todas as organizações 3 METODOLOGIA Segundo seu delineamento em relação aos objetivos esta pesquisa é caracterizada como quantitativa pois procura estudar as demonstrações financeiras das empresas de capital aberto referente aos anos de 2019 e 2020 calcular e analisar a alavancagem financeira das empresas nos dois anos verificar os resultados financeiros e analisar os indicadores econômico e financeiro dos anos analisados É também considerada uma pesquisa descritiva uma vez que busca identificar as possíveis correlações entre variáveis características dos valores financeiros das empresas através da análise dos indicadores Em relação aos procedimentos técnicos para a coleta de dados tratase de uma pesquisa documental com dados obtidos através das demonstrações financeiras das empresas que evidenciam os valores dos ativos passivos receitas custos e despesas das empresas e que fazem parte do índice Bovespa Ibovespa exceto empresas do setor financeiro Para atingir o objetivo proposto realizouse coletas de dados secundários das demonstrações financeiras das empresas de capital aberto listada no portal da B3 nos anos de 2019 e 2020 Os dados de 2019 representam a situação financeira das companhias antes da pandemia e os resultados divulgados no ano de 2020 demonstram os valores financeiros durante a Covid19 Fazem partem da amostra as empresas participantes do índice Bovespa Ibovespa Ao total forma analisada 63 empresas visto que empresas que não possuíam dados suficientes no período forma excluídas da amostra bem como as instituições financeiras Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 85 A partir dos dados coletados calculouse as variações anuais para verificar o comportamento das variáveis de um ano para o outro Assim foi possível identificar se os níveis de endividamentos bem como os indicadores de rentabilidade tiveram alterações significativas Valores mais baixos e próximos de zero indicam que os níveis de endividamento das empresas mantiveram constante de um período para o outro e seu desempenho se manteve durante a pandemia Já os valores positivos indicam que as empresa aumentaram seu nível de endividamento e no caso da rentabilidade significa que seu desempenho foi melhor que no ano anterior do período analisado Por outro lado valores negativos indicam queda na rentabilidade da empresa e em relação ao nível de endividamento constatase que a empresa reduziu sua dívida Para quantificar a alavancagem financeira das empresas calculouse o grau de alavancagem financeira GAF que é determinado pela relação entre o retorno sobre o patrimônio líquido ROE e o retorno sobre o ativo ROA As estratégias adotadas pelas empresas em relação a sua alavancagem financeira foram analisadas através deste indicador e do nível de endividamento Reduções destes valores de um ano para o outro constatam que a empresa reduziu sua alavancagem durante a crise da Covid19 já um aumento implica que a empresa contraiu mais dívidas tornandose mais alavancada 4 ANÁLISE E DISCUSSÃO DOS RESULTADOS Após realizar os cálculos de alavancagem financeira em 2019 e 2020 para cada empresa da amostra constatou que 43 das organizações reduziram seus níveis de alavancagem financeira e 32 das empresas aumentaram a alavancagem financeira Observouse também que 25 das empresas optaram por manter o grau de alavancagem financeira Conforme mencionado anteriormente as empresas apresentam decisões de financiamento variadas em períodos de crise e não tende a tomarem as mesmas decisões O trabalho de Alves e Francisco 2015 concluiu que as empresas brasileiras aumentaram seus níveis de alavancagem durante os períodos de crise financeira 2008 e 2015 o que está coerente com o resultado apresentado nesta primeira análise em que a maioria das empresas optou por aumentar a alavancagem financeira Mas também obteve um percentual significativo de empresas que preferiram reduzir a alavancagem financeira que vai de Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 86 encontro com o trabalho desenvolvido por Borges et al 2018 que verificou uma redução da alavancagem financeira das empresas estudadas durante a crise de 2008 Cabe ressaltar ainda que algumas empresas tende a manter seus níveis de endividamento no caso desta pesquisa verificou que 25 das empresas não alteram sua alavancagem financeira o que é suportado pelo trabalho de Lemmon et al 2008 que concluíram que as empresas não tendem a alterar significativamente sua alavancagem financeira mantendoa constante ao longo do tempo Dentre as empresas que aumentaram seu nível de alavancagem chama a atenção à organização Cogna Educação que teve uma variação de 652 pp de um período para o outro mostrando uma tomada de decisão agressiva em relação ao seu nível de alavancagem financeira Empresas com grau de alavancagem elevado possuem maior risco financeiro e podem impactar negativamente sua rentabilidade Altman 1984 Andrade Kaplan 1998 Tal afirmação se constata neste trabalho em que os índices de rentabilidade ROA e ROE da Cogna Educação sofreram reduções de respectivamente 453 e 2753 de 2019 para 2020 O nível de alavancagem adotado no período de crise gerou um impacto negativo aos acionistas da empresa Em relação às empresas que reduziram alavancagem destacase a VIA SA que reduziu em quase 90 seu grau de alavancagem financeira de um período para o outro Redução do nível de alavancagem indica um menor risco financeiro para empresa e em períodos de crise uma decisão mais conservadora pode gerar melhores resultados para os acionistas No caso da VIA observase um aumento tanto do ROA 215 quanto do ROE 107 de 2019 para 2020 As empresas podem se desalavancar reduzindo participação de capital de terceiro ou aumentando a participação do capital próprio Ao analisar o nível de endividamento das empresas verificouse que 5156 optaram por reduzir seu nível de endividamento enquanto 4375 aumentaram o nível de endividamento e quase 5 mantiveram Notase que aproximadamente 95 das instituições mudaram sua estrutura de capital no período de crise da Covid19 Este achado vai de encontro como os trabalhos de Driffield e Pal 2010 Chatzinas e Papadopoulos 2018 e Franzotti e Valle 2020 que também identificaram em suas pesquisas alterações nas estruturas de capital das empresas analisadas em períodos de crises Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 87 O endividamento da empresa impacta seus indicadores de rentabilidade Esperase que maior participação de dívida na estrutura de capital gere um maior retorno sobre o capital próprio Silva Fernandes 2005 mas representa um maior risco financeiro para a empresa podendo penalizar o retorno dos acionistas Machado 2007 Welch 2004 Denis Mckeon 2012 Analisando os níveis de endividamento e os indicadores de rentabilidade concluise que das empresas que aumentaram o nível de endividamento 75 tiveram queda em sua rentabilidade Destacase ainda que cinco empresas utilizaram de estratégia agressiva incrementando significativamente seu grau de alavancagem financeira elevando seu nível de endividamento em mais de 40 de um ano para o outro Todas essas empresas tiveram impacto negativo em seus indicadores de rentabilidade em que tanto o ROA quanto o ROE tiveram quedas acentuadas de 2019 para 2020 tabela 1 Tabela 1 Empresas com elevado nível de endividamento Empresa Aumento do nível de endividamento Variação do ROA Variação do ROE CVC 4035 78689 162949 Lojas Rener 4672 5967 1394 YDUQS Participações 7338 7644 8529 Magazine Luíza 8552 4862 5612 Hypera 16941 1606 487 Fonte Dados da pesquisa 2019 em relação a 2020 Cabe ressaltar no caso da companhia CVC apesar de ter incrementado seu nível de endividamento em 40 valor inferior às demais empresas listadas na tabela 1 seu endividamento no ano de 2020 representava mais de 96 de capital de terceiros em sua estrutura de capital A empresa possuía uma participação de capital de terceiros de Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 88 aproximadamente 70 em 2019 aumentando para 96 no ano de 2020 Este alto nível de endividamento penalizou os indicadores de rentabilidade da empresa Em relação à empresa Hypera a participação do capital de terceiros aumentou de aproximadamente 18 para 48 de 2019 em relação a 2020 Das empresas que reduziram o nível de endividamento verificouse que 51 dessas empresas tiveram reduções em seus indicadores de rentabilidade A tabela 2 apresenta as empresas com maiores variações de retornos de ROA ou ROE dada à estratégia de redução de alavancagem financeira Tabela 2 Impacto da redução do endividamento nos índices de rentabilidade Empresa Redução do nível de endividamento Variação do ROA Variação do ROE VIA SA 3375 21754 2683 Positivo Inf 2562 9346 38635 VibraEnergia 549 21480 10677 Cyrela Realt 248 22650 20571 Ecorodovias 206 4135 22275 Fonte Dados da pesquisa 2019 em relação a 2020 Cabe destacar que a empresa VIA reduziu a participação de capital de terceiro de 91 em 2019 para 60 em 2020 Esta redução impactou positivamente seus indicadores de rentabilidade conforme dados da tabela 2 A partir desta análise concluise que as empresas que adotaram estratégia de redução do nível de endividamento no período de crise conseguiram incrementar seus retornos devido a uma redução do risco financeiro em comparação com aquelas que adotaram estratégia de aumento de endividamento Em uma análise mais ampla identificou que 75 das empresas que se tornaram mais alavancadas financeiramente em 2020 tiveram reduções nos indicadores de rentabilidade ROA e ROE Já as empresas que reduziram alavancagem apenas 51 tiveram redução em seus indicadores de rentabilidade Podese afirmar que em períodos de crise tomadas de decisões que geram aumentos de endividamentos tende a piorar os indicadores de Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 89 rentabilidade devido a um maior risco financeiro assumido pelas empresas Por fim em relação às empresas que mantiveram seus níveis de endividamento do ano de 2019 para o ano de 2020 todas tiveram aumento dos seus indicadores de rentabilidade Nestas empresas nota se que o grau de alavancagem financeira bem como o risco financeiro da empresa está adequado diante do cenário econômico de crise não sendo necessário fazer alterações do seu nível de endividamento Analisouse também o valor de mercado O nível de endividamento afeta o valor de mercado das empresas Berger Bonaccorsi di Patti 2006 KyerboachColeman 2007 Novamente observase que dentre as empresas que optaram por aumentar o nível de endividamento e se tornaram mais alavancadas durante a Covid19 56 tiveram queda em seus valor de mercado Os riscos assumidos por essas empresas ao se tornarem mais alavancadas foram refletidos nos preços de suas ações que se desvalorizaram no mercado acionário impactando negativamente seu valor de mercado Como exemplo pode se citar a empresa CVC que teve uma redução de aproximadamente de 50 de seu valor de mercado de 2019 para 2020 ao decidir por um endividamento de 96 em 2020 Ao analisar as empresas que decidiram por reduzir participação de capital de terceiros em sua estrutura de mercado verificouse que apenas 39 das empresas tiveram quedas em seu valor de mercado Sendo assim temse que mais de 60 das empresas tiveram aumento de valor de mercado ao diminuírem seu nível de alavancagem financeira Destaque para a empresa Weg com incremento no valor de mercado em mais de 120 No caso da empresa Weg de 2019 para 2020 sua dívida foi reduzida em aproximadamente 40 o que resultou em uma redução de seu nível de alavancagem financeira de 8 no mesmo período A estratégia de desalavancar a empresa por meio de redução da participação de capital de terceiros em sua estrutura de capital contribuiu para ganho de rentabilidade em que ROA e ROE aumentaram respectivamente em 20 e 10 e aumento de valor de mercado em 1203 de 2019 para 2020 Após analisar os indicadores de rentabilidade e valor de mercado das empresas que constitui a amostra da pesquisa e verificar a estratégia de alavancagem financeira adotada no período de crise da pandemia do Covid19 concluise que as empresas que diminuíram seu endividamento tiveram melhor desempenho de 2019 para 2020 As crises promovem Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 90 incertezas no mercado financeiro impactando as empresas de todos os setores Para minimizar as instabilidades econômicas e os efeitos gerados pelas crises as empresas devem tomar decisões que reduzam os riscos uma delas está relacionada aos riscos financeiros devido ao uso de alavancagem financeira Quanto mais alavancada estiver uma empresa maior o risco a que ela está exposta Decisões que implicam na redução de dívida e consequentemente no nível de alavancagem corroboram por um risco mais baixo impactando de forma positiva seus indicadores de rentabilidade e seu valor de mercado Cabe mencionar ainda que todas as empresas que mantiveram uma faixa de endividamento entre 26 a 35 tiveram aumento dos retornos ROA e ROE e de seu valor de mercado apresentando um melhor desempenho e o valor médio do grau de alavancagem financeira destas empresas foi de 2 Assim verificase que durante o período o período da pandemia da Covid19 o nível de endividamento mais adequado para as empresas foi dentre a faixa de 26 a 35 o que demonstra que em períodos de crise as empresa devem manter uma menor participação de capital de terceiros em sua estrutura de capital com a finalidade de reduzir os riscos financeiros ou seja possuir uma menor alavancagem financeira 5 CONSIDERAÇÕES FINAIS A crise ocasionada pela pandemia Covid19 afetou diversos setores da economia e uma das soluções para minimizar os danos causados pela crise no ano de 2020 foram às decisões de financiamentos realizados pelas empresas O presente estudo teve como objetivo analisar o impacto da alavancagem financeira das empresas de capital aberto brasileira durante a pandemia Covid19 em seus resultados financeiros Em análise comparativa dos dados financeiros das empresas e indicadores econômicos e financeiros nos exercícios de 2019 e 2020 permitiu identificar os níveis de alavancagem de um período para o outro e as variações nos desempenhos das empresas Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 91 Os resultados demonstram que empresas que reduziram seus níveis de endividamento isto é diminuíram seu grau de alavancagem financeira teve de forma geral um melhor desempenho econômicofinanceiro durante o período analisado Referente aos indicadores financeiros essas empresas obtiveram melhores índices ao se analisar o retorno operacional ROA o retorno sobre o património líquido ROE e valor de mercado O resultado é condizente com a literatura que sugere que em períodos de crises as empresas devem reduzir seus riscos neste caso reduzir níveis de endividamento e alavancagem financeira para minimizar os efeitos de instabilidade e volatilidade ocasionados pelas crises nos indicadores de desempenho das empresas Por fim as estratégias adotadas pelas empresas em relação à alavancagem financeira e os efeitos destas ações nos resultados financeiros da empresa em situações de crise devem ser analisados cuidadosamente visto que a tomada de decisão em financiamentos impacta diretamente os indicadores de rentabilidade da empresa A partir da pesquisa realizada no conjunto de amostra pode se concluir que as empresas que optaram por desalavancar no período de crise da Covid19 obtiveram melhor desempenho comparada aquelas que adotaram um maior nível de endividamento Pode concluir que a faixa de endividamento mais adequado para o período de crise da Covid19 foi entre 26 a 35 com grau de alavancagem média de 2 Os resultados obtidos com esta pesquisa servirão de suporte para orientar os gestores financeiros em relação à alavancagem financeira principalmente sobre os riscos envolvidos ao empregar estratégias alavancadas O estudo ao apresentar o efeito da tomada de decisão de financiamentos em período de crise pode contribuir com a literatura no papel de consolidar como o endividamento das empresas afetam seu desempenho e consequentemente como as estratégias de alavancagem financeira podem mitigar os riscos e melhorar os indicadores de desempenho No entanto a pesquisa se limita as empresas pesquisadas e o período de análise Assim sugerese para pesquisas futuras analisar um número maior de empresas em períodos que compreenda antes durante e após a pandemia com a finalidade de complementar o estudo e verificar como as decisões de financiamentos são tomadas à medida que se espera uma melhora no cenário econômico e como esta decisão impacta o desempenho da empresa ao longo de um período de crise Impacto Da Alavancagem Financeira No Desempenho Das Empresas Brasileiras Durante A Pandemia Da Covid19 Kascilene Gonçalves Machado Thays Rodrigues Freitas Revista Liceu Online São Paulo v 13 n 1 p 7595 JanJun2023 92 REFERÊNCIAS Adrian T Fleming M Shachar O Vogt E 2017 Market Liquidity after the Financial Crisis Federal Reserve Bank of New York Staff Report No 796 httpswwwnewyorkfedorgmedialibrarymediaresearchstaffreportssr796pdf Acesso em 01092022 Altman E I 1984 A 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baseiase nas demonstrações financeiras de empresas listadas no Ibovespa entre os anos de 2019 e 2020 comparando indicadores econômicos e financeiros antes e durante a crise A análise é conduzida de maneira sólida amparada por uma revisão de literatura relevante explicando como o endividamento pode amplificar tanto os riscos quanto os retornos dependendo do cenário econômico Um dos pontos fortes do desenvolvimento do artigo é o detalhamento das variações de alavancagem entre as empresas analisadas e como essas variações impactaram seus resultados financeiros Os elementos que permitem as conclusões do estudo são fundamentados na relação direta observada entre o aumento do endividamento e a queda nos principais indicadores de rentabilidade como ROA e ROE para a maioria das empresas Além disso o artigo destaca empresas que optaram por reduzir seus níveis de alavancagem conseguindo assim melhorar seus resultados financeiros durante o período de crise Outro ponto importante identificado é que empresas que mantiveram níveis moderados de endividamento entre 26 e 35 foram as que obtiveram os melhores resultados em termos de rentabilidade e valor de mercado Esses achados levam à conclusão de que a pesquisa apresenta uma contribuição relevante para o campo ao evidenciar que em períodos de crise a manutenção de uma alavancagem moderada ou a redução dos níveis de endividamento são estratégias eficazes para preservar a rentabilidade e o valor de mercado das empresas Os resultados obtidos servem como um referencial prático para gestores financeiros especialmente em contextos de incerteza econômica demonstrando que decisões cuidadosas sobre o endividamento podem ser cruciais para a sobrevivência e o sucesso das empresas em tempos de crise No entanto alguns argumentos não foram tão bem explorados no artigo A discussão sobre cenários póspandemia por exemplo poderia ser ampliada para fornecer uma visão mais aprofundada sobre como as empresas poderiam ajustar suas estratégias de alavancagem para se preparar para a recuperação econômica Além disso o estudo carece de uma análise mais detalhada por setores específicos o que poderia enriquecer a compreensão de como a alavancagem financeira impacta diferentes indústrias de maneira desigual durante a crise A interação entre as políticas governamentais adotadas durante a pandemia como os auxílios emergenciais e subsídios e a alavancagem financeira das empresas também poderia ser melhor desenvolvida para compreender como esses fatores externos influenciam a gestão do endividamento Como sugestão de melhorias para trabalhos futuros seria interessante ampliar o período de análise para incluir os anos posteriores à pandemia possibilitando uma avaliação dos efeitos de médio e longo prazo das decisões de alavancagem financeira Além disso uma análise mais detalhada por setores ou tipos de empresas poderia oferecer insights valiosos sobre as variações setoriais no impacto da alavancagem Outra possibilidade seria realizar um estudo comparativo internacional comparando o comportamento das empresas brasileiras com o de empresas de outros países emergentes ou desenvolvidos o que poderia enriquecer a discussão sobre a eficácia das estratégias de alavancagem em diferentes contextos econômicos