Avaliação de Empresas

FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS AMZN US AMAZON.COM INC\nHISTORICAL BETA\nRelative Index: S&P 500\nPeriod: Weekly\nRange: 2/27/94 To 7/18/00\n\nADJ BETA 1.82\nRAW BETA 2.25\nHigh (Intercept) 2.60\nR2 (Correlation) 0.17\nStd Dev of Error 13.20\nStd Error of Beta 0.50\nNumber of Points 103\n\nS&P 500 INDEX\n\nAdj beta * (0.67) = Raw Beta\n(0.33) 1.0\n\n\n\nBloomberg r_e = r_f + \\beta (r_m - r_f) + \\lambda\n\nTaxa livre de risco – Títulos do Tesouro dos Estados Unidos\n\nEquity premium para os Estados Unidos\n\nBeta alavancado\n\n• Equity premium é de cerca de 5,5% ao ano (Segundo Damodaran e Copeland)\n• O \"Default Spread\" é para um título soberano. É o diferencial entre o rendimento de um título como o A - Bond e o T - Bond americano (no ano em que a análise está sendo feita); r_e = r_f + \\beta_1 (r_m - r_y + \\theta)\n\nPrêmio de risco país\n\nEquity premium dos USA\n\nBeta alavancado\n\n• Se beta < 1, a taxa é menor porque o risco país afeta menos, proporcionalmente\n• Prêmio de risco calculado de forma análoga r_e = r_f + \\beta (r_m - r_f) + \\alpha \\lambda\n\nTaxa livre de risco para os USA\n\nEquity premium dos USA\n\nBeta alavancado\n\n• z = % receita doméstica_a_{max}/% receita doméstica_{média}\n• O prêmio de risco depende de onde a empresa faz seus negócios e não de onde está localizada\n• A empresa pode mudar a sua taxa de desconto mudando o mix de vendas If Interest Coverage Ratio is\n> 8.50 Estimated Bond Rating Default Spread\n6.50 - 8.50 AA 0.20%\n5.50 - 6.50 A+ 0.50%\n4.25 - 5.50 A 0.80%\n3.00 - 4.25 A- 1.00%\n2.50 - 3.00 BBB 1.25%\n2.00 - 2.50 BB 1.50%\n1.75 - 2.00 B+ 2.00%\n1.50 - 1.75 B 2.50%\n1.25 - 1.50 B- 3.25%\n0.80 - 1.25 CCC 4.25%\n0.65 - 0.80 CC 5.00%\n0.20 - 0.65 C 6.00%\n< 0.20 D 10.00% Processo de análise\n\n- Análise da performance histórica\n- Projeção do fluxo de caixa\n- Estimativa da taxa de desconto\n- Cálculo da perpetuidade\n- Obtenção do valor da empresa e análise\n\n• Margens\n• Múltiplos\n• % custos fixos e variáveis\n• Estrutura de capital\n• Receitas\n• Estrutura tributária\n\n• Capital de giro\n• Ativos não operacionais\n• Créditos fiscais\n• Passivos trabalhistas, etc.\n• Capacidade de pagamento\n• Participações em outras empresas •Análise setorial: formação de preços, margens, escala e concorrência\n\n•Capacidade utilizada\n\n•Análise macroeconômica\n\n•Produtos e mercados\n\n•Qualidade do crédito\n\n•Qualidade funcionários\n\n•Canais de distribuição\n\n•Necessidade de investimentos\n\n•Passivos contingenciais\n\n•Créditos em discussão\n\n•Estrutura da dívida corrente\n\n•Perfil do fluxo financeiro\n\n•\n\nProjeção de demanda:\n\n•Concentração e nº de clientes\n\n•Produtos substitutos e complementares\n\n•Produtos, mercados e localização geográfica\n\n•Elasticidade, ciclo econômico, ciclo\n\nProjeção de preços:\n\n•Formação de preços: estrutura microeconômica, concorrência, barreiras à entrada, etc.\n\n•Utilização de mercados futuros como indicadores\n\n•regressão como variável com preços. Projeção de CPV:\n\n•Margem relacionada ao ciclo e à estrutura microeconômica\n\n•Análise da depreciação (incluindo a dos novos investimentos)\n\n•Identificação de custos variáveis e proporção com receita. Preço e quantidade\n\n•Análise da estrutura de custos do setor: custos fixos e variáveis\n\n•Análise de custos de comparáveis\n\n•Reajuste salarial e projeção de redução de pessoal\n\n•Avaliação de potencial de redução de custos em M&A – geração de valor\n\n•Identificação das despesas fixas\n\n•\n\n • Geralmente inclui as rubricas:\ncaixa operacional + estoques + recebíveis – fornecedores – salários e impostos devidos – passivos de curto prazo\n\n• O fluxo de caixa deve considerar o acréscimo de capital de giro necessário às operações;\n\n*K giro necessário depende de:\n(i) decréscimos do fluxo de caixa (característica do setor),\n(ii) tamanho da receita,\n(iii) crédito junto a fornecedores,\n(iv) ciclo de economia,\n(v) crescimento\n\n•\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n•\n\n\n\nProjeção de despesas administrativas:\n\n•Identificação de despesas proporcionais à venda (comissões)\n\n•Política de reajuste salarial\n\n•Identificação de despesas fixas\n\n•\n\nMúltiplos para projeção:\n\n•Projeção de recebíveis - múltiplo de vendas:\nmúltiplo = REC final ano / (vendas anuais / 365)\n\n•Projeção de estoques - 2 alternativas:\ndias de estoque = estoque / (CPV/365)\nturnover = CPV / estoque médio\n\n•Projeção do fornecadores:\nprazo fornec. = FORNEC / ((CPV + ADM - DEPREC) \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n