PowerPoint MBA Finanças UniCeub Analise Macroeconômica e Setorial

Conteúdo Referências UniCeub MBA em Finanças Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom Centro de Ensino Unificado de Brasília UniCeub ICPD Instituto CEUB de Pesquisa e Desenvolvimento 9 de outubro de 2022 Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 1 49 Conteúdo Referências Sumário 1 Conteúdo Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial 2 Referências Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 2 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global I O VALOR INTRÍNSECO DE UMA ação depende dos dividendos e lucros que podem ser esperados da empresa Sendo este o cerne de uma análise FUNDAMENTALISTA Neste cenário uma análise externa é de extrema importância A economia internacional pode afetar a empresa A taxa de câmbio pode afetar a empresa Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 3 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global II Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 4 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna I A economia interna pode afetar a empresa O PIB pode afetar a empresa A Taxa de emprego pode afetar a empresa Quais outras variáveis podem afetar a empresa Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 5 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna II PIB O produto interno bruto ou PIB é a medida da produção total de produtos e serviços da economia Quando o PIB está crescendo rapidamente isso indica uma economia em expansão com amplas oportunidades para uma empresa aumentar suas vendas Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 6 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna III Taxa de Emprego A taxa de desemprego é a porcentagem da força de trabalho total que ainda está à procura de trabalho Essa taxa mede até que ponto a economia está operando em plena capacidade Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 7 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna IV Inflação A taxa segundo a qual o nível geral de preços sobe é chamada de inflação As taxas altas com frequência estão associadas com economias superaquecidas isto é em que a demanda por bens e serviços está superando a capacidade produtiva o que gera uma pressão ascendente sobre os preços Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 8 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna V Taxas de Juros As taxas de juros altas diminuem o valor presente dos fluxos de caixa futuros reduzindo desse modo a atratividade das oportunidades de investimento Por esse motivo as taxas de juros reais são determinantes importantes das despesas de investimento das empresas Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 9 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna VI Déficit Orçamentário O déficit orçamentário do governo federal é a diferença entre os gastos e as receitas do governo Qualquer déficit orçamentário deve ser compensado por empréstimos governamentais Grande parte dos empréstimos tomados pelo governo pode forçar a elevação das taxas de juros ao aumentar a demanda total por crédito na economia Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 10 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna VII Entusiasmo O otimismo ou pessimismo dos consumidores e produtores em relação à economia são determinantes importantes do desempenho econômico Se os consumidores sentirem confiança em seu nível econômico futuro por exemplo ficarão mais dispostos a gastar em itens de preço elevado Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 11 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Macroeconomia interna VIII Do mesmo modo as empresas aumentarão os níveis de produção e estoque se previrem maior demanda por seus produtos Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 12 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Choques na Demanda e Oferta I Um método prático para organizar sua análise sobre os fatores que podem influenciar a macroeconomia é classificar qualquer impacto como um choque de oferta ou de demanda Um choque de demanda é um evento que afeta a demanda por produtos e serviços na economia Exemplos de choques de demanda positivos são a redução das alíquotas de imposto aumento na oferta de moeda aumento no gasto governamental ou aumento na demanda de exportação para o exterior Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 13 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Choques na Demanda e Oferta II Um choque de oferta é um evento que influencia a capacidade e os custos de produção Exemplos de choques de oferta são mudanças no preço do petróleo importado geadas enchentes ou secas que podem destruir grandes quantidades da safra agrícola mudanças no nível educacional da mão de obra de uma economia ou mudanças nos índices salariais pelos quais os trabalhadores estão dispostos a trabalhar Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 14 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Políticas do Governo Federal I O governo tem duas classes de ferramentas macroeconômicas aquelas que afetam a demanda por produtos e serviços e aquelas que afetam a respectiva oferta Interpretadas em linhas gerais as considerações com relação à oferta estão relacionadas com o aumento da capacidade produtiva da economia e não com o aumento da demanda por produtos e serviços que a economia é capaz de produzir Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 15 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Políticas do Governo Federal II Política Fiscal Política fiscal referese a ações do governo com relação a gastos e à tributação e faz parte da administração voltada para a demanda Provavelmente a política fiscal é a forma mais direta de estimular ou desacelerar a economia Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 16 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Políticas do Governo Federal III Política Monetária A política monetária que é a principal ramificação da política de demanda referese à manipulação da oferta de moeda para que afete a macroeconomia Ela funciona em grande medida por meio de seu impacto sobre as taxas de juros O aumento da oferta de moeda diminui as taxas de juros de curto prazo por fim estimulando a demanda por investimentos e consumo Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 17 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Políticas do Governo Federal IV Política de Oferta As políticas fiscal e monetária são ferramentas orientadas para a demanda que afetam a economia ao estimular a demanda total por produtos e serviços A crença implícita é de que a economia por si só não atingirá o equilíbrio de pleno emprego e a política macroeconômica pode impelir a economia para esse objetivo Em contraposição as políticas da oferta voltamse para a questão da capacidade produtiva da economia Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 18 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Políticas do Governo Federal V A meta é criar um ambiente em que trabalhadores e detentores de capital tenham o máximo de incentivo e capacidade para produzir e desenvolver produtos Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 19 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Ciclos Econômicos I A economia experimenta periodicamente períodos de expansão e retração embora a duração e a profundidade desses ciclos possam ser irregulares Esse padrão recorrente de recessão e recuperação é chamado de ciclo econômico Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 20 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Ciclos Econômicos II Indicadores Econômicos Em vista da natureza cíclica da economia é compreensível que até certo ponto o ciclo possa ser previsto Os indicadores econômicos antecedentes são as séries econômicas que tendem a subir ou cair antes do restante da economia Os indicadores coincidentes e defasados tal como o nome indica movemse junto com a economia em geral ou com alguma defasagem Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 21 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial I A análise setorial é importante pelo mesmo motivo que a análise macroeconômica Assim como é difícil um setor ter bom desempenho quando a macroeconomia não está bem é raro uma empresa ter bom desempenho em um setor conturbado Da mesma maneira assim como vimos que o desempenho econômico pode variar amplamente de um país para outro o desempenho também pode variar amplamente de um setor para outro Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 22 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial II Sensibilidade do Ciclo Três fatores determinarão a sensibilidade dos lucros de uma empresa ao ciclo econômico O primeiro é a sensibilidade das vendas Os produtos de primeira necessidade demonstrarão pouca sensibilidade às condições econômicas O segundo fator determinante da sensibilidade ao ciclo econômico é a alavancagem operacional que se refere à divisão entre custos fixos e variáveis Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 23 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial III O terceiro fator que influencia a sensibilidade ao ciclo econômico é a alavancagem financeira que é a utilização de empréstimos Os pagamentos de juros sobre uma dívida devem ser feitos independentemente das vendas Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 24 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial IV Rotatividade Setorial O conceito de rotatividade setorial é um dos fatores utilizados por vários analistas para pensar sobre a relação entre análise setorial e ciclo econômico A ideia é mudar mais significativamente a carteira para um setor ou grupos setoriais que de acordo com previsões baseadas na avaliação da situação do ciclo econômico terão melhor desempenho Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 25 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial V Ciclo de Vida dos Setores O ciclo de vida setorial usual pode ser representado por quatro estágios Um estágio inicial caracterizado por um crescimento extremamente rápido Um estágio de consolidação caracterizado por um crescimento menos rápido mas ainda assim mais rápido do que o da economia em geral Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 26 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial VI Um estágio de maturidade caracterizado por um crescimento não mais rápido do que o da economia em geral e Um estágio de declínio relativo em que o setor cresce menos rapidamente do que o restante da economia ou na verdade encolhe Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 27 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial VII Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 28 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial VIII Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 29 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial IX Tipos de Empresas Crescimento lento Empresas robustas Empresas de rápido crescimento Empresas cíclicas Empresas que dão a volta por cima Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 30 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Análise Setorial X Risco para as Empresas Ameaças de novos concorrentes Rivalidade entre os concorrentes existentes Pressão por produtos substitutos Poder de barganha dos clientes Poder de barganha dos fornecedores Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 31 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global I A ideia é discorrer como os analistas usam modelos para descobrir ações subprecificadas Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 32 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global II Avaliação por comparáveis O objetivo da análise fundamentalista é identificar ações que possam estar com o preço incorreto em relação a alguma medida de valor realdedutível de dados financeiros observáveis PEG na próxima figura significa preçolucrocrescimento Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 33 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global III Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 34 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global IV Limitações do Valor contábil Enquanto o valor contábil baseiase no custo original o valor de mercado mede os valores atuais dos ativos e passivos O valor de mercado do investimento do patrimônio dos acionistas é igual à diferença entre os valores atuais de todos os ativos e passivos Uma medida melhor de piso para o preço de uma ação é o valor de liquidação por ação de uma empresa Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 35 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global V Ele representa a quantia que poderia ser obtida com o desmembramento de uma empresa a venda de seus ativos o pagamento de sua dívida e a distribuição do restante aos acionistas Outra medida do valor de uma empresa é o custo de reposição dos ativos menos passivos Para alguns analistas o valor de mercado de uma empresa não pode ficar por muito tempo bem acima de seu custo de reposição porque se isso ocorresse novos concorrentes entrariam no mercado Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 36 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global VI Valor intrínseco versus preço de mercado O modelo mais comum para avaliar uma empresa em funcionamento parte da observação de que um investidor de ações espera um retorno que inclua dividendos em dinheiro e ganhos ou perdas de capital O retorno do horizonte de tempo holdingperiod return HPR esperado é ED1 mais a valorização de preço esperada EP1 P0 dividido pelo preço atual P0 Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 37 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global VII Exemplo Começamos com um horizonte de investimento de um ano e a suposição de que as ações da ABC têm um dividendo por ação esperado ED1 de US 4 que o preço atual de uma ação P0 é US 48 e que o preço esperado ao final de um ano EP1 é US 52 Temos assim HPR Er ED1EP1P0 P0 45248 48 16 7 1 Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 38 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global VIII Mas qual é a taxa de retorno exigida para as ações da ABC O modelo de precificação de ativos financeiros capital asset pricing model CAPM postula que quando os preços do mercado acionário estão em equilíbrio a taxa de retorno que os investidores podem esperar obter sobre um título é Ri rf βErM rf 2 Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 39 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global IX Desse modo podese considerar que o CAPM oferece uma estimativa da taxa de retorno exigida k que um investidor pode esperar obter sobre um título com base no risco medido pelo beta Suponhamos que rf 6 ErM rf 5 e que o beta da ABC seja 12 Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 40 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global X Desse modo o valor de k 6 1 2x5 12 Portanto o retorno do horizonte de investimento esperado 167 supera a taxa de retorno exigida com base no risco da ABC por uma margem de 47 Outra forma de ver isso é comparar o valor intrínseco de uma ação com seu preço de mercado Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 41 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global XI O valor intrínseco das ações de uma empresa indicado por V0 é definido como o valor presente de todos os pagamentos em dinheiro feitos à pessoa que investiu nas ações incluindo dividendos e também os lucros da venda final das ações descontado a uma taxa de juros ajustada ao risco apropriada k Quando o valor intrínseco ou a estimativa que o próprio investidor faz do valor real da ação supera o preço de mercado a ação é considerada subvalorizada e um bom investimento Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 42 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global XII Para a ABC utilizando um horizonte de investimento de um ano e uma previsão de que a ação pode ser vendida no final do ano pelo preço de P1 US52 o valor intrínseco é V0 ED1 EP1 1 k 4 52 1 12 50 3 Equivalentemente pelo preço de US 50 o investidor obteria uma taxa de retorno de 12 exatamente igual à taxa de retorno exigida sobre um investimento nessa ação Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 43 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global XIII Entretanto pelo preço atual de US 48 a ação está abaixo do preço em comparação com o valor intrínseco Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 44 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global XIV Exercício de Fixação Você espera que em um ano o preço das ações da iBX seja de Us 5977 cada O preço de mercado atual é Us 50 e você espera pagar dividendos por ação de Us 215 no prazo de um ano Qual o rendimento de dividendos esperado da ação a taxa de valorização de preço e o retorno do horizonte de investimento Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 45 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global XV Se as ações tiverem beta de 115 a taxa isenta de risco for 6 ao ano e a taxa de retorno esperada sobre a carteira de mercado for 14 ao ano qual será a taxa de retorno exigida sobre as ações da iBX Qual o valor intrínseco das ações da iBX e quanto elas se compraram com o preço de mercado atual Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 46 49 Conteúdo Referências Análise Macroeconômica e Setorial Modelos de Avaliação Patrimonial Economia Global XVI Exercício de Fixação Respostas a Rendimento de dividendos US 215US 50 43 Rendimento de ganhos de capital 5977 5050 1954 Retorno total 43 1954 2384 b k 6 11514 6 152 c V0 US 215 US 59771152 US 5375 o que ultrapassa o preço de mercado Isso indicaria uma oportunidade de compra Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 47 49 Conteúdo Referências Bibliografia Básica I BODIE KANE MARCUS Investimentos 8ª Ed São Paulo Ed McGrawHill Artmed 2010 BODIE Z Kane Fundamentos de investimentos Porto Alegre AMGH 2014 HULL J C Opções futuros e outros derivativos Porto Alegre Bookman 2016 Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 48 49 Conteúdo Referências Bibliografia Complementar I COCHRANE J Asset pricing Princeton university press 2005 DAMODARAN A Avaliação de empresas 2 ed Brasil Prentice Hall 2007 DAMODARAN A Valuation como avaliar empresas e escolher as melhores ações Rio de Janeiro LTC 2012 LEROY S Werner Principles of financial economics Cambridge 2000 TITMAN S Martin Avaliação de projetos e investimentos valuation Porto Alegre Bookman 2010 Wanderson Rocha Bittencourt wandersonrochabittencourtgmailcom 49 49