TCC Avaliacao de Empresas - Analise Financeira e Modelo de Avaliacao

3 Avaliação da Empresa Capítulo 4 Análise dos resultados obtidos Apresentar o valor da empresa Empresas de Capital Aberto Valor de Mercado e Quantidade de Ações Interpretação dos Resultados 3 Avaliação da Empresa Capítulo 3 Detalhamento do modelo e premissas da avaliação Capítulo 4 Análise dos resultados obtidos 3 Avaliação da Empresa Capítulo 3 Detalhamento do modelo e premissas da avaliação Conceitos Fontes Definição das Premissas para a Avaliação da Empresa justificar Projeção do Fluxo apresentar Perpetuidade 3 Avaliação da Empresa Capítulo 3 Detalhamento do modelo e premissas da avaliação Detalhamento do Modelo Referenciais Teóricos FCFF Free Cash Flow do Firm WACC Weighted Average Cost of Capital Custo do Capital Próprio Ke Custo do Capital de Terceiros Kd Orientação para TCC Etapa 2 3 AVALIAÇÃO DA EMPRESA 31 Análise dos Demonstrativos Financeiros 32 Análise do Ambiente de Negócios Consulte o arquivo Orientações para a elaboração do Avaliação de Empresa na seção Arquivos de apoio Utilize esse espaço para subir a Etapa 2 com os ajustes da etapa anterior Etapa 1 O arquivo deverá ser enviado exclusivamente na extensão doc Segundo o Manual de Orientação e Elaboração do TCC apenas poderá solicitar a revisão da versão final do TCC após a divulgação das notas o aluno que tiver realizado a entrega das quatro etapas que compõem o desenvolvimento do TCC na sala virtual do Módulo de Orientação OBSERVAÇÃO Esta etapa corresponde à 05 ponto no somatório da nota final do seu trabalho Apenas garantirá a pontuação referente à etapa o aluno que tiver entregue todos os itens discriminados acima A data de entrega desta etapa é o dia 2909 Após esta data considerar a tabela abaixo Até o dia 3009 04 ponto no somatório da sua nota final do TCC Até o dia 0110 03 ponto no somatório da sua nota final do TCC Até o dia 0210 02 ponto no somatório da sua nota final do TCC Até o dia 0310 01 ponto no somatório da sua nota final do TCC Até o dia 0410 0 zero no somatório da sua nota final do TCC Após o dia 0410 não serão aceitos novos envios A etapa que for identificada pela ferramenta SafeAssign com textos sem as devidas citações conforme normas da ABNT receberá a pontuação 00 IBMEC ONLINE NOME DO AUTOR UMA ANÁLISE SOBRE A AVALIAÇÃO EMPRESARIAL PELO MÉTODO DE FLUXO DE CAIXA NA GERAÇÃO DE BENFÍCIOS FUTUROS UM ESTUDO DE CASO Cidade do Polo Sigla do Estado Ano IBMEC ONLINE NOME DO AUTOR UMA ANÁLISE SOBRE A AVALIAÇÃO EMPRESARIAL PELO MÉTODO DE FLUXO DE CAIXA NA GERAÇÃO DE BENFÍCIOS FUTUROS UM ESTUDO DE CASO Trabalho de Conclusão de Curso de pósgraduação lato sensu MBA como requisito para obtenção do título de especialista Orientador ou Orientadora Prof Dr ou Msc Nome Cidade do Polo Sigla do Estado Ano RESUMO O resumo e um elemento obrigatório constituído de uma sequência de frases concisas e objetivas em sequência única sem parágrafos e não de uma simples enumeração de tópicos contendo de 150 a 500 palavras conforme a norma NBR 6028 ABNT 2003 É a parte mais lida de todo Trabalho de Conclusão de Curso e tambem a primeira impressão que qualquer leitor terá a respeito do texto que foi produzido Não e momento de explicações citações de autores ou conclusões Apenas como o próprio nome diz um resumo de seu artigo Palavraschave Principais palavras que descrevem o assunto ou tema de um texto Principal ferramenta de atração para leitores qualificados que buscam o que você escreveu Devem ser citadas na mesma página do resumo logo em sequência ABSTRACT O abstract e um elemento obrigatório com as mesmas características do resumo colocado em folha separada ABNT 2003 Keywords Mesmas características das palavraschave na sequência do abstract DEDICATÓRIA opcional Texto seguindo a formatação padrão de fonte espaçamento paragrafação e alinhamento SUMÁRIO É onde aparecem as divisões do trabalho os capítulos e seções com a indicação das páginas onde se iniciam cada uma delas Figuras e tabelas ganham sumários índices exclusivos em páginas separadas na sequência do principal Numeração de páginas A numeração de seu TCC começará apenas na página onde a produção de texto começar ou seja a partir do capítulo 1 7 1 INTRODUÇÃO 11 APRESENTAÇÃO DA EMPRESA A empresa escolhida para avaliação e o Magazine Luiza SA Empresa listada no Novo Mercado da B3 porem constituída de forma familiar desde 1957 teve durante algumas decadas o cuidado na expansão do seu negócio que fora iniciado com a compra das Lojas Mercantil Em 1992 com a internet ainda sendo pouco acessível à maioria da população abriu suas primeiras lojas virtuais porem foi apenas em 2000 que a empresa inaugurou seu site na internet1 A empresa realizou IPO apenas em 2011 adquirindo em seguida a rede Baú da Felicidade Em 2016 o Magazine Luiza já era a empresa de capital aberto que mais valorizou no mundo Em 2020 com o advento da pandemia COVID19 passou a intermediar negócios entre diversos varejistas atuando como Hub ecommerce2 Em 2019 antes da pandemia no Brasil o patrimônio da empresa apresentado em milhares de reais era de R 19791073 dezenove bilhões setecentos e noventa e um milhões e setenta e três mil reais na controladora tendo este valor mais que dobrado na comparação com 2018 Em 03012020 a cotação de suas ações MGLU3 era de R 1223 doze reais e vinte e três centavos chegando ao seu auge em 06112020 precificada a R 2734 vinte e sete reais e trinta e quatro centavos No entanto após 16072021 a precificação destas ações começou a desabar de forma vertiginosa apresentando cotação atual em 15092022 de R 434 quatro reais e trinta e quatro centavos o correspondente a cerca de pouco menos de um terço do valor da cotação em janeiro2020 Atualmente 31122021 o patrimônio da controladora está precificado em R 38384616 trinta e oito bilhões trezentos e oitenta e quatro milhões seiscentos e dezesseis mil reais patrimônio este que dobrou de valor entre os dois últimos anos não acompanhando a precificação de suas ações pelo mercado 12 IDENTIFICAÇÃO DO PROBLEMA Conforme já apresentado a empresa em análise apresenta grande disparidade entre sua avaliação de mercado por meio da precificação de suas ações e da divulgação de seus 1 Endereço eletrônico httpwwwmagazineluizacombr 2 Magazine Luiza Nossa História Disponível em httpsrimagazineluizacombrShowCanalNossa HistoriamaMhsoEQNCOrWxrb98OXA Acesso em 15 set 2022 8 resultados por meio de seu site de Relação com Investidores Considerando o metodo de avaliação de empresas pelo Fluxo de Caixa pretendese responder à seguinte questão problema Seria o método de avaliação empresarial pelos Fluxos de Caixa capaz prever as receitas da empresa bem como sua valorização ou não por parte do mercado 13 OBJETIVOS 131 Objetivo Geral O objetivo geral deste estudo consiste evidenciar atraves da avaliação empresarial pelos indicadores dos fluxos de caixa com base nas demonstrações de 31122019 se era possível prever as receitas empresariais bem como explicar sua valorização ou não pelo mercado financeiro 132 Objetivos Específicos Os objetivos específicos são os responsáveis pelo auxílio ao objetivo geral na resposta ao problema do estudo que são Apresentar como funciona o metodo de avaliação de empresas pelos indicadores dos fluxos de caixa Identificar se a empresa em análise faz uso da avaliação pelo metodo de fluxo de caixa Avaliar os resultados do estudo em comparativo com os resultados reais da empresa 14 JUSTIFICATIVA Tal estudo se justifica pelo fato da literatura de Gestão Empresarial Avaliação de Empresas e Valuation afirmar e comprovar o valor preditivo dos indicadores dos fluxos de caixa embora haja margens para erro a ser considerado e o fato de a empresa em questão alem das demais ter passado pela pandemia e resistido quando muitas fecharam suas portas segundo o Banco Central 2021 Com isso pretendese apresentar a existência de características qualitativas do metodo de avaliação considerando fatores atípicos não controlados pelas empresas 9 A relevância do estudo mesmo sendo apenas um estudo de caso está no fato de a empresa ter grande projeção nacional e seus resultados atingirem os resultados de pequenos varejistas alem de clientes e fornecedores poderem ser atingidos em caso de problemas que a empresa venha a atravessar Bem como considerase que a avaliação pelo metodo do fluxo de caixa pode trazer benefícios às empresas que fazem uso de sua tecnica e previsão de resultados Por fim tais resultados podem apresentar incremento significativo na área de administração financeira tanto aos discentes quanto aos docentes e pesquisadores de moro a inferir sobre qualquer variável que destoe dos resultados comuns aplicáveis pelo metodo 15 METODOLOGIA Esta pesquisa será desenvolvida na forma de um estudo de caso O metodo estudo de caso e utilizado quando se pretende conhecer outro alguem cientificamente de forma mais aprofundada em relação à sua realidade conforme menciona Yin 2001 Assim buscase compreender a atuação do metodo de fluxo de caixa na aplicação específica sobre as demonstrações contábeis da empresa Magazine Luiza no ano de 2019 e por fim seguindo os objetivos do estudo comparar seus resultados com as demonstrações dos exercícios seguintes Tambem será desenvolvida pesquisa documental com base nas demonstrações contábeis da empresa e bibliográfica para compor todo o arcabouço teórico do estudo Quanto à pesquisa bibliográfica Beuren 2009 p 89 relata que e aquela que faz uso de contribuições de vários autores sobre determinada temática de estudo Já sobre a pesquisa documental Beuren 2009 p 89 afirma que baseiase em materiais que ainda não receberam um tratamento analítico ou que podem ser reelaborados de acordo com os objetivos da pesquisa A pesquisa em tela tambem pode ser enquadrada como descritiva Os resultados serão apresentados de forma quantitativa e qualitativa atraves de dados estatísticos aplicando o metodo de fluxo de caixa e análise dos resultados Para Beuren 2009 p 91 A abordagem qualitativa visa destacar características não observadas por meio de um estudo quantitativo Cumulada com a pesquisa quantitativa que para Beuren 2009 p 92 caracterizase pelo emprego de instrumentos estatísticos tanto na coleta quanto no tratamento dos dados Assim acreditase poder chegar a resultados satisfatórios de modo à resposta do problema apresentado 10 3 AVALIAÇÃO DA EMPRESA Ao se analisar uma empresa nos últimos anos e necessário considerar a pandemia ocorrida em nível mundial pois muito se ouviu falar sobre o fechamento de empresas durante a pandemia da COVID19 especialmente no Brasil ratificando que este panorama foi mundial De acordo com o Monitor de Comercio de Investimento desde 2020 mencionado na Conferência das Nações Unidas sobre Comercio e Desenvolvimento UNCTAD os países ao redor do mundo sofreram uma drástica redução dos Investimentos Diretos Estrangeiros IDE BRASIL 2021 ONU 2021 Muitos insumos tiveram desabastecimento nesta epoca e os que conseguiam estoque disponível passaram a aumentar os preços como convem à lei da oferta e da demanda3 A contabilidade e primordial para a tomada de decisão de uma empresa não e à toa que Sá 2002 p 46 menciona que A contabilidade e a ciência que estuda os fenômenos patrimoniais preocupandose com realidades evidências e comportamentos dos mesmos em relação à eficácia funcional das celulas sociais Por estudar estes fenômenos quando uma empresa mantem sua contabilidade em dia passa a ter instrumentos importantes à mão para sua gestão Estes instrumentos são denominados por Demonstrações Contábeis As Demonstrações Contábeis obrigatórias são regidas pela Legislação societária a Lei nº 640476 que regula de forma global estrutura das demonstrações bem como sua forma de apresentação As demonstrações contábeis servem para diversos tipos de usuários da informação desde sócios e investidores ate o governo para efeitos de fiscalização Após a elaboração e apresentação das demonstrações o gestor pode proceder à análise destas A Análise das Demonstrações Contábeis apresentase como metodo contábil importante pelo fornecimento da possibilidade de estudo de índices derivados das demonstrações Conforme Velter e Missagia 2011 p 10 a Análise das Demonstrações Contábeis corresponde à uma tecnica que utiliza metodos e processos científicos estatísticos na decomposição comparação e interpretação do conteúdo das demonstrações contábeis para a obtenção de informações analíticas ou seja mais detalhadas com o objetivo de avaliar a situação patrimonial e financeira da empresa É atraves da análise das demonstrações que se pode observar e acompanhar o capital de giro empresarial Embora de simples cálculo a análise por índices poderá colocar a 3 Disponível em httpswwwcamaralegbrnoticias806265relatoriorecomendareduzir dependenciadeinsumosimportadosnaindustriadasaude Acesso em 19 out 2022 11 empresa em posição estrategica por saber exatamente com quais recursos ela pode contar se pode comprar algo à vista com condições diferenciadas de preço etc As demonstrações contábeis são elaboradas inicialmente pela obrigatoriedade presente na legislação e em normativos contábeis mas tambem para que os usuários da informação contábil possam fazer uso delas Há diversos tipos de usuários que se beneficiam das informações extraídas da contabilidade Segundo Neves e Viceconti 2000 p 2 Os usuários da Contabilidade são as pessoas físicas ou jurídicas que tenham interesse na avaliação da situação patrimonial da entidade Os autores enfatizam os usuários como sendo acionistas emprestadores de recursos credores em geral administradores e fisco entre outros De acordo com Marion 2009 p 29 Os usuários são as pessoas que se utilizam da Contabilidade que se interessam pela situação da empresa e buscam na Contabilidade as suas respostas Já Iudícibus 2004 p 24 frisa que os vários tipos de usuários estão mais interessados em fluxos futuros do que propriamente em dados do passado Iudícibus ainda caracteriza os demonstrativos financeiros como bastante importantes para as decisões quando utilizados como instrumento de previsão sobre eventos ou tendências futuras Há muito as empresas têm passado por constante mudanças nas suas atividades e devido a essas alterações surge a necessidade de se obter o máximo de informações para uma melhor gestão Segundo Coelho et al 1999 p 12 com a globalização e a integralização dos mercados os conhecimentos contábeis estão mais difundidos A contabilidade não se restringe somente a registrar fatos passados mas se preocupa tambem em fazer projeções e fornecer informações que dizem respeito ao futuro da empresa Segundo Villa 1840 apud SÁ 1997 p 64 e a informação que está a serviço do contador e não o contador a serviço da informação Porem o profissional contábil deve adquirir o máximo de informações para suprir às necessidades dos seus clientes e apresentar as melhores alternativas para cumprir as metas pretendidas pela organização Para a informação ser de extrema utilidade necessitase de um bom sistema de informações de modo que o profissional contábil possa atribuir aos seus usuários uma maior confiabilidade e transparência na prestação dos seus serviços e esta tenha mais utilidade para o gestor foram desenvolvidas tecnicas e metodos com índices e análises que proporcionem resultados mais compreensíveis aqueles que não possuem manejo diário com a contabilidade e suas palavras tecnicas 12 É necessário que a empresa acompanhe seus ciclos empresariais e seus prazos medios tambem conhecer os índices e as fórmulas posteriormente levantar as demonstrações contábeis em especial o Balanço Patrimonial e a Demonstração do Resultado e proceder aos cálculos e análises para entendimento da situação da empresa O ideal e ter dados de outra empresa da área com porte e informações próximas para efeito comparativo Se não for possível ter em mãos demonstrações contábeis de concorrentes diretos por não haver obrigatoriedade de publicação de demonstrações contábeis no caso de empresas de porte menor e possível obter as demonstrações contábeis de grandes empresas e analisar seus resultados a partir de seus sites de relações com investidores conforme determinado para que estas possam fazer parte da Bolsa de Valores Ante a isso a seguir apresentase a descrição dos principais índices e tipos de análises contidos na Análise das Demonstrações Contábeis de forma a apresentar um resultado sobre a situação econômicofinanceira da empresa analisada a Magazine Luiza SA de forma anual de 2019 ate 2021 último exercício completo publicado na página de Relações com Investidores da empresa e em jornais de grande veiculação a Índices de liquidez Liquidez Geral Contas 2021 2020 2019 AC RLP R 2836853800 R 2464720300 R 1458986400 PC ELP R 2712338500 R 1732191600 R 2401462200 Totais 105 142 061 Liquidez Imediata Contas 2021 2020 2019 Disponível 2566218 R 290315500 R 475390400 PC 15257189 R 1341614500 R 800258700 Totais 017 022 059 Liquidez Seca Contas 2021 2020 2019 AC Estoques 15397596 R 1087157400 R 903939800 PC 15257189 R 1341614500 R 800258700 Totais 101 081 113 13 Liquidez Corrente Contas 2021 2020 2019 AC 24509810 R 1679881000 R 1284116100 PC 15257189 R 1341614500 R 800258700 Totais 161 125 160 A liquidez corrente mostra a capacidade de pagamento da empresa em relação às dívidas de curto prazo para pagamento apenas com recursos de curto prazo e houve crescimento entre os períodos que estão sendo analisados Esta era de 061 no primeiro ano e foi aumentando em 2020 mas sofreu redução ate chegar a 105 em 2021 Houve a manutenção da tendência de aumento nos demais índices de liquidez A liquidez imediata e considerada o índice de liquidez mais rígido já que apenas considera como recursos líquidos no ativo as contas que são dinheiro ou que representam este dinheiro de forma imediata sem esforço empresarial a mais para transformálas Ela tem uma tendência a ser bem mais baixa que os demais indicadores de liquidez Neste caso a liquidez seca da empresa iniciou no primeiro ano a 113 aumentando e chegando a 101 em 2021 mantendose um bom índice O índice de liquidez seca se parece com o de liquidez imediata por excluir os estoques do AC Como a empresa ainda irá realizar um esforço para venda seus estoques a liquidez seca exclui este item dos itens de liquidez mais imediata O ideal e que seu resultado seja igual ou maior que 1 representando quanto a empresa tem em contas com liquidez maior exceto os estoques para cada R 100 em dívidas de curto prazo Aqui a empresa apresentou seu primeiro índice em 2019 em 059 o que e considerado um alto índice considerando a característica deste tipo de liquidez Houve crescimento tambem Seu número final está em 017 em 2021 mostrando que a liquidez imediata da empresa diminuiu consideravelmente b Índices de endividamento Endividamento Geral Contas 2021 2020 2019 PC PNC 27123385 R 1732191600 R 1222613600 Ativo Total 38384616 R 2464720300 R 1979107300 Totais 7066 7028 6178 Composição do endividamento 14 Contas 2021 2020 2019 PC R 1525718900 R 1341614500 R 800258700 PC PNC R 2712338500 R 1732191600 R 1222613600 Totais 5625 7745 6545 Imobilização do Capital Próprio Contas 2021 2020 2019 ANC RLP R 1001607800 R 626284200 R 520120900 PL R 1126123100 R 732528700 R 756493700 Totais 8894 8550 6875 Imobilização de recursos não correntes Contas 2021 2020 2019 ANC RLP 10016078 R 626284200 R 520120900 PL PNC 23127427 R 1123105800 R 1178848600 Totais 4331 5576 4412 Passivo Oneroso Contas 2021 2020 2019 Passivo Financ PNC 12274164 R 557295200 R 423351600 Ativo Total 38384616 R 2464720300 R 1979107300 Totais 3198 2261 2139 Os índices de endividamento escolhidos para análise da empresa foram composição do endividamento endividamento geral imobilização do capital próprio imobilização de recursos não correntes e passivo oneroso para buscar dar mais lastro ao estudo e avaliação da empresa Estes índices apresentam a composição das dívidas da empresa em relação ao prazo de pagamento e em relação ao valor total do patrimônio A empresa apresentou 6178 do seu patrimônio como dívidas entre curto e longo prazo em 2019 sendo aumentado este percentual a cada ano chegando a 7066 em 2021 mas isto tambem quer dizer que menos recursos de capital próprio estão sendo utilizados para financiar o negócio A capacidade de cobertura das dívidas na empresa uma vez que seu índice estava em 2019 em 6545 para dívidas de curto prazo em relação às demais Este percentual diminuiu para 5625 em 2021 o que e considerado muito bom já que quanto mais prazo para pagar as dívidas melhor poderá a empresa utilizar seus recursos como capital de giro A imobilização do capital próprio aumentou consideravelmente mesmo os recursos do patrimônio líquido tendo 15 aumentado em 2021 passando essa imobilização de 6875 para 8894 A imobilização de recursos pode ser ruim para alguns tipos de empresas embora em outras seja necessária a aquisição de mais itens de imobilizado para sua operação De toda forma o ideal e que estes itens sejam adquiridos com recursos de terceiros em sua maioria Sobre a imobilização dos recursos não correntes o percentual entre 2019 e 2021 manteve equilíbrio ao final mesmo tendo sofrido grande aumento em 2020 Já o passivo oneroso trata da proporção das dívidas em relação ao total do patrimônio da empresa O percentual de 2019 era de 2139 e passou para 3198 Isso pode dizer respeito ao aumento de dívidas de financiamentos e emprestimos fruto de aquisições de imobilizado como já mencionado mas chama atenção o aumento por ser um item não operacional e que deve servir de alerta para avaliação c Índices de atividades Indicadores Financeiros Fórmulas 2021 2020 2019 PMRE 360d X Estoques CMV 122 99 95 PMRV 360d x Clientes Vendas 58 59 53 PMPF 360d x Fornecedores Compras 154 179 184 CC PMREPMRVPMPF 26 22 36 Os índices de atividades correspondem aos índices que calculam os prazos medios ocorridos na empresa Não há informações nas demonstrações contábeis e nos relatórios publicados pela empresa sobre compras a prazo e nem sobre vendas a prazo por isso a produção dos índices de pagamento a fornecedores e recebimento de vendas levou em consideração no primeiro o valor do CMV do estoque inicial e do estoque final para encontrar as compras e no segundo o valor de Vendas Totais como se vê na fórmula apresentada O prazo medio de renovação de estoques apresentado e considerado de forma inicial como longo em 2019 o número era de 95 dias As empresas passaram por desabastecimento de itens em razão da pandemia talvez isso justifique a atuação de sua gestão aumentando o prazo de renovação de estoques para 122 dias em 2021 O prazo medio de recebimento de vendas como já exposto utilizou o valor total de vendas em detrimento do valor restante de clientes o que e uma proporção pequena e seu número resultou em 53 dias em 2019 e aumentou para 58 dias em 2021 A atividade da empresa possui vendas a prazo de forma cotidiana a falta dessas informações apresenta prejuízo ao cálculo do índice 16 O prazo medio de pagamento a fornecedores foi mais próximo da quantidade encontrada na idade media dos estoques Foram 184 dias de media para pagamento em 2019 caindo para 154 dias em 2021 De forma geral o ideal e que o prazo de recebimento seja menor do que o de pagamento mas com a falta da informação não e possível precisar este número Por último o ciclo de caixa leva em consideração os três índices de prazo medio e pela falta de número correto no prazo medio de recebimento de vendas ele tambem se mostra impactado resultando em 36 dias em 2019 22 dias em 2020 e 26 dias em 2021 d índices de rentabilidade ROI Contas 2021 2020 2019 Lucro Líquido R 59066100 R 39170900 R 92182800 Ativo Total R 3838461600 R 2464720300 R 1979107300 Totais 154 159 466 ROE Contas 2021 2020 2019 Lucro Líquido R 59066100 R 39170900 R 92182800 PL R 1126123100 R 732528700 R 756493700 Totais 525 535 1219 Os índices de rentabilidade da empresa apresentados tratam especificamente do retorno apresentado pelo lucro comparado com o valor do ativo ROI e com o valor do patrimônio líquido ROE Ambos os índices mostraram melhora entre os períodos analisados Em 2019 o ROI era de 466 de lucro líquido na comparação com o patrimônio total da empresa Em 2020 este número caiu para 159 e continuou a cair em 2021 para 154 embora mais equilibrado em relação ao ano anterior O ROE seguiu o mesmo padrão do ROI Em 2019 este representava 1219 do PL caiu para 535 em 2020 e passou a diminuir para 525 em 2021 A empresa apresentase em boa situação econômicofinanceira mantendo equilibrados seus índices e resultados mesmo tendo passado por cerca de dois anos de pandemia da COVID19 A ocorrência deste episódio global se deu inicialmente no Brasil em 17 março2020 observandose nas demonstrações que houve queda na rentabilidade deste ano 2020 fruto do aumento de outras despesas operacionais alem do crescimento de vendas do ano Efetivamente não houve perda de vendas nos períodos da pandemia o que houve foi o acrescimo de custos 2021 e despesas empresariais sendo que o comportamento das vendas pode ser alterado se os preços seguirem o mesmo aumento o que não foi verificada intervenção pela empresa o que absorveu estes gastos A empresa conseguiu ser eficiente mesmo com custos muito mais altos apresentando melhor lucratividade 31 DETALHAMENTO DO MODELO E PREMISSAS E AVALIAÇÃO De forma abrangente o objetivo principal da atividade empresarial e gerar resultado para isso gestores buscam muitas maneiras de viabilizálo Observando outro aspecto Figueiredo e Caggiano 2008 p 60 expõe que O objetivo do negócio e tambem a maximização da riqueza dos acionistas desde que eles sejam definidos em lei como os proprietários da empresa Uma abordagem comumente defendida e a de que a empresa deve trabalhar em função da criação de valor para o acionista Pensando dessa forma Padoveze 2008 p 50 discorre que A criação do valor para o acionista centrase na geração do lucro empresarial que por sua vez e transferido para os proprietários da entidade denominados genericamente de acionistas Compartilhando do mesmo pensamento Copeland Koller e Murrin 2002 p 4 defendem que As economias voltadas para o acionista parecem ter melhor desempenho em relação a outros modelos econômicos e as demais partes interessadas não são exploradas pelos acionistas Na busca do melhor investimento as empresas comumente são avaliadas pelos seus possíveis investidores Como o investidor tem inúmeras opções de investimento cada empresa desenvolve uma estrategia operacional buscando cada vez mais tornar a empresa interessante para o acionista Ao optar por um investimento e observado não só a participação adquirida da companhia mas tambem o potencial de desenvolvimento e agregação de valor no futuro Seguindo esse raciocínio Padoveze 2008 p 55 cita que É necessário o valor da empresa segundo criterios econômicos que basicamente centramse nos fluxos futuros de benefícios 18 Ainda segundo a mesma obra p 56 O valor da empresa e que determina a atratividade do investimento e por conseguinte da empresa junto aos potenciais investidores Segundo Martins 2001 p 263 Ao avaliar uma empresa objetivamos alcançar o valor justo de mercado ou seja aquele que representa de modo equilibrado a potencialidade econômica de determinada companhia Com este pensamento podese ter a conclusão de que alem da avaliação patrimonial quantitativa aspectos qualitativos tambem são levados em consideração na avaliação de valor de mercado O goodwill por definição de Martins 2001 p 124 Pode ser considerado como o resíduo existente entre a soma dos itens patrimoniais mensurados individualmente e o valor global da empresa Demonstrase assim que o valor de uma empresa não está ligado exclusivamente ao valor registrado de seu patrimônio mas sim com a potencialidade econômica ligada a ele Diante do exposto observase que o processo de valorização de uma empresa e algo relevante e complexo devido as suas peculiaridades Fato este que implica modificações e implementações de planos contínuos nas entidades buscando a cada dia um maior valor econômico A empresa escolhida utiliza a o Fluxo de Caixa Descontado FDC Tambem se observou pesquisa realizada por Vanitelli e Queiroz 2020 em que se buscou observar se o Fluxo de Caixa Descontado poderia prever ou captar a valorização das ações do Magazine Luiza empresa objeto deste estudo A empresa costuma ter grandes flutuações no preço de suas ações como mencionado por Vanitelli e Queiroz 2020 suas ações saltaram de R178 no dia 1 de fevereiro de 2016 para R18007 no dia 28 de dezembro de 2018 um aumento estrondoso O valuation obtido por meio do metodo do FCD de acordo com Copeland Koller e Murrin 2002 e realizado a partir dos seguintes passos análise do desempenho histórico estimativa do custo do capital WACC previsão do desempenho estimativa do valor contínuo perpetuidade e cálculo e interpretação de resultados Sobre a Perpetuidade Copeland Koller e Murrin 2002 afirmam que ao se avaliar uma empresa o seu fluxo de caixa previsto pode ser dividido em dois períodos distintos sendo o primeiro referente ao valor presente do fluxo de caixa durante o período de previsão explícita e o segundo referente ao valor presente do fluxo de caixa posteriormente ao período de previsão explícita como podese ver na fórmula a seguir 19 Valor da empresa Segundo Martins 2001 a perpetuidade se refere ao valor que a empresa terá depois do período de projeção explícita em termos atuais sendo calculada normalmente por meio do fluxo de caixa livre do último período de projeção e incrementada por uma taxa que reflita o crescimento esperado como podese ver a seguir Assim foram calculados os percentuais de FCD pela taxa CAPM definida pela empresa taxa de crescimento medio ponderado e perpetuidade desde 2019 A partir de 2020 o grupo passou a representar dois cálculos o do Magalu e do da Netshoes que foram atualizados e demonstrados a seguir Cálculos de 2019 Cálculos de 2020 Cálculos de 2021 Valor presente do fluxo de caixa durante o período de previsão explícita Valor presente do fluxo de caixa após o período de previsão explícita 20 311 FCFF FCFF EBITDA x 1Taxa de impostos Depreciação x Taxa de impostos Investimentos de longo prazo Capital de giro 312 WACC Para Assaf Neto 2014 o WACC diz respeito a taxa de atratividade da empresa considerando a remuneração mínima que deve ser exigida na alocação do capital visando aumentar o valor de mercado empresarial calculado a partir da fórmula a seguir Onde WACC custo medio ponderado de capital Kj custo específico de cada fonte de financiamento própria e de terceiros Wj participação relativa de cada fonte de capital no financiamento total 313 Custo do Capital Próprio Ke Para Martins 2001 existem vários metodos para apuração do custo do capital próprio sendo os mais conhecidos o modelo de Gordon o Capital Asset Pricing Model CAPM e o Arbitrage Princing Model APM Assaf Neto 2014 apresenta a seguinte fórmula Ke Rf β x RM Rf 2 21 Onde Ke Retorno exigido Custo do capital próprio Rf Taxa sem risco βE Risco sistemático do capital próprio RM Retorno esperado do mercado em geral 314 Custo do Capital de Terceiros Kd Assaf Neto 2014 esclarece que o Kd tambem conhecido como Ki deve ser apurado depois da subtração do imposto de renda IRCSLL sobre os encargos financeiros apropriados por competência em cada exercício por serem os juros da dívida dedutíveis da base de cálculo dos tributos Sua fórmula e Ki Risk Free Spread do Risco da Empresa x 1 034 Risco Pais 4 ANÁLISE DOS RESULTADOS OBTIDOS Alem dos índices financeiros baseados nas demonstrações contábeis apresentadas anteriormente existem tambem quatro grupos de quocientes a serem calculados sobre a Demonstração dos Fluxos de Caixa DFC que são os quocientes de cobertura de caixa quocientes de qualidade do resultado quocientes de dispêndios de capital e retornos de fluxos de caixa Os quocientes de cobertura de caixa possuem 4 indicadores quais sejam Figura 1 Quocientes de cobertura de caixa 22 Fonte Adaptado de Braga e Marques 2001 apud BORINELLI 2013 p26 Procedidos os cálculos dos índices obtevese os seguintes resultados Índice Fórmula 2021 2020 2019 Cobertura de Juros com Caixa FCO antes de J e I J 498 271 810 Cobertura de Dívidas com Caixa FCO dividendo total Exigível 005 001 011 Cobertura de Dividendos com Caixa FCO Dividendos Totais 1089 131 868 Os resultados apresentados revelam que a empresa possui uma boa cobertura dos juros com caixa o que equivale a uma quantidade suficiente de recursos financeiros Em 2019 esta cobertura era de 810 vezes houve diminuição nos demais períodos e em 2021 o resultado passou para 498 porem o resultado final ainda e superior e corresponde a uma cobertura de todos os juros pagos pela empresa e sobra de recursos na ordem de quase 4 vezes o valor deles A cobertura de dívidas com se mostra mais comprometida em face da quantidade de dívidas entre curto e longo prazo da empresa Esta cobertura era de 011 em 2019 passou para 001 em 2020 e ficou em 005 em 2021 uma pequena recuperação em relação à queda que houve em 2020 Não se considera este índice totalmente ruim porque as dívidas não são exigíveis de imediato e a empresa possui outros recursos como pode ser visto nos índices de liquidez Por fim nesse bloco a cobertura de dividendos com caixa apresentou grande crescimento em 2021 sendo seu resultado de 1089 enquanto veio de 131 em 2020 e 868 em 2019 início do período de avaliação melhorando em 2021 seu resultado Este resultado se deve ao valor dos dividendos ter sido reduzido ao longo dos períodos analisados O próximo grupo e o de quocientes de qualidade de resultado Seus índices e fórmulas são Figura 2 Quocientes de qualidade de resultado 23 Fonte Adaptado de Braga e Marques 2001 apud BORINELLI 2013 p27 O próximo grupo e o de quocientes de qualidade de resultado Seus índices e fórmulas são Índice Fórmula 2021 2020 2019 Qualidade das vendas Caixa das Vendas Vendas 003 005 006 Qualidade do resultado 1 FCO Resultado Operacional 338 048 123 Qualidade do resultado 2 FCO antes de J e I Resultado antes de J e I e D 155 041 097 Os resultados destes índices demonstram a qualidade do resultado da empresa Em 2019 os resultados em relação às vendas recebidas à vista e aos recebimentos de clientes comparados com o total vendido eram melhores do que em 2021 Isto e confirmado pelos índices de atividade já que tratam de prazos Como se vê há duas formas de cálculo de qualidade de resultado O primeiro leva em consideração o registro de recebimentos por competência Para cada 100 em lucro operacional a empresa gerou 338 em caixa operacional em 2021 Este índice era pior em 2020 048 que foi pior que em 2019 123 O segundo considera o resultado bruto excluindo os itens que não afetaram o disponível corrente O entendimento e próximo do primeiro índice de resultado A diferença está no tipo do lucro que foi comparado e seguiu a mesma tendência menor valor em 2019 maior baixa em 2020 e melhora em 2021 comparado com os dois períodos anteriores Figura 3 Quocientes de dispêndio de capital 24 Fonte Adaptado de Braga e Marques 2001 apud BORINELLI 2013 p29 O índice de aquisição de capital levou em consideração os juros pagos sobre debêntures na falta de juros sobre capital próprio na demonstração analisada E indicam a capacidade do negócio em remunerar os investidores e estes resultados se mostraram satisfatórios como se vê a seguir Índice Fórmula 2021 2020 2019 Aquisição de Capital FCO Divid Total Caixa pago por inv de Cap 942 086 1299 Investimento Financiamento 1 FCI FCF 020 113 156 Investimento Financiamento 2 FCI FCO FCF 016 030 040 Os índices de investimento financiamento são dois O primeiro considera a comparação entre os fluxos líquidos necessários para investimento e os fluxos gerados de financiamento Estes índices costumam ter variações acentuadas como se vê no primeiro entre 2019 e os demais anos O segundo índice e considerado mais completo mas tambem mostra que esta necessidade tem diminuído ao longo dos anos Figura 4 Retornos do Fluxo de Caixa 25 Fonte Adaptado de Braga e Marques 2001 apud BORINELLI 2013 p30 Por último o grupo de índices de retornos de fluxo de caixa são os avaliados agora Índice Fórmula 2021 2020 2019 Fluxo de Caixa por Ação FCO Divid prefer Quant de ações on 021 001 022 Retorno do Caixa sobre os Ativos FCO antes de J e I Ativos Totais 005 003 009 Retorno sobre Passivos e Patrimônio FCO PLELP 007 003 013 Retorno sobre o Patrimônio Líquido FCO PL 013 010 037 O fluxo de caixa por ação representa a divisão de caixa disponível aos acionistas Seu resultado foi melhorando de 2019 ate 2021 com uma grande oscilação para baixo em 2020 demonstrando mais recursos disponíveis O retorno do caixa sobre os ativos apresenta o retorno sobre o investimento total sendo a proporção apresentada em 2019 de 009 passando para 003 em 2020 e ficando em 007 em 2021 o segundo melhor resultado do período analisado O retorno sobre passivos e patrimônio apresenta o potencial de recuperação de caixa empregado no negócio sendo os resultados apresentados 013 em 2019 diminuindo em um ano e crescendo no outro restando 007 em 2021 Por último o retorno sobre o PL trabalha com a taxa de recuperação de caixa dos investimentos realizados pelos acionistas sendo o resultado de 037 em 2019 resultando em 010 em 2020 e chegando a 013 em 2021 resultado em cerca de três vezes menor do que o período inicial analisado podendo ser considerado como um percentual x 100 Foi apurado o valor de mercado da empresa de acordo com a quantidade de ações e o valor de cada ação ao final de cada exercício avaliado como podese ver a seguir Ano 2019 2020 2021 26 Valor Contábil 19791073000 24647203000 38384616000 Valor de Mercado 80177250954 168250746321 45622745492 Cotação da ação 1188 2493 676 Quant Ações 6748926848 6748926848 6748926848 Vêse que valor contábil da empresa tem crescido ao longo do período analisado mas o seu valor contábil sofreu diversas alterações Como já mencionado as ações da empresa valiam em R 18007 no final de 2018 Em 2019 o valor sofreu perda abrupta para R 1188 aumentando em 2020 para R 2493 e voltando a cair para R 676 em 2021 Assim entendese que há um fator de sensibilidade preditiva no FCD e tambem nos indicadores avaliados Em 2018 já se havia previsto atraves do FCD provável diminuição do valor de mercado da empresa mas há limitações nessa previsão por não haver parâmetros de quantidade já que em 2019 as ações foram quase pulverizadas assim como em 2020 o valor de mercado voltou a crescer A empresa apresenta uma volatilidade muito alta em relação ao preço de suas ações e o fator preditivo mesmo não sendo exato resta prejudicado diante da sazonalidade e tambem das características dela REFERÊNCIAS ASSAF NETO Alexandre Finanças Corporativas e Valor 7 ed São Paulo Atlas 2014 BANCO CENTRAL DO BRASIL BACEN Estudo Especial nº 992021 Estudos Especiais do Banco Central Fechamento de Empresas na Pandemia Disponível em httpswwwbcbgovbrconteudorelatorioinflacaoEstudosEspeciais EE099Fechamentodeempresasnapandemiapdf Acesso em 11 set 2022 BEUREN Ilse Maria org Como elaborar trabalhos monográficos em contabilidade 3ª ed São Paulo Atlas 2009 BORINELLI Fábio Ricardo Dominoni INDICADORES FINANCEIROS DA DEMONSTRAÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA ESTUDO EM COMPANHIAS ABERTAS DOS SEGMENTOS DE FIOS TECIDOS VESTUÁRIO E ELETRODOMÉSTICOS Monografia Especialização do MBA em Auditoria Integral do Programa de PósGraduação em Contabilidade Universidade Federal do Paraná Curitiba 2013 Disponível em httpsacervodigitalufprbrhandle188446697 Acesso em 17 out 2022 27 BRASIL Estudo Especial nº 992021 Estudos Especiais do Banco Central Fechamento de Empresas na Pandemia Disponível em httpswwwbcbgovbrconteudorelatorioinflacaoEstudosEspeciais EE099Fechamentodeempresasnapandemiapdf Acesso em 20 out 2022 Lei nº 6404 de 15 de dezembro de 1976 Dispões sobre as Sociedades por Ações Disponível em httpwwwplanaltogovbrccivil03leisl6404consolhtm Acesso em 19 out 2022 COPELAND Tom KOLLER Tim e MURRIN Jack Avaliação de Empresas valuation Calculando e gerenciando o valor das empresas 3 ed São Paulo Pearson Makron Books 2002 COELHO Cláudio Ulysses Ferreira TAVEIRA Gilda Ache BOTINI Joana Introdução à Contabilidade 2 ed Ed Senac Nacional 1999 FIGUEIREDO Sandra CAGGIANO Paulo Cesar Controladoria teoria e prática 4 ed São Paulo Atlas 2008 GRUPO MAGALU Demonstrações Financeiras Disponível em httpsrimagazineluizacombrListResultadosCentraldeResultados 0WX0bwP76pYcZvxvXUnvg Acesso em 18 out 2022 HOJI Masakazu Administração financeira uma abordagem prática matemática financeira aplicada estratégias financeiras análise planejamento e controle financeiro 4ª ed São Paulo Atlas 2003 IUDÍCIBUS Sergio de Teoria da Contabilidade 7ª ed São Paulo Atlas 2004 MARION Jose Carlos Contabilidade básica 10ª ed São Paulo Atlas 2009 MARTINS Eliseu Avaliação de empresas da mensuração contábil à econômica São Paulo Atlas 2001 NEVES Silverio das VICECONTI Paulo Eduardo V Contabilidade básica São Paulo Frase Editora 2000 28 ORGANIZAÇÃO DAS NAÇÕES UNIDAS ONU Investimento direto estrangeiro cai 42 em 2020 e perspectivas são fracas para este ano 25 de janeiro de 2021 Disponível em httpsnewsunorgptstory2021011739572 Acesso em 20 out 2022 PADOVEZE Clóvis Luís Controladoria básica 1 ed 1 reimpr São Paulo Cengage Learning 2008 SÁ Antonio Lopes de Teoria da Contabilidade 3ed São Paulo Atlas 2002 História geral e das doutrinas da contabilidade São Paulo Atlas 1997 VELTER Francisco e MISSAGIA Luiz Roberto Manual de Contabilidade teoria e mais de 650 questões Rio de Janeiro Elsevier 2011 YIN Robert K ESTUDO DE CASO Planejamento e Métodos 2ª ed Porto Alegre Bookman 2001 Disponível em httpssaudeglobaldotorg1fileswordpresscom201402yin metodologiadapesquisaestudodecasoyinpdf Acesso em 15 set 2022