Analise Contabil e Financeira: Visao Patrimonial Lucro e Fluxo de Caixa

Também é preciso diferenciar os gastos operacionais dos gastos com juros Decisões de financiamento ou de estrutura de capital são refletidas nas despesas financeiras incorridas pelo negócio É preciso separálas dos gastos operacionais de fato As diferentes visões nas demonstrações contábeis Os processos de registro e acumulação das informações feitos pela contabilidade permitem apresentar três visões diferentes e complementares a visão do patrimônio busca entender de modo geral o patrimônio da entidade formado por bens direitos e obrigações É preciso entender como os investimentos e financiamentos da empresa estão distribuídos Costuma estar associada ao Balanço Patrimonial o primeiro e mais importante relatório contábil e que fornece uma fotografia ou diagnostico estático da situação da empresa revelando bens direitos e obrigações Apresenta uma visão dos recursos e obrigações da empresa b visão do lucro busca entender a evolução da riqueza criada para os donos do negócio Costuma estar associada à Demonstração de Resultado do Exercício que apresenta a evolução da riqueza da entidade destacando as transações operacionais efetuadas apurando o desempenho da entidade no período analisado confrontando os consumos com as receitas do período c visão do caixa busca entender a evolução da liquidez da empresa Costuma estar associada à Demonstração de Fluxo de Caixa que apresenta a evolução dos ativos mais líquidos do negócio Quando analisamos a evolução das demonstrações contábeis é preciso entender as três visões simultaneamente Uma empresa que prioriza um aspecto em detrimento dos demais pode comprometer o seu futuro Separando os juros para a análise A legislação brasileira estabelece que as despesas operacionais envolvem despesas administrativas comerciais ou financeiras Porém quando analisamos as demonstrações contábeis ou tentamos associar as diferentes compreensões que temos de conceitos técnicos de Contabilidade e Finanças precisamos ter um cuidado redobrado com a palavra operacional especialmente quando associada às despesas O problema é que na análise gerencial ou financeira das demonstrações entendemos que operacional é aquilo que decorre das operações próprias da empresa geralmente refletidas nos ativos e 10 Uma boa análise de demonstrações contábeis demanda o conhecimento de visões distintas sobre assuntos e decisões importantes refletidas nos relatórios que estão sendo analisados É preciso entender as diferentes visões do patrimônio do lucro e do caixa Nem sempre um negócio lucrativo gera caixa E nem sempre um negócio com prejuízo demanda fluxos da empresa Saber separar caixa e lucro é conhecimento relevante 3 ENTENDENDO ASPECTOS IMPORTANTES DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS Aula 7 Conteúdo Tipos de análises 11 que não incluem o pagamento de gastos financeiros de passivos conforme ilustra a Figura 31 Figura 31 Separando despesas operacionais de financeiras Para ilustrar considere o caso de uma loja Gastos operacionais corresponderiam redundantemente em gastos inerentes às suas operações Ou seja aluguéis condomínios salários comissões IPTU honorários de contadores e outros A loja pode ou não ser financiada por meio de dívidas E as dívidas não guardam relação com as suas operações Assim gastos com dívidas não podem ser entendidos como operacionais Os juros decorrem de uma decisão financeira de se endividar e não de uma decisão sobre a operação da loja Com o objetivo de separar os efeitos decorrentes das operações da empresa e os efeitos decorrentes dos seus financiamentos é comum a separação das despesas operacionais próprias administrativas e comerciais das operações do negócio das despesas financeiras juros decorrentes de dívidas por sua vez decorrentes de decisões de financiamento ou de estrutura de capital Surge a figura do lucro operacional próprio ou lucro antes dos juros e IR Lajir nesta sigla o IR referese ao Imposto de Renda e Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido como uma importante medida financeira da performance operacional do negócio O Lajir será usado para pagar os juros ou despesas financeiras o IR e o que sobrar se sobrar corresponderá ao lucro líquido de uma operação A separação das despesas permite identificar melhor se os problemas ou vantagens financeiras de um negócio decorrem das suas operações ou do seu endividamento financeiro O Lajir apresenta os ganhos decorrentes da operação sem considerar juros O Lair Lucro Antes do Imposto de Renda e Contribuição Social Sobre o Lucro Líquido apresenta os ganhos misturando os ganhos da própria operação e o impacto das despesas financeiras A separação das despesas em despesas operacionais próprias administrativas e comerciais da própria operação da empresa e despesas financeiras juros sobre dívidas permite apresentar o cálculo do Lajir que representa os ganhos da operação da empresa que estarão disponíveis para terceiros juros sócios lucros ou dividendos e fisco IR reconhecido e pago conforme apresenta a Figura 32 12 Figura 32 Dividas PL Lajir e seus destinos IR Na Figura 32 o Lajir corresponde ao lucro contábil da operação disponível para financiadores e fisco É importante não confundilo com o fluxo de caixa contábil o Lajida ou Ebitda Lajir ou Ebit Lajida ou Ebitda Em inglês o Lajir corresponde ao Ebit iniciais de Earnings Before Interest and Taxes ou lucros antes de encargos financeiros e impostos que é uma medida do lucro disponível para todos os financiadores e o Fisco É preciso tomar cuidado para não confundilo com a ideia de Lajida lucros antes de juros impostos depreciações e amortizações ou Ebitda iniciais de Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization e que representam na verdade uma medida de fluxo de caixa contábil já que não considera gastos não desembolsáveis com depreciação e amortização O Ebitda seria uma medida do caixa disponível para todos os financiadores e o Fisco caixa este calculado sob uma perspectiva contábil mais simplificada Considerando a incidência do IR sobre o Lajir a parcela que sobra corresponde ao Lucro Operacional Líquido LOL Conforme ilustrado na Figura 33 o LOL corresponde aos ganhos da operação destinados a credores e sócios já que o IR sobre o lucro operacional já foi considerado em seu cálculo Figura 33 LOL e seus destinos 13 Naturalmente os ganhos operacionais líquidos representados por meio do LOL serão divididos entre sócios e credores Quanto maior a parcela destinada a uma determinada fonte de financiamento menor a parcela que caberá à outra fonte Lucro versus fluxo de caixa Outro ponto importante que ajuda a diferenciar finanças e contabilidade faz referência ao foco principal da análise feita por ambas É comum a Contabilidade baseada na análise da competência dos exercícios enfatizar as variações do patrimônio preocupandose com a análise e a obtenção do lucro Por outro lado em Finanças existe a preocupação maior de entender a evolução do dinheiro no tempo representada sob a forma do fluxo de caixa Em função das diferenças filosóficas entre competência e caixa a DRE e a DFC desempenham funções diferentes A função principal da DRE consiste em desenvolver e fornecer dados para medir o desempenho da empresa avaliando sua posição financeira e determinando o pagamento dos impostos No processo de registro do patrimônio usa o regime de competência segundo o qual as receitas são reconhecidas no momento da venda e as despesas quando incorridas ou consumidas Já a DFC enfatiza o fluxo de caixa Ou seja preocupase de forma primordial com as entradas e saídas de recursos financeiros líquidos da empresa Ocupase com a manutenção da solvência da empresa analisando e planejando o fluxo de caixa para satisfazer as obrigações e adquirir os ativos necessários às operações e aos lucros Na gestão financeira focase o regime de caixa isto é o reconhecimento de receitas e despesas quando do efetivo recebimento ou pagamento Para ilustrar as diferenças entre as visões contábil e financeira veja o exemplo da Loja de Automóveis Usados Calhambeque No mês inicial de suas atividades a empresa comprou um veículo por 1500000 revendendoo logo em seguida a prazo por 2000000 No final do exercício analisado as visões de caixa e resultado do período podem ser vistas nas demonstrações do resultado e do fluxo de caixa Ambas estão apresentadas na Figura 34 Figura 34 Visão do resultado versus caixa Enquanto um analista da DRE poderia ficaria satisfeito com um lucro de 500000 um analista da DFC deveria ficar preocupado já que o caixa apresentou um déficit igual a 1500000 Entendendo o Lajida ou Ebitda Uma alternativa de tentar entender a geração de caixa por meio das demonstrações contábeis notadamente da DRE pode ser representada por meio do cálculo do Lajida iniciais de lucros antes de juros impostos depreciações e amortizações ou Ebitda iniciais de Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization 14 O Lajida ou Ebitda corresponde a uma medida de fluxo de caixa contábil não considerando gastos não desembolsáveis com depreciação e amortização Seria uma medida do caixa disponível para todos os financiadores e o Fisco caixa este calculado sob uma perspectiva contábil mais simplificada e representaria o quanto a empresa gera de recursos apenas em sua atividade sem levar em consideração gastos não desembolsáveis ou efeitos financeiros e de impostos É um indicador para avaliar a qualidade operacional da empresa o que corresponde aos ganhos decorrentes dos seus ativos O Lajida ou Ebitda costuma ser calculado a partir do Lajir ou Ebit lucro antes de juros e IR ou Earnings Before Income Taxes O Lajir corresponde ao lucro na atividade A sua diferença para o Lajida referese apenas à depreciação e amortização O Lajir considera estes efeitos contábeis enquanto o Lajida não considera Algebricamente poderíamos apresentar o Lajida Ebitda a partir do Lajir Lajida ou Ebitda Lajir Depreciações Amortizações Um cuidado que precisamos ter faz referência às considerações dos gastos com Depreciações e Amortizações Geralmente ouvimos a expressão despesas com depreciações Porém notadamente em empresas industriais ou de prestação de serviços é preciso lembrar que outra parte da depreciação está presente nos custos já que a depreciação de ativos consumidos na produção ou nos serviços prestados estará inserida nos custos Assim para calcular o Lajida ou Ebitda precisaremos considerar as duas parcelas da depreciação Considerando os números da Cia Ilustrativa no ano 1 e assumindo gastos com depreciação iguais a 5 poderíamos calcular o Ebitda conforme apresenta a Figura 35 Figura 35 Cálculo do Lajida ou Ebitda para a Cia Ilustrativa Ano 1 O valor calculado para o Ebitda seria igual a 9480 indicando o valor do caixa disponibilizado pelas operações da empresa Conhecendo as Diferenças entre o Lajida e o Fluxo de Caixa O Lajida ou Ebitda representa uma tentativa de cálculo do fluxo de caixa do negócio a partir de uma visão contábil notadamente de uma visão da DRE Porém é preciso deixar claro suas diferenças em relação ao fluxo de caixa financeiro de fato Quando referido apenas aos ativos do negócio sem considerar gastos com passivos como juros ou amortizações de dívidas o fluxo de caixa desalavancado costuma ser apresentado como fluxo de caixa livre FCL Caso se deseje construir o FLC a partir do Lajida seria preciso efetuar alguns ajustes FCL Ebitda GF não desembolsáveis IR e CS sobre lucro operacional GF não desembolsável Variações patrimoniais ANC ou CDg 15 GF Gastos Fixos Para pensar 31 a Qual a importância da análise do Lajida ou Ebitda b Uma empresa pode ter Lajida positivo e fluxo de caixa negativo c Um Lajida alto é sempre sinônimo de um bom negócio 4 CONHECENDO A ANÁLISE FINANCEIRA Os motivos para a análise das demonstrações contábeis podem ser variados Podemos tentar entender a evolução dos números durante o planejamento estratégico da empresa para a elaboração de um plano de negócios ou de um plano de ação para a avaliação de uma empresa para a análise de competitividade em atividades de fusões ou aquisições para a concessão de créditos ou para a análise da criação de valor que demanda o estudo das rentabilidades do negócio Em relação às formas de análise podemos falar em análise horizontal análise vertical ou análise por índices Esta última forma ainda pode ser apresentada em três tipos principais envolvendo a análise de séries temporais a análise de seção cruzada ou análise combinada Também é preciso compreender que nem sempre o futuro é continuação do passado e que nem sempre as informações contábeis passadas refletem o que irá ocorrer depois É preciso ter senso crítico para identificar as mudanças contextuais que podem atrapalhar a análise da evolução dos números passados apresentados nas demonstrações contábeis Motivos para a Análise Financeira Os objetivos da análise das demonstrações contábeis podem assumir diferentes configurações A análise financeira pode ser empregada para mensurar riscos de crédito de correntes e potenciais clientes julgar o desempenho esperado das firmas ou monitorar o progresso da firma em alcançar os objetivos desejados Uma grande quantidade de exemplos com diferentes motivos para a condução da análise de demonstrações pode ser apresentada a planejamento estratégico envolveria a necessidade da identificação da estrutura econômica do negócio da mensuração da performance das diferentes unidades da empresa e da análise de competitividade Para isso seria preciso entender o crescimento das vendas e a evolução da rentabilidade dos fluxos de caixa e do nível de utilização dos ativos b desenvolvimento do plano de negócios associado à projeção dos demonstrativos financeiros de projetos à avaliação da viabilidade econômica do negócio com a análise das projeções de fluxo de caixa estimativas de valor terminal e obtenção de taxas de desconto ajustadas ao risco c avaliação do negócio envolveria a estimativa de um preço para a operação geralmente por meio de um fluxo de caixa descontado da análise de transações comparáveis e de padrões financeiros d análise de competitividade associada à estimativa da estrutura de custo para os competidores e à identificação de restrições financeiras 16 e fusões e aquisições envolveria a busca pela estimativa de um preço de negociação associado à quantificação do valor da decisão estratégica de aquisição Envolve projeções sobre o fluxo de caixa combinado e o valor conjunto do negócio o que também demanda o cálculo de taxas de desconto e a análise de índices Embora muitas possam ser as razões apontadas para a análise das demonstrações contábeis do negócio dois principais grupos de motivos podem ser caracterizados f análise de crédito preocupase com o curto prazo focandose na análise da liquidez e do fluxo de caixa preocupandose com uma eventual incapacidade do negócio em honrar suas obrigações g análise de criação de valor enfatiza o longo prazo e se preocupa com a discussão dos efeitos sobre a rentabilidade do negócio Podemos afirmar que apenas duas grandes variáveis costumam ser analisadas em Finanças dinheiro e tempo A relação entre dinheiro e tempo fornece as medidas de rentabilidade Na análise das demonstrações contábeis duas grandes medidas de performance financeira costumam ser usadas ROIC iniciais da expressão inglesa Return On Invested Capital ou retorno sobre o capital investido medida operacional da rentabilidade dos ativos do negócio analisando a relação entre os lucros operacionais próprios após impostos e os seus investimentos Algebricamente temos que ROIC Lucros Operacionais Próprios Líquidos ou LOL Investimentos ou Ativos Totais O ROIC não considera o efeito dos juros no cálculo da rentabilidade permitindo uma análise da eficiência operacional do negócio independentemente do volume de juros pagos ou recebidos ROI iniciais da expressão inglesa Return On Investment ou retorno sobre o investimento medida de rentabilidade da operação como um todo analisando a relação entre os lucros líquidos da operação e os seus investimentos Algebricamente temos que ROI Lucros Líquidos Investimentos ou Ativos Totais ROE iniciais da expressão inglesa Return On Equity ou retorno sobre o patrimônio líquido medida de rentabilidade dos capitais próprios analisando a relação entre os lucros líquidos da operação e os seus recursos próprios Algebricamente temos que ROE Lucros Líquidos Patrimônio Líquido A análise do efeito das decisões financeiras sobre ROIC ROI e ROE não pode ser ignorada Indo além uma análise da gestão financeira integrada precisa estudar a saúde geral da companhia preocupandose tanto com aspectos de curto liquidez e sobrevivência como aspectos de longo prazo rentabilidade e crescimento A rentabilidade deve ser analisada em conjunto com a solvência e a análise deve contemplar os principais aspectos do trinômio sagrado das finanças representados na Figura 41 17 Figura 41 Trinômio sagrado das finanças O sacrifício do tempo ou da liquidez e o risco corrido devem ser recompensados pelo retorno da operação Geralmente a um maior retorno devemos associar um maior sacrifício temporal e uma maior exposição ao risco As relações entre rentabilidade e risco precisam ser devidamente consideradas Assim se a análise financeira tivesse o objetivo de um eventual investimento futuro qualquer analista financeiro saberia precisar que a melhor aplicação financeira seria aquela com excelente rentabilidade elevada liquidez e baixo risco De forma similar o melhor carro disponível para compra no mercado seria aquele que andasse como um Fórmula1 gastasse como uma motocicleta 12 cilindradas e fosse confortável como uma limusine Obviamente um desejo impossível Existe uma relação de perdas compensatórias ou tradeoffs entre as variáveis velocidade economia e conforto Para ganhar em uma é preciso perder alguma coisa em outras Risco retorno e liquidez são como desempenho economia e conforto em um carro São características mutuamente excludentes a partir de um certo ponto Para conseguir um pouco mais de determinada característica devese estar disposto a abrir mão de outra Maior desempenho e conforto em um carro por exemplo devem estar associados a um maior consumo De forma similar ao ditado popular quem não arrisca não petisca para petiscar isto é para obter maiores retornos o investidor deveria estar disposto a correr maiores riscos e a sacrificar uma parcela da liquidez Assim a análise financeira deve estar atenta a tais relacionamentos As diversas formas de análise devem considerar os aspectos relativos ao retorno ao sacrifício de tempo e ao risco das demonstrações As diferentes respostas demandadas pelas análises financeiras provocam a existência de diversos objetivos e a busca de informações distintas Comumente a análise financeira isolada para nada serve É preciso tornála relativa efetuando comparações com dados passados da empresa análise de tendências históricas ou comparações com outras empresas similares dentro da mesma indústria As formas de analisar demonstrativos financeiros podem envolver dois tipos básicos de estudos considerando o estudo dos números na horizontal ou na vertical ou o estudo de diferentes indicadores sintéticos Lucro Fluxo de Caixa e Criação de Valor As decisões tomadas em Finanças podem ser de dois grandes tipos decisões de investimentos sobre para onde vai o dinheiro e decisões de financiamentos sobre de onde vem o dinheiro Na contabilidade essas decisões podem ser vistas nos dois lados do balanço patrimonial principal demonstrativo e fonte de informações contábeis Do lado esquerdo os ativos ou investimentos Do lado direito os passivos e patrimônio líquido ou financiamentos Assim do lado direito do balanço o objetivo de controladores e administradores financeiros envolve a busca de investimentos que gerem o maior ganho possível ponderando o risco Do outro lado 18 do lado esquerdo o objetivo envolve buscar fontes de financiamento com o menor custo possível Ao tomar melhores decisões de investimentos e melhores decisões de financiamentos gestores buscariam atingir o objetivo maior de Finanças associado à criação de riqueza ou valor para os sócios Naturalmente problemas práticos associados à busca deste objetivo maior surgem Como nem sempre o dono consegue ele mesmo gerenciar os seus negócios como fazer então para que executivos representantes das vontades dos donos ajam sempre de forma a criar valor ou riqueza para os sócios Incentivos variados foram pensados a exemplo das remunerações variáveis baseadas em opções de compra de ações de companhias negociadas em bolsas de valores Por meio das políticas de remunerações variáveis baseadas em opções de compra de ações partes dos ganhos de executivos estariam associadas ao comportamento dos preços das ações da empresa Quanto maior o preço maior a riqueza dos sócios e maior a remuneração variável do executivo O mercado pensava que com significativa parcela de remuneração variável executivos sempre agiriam para aumentar a riqueza dos sócios Porém novos problemas éticos surgiram quando o mercado constatou que muitos executivos estavam preocupados apenas com os preços das ações manipulados por meio de informações muitas vezes fraudulentas e forjadas Demonstrações contábeis passaram a ser forjadas com o objetivo de sempre revelar lucros crescentes fossem estes verdadeiros ou não Lucros crescentes inflacionaram preços de ações gerando fortes remunerações variáveis para executivos Porém quando o mercado se deu conta de tais práticas os preços das ações das empresas manipuladoras de demonstrações contábeis desabaram e a realidade mostrou que nem sempre riqueza e preços de ações caminham juntos A Enron e o Perigo dos Incentivos Fundada em 1984 em Houston no Texas pelo economista Kenneth Lay a Enron foi uma das companhias beneficiadas pela desregulamentação do mercado de energia dos Estados Unidos e pela alta dos preços em 2000 quando o custo da energia no mercado atacadista americano subiu de US 32 para US 317 A falta de divulgação das informações financeiras sobre a empresa era prática difundida junto aos funcionários pelo próprio Lay então presidente da Enron Tal estranho fato parecia não incomodar o mercado americano já que suas ações sempre traziam lucros e era isso que importava Com um faturamento anual de US 100 bilhões a Enron chegou a valer US 64 bilhões em janeiro de 2001 Contudo de forma surpreendente no dia 2 de dezembro de 2001 a empresa pediu concordata com dívidas superiores a US 22 bilhões Investigações posteriores mostraram que a Enron utilizou empresas coligadas e controladas por ela para inflar seu resultado Por meio de entidades especiais a empresa transferia passivos camuflava despesas alavancava empréstimos leasings securitizações e montava arriscadas operações com derivativos Critérios contábeis nebulosos e subjetivos deram margem para manobras fraudulentas e furtivas dos seus principais executivos Motivados por remunerações variáveis significativas e atreladas ao comportamento dos preços das ações os executivos não tiveram vergonha de usar má fé e criatividade na manipulação fraudulenta das informações Acionistas empregados clientes comunidade e governo pagaram a conta Para pensar 41 a O que fazer para evitar problemas como os revelados pela Enron 19 b Em que consiste as regras de Governança Corporativa c Como estas regras vigoram no Brasil Análise vertical ou horizontal A análise horizontal e vertical é feita quando a evolução dos números contidos nas diferentes contas contábeis é analisada ao longo dos anos análise horizontal ou quando a composição dos números é estudada em determinado ano análise vertical Um exemplo simples sobre o uso de procedimentos associados à análise horizontal pode ser visto com base nos números da empresa Balde Baldinho e Baldão Ltda uma fabricante de artigos plásticos A empresa produz e comercializa três produtos Balde Baldinho e Baldão Os números referentes à produção em toneladas de cada um dos produtos pode ser visto na Figura 42 Figura 42 Produção da Balde Baldinho e Baldão Análise Horizontal Busca verificar a evolução temporal do número a partir de um anobase Assumimos os valores de determinado ano como sendo igual a 100 A partir daí todos os demais valores são convertidos em percentuais do anobase Matematicamente os números associados à análise horizontal podem ser apresentados como Valor da AH Valor original Valor do anobase 100 O exemplo da Balde Baldinho e Baldão está apresentado na Figura 43 que considerou o ano 1 como anobase Figura 43 Análise horizontal da Balde Baldinho e Baldão 20 Os valores de todos os demais anos foram convertidos em percentuais dos valores do anobase Assim na análise horizontal do produto Baldão para o ano 2 temos Valor da AH Valor originalValor do anobase 100 1918 100 106 aproximadamente Já na análise horizontal do produto Balde para o ano 3 temos Valor da AH Valor originalValor do anobase 100 1512 100 125 Análise Vertical Busca verificar os percentuais associados aos valores de determinado ano assumindo o total deste ano como sendo igual a 100 A partir daí todos os demais valores do ano são convertidos em percentuais do total Matematicamente os números associados à análise horizontal podem ser apresentados como Valor da AV Valor original Valor total do ano analisado 100 A análise vertical dos números do ano 1 da Balde Baldinho e Baldão pode ser vista na Figura 44 Figura 44 Análise vertical dos números do ano 1 da Balde Baldinho e Baldão Os cálculos dos percentuais foram Valor da AV de Baldinho 740 100 18 Valor da AV de Balde 1240 100 30 Valor da AV de Baldão 1840 100 45 Valor da AV das Perdas 340 100 8 A análise vertical permite analisar a composição percentual do total Assim com base nos números da Figura 44 notase que o produto com maior participação no volume de produção da empresa é o produto Baldão com 45 da produção seguido pelo produto Balde com 30 e do produto Baldinho com 18 As perdas representaram 8 da quantidade produzida Poderíamos tornar a análise ainda mais robusta com a compreensão da evolução horizontal dos percentuais da análise vertical Um ponto importante da análise horizontal faz referência à compreensão da evolução de um número muito pequeno Se por exemplo um valor oscilar de 1 no primeiro ano para 50 no segundo a análise horizontal apresentará o expressivo percentual de 5000 em negrito na Figura 45 o que poderá induzir a um crescimento espantoso o que seria verdadeiro sob o ponto de vista relativo já que o aumento foi de 4900 mas que não faria sentido sob o ponto de vista absoluto a oscilação absoluta de 1 para 50 é de apenas 49 21 Figura 45 Análise horizontal em exemplo hipotético Assim para amenizar tais distorções podemos conduzir uma leitura ou análise horizontal dos percentuais verticais conforme apresentam os números em negrito da Figura 46 Nesta situação faríamos uma leitura da evolução temporal dos percentuais calculados na análise vertical de cada um dos anos Figura 46 Analisando na horizontal os percentuais da análise vertical Dessa forma perceberíamos uma elevação de 002 na análise vertical do ano 1 para 083 no ano 2 Ou seja o percentual continuou muito baixo nos dois anos Assim seria importante apresentar toda a evolução dos números da análise vertical permitindo uma melhor análise da evolução dos percentuais Os números da análise vertical dos três anos do exemplo da Balde Baldinho e Baldão está apresentado na Figura 47 Para cada um dos anos a soma da produção foi considerada como sendo igual a 100 Figura 47 Análise vertical dos números da Balde Baldinho e Baldão Assim na análise vertical do produto Baldão para o ano 2 temos Valor da AV Valor original Valor total do ano analisado 100 1946 100 41 aproximadamente Já na análise vertical do produto Balde para o ano 3 temos Valor da AV Valor original Valor total do ano analisado 100 1559 100 25 aproximadamente 22 Análise financeira baseada em indicadores A análise se dá quando diferentes quocientes e indicadores são construídos para permitir uma melhor leitura das informações contidas nas demonstrações contábeis e financeiras Indicadores são medidas sintéticas do desempenho de uma entidade Quando o indicador é apresentado sob a forma de número puro admissional dizemos tratarse de um índice Assim faturamento por funcionário é um indicador Mas a relação entre ativo circulante e passivo circulante além de ser um indicador é também um índice já que se trata de um número puro admissional Usualmente as formas de empregar indicadores em análises financeiras podem ser de três tipos a análise de série temporal quando os índices de uma mesma empresa são analisados historicamente e da sua análise evolutiva ao longo dos anos é possível extrair informações e prognósticos sobre a situação da entidade b análise de seção cruzada cross section quando em um mesmo momento indicadores de diferentes empresas são comparados e a partir daí é possível identificar pontos fortes e fracos c análise combinada quando envolve os dois métodos anteriores Dados da entidade e de outras correlatas são analisados de forma conjunta e ao longo do tempo Por exemplo imagine que outros números fossem apresentados para a Balde Baldinho e Baldão relativos ao faturamento em mil lucro em mil e número de funcionários Figura 48 Produção e outros números da Balde Baldinho e Baldão Com o objetivo de auxiliar o processo de análise da evolução dos números da empresa poderíamos construir alguns indicadores que comparassem a evolução de pares de números da Figura 48 Por exemplo poderíamos calcular os seguintes indicadores a faturamento por produção buscaria representar a performance do faturamento em por produção em tonelada Quanto mais alto o indicador maior seria o preço cobrado por tonelada o que em linhas gerais indicaria uma melhoria da performance financeira da empresa Por outro lado quanto menor o indicador menores relativamente seriam os preços praticados indicando uma deterioração das condições mercadológicas vividas pela empresa 23 b faturamento por funcionário corresponderia a um indicador de desempenho associado ao uso da mão de obra Quanto maior o indicador maior o faturamento em gerado em média por cada um dos funcionários c lucro por produção apresenta o quanto a empresa está lucrando em para cada tonelada vendida Quanto mais alto o indicador maior o lucro por tonelada e melhor a performance financeira d lucro por funcionário corresponde ao lucro em que a empresa consegue obter para cada funcionário presente em seus quadros Seria um indicador do tipo quanto maior melhor já mais eficiente seria a operação com maior lucro por uso de mão de obra e produção por funcionário apresenta indicador de desempenho associado ao uso da mão de obra apresentando a produção em toneladas para cada funcionário presente nos quadros Quanto maior o indicador maior a produção em toneladas obtida em média de cada um dos funcionários Análise de Série Temporal Um indicador isoladamente apresenta pouca ou nenhuma serventia Para que seja útil ao processo de análise e gestão é preciso comparálo em uma análise temporal evolutiva analisando a sua evolução ao longo dos anos ou com empresas similares buscando entender as forças e fraquezas da empresa sob análise Uma análise da evolução temporal pode ser feita para os indicadores da Balde Baldinho e Baldão conforme apresenta a Figura 49 Figura 49 Análise da evolução temporal da Balde Baldinho e Baldão Com base nos números calculados poderíamos executar a análise de cada um dos indicadores a faturamento por produção é possível perceber uma redução gradual do indicador que era igual a 300 em miltonelada no ano 1 indicando um preço médio praticado no ano igual a 300000 por tonelada O indicador foi reduzido para 293 no ano 2 e foi ainda mais reduzido para 271 no ano 3 Isso indica uma substancial redução dos preços por tonelada dos produtos vendidos pela empresa O fato sugere um acirramento das condições de mercado Possivelmente para poder manter suas vendas a empresa tem concedido descontos b faturamento por funcionário neste indicador existe uma melhoria gradual do desempenho O índice que era igual a 333 em por funcionário no ano 1 evoluiu para 338 no ano 2 e para 364 no ano 24 3 A evolução favorável do indicador sugere que a empresa está conseguindo vender mais por funcionário O uso do quadro de pessoal está sendo otimizado c lucro por produção o indicador apresenta um desempenho similar ao do indicador faturamentoprodução indicando queda do desempenho O indicador foi igual a 045 em mil por tonelada indicando um lucro de 45000 por tonelada produzida no ano 1 Porém o indicador cai para 041 no ano 2 e para 032 no ano 3 É possível perceber uma redução gradual dos lucros por tonelada produzida pela empresa d Lucro por funcionário o indicador apresenta um desempenho decrescente O número foi igual a 050 em mil por funcionário no ano 1 indicando que cada funcionário contribuía com um lucro anual de 50000 para o negócio Posteriormente esse indicador foi reduzido para 048 e 043 nos anos 2 e 3 respectivamente Ou seja o desempenho dos lucros da empresa medido de forma relativa ao número de funcionários foi gradualmente reduzido e produção por funcionário o desempenho foi positivo e crescente O indicador foi igual a 111 em toneladas por funcionário no ano 1 indicando uma produção média de 11 tonelada por funcionário Posteriormente o indicador elevase para 115 no ano 2 e para 134 no ano 3 Outra forma de análise de indicadores prevê a sua comparação com empresas similares A comparação dos indicadores de diferentes empresas permite identificar os pontos fortes e fracos de cada uma das empresas Análise de seção cruzada Uma análise de seção cruzada ou cross section realiza como o nome revela um corte transversal no tempo comparando em um mesmo momento indicadores de diferentes empresas Essa comparação permitiria identificar pontos fortes e fracos de cada uma das empresas Em relação ao exemplo da Balde Baldinho e Baldão imagine que os dados de uma outra empresa concorrente denominada Pote Potinho e Potão Ltda estivessem disponíveis conforme apresenta a Figura 410 25 Figura 410 Números da Pote Potinho e Potão Uma análise de seção cruzada poderia comparar alguns indicadores das duas empresas em um mesmo momento temporal Assim calculando os números dos indicadores faturamento por produção kg faturamento por funcionário milfuncionário e lucro por produção kg teríamos os valores da Figura 411 Figura 411 Análise de seção cruzada para as duas empresas Na análise de seção cruzada com base nos números da Figura 411 podemos perceber algumas forças e fraquezas da Balde Baldinho e Baldão Como forças apresentamos o maior faturamento por funcionário Como fraquezas notamos os menores valores relativos ao faturamento por produção ou lucro por produção 26 Análise Combinada A análise combinada permite evoluir na análise financeira empregando simultaneamente as técnicas envolvidas com a análise de série temporal e de seção cruzada Dados da entidade e de outras correlatas são analisados de forma conjunta e ao longo do tempo A disponibilidade dos dados de uma empresa similar possibilita a análise comparativa de cada indicador identificando os pontos fortes e fracos Para facilitar a análise os números das duas empresas foram reapresentados na Figura 412 Figura 412 Comparando o índice faturamento por produção É possível perceber que a primeira empresa apresenta desempenho melhor nos três anos Isso significa que a Pote Potinho e Potão consegue vender mais por funcionário Além disso a evolução do indicador para a primeira empresa é positiva ao longo dos três anos enquanto a segunda empresa vê um desempenho decrescente ano a ano A comparação do indicador faturamentoprodução indica uma situação mais confortável na primeira empresa Construindo outro indicador poderíamos tentar representar a relação entre o faturamento e a quantidade de funcionários conforme nos apresenta a Figura 413 Figura 413 Comparando o índice faturamento por funcionário A análise dos números da Figura 413 indica que a as duas empresas apresentam melhorias sucessivas Estão conseguindo aumentar o faturamento por funcionário ao longo do tempo Os números da Balde Baldinho e Baldão são maiores indicando que consegue vender mais por funcionário A análise da relação entre lucro e volume produzido pode ser feita com o auxílio da Figura 414 Figura 414 Comparando o índice lucro por produção Uma análise dos números da Figura 414 permite perceber que o lucro por volume produzido da Pote Potinho e Potão é maior Além disso são crescentes no tempo Por outro lado os números da Balde Baldinho e Baldão além de menores quando comparados com os da Pote Potinho e Potão são decrescentes ano a ano que deveria causar preocupações para os gestores desta empresa 27 A Figura 415 apresenta o indicador lucro por funcionário Os números são crescentes na empresa fabricante de potes e decrescentes na empresa fabricante de baldes O indicador apresentou um desempenho superior na Balde Baldinho e Baldão no ano 1 contudo a performance cai no ano 1 e no ano 2 e volta a cair novamente no ano 3 fazendo com que o desempenho desta empresa tornese cada vez mais inferior Enquanto a Pote segue uma trajetória de melhorias sucessivas a Balde vê a sua situação ir se agravando gradualmente Figura 415 Comparando o indicador lucro por funcionário Os números associados ao indicador produção por funcionário estão apresentados na Figura 416 Os números das duas empresas são crescentes indicando que conseguem produzir mais quilos ou toneladas por funcionário Os números da Balde são maiores indicando um melhor desempenho desta empresa Figura 416 Comparando o indicador produção por funcionário Assim em linhas gerais a construção de uma síntese das observações feitas para os diferentes indicadores permite constatar que a Balde Baldinho e Baldão costuma apresentar desempenho superior no que se refere ao uso da mão de obra apresentando maior produção e maior faturamento por funcionário Porém no que se refere à análise do lucro vem perdendo performance ano a ano o que revelou a análise dos índices lucro por funcionário e lucro por produção Como razões para este fato poderíamos apresentar a tentativa de manter vendas mais elevadas mediantes sucessivas reduções de preços o que impactaria os lucros ou a elevação dos seus custos de produção Qual o Melhor Índice Uma piada conta que em um determinado momento o copiloto alerta o piloto de um avião sobre a continua perda de altitude O piloto prontamente responde dizendo que não é preciso se preocupar já que ele monitora o velocímetro continuadamente e a velocidade está ótima Ora de nada adianta uma boa velocidade em direção ao chão É preciso monitorar com atenção e de forma continuada todos os instrumentos do painel do avião Para se manter em voo todos os indicadores precisam estar em níveis aceitáveis A analogia vale para a análise de demonstrações contábeis Uma dúvida usual costumeira faz referência à escolha do melhor índice Existe um melhor índice Possivelmente não Cada índice apresenta vantagens e desvantagens O ideal seria usar um conjunto de diferentes índices que tentassem representar da melhor forma a evolução do desempenho da empresa Para pensar 42 28 Os exemplos das empresas Balde Baldinho e Baldão e Pote Potinho e Potão podem ter análises diferentes caso as perdas das duas empresas sejam expurgadas da análise Assim desconsidere as perdas das duas empresas e refaça as análises aqui apresentadas Pedese a O que é possível concluir sobre a evolução dos números das duas empresas b Qual análise específica podemos fazer das perdas 5 ANALISANDO DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS As particularidades das demonstrações contábeis demandam cuidados adicionais anteriores ao estudo dos números nelas contidos É preciso conferir a coerência de alguns valores e de algumas informações Ajustes diversos podem ser precisos como os que envolvem a movimentação de contas do curto para o longo prazo ou viceversa ou ainda a correção de valores imprecisos como os ativos de realização difícil ou impossível Após os ajustes a análise inicial dos números contidos nas demonstrações contábeis das empresas pode ser feita de diferentes formas Uma das formas mais simples consiste na compreensão da evolução dos números de uma conta ano a ano o que pode ser feito com base na análise horizontal que analisa a evolução dos números a partir de um anobase ou da análise vertical que analisa a evolução da composição percentual das demonstrações Passado versus Futuro Um fato comum na realização de análises financeiras consiste em nos basearmos na análise da evolução dos números passados com o objetivo de entender a evolução do futuro conforme apresenta a Figura 51 Figura 51 Relacionando passado e futuro O cuidado que precisamos tomar referese ao fato de que nem sempre o futuro é uma evolução linear do passado O avô de um amigo seu pode ter tido muito sucesso no passado em função da fábrica de chapéus que possuía Os números passados da empresa revelariam este sucesso Porém as pessoas deixaram de usar chapéus o que tornaria a fábrica de chapéus um empreendimento com futuro nebuloso Um dos desafios sempre presentes na análise da evolução do passado com o objetivo de predizer o futuro consiste em identificar mudanças na empresa ou no seu setor de atuação ainda não refletido nas suas demonstrações contábeis mas presentes nas expectativas futuras Dois exemplos didáticos podem ser vistos na Figura 52 Valores de PL estão apresentados para duas empresas Natural Cosméticos e Cia Elétrica do Brasil Dois tipos diferentes de valores estão apresentados o valor contábil presente no Balanço Patrimonial e o valor de mercado obtido por meio das cotações dos totais de ações subtraído das dívidas 29 Figura 52 Comparando os valores contábeis e de mercado do PL É notável a diferença dos números Enquanto a Natural Cosméticos apresenta um valor contábil de PL igual a 788 milhões seu valor de mercado alcança 13 bilhões Ou seja o mercado vê um futuro promissor para a empresa o que muito eleva o seu valor de mercado Por outro lado no caso da Cia Elétrica do Brasil constatamos um valor contábil igual a 84 bilhões e um valor de mercado igual a menos da metade do valor contábil alcançando 32 bilhões Ou seja o futuro previsto pelo mercado não é tão promissor o que penaliza os números Ajustes iniciais necessários Um exemplo particular de análise financeira faz referência ao uso das demonstrações contábeis notadamente do Balanço Patrimonial e da Demonstração de Resultado do Exercício De modo geral nos baseamos na análise da evolução dos números passados com o objetivo de entender a evolução do futuro Os ajustes necessários respondem a questionamentos acerca do fato de os ativos serem realizáveis de fato dos passivos estarem devidamente dimensionados e apresentados e de quaisquer outras considerações que interfiram no patrimônio ou na geração de resultados As principais considerações na análise financeira envolvem a questão da qualidade dos dados o que consiste na verificação das fontes do fato de serem auditados ou não e dos procedimentos contábeis adotados pela empresa Naturalmente se os dados não forem confiáveis a análise será de pouca serventia O Perigo das Fraudes nas Demonstrações Contábeis A empresa Parmalat foi fundada em 1961 nas proximidades da cidade de Parma na Itália por Calisto Tanzi Ao longo dos anos o empresário conseguiu transformar o pequeno negócio de embutidos que pertencia à sua família no oitavo maior conglomerado italiano e numa das marcas do setor de alimentos mais conhecidas em todo o mundo Desde a sua fundação a Parmalat teve uma ascensão vitoriosa transformandose de uma simples empresa familiar do norte da Itália numa multinacional de mais de 35000 empregados em cerca de 30 países Em 1990 a Parmalat abriu seu capital passando a ser negociada no mercado acionário Como resultado dessa transformação expandiuse e diversificou seus produtos Faturou em 2002 a cifra de 76 bilhões de euros Com esse bom desempenho a Parmalat gozava de ótima reputação nos mercados com ações recomendadas à clientela pelos bancos de investimentos sendo fiscalizada por mais de uma empresa de auditoria Porém a Parmalat assustou o mundo ao evidenciar uma série de sucessivos erros contábeis Na primeira metade dos anos 2000 a reputação da companhia virou pó perante sua declaração de insolvência O controle da empresa foi assumido pelo governo italiano atônito sobre o que fazer com uma companhia afundada até o pescoço e um rombo financeiro que poderia chegar a 10 bilhões de euros Os responsáveis utilizaram o expediente de maquiar o balanço da companhia sobrevalorizando os seus bens de forma a obter lucros contábeis fictícios maiores do que os reais Forjando esses resultados satisfatórios a Parmalat se habilitava a novos créditos junto a bancos financiando assim a sua política de 30 crescimento Com aparência solida a companhia conseguiu captar entre os anos de 2001 a 2003 US 5 bilhões O mundo da Parmalat caiu no exato dia em que a empresa não conseguiu honrar uma dívida de alguns milhões de dólares vencida em dezembro de 2003 A Parmalat assustou os mercados mundiais ao revelar no dia 19 dezembro de 2003 um rombo de quase quatro bilhões de euros em seu balanço Na época alguns diretores da empresa foram acusados de forjar um documento em que aparecia um depósito no valor do rombo numa agência do Bank of América no paraíso fiscal das Ilhas Cayman O banco declarou que a conta nunca existiu O centro de todo o esquema de fraude seria liderado pelo próprio fundador com mais seis grandes executivos Calisto Tanzi teve a sua prisão decretada sendo acusado também de apropriação indébita de 800 milhões de euros em fundos da Parmalat Publicamente assumiu que desviou 500 milhões de euros Além da análise da confiabilidade dos dados outro ponto relevante diz respeito à necessidade de eventuais ajustes Para poder estudar com maior confiabilidade os dados apresentados nos demonstrativos contábeis e financeiros de qualquer entidade são necessários alguns cuidados ajustes e reclassificações Veja os exemplos apresentados a seguir a duplicadas descontadas representam na verdade um empréstimo para o capital de giro Caso os emitentes das duplicatas descontadas junto às instituições financeiras não as quitem caberá à entidade que as descontou assumir estes compromissos Logo devem ser retiradas do ativo circulante e alocadas no passivo circulante b empréstimos feitos a interligadas se estiverem classificados no ativo circulante deverão ser realocados para o realizável a longo prazo Como existe uma relação direta entre credores e devedores normalmente as operações não têm data fixa para a quitação Por precaução devem ser transferidos para o longo prazo c empréstimos recebidos de diretores ou interligadas se existirem valores registrados no exigível a longo prazo deverão ser realocados no passivo circulante Corresponde a uma situação inversa à anterior Já que existe uma relação direta entre a entidade devedora e seus credores estes valores podem ser exigidos a qualquer momento Logo tornase necessário o ajuste d deduções do Patrimônio Líquido correspondem a contrapartida a valores não realizáveis do ativo e que devem ser baixados do balanço patrimonial As principais retificações dos ativos patrimoniais estão apresentadas a seguir Bens obsoletos bens sem valor de uso ou venda que porém continuam registrados no balanço patrimonial Devem ser excluídos da análise financeira da mesma forma que a contrapartida no patrimônio líquido Débitos não cobráveis feitos por diretores cotistas e solidários ou de empresa do mesmo grupo econômico cuja realização seja duvidosa Depósitos judiciais valores depositados em juízo enquanto a empresa discute dívidas de caráter fiscal trabalhista ou de outro tipo Excessos na reavaliação de bens do imobilizado quando os ativos estiverem registrados por valor acima daquele considerado razoável deve ser feita uma retificação Insuficiência da perda para créditos de liquidação duvidosa ou mesmo no caso da inexistência dessa perda Os valores provisionados devem ser coerentes com a situação operacional e financeira da entidade Quando a perda for considerada inadequada deve ser feito ajuste com a contrapartida devidamente abatida do valor do patrimônio líquido 31 Outros valores de difícil realização eventuais bens e direitos de realização impossível ou improvável devem ser excluídos dos ativos com a consequente dedução do patrimônio líquido Para ilustrar a importância dos ajustes iniciais feitos antes da análise das demonstrações contábeis considere o exemplo da Beleléu Indústrias Ltda O Balanço Patrimonial apresentado pela Contabilidade da empresa está apresentado na Figura 53 Figura 53 Balanço Patrimonial da Beleléu Indústrias Ltda sem ajustes Uma análise inicial dos números contidos no Balanço Patrimonial da empresa demanda a realização de alguns ajustes iniciais Ajuste a É preciso mover as duplicatas descontadas do ativo circulante para o passivo circulante As duplicatas descontadas correspondem a empréstimo para o capital de giro e devem ser alocadas no passivo circulante É preciso observar a mudança do sinal dos números da conta de duplicatas descontadas Destino ou débito Duplicatas descontadas AC 72000 Origem ou crédito Duplicatas descontadas PC 72000 Ajuste b Empréstimos feitos a controladas precisam ser deslocados do ativo circulante para o não circulante em decorrência da relação direta entre credores e devedores Destino ou débito Empréstimos a controladas ANC 80000 Origem ou crédito Empréstimos a controladas AC 80000 Ajuste c É preciso mover os empréstimos recebidos de diretores ou interligadas do longo prazo para o circulante em função da relação direta entre a entidade devedora e seus credores Destino ou débito Empréstimos junto aos diretores PC 120000 Origem ou crédito Empréstimos junto aos diretores PNC 120000 32 Apresentando os ajustes a b e c em uma tabela podemos construir a representação da Figura 54 Figura 54 Ajustes iniciais no Balanço Patrimonial da Beleléu Indústrias Ltda A última coluna da Figura 54 intitulada Parcial apresenta o Balanço Patrimonial da Beleléu após os ajustes iniciais Adicionalmente ainda em relação aos números da empresa considere a apresentação das novas informações relatadas a seguir d Cerca de 30 do estoque da empresa é formado por mercadorias obsoletas sem valor de mercado e Do valor existente no grupo de contas a receber de clientes 20000 correspondem ao cliente Trambique é Com Nós Ltda que faliu recentemente f Do valor remanescente do contas a receber é preciso assumir uma perda para créditos de liquidação duvidosa igual a 25 As informações adicionais apresentadas no quadro anterior correspondem a ativos que não serão realizados Logo ajustes devem ser feitos mediante contrapartidas ou deduções do Patrimônio Líquido Valores não realizáveis do ativo devem ser baixados do balanço patrimonial reduzindo também o patrimônio dos sócios 33 Ajuste d É preciso ajustar o valor dos estoques removendo a quantia correspondente à parcela obsoleta sem valor comercial Calculando 30 de 240000 obtemos 72000 Destino ou débito Reserva de lucros 72000 Origem ou crédito Estoques 72000 Ajuste e É preciso ajustar o valor das contas a receber de clientes deduzindo o valor correspondente ao cliente que faliu Destino ou débito Reserva de lucros 20000 Origem ou crédito Clientes 20000 Ajuste f É preciso calcular a necessidade de um eventual aumento da perda para créditos de liquidação duvidosa Com a subtração do valor feita no ajuste e o saldo de clientes seria igual a 160000 Assim 25 de 160000 seriam iguais a 40000 Como a perda remanescente seria de apenas 36000 seria preciso aumentar a perda em 4000 Assim um novo ajuste seria necessário Destino ou débito Reserva de lucros 4000 Origem ou crédito Perda para créditos de liquidação duvidosa 4000 A Figura 55 apresenta a incorporação dos novos ajustes A última coluna apresenta o Balanço Patrimonial ajustado Figura 55 Outros ajustes no Balanço Patrimonial da Beleléu Indústrias Ltda 34 Assim após os ajustes poderíamos apresentar o Balanço Patrimonial da Beleléu conforme a Figura 56 Figura 56 Balanço Patrimonial ajustado da Beleléu Indústrias Ltda REFERÊNCIA BIBLIOGRÁFICA BRUNI Adriano Leal A análise contábil e financeira 3 ed São Paulo Atlas 2014 6 METODOLOGIA DE ANÁLISE Conforme foi comentado a análise de balanços é não somente desenvolvida por meio de aplicações de técnicas mas também orientada em grande parte pela sensibilidade e experiência do analista Com o intuito de colaborar na formação de uma rotina metodológica é proposto a seguir um esquema básico de avaliação A A EMPRESA E O MERCADO Uma preocupação essencial do analista deve ser a de conhecer mais detalhadamente a empresa e seu mercado de atuação de maneira a melhor avaliar as decisões financeiras investimento e financiamento tomadas A análise de balanços tornase bem mais consistente quando interpretada dentro das características do setor de atividade da empresa Por exemplo um giro de 70 dias dos estoques pode ser excessivo para determinado segmento comercial sendo considerado entretanto adequado em outro No estudo do setor de atividade em que uma empresa encontrase inserida devem ser avaliados os potenciais atual e futuro do mercado consumidor o nível e o tamanho da concorrência a dependência tecnológica os fornecedores a política de preços adotada para o setor etc 35 B RELATÓRIOS FINANCEIROS Este item engloba todas as demonstrações contábeis elaboradas pela empresa que servirão de fonte de informações para a análise econômicofinanceira É importante neste item avaliarse os procedimentos contábeis padronizados para o setor o plano de contas o tratamento da inflação adotado nos demonstrativos etc C ANÁLISES HORIZONTAL E VERTICAL A aplicação dessas técnicas conforme é demonstrado na parte seguinte tem por objetivo básico a avaliação dos demonstrativos contábeis pela evolução de seus valores ao longo do tempo análise horizontal e pela participação relativa de cada valor em relação a um total análise vertical D ANÁLISE DA LIQUIDEZ O estudo da liquidez visa conhecer a capacidade de pagamento da empresa isto é suas condições financeiras de cobrir no vencimento todos seus compromissos passivos assumidos Revela ainda o equilíbrio financeiro e sua necessidade de investimento em capital de giro E ANÁLISE DO ENDIVIDAMENTO Avalia basicamente a proporção de recursos próprios e de terceiros mantidos pela empresa sua dependência financeira por dívidas de curto prazo a natureza de suas exigibilidades e seu risco financeiro F ANÁLISE DE RENTABILIDADE E LUCRATIVIDADE É uma avaliação econômica do desempenho da empresa dimensionando o retorno sobre os investimentos realizados e a lucratividade apresentada pelas vendas G ANÁLISE DE VALOR Avalia a capacidade de a empresa gerar não somente lucro líquido mas também valor econômico aos seus acionistas Para tanto são utilizadas diversas métricas de valor aplicadas aos demonstrativos contábeis que identificam a riqueza econômica agregada H CONCLUSÕES Apesar de cada item do esquema proposto de análise proporcionar conclusões especificas esta parte final deve se apresentar conclusiva desenvolvendo sucintamente a efetiva situação econômico financeira da empresa e suas perspectivas de desempenho 61 Técnicas de análise de balanços O raciocínio básico da análise de balanços desenvolvese por meio de técnicas oriundas de diferentes áreas do saber contabilidade matemática e estatística principalmente Essas técnicas apresentam uso bastante generalizado e sofrem periodicamente um processo natural de aprimoramento 36 e sofisticação Métodos empíricos de avaliação de empresas por sua vez alcançaram evidências científicas ao longo do tempo comprovando suas validades As principais técnicas de análise de balanços são apresentadas a seguir sendo seus detalhamentos desenvolvidos ao longo dos diversos capítulos posteriores 1 Análise Horizontal identifica a evolução dos diversos elementos patrimoniais e de resultados ao longo de determinado período de tempo É uma análise temporal do crescimento ou não da empresa que permite avaliar a evolução das vendas custos e despesas o aumento dos investimentos realizados nos diversos itens ativos a evolução das dívidas etc 2 Análise Vertical de maneira idêntica à análise horizontal a análise vertical objetiva basicamente o estudo das tendências da empresa Complementando as informações horizontais o estudo vertical das demonstrações contábeis permite conhecer a estrutura financeira e econômica da empresa ou seja a participação relativa de cada elemento patrimonial e de resultados Por exemplo qual a porcentagem das vendas que representa lucro líquido do total de seu passivo quanto a empresa deve a curto e a longo prazos etc Apesar da grande importância dessas duas técnicas suas aplicações práticas têm sofrido alguns desgastes em razão principalmente das características do sistema de apuração do lucro no Brasil do tratamento adotado pela contabilidade legal em ambientes inflacionários e das bruscas e constantes modificações verificadas na economia brasileira 3 Indicadores Econômicofinanceiros procuram relacionar elementos afins das demonstrações contábeis de forma a melhor extrair conclusões sobre a situação da empresa Existem diversos índices úteis para o processo de análise sendo metodologicamente classificados nos seguintes grupos liquidez operacional rentabilidade endividamento e estrutura análise de ações e geração de valor Visando a uma comparação interempresarial é possível ainda obterse em revistas especializadas indicadores de empresas concorrentes e padrões do setor de atividade e do mercado 4 Diagrama de Índices constituise em importante instrumento de análise de balanços sendo desenvolvido pela decomposição dos elementos que exercem influências nos índices A elaboração de um diagrama de índices é mais adotada quando se estuda a rentabilidade da empresa sendo o modelo ROI Retorno sobre o Investimento Operacional amplamente conhecido pelos analistas 62 Comparações É importante acrescentar ainda que a análise de balanços é fundamentalmente comparativa Ou seja determinado índice quando avaliado isoladamente não produz informações suficientes para uma correta conclusão É indispensável que se conheça como evoluiu esse resultado nos últimos anos e em que nível ele se situa em relação aos concorrentes e aos padrões de mercado Dessa forma a comparação que se processa na análise de balanços apresentase de duas formas a temporal envolvendo resultados de períodos anteriores São estudados geralmente os três últimos exercícios sociais da empresa O essencial da análise está em compreenderse a tendência apresentada pelos indicadores de desempenho e não limitar a avaliação num resultado restrito a um único período b interempresarial relacionando o desempenho de uma empresa com o setor de atividade e o mercado em geral Na comparação interempresarial são utilizados índicespadrão do mercado os quais podem ser obtidos de publicações especializadas ou desenvolvidos pela própria empresa 37 Uma Visão mais ampla da Análise De Balanços É importante destacar que para uma boa análise de balanços é relevante que se conheça o setor de atuação da empresa e as características fundamentais do negócio Por exemplo uma mesma taxa de retorno não apresenta a mesma avaliação para todos os segmentos de negócios podendo ser considerada adequada para alguns e insuficiente para outros Da mesma forma um endividamento de uma instituição financeira não segue o mesmo padrão de uma empresa não financeira Ao mesmo tempo devem ser ainda ressaltadas as especificidades contábeis adotadas em cada tipo de negócio de forma a permitir que se analise as informações disponibilizadas nos demonstrativos financeiros de acordo com a realidade contábil da empresa Critérios de apropriação de receitas e despesas e avaliação de ativos por exemplo seguem critérios próprios e diferenciados em concessionarias de serviços públicos instituições financeiras e elétricas O risco de se extrair conclusões erradas do desempenho de uma empresa cujo negócio e mercado de atuação não são conhecidos é bastante alto O importante para a análise financeira é evitar generalizações na interpretação dos balanços o requisito básico de uma boa análise é entender como funciona o negócio da empresa em avaliação e seus riscos e principalmente conhecer as regras contábeis adotadas Importante uma boa análise de balanço é atualmente bastante dependente de uma correta interpretação dos critérios contábeis utilizados na apuração dos demonstrativos financeiros publicados Em resumo três grandes questões devem ser entendidas e incorporadas para uma boa análise de balanços o setor de atividade da empresa e seus riscos o seu negócio como a empresa atua no mercado o modelo de contabilização como interpretar os relatórios financeiros REFERÊNCIA BIBLIOGRÁFICA ASSAF NETO Alexandre Estrutura e análise de balanços um enfoque econômicofinanceiro 11 ed São Paulo Atlas 2015 38 Exercícios propostos Capítulo 3 1 O que acontecerá com o Lajida ou Ebitda da empresa em cada uma das situações a seguir Assinale a será aumentado b se manterá estável ou c será reduzido I Eu consegui reduzir o volume das minhas despesas operacionais II A alíquota de IR da minha empresa foi reduzida III As minhas receitas foram ampliadas IV Eu ampliei as minhas receitas financeiras V Eu venderei um imóvel da minha empresa alugarei outro e usarei o dinheiro da venda para reduzir o meu nível de endividamento VI Uma empresa industrial possui um grande volume de aplicações financeiras que fazem com que ela receba uma grande quantidade de juros mensais Ela pensa em usar boa parte destas aplicações para comprar parte de suas próprias ações 2 Eu gerencio uma unidade com grande Lajida ou Ebitda e baixo lucro Qual das alternativas a seguir NÃO pode ser uma explicação contributiva possível para esse fato a alta depreciação b grandes volumes de amortizações c altas receitas financeiras d pagamento de juros elevados e inexistência de juros 3 Eu tenho que reduzir o volume dos recursos que a minha empresa mantém investidos no capital de giro O que eu deveria fazer de modo a contribuir com este objetivo a aumentar o percentual das vendas a prazo em relação as vendas à vista b aumentar o prazo médio de recebimento c duplicar o valor dos meus estoques d reduzir o giro de fornecedores e cortar minhas despesas financeiras 4 O Lajida ou Ebitda da minha empresa é alto Porém o fluxo de caixa do negócio é negativo O que pode ser uma explicação para este fato a Vendas crescentes b Vendas decrescentes c Altos custos operacionais d Variações positivas do capital de giro e Baixos custos operacionais 5 Canetas caixa e competência Iniciamos um grande negócio na sala de aula a venda de canetas Compramos 5 canetas por 100 cada pagando 80 a vista Vendemos 4 por 200 cada sendo 3 pagas em espécie e uma paga com um cheque prédatado Pedese calcular a o lucro contábil no regime de competência b o movimento de caixa