Lista 4 11 - Administração Financeira 2023-1

ADM 00039 – Administração Financeira Professor: Claudio Cunha (Prof.Claudio.Cunha.UFES@gmail.com) Lista de Exercícios V-11 1) Infelizmente, o presidente da sua empresa se recusa a aceitar qualquer investimento em expansão de instalações que não tenha recuperação do valor nominal do capital investido (payback efetivo) em quatro anos ou menos. Isto é, ele insiste numa regra de payback efetivo com um período de corte de quatro anos. Como consequência, projetos mais longos, com VPL positivo, estão sendo rejeitados. O presidente está querendo mudar para uma regra de payback descontado com os mesmos quatro anos de período de corte. Isto seria uma melhoria? Explique. Exercício correspondente (com pequenas modificações no texto) ao Practice Question 5, capítulo 5, do livro Principles of Corporate Finance, de Stewart Myers e Richard Brealey, Editora McGraw-Hill, 6ª edição em inglês, 2000. 2) Um promotor de festas está planejando um evento. Poderá ser um evento para 300 ou 600 pessoas, que ocorrerá dentro de um mês. O aluguel do imóvel, dos equipamentos e a divulgação precisam ser pagos de imediato e correspondem a um gasto de R$ 9.000 no primeiro caso e R$ 16.000, no segundo. Entre renda com ingressos e bebidas (ambos vendidos na hora, em dinheiro), e os custos com o estafe e as bebidas (ambos pagos no dia do evento, em dinheiro), os eventos proporcionam geração líquida de caixa de R$ 15.000, para 300 pessoas, ou R$ 24.000 para 600 pessoas. A geração de caixa não é o dobro porque para atrair 600 pessoas é preciso cobrar preços menores e as vendas de bebidas são menores para o pessoal que paga menos pelo ingresso. a) Os projetos são independentes ou mutuamente excludentes? Justifique. b) Quais as TIRs dos dois projetos? c) Se conhecesse apenas as TIRs dos projetos, qual deles o comerciante escolheria? d) Se a taxa de desconto apropriada para estes projetos for de 7% a.m., quais são os VPLs desses projetos? e) Com base na regra do VPL, que projeto o comerciante deveria escolher? f) Qual regra (VPL ou TIR) é mais adequada para esta decisão? Justifique. 3) Um comerciante de imóveis pode comprar um terreno com dois lotes contíguos, pagando à vista R$ 100.000. Ele sabe que é mais fácil vender os lotes em separado. Mas um terreno com dois lotes contíguos é raro na região e por isso, pode conseguir vendê-los juntos por um valor maior. Para analisar as opções de investimento, ele supõe que vendendo os lotes em separado receberá no ato da venda R$ 60.000 por cada lote, líquido de impostos e corretagem. Um lote seria vendido 2 meses e outro 4 meses após a compra. No caso de vender os lotes juntos ele acha que consegue obter R$ 140.000 líquidos, mas supõe que teria de esperar 6 meses. a) Os projetos são independentes ou mutuamente excludentes? Justifique. b) Calcule o VPL de cada projeto utilizando taxas de desconto de 0, 10 e 20 por cento ao bimestre. Marque estes valores num gráfico com VPL no eixo vertical e a taxa de desconto no eixo horizontal. c) Qual a TIR aproximada para cada projeto? d) Qual a TIR de cada projeto? e) Em quais circunstâncias o comerciante deve aceitar a venda dos lotes em separado? Exercício baseado na “Practice Question” 7, capítulo 5, do livro “Principles of Corporate Finance”, de S. Myers e R. Brealey, Editora McGraw-Hill, 6ª edição em inglês, 2000. 4) Suponha que um comerciante de carros usados pode comprar um carro usado, à vista, por R$ 10.000 e revendê-lo, no estado, por R$ 13.000, um mês depois, recebendo o pagamento no ato da venda. Ou pode reformar este carro, gastando mais R$ 5.000, que ele pagaria 1 mês depois da compra. Neste caso ele venderia o carro apenas 2 meses depois da compra, por R$ 20.000. Ele não paga tributos nestas operações. a) Os projetos são independentes ou mutuamente excludentes? Justifique. b) Quais as TIRs dos dois projetos? c) Se a taxa de desconto apropriada para estes projetos for de 7% a.m., quais são os VPLs desses projetos? d) Com base na regra do VPL, que projeto o comerciante deveria escolher? e) Qual regra (VPL ou TIR) é mais adequada para esta decisão? Justifique. 5) Há um ano, sua empresa comprou uma máquina utilizada em fabricação por R$110.000. Você descobriu que existe uma nova máquina que oferece muitas vantagens. Você pode comprá-la por R$150.000 hoje. Ela será depreciada em linha reta ao longo de dez anos. Você espera que a nova máquina produza uma margem bruta (receitas menos custos e despesas operacionais) de R$40.000 por ano pelos próximos dez anos. Espera-se que a máquina atual produza uma margem bruta de R$20.000 por ano. A máquina atual está sendo depreciada em linha reta ao longo de uma vida útil de 11 anos e não possui valor residual. O valor de mercado hoje da máquina atual é de R$50.000. A alíquota marginal de tributos diretos de sua empresa é de 34% e o custo de oportunidade de capital deste tipo de equipamento é de 10%. Sua empresa deve substituir sua antiga máquina? Exercício correspondente (com pequenas modificações) ao Problema 13, capítulo 8, do livro “Fundamentos de Finanças Empresariais”, de Jonathan Berk, Peter Demarzo e Jarrad Harford, Editora Bookman, 1ª edição em português, 2010. 6) (ENADE 2006) A CAR (Companhia Agropecuária Rondonópolis) está analisando a implantação de um projeto de investimento no nordeste brasileiro para a produção de frutas com destino ao mercado europeu. Metade do capital necessário ao investimento virá de uma linha de crédito a ser obtida junto ao BNB (Banco do Nordeste do Brasil), e a outra metade virá de capital próprio, a ser captado através do lançamento de ações da empresa no mercado de capitais brasileiro. O investimento será de R$ 120 milhões, com benefícios anuais líquidos de R$ 20 milhões, em perpetuidade. O custo de capital junto ao Banco deverá ser de 8% a.a. e o custo do capital próprio é de 12% a.a.. Neste projeto não se deve considerar o Imposto de Renda. A equipe que realizou a análise de viabilidade financeira do projeto encontrou diferentes valores, tais como: I - valor presente líquido do projeto: R$ 80 milhões; II - valor presente líquido do projeto: R$ 200 milhões; III - custo médio ponderado de capital do projeto: 8% a.a.; IV - custo médio ponderado de capital do projeto: 10% a.a.; V - custo médio ponderado de capital do projeto: 12% a.a.. Para se definir a viabilidade financeira do projeto, devem ser utilizados, apenas, (A) I e III. (B) I e IV. (C) I e V. (D) II e III. (E) II e IV. 7) (ENADE 2009) A Gatos e Cães S.A. analisa o projeto de um novo tipo de ração para cachorros. O gerente financeiro responsável estimou o seguinte gráfico para o Valor Presente (VP) das saídas de caixa e o Valor Presente de entradas de caixa em função do custo de capital: Com base nesse gráfico, qual é a decisão que o gerente financeiro deve tomar em relação ao projeto da nova ração? A) Abandonar o projeto, se o custo de capital for igual a 30%. B) Abandonar o projeto, se o custo de capital for menor que 10%. C) Investir no projeto, se o custo de capital for igual a 20%. D) Investir no projeto, se o custo de capital for maior ou igual a 40%. E) Investir no projeto, se o custo de capital for menor que 50%. 8) (ENADE 2012) O diretor de operações da Biomais Bebidas Ltda. deseja substituir um equipamento de controle químico mecânico por outro eletrônico. Existem três equipamentos candidatos: X, Y e Z. Apesar de o investimento inicial ser o mesmo para todos os equipamentos, a magnitude e a época de ocorrência dos fluxos de caixa intermediários diferem em razão dos custos operacionais definidos pelas especificações técnicas de cada equipamento. O custo médio ponderado de capital, tido como a taxa mínima de atratividade para a empresa, é de 23% a.a. Os perfis de valor presente líquido (VPL) que sintetizam os resultados estão representados na figura a seguir. Considerando os perfis de VPL para as três propostas candidatas, avalie as afirmações seguintes. I. A análise da dinâmica dos fluxos de caixa líquidos do equipamento Y indica que a taxa interna de retorno desse equipamento é de 34% a.a. II. A melhor alternativa de investimento para a empresa é a escolha pelo equipamento X, considerando a análise pelo VPL. III. Se a taxa mínima de atratividade fosse para 27% a.a., a escolha pelo equipamento mais viável não deveria ser alterada. É correto o que se afirma em A. II, apenas. B. III, apenas. C. I e II, apenas. D. I e III, apenas. E. I, II e III. 9) (ENADE 2015) Em determinado país, entrou em vigor uma rigorosa legislação ambiental que bane a fabricação de produtos à base de amianto, em razão dos danos causados ao meio ambiente e à saúde humana. O Conselho de Administração de uma indústria do setor solicitou ao diretor financeiro que avaliasse as alternativas à disposição, a fim de tomar uma decisão quanto ao futuro da empresa. Após estudos detalhados, o diretor apresentou duas alternativas viáveis do ponto de vista financeiro. ALTERNATIVA 1: Transferência da fábrica para um país em que a legislação é omissa quanto ao assunto, visto que as instalações atuais ainda têm uma vida econômica considerável. O diretor observou que produtos à base de amianto foram banidos de todos os países com maiores Índices de Desenvolvimento Humano. Embora o investimento necessário para a transferência seja considerável, os países elegíveis para receber a fábrica caracterizam-se por apresentarem custos de mão de obra baixos e elevado potencial de vendas. O investimento é estimado em $ 250 milhões, com Valor Presente Líquido (VPL) de $ 100 milhões e Taxa Interna de Retorno (TIR) de 18,8%. ALTERNATIVA 2: Adaptação das instalações atuais, visando-se a utilização de matérias-primas que causem menores danos ao meio ambiente e à saúde humana. O investimento estimado é de $ 200 milhões, com VPL de $ 75 milhões e TIR de 20%. O retorno exigido, ajustado ao risco, de ambas as alternativas é de 15%, não havendo problemas para captar os recursos necessários. Considerando as alternativas à disposição da empresa, avalie as asserções a seguir e a relação proposta entre elas. I. Do ponto de vista financeiro, a empresa deverá optar pela alternativa com maior TIR. PORQUE II. A alternativa com maior TIR maximizará a riqueza do acionista e não causará danos ao meio ambiente e à saúde. A respeito dessas asserções, assinale a opção correta. A. As asserções I e II são proposições verdadeiras, e a II é uma justificável correta da I. B. As asserções I e II são proposições verdadeiras, mas a II não é uma justificável correta da I. C. A asserção I é uma proposição verdadeira, e a II é uma proposição falsa. D. A asserção I é uma proposição falsa, e a II é uma proposição verdadeira. E. As asserções I e II são proposições falsas. ADM 00039 – Administração Financeira Professor: Claudio Cunha (Prof.Claudio.Cunha.UFES@gmail.com) Lista de Exercícios V-11 1) Infelizmente, o presidente da sua empresa se recusa a aceitar qualquer investimento em expansão de instalações que não tenha recuperação do valor nominal do capital investido (payback efetivo) em quatro anos ou menos. Isto é, ele insiste numa regra de payback efetivo com um período de corte de quatro anos. Como consequência, projetos mais longos, com VPL positivo, estão sendo rejeitados. O presidente está querendo mudar para uma regra de payback descontado com os mesmos quatro anos de período de corte. Isto seria uma melhoria? Explique. Para o problema apontado, de que há projetos com VPL positivo que estão sendo rejeitados, não haverá melhora. Ao adotar o payback descontado, demora mais para o projeto se pagar, porque passa a ser descontado, de cada valor do fluxo de caixa, o custo de capital. Ou seja, corre o risco de mais projetos com VPL positivo serem rejeitados. Por outro lado, ao não considerar o custo de capital do projeto, o payback efetivo permite que projetos com VPL negativo, ou seja, projetos inviáveis, sejam aprovados. Ao adotar o payback descontado, pelo menos não serão mais adotados projetos inviáveis. Exercício correspondente (com pequenas modificações no texto) ao Practice Question 5, capítulo 5, do livro Principles of Corporate Finance, de Stewart Myers e Richard Brealey, Editora McGraw-Hill, 6ª edição em inglês, 2000. 2) Um promotor de festas está planejando um evento. Poderá ser um evento para 300 ou 600 pessoas, que ocorrerá dentro de um mês. O aluguel do imóvel, dos equipamentos e a divulgação precisam ser pagos de imediato e correspondem a um gasto de R$ 9.000 no primeiro caso e R$ 16.000, no segundo. Entre renda com ingressos e bebidas (ambos vendidos na hora, em dinheiro), e os custos com o estafe e as bebidas (ambos pagos no dia do evento, em dinheiro), os eventos proporcionam geração líquida de caixa de R$ 15.000, para 300 pessoas, ou R$ 24.000 para 600 pessoas. A geração de caixa não é o dobro porque para atrair 600 pessoas é preciso cobrar preços menores e as vendas de bebidas são menores para o pessoal que paga menos pelo ingresso. a) Os projetos são independentes ou mutuamente excludentes? Justifique. Os projetos são mutuamente excludentes, pois são duas opções distintas para realização do mesmo evento. b) Quais as TIRs dos dois projetos? No caso de fluxos de caixa com uma entrada e uma saída temos: VF = VP x (1+TIR) A TIR é a taxa que satisfaz a igualdade nesta equação, onde VP é o investimento (R$ 9.000 ou R$ 16.000) e o VF é a geração líquida de caixa do evento (R$ 15.000 ou R$ 24.000). Podemos isolar j na equação, obtendo: TIR = (VF / VP) – 1 Para a festa menor: TIR = 15 / 9 – 1 = 67% a.m. Para a festa maior: TIR = 24 / 16 – 1 = 50% a.m. c) Se conhecesse apenas as TIRs dos projetos, qual deles o comerciante escolheria? A festa menor, porque tem maior TIR. d) Se a taxa de desconto apropriada para estes projetos for de 7% a.m., quais são os VPLs desses projetos? Cálculo do VPL, em milhares de reais, p VPL = –9k + 15k / (1 + 7%) = 5,0k Para a festa maior: VPL = –16k + 24k / (1 + 7%) = 6,4k e) Com base na regra do VPL, que projeto o comerciante deveria escolher? A festa maior, porque tem maior VPL. f) Qual regra (VPL ou TIR) é mais adequada para esta decisão? Justifique. A regra de VPL. Como os projetos são mutuamente excludentes, ao escolher a festa menor, o promotor estaria abrindo mão de R$ 1.319 de valor adicionado. A TIR não é apropriada, neste caso, por não considerar o efeito da escala no ganho monetário. 3) Um comerciante de imóveis pode comprar um terreno com dois lotes contíguos, pagando à vista R$ 100.000. Ele sabe que é mais fácil vender os lotes em separado. Mas um terreno com dois lotes contíguos é raro na região e por isso, pode conseguir vendê-los juntos por um valor maior. Para analisar as opções de investimento, ele supõe que vendendo os lotes em separado receberá no ato da venda R$ 60.000 por cada lote, líquido de impostos e corretagem. Um lote seria vendido 2 meses e outro 4 meses após a compra. No caso de vender os lotes juntos ele acha que consegue obter R$ 140.000 líquidos, mas supõe que teria de esperar 6 meses. a) Os projetos são independentes ou mutuamente excludentes? Justifique. Os projetos são mutuamente excludentes, pois o comerciante não pode (dentro da lei) vender duas vezes o mesmo terreno. b) Calcule o VPL de cada projeto utilizando taxas de desconto de 0, 10 e 20 por cento ao bimestre. Marque estes valores num gráfico com VPL no eixo vertical e a taxa de desconto no eixo horizontal. Cálculo do VPL, em milhares de reais, para a venda em separado: VPL@0% = –100 + 60 / (1+0) + 60 / (1+0)2 = 20 VPL@10% = –100 + 60 / (1+10%) + 60 / (1+10%)2 = 4,13 VPL@20% = –100 + 60 / (1+20%) + 60 / (1+20%)2 = –8,33 Cálculo do VPL, em milhares de reais, para a venda em separado: VPL@0% = –100 + 140 / (1+0)3 = 40 VPL@10% = –100 + 140 / (1+10%)3 = 5,18 VPL@20% = –100 + 140 / (1+20%)3 = –18,98 c) Qual a TIR aproximada para cada projeto? A TIR é a taxa de desconto para a qual o VPL é zero. Olhando para o gráfico, a TIR de cada projeto é a taxa na qual a respectiva linha cruza o eixo horizontal. No gráfico dá para ver que ambas as TIRs estão em cerca de 12%, mas a TIR da venda em separado é um pouco maior. d) Qual a TIR de cada projeto? O cálculo da TIR da venda em separado fica facilitado se consideramos os períodos em bimestres, calculando as taxas em percentuais ao bimestre. Vendendo em conjunto há apenas um valor de aplicação e apenas um valor de recebimento. Nesse caso: TIRjunto = (VF / VP)(1/n) – 1 = (140.000 / 100.000) (1/3) – 1 = 11,9% ao bimestre. Na venda em separado, a TIRsep é a taxa que iguala o VPL a 0 (zero): VPL = 60.000 / (1 + TIRsep)1 + 60.000 / (1 + TIRsep)2 – 100.000 Multiplicando tudo por (1 + TIRsep)2 / 20.000 e igualando a 0 (zero): 3·(1 + TIRsep) + 3 – 5·(1 + TIRsep)2 = 0 Substituindo (1 + TIR) por x e rearrumando, chegamos na seguinte equação de 2º grau: 5x2 – 3·x – 3 = 0 Resolvendo a equação de 2º grau (desconsiderando a raiz negativa): x = (-(-3) + ((-3)2 – 4·5·(-3)))(1/2) / (2·5) = 1,131 Para obter a TIR: x = 1,131 = 1 + TIRsep  TIRsep = 13,1% Portanto os valores de TIR, com uma casa decimal, são: TIRjunto = 11,9% e TIRsep = 13,1%. Conforme havíamos observado no gráfico, ambas estão próximas d 12%, sendo a TIR da venda em separado maior. e) Em quais circunstâncias o comerciante deve aceitar a venda dos lotes em separado? O comerciante só pode aceitar um projeto quando o VPL é positivo. E entre duas opções mutuamente excludentes, deve escolher aquela de maior VPL. Então, em praticamente nenhuma situação o comerciante deve aceitar a venda conjunta, pois quando o VPL da venda conjunta fica maior, ambos ficam negativos. Exercício baseado na “Practice Question” 7, capítulo 5, do livro “Principles of Corporate Finance”, de S. Myers e R. Brealey, Editora McGraw-Hill, 6ª edição em inglês, 2000. (R$30.000,00) (R$20.000,00) (R$10.000,00) R$0,00 R$10.000,00 R$20.000,00 R$30.000,00 R$40.000,00 R$50.000,00 0 10% 20% Venda Separada Venda Conjunta 4) Suponha que um comerciante de carros usados pode comprar um carro usado, à vista, por R$ 10.000 e revendê-lo, no estado, por R$ 13.000, um mês depois, recebendo o pagamento no ato da venda. Ou pode reformar este carro, gastando mais R$ 5.000, que ele pagaria 1 mês depois da compra. Neste caso ele venderia o carro apenas 2 meses depois da compra, por R$ 20.000. Ele não paga tributos nestas operações. a) Os projetos são independentes ou mutuamente excludentes? Justifique. Os projetos são mutuamente excludentes, pois só há um carro. b) Quais as TIRs dos dois projetos? No caso da venda no estado, trata-se de um fluxo de caixa com uma entrada e uma saída. Como visto no item 1)b): TIR = 13 / 10 – 1 = 30% a.m. No caso da reforma, podemos fazer como no item 2)b) da Lista de Execícios V-1: Escrevendo o VPL em milhares de reais: VPL = –10 – 5 / (1+j) + 20 / (1+j)2 Igualando a zero e multiplicando por –(1+j)2: 10 (1+j)2 + 5 (1+j) – 20 = 0   10 j2 + 25 j – 5 = 0   j = {–25 +/– [252 – 4x10x(–5)]0,5 }/ (2x10) = 19% a.m. (Desprezamos a raiz negativa da equação de segundo grau.) Este mesmo valor poderia ser obtido numa calculadora financeira ou numa planilha eletrônica, entrando com os valores do fluxo de caixa na seqüência correta e solicitando o cálculo da TIR. c) Se a taxa de desconto apropriada para estes projetos for de 7% a.m., quais são os VPLs desses projetos? No caso da venda no estado: VPL = –10.000 + 13.000 / (1+7%) = R$ 2.150 No caso da reforma: VPL = –10.000 – 5.000 / (1+7%) + 20.000 / (1+7%)2 = R$ 2.796 Nota-se, porém, que os projetos têm horizontes de tempo diferentes. Assim, no caso do projeto mais breve, o de “venda no estado”, o caixa gerado no final do primeiro mês poderia ser aplicado em outro projeto. Se fosse aplicado num projeto com TIR igual à do custo de capital, não haveria alteração no VPL. Porém, se o vendedor consegue replicar a operação todo mês (esse é o trabalho dele), o VPL mudaria como segue: VPL* = –10.000 + (13.000 – 10.000) / (1+7%) + 13.000 / (1+7%)2 = R$ 4.158 d) Com base na regra do VPL, que projeto o comerciante deveria escolher? Caso o vendedor não possa replicar o projeto de “venda no estado”, a reforma do carro deveria ser escolhida, pois tem maior VPL. No caso de poder replicar o projeto de “venda no estado”, esse teria VPL maior, devendo ser escolhido. e) Qual regra (VPL ou TIR) é mais adequada para esta decisão? Justifique. A regra do VPL deixa mais claro qual o valor adicionado por cada projeto, levando em consideração a escala e o horizonte de tempo, no aso de poder replicar. Obs: Neste caso pode ser questionado o uso da mesma taxa de desconto nos dois casos, tendo em vista que a reforma é um projeto mais arriscado. Ela pode custar mais caro que o esperado, ela pode demorar mais que o esperado e como a venda demora mais, o mercado de carros pode mudar. 5) Há um ano, sua empresa comprou uma máquina utilizada em fabricação por R$110.000. Você descobriu que existe uma nova máquina que oferece muitas vantagens. Você pode comprá-la por R$150.000 hoje. Ela será depreciada em linha reta ao longo de dez anos. Você espera que a nova máquina produza uma margem bruta (receitas menos custos e despesas operacionais) de R$40.000 por ano pelos próximos dez anos. Espera-se que a máquina atual produza uma margem bruta de R$20.000 por ano. A máquina atual está sendo depreciada em linha reta ao longo de uma vida útil de 11 anos e não possui valor residual. O valor de mercado hoje da máquina atual é de R$50.000. A alíquota marginal de tributos diretos de sua empresa é de 34% e o custo de oportunidade de capital deste tipo de equipamento é de 10%. Sua empresa deve substituir sua antiga máquina? Fluxo de Caixa Oper. Líq. do projeto, considerando apenas valores incrementais, ou seja, diferenças entre os valores com a nova máquina e os valores com a atual, é dado por: Margem bruta incremental: 40.000 – 20.000 = R$ 20.000 / ano (-) Depreciação incremental: 150.000/10 – 110.000/11 = R$ 5.000 / ano Lucro Operacional incr.: 20.000 – 5.000 = R$ 15.000 / ano (-) Tributos Diretos incr.: 34% x 15.000 = R$ 5.100 / ano_________ Lucro Operacional Líquido: 15.000 – 5.100 = R$ 9.900 / ano (+) Depreciação incremental: 150.000/10 – 110.000/11 = R$ 5.000 / ano Fluxo de Caixa Oper. Liq.: 9.900 + 5.000 = R$ 14.900 / ano Considerando que a máquina comece a gerar a margem de contribuição indicada imediatamente após a sua compra, o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa do projeto, do 1º ao 10º ano é igual ao Fluxo de Caixa Operacional Líquido, porque não há investimentos nem em Capital de Giro, nem em Imobilizado ou Intangível. De imediato o investimento líquido (Fluxo de Caixa Livre para a Empresa no Ano 0) é: (-)Investimento: R$ 150.000 (+)Desinvestimento: R$ 50.000___ Fluxo de Caixa Livre: (R$ 100.000) Escrevendo o VPL em milhares de reais: VPL = –100 + VP1-10 VP1-10 = PMT x (1/j) x {1 – [1/(1+j)]n} = 14,9 x (1/10%) x {1 – [1/(1+10%)]10} VP1-10 = 91,55 VPL = –100 + 91,55 = –8,45 O projeto não deve ser aprovado pelo critério do VPL, pois esse é negativo. Exercício correspondente (com pequenas modificações) ao Problema 13, capítulo 8, do livro “Fundamentos de Finanças Empresariais”, de Jonathan Berk, Peter Demarzo e Jarrad Harford, Editora Bookman, 1ª edição em português, 2010. 6) (ENADE 2006) A CAR (Companhia Agropecuária Rondonópolis) está analisando a implantação de um projeto de investimento no nordeste brasileiro para a produção de frutas com destino ao mercado europeu. Metade do capital necessário ao investimento virá de uma linha de crédito a ser obtida junto ao BNB (Banco do Nordeste do Brasil), e a outra metade virá de capital próprio, a ser captado através do lançamento de ações da empresa no mercado de capitais brasileiro. O investimento será de R$ 120 milhões, com benefícios anuais líquidos de R$ 20 milhões, em perpetuidade. O custo de capital junto ao Banco deverá ser de 8% a.a. e o custo do capital próprio é de 12% a.a.. Neste projeto não se deve considerar o Imposto de Renda. A equipe que realizou a análise de viabilidade financeira do projeto encontrou diferentes valores, tais como: I - valor presente líquido do projeto: R$ 80 milhões; II - valor presente líquido do projeto: R$ 200 milhões; III - custo médio ponderado de capital do projeto: 8% a.a.; IV - custo médio ponderado de capital do projeto: 10% a.a.; V - custo médio ponderado de capital do projeto: 12% a.a.. Para se definir a viabilidade financeira do projeto, devem ser utilizados, apenas, (A) I e III. (B) I e IV. (C) I e V. (D) II e III. (E) II e IV. 7) (ENADE 2009) A Gatos e Cães S.A. analisa o projeto de um novo tipo de ração para cachorros. O gerente financeiro responsável estimou o seguinte gráfico para o Valor Presente (VP) das saídas de caixa e o Valor Presente de entradas de caixa em função do custo de capital: Com base nesse gráfico, qual é a decisão que o gerente financeiro deve tomar em relação ao projeto da nova ração? A) Abandonar o projeto, se o custo de capital for igual a 30%. B) Abandonar o projeto, se o custo de capital for menor que 10%. C) Investir no projeto, se o custo de capital for igual a 20%. D) Investir no projeto, se o custo de capital for maior ou igual a 40%. E) Investir no projeto, se o custo de capital for menor que 50%. 8) (ENADE 2012) O diretor de operações da Biomais Bebidas Ltda. deseja substituir um equipamento de controle químico mecânico por outro eletrônico. Existem três equipamentos candidatos: X, Y e Z. Apesar de o investimento inicial ser o mesmo para todos os equipamentos, a magnitude e a época de ocorrência dos fluxos de caixa intermediários diferem em razão dos custos operacionais definidos pelas especificações técnicas de cada equipamento. O custo médio ponderado de capital, tido como a taxa mínima de atratividade para a empresa, é de 23% a.a. Os perfis de valor presente líquido (VPL) que sintetizam os resultados estão representados na figura a seguir. Considerando os perfis de VPL para as três propostas candidatas, avalie as afirmações seguintes. I. A análise da dinâmica dos fluxos de caixa líquidos do equipamento Y indica que a taxa interna de retorno desse equipamento é de 34% a.a. II. A melhor alternativa de investimento para a empresa é a escolha pelo equipamento X, considerando a análise pelo VPL. III. Se a taxa mínima de atratividade fosse para 27% a.a., a escolha pelo equipamento mais viável não deveria ser alterada. É correto o que se afirma em A. II, apenas. B. III, apenas. C. I e II, apenas. D. I e III, apenas. E. I, II e III. 9) (ENADE 2015) Em determinado país, entrou em vigor uma rigorosa legislação ambiental que bane a fabricação de produtos à base de amianto, em razão dos danos causados ao meio ambiente e à saúde humana. O Conselho de Administração de uma indústria do setor solicitou ao diretor financeiro que avaliasse as alternativas à disposição, a fim de tomar uma decisão quanto ao futuro da empresa. Após estudos detalhados, o diretor apresentou duas alternativas viáveis do ponto de vista financeiro. ALTERNATIVA 1: Transferência da fábrica para um país em que a legislação é omissa quanto ao assunto, visto que as instalações atuais ainda têm uma vida econômica considerável. O diretor observou que produtos à base de amianto foram banidos de todos os países com maiores Índices de Desenvolvimento Humano. Embora o investimento necessário para a transferência seja considerável, os países elegíveis para receber a fábrica caracterizam-se por apresentarem custos de mão de obra baixos e elevado potencial de vendas. O investimento é estimado em $ 250 milhões, com Valor Presente Líquido (VPL) de $ 100 milhões e Taxa Interna de Retorno (TIR) de 18,8%. ALTERNATIVA 2: Adaptação das instalações atuais, visando-se a utilização de matérias-primas que causem menores danos ao meio ambiente e à saúde humana. O investimento estimado é de $ 200 milhões, com VPL de $ 75 milhões e TIR de 20%. O retorno exigido, ajustado ao risco, de ambas as alternativas é de 15%, não havendo problemas para captar os recursos necessários. Considerando as alternativas à disposição da empresa, avalie as asserções a seguir e a relação proposta entre elas. I. Do ponto de vista financeiro, a empresa deverá optar pela alternativa com maior TIR. PORQUE II. A alternativa com maior TIR maximizará a riqueza do acionista e não causará danos ao meio ambiente e à saúde. A respeito dessas asserções, assinale a opção correta. A. As asserções I e II são proposições verdadeiras, e a II é uma justificável correta da I. B. As asserções I e II são proposições verdadeiras, mas a II não é uma justificável correta da I. C. A asserção I é uma proposição verdadeira, e a II é uma proposição falsa. D. A asserção I é uma proposição falsa, e a II é uma proposição verdadeira. E. As asserções I e II são proposições falsas.