Sistema Financeiro Nacional-Organizacoes e Instrumentos-Resumo

Organizações e Instrumentos do Sistema Financeiro Bibliografia Utilizada Peter Howells Keith Bain 2001 Economia Monetária Moedas e Bancos Rio de Janeiro LTC capítulo1 Cardim et alli 2007 Economia Monetária e Financeira Rio de Janeiro Campos capítulo15 Professor Fabiano Abranches Silva Dalto Departamento de Economia da UFPR SE 506 Economia Monetária e Financeira 2 Em que consiste o Sistema Financeiro Segundo nossos autores o Sistema Financeiro pode ser definido como uma série de mercados para instrumentos financeiros e os indivíduos e instituições que negociam nestes mercados Howells e Bain p3 ou Sistemas financeiros constituemse de instituições e mercados voltados para a viabilização de transações com promessas de pagamento a ser realizado no futuro feitas por agentes que se tornam assim devedorese aceitas por outros agentes como direitos a serem exercidos na mesma data tornandose com isto credores dos primeirosCardim et alli p212 3 Uma definição alternativa poderia ser Sistemas financeiros são um conjunto complexo de instituições organizações normas convenções hábitos de pensamento e de comportamento que definem os instrumentos financeiros as condições e o ambientecontexto econômico em que os indivíduosorganizações estabelecerão as transações financeiras 4 Quem forma o sistema financeiro Mercados Financeiros Organizados Instituições Financeiras Superavitários Firmas Famílias etc Deficitários Firmas Famílias etc Anárquico Estruturado 5 Elementos necessários para a criação de promessas financeiras instrumentos financeiros a Emissores dos instrumentos financeiros e portadores do instrumento financeiro assim como dinheiro todo mundo pode emitir instrumentos financeiros desde que encontre quem o aceite Em geral os instrumentos financeiros são emitidos porque alguém o emissor que não possui fundos em seu balanço para realizar os gastos que se propõe o emitente tem um deficit de fundos Ao emitir instrumentos financeiros o emitente solicita unidades econômicas com excedentes de fundos ou com capacidade para criar esses fundos para confiar no emissor O emissor promete devolver os fundos posteriormente com algumas recompensas Dependendo da natureza da recompensa e da credibilidade do emissor a demanda por um instrumento varia Quando o instrumento financeiro vence o emitente recompra o seu instrumento financeiro dos portadores devolvendo aos portadores os fundos que eles forneceram em primeiro lugar Emissor devedor Portador credor Instrumento Financeiro do Emissor Valor de mercado Preço pago Rendimentos Valor de face Preço de Recompra Instrumento Financeiro do Emissor Momento da Emissão Até o vencimento No vencimento 6 Características definidoras do tipo de Promessa instrumento financeiro Quem é o emissor Unidade de conta Maturidade tempo de vencimento Valor de face Mecanismo de refluxo ou remissão Benefícios ao portador rendimentos direito a voto aceitação para pagamento de dívidas ao emissor Existe proteção contra não pagamento São renegociáveistransferíveisendossáveis 7 Liquidez das Promessas Instrumento Financeiro Definição Liquidez de um ativo significa a capacidade de vendêlo rapidamente sem incorrer em grandes ou quaisquer perdas de capital Dois fatores principais determinam a liquidez de um instrumento financeiro 1 Características financeiras os instrumentos financeiros mais líquidos são os transmissíveis de prazo mais curto até o vencimento e com mecanismos de refluxo confiáveis e compatíveis com o seu prazo até a maturidade 2 Infraestrutura financeira bem organizada que permite uma negociação suave de instrumentos financeiros de acordo com suas características financeiras neste caso o preço no qual o instrumento financeiro circula reflete bem a promessa feita 8 Riscos assumidos pelo Portador do Instrumento Financeiro Risco de crédito o emissor não pode ou não quer cumprir o que foi prometido quando foi prometido O risco de crédito ocorre quando qualquer parte de uma promessa não é realizada em termos de valor em unidades monetárias eou pontualidade Risco de pagamento antecipado algumas cláusulas de um instrumento financeiro podem permitir que o emissor pague o principal devido mais rapidamente do que o prazo de vencimento declarado Risco de colateral Se o emissor não pagar o valor da garantia pode não ser alto o suficiente para recuperar todos os rendimentos taxas e principal devidos ao portador Risco de liquidez Se o portador decidir vender um instrumento financeiro pode tentar vendêlo a outro portador o emitente não tem obrigação de recomprálo até o vencimento Fazer isso no entanto pode custar caro se o instrumento financeiro não for líquido e incorrer em perdas de capital Risco de taxa de juros As taxas de juros podem mudar de forma a impactar negativamente o patrimônio líquido do portador 9 Tipos de Instrumentos Financeiros 1 Instrumentos Financeiros Negociáveis 11 AçõesO principal aspecto legal das ações é que elas representam um direito residual sobre o negócio que as emitiu Como tal elas são pagas por último e assumem as perdas primeiro Os rendimentos auferidos com as ações chamados dividendos são uma proporção do lucro 12 DívidasOs instrumentos de dívida são distintos das ações pelo fato de não representarem uma posse de parcela da empresa mas sim um reconhecimento de dívida Este reconhecimento por parte do emitente vem com a promessa de reembolsar o principal e uma recompensa mesmo que o emissor não obtenha nenhuma receita Os instrumentos de dívida também recebem mais proteção em caso de falência sendo atendida primeiro do que as ações No entanto nem todos os instrumentos de dívida são iguais na falência e alguns podem estar subordinados a outros derivativos ou seja pode absorver perdas antes de outros instrumentos de dívida Ex notas promissórias debêntures títulos de dívida pública e privada curto ou longo prazo 13 Instrumentos Monetários Uma das principais características dos instrumentos monetários é que seu prazo de vencimento é instantâneo ou seja podem ser devolvidos ao emissor à vontade do portador são resgatáveis sob demanda Ex papelmoeda reservas bancárias depósitos à vista ou contacorrente bancária 10 Tipos de Instrumentos Financeiros 2 Instrumentos Financeiros não Negociáveis Embora muitos instrumentos financeiros possam ser negociados entre portadores um grande número de instrumentos financeiros não possuem um mercado ativo no qual possam ser negociados Uma vez que o portador tenha decidido adquirir esse tipo de instrumento é difícil se não impossível para ele se desfazer do ativo O portador deve aguardar que o instrumento vença ou um emissor disposto a recomprálo antes do vencimento Ex hipotecas crédito ao consumidor contratos de seguros e de fundos de pensão 11 Por que existem tantos instrumentos financeiros diferentes Uma das razões é que os emitentes têm necessidades diferentes Famílias não vão querer financiar o supermercado vendendo títulos de 20 anos Outra razão é que os portadores têm necessidades diferentes Dada a natureza das suas próprias responsabilidades os fundos de pensões preferem manter títulos de longo prazo que sejam seguros enquanto os fundos mútuos do mercado monetário preferem títulos de curto prazo Nem todos podem emitir instrumentos financeiros negociáveis porque as condições financeiras jurídicas e administrativas e outros requisitos a cumprir são demasiado elevados 12 Hierarquia de Instrumentos Financeiros Finalmente dentro de um país existe uma hierarquia de instrumentos financeiros no sentido de que alguns são mais facilmente aceitos do que outros Os instrumentos financeiros mais amplamente aceitos são aqueles que são negociáveis de maior qualidade de crédito de maior liquidez e de menor prazo até o vencimento Nas economias contemporâneas com um governo monetariamente soberano instrumentos monetários do banco central estão no topo da hierarquia Eles são seguidos pelo banco instrumentos monetários notas se possível e contas bancárias Abaixo dos instrumentos monetários estão instrumentos financeiros negociados em mercados organizados Eles são emitidos principalmente por governos e empresas ações títulos notas letras etc Instrumentos emitidos por governo nacional são mais facilmente aceitos do que outros instrumentos financeiros negociáveis Na parte inferior da hierarquia são todos os tipos de promessas como moedas locais e finanças pessoais não negociáveis 13 Moeda Estatal Moeda Bancária Títulos Negociáveis do Governo Outros Instrumentos Negociáveis Instrumentos Não Negociáveis 14 Instituições Financeiras As empresas financeiras estão envolvidas na criação compra venda e precificação de instrumentos financeiros Considerando a multiplicidade de instrumentos financeiros que carregam diferentes tipos de riscos e a complexidade envolvida na emissão e negociação de instrumentos financeiros as empresas financeiras tendem a se especializar em aspectos específicos do mercado financeiro 15 Uma variedade de atividades específicas Atividades envolvendo instrumentos financeiros negociáveis a criação e manutenção de um mercado em que os valores mobiliários podem ser negociados exigem muitos recursos e algumas empresas se especializam na provisão de tais recursos Elas montam uma plataforma de negociação e determinam as regras de cotação títulos negociação de títulos emissão de novos títulos e muitos outros aspectos necessários para fazer negociação suave Outras empresas se concentram em garantir que a emissão possa ser feita adequadamente e que os emissores atendem continuamente aos requisitos da plataforma Oferecer oportunidades para diversificar carteiras de ativos algumas empresas financeiras fornecem oportunidades para unidades econômicas com superávit corrente reunirem fundos para comprar ativos financeiros e não financeiros que fornecem taxas de retorno mais altas e possivelmente de usar alavancagem para isso Promover atividades econômicas específicas consideradas socialmente benéficas mas de maior risco eou menos rentável empresas privadas e governo trabalham juntos para fornecer fontes de recursos de baixo custo a unidades econômicas específicas Gestão e avaliação de risco algumas empresas financeiras fornecem opiniões sobre a qualidade de crédito dos emissores de instrumentos financeiros para determinar qual atividade econômica é viável e orientar as decisões de carteira de ativos dos participantes do mercado financeiro o que comprar o que vender Fornecer e gerenciar um sistema de pagamento um sistema econômico estável requer que os pagamentos sejam feitos de forma eficiente e confiável 16 Funções refletem nos Porfólios As funções específicas desempenhadas estão refletidas na estrutura do balanço de cada instituição financeira instituição A sua carteira de ativos ou seja o tipo de ativos que detêm conterá instrumentos financeiros que são mais ou menos líquidos mais ou menos devidos no longo prazo e mais ou menos garantidos A estrutura desses passivos conterão uma proporção diferente de passivos contingentes compromissos devidos se um evento ocorrer como por exemplo um acidente ou aposentadoria passivos de demanda sinistros que são devidos sempre que os reclamantes o exigirem como saques em dinheiro de contas correntes ou recompra de ações à vista e passivos datados créditos que vencem após um certo tempo como a obrigação de pagar juros periodicamente 17 Lucro e Liquidez Todas as empresas financeiras com fins lucrativos têm em última análise dois objetivos principais lucratividade e liquidez Rentabilidade é a capacidade de uma empresa gerar uma receita maior do que suas despesas de modo que possa acumular algum patrimônio líquido ao longo do tempo Liquidez é garantir que dinheiro suficiente e outros ativos líquidos estão disponíveis a qualquer momento para atender pagamentos imediatos devidos aos credores As empresas com fins lucrativos devem cumprir esses dois objetivos para manter sua solvência ou seja sua capacidade de pagamento aos credores Colocando de forma diferente a solvência pode ser julgada de duas maneiras Solvência do fluxo de caixa Capacidade de gerar fluxos de caixa líquidos positivos Solvência do balanço A capacidade de gerar um patrimônio líquido positivo de modo que se as entradas de caixa forem insuficiente podese reembolsar os credores com a venda de ativos 18 Tipos de Instituições 1 Depositárias bancos comerciais e cooperativas e sociedades de crédito e poupança Serviços de crédito Avaliação da qualidade do crédito de agentes econômicos que operam em déficit por meio de triagem ou seja seleção e monitoramento ou seja supervisão Serviços de pagamento Liquidação de dívidas transferências de fundos fornecimento de instrumentos monetários que podem ser usados no sistema de pagamento dos bancos Serviços de gerenciamento de portfólio de varejo Oferecer oportunidades de gerenciamento de portfólio para os poupadores ganhar melhor taxa de juros sobre a poupança 19 Tipos de Instituições 2 Companhias Seguradoras As seguradoras emitem apólices que prometem fornecer proteção contra contingências específicas eventos prováveis que impactam negativamente o balanço e o resultado de uma unidade econômica Exemplos Seguro saúde seguro de bens carros casas etc seguro de vida aposentadoria pensão 3 Financeiras Eles primeiro se especializaram em fornecer crédito a clientes com baixa solvabilidade mas agora fornecem crédito a todos os tipos de clientes Podese classificar as empresas financeiras em três categorias Empresas financeiras de vendas são de propriedade de empresas não financeiras como concessionárias de automóveis ou lojas de departamento e fornecem crédito aos clientes Empresas de financiamento ao consumo fornecem crédito a indivíduos com baixa credibilidade empresas de crédito consignado empresas de financiamento de veículos empresas hipotecárias entre outras Empresas financeiras de negócios Elas alugam equipamentos aviões máquinas para empresas e fornecem crédito para financiamento de estoques entre outros 20 Tipos de Instituições 4 Fundos de Investimento Uma grande variedade de empresas financeiras se propõe a agrupar e gerenciar fundos economizados por unidades econômicas para comprar ativos geradores de renda e de ganho de capital Eles variam em termos dos ativos que compram em termos das obrigações que emitem quanto à sua situação fiscal entre outros O agrupamento de fundos é benéfico porque Pequenos poupadores podem não ter condições de comprar títulos nos mercados financeiros por conta própria O retorno absoluto obtido ao juntar dinheiro é maior A aglutinação reduz o custo das aplicações financeiras e aumenta a diversificação das carteiras Exemplos Fundos de Pensão Fundos Mútuos Fundos de Hedge Fundos de Investimento Imobiliário 21 Tipos de Instituições 5 Bolsas Organizadas Os títulos não são negociados sozinhos precisa haver uma plataforma que seja confiável e padronizada de forma que negociar pode ser feito sem problemas e com baixo custo Algumas empresas se especializam na criação de tal plataforma chamada de mercado organizado Uma bolsa organizada estabelece regras de negociação métodos de cotação métodos de compra e venda de valores mobiliários e fornece meios fáceis para a transferência de valores mobiliários entre as partes Ela também fornece outros serviços de mercado como dados de mercado extensivos e serviços de negociação Uma vez estabelecida uma bolsa algumas empresas se especializam em fornecer serviços de mercado específicos emissão títulos assegurar a cotação contínua de títulos resgatar títulos negociar títulos entre outros 22 Tipos de Instituições 51 Bancos de Investimentos Os bancos de investimento complementam os bancos comerciais concentrandose nas necessidades de empresas de médio a grande porte governos e outras unidades econômicas com grandes necessidades de fundos pense em pelo menos dezenas de milhões de reais Embora possam emitir títulos por conta própria as unidades econômicas que buscam recursos por meio da emissão de títulos financeiros negociáveis podem pedir a ajuda de um banco de investimento para maximizar o valor em reais levantado por oferta Os bancos de investimento auxiliam os emissores de títulos determinando que tipo de títulos serão mais baratos de emitir avaliando a qualidade de crédito do emissor e fornecendo suporte econômicofinanceiro e de pesquisa aos participantes do mercado financeiro Os bancos de investimento concebem comercializam e subscrevem títulos no Mercado Primário Subscrição os bancos de investimento geralmente assumem alguma responsabilidade pelo preço pelo qual esperam vender os títulos ou seja assinam um contrato com o emissor que garante que o emissor será capaz de levantar uma determinada quantia em reais Se os títulos venderem acima do preço contratado o banco de investimento faz um ganho de capital Se os títulos venderem abaixo o banco de investimento pode parar de vender títulos por um tempo e manter os títulos em seu balanço 23 Tipos de Instituições 52 Corretoras de Valores As corretoras fornecem dois tipos de serviços de mercado Corretagem Comprar e vender valores mobiliários para clientes mediante o pagamento de uma taxa Dealing Comprar e vender valores mobiliários por conta própria Os concessionários geralmente desempenham um papel importante de formadores de mercado para promover a liquidez do mercado Entre os ativos das corretoras estão as contas de margem que são os créditos fornecidos a clientes para comprar títulos a crédito e principalmente os acordos de recompra de títulos RPs Os clientes que procuram fundos vendem títulos a corretores e distribuidores e prometem comprálos de volta mais tarde a um preço que proporcione uma renda aos corretores e negociantes de títulos Grande parte dos negócios e operações de dealers e corretoras tem sido emprestar os títulos de sua propriedade Corretores e negociantes de títulos obtém recursos junto a instituições depositárias para fornecerem os fundos para clientes que exigem crédito de margem Corretores e dealers tem lucro com o diferencial de taxa de juros entre a taxa de juros cobrada sobre o crédito de margem e a taxa de juros cobrada sobre o crédito que o corretor e os dealers obtiveram de instituições de depósito Hoje em dia os acordos de recompra na forma de acordos de recompra reversa tornaramse a principal obrigação dos corretores e delaers de valores mobiliários Eles obtêm fundos vendendo títulos e prometendo comprálos de volta mais tarde a um preço que recompense o vendedor 24 Agências Públicas A participação do governo nas operações financeiras envolve agentes financeiros públicos que incluem tanto algumas agências e programas ligados ao orçamento federal Caixa Econômica BNDES SFH Plano SAFRA Crédito Estudantil FCO etc como algumas empresas com fins lucrativos sob controle público ex Banco do Brasil BASA BNB O seu objetivo é promover através de meios financeiros atividades econômicas específicas que são consideradas socialmente benéficas mas que são mal atendidas pelos tradicionais setor financeiro privado devido ao seu risco ou baixa rentabilidade 25 Sistema Financeiro Brasileiro Sistema Financeiro Órgãos Normativos e Supervisores Públicas CMN CNSP CNPC BACENCVM SUSEP PREVIC Privadas IBOVESPA BMF CETIP Mercados Financeiros Mercados de capitais promessas negociados acima de um ano ações debentures títulos de dívida etc Mercado monetário promessas negociados abaixo de um ano compromissadas títulos de curto prazo CDB Mercado de proteções Bolsa de Mercadorias e Futurosswaps futuros opções Firmas Operadoras do Sistema Financeiro Companhias dos Mercados Financeiros Depositárias Mercado Primário Mercado Secundário Organizados e Balcão Mercados Organizados B3 Firmas Oper de Títulos Bancos de Investimento Corretoras e Distribuidoras Bancos comerciais Cooperativa de Crédito Associações de Poupança e Empréstimos Firmas de Investimento FinanceiroFundos de Investimento Fundo de Pensão Fundos Mútuos Imobiliários Seguradoras de vida de patrimônio etc Financeiras consumidor comercial hipotecária etc Bancos Empresas NãoFinanceiras Mercado de Capitais e Títulos B3 Investidores Institucionais Fundos de Pensão Fundos de Investimento Seguradoras Bancos de Investimentos Corretoras e Distribuidoras Empresas NãoFinanceiras Efeito Multiplicador Famílias Receitas de Empresas Nãofinanceiras Circuito financeinvestimentorendafunding Adaptado de Nogueira da Costa 1999 p240 Finance Investimento Renda Consumo Aplicações Lançamento Primário Aplicações de Longo Prazo Funding Transformação de dívidas de curto para longo prazo Pagamento de dívidas e retenção de lucros Redistribuição Créditos Securitizados Recompra de Ações Emissões líquidas de Ações em proporção ao PIB EUA Principais Proprietários de Ações Principais Proprietários de Ações nos EUA nos EUA FIM