Mercado de Opções: Introdução e Terminologia Básica

Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 66 10 MERCADO DE OPÇÕES 101 Introdução No Brasil o mercado organizado de opções existe desde 1979 implantado inicialmente pela Bolsa de Valores de São Paulo com opções de compra coberta Mais tarde permitiuse o lançamento de opções de compra a descoberto e recentemente iniciouse o lançamento de opções de venda No mercado de opções o que existe é a negociação de direitos sobre as ações Opção é o direito de uma parte comprar ou vender a outra parte até determinada data uma quantidade de ações a um preço preestabelecido Na venda a descoberto sem o depósito do títuloobjeto na Bolsa de Valores é exigida uma margem de 200 do prêmio ou seja a cotação da opção Os ajustes são diários e calculados pelo preço médio dos últimos 30 minutos do pregão As despesas de corretagem são calculadas conforme uma tabela incidindo ainda uma taxa de registro de 02 bem como outra taxa de 05 na compra de opções Tanto as corretagens quanto a margem de 200 devem ser pagas em cinco dias úteis a partir da data da operação D5 e os ajustes devem ser pagos no dia seguinte D1 102 Terminologia Básica Os termos mais utilizados diariamente nesse segmento de mercado são Titular É o comprador da opção aquele que adquire o direito de exercer a opção pagando por isso um prêmio ou preço Lançador É o vendedor da opção aquele que cede o direito a uma contraparte recebendo por isso um prêmio Prêmio Preço de negociação da opção ou preço de mercado ou ainda da cotação em bolsa de valores Opção de Compra Call Modalidade em que o titular tem o direito de comprar certo lote de ações a um preço predeterminado até certa data Opção de Venda Put Modalidade em que o titular adquire o direito de se assim o desejar vender ao lançador até uma data fixada as ações relativas à opção e por um preço predeterminado Preço de Exercício Strike Em opções de compra o preço que o titular deve pagar ao lançador por suas ações se o primeiro exercer o direito de comprar Em opções de venda é o preço que o lançador deve pagar ao titular se este exercer seu direito de vender suas ações ao lançador Estilo Americano A opção pode ser exercida a qualquer tempo até a data de vencimento Estilo Europeu A opção só pode ser exercida na data de vencimento Vencimento Data em que cessam os direitos do titular de exercer sua opção Séries de uma opção Opções do mesmo tipo compra ou venda para a mesma ação objeto e com a mesma data de vencimento Os prêmios variam conforme os preços de exercício que diferem de uma série para outra Código O código de uma opção é formado por uma combinação de cinco letras e dois números Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 67 Exemplo PETRB40 Código da Empresa PETRB40 Preço de Exercício Mês de Vencimento Meses Opção de Compra CALL Opção de Venda PUT Janeiro A M Fevereiro B N Março C O Abril D P Maio E Q Junho F R Julho G S Agosto H T Setembro I U Outubro J V Novembro K W Dezembro L X Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 68 103 Resultados de Operações com Opções A melhor maneira de compreender como funcionam as operações com opções consiste em demonstrar graficamente algumas modalidades tradicionais utilizadas pelo investidor no mercado de opções a compra de opções de compra Dados da situação Preço de exercício R 1000 Prêmio R 100 Se o preço da açãoobjeto no mercado a vista atingir R 900 não será interessante para o titular da opção fazer o exercício da mesma já que o preço de exercício R 1000 é superior ao preço no mercado à vista A sua perda portanto é de exatamente R 100 pelo pagamento do prêmio Se o preço no mercado à vista cair para R 800 a perda continuará sendo de R 100 ainda pelo pagamento do prêmio já que continuará não sendo vantajoso exercer a opção Ao contrário se o preço no mercado à vista começar a subir os ganhos serão proporcionais aos aumentos da cotação da ação como se vê no quadro abaixo Valor do Prêmio Preço no Exercício Mercado a vista Lucro ou Prejuízo 100 1000 800 100 100 1000 900 100 100 1000 1000 100 100 1000 1100 0 100 1000 1200 100 100 1000 1300 200 2 1 0 1 2 3 6 7 8 9 10 11 12 13 Mercado à vista Lucro ou Prejuízo Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 69 b venda de opções de compra Dados da situação Preço de exercício R 1000 Prêmio R 100 O vendedor da opção recebe o prêmio que no exemplo é de R 100 Seu ganho fica limitado ao valor do prêmio Se o preço da açãoobjeto no mercado à vista for inferior a R 1000 sua posição não será exercida Por outro lado se o preço a vista ultrapassar R 1000 haverá exercício Porém caso o preço não ultrapasse o nível de R 1100 o lançador ainda não terá sofrido uma perda pois o prêmio que tiver recebido terá sido suficiente para cobrir a diferença entre o preço que pagaria pela ação no mercado à vista e o preço de exercício Mas a partir desse nível de preço as perdas serão proporcionais sendo tanto maior quanto mais alto for o preço da ação no mercado a vista c compra de uma opção de venda O titular de uma opção de venda assume uma posição inversa a do titular de uma opção de compra ou seja ele espera que o preço da açãoobjeto no mercado a vista caia abaixo do preço de exercício Quanto maior for essa queda maior será o seu lucro Por sua vez a perda máxima a que está sujeito é o prêmio pago pela opção Exemplo Dados da situação Preço de exercício R 1000 Prêmio R 100 3 2 1 0 1 2 6 7 8 9 10 11 12 13 Mercado à vista Lucro ou Prejuízo Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 70 d venda de uma opção de venda Exemplo Dados da situação Preço de exercício R 1000 Prêmio R 100 Neste caso o lançador recebe o prêmio e espera que haja uma alta da ação no mercado a vista pois não deve ocorrer o exercício de opção 104 Estratégias de Operação com Opções de Compra Antes de apresentarmos as principais operações é importante salientar que a finalidade básica dos exemplos é mostrar a técnica de como se beneficiar dessas estratégias de operação Devido a esse fato efetuamos uma simplificação operacional visto que nas operações não estão incluídos os custos de corretagem que não deixam de ter importância na formação da taxa de juros envolvida na operação 4 3 2 1 0 1 2 6 7 8 9 10 11 12 13 Mercado à vista Lucro ou Prejuízo 2 1 0 1 2 3 4 6 7 8 9 10 11 12 13 Mercado à vista Lucro ou Prejuízo Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 71 a Compra de opções Este é o mais simples dos diversos tipos de operação Envolve somente a compra da opção proporcionando grande alavancagem É portanto uma operação com elevado potencial de retorno mas evidentemente de alto risco Devemos lembrar entretanto que a perda máxima se restringe ao valor do prêmio pago Exemplo Preço da ação a vista R700 Preço de exercício R600 Prêmio R030 Prazo 2 meses A metodologia adotada para o cálculo da taxa efetiva de retorno ou de juros é a seguinte VF VP 1 i 100N onde VF VP 1 i 100N VF Valor Final N VP Valor Presente 1 i 100 VF VP i taxa de retorno ou de juros N N nº de períodos da operação i 100 VF VP 1 dias meses anos 2 i 7 630 1 100 540 b Lançamento coberto de opções de compra Nessa modalidade o investidor detém ou compra certa quantidade de ações e realiza o lançamento venda dessa mesma quantidade em opções de compra Neste caso não há necessidade de colocação de margem de garantia isto porque a operação é considerada coberta o investidor deposita as ações para a realização dessa operação É importante ressaltar que a taxa de juros embutida na operação só se realiza com o exercício por parte do comprador da opção Esta operação é indicada quando o mercado está em alta ou quando se inicia um processo de baixa e se quer reduzir o custo da ação na carteira R700 R600 R030 N 2 N i VF VP 1 100 Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 72 Exemplo Cotação da ação no mercado a vista ou preço de custo caso o investidor já tenha a ação R500 Prêmio R100 Preço de exercício R600 N 2 Vamos supor que o valor do prêmio recebido seja aplicado a uma taxa de 10 pelo período considerado No nosso exemplo isso daria um resultado total de R010 Assim o custo líquido seria de R390 igual ao preço da ação R500 menos o prêmio da opção R100 menos os juros sobre o prêmio da opção R010 2 i 6 390 1 100 2403 c Compra e venda de opções de compra com séries diferentes straddle Neste caso o investidor trabalha com duas séries de opção da mesma ação objeto e com o mesmo vencimento Essa operação é aconselhável quando o mercado está em alta em razão do que o investidor fica na dependência de ser exercido a fim de completar a operação Exemplo Compra da opção X a R200 com preço de exercício de R4000 venda da opção Y a R400 com preço de exercício de R4500 R400 Prêmio Preço de exercício R4500 R200 diferença entre prêmios N 2 R500 diferença entre preços de exercício R200 Prêmio Preço de exercício R4000 2 Portanto i 5 2 1 100 5811 N 2 R600 R390 Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 73 d Compra e venda de séries de prazos diferentes Neste caso o investidor opera com duas opções da mesma açãoobjeto mas com preços de exercício e datas de vencimentos diferentes Exemplo Compra da opção X a R500 com preço de exercício de R4500 com vencimento em 1806 suponhamos que no dia 2006 aconteça o lançamento da opção Y com prêmio de R600 e preço de exercício de R6500 Exercício da opção X R500 R4500 R5000 Venda opção Y R600 Valor Presente do investimento R5000 R600 R4400 Valor Final do investimento R6500 2 Portanto i 65 44 1 100 2154 105 Estratégias de operação com opções de venda Uma opção de venda é um contrato que confere ao seu titular o direito de se assim o desejar vender ao lançador até a data de vencimento um lote padronizado de determinada açãoobjeto a um preço previamente estabelecido Nesse sentido quando ocorrem expectativas de declínio no preço de determinada ação as opções de venda podem constituirse numa alternativa de investimento mais interessante para seus titulares do que as opções de compra a Compra de opção de venda Essa é uma operação básica que pode proporcionar um alto retorno principalmente se o mercado apresentar uma tendência de baixa Vamos supor que a ação esteja cotada a R 5500 no mercado a vista no vencimento da opção Nesse caso o resultado da operação será preço da ação R 5500 preço de exercício R 6000 prêmio R 200 n 2 preço total R 5700 preço de custo R 5700 N 2 R6500 R4400 Mercado de Capitais Mercado de Opções Profª Carla T do A Rodrigues 74 2 Neste caso i 6057 1 100 260 Porém é evidente que o titular ganhará ainda mais quanto maior for a queda do mercado à vista Se o preço da ação chegasse a R 5000 por exemplo a taxa de retorno seria 2 i 6052 1 100 742 b Compra e venda de opções de venda de uma mesma série mesmo vencimento Neste caso assim como no da opção de compra o investidor forma um straddle Exemplo Compra da opção X a R 1000 com preço de exercício igual a R 6000 venda da opção Y a R 1500 com preço de exercício igual a R 5000 R1500 Prêmio Preço de exercício R6000 R500 diferença entre prêmios N 2 R1000 diferença entre preços de exercício R1000 prêmio Preço de exercício R5000 2 Portanto i 105 1 100 4142 c Compra de opções de compra e venda de opções de venda Essa operação serve para reduzir o custo de aquisição de uma opção de compra e só deve ser realizada quando se espera uma alta de cotação da açãoobjeto Exemplo Prêmio da opção de compra X R 110 Prêmio da opção de venda Y R 090 R 020 Se houver uma alta de cotações a opção de compra será valorizada e a opção de venda não será exercida Nesse caso o investidor terá um lucro de pelo menos R 020