5ª Aula: Alavancagem Financeira e Indicadores de Desempenho

5º Aula Alavancagem fi nanceira Prezadosas alunosas Esta disciplina está trazendo um grande avanço na construção de novos conhecimentos da área e com o intuito de continuarmos nesta ascensão focalizaremos nossos estudos nesta quinta aula no tema que trata do capital próprio de uma empresa realizado pela alavancagem financeira Além disso vamos compreender os conceitos do Retorno sAtivo do Custo da Dívida e do Retorno s Patrimônio Líquido Por fim colocaremos em prática a interpretação dos estudos da primeira Seção Sucesso Boa aula Objetivos de aprendizagem Ao término desta aula você será capaz de definir três índices o Retorno sAtivo o Custo da Dívida e o Retorno sPatrimônio Líquido interpretar e colocar em prática os conceitos vistos na Seção 01 Análise das demonstrações contábeis II 34 1 Alavancagem financeira conceito e fundamentação 2 Alavancagem financeira Interpretação Seções de estudo Para iniciar nossas refl exões vamos conhecer e refl etir sobre os conceitos da alavancagem fi nanceira bem como três importantes índices o Retorno s Ativo o Custo da Dívida e o Retorno s Patrimônio Líquido Durante a leitura desta aula é importante que tenha sempre em mão um dicionário eou outros materiais de pesquisa a fi m de eliminar eventuais dúvidas pontuais sobre o assunto discutido Bons estudos 1 Alavancagem fi nanceira conceito e fundamentação Segundo Matarazzo 2007 o retorno do capital próprio de uma empresa depende tanto da rentabilidade do negócio quanto da boa administração financeira Nesse sentido a determinação da rentabilidade baseiase em três índices como podemos visualizar na tabela a seguir Nome Símbolo Fórmula Signifi cado Retorno s Ativo RsA Lucro Antes das Despesas Financeiras Ativo OperacionalLADF A Quanto a empresa gera de lucro para cada 100 investidos Custo de Dívida CD Despesas Financeiras Passivo gerador de Encargos DF PE Quanto a empresa paga de juros para cada 100 tomados nas Instituições Financeiras Retorno s Patrimônio Líquido RsPL Lucro Líquido Patrimônio Líquido LL PL Quanto os acionistas ganham para cada 100 investidos Tabela 51 Índices de rentabilidade FONTE Acervo pessoal Com base no quadro estudado podemos notar que o primeiro índice RsA mostra qual a rentabilidade do negócio Quanto maior o índice maior a eficiência Figura 51 Retorno Patrimônio Líquido FONTE DIALOS6C Bom retorno a todos Disponível em httpdialogos6c blogspotcombr201103bomretornotodoshtml Acesso em 25 jun 2012 A empresa utiliza capitais de terceiros em que tem uma remuneração O que a empresa paga é o segundo índice chamado de custo da dívida CD Dessa forma se o custo da divida é maior que o retorno sobre o Ativo ou seja se a empresa paga para cada real tomado mais do que rende seu investimento no negócio então os acionistas bancam a diferença com a parte do lucro ou até com o capital próprio Se o custo da divida é menor que o retorno sobre o Ativo os acionistas ganham a diferença PUC RS 2012 p 52 Figura 52 Custo da dívida FONTE RUDARICCI A dívida do governo mineiro Disponível em http rudaricciblogspotcombr201202dividadogovernomineirohtml Acesso em 25 jun 2012 A taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido então será maior que a taxa de retorno sobre o Ativo Assim podemos notar que o interessante para a empresa é o terceiro índice RsPL Retorno sobre o Patrimônio Líquido Os dois outros índices são informações gerencial de como a empresa atingiu o retorno sobre o Patrimônio Líquido Desse modo são entretanto fundamentais para a definição de estratégias empresariais Vejamos agora um exemplo uma empresa pode obter 30 de retorno sobre o Patrimônio Líquido que é considerada uma boa taxa a partir de uma modesta taxa de retorno de 8 sobre o Ativo Porém basta que pague aos credores a taxa inferior a essa e que utilize determinada proporção de capitais de terceiros PUCRS 2012 p 58 Figura 53 Administração fi nanceira FONTE SOUCONCURSEIROEVOUPASSAR Administração fi nanceira e orçamentária mais administração de recursos materiais Disponível em http souconcurseiroevoupassarblogspotcombr201007administracaofi nanceirae orcamentariahtml Acesso em 25 jun 2012 35 A expressão matemática que revela essa relação é a seguinte PUCRS 2012 p 60 RsPL RsA RsA CD x PE PL Onde RsPL Retorno sobre o Patrimônio Líquido RsA Retorno sobre o Ativo CD Custo da Dívida PE Passivo Gerador de Encargos PL Patrimônio Líquido Contudo essa fórmula mostra o efeito que a estrutura de capitais e os juros pagos produzem nos lucros finais informando se a estrutura está beneficiando ou não os acionistas PUCRS 2012 p 60 A razão entre as taxas de retornos sobre o Patrimônio Líquido e de Retorno sobre o Ativo chamase grau de alavancagem financeira GAF Vale salientar que a expressão alavancagem fi nanceira signifi ca o que a empresa consegue alavancar ou seja aumentar o lucro líquido por meio da estrutura de fi nanciamentos ao passo que a alavancagem operacional signifi ca o quanto a empresa consegue aumentar o lucro por meio da atividade operacional basicamente em função do aumento da margem de contribuição diferença entre receitas e custos variáveis e manutenção de custos fi xos MATARAZZO 1997 p 404 Nesse interim é importante observar que Alavancagem operacional ocorre quando um crescimento de x nas vendas provoca um crescimento de n vezes x no lucro bruto O efeito de alavancagem ocorre pelo fato de que os custos fi xos são distribuídos por um volume maior de produção fazendo com que o custo unitário da mercadoria seja reduzido O fator não é denominado grau de alavancagem operacional O efeito da alavancagem operacional está relacionado com os gastos fi xos da empresa gastos estes que poderão constituir risco para as atividades operacionais A alavancagem operacional vem medir qual será a proporção deste risco O impacto da alavancagem operacional diminuirá na proporção do crescimento das vendas acima do ponto de equilíbrio resultando assim num lucro maior No que concerne a análise da alavancagem operacional num contexto de mercado de procura elástica ou seja o consumidor tem a opção de escolher um outro produto de outro fabricante com um menor preço ocasionando assim uma possível elevação do ponto de equilíbrio pela redução do preço de venda para manterse competitivo neste mercado de procura elástica Se o ponto de equilíbrio for elevado a empresa estará vulnerável a possíveis declínios provocados pela economia Consequentemente A estrutura de gastos fi xos provocará impactos nos lucros em conformidade das alterações do volume de vendas Caso a empresa possua uma elevada alavancagem operacional existirá um risco maior devido aos gastos fi xos que não serão reduzidos pela queda dos volumes das vendas BRAD ADMINISTRAÇÃO 2012 Para contextualização veja Figura 54 Alavancagem operacional GAF RsPL RsA PE PL RsA RsA CD x GAF RsA FONTE PURO ACASO Pergunta do leitor sobre operações com Futuros do índice Ibovespa Disponível em httppuroacaso combrp872 Acesso em 25 jun 2012 De acordo com os estudos realizados até aqui vejamos com base no exemplo anterior a tabela 52 a seguir Tabela 52 Balanços e demonstração do resultado do exercício Balanços em 311201 311202 ATIVO TOTAL 1000 1220 supõese que seja inteiramente operacional Empréstimos Bancários 400 400 Patrimônio Líquido 600 820 PASSIVO TOTAL 1000 1220 Demonstração do Resultado do Exercício em 311202 Vendas Líquidas 2000 Custo das mercadorias 1500 Lucro Bruto 500 Despesas Operacionais inteiramente pagas no exercício exceto fi nanceiras 200 Lucros antes das Despesas Financeiras 300 Despesas Financeiras 80 Lucro Líquido 220 FONTE acervo pessoal De acordo com essas demonstrações podemos extrair os seguintes índices LADF 300 RsA RsA 03 ou 30 Ativo operacional 1000 Análise das demonstrações contábeis II 36 Despesas Financeiras 80 CD CD 02 ou 20 Passivo Gerador de Encargos PE 400 Lucro Líquido 220 RsPL RsPL 03667 ou 3667 PL 600 RsPL 3667 GAF GAF 122 RsA 30 Ou PE PL RsA RsA CD x GAF RsA 400 600 30 30 20 GAF 30 GAF 30 10 x 06667 30 3667 GAF 122 30 E então Entendeu os conceitos básicos da alavancagem operacional e da alavancagem fi nanceira Estes conhecimentos são muito importantes pois iremos colocálos em prática na próxima seção Bom estes conceitos não mostram de maneira defi nida o entendimento das alavancagens para isso você deve pesquisar em sites ou obras citadas nas referências no fi nal desta aula 2 Alavancagem fi nânceira Interpretação Nesta seção iremos conhecer como deve ser feita a interpretação dos conhecimentos adquiridos na seção anterior Bons estudos Com base nos dados apresentados na seção anterior temos que para cada 100 investidos a empresa gera um lucro de 30 Paga juros de 20 para cada 100 tomados Logo em cada 100 tomados ganha 10 Como a empresa tomou 400 emprestados e ganhou 40 4 x 10 além do lucro que ganharia se não trabalhasse com os capitais de terceiros Para os 600 de Patrimônio Líquido a empresa ganharia 180 considerando a taxa de retorno sobre o Ativo ou seja a taxa de 30 que o negócio rende com mais os citados 40 alcançou um lucro de 220 Os 40 adicionais pelos 600 de Patrimônio Líquido representam uma taxa incremental de 666 40 600 666 Que somada à taxa de 30 dá os 3666 Sob outro ângulo a empresa ganha adicionalmente a diferença entre as taxas de retorno sobre o Ativo e a taxa de Custo da Dívida 30 20 10 Que multiplicada pela proporção entre passivo gerador de encargos e Patrimônio Líquido de 666 400 600 resulta num incremento da taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido de 666 10 x 666 Assim para 30 de rentabilidade do negócio retorno sobre o Ativo a empresa consegue 3666 para os acionistas ou seja uma impulsão de 122 vezes Esse é o significado de alavancagem O grau de alavancagem financeira de 122 também pode ser interpretado da seguinte forma cada 1 de rentabilidade gerado pela empresa foi transformado em 122 graças à alavancagem financeira Se a empresa tivesse trabalhando com a seguinte estrutura 311201 Empréstimos 600 Patrimônio Líquido 400 O seu retorno sobre o Patrimônio Líquido seria ampliado porque a proporção entre passivo gerador de encargos e Patrimônio Líquido seria maior ou seja de 150 600 400 Assim a taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido teria um incremento de 15 10 150 e atingiria 45 RsPL 30 30 10 x 600400 45 O grau de alavancagem seria de 15 GAF 45 30 15 vezes A taxa de remuneração do Patrimônio Líquido da empresa seria ampliada em 50 de 30 para 45 ou seja sua taxa de negócio seria multiplicada por 15 graças ao uso de capitais de terceiros Vejamos agora a origem da palavra alavancagem O aumento produzido na taxa de retorno do Patrimônio Líquido pode ser comparado aos efeitos de uma alavanca em que A diferença RsA CD corresponde à força F A proporção PE PL x corresponde a distância d O acréscimo da taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido em relação à taxa de retorno sobre o Ativo correspondente à resultante R F x D FONTE VEG11 Matemática da reencarnação Disponível em httpwwwveg11 combrsitematematicadareencarnacao Acesso em 25 jun 2012 Figura 56 Cálculo 37 Retomando a aula Parece que estamos indo bem Então para encerrar esse tópico vamos recordar Nossa Fizemos uma caminhada interessante nesta aula não acham Adquirimos conhecimentos essenciais para uma formação teórico prática sólida Para fundamentar e melhorar ainda mais a nossa construção de conhecimentos é importante que você realize as atividades propostas no ambiente virtual interaja com seus colegas de curso e com seu tutor e que consulte as sugestões de leituras sites fi lmes e vídeos disponibilizadas a seguir Fique ligado A partir dos conteúdos relacionadas à alavancagem fi nanceira as quais acabamos de estudar será possível uma maior fundamentação para a compreensão da atuação profi ssional nesta área Assim é fundamental que continue pesquisando e ampliando seus conhecimentos Pense nisso 1 Alavancagem financeira conceito e fundamentação Na primeira seção da quinta aula desta disciplina você teve a oportunidade de desenvolver conhecimentos sobre a alavancagem financeira Desse modo vimos que o retorno do capital próprio de uma empresa depende tanto da rentabilidade do negócio quanto da boa administração financeira Nesse sentido a determinação da rentabilidade baseiase em três índices sendo Retorno s Ativo Custo de Dívida e Retorno s Patrimônio Líquido 2 Alavancagem financeira interpretação Finalmente na seção 2 foram mostrados os principais conceitos relacionados a alavancagem financeira Neste caso visualizamos como ela deve ser apresentada ASSAF NETO A Estrutura e análise de balanços um enforque econômicofinanceiro 8ed São Paulo Atlas 2007 BRAGA Roberto Fundamentos e técnicas de administração financeira 1 ed São Paulo Atlas 1995 FIPECAFI Manual de contabilidade das sociedades por ações 6 ed São Paulo Atlas 2006 MATARAZZO D C Análise financeira de balanços abordagem básica e gerencial 6 ed São Paulo Atlas 2007 Análise financeira de balanços abordagem básica e gerencial4 ed São Paulo Atlas 1997 REIS Arnaldo Demonstrações contábeis estrutura e análise 2ed São Paulo Saraiva 2006 BRAD ADMINISTRAÇÃO Brasil administração alavancagem Operacional Disponível em bradministracao blogspotcom2008alavancagemoperacionalhtml Acesso em 15 jun 2012 DIALOS6C Bom retorno a todos Disponível em httpdialogos6cblogspotcombr201103bom retornotodoshtml Acesso em 25 jun 2012 PUCRS Torneio empreendedor Disponível em http wwwpucrsbreventostorneioempreendedor1torneio palestracaprecursos1809pdf Acesso em 16 jul 2012 PURO ACASO Pergunta do leitor sobre operações com futuros do índice Ibovespa Disponível em httppuroacasocom brp872 Acesso em 25 jun 2012 RUDARICCI A dívida do governo mineiro Disponível em httprudaricciblogspotcombr201202divida dogovernomineirohtml Acesso em 25 jun 2012 SOU CONCURSEIRO E VOU PASSAR Administração financeira e orçamentária mais administração de recursos materiais Disponível em http souconcurseiroevoupassarblogspotcombr201007 administracaofinanceiraeorcamentariahtml Acesso em 25 jun 2012 UMA REDAÇÃO Interpretação Disponível em httpwwwumaredacaocomndexphp Acesso em 25 jun 2012 VEG11 Matemática da reencarnação Disponível em http wwwveg11combrsitematematicadareencarnacao Acesso em 25 jun 2012 WIKIPÉDIA Alavancagem operacional Disponível em httpptwikipediaorgwikiAlavancagemoperacional Acesso em 25 jun 2012 Vale a pena Vale a pena ler Vale a pena acessar YOUTUBE Independência financeira alavancagem Disponível em httpwwwyoutubecom watchvcxY94VGesjI Acesso em 26 jun 2012 O que é alavancagem financeira Sevilha Contabilidade Disponível em httpwwwyoutubecom watchvUw3rwqNdwKMfeaturefvwrel Acesso em 26 jun 2012 O que é alavancagem operacional Sevilha Contabilidade Disponível em httpwwwyoutubecom watchvBva7N2fpIfeaturerelmfu Acesso em 26 jun 2012 Vale a pena assistir