Avaliação de Empresas: Cálculos de Valor e Estrutura de Capital

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS Material Exclusivo para uso em sala de aula prof Denis Forte PROF DENIS FORTE 8o SEMESTRE OBJETIVO GERAL APRENDER OS CONCEITOS PARA CÁLCULAR O VALOR DA EMPRESA OBJETIVOS ESPECIFICOS APRENDER OU REVISAR O CÁLCULO DE CAPM CAPITAL ASSET PRICING MODEL DA TAXA REQUERIDO PELO INVESTIDOS APRENDER OU REVISAR O CÁLCULO DO CUSTO DA ESTRUTURA DE CAPITAL APRENDER O CÁLCULO DA PERPETUIDADE 1 CAPM Capital Asset Pricing Model Modelo de Precificação de Ativos Financeiros Taxa requerida pelo Investidor Rf b Rm Rf Onde Rf retorno do Ativo Livre de Risco b o ângulo o risco do ativo em relação ao mercado E Rm retorno médio do Mercado 2 Estrutura de Capital Uma empresa tem diversas fontes de financiamento As de dívidas e as de capital As de dívida geram economia de impostos Exemplo A empresa Fácil tem um empréstimo bancário de longo prazo de R 10000000 e um capital de 20000000 No total de empréstimos onerosos com custo então são 30000000 A taxa de custo bancário é de 12 A do CAPM 15 A alíquota de Imposto de Renda é de 15 sobre o Lucro Qual o custo da dívida Nesse exemplo temos que Dívida 10000000 30000000 333333 Custo líquido da dívida Custo bruto da dívida 1Aliqota de Imposto 12 1 15 12 085 1020 Custo ponderado da dívida após retirar o beneficio fiscal percentual da divida sobre o total de financiamento X custo líquido da dívida 3333 1020 340 Qual o custo do Patrimônio Liquido ou PL Custo do PL Proporção do Capital sobre o total de financiamentos custo para investidor dado pelo CAPM PL 2000000030000000 666667 Custo do PL 666667 15 10 Custo Médio Ponderado de Capital Weighted Average Cost of Capital WACC custo da dívida custo do PL 340 10 1340 A empresa paga portanto 1340 em média para seus projetos Pergunta Se a empresa tiver as seguintes oportunidades de investimento qual ela deve escolher a Projeto A com TIR de 15 b Projeto B com TIR de 12 c Projeto C com TIR de 13 d Projeto D com TIR de 22 e Projeto E com VPL de 13000000 f Projeto F com VPL de 200000 3 Perpetuidade A perpetuidade de um título no momento inicial é dada pela seguinte equação Perpetuidade Aplicação Rendimento Um título que remunere 10 ao ano Para uma aplicação de 20000000 Qual o valor da perpetuidade P 20000000 010 200000000 Perpetuidade pois a cada período rende 10 200000000 10 20000000 Somo 200000000 20000000 220000000 se retirar 20000000 a cada vez sigo tendo os 200000000 perpetuadamente Se eu tiver uma perpetuidade de 200000000 daqui a 6 anos quanto ela vale hoje se o custo for 5 aa Valor Presente da perpetuidade Valor futuro 1 Tx período 200000000 105 6 149451635 Ou seja se daqui a 6 anos tivermos um valor de perpetuidade de 200000000 equivale a um valor de hoje de R 149451635 Se for a perpetuidade para um fluxo de recebimento com taxa de crescimento A perpetuidade de um título no momento inicial é dada pela seguinte equação Perpetuidade Aplicação Custo Crescimento Um título que remunere 10 ao ano Para uma aplicação de 20000000 Taxa de crescimento de 3 Qual o valor da perpetuidade P 20000000 010 003 285714286 Repare que faz sentido O valor agora com crescimento do título de 3 é superior ao de crescimento zero do caso anterior Se eu tiver uma perpetuidade de 285714286 daqui a 6 anos quanto ela vale hoje se o custo for 5 aa Valor Presente da perpetuidade Valor futuro 1 Tx período 285714286 105 6 213204400 Ou seja se daqui a 6 anos tivermos um valor de perpetuidade de 285714286 equivale a um valor de hoje de R 213204400 Comparando com o valor da situação anterior percebese que o Valor Presente é muito maior caso haja crescimento de 3