Risco Retorno e Avaliação de Carteiras Estudo de Caso Petrobras

1 Risco Retorno e Avaliação de Carteiras com Estudo de Caso da Petrobras 1 Introdução Em finanças entender como o risco e o retorno se relacionam é fundamental para qualquer decisão de investimento O Modelo de Precificação de Ativos de Capital CAPM a análise do beta β e os índices de desempenho de carteiras são ferramentas centrais para medir esse equilíbrio 2 Beta β Medindo a Sensibilidade de um Ativo ao Mercado O beta mostra o quanto o retorno de um ativo varia quando o retorno do mercado se altera β 1 ativo tem o mesmo risco do mercado β 1 ativo é mais volátil que o mercado β 1 ativo é menos volátil β 0 ativo sem risco de mercado retorno igual ao ativo livre de risco Como calcular Traçase um gráfico de dispersão com Eixo X retornos do mercado ex Ibovespa Eixo Y retornos do ativo ex Petrobras Cada ponto representa os retornos de um mesmo período Figura 914 Retornos da Petrobras e da Ibovespa 2 Ajustandose uma reta de regressão a esses pontos a inclinação da reta é o beta Figura 915 Ajuste da Reta Petrobras X Ibovespa No caso da Petrobras a regressão fornece Equação da reta Petr 04691 Ibov Coeficiente de determinação R² 03582 cerca de 36 da variação da Petrobras é explicada pelo mercado Beta β 047 Interpretação quando o Ibovespa sobe ou cai 1 esperase que a ação da Petrobras suba ou caia apenas 047 É portanto menos volátil que o mercado 3 O CAPM Capital Asset Pricing Model O CAPM relaciona risco sistemático β e retorno esperado ERi retorno esperado do ativo Rf taxa livre de risco ex Tesouro Selic 3 ERM retorno esperado do mercado βi beta do ativo Casos Especiais β 0 ERiRf ativo sem risco de mercado β 1 ERiERM ativo com risco igual ao mercado Para a Petrobras com β 047 o retorno exigido pelo investidor segundo o CAPM será menor que o retorno esperado do mercado pois o risco sistemático é menor 4 Risco Total e Diversificação O risco de uma carteira possui duas parcelas 1 Risco diversificável não sistemático ou específico o Causado por fatores próprios de empresassetores o Pode ser reduzido aumentando a variedade de ativos 2 Risco de mercado sistêmico o Decorre de fatores macroeconômicos juros crises política o Não pode ser eliminado Efeito da Diversificação Quanto mais ativos diferentes e pouco correlacionados menor o risco diversificável Pesquisas mostram que 10 a 15 ativos bem escolhidos praticamente eliminam o risco específico 4 Figura 916 Risco Sistêmico X Risco Específico Essa figura mostra que ao aumentar o número de ativos o risco total cai até um nível mínimo o risco de mercado 5 Beta da Carteira Quando a carteira possui vários ativos o beta é uma média ponderada dos betas individuais wi peso de cada ativo na carteira βi beta de cada ativo Esse cálculo indica se a carteira é mais ou menos volátil que o mercado 6 Avaliação de Desempenho de Carteiras Além de analisar o retorno é preciso considerar o risco Três índices são amplamente usados 5 a Índice de Jensen Alpha de Jensen Mede se a carteira gerou retorno excedente ao previsto pelo CAPM IJc o índice de Jensen da carteira C ERc média dos retornos observados da carteira Rf retorno do ativo livre de risco ERM retorno esperado da carteira de mercado βc beta da carteira Positivo carteira superou o retorno esperado Zero retorno igual ao previsto Negativo desempenho abaixo do esperado b Índice de Sharpe Avalia a eficiência da carteira relacionando retorno extra ao risco total volatilidade ISc índice de Sharpe ERc retorno esperado da carteira Rf retorno do ativo livre de risco σc volatilidade da carteira Quanto maior melhor o retorno ajustado ao risco c Índice de Treynor Compara o retorno excedente com o risco sistemático beta 6 ITc índice de Treynor ERc retorno esperado da carteira Rf retorno do ativo livre de risco βₚ beta da carteira sensibilidade ao mercado Útil quando a carteira já está bem diversificada 7 Exemplo Prático Integrado Suponha uma carteira com 40 em Ação A β 12 60 em Ação B β 08 O beta da carteira é βc04120608096 Com Rf 6 e ERM 12 ERc 6126 096 118 Isso mostra o retorno exigido para compensar o risco sistemático 8 Conclusão CAPM relaciona risco sistemático e retorno Beta mede a sensibilidade do ativo ou da carteira ao mercado Diversificação reduz o risco específico mas não o risco de mercado Índices de desempenho Jensen Sharpe e Treynor ajudam a comparar carteiras com base em risco e retorno Estudo de caso Petrobras com β 047 a ação é menos volátil que o Ibovespa oferecendo retorno esperado menor porém com menor risco de mercado REFERÊNCIAS KERR R B Mercado financeiro e de capitais São Paulo Pearson Prentice 2011