Aula 02: EVA e MVA na Gestão Baseada em Valor

3 Disciplina de Controladoria Prof Me Rodrigo Barreto Aula 02 EVA e MVA 1 EVA 2 MVA 3 Exercício de Fixação Gestão Baseada em Valor GBV GBV direciona a administração de uma empresa para seu principal objetivo criação de valor para seus acionistas Uma empresa será considerada como criadora de valor quando for capaz de oferecer aos seus proprietários de capital credores e acionistas uma remuneração acima de suas expectativas mínimas de ganhos A criação de valor pode se refletir no preço de mercado das ações da empresa apresentando uma valorização decorrente de sua melhor capacidade em melhor remunerar o custo de oportunidade de seus proprietários Custo de Oportunidade Opção A Opção B X X X Retorno da atividade empresarial Retorno livre de risco Retorno de Prêmio pelo risco Custo de Capital é a taxa de retorno mínima que possa justificar a aceitação de um investimento É a expressão econômica do custo de oportunidade Custo de oportunidade é quanto se deixou de ganhar por não se aproveitarem outras oportunidades de mesmo risco disponíveis ao se decidir por determinada alternativa financeira Gestão Baseada em Valor GBV Não é medida de valor Método padronizado Lucro Não incorpora risco da atividade Considera Regime de Competência Limitações Custo de Capital Custo de Oportunidade ATRATIVIDADE Retorno do Negócio Custo de Oportunidade Empresa sobrevive com retorno positivo porém menor que o custo de oportunidade Empresa sobrevive com retorno negativo Balanço Patrimonial Estrutura Básica ATIVO PASSIVO Circulante Caixa Banco c movimento Contas a receber Estoques Não Circulante Realizável a longo prazo Veículos Imóveis Intangíveis Circulante Fornecedores a pagar Salários a pagar Empréstimos de curto prazo Não Circulante Exigível a longo prazo PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital social LucroPrejuízo do exercício Total do Ativo Total do Passivo e Pat Líquido Usos dos Recursos Estrutura de Investimentos Fontes de Recursos Estrutura de Financiamentos Capital de Terceiros Capital Próprio Capital de Giro Capital Fixo O Custo de Capital PASSIVO Circulante Fornecedores a pagar Salários a pagar Empréstimos de curto prazo Não Circulante Exigível a longo prazo PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital social LucroPrejuízo do exercício Total do Passivo e Pat Líquido Capital de Terceiros Capital Próprio Custo de Capital de Terceiros Ki ou Kd Custo de Capital Próprio Ke Custo Médio Ponderado de Capital CMPC OU Weighted Average Cost of Capital WACC Custo Médio Ponderado de Capital CMPM ou WACC O custo de capital da empresa deve ser uma função de todas as suas fontes de financiamento ponderadas com base no seu valor de mercado Os analistas de mercado muito comumente usam o WACC para avaliar o valor dos investimentos e determinar quais deles devem ser escolhidos Amplamente utilizado em avaliação de empresas valuation Amplamente utilizado em avaliação de projetos de investimento Custo Médio Ponderado de Capital WACC Weighted Average Cost of Capital Ke Custo de Capital Próprio E Valor de mercado do Patrimônio da empresa D Valor de mercado da Dívida da empresa Kd Custo de Capital de Terceiros E ED Percentual de financiamento próprio D ED Percentual de financiamento de terceiros Custo do Capital Próprio Custo do Capital de Terceiros valor de mercado do patrimônio da empresa valor de mercado da dívida da empresa Percentual de financiamento próprio Percentual de financiamento de terceiros Economic Value Added EVA GBV direciona a administração de uma empresa para seu principal objetivo criação de valor para seus acionistas Economic Value Added Lucro Custo de Oportunidade Atratividade de uma empresa capacidade futura de gerar riqueza pautada nos benefícios econômicos positivos esperados ou seja nos valores agregados futuros que excedem o custo de capital Economic Value Added EVA Economic Value Added Lucro Custo de Oportunidade Lucro Operacional Custo de Capital WACC EVA Lucro Líquido Custo de Capital próprio EVA Exemplo empresa com capital investido de 10000 milhão custo de capital de 12 e lucro líquido de 1500 milhões no ano 1 e de 8000 milhões no ano 2 a É rentável ROA b Possui lucro econômico De quanto Economic Value Added ROA WACC Com o intuito de melhor explicar esse conflito entre valor e lucro admita que uma empresa esteja avaliando a venda de um ativo uma unidade de negócio por exemplo avaliado pela contabilidade em 70 milhões O lucro operacional decorrente desse investimento é de 10 milhão O Retorno Sobre o Investimento ROI corporativo está fixado num padrão de 12 e o custo de capital oportunidade identificado com essa unidade de negócio atinge 16 Valor X Lucro Receitas Despesas Operacionais Lucro Operacional Despesas financeiras Lucro Líquido Contábil Custo do Capital Próprio Lucro Econômico Exercícios de Fixação 21 1 A empresa XYZ obteve resultado operacional líquido após Imposto de Renda de R 30000 No período que gerou o resultado operacional líquido empregou R 60000 de capital de terceiros e R 40000 de capital próprio em operações sendo com custos líquidos de Imposto de Renda de 18 e 16 respectivamente Qual seria o valor criado para os acionistas Exercícios de Fixação 21 2 A empresa ABC obteve resultado operacional líquido de R 150000 No período que gerou o resultado operacional líquido empregou R 1 milhão de capital em operações sendo que o custo desse capital é de 128 Qual seria o valor criado para os acionistas Exercícios de Fixação 21 3 Admita que uma empresa tenha um total de investimento capital fixo e capital de giro de 10 milhões Sabese que 40 dos investimentos são financiados por bancos que cobram uma taxa líquida de juros de 10 ao ano já deduzido o benefício fiscal e os 60 restantes representados por recursos próprios com uma expectativa de retorno de 15 ao ano A empresa apura no exercício em consideração um resultado operacional líquido de impostos de 15 milhão a Qual o custo do capital WACC b Qual o EVA Balanço Patrimonial Ativo Ativo é o conjunto de bens e direitos de propriedade da entidade que traga benefícios presentes ou futuros e que seja mensurável em dinheiro Também é denominado de Patrimônio Bruto Bens Tudo que pode ser avaliado economicamente Ex máquinas terrenos estoques dinheiro veículos imóveis etc Direitos Valores a serem recebidos de terceiros por vendas a prazo ou valores de propriedade da entidade que se encontram em posse de terceiros Ex Dinheiro em conta bancária títulos a receber ações e seguros a vencer Conceito semelhante ao MVA Goodwill Ativo Tangível X Ativo Intangível Ativo Intangível ou Incorpóreo ou Ativo Invisível são bens que não se podem tocar pegar que passaram a ter grande relevância a partir das ondas de fusões e incorporações na Europa e nos Estados Unidos Ativo Tangível ou Corpóreo constituise de bens físicos materiais que se podem tocar aquilo que nossos olhos enxergam R41585500 R35220600 R32654400 R32360100 R18680900 R15252500 R15097800 R14719000 R12932100 R10812900 Amazon Apple Microsoft Google Visa Alibaba Tencent Facebook McDonalds Mastercard Marcas Mais Valiosas do Mundo em 2020 Legenda Varejo Tecnologia Pagamentos Fast Food Bilhões de R Ativos Intangíveis Ativos Intangíveis são ativos não físicos por natureza ou seja não podem ser tocados Um Ativo Intangível pode ser assim considerado quando Pronunciamento Técnico CPC 04 For separável ou seja capaz de ser separado ou dividido da empresa podendo ser negociado vendido transferido licenciado alugado ou trocado Resultar de direitos contratuais ou de outros direitos legais For provável que os benefícios econômicos futuros esperados atribuíveis ao ativo sejam gerados em favor da entidade Puder ter seu custo mensurado com segurança Ativos Intangíveis Capital intelectual Franquias Marcas Tecnologia Direitos autorais Knowhow Direitos de propriedade industrial Protótipos Modelos Licenças Patentes Gestão Baseada em Valor GBV Valor de Mercado Valor da Empresa Capital Investido patrimônio líquido passivo valores registrados pela contabilidade Toda decisão que seja capaz de promover um EVA positivo agrega valor à empresa Esse valor agregado é incorporado pelo mercado na avaliação das ações gerando riqueza aos acionistas principalmente se a empresa demonstrar competência de repassar a informação e credibilidade em seus resultados aos investidores Market Value Added Valor de Mercado Capital Investido Variação Formula Conceito semelhante ao MVA Goodwill Estratégias Financeiras e Value Drivers Criação de Valor maior EVA Riqueza maior MVA Gestão Baseada em Valor GBV Valor de Mercado do PL quantidade de ações valor da ação Capital Investido patrimônio líquido registrado pela contabilidade Se o valor de mercado excede ao capital dos acionistas na empresa revelase agregação de riqueza aos acionistas se é inferior temse a destruição de riqueza Market Value Added Valor de Mercado Capital Investido Variação Formula Dedução do MVA Market Value Added EVA WACC O MVA é uma avaliação do futuro calculada com base nas expectativas do mercado com relação ao potencial demonstrado pelo empreendimento em criar valor O MVA demonstrado na seção 133 pode ser apurado pela diferença entre o valor total de mercado da empresa e o montante de capital investido pelos acionistas e credores investimento total Uma metodologia gerencial de avaliação do MVA pode ser efetuada por meio do valor presente do EVA descontando pelo WACC Exemplo a empresa ABC obteve resultado operacional líquido de R 150000 No período que gerou o resultado operacional líquido empregou R 1 milhão de capital em operações sendo que o custo desse capital é de 128 Qual seria a riqueza criada para os acionistas Qual o valor da empresa seguindo essa metodologia MVA e EVA MVA Market Value Added Valor de Mercado Capital Investido Não incorpora o custo de oportunidade dos investimentos alternativos Representa o valor de mercado aberto de uma empresa Mostra o quanto o investidor ficou mais rico Indica a criação de riqueza EVA Economic Value Added Lucro Custo de Oportunidade Leva em consideração o custo de oportunidade dos investimentos alternativos Mede o lucro econômico Explica pq o investidor ficou mais rico Indica a criação de valor Exercício de Fixação 22 1 Um investidor dispõe de R180000 aplicados na poupança rendendo juros de 5 ao ano Este investidor resolveu empreender e abriu uma confeitaria com esses R180000 Pelo risco do negócio projetou que um retorno 10 maior que o retorno da poupança seria interessante Passados 3 anos o investidor conseguiu obter retiradas anuais de R23000 bem maior que os R9000 que estava ganhando na poupança Um outro investidor ofereceu 160000 para comprar a confeitaria alegando a depreciação dos móveis e equipamentos do estabelecimento veja que não há dedução do MVA por meio do EVA Nesse cenário qual o EVA e qual o MVA Há criação ou destruição de valor Exercício de Fixação 22 2 Um investidor dispõe de R100000 aplicados na poupança rendendo juros de 6 ao ano Este investidor recebeu uma proposta para comprar um posto de gasolina pagando por ele R100000 Analisou a projeção de resultados do negócio e ficou convicto da possibilidade de uma retirada anual de dividendos de R15000 Evidentemente esta retirada anual estimada de R15000 está sujeita a variações para mais ou para menos Aí está o risco do negócio Passados 3 anos o investidor conseguiu de fato obter retiradas anuais de R15000 Um outro investidor ofereceu os mesmos 100000 para comprar o posto veja que não há dedução do MVA por meio do EVA Nesse cenário qual o EVA e qual o MVA Há criação ou destruição de valor Exercício de Fixação 22 3 Considere agora que no início do 4º ano de operação do posto de gasolina o empreendedor tenha introduzido algumas ações estratégicas i Diversificação de gênero antes todos os frentistas eram homens ii Mudanças no mix da linha de produtos da loja de conveniência iii Preços promocionais na lavagem rápida durante os dias úteis da semana e iv Promoções especiais como ducha grátis para quem encher o tanque de gasolina Nenhuma destas ações demandou investimentos e as receitas e os lucros aumentaram Assim as retiradas anuais passaram de R15000 para R20000 Nessas condições um outro investidor ofereceu R 133333 para adquirir o posto veja que não há dedução do MVA por meio do EVA Nesse cenário qual o EVA e qual o MVA Há criação ou destruição de valor Exercício de Fixação 22 4 Admita que uma empresa tenha um total de investimento capital fixo e capital de giro de 10 milhões Sabese que 40 dos investimentos são financiados por bancos que cobram uma taxa líquida de juros de 10 ao ano já deduzido o benefício fiscal e os 60 restantes representados por recursos próprios com uma expectativa de retorno de 15 ao ano A empresa apura no exercício em consideração um resultado operacional líquido de impostos de 15 milhão a Qual o MVA b Qual o Valor da Empresa 5 Assinale aas alternativaas corretaas a O MVA revela se a empresa gerou riqueza para o acionista b O EVA revela o lucro genuíno ou seja a geração de valor para o acionista c Os value drivers são os indicadores de lucro da empresa d O lucro da empresa é o principal objetivo da Gestão Baseada em Valor e O redução no custo de produção é foco dos indicadores de MVA e EVA Exercício de Fixação 22 4 A capacidade de uma empresa gerar lucros futuros recorrentes a Tende a diminuir o seu MVA e EVA b Direciona a gestão da empresa para buscar fornecedores mais caros c Indica que a empresa deve buscar nichos de negócios que sejam satisfatórios e abandonar todas suas operações atuais d Contribui para a sua atratividade e capacidade de gerar riqueza e Indica que a alta gestão deve ser trocada imediatamente 7 Assinale a alternativa incorreta aA administração baseada em valor é um processo integrado cujo objetivo é melhorar o processo de tomada de decisões estratégicas e operacionais na organização empresarial como um todo partindo da ênfase atribuída aos principais value drivers direcionadores de valor da empresa bO EVA é uma medida de desempenho econômico É a estrutura para um sistema completo de gestão financeira e remuneração variável que pode auxiliar o processo de tomada de decisões na empresa cO custo de oportunidade do capital próprio é a remuneração máxima esperada pelos proprietários de capital em relação ao investimento feito dO MVA reflete o preço que um investidor pagaria por uma empresa a mais do que ele gastaria na hipótese de construíla na atual estrutura de investimento eO WACC é formado como consequência da estratégia de financiamento adotado pela empresa definida essencialmente por sua capacidade de acesso a fontes de capital menos onerosas que permitem minimizar o custo de capital Exercício de Fixação 22 Caso Intangibilidade A imagem abaixo nos mostra como o valor do ativo intangível tem participado cada vez mais do valor total das empresas Pensando nisso qual dessas empresas tem maior chance de ter mais de 90 dos Ativos como Intangíveis Vale Amazon Azul General Motors ou Votorantin 83 68 32 20 13 17 32 68 80 87 0 20 40 60 80 100 1975 1985 1995 2005 2015 Valor das Empresas Ativo Tangível Ativo Intangível Contato rodrigobarretofeiedubr httpswwwlinkedincominrodrigobarreto rodrigobarretocomlattes ASSAF NETO Alexandre Finanças Corporativas e Valor 7 ed São Paulo Atlas 2014 ASSAF NETO Alexandre Valuation métricas de valor avaliação de empresas 3 ed São Paulo Atlas 2019 Disciplina de Controladoria Prof Me Rodrigo Barreto