Aula 02: WACC ou CMPC e Gestão Baseada em Valor

Disciplina de Controladoria Prof Me Rodrigo Barreto Aula 02 WACC ou CMPC 1 WACC ou CMPC 2 Exercício de Fixação Gestão Baseada em Valor GBV GBV direciona a administração de uma empresa para seu principal objetivo criação de valor para seus acionistas Uma empresa será considerada como criadora de valor quando for capaz de oferecer aos seus proprietários de capital credores e acionistas uma remuneração acima de suas expectativas mínimas de ganhos A criação de valor pode se refletir no preço de mercado das ações da empresa apresentando uma valorização decorrente de sua melhor capacidade em melhor remunerar o custo de oportunidade de seus proprietários Custo de Oportunidade Opção A Opção B X X X Retorno da atividade empresarial Retorno livre de risco Retorno de Prêmio pelo risco Custo de Capital é a taxa de retorno mínima que possa justificar a aceitação de um investimento É a expressão econômica do custo de oportunidade Custo de oportunidade é quanto se deixou de ganhar por não se aproveitarem outras oportunidades de mesmo risco disponíveis ao se decidir por determinada alternativa financeira Gestão Baseada em Valor GBV Não é medida de valor Método padronizado Lucro Não incorpora risco da atividade Considera Regime de Competência Limitações Custo de Capital Custo de Oportunidade ATRATIVIDADE Retorno do Negócio Custo de Oportunidade Empresa sobrevive com retorno positivo porém menor que o custo de oportunidade Empresa sobrevive com retorno negativo Balanço Patrimonial Estrutura Básica ATIVO PASSIVO Circulante Caixa Banco c movimento Contas a receber Estoques Não Circulante Realizável a longo prazo Veículos Imóveis Intangíveis Circulante Fornecedores a pagar Salários a pagar Empréstimos de curto prazo Não Circulante Exigível a longo prazo PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital social LucroPrejuízo do exercício Total do Ativo Total do Passivo e Pat Líquido Usos dos Recursos Estrutura de Investimentos Fontes de Recursos Estrutura de Financiamentos Capital de Terceiros Capital Próprio Capital de Giro Capital Fixo 9 Financiamento por Recursos de Terceiros A Empréstimos e financiamentos diretos Referemse às operações de captação de recursos processadas diretamente por uma empresa nas instituições financeiras componentes do mercado de capitais B Repasses de recursos internos São os recursos oficiais alocados para o financiamento de atividades consideradas como de interesse econômico nacional C Repasses de recursos externos São poupanças captadas no exterior por instituições financeiras nacionais e a seguir repassadas no mercado interno D Subscrição de debêntures Emissão de títulos privados de crédito por companhias de capital aberto colocadas no mercado à disposição de investidores interessados E Arrendamento mercantil Permite que uma empresa se utilize de determinado ativo mediante o estabelecimento de um contrato de aluguel arrendamento com uma instituição arrendadora leasing 10 Custo do capital de terceiros É preciso considerar o benefício fiscal Empresas tributadas por lucro real Kd Custo de Capital Dívida Juros representam despesas financeiras Dedutíveis do IR Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR não pago Desembolso efetivo 2800 Var IR 30 18 12 Desemb 40 12 28 Custo efetivo da dívida 28200 014 Kd Ki 1 IR Kd 20 1 030 Kd 14 aa O custo de capital de terceiros Ki é definido de acordo com os passivos onerosos identificados nos empréstimos e financiamentos mantidos pela empresa Onde IR alíquota de Imposto de Renda considerada para a decisão Custo do capital de terceiros i 12 Exemplo ilustrativo Financiamento 20000000 Taxa 20 aa Alíquota de IR 34 4000000 Despesas financeiras brutas 20000000 x 20 Economia de IR 4000000 x 34 Despesas Financeiras Líquidas do IR 1360000 2640000 20000000 Kd 2640000 132aa Utilizando a formulação anterior Kd 201034132aa Custo do capital de terceiros 13 A Cia do Mundo Mágico possui dívidas no valor de 500 mil sobre as quais paga juros anuais iguais a 80 mil Sabendo que a alíquota de IR da empresa é igual a 34 calcule Custo aparente da dívida Custo efetivo da dívida Números Dívidas 500 mil Juros 80 mil IR 34 Custo do capital de terceiros a 16 aa b 1056 aa 14 O uso de capital de terceiros promove maior risco financeiro às empresas podendo inclusive acarretar o pedido de falência em casos de inadimplência As altas taxas de juros no Brasil inviabilizam a atratividade econômica das alternativas de financiamento Por motivos de sobrevivência financeira muitas empresas brasileiras possuem maior presença de capital próprio na sua estrutura de capital Custo do capital de terceiros 15 É um custo de oportunidade A empresa não tem obrigação de remunerar os sócios Porém os sócios tem uma expectativa de retorno Um retorno esperado é desejado da operação Custo do capital próprio 16 Custo do capital próprio Modelo com prêmios por tempo e risco Rf taxa livre de risco 17 Para poder abrir uma pequena loja um investidor aplicou 40 mil que costumavam render na caderneta de poupança 6 mil anuais Sabendo que ele demanda um prêmio pelo risco adicional igual a 4 a a calcule o custo do capital próprio da operação R 19 aa Custo do capital próprio 18 CUSTO DO CAPITAL PROPRIO Ks CUSTO DO CAPITAL TERCEIROS Kd ESTRUTURA DE CAPITAL CAPITAL PRÓPRIO É MAIS ONEROSO PARA A EMPRESA QUE CAPITAL DE TERCEIROS ACIONISTA SUCESSO DO EMPREENDIMENTO CREDOR GARANTIAS BENEFÍCIO FISCAL DA DÍVIDA COMPORTAMENTO DOS JUROS NO BRASIL CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO X CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS O Custo de Capital PASSIVO Circulante Fornecedores a pagar Salários a pagar Empréstimos de curto prazo Não Circulante Exigível a longo prazo PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital social LucroPrejuízo do exercício Total do Passivo e Pat Líquido Capital de Terceiros Capital Próprio Custo de Capital de Terceiros Ki ou Kd Custo de Capital Próprio Ke Custo Médio Ponderado de Capital CMPC OU Weighted Average Cost of Capital WACC Custo Médio Ponderado de Capital CMPM ou WACC O custo de capital da empresa deve ser uma função de todas as suas fontes de financiamento ponderadas com base no seu valor de mercado Os analistas de mercado muito comumente usam o WACC para avaliar o valor dos investimentos e determinar quais deles devem ser escolhidos Amplamente utilizado em avaliação de empresas valuation Amplamente utilizado em avaliação de projetos de investimento 21 CUSTO TOTAL DE CAPITAL CMPC ou WACC Custo Médio Ponderado de Capital Média ponderada das fontes Custo Médio Ponderado de Capital WACC Weighted Average Cost of Capital Ke Custo de Capital Próprio E Valor de mercado do Patrimônio da empresa D Valor de mercado da Dívida da empresa Kd Custo de Capital de Terceiros E ED Percentual de financiamento próprio D ED Percentual de financiamento de terceiros Custo do Capital Próprio Custo do Capital de Terceiros valor de mercado do patrimônio da empresa valor de mercado da dívida da empresa Percentual de financiamento próprio Percentual de financiamento de terceiros Contato rodrigobarretofeiedubr httpswwwlinkedincominrodrigobarreto rodrigobarretocomlattes ASSAF NETO Alexandre Finanças Corporativas e Valor 7 ed São Paulo Atlas 2014 ASSAF NETO Alexandre Valuation métricas de valor avaliação de empresas 3 ed São Paulo Atlas 2019 Disciplina de Controladoria Prof Me Rodrigo Barreto