Risco Retorno e Custo de Oportunidade em Finanças Corporativas - Conceitos e Aplicações

2Risco retorno e custo oportunidade Capítulo 4 Finanças Corporativas 4 Risco retorno e custo oportunidade 41 Conceitos básicos 42 Risco e retorno 43 Custo de oportunidade 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em uma carteira de ativos e o Modelo de Formação de Preços de Ativos de Capital CAPM CONTEÚDO DO CAPÍTULO Preço Tempo Hoje Análise Histórica A Ações Preço Tempo Hoje Análise Histórica B CDB A Valor Esperado Inferência Estatística Alta Volatilidade B Valor Esperado Inferência Estatística Baixa Volatilidade Valores Possíveis 90 Valores Possíveis 90 41 Conceitos básicos 41 Conceitos básicos Linha de da relação Risco x Retorno Nível de Riscos dos Investimentos ativos 0 1 2 Inv 1 Inv 2 Inv 3 10 8 6 Prêmio pelo risco Retornos Esperados ao ano Relação entre risco e retorno Relação entre risco e retorno 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Cálculo do retorno Cálculo do retorno 1 t t t 1 t t P D P P K Kt taxa de retorno do ativo durante o intervalo de tempo considerado t Pt preço ou valor do ativo no fim do período t Pt1 preço ou valor do ativo no início do período t Dt fluxo de caixa proporcionado pelo ativo durante o período t 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Análise do risco Análise do risco 1 Análise de sensibilidade de cenário 2 Análise estatística 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Análise de sensibilidade de cenário Análise de sensibilidade de cenário Quanto maior a faixa obtida maior o risco Estimativas de Retorno Cenários Ativo X Ativo Y Otimista 10 12 Mais provável 7 7 Pessimista 4 2 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Análise estatística Análise estatística A análise estatística procura verificar o grau de incerteza associado a um investimento para que se tenha uma noção do quanto ele é arriscado As medidas estatísticas compreendem Desviopadrão Coeficiente de variação 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Cenário Ativo X Ativo Y Expectativa de retornos K Probabili dade P Expectativa de retornos K Probabili dade P Otimista 10 020 12 022 Mais provável 7 060 7 056 Pessimista 4 020 2 022 Expectativa de retorno e probabilidade 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Ativo X Ativo Y Cenário Expectativa de retornos K Probabilidade P Retorno esperado K Expectativa de retornos K Probabilidade P Retorno esperado K Otimista 10 020 2 12 022 264 Mais provável 7 060 42 7 056 392 Pessimista 4 020 08 2 022 044 P K K 7 P K K 7 Cálculo do retorno esperado 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Desviopadrão Desviopadrão Ativo X Cenário K K K K K K 2 P K K 2 x P Otimista 10 7 3 9 020 18 Mais provável 7 70 0 0 060 0 Pessimista 4 70 3 9 020 180 Variância do ativo X P K K 2 360 190 3 60 P K K 2 X 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Desviopadrão Desviopadrão Ativo Y Cenário K K K K K K 2 P K K 2 x P Otimista 12 7 5 25 022 55 Mais provável 7 7 0 0 056 0 Pessimista 2 7 5 25 022 55 Variância do ativo Y P K K 2 11 3 32 11 0 P K K 2 Y 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Probabilidades Retornos Esperados Ativo X Ativo Y K Distribuição do Retorno Esperado dos Ativos X e Y 0 27 7 190 CVX 0 47 7 3 32 Y CV 42 Risco e retorno 42 Risco e retorno Coeficiente de Variação CV Coeficiente de Variação CV K CV Como os dois ativos têm o mesmo retorno esperado o cálculo do risco utilizando o coeficiente de variação proporciona situação análoga àquela obtida pela análise do desviopadrão 2 1 Y W WY Y W 2 Y 2 Y 2 W 2 W C CORR W W 2 W W WW proporção do Ativo W na composição da Carteira C WY proporção do Ativo Y na composição da Carteira C σW desviopadrão do Ativo W σY desviopadrão do Ativo Y CORRWY Correlação entre os retornos esperados dos Ativos W e Y 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em uma carteira de ativos uma carteira de ativos Ativos DP ou σ W 15 25 Y 18 40 K Carteira de Ativos Ativo A Ativo B Retornos Tempo Correlação positiva perfeita Correlação entre ativos 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em uma carteira de ativos uma carteira de ativos Ativo A Ativo B Retornos Tempo Correlação nula Ativo A Ativo B Retornos Tempo Correlação negativa perfeita 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em uma carteira de ativos uma carteira de ativos PROPORÇÃO PROPORÇÃO RETORNO CORRELAÇÃO CORRELAÇÃO DO ATIVO DO ATIVO DA POSITIVA NEGATIVA W Y CARTEIRA C PERFEITA PERFEITA 1 1 1000 00 1500 250 250 900 100 1530 265 185 800 200 1560 280 120 700 300 1590 295 055 615 385 1616 308 000 600 400 1620 310 010 500 500 1650 325 075 400 600 1680 340 140 300 700 1710 355 205 200 800 1740 370 270 100 900 1770 385 335 00 1000 1800 400 400 CARTEIRA RISCO DA CARTEIRA 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em uma carteira de ativos uma carteira de ativos 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em 44 Aplicação do conceito de risco e retorno em uma carteira de ativos uma carteira de ativos K R K RFF x x K KM M R RFF 44 44 Modelo de Formação de Preços de Ativos de Capital CAPM K retorno esperado para o ativo RF Risk Free taxa de retorno para um ativo sem risco β coeficiente beta risco sistemático do ativo KM retorno esperado da Carteira de Ativos do Mercado por exemplo o Ibovespa A carteira de ativos do mercado por conter unicamente risco sistemático tem beta igual a 10 Assim se o beta de uma ação for Igual a 10 seus retornos se movimentam na mesma proporção que os da carteira de ativos de mercado Maior que 10 seus retornos esperados variarão mais que os da carteira de ativos do mercado Menor que 10 seus retornos esperados variarão menos que os da carteira de ativos do mercado 44 44 Modelo de Formação de Preços de Ativos de Capital CAPM EXEMPLO Consideremos que um investidor calcule o beta dos ativos X e Y e obtenha βX 05 e βY 15 Para um retorno esperado da carteira de ativos do mercado KM de 10 e uma taxa livre de risco RF de 6 os retornos esperados desses ativos são KX 6 05 x 10 6 KX 6 2 KX 8 KY 6 15 x 10 6 KY 6 6 KY 12 44 44 Modelo de Formação de Preços de Ativos de Capital CAPM Linha do Mercado de Títulos Linha do Mercado de Títulos Retorno esperado Linha do mercado de títulos Betas 05 10 15 KY 12 KM 10 KX 8 RF 6 Prêmio pelo Risco Parcela sem risco 44 44 Modelo de Formação de Preços de Ativos de Capital CAPM