Estudo de Caso

Estudo de Caso 2 O Rombo e a Crise das Lojas Americanas Instruções Leia os textos a seguir extraídos do site Infomoney XP referindose à crise enfrentada pelas Americanas em 2023 culminando com o pedido de Recuperação Judicial RJ Ao final responda as questões propostas Trabalho em conjunto a ser realizado pelos alunos já designados a cada grupo Apenas um aluno pode fazer a postagem desde que identifique em ordem alfabética os participantes do grupo Texto 1 A crise Americanas AMER3 como o rombo bilionário aconteceu e o que esperar para o futuro da varejista Por Rafaella Bertolini 27 jan 2023 No último dia 11 de janeiro o anúncio de uma inconsistência contábil de aproximadamente R 20 bilhões envolvendo operações de risco sacado nos balanços da Americanas AMER3 desencadeou uma crise de grandes proporções na varejista culminando em um processo de recuperação judicial e batalhas no campo jurídico com bancos credores Em linhas gerais o risco sacado é um processo de antecipação de recebíveis pela modalidade de cessão de crédito Através de uma triangulação de operação a varejista inclui um banco na operação de modo que a instituição financeira antecipe esse pagamento ao fornecedor desta companhia com um deságio É uma operação comum para o funcionamento do segmento varejista Marcelo Urbano Dias destaca sobre a operação As varejistas têm que carregar estoque no balanço Nesse contexto principalmente quando elas estão crescendo é preciso de mais dinheiro do capital de giro para manter esse estoque Portanto quando uma companhia tem uma demanda financeira ou dívida a ser paga pode realizar um acordo com o banco obtendo assim o dinheiro para pagar seu fornecedor por meio da instituição financeira A partir daí a empresa precisa pagar posteriormente a quantia emprestada com juros que variam conforme o prazo de término do investimento Se é uma prática comum por que no caso das Americanas surgiu a inconsistência de R 20 bi As empresas contabilizam a dívida de maneiras diferentes Algumas deixam contabilizam as operações conjuntamente em fornecedores mas nas notas explicativas fazem a separação e mencionam o que é o risco sacado Outras mudam de linha do balanço e há também aquelas que lançam como dívida bancária Para Alexandre Miguel a questão da AMER3 que chegou a derrubar outras empresas do setor no início da crise é que a dívida foi contabilizada de maneira diferente Da maneira com que era feito tais deduções não passavam pelo resultado Isso fez com que o tamanho da dívida fosse subestimado complementa Por que as inconsistências não foram notadas antes Em um cenário mais recente de juros mais baixos foi possível ocultar tamanha defasagem fazendo com que a diferença entre lucro e fluxo de caixa não fosse tão marcante No momento em que vimos um aumento significativo nas taxas de juros somado a um período mais difícil para o setor com desaceleração no ecommerce a inconsistência pode ter começado a ficar mais evidente para quem tinha montantes mais diretos e quantias maiores somado ainda à mudança de gestão explica Alexandre Miguel Ou seja uma conjunção de acontecimentos criou a conjuntura para que o rombo dos R 20 bilhões viesse à tona A gente não sabe quando isso começou mas com juros a 2 o efeito era pequeno de repente subiu a quase 14 Então o ponto do juros é muito relevante completa Marcelo Urbano Dias Haverá um desfecho O CIO da Augme que tinha exposição fazia quatro meses na empresa não está muito otimista de recuperar os investimentos Com sorte vou recuperar 10 diz o gestor Eu nunca vi um business de varejo grande sair de uma RJ recuperação judicial O caso que me recordo é o da Casa Vídeo que teve uma RJ arrastada e foi comprada por uma asset a R 100 Portanto estou bem pessimista mas pode ser que tenha alguma solução afirma O executivo diz que para ser solucionado é preciso que a companhia passe por um grande aporte de capital que na conta da casa está por volta dos R 18 bilhões O tempo afirma ainda vai tornando esses números ainda maiores De acordo com Alexandre Miguel da RPS Capital o momento agora é de operar no setor por meio de outros players principalmente Mercado Livre MELI34 e Magazine Luiza MGLU3 O gestor também reitera a dificuldade que vê no caso Isso porque mesmo se houver um entendimento mais rápido com credores e fornecedores o cenário base ainda é de uma empresa muito menor já estamos vendo isso desde os resultados do terceiro trimestre de 2022 Texto 2 A Recuperação Judicial Americanas AMER3 pede recuperação judicial e é atendida Por Rikardy Tooge 19 jan 2023 A Americanas AMER3 pediu na tarde desta quintafeira 19 recuperação judicial RJ de uma dívida estimada em R 43 bilhões distribuída por mais de 16 mil credores No fim da tarde desta quinta a 4ª Vara Empresarial do Rio de Janeiro aceitou a RJ O escândalo contábil de R 20 bilhões reportado há uma semana se transformou no quarto maior pedido de recuperação judicial do país atrás apenas da Odebrecht atual Novonor R 80 bilhões Oi OIBR3 R 65 bilhões e Samarco R 55 bilhões de acordo com levantamento dos escritórios Lara Martins Advogados e Mingrone e Brandariz A Americanas aponta que desde o anúncio do rombo a empresa vem perdendo a capacidade operacional diante do rebaixamento de notas de crédito e bloqueio de recursos da empresa sob custódia de bancos O que fez com que os bancos se negassem a adiantar recebíveis de cartão de crédito operação rotineira e historicamente feita pelo grupo Americanas para capital de giro drenando mais de R 3 bilhões do caixa da Companhia argumenta A empresa alega na petição ter apenas R 250 milhões em caixa dos quase R 8 bilhões anunciados na quintafeira passada A quantia não é suficiente para manter a operação lembra a Americanas Já sobre o problema contábil a varejista diz que ainda é cedo para precisar o que aconteceu e quem são os efetivos responsáveis por esse infortúnio A companhia diz ainda que está buscando proteger seu caixa de danos irreversíveis A atitude mostrouse acertada pois alguns poucos credores sem pensar nos impactos para a coletividade tomaram medidas precipitadas que culminaram no perigoso esvaziamento do caixa da companhia e consequentemente inviabilizaram a sua operação Bilionários garantirão a operação Em fato relevante após a divulgação do pedido de RJ a Americanas afirma que há compromisso de seus acionistas de referência os bilionários Jorge Paulo Lemann Marcel Telles e Carlos Alberto Sicupira em manter a liquidez da companhia em patamares que permitam o bom funcionamento da operação de todas as lojas do seu canal digital Americanascom da AME e suas coligadas O que pede a Americanas Na petição enviada à Justiça a varejista solicita que sejam suspensas todas as cobranças de dívidas e bloqueios de recursos Além disso pede a devolução dos valores que já foram congelados a exemplo de R 12 bilhão retido pelo BTG Pactual BPAC11 e R 470 milhões do Bradesco BBDC4 Promissora até semana passada diz petição A petição aponta que não existia desconfiança do mercado sobre a qualidade de gestão da Americanas até ela mesmo divulgar o rombo contábil que culminou na saída do então CEO Sergio Rial e do CFO Andre Covre apenas nove dias depois de assumirem os cargos A operação sempre foi saudável tendo se mantido dessa forma até uma semana atrás quando a Companhia ainda era vista como uma sociedade sustentável e muito promissora Porém por razões inesperadas e que abalaram toda a estrutura do grupo as Requerentes Americanas viram o seu caixa e expectativas de faturamento ruírem em questão de minutos A empresa segue afirmando que espera apoio do judiciário e dos credores para evitar um problema maior A Americanas é sem receio de se estar cometendo um exagero uma gigante nos mercados brasileiro e mundial que precisa do apoio e da compreensão do Poder Judiciário e dos credores para superar essa crise conclui Negociação será complexa A discussão neste momento apontam especialistas é qual caminho os credores vão perder menos A avaliação é de não existe uma equação em que os bancos não tenham que dar desconto às dívidas da Americanas Um calote completo da varejista poderia tirar R 7 bilhões dos bancos segundo apuração do Estadão Se vai para uma RJ aí o haircut desconto pode ser alto já tiveram casos de corte de 80 do valor original em uma recuperação judicial Às vezes é melhor buscar uma saída negociada do que ir para a RJ avalia Max Mustrangi da gestora Excellance especializada em reestruturação de empresas Por isso é importante os acionistas aportarem recursos pois isso mitiga o prejuízo dos bancos acrescentou Mustrangi em entrevista concedida ao InfoMoney na última terçafeira 17 Para ele uma recuperação sindicalizada com os bancos seria a melhor alternativa Neste caso é possível discutirem um meiotermo que não prejudique o balanço dos bancos e nem mate a empresa Além do mais dentro de uma recuperação judicial os bancos terão de esperar os funcionários receberem seus direitos ficando para o fim da fila junto com o governo a depender da formatação das dívidas Não é negócio para ninguém a Americanas quebrar Se arrastaria muito emprego empresas pequenas e médias além de travar o sistema financeiro Os números de exposição de alguns bancos à Americanas é quase um lucro líquido trimestral da instituição não é pouca coisa Isso coloca em risco toda a economia conclui Mustrangi Venda de ativos Como saída para o pagamento dos mais de R 40 bilhões em dívidas a venda de ativos da Americanas se torna iminente A participação da varejista em controladas como a Natural da Terra a Unico dona da Imaginarium e Puket e a Vem uma joint venture com a Vibra VBBR3 para lojas de conveniência está estimada no último balanço da empresa em R 33 bilhões Neste quesito Sérgio de Carvalho da Match Capital aponta que deverá haver um deságio importante na Natural da Terra Comprada pela Americanas em 2021 por R 21 bilhões hoje estaria valendo cerca de R 13 bilhão seguindo um múltiplo otimista de cinco vezes o lucro antes de juros impostos depreciação e amortização Ebitda em inglês O que mais pode ser aproveitado Em uma hipótese de dissolução do negócio a empresa teria disponível aos credores cerca R 26 bilhões em valores contábeis sem considerar possíveis descontos e inadimplências Os dados levantados se referem ao último balanço publicado pela Americanas referente ao terceiro trimestre de 2022 até setembro que passará por ajustes e muitos números deverão ser revistos Partindo desta premissa no curto prazo há R 21 bilhões uma vez que a empresa possui R 86 bilhões em caixa e investimentos financeiros Além disso há uma expectativa de receber R 54 bilhões em pagamentos parcelados em que há risco de inadimplência de uma parte relevante R 58 bilhões em estoques de produtos e R 16 bilhão em impostos a recuperar no curto prazo Já considerando recebimentos de longo prazo há mais R 53 bilhões sendo R 41 bilhões em créditos tributários e R 12 bilhão em títulos investimentos e créditos a receber Entre ativos imobilizados e intangíveis que exigem mais tempo para se materializar em dinheiro e com risco de forte deságio em função da necessidade de caixa são R 135 bilhões Sendo R 91 bilhões em ativos intangíveis como marcas e patentes por exemplo e R 44 bilhões em imobilizados como imóveis administrativos galpões e equipamentos São valores subjetivos e depende muito do contexto em que são negociados Quando se fala em varejo a marca por si só é valiosa é o que passa credibilidade ao consumidor em que ele decide se vai em uma loja ou outra explica Carvalho da Match Capital Texto 3 Impacto nos negócios da empresa e do varejo em geral Americanas AMER3 sofre com fuga de clientes após crise Por Estadão Conteúdo 18 fev 2023 A Americanas AMER3 afirmou em comunicado ao mercado divulgado nesta sextafeira 17 ter registrado queda de tráfego de internet nos seus canais A companhia confirmou que perdeu 33 de usuários mensais ativos em janeiro mês em que anunciou um rombo bilionário em suas contas e entrou em recuperação judicial com dívidas que superam R 40 bilhões A queda no tráfego de seus sites no período foi de 51 de acordo com sua fonte oficial SimilarWeb O número de downloads do aplicativa de compras online da empresa também caiu 63 No comunicado a Americanas diz que está avaliando alternativas referentes à reestruturação de suas dívidas e que mantém conversas com o Citibank mas ainda não houve contratação A manifestação foi uma resposta a questionamentos da Comissão de Valores Mobiliários CVM a respeito de notícias que apontavam a contratação do banco para ajudar a estruturar a possibilidade de monetização de seus ativos e apoiar a busca de outras soluções financeiras A companhia também afirmou não haver decisão sobre a venda de ativos como o hortifruti Natural da Terra a fintech Ame a Lets a Aqui e o grupo Único Desde a divulgação do fato relevante de 11012023 a companhia tem sido alvo de uma ofensiva de rumores e informações sem qualquer fundamento na realidade que acabam por prejudicar o real entendimento da situação da companhia diz a Americanas Segundo Alfredo Cutait Neto presidente da Associação Comercial de São Paulo a crise das Lojas Americanas deve ter algum impacto para as demais empresas do varejo nacional mas essas questões devem se resolver com o tempo Ele disse enxergar o impacto da crise da Americanas em três dimensões A primeira está relacionada exatamente à reputação do setor como um todo A Americanas era considerado um case de sucesso Assim a revelação de uma dívida nesse patamar acaba gerando dúvidas sobre a saúde financeira de outros players destacou Cutait A segunda questão é financeira porque o grosso dos empréstimos à varejista está concentrado nos cinco grandes bancos Banco do Brasil Caixa Bradesco Itaú e Santander embora algumas instituições menores também estejam expostas O problema da reputação aparece aí também porque ninguém negava um empréstimo à Americanas mas comerciantes menores muitas vezes nem são atendidos A terceira questão é a mais difícil de ser contornada como ficam os acionistas minoritários da companhia que acreditaram nela e na auditoria das contas quando decidiram aportar parte de suas poupanças nesse ativo Em algum momento eles vão tentar uma reparação na Justiça acredita Cutait avalia que a operação da Americanas vai continuar mas que a empresa sofrerá um tempo com a desconfiança de sua clientela Vai demorar para recuperar afirmou Ele também comentou que o consumidor pode começar a buscar outra grande varejista enquanto essa desconfiança prevalecer Sobre a rede de pequenos fornecedores que está sendo afetada pela crise o presidente da ACSP acredita que eles terão de se adaptar à solução a ser dada para a empresa Texto 4 A reação dos órgãos independentes e o Novo Mercado Instituto Empresa pede à B3 exclusão definitiva de Americanas do Novo Mercado A B3 decidiu suspender o selo de Novo Mercado da Americanas em novembro do ano passado Reuters 16092024 SÃO PAULO Reuters O Instituto IberoAmericano da Empresa disse nesta segundafeira que protocolou na B3 pedido de exclusão definitiva da Americanas AMER3 do Novo Mercado segmento de mais alto grau de governança da bolsa afirmando que a varejista não cumpriu exigências para assegurar a transparência de sua gestão A B3 decidiu suspender o selo de Novo Mercado da Americanas em novembro do ano passado cerca de 10 meses depois do escândalo contábil bilionário revelado pela então diretoria da própria empresa em janeiro no primeiro movimento do tipo pela operadora da bolsa brasileira Na ocasião a Americanas disse que cumpria todos os requisitos do Novo Mercado e que confiava que a decisão fosse devidamente revista A Americanas reafirmou ainda discurso de que foi vítima de fraude de sua antiga diretoria que ficou no comando por cerca de duas décadas De acordo com o Instituto Empresa caso o pedido protocolado na última sextafeira na B3 seja aceito a saída compulsória da varejista ocorrerá por meio de uma oferta pública de aquisição de ações OPA da companhia Entre os itens descumpridos segundo o instituto estariam a publicação das demonstrações financeiras de 2023 com ressalva ênfase do auditor e a não divulgação ao mercado da íntegra do parecer do chamado Comitê Independente Ad Hoc de Apuração das Causas e Responsabilidades Relacionadas a Inconsistências De acordo com a entidade a Americanas também não realizou quaisquer mudanças em seus estatutos normas internas ou regulações particulares que denotem ter fortalecido as estruturas formais de governança em mais um descumprimento das obrigações para que a suspensão seja revogada Representantes da B3 e da Americanas não puderam comentar o assunto de imediato Se considerarmos o descumprimento dessas normas e o fato de que a Americanas ainda não ressarciu seus acionistas minoritários a única conclusão é que a companhia precisa ser excluída definitivamente do Novo Mercado afirmou o presidente do Instituto Empresa Eduardo Silva no comunicado à imprensa Manter a Americanas no Novo Mercado equivale a dizer que as demais empresas podem ignorar e descumprir os procedimentos que asseguram a governança das companhias abertas e listadas O requerimento do Instituto Empresa também solicita informações sobre os conselheiros e administradores da Americanas que foram multados na decisão de novembro da B3 A lista deve vir a público assim como deve ser imediatamente encaminhada à CVM Comissão de Valores Mobiliários para aplicação de eventuais penalidades de caráter administrativo como o impedimento para atuação no mercado afirma o comunicado Questões a serem trabalhadas 1 Afinal de uma forma simplificada como vocês definiriam a crise nas Americanas Que mecanismo a provocou 2 Como o grupo classificaria o acontecimento nas Americanas um problema de gestão ou fraude Justifique 3 Do ponto de vista da governança e dos vários mecanismos de controle existentes em uma SA de capital aberto aponte onde e como esses mecanismos falharam Consulte a estrutura de governança da empresa para justificar 4 Como ficam os acionistas minoritários diante das perdas que já sofreram pela queda no valor das ações faça uma linha do tempo com a evolução do preço da ação antes e depois da crise e que ainda podem vir a sofrer A lei das SA os garante de alguma forma 5 Como toda SA aberta a Americanas contava com uma auditoria externa nesse caso de duas grandes empresas internacionais Price PWC e KPMG Aparentemente elas foram incapazes de detectar os problemas apresentados Pra que serve uma auditoria externa se ela é incapaz de identificar situações como estas Em casos como este as auditorias devem ser punidas 6 A partir desse caso o que vocês sugeririam em termos de aperfeiçoamento da legislação ou dos próprios mecanismos internos e externos de compliance