Análise de Cenários Econômicos - Aula 08

1 ANÁLISE DE CENÁRIOS ECONÔMICOS André Luis Contri Aula 08 2 MAPA DA AULA Neste material você tem uma linha do tempo com os principais acontecimentos das videoaulas organizados nas seguintes seções Momentos importantes da disciplina Conceitos e termos relevantes para o conteúdo da aula Para lembrar Dinâmicas exercícios interativos e infográficos Para exercitar Para ir além Curiosidades personalidades e entretenimento Esta é uma versão simplificada do Mapa da Aula para impressão Os recursos interativos disponíveis no material não funcionarão nesta versão Para uma experiência mais enriquecedora acesse a versão completa do Mapa da Aula na aba AULAS 3 AULA 8 PARTE 1 Ao longo desta aula ampliaremos nossos conhecimentos sobre a política monetária analisando outros aspectos importantes como por exemplo Como funciona o mercado de reservas bancárias e a taxa de juros básica da economia Como a política monetária impacta a demanda agregada Como funciona o regime de metas de inflação Introdução 0019 Introdução ao estudo da política monetária Para começar o professor revisa a definição da política monetária já mencionada em aulas anteriores tratase do conjunto de decisões tomadas pelo Banco Central que dizem respeito à administração da quantidade de moeda em circulação do crédito e da taxa de juros básica da economia A estrutura operacional através do qual o Banco Central realiza a administração dessas variáveis consiste no seguinte Objetivos finais da política monetária a ser adotada Metas intermediárias da política monetária Suas metas ou variáveis operacionais Instrumentos da política monetária Na sequência veremos cada um destes tópicos de modo mais detalhado 0126 0259 Definição dos objetivos finais da política monetária Uma política monetária pode ter diferentes objetivos finais de acordo com as concepções econômicas e políticas adotadas por aqueles que a formulam Geralmente a direção do Banco Central desenvolve uma série de ações para garantir A estabilidade dos preços Um alto nível de emprego Um maior crescimento econômico A estabilidade da taxa de câmbio A prevenção de falências bancárias objetivo final de longo prazo A manutenção da saúde do sistema financeiro objetivo final de longo prazo Dentre estes objetivos o professor indica que muitas vezes o principal é garantir a estabilidade dos preços Metas intermediárias da política monetária Geralmente envolvem dois pontos 1 Taxa de juros de longo prazo 2 Agregados monetários M1 M2 M3 e M4 0551 4 São considerados como intermediários na medida em que o Banco Central embora possa causar impactos em ambos os casos não influencia diretamente na definição de cada uma O professor explica que estas metas funcionam como uma sinalização para o Banco Central do quão bem sucedida a política monetária está se mostrando e qual seria o seu caráter isto é expansionista ou contracionista Política monetária expansionista quando o governo aumenta a quantidade de moeda em circulação e com isso diminui a taxa de juros e estimula a demanda agregada Política monetária contracionista quando o governo diminui a quantidade de moeda em circulação e com isso aumenta a taxa de juros e desestimula a demanda agregada Vejamos agora alguns aspectos particulares de cada uma das metas intermediárias 0759 Sobre a taxa de juros de longo prazo De maneira geral é apresentada através de uma curva de rendimentos que relaciona as maturidades de contratos financeiros semelhantes às taxas de juros anualizadas por cada um Neste sentido a taxa de juros pode ser entendida como uma medida de risco de mercado associado a cada título Na medida em que esta curva de rendimentos se altera a marcação de preços diários dos títulos que estão no mercado é afetada o que por sua vez influencia diretamente a carteira do investidor Outros aspectos importantes sobre a taxa de juros A taxa de juros é estabelecida pelo Banco Central através de um cálculo matemático baseado em um rendimento oferecido por um título ou por uma aplicação em renda fixa As instituições financeiras podem ser vistas como transformadores de maturidade ou seja tentam captar verbas a curto prazo e emprestar dinheiro a longo prazo Isso faz com que uma taxa de juros em uma curva de rendimentos bem estabelecida seja menor no curto prazo e maior no longo prazo A taxa de juros está associada a diferenças de riscos entre os contratos contratos mais longos prendem por assim dizer seus titulares por períodos mais longos de tempo reduzindo consequentemente sua liberdade de reação a novas informações ou novos estímulos No que se refere às expectativas cabe notar que as taxas de juros anualizadas de prazo mais longo são determinadas pela sequência de taxas de juros de curto prazo esperadas entre o presente e a liquidação dos títulos de curto prazo Sobre os agregados monetários e o conceito de liquidez O professor explica que os agregados monetários seriam por assim dizer os meios de pagamento que circulam na economia neste sentido cada um destes ativos teria um tipo diferente de liquidez 1514 Capacidade que um ativo possui de desempenhar a função de reserva de valor e além disso ser em qualquer momento convertido em moeda de modo a liquidar dívidas estabelecidas em contratos formais ou em obrigações oriundas de transações realizadas à vista no mercado Liquidez 5 Como vimos embora as decisões do Banco Central afetem a taxa de juros outros fatores são relevantes para a sua determinação como as peculiaridades conjunturais por exemplo Para que tenhamos uma melhor ideia sobre a taxa de juros e a curva de rendimentos o professor explora alguns exemplos como o seguinte Um apartamento por exemplo pode ser convertido em moeda embora esta conversão possa demorar um tempo considerável de acordo com o seu já um título público por outro lado pode ser facilmente convertido em moeda Quando falamos em agregados monetários geralmente mencionamos alguma das seguintes siglas cada qual representando um meio de pagamento M1 M2 M3 ou M4 Compreende os ativos de liquidez imediata envolve o papel moeda em poder do público e os depósitos feitos à vista moeda escritural M1 São gerados por instituições depositárias e envolvem o M1 mais os depósitos para investimentos isto é os depósitos à prazo a poupança e os títulos emitidos por instituições depositárias isto é as aplicações financeiras M2 Envolve os ativos de M2 mais as quotas de fundos de investimento e o financiamento de operações compromissadas M3 Inclui além de M3 os títulos federais em poder público M4 São variáveis que resultam diretamente da operacionalização de um instrumento de política monetária adotada pelo Banco Central e compreendem A determinação da taxa de juros básica da economia a taxa SELIC O controle das reservas bancárias agregadas ou seja o montante que o Banco Central colocou em circulação e que estão depositados nos bancos para uso diário em operações bancárias Na próxima parte da aula veremos os instrumentos da política monetária em maior detalhe agora analisaremos a relação entre o Banco Central e o sistema monetário Metas operacionais 1916 6 O Banco Central e o sistema monetário Nas aulas anteriores pudemos observar que o Banco Central é o executor da política monetária e quais seriam algumas de suas funções neste sentido Agora o professor passa a apresentar essas funções de forma sistemática Emitir o papel moeda e controlar a quantidade de moeda em circulação Neste sentido podemos dizer que o Banco Central controla a base monetária ou seja a emissão primária de moeda que equivale à soma do total de moeda posta em circulação e o dinheiro retido no caixa do Banco Central Atuar como banqueiro dos bancos sendo um emprestador de última instância ao socorrer as instituições financeiras em dificuldade Atuar como banco do governo realizando operações de mercado aberto Regular o sistema monetário e financeiro supervisionando os negócios dos bancos centrais Atuar como depositário das reservas internacionais controlando a taxa de câmbio e investindo parte das divisas em títulos do governo norteamericano 2106 A emissão de moeda nos Estados Unidos a partir de 1990 Para finalizar o professor explora a partir de uma análise de gráfico os impactos sofridos na emissão de moeda no mercado internacional em razão das crises de 2008 e da pandemia da Covid19 7 AULA 8 PARTE 2 O professor inicia a segunda parte da aula apresentando os instrumentos básicos através dos quais o Banco Central executa uma política monetária no mercado financeiro Emissão de moeda associada ao controle da taxa de juros Operações de mercado aberto Operações de redesconto ou assistência financeira de liquidez Recolhimento compulsório Depósitos voluntários remunerados montante de dinheiro que excede o valor compulsório depositado pelas instituições financeiras no Banco Central Nesta parte da aula focaremos no exame do recolhimento compulsório e das operações de redesconto Instrumentos da política monetária 0210 Recolhimento compulsório Depósito compulsório cuja quantia é definida pelo Banco Central e deve ser depositada nele pelas instituições financeiras em suas contas Com relação às suas funções o professor menciona Fornecer liquidez ao sistema bancário permitindo que os bancos realizem suas operações cotidianas Influenciar o controle do crédito através do controle da liquidez do sistema bancário afinal ao recolher certo montante de dinheiro dos bancos o Banco Central controla a quantidade disponível em cada um para empréstimo Para ilustrar este ponto o professor nota que durante a pandemia o Banco Central diminuiu o valor referente ao recolhimento compulsório para aumentar a capacidade de crédito dos bancos no entanto considerando que os empréstimos feitos durante o período seriam de alto risco os bancos aumentaram os requisitos para a obtenção de crédito Estabilizar a demanda por reservas bancárias tornando mais fácil e estável o gerenciamento de liquidez de cada banco 0621 No Brasil temos os seguintes tipos de compulsórios Compulsórios sobre depósitos à vista cuja finalidade é garantir a fluidez do sistema bancário e atender à necessidade de liquidez para realização de pagamentos ao longo do dia Compulsórios sobre depósitos a prazo cuja principal função é atender às necessidades de liquidez para o sistema bancário em momentos de crise além de dar suporte para a estabilidade financeira do sistema Tipos de recolhimento compulsório 1108 8 Compulsório sobre poupança cuja função é servir como um colchão de liquidez do sistema Ele pode ser liberado em momentos de maior crise financeira auxiliando os bancos em momentos de desequilíbrio entre ativos e passivos do crédito imobiliário Compulsórios direcionamento de recursos e recursos livres Para ilustrar o direcionamento atual das verbas recolhidas através dos compulsórios o professor apresenta a seguinte tabela 1355 2247 Redesconto ou assistência financeira de liquidez Além dos compulsórios outro instrumento que o Banco Central pode utilizar para executar sua política monetária são as operações de redesconto ou assistência financeira de liquidez ainda que como nota o professor elas cumpram um papel acessório no gerenciamento de liquidez É através desta função que o Banco Central cumpre o papel de emprestador de última função funcionando como uma espécie de válvula de segurança para os bancos comerciais Para que possa executar este papel de forma adequada o Banco Central deve Estabelecer alguma forma de limite quantitativo nos saques feitos pelas instituições bancárias Cobrar uma taxa de juros que seja maior que a taxa praticada nos leilões primários de títulos pelo Tesouro Nacional evitando com isso uma arbitragem por parte dos bancos Essas operações seriam semelhantes às compromissadas com a diferença de que partem dos bancos comerciais Ao emprestar valores aos bancos comerciais por meio dessas operações o Banco Central cobra uma taxa de juros que pode ser Fixa de modo que qualquer variação da taxa de juros do mercado de reservas altera o spread relacionado à taxa de desconto Variável de modo que a taxa de desconto estará ancorada na taxa de juros do mercado de reservas bancárias Redesconto seletivo ou especial Forma de redesconto cujo objetivo é contribuir para o ajuste no sistema financeiro mais a longo prazo Essas operações geralmente são voltadas para o financiamento de reestruturação bancária 2737 O redesconto atualmente no Brasil O professor explica que atualmente o volume de operações na linha de assistência de liquidez no Brasil tem sido baixo geralmente voltado para auxiliar no gerenciamento de reservas 2816 9 Essas operações podem ser Intradia precisam ser liquidadas ao longo do dia De 1 dia útil descasamento de curtíssimo prazo no fluxo de baixa De 15 a 45 dias úteis há a possibilidade de haver um descasamento de curto prazo que não caracteriza um desequilíbrio estrutural De 90 a 180 dias corridos destinadas a viabilizar o ajuste patrimonial de instituições com desequilíbrio estrutural Para complementar os conteúdos vistos nesta parte da aula o professor indica a leitura dos materiais disponíveis no site do Banco Central Sobre recolhimentos compulsórios que você pode acessar neste link aqui Sobre as linhas financeiras de liquidez do Banco Central que você pode acessar neste link aqui Para saber mais Para exercitar I Com relação aos diferentes objetivos finais que podem ser buscados por uma política monetária expostos abaixo assinale a alternativa que contém o objetivo que muitas vezes é considerado como principal Para exercitar II Considere o tipo de compulsório exposto na primeira coluna e relecioneo à sua caracterização correspondente na segunda coluna Fluxos de informações e de materiais que ocorrem entre os departamentos de operação internos da própria empresa Estabilidade dos preços Estabilidade da taxa de câmbio Crescimento econômico Sua principal função é atender às necessidades de liquidez para o sistema bancário em momentos de crise Sua principal função é servir como um colchão de liquidez do sistema bancário Compulsório sobre poupança Sua principal função é garantir a flui dez do sistema bancário 10 AULA 8 PARTE 3 O professor inicia a terceira parte da aula explicando que as reservas bancárias surgem como uma demanda de operacionalidade do sistema bancário em razão da necessidade de haver um sistema de pagamentos adequado suficientemente estável para permitir a liquidação das transações realizadas na economia As reservas bancárias são contascorrentes que cada banco possui no Banco Central que asseguram que bancos logrem realizar todas as suas operações financeiras cotidianas afinal como nota o professor é possível que ao final do dia um banco tenha de fazer pagamentos a outros demandando assim alguma compensação Neste sentido quando o fluxo de caixa dos agentes é zerado é possível que haja um desequilíbrio nos fluxos de caixa dos próprios bancos de sorte que eles terão de recorrer ao saldo das reservas Nesses casos bancos cujas reservas bancárias são superavitárias emprestam dinheiro àqueles que possuem um saldo deficitário Vale notar que este mercado de depósito interbancário DI de acordo com a oferta e demanda de reservas tem como resultado a determinação da taxa de juros das transações do interbancário O Banco Central na medida em que possui a capacidade de criar ou destruir moeda e por consequência aumentar ou diminuir a oferta exerce o controle da liquidez do sistema bancário além disso dado que é o Bacen que define o valor dos compulsórios tem o poder de influenciar no saldo da conta de reservas de cada instituição financeira O mercado das reservas bancárias 0216 Vimos a título de curiosidade nas aulas anteriores da disciplina alguns dos efeitos nefastos para a economia mundial da Crise do Subprime ocorrida em 2008 nos Estados Unidos Agora o professor menciona outro efeito relacionado às transações interbancárias os bancos passaram a ter graves problemas de liquidez sendo em razão disso forçados a recorrer a outros bancos que por sua vez também sofriam de falta de liquidez Com isso há uma alta muito acentuada da taxa de juros do interbancário e uma subsequente espécie de paralisação do mercado interbancário como um todo forçando a intervenção do Banco Central americano para normalizar o sistema bancário A crise financeira de 2008 O papel do Bacen no mercado de reservas bancárias Suas funções incluem Prover os bancos com um volume de reservas bancárias que seja compatível com seus objetivos e demandas Controlar a demanda por reservas bancárias através de operações de mercado aberto e da determinação do valor do recolhimento compulsório 0810 11 Evitar flutuações excessivas na taxa de juros do interbancário afinal isso dificulta as transações do interbancário O professor nota que neste sentido o Bacen deve atuar para tentar equilibrar essa taxa de juros com a taxa de juros básica da economia 1133 Ações do Bacen no mercado de reservas bancárias O estágio inicial da implementação de uma política monetária consiste na formulação de uma estimativa do volume de reservas bancárias para que seja possível ter uma noção de qual será a demanda por liquidez no mercado financeiro a cada dia O professor explica que a importância deste tipo de previsão pode ser constatado quando observamos os tipos de variação de liquidez no mercado Variação nãoautônoma tipo de variação que decorre da atuação do Banco Central enquanto gerenciador de liquidez Variação autônoma tipo de variação que pode decorrer de uma série de mudanças como alterações nos ativos externos líquidos nos empréstimos ao governo na preferência do público em reter ou não papelmoeda ou ainda nos depósitos do Tesouro Nacional feitos no Bacen Conceitos operacionais do mercado de reservas bancárias Para uma melhor compreensão do conteúdo vale analisarmos de maneira mais ampla alguns conceitos importantes começando pelo próprio conceito de mercado de reservas bancárias como pudemos observar destinase à negociação interbancária das reservas bancárias e entre os bancos e o Banco Central As negociações entre o Banco Central e os bancos são consideradas como transações do mercado primário já as negociações interbancárias são consideradas como transações do mercado secundário O gerenciamento diário de liquidez configurase como o mecanismo através do qual o Banco Central procura administrar os movimentos de liquidez das variações autônomas das reservas bancárias O professor destaca que o modo como a liquidez é gerenciada pode ser visto como um sinalizador da política monetária adotada e como consequência desta do tipo de influência na taxa de juros a longo prazo buscada pelo Bacen 1553 O professor explica que a demanda por moeda é dada através de uma função da renda da economia e inversamente relacionada à taxa de juros conforme a renda da economia cresce aumenta a demanda por moeda e quanto menor for a taxa de juros básica da economia maior será a demanda por moeda das instituições e dos agentes A equação da demanda por moeda é a seguinte MP kY hi Equação da demanda por moeda 1755 12 Onde M é a quantidade de moeda disponível para a realização de transações econômicas P é o nível geral dos preços na economia e k indica o parâmetro de variação da demanda da moeda em função de uma variação da renda Para ilustrar as relações dadas na equação o professor explora o seguinte gráfico de equilíbrio monetário cujo eixo vertical indica a taxa de juros o eixo horizontal o estoque de moeda e a reta vertical MS indica a moeda em circulação Cabe notar como destaca o professor que o Bacen não consegue controlar simultaneamente a taxa de juros básica e o nível de reservas bancárias de modo que ele é forçado a definir a administração de um deles como prioridade Para ilustrar este ponto ele nos convida a imaginar uma política fiscal expansionista financiada pela emissão da dívida pública que acaba resultando em um aumento na demanda por moeda dependendo da meta estabelecida pelo Bacen podemos ter duas situações A formação da taxa de juros no curto prazo A formação da taxa de juros básica do interbancário resulta do confronto entre a oferta de e a demanda por reservas ambas influenciadas pelo Banco Central Influência na oferta de reservas através das operações de mercado aberto Influência na demanda por reservas através do recolhimento de compulsórios A meta para a taxa de juros é definida e anunciada para o mercado financeiro a cada 45 dias em encontros do Comitê de Política Monetária do Banco Central Para estabelecer esta definição buscase uma espécie de consenso de mercado ou seja entre o Banco Central e os bancos comerciais observando com este objetivo A solvência do setor bancário e do setor nãobancário As expectativas com relação à evolução das taxas futuras 2425 Para aprofundar os conhecimentos sobre os conteúdos vistos nessa parte da aula o professor indica a leitura dos materiais disponíveis no site do Banco Central do Brasil sobre as resenhas do Mercado Aberto Você pode acessá los neste link aqui Para saber mais 13 AULA 8 PARTE 4 0152 Efeitos da política monetária na demanda agregada O Banco Central para alcançar seus objetivos macroeconômicos pode usar a política monetária para alterar a demanda agregada Essa alteração por sua vez pode afetar a renda da economia e a taxa de juros básica Neste sentido através do instrumento da oferta monetária OM o Banco Central realiza as operações de mercado aberto e com isso pode alterar a taxa de juros que é o seu objetivo principal como já pudemos observar e também a demanda agregada Uma medida que o Banco Central pode adotar e com isso afetar a demanda agregada diz respeito à variação da oferta de moeda aumentando a oferta de dinheiro o Bacen pode diminuir a taxa de juros essa diminuição por sua vez pode causar um aumento no consumo das famílias e dos investimentos e consequentemente na demanda de bens e serviços Mecanismos de transmissão I A partir dos conteúdos vistos até aqui podemos perceber que a importante influência que a taxa de juros estabelecida pelo Banco Central exerce sobre a atividade econômica Com isso em mente o professor passa à análise do modo a taxa de juros definida chega na ou é transmitida para atividade econômica Neste sentido um mecanismo de transmissão se dá por meio do valor dos ativos a autoridade monetária ao alterar a taxa de curtíssimo prazo provoca alterações em outras taxas de juros incluindo àquelas de maior maturidade que compõem a curva de rendimentos O deslocamento da curva de rendimentos por sua vez promove uma alteração no preço dos ativos Com relação à demanda agregada este tipo de alteração provoca o chamado efeito riqueza a elevação da taxa de juros ao causar o deslocamento da curva de rendimentos impõe perdas aos detentores de ativos financeiros tornandose mais pobres os agentes tendem a diminuir o seu consumo É possível perceber então a influência que a alteração de uma variável econômica exerce sobre outras 0944 Outro modo através do qual uma mudança na taxa de juros é transmitida para a atividade econômica é o canal de crédito Como vimos há várias formas através das quais o Banco Central pode limitar o crédito disponível nas instituições financeiras pela variação da taxa de juros sobre títulos de curtíssimo prazo ou da taxa de redesconto por exemplo Mecanismos de transmissão II 1445 14 O valor dos ativos afeta igualmente a disponibilidade de crédito ao verem reduzido o preço dos ativos que possuem em carteira as instituições financeiras podem diminuir a disponibilidade de crédito Com essa limitação há variações no volume dos elementos da demanda agregada que são mais dependentes do crédito como a demanda por bens de capital ou de consumo duráveis Considerando este método de transmissão a alteração nas variáveis econômicas se dá da seguinte forma Mecanismos de transmissão III O canal da taxa de câmbio é outro ponto da atividade econômica afetado por uma variação na taxa de juros como nota o professor na medida em que o Banco Central aumenta a taxa de juros isso acaba estimulando a entrada de capitais estrangeiros e como consequência promovendo uma queda na taxa de câmbio por exemplo De modo geral variações na taxa de juros de curtíssimo prazo alteram a demanda por papéis domésticos de investidores estrangeiros variando com isso a demanda por moeda nacional e como consequência modificando a taxa de câmbio tanto a nominal quanto a real A relação entre as variáveis envolvidas se dá da seguinte forma 1603 O professor explica que a definição das taxas de juros de curto prazo promove alterações também nas taxas de juros de longo prazo Seja como for para que isso aconteça é preciso que haja uma curva de rendimentos bem definida a longo prazo Com relação aos investimentos a relação entre as variáveis se dá da seguinte forma Mecanismos de transmissão IV 2209 Já pelo lado do consumo a relação é a seguinte Mecanismos de transmissão V Ao definir a taxa de juros o Banco Central acaba também influenciando as expectativas que os agentes têm em relação ao comportamento futuro da inflação o professor indica que quando o Bacen aumenta a taxa de juros por exemplo a expectativa é que a taxa de inflação sofra uma redução 2511 2802 Formas de obstrução desses mecanismos no Brasil O professor aponta que há no Brasil certos problemas que podem fazer com que esses mecanismos não funcionem propriamente 15 Sendo assim a relação entre as variáveis se dá do seguinte modo Onde πe corresponde à inflação esperada w à pressão por aumentos salariais e r exante à taxa de juros real exante ou seja a taxa de juros nominal descontandose a taxa de inflação esperada A segmentação no mercado de crédito temos o crédito livre e o crédito direcionado o BNDES o imobiliário e o rural Neste sentido o professor explica que nós temos um montante grande nos empréstimos relacionados cujas taxas de juros não são afetadas pela variação da taxa SELIC A baixa penetração do crédito livre na determinação da renda devido a décadas de inflação elevada e os desequilíbrios fiscais A participação das LFTs na composição da dívida pública federal A estrutura truncada ou fora do padrão da taxa de juros A participação dos preços administrados no índice oficial de inflação Para complementar os estudos o professor sugere a leitura de um texto disponível no site do Banco Central do Brasil sobre a transmissão da política monetária Você pode acessálo neste link aqui Para saber mais Para exercitar Considere um contenxo no qual há um aumento nas taxas de juros de curto prazo e selecione a alternativa que apresenta a variação adequada nas variáveis econômicas Fluxos de informações e de materiais que ocorrem entre os departamentos de operação internos da própria empresa Aumento da riqueza aumento do consumo e aumento da inflação Aumento da riqueza aumento do consumo e diminuição da inflação Nenhuma das alternativas está cor reta 16 AULA 8 PARTE 5 0149 Introdução ao regime de metas de inflação O professor inicia sua exposição explicando que esta última parte da aula será dedicada ao estudo do regime de metas de inflação no Brasil que seria um instrumento de execução da política monetária cujo objetivo central é a estabilização dos preços Com relação a este tema veremos primeiro alguns pontos relacionados à sua operacionalidade como as formas através das quais as metas de inflação são estabelecidas de acordo com o professor seriam duas uma mais precisa e outra mais flexível que aceita certa banda de oscilação que seria o caso do Brasil Além disso é importante notar que Este regime deve ser adotado com transparência com clara comunicação com o mercado financeiro e frequente prestação de contas caso a meta definida não for alcançada por exemplo fazse necessária uma justificativa pública do Banco Central Deve haver uma dominância da política monetária com relação à política fiscal em termos de gastos Há diferentes perspectivas com relação ao tempo de implementação do regime Horizonte da meta ou seja o período no qual se espera alcançála Horizonte de controle ou seja o período no qual espera se que a política adotada afete a variável relacionada à meta A implementação do regime de metas de inflação no Brasil Após uma grave crise no final de 1998 o regime de ancoragem cambial é abandonado e no ano seguinte o país adota o regime de metas de inflação A ideia por trás de sua adoção era de que através da utilização de políticas monetárias adequadas fosse possível manter a taxa de inflação dentro de uma meta préestabelecida Para executar este controle o Banco Central usava como instrumento a taxa de juros afinal como vimos em aulas anteriores a variação da taxa de juros afeta o consumo e os investimentos de modo que influencia a demanda agregada as expectativas do mercado e consequentemente a taxa de inflação No Brasil o índice oficial de inflação é o IPCA Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo que é calculado pelo IBGE e serve como referência para a análise do quão próxima da meta estabelecida está a taxa real de inflação 1132 A regra de Taylor A taxa de juros da economia é definida de acordo com a regra de Taylor Como explica o professor cada país adapta a equação original conforme suas especificidades no caso do Brasil a taxa de juros se dá pela seguinte equação 1748 17 Há dois tipos de índices que podem ser utilizados para medir a inflação Índice cheio oscilações que ocorrem no índice de preço Utilizado por exemplo pelo governo brasileiro Núcleo de inflação busca retirar do índice de preço aqueles itens cujo preço varia sazonalmente por razões conjunturais e não inflacionárias Utilizado por exemplo pelo governo dos Estados Unidos Tendo em mente a meta de inflação estabelecida o Banco Central define a taxa de juros de acordo com o quão longe ou quão perto está a taxa real de inflação com relação à meta O professor explica que no caso do Brasil a meta não é definida pelo Banco Central mas pelo Conselho Monetário Nacional CMN A partir dessa definição o Comitê de Política Monetária COPOM define a taxa de juros básica da economia a SELIC com o objetivo de tentar fazer com que a inflação se mantenha dentro da meta estabelecida Na semana subsequente à reunião do COPOM é publicada uma ata com a divulgação da taxa definida que contém detalhes sobre a votação e quais fatores influenciaram a decisão final mantendo assim a transparência do processo Além disso o Banco Central apresenta trimestralmente à sociedade um detalhado relatório de inflação no qual são analisados diversos setores da atividade econômica do país Definição da meta de inflação 1541 Onde it taxa de juros nominal de curto prazo πt taxa de inflação π meta para a taxa de inflação yt y desvio do PIB com relação ao seu potencial π π desvio da taxa de inflação com relação à meta inflacionária rf estimativa da taxa real de juros de equilíbrio da economia g h 0 parâmetros que medem a sensibilidade da taxa de juros respectivamente ao desvio do PIB com relação ao seu potencial e ao desvio da inflação com relação à meta Em suma a regra de Taylor estabelece a definição da taxa de juros em função da taxa de inflação da diferença entre o PIB corrente e o PIB potencial da inflação corrente e sua meta e da taxa de juros real da economia Deste modo podemos perceber o vínculo íntimo entre a taxa de juros e a taxa de inflação Para ilustrar essa relação o professor apresenta um gráfico que contempla a taxa SELIC e o IPCA acumudado no Brasil de janeiro de 2003 a outubro de 2022 18 Em seguida o professor analisa um gráfico que mostra o comportamento das metas de inflação e do IPCA no Brasil desde 1999 até a sua previsão para o ano de 2024 2707 Peculiaridades do regime de metas de inflação no Brasil Com relação à implementação do regime no Brasil o professor nota algumas peculiaridades e problemas em primeiro lugar o fato de que o objetivo de sua implementação no país seja apenas o controle da inflação como a taxa de juros varia de acordo com a inflação a taxa SELIC acaba sendo consideravelmente alta Como consequência há um desaquecimento econômico na medida em que uma taxa tão alta desestimula o consumo e o investimento e um impacto negativo na dívida pública Sendo assim quanto maior for a taxa de juros maior será a necessidade de superávits primários para que seja possível pagar os juros da dívida Cabe destacar ainda uma peculiaridade com relação aos preços monitorados ou administrados que são influenciados não por alterações no mercado mas pela adoção de determinadas políticas econômicas Para complementar os conteúdos vistos em aula o professor sugere a leitura de alguns materiais disponíveis no site do Banco Central do Brasil sobre As metas para a inflação no Brasil que você pode acessar neste link aqui Um panorama sobre as metas para a inflação de 1999 a 2009 que você pode acessar neste link aqui Os relatórios trimestrais da inflação que você pode acessar neste link aqui Para saber mais PUCRS online