Análise de Cenários Econômicos - Aula 09

ANÁLISE DE CENÁRIOS ECONÔMICOS Cecília Rutkoski Hoff Aula 09 2 MAPA DA AULA Neste material você tem uma linha do tempo com os principais acontecimentos das videoaulas organizados nas seguintes seções Momentos importantes da disciplina Conceitos e termos relevantes para o conteúdo da aula Para lembrar Dinâmicas exercícios interativos e infográficos Para exercitar Para ir além Curiosidades personalidades e entretenimento Esta é uma versão simplificada do Mapa da Aula para impressão Os recursos interativos disponíveis no material não funcionarão nesta versão Para uma experiência mais enriquecedora acesse a versão completa do Mapa da Aula na aba AULAS 3 AULA 9 PARTE 1 Ao longo desta aula seguindo ainda no tema da contabilidade nacional aprenderemos sobre a relação entre a economia brasileira e o setor externo Na análise desta relação vários pontos são considerados por exemplo O quanto a economia é afetada pelos fluxos de comércio O quanto a economia é afetada pelos fluxos de capitais Quais são os efeitos do comércio e dos investimentos na taxa de câmbio Como se encontram as reservas internacionais Nesta primeira parte começaremos essa análise pela consideração do balanço de pagamentos Sendo assim para acompanhar essa aula a professora sugere a leitura deste tema a partir da bibliografia básica da disciplina Introdução Conceitos básicos sobre o balanço de pagamentos II Assim como o PIB a professora explica que o balanço de pagamentos seria uma variável de fluxo que é medida por unidade de tempo a partir deste balanço é possível verificar a quantidade de transações realizadas com moeda estrangeira em um determinado período de tempo Isso o diferencia portanto de uma variável de estoque que indica por exemplo quanto foi transacionado de modo acumulado ao longo dos tempos Conceitos básicos sobre o balanço de pagamentos I A professora começa a sua exposição notando que podemos definir o balanço de pagamentos como um resumo contábil das transações econômicas feitas entre um determinado país e o restante do mundo em dado período de tempo Tratase de uma fonte rica em termos de detalhes de informações para compreendermos a relação econômica entre um país e o setor externo Apesar de seu detalhamento a professora aponta que se trata na medida do possível de um documento de fácil compreensão Em geral essas transações são feitas em dólar que pode ser considerada como a moeda veículo internacional isto seria assim como explica a professora em razão da liquidez desta moeda no mercado mundial com relação às demais Conceitos básicos sobre o balanço de pagamentos III Vale ressaltar que o balanço de pagamentos envolve apenas transações entre residentes e não residentes ou seja transações entre dois residentes por exemplo não são registradas Sendo assim registramse transações entre um indivíduo que vive no exterior e seus famílias que residem no Brasil entre um banco brasileiro e outro estrangeiro e assim por diante 0019 0604 1000 1500 4 Isso não quer dizer de qualquer forma que nenhuma variável de estoque esteja associada ao balanço de pagamentos a professora nota que uma importante variável de estoque que estaria relacionada ao balanço seria a dívida externa Com relação à dívida o fluxo indicaria quanto foi possível quitar da dívida ou o quanto ela aumentou em virtude de empréstimos externos sendo assim no balanço de pagamentos irá constar novas entradas de capital em virtude de novos empréstimos tomados ou saídas de capital referentes aos valores destinados ao pagamento de parte da dívida acumulada até o momento Outro tipo de estoque bastante conhecido e associado ao balanço de pagamentos é a reserva internacional se ao final das transações houver uma sobra de dólares esta sobra será comprada pelo Banco Central e passará a compor as reservas internacionais Conceitos básicos sobre o balanço de pagamentos V A professora indica que o balanço de pagamentos pode lograr fechar em zero através de distintas transações Transações privadas realizadas individualmente Elas são determinadas pelo mercado Transações autônomas Transações que envolvem reservas internacionais Sendo assim não acontecem com o objetivo de por exemplo pagar uma conta na verdade elas envolvem a intervenção do Banco Central no mercado de câmbio para evitar grandes valorizações ou desvalorizações Transações compensatórias Conceitos básicos sobre o balanço de pagamentos IV Assim como um bom balanço contábil o balanço de pagamentos segue o método das partidas dobradas o que significa que para todo ingresso de dólar na economia precisa haver uma saída e viceversa A professora explica que isso seria assim porque por um lado o Brasil não emite dólares e é preciso que haja a entrada deste tipo de moeda para que o país possa fazer posteriormente pagamentos em dólar Por outro lado há ainda o que se chama de curso forçado da moeda que exige que os pagamentos nacionais de salário por exemplo sejam feitos na moeda nacional Sendo assim a saída de dólares ocorre por meio de depósitos no exterior ou empréstimos a outros países por exemplo Por consequência o balanço de pagamentos deve fechar em 0 Conceitos básicos sobre o balanço de pagamentos VI As estatísticas do balanço de pagamentos são divulgadas pelo Banco Central em periodicidade mensal e anual você pode acessálas neste link aqui Desde 2015 essas estatísticas sofreram uma atualização BPM6 o Banco Central segue as diretrizes internacionais mais atuais para registrar este tipo de dado Além disso há ainda uma série de dados detalhados sobre a balança comercial proveniente dos registros administrativos divulgada a cada mês pelo Ministério da Economia você pode conferila neste link aqui 1648 2441 2802 5 AULA 9 PARTE 2 Principais contas do balanço de pagamentos Como vimos na parte anterior é preciso que o balanço de pagamentos feche em 0 seja como for esse resultado pode esconder por assim dizer uma série de desequilíbrios o país pode alcançálo ao se endividar ou investindo seus superávits no exterior por exemplo A professora explicando que as operações do balanço de pagamentos podem ser classificadas em dois grandes grupos cujo objetivo é permitir um maior entendimento sobre a natureza de cada tipo de transação Todas as transações que envolvem bens e serviços Por exemplo as transações de importação e exportação Transações correntes TC Conta capital K quando os ativos financeiros são transferidos para o país de uma vez só sem contrapartidas futuras Podemos pensar como exemplo um caso no qual um imigrante ao viajar para o Brasil transfere o seu patrimônio e o converte para reais Conta financeira F transações que envolvem investimentos diretos ou em carteira reservas internacionais empréstimos e financiamentos etc Transações que envolvem ativos financeiros Erros e omissões EO Embora na teoria as contas devam se equilibrar na prática ocorrem alguns erros muitas vezes relacionados à defasagem no registro de informações A professora explica que isso se deve em grande medida às diferentes fontes de informação que compõem o balanço de pagamentos como o Banco Central os investidores e o Ministério da Economia através dos dados da balança comercial Sendo assim há a necessidade de haver uma conta de ajuste final considerando erros e omissões nos registros Sinais das transações De maneira geral a professora nota que uma fonte de dólar como uma exportação ou um recebimento de juros será registrada com o sinal positivo exceto no caso dos investimentos com ativos isso seria assim porque quando falamos em ativos financeiros uma entrada de dólar indica que o país está assumindo um passivo com o exterior já uma saída de dólar indica que o país está assumindo um ativo com o exterior Por essa razão transações da conta financeira terão o sinal invertido entradas de dólares serão marcadas com sinal negativo enquanto saídas de moeda estrangeira serão marcadas com sinal positivo 0059 0817 1405 6 A conta de transações correntes Dentro desta conta nós temos quatro tipos de transações Saldo das transações que envolvem a exportação e a importação de mercadorias Nesta balança as exportações recebem o sinal positivo enquanto as importações recebem o sinal negativo Balança comercial Free on board FOB Valor relativo às receitas e despesas com prestação de serviços como seguros fretes consultorias e viagens As receitas entram com sinal positivo enquanto as despesas recebem o sinal negativo Serviços Rendas referentes aos fatores de produção salários juros lucros e dividendos O ingresso dessas rendas é marcado com o sinal positivo enquanto o envio das rendas é marcado com sinal negativo Rendas primárias Antigamente chamadas de transferências unilaterais São rendas referentes a doações ou transferências de imigrantes aos seus familiares por exemplo nas quais não há contrapartida O ingresso dessas rendas recebe sinal negativo enquanto o envio deste tipo de renda recebe o sinal negativo Rendas secundárias Equação básica do balanço de pagamentos Considerando os grandes grupos de contas nas quais o balanço de pagamentos pode ser dividido bem como a necessidade de que seu resultado final seja zero temos TC K F EO 0 Ou alternativamente TC K F R EO 0 Onde F representa o fluxo de capital autônomo e R os compensatórios Para exercitar II Considere a afirmação a seguir e assinalea como verdadeira ou falsa Em geral a moeda na qual transações do balanço de pagamentos são feitas depende dos países envolvidos Para exercitar Associe o tipo de transação na coluna esquerda com a sua correta caracterização na coluna esquerda 1656 1907 Verdadeira Falsa Transação compensatória Transação privada determinada pelo mercado Transação que envolve reservas in ternacionais Transação autônoma 7 Como curiosidade a professora nota que no Brasil este tipo de renda não é tão significativo mas em países como o México e a Índia que possuem uma quantidade relevante de cidadãos trabalhando no exterior é bastante considerável Cabe notar que o Produto Nacional Bruto ou a Renda Nacional seria igual ao PIB acrescido das rendas primárias e secundárias Para exercitar V Considere a afirmação a seguir e assinalea como verdadeira ou falsa Investimentos com ativos geralmente recebem sinal positivo no balanço de pagamentos Para exercitar Associe o tipo de renda na coluna esquerda com a sua correta caracterização na coluna esquerda Para exercitar Associe o tipo de transação na coluna esquerda com a sua correta caracterização na coluna esquerda Renda secundária Referente a doações ou transferências de imigrantes Referente aos fatores de produção Renda primária Transação da conta capital Transação de bens e serviços Transação na qual os ativos financeiros são transferidos sem contrapartidas futuras Transação corrente Verdadeira Falsa 8 AULA 9 PARTE 3 0254 Investimento direto Feito quando um residente de um país compra ativos em outro com o objetivo de obter uma participação no capital ou quando uma empresa de um país investe em uma filial situada no estrangeiro para ampliar sua capacidade produtiva A característica principal deste tipo de investimento de acordo com a professora é o fato de que se trata geralmente de um investimento produtivo com efeitos a longo prazo ou seja não seria um investimento volátil Há casos nos quais não há um aumento de investimento produtivo no entanto como quando uma empresa simplesmente troca de mãos quando é privatizada por exemplo O caráter produtivo do investimento direto é bastante importante sobretudo considerando que este investimento pode financiar o déficit em transações correntes que de acordo com a professora é um tipo de déficit bastante comum em países em desenvolvimento afinal é natural que esses países importem mais máquinas e equipamentos para aumentar sua produção eou cresçam com a utilização de capital estrangeiro tendo de pagar juros lucros e dividendos Sendo assim para que as contas se equilibrem é necessário que haja o ingresso de moeda estrangeira no país através de passivos do exterior Dentre os passivos que o país pode adquirir o mais estável seria de acordo com a professora o investimento direto Há dois tipos de investimento direto Operações registradas na conta financeira A professora inicia a terceira parte da aula explicando que são registradas na conta financeira operações cujas características são bastante diferentes entre si Para termos uma melhor compreensão dessas operações vejamos cada uma em particular Diferentemente do investimento direto o investimento de carteira tende a ser mais volátil voltado para o curto prazo Outras características destacáveis Pode acontecer tanto em ações e cotas em fundos quanto em títulos de renda fixa Seu objetivo consiste no ganho de determinada ação ou o rendimento de determinado título Tende a oscilar de acordo com as incertezas do mercado É registrado pelo saldo de ativos e passivos quando temos investimentos brasileiros em títulos ou ações no exterior temos ativos e saída de dólar de modo que este tipo de investimento é marcado com sinal positivo Agora quanto temos investimentos estrangeiros em títulos ou ações brasileiras temos passivos e entrada de dólar de modo que este tipo de investimento é marcado com sinal negativo A professora nota ainda que depender do investimento em carteira para o balanço de pagamentos é algo complicado afinal tratase de um investimento volátil que pode eventualmente contribuir para crises cambiais Investimento em carteira 0228 1355 9 A professora aponta que esta conta não reflete o total das operações com derivativos mas os depósitos de margem e de liquidação dessas operações Conta de derivativos Consistem nas transações compensatórias realizadas com as reservas internacionais Nelas o Banco Central compra e vende dólares de acordo com a demanda por dólares no mercado caso esteja faltando dólar o Banco Central vende seus títulos no exterior e ingressa no país com o pagamento em dólar este tipo de transação é marcada pelo sinal negativo Por outro lado quando há um excesso de liquidez de dólar no mercado o Banco central absorve essa liquidez isto é compra os dólares remanescentes e aplica esses dólares em títulos no exterior em geral títulos de curto prazo do tesouro americano Por ser uma compra de reservas esta transação recebe o sinal positivo Ativos de reserva Investimento feito por residentes de um país no exterior É registrado com sinal positivo Investimento direto no exterior Investimento feito por não residentes de um país em território nacional É registrado com sinal negativo Investimento direto no país Conta de outros investimentos Nesta conta entram diversos tipos de captação de investimentos como empréstimos e financiamentos Embora a captação líquida resulte na entrada de dólares no país marca um acúmulo de dívida externa Por outro lado quando o país empresta capital por meio de concessões líquidas passa a ter ativos no exterior esta prática no entanto não é muito comum no Brasil como nota a professora Saídas de dólar mais comuns seriam as amortizações que embora não aumentem necessariamente o percentual de ativos reduzem os passivos no exterior ou seja amortizam a dívida externa Essas estatísticas mencionadas pela professora podem ser conferidas no site do Banco Central onde cada grande grupo de contas é disponibilizado em detalhes Você pode acessálas neste link aqui Para saber mais 1910 2107 2335 10 AULA 9 PARTE 4 Relação entre o balanço de pagamentos e variáveis de estoque Ainda que o balanço de pagamentos seja como vimos uma variável de fluxo está associado a certas variáveis de estoque A posição internacional de investimento Conjunto de todos os ativos como reservas internacionais investimentos direto e em carteira que os residentes do Brasil possuem no exterior descontandose todos os passivos que o país possui com não residentes As reservas internacionais Estoque de destacável importância Ao abordálo a professora explica a razão pela qual os países em geral tendem a acumular reservas internacionais e não apenas arrecadar moeda estrangeira em momentos de necessidade fundamentalmente para formar os chamados colchões de liquidez para transações que servem como uma espécie de segurança do cumprimento dos empréstimos tomados por indivíduos ou empresas no exterior Nesta parte da aula veremos as principais relações entre o balanço de pagamentos BP e algumas variáveis macroeconômicas Introdução Balanço de pagamentos e a dívida externa Parte do fluxo do investimento em carteira a renda fixa e o fluxo da conta de outros investimentos compõem como explica a professora o indicador de endividamento ou seja da dívida externa do país É importante notar que há a dívida externa bruta e a dívida externa líquida Estoque ou total de dívida que os residentes indivíduos ou empresas do país têm com não residentes Embora tenha sido um problema para o país durante muitos anos atualmente o governo brasileiro não possui mais dívida externa ela foi quitada em meados dos anos 2000 Há em todo caso uma dívida externa bruta de famílias e empresas Dívida externa bruta Dívida externa de empresas indivíduos e do governo com não residentes descontandose o saldo das reservas internacionais da dívida bruta Dívida externa líquida 1441 1120 0352 0201 0021 11 A professora explica que embora empresas e famílias tenham dívidas no exterior o percentual de dívida líquida é muito baixo sobretudo em razão dos créditos que o Brasil possui de títulos do tesouro americano que podem compensar o valor total da dívida Em outras palavras o ponto é que embora a dívida seja privada o Brasil possui recursos suficientes em dólar para que ela seja quitada isso não quer dizer que o próprio governo vá quitar esta dívida apenas que ele possui a quantidade necessária de dólares para vender aos empresários eou famílias que por sua vez poderão pagar suas dívidas Operações com reservas internacionais e base monetária A professora explica que as operações de compra e venda de reservas internacionais seriam semelhantes às políticas de mercado aberto de compra e venda de títulos que acarretam a expansão ou retração da base monetária Pois quando o Banco Central compra dólares está dando em troca reais e com isso aumentando a quantidade de moeda em circulação de modo que seria equivalente a uma compra de títulos por outro lado quando o Banco Central vende reservas está vendendo dólares e com isso retirando moeda de circulação sendo equivalente à venda de títulos Portanto as operações feitas com reservas internacionais não são neutras com relação à base monetária podendo inclusive afetar a taxa de juros Para que isso não aconteça a professora nota que o Banco Central tende a adotar a chamada política de esterilização das reservas internacionais na qual é feita a operação de títulos públicos inversa ou seja caso haja a compra de dólares para aumentar as reservas internacionais haverá o aumento de moeda em circulação para que a taxa de juros não seja afetada o Banco Central realiza a venda de títulos públicos para retirar o equivalente a este aumento de moeda de circulação Novamente o ponto não é que o próprio governo vá pagar as dívidas ele irá vender os dólares via reservas caso não seja possível comprálos no mercado De outra parte um grande acúmulo de reservas não é algo totalmente positivo pois o custo de manutenção dessas reservas dado pelo diferencial de juros é alto Isto seria assim conforme explica a professora na medida em que o Brasil paga a taxa de juros doméstica ou seja a taxa SELIC e recebe o rendimento de títulos do tesouro americano que é bastante baixo Por isso não é consensual entre os economistas qual é o tamanho ideal de reservas internacionais Apesar disso as reservas são aplicadas a esses títulos por se tratarem de aplicações seguras afinal as reservas precisam ser líquidas dado que são patrimônio público e administradas em segurança Dinâmica Para finalizar esta parte da aula a professora propõe um exercício Considere as seguintes informações do balanço de pagamentos de um país hipotético Exportações 316 Importações 276 Investimento direto no país 65 Investimento direto no exterior 18 Serviços 23 Investimento em carteira líquido 4 Outros investimentos líquido 10 Rendas primárias 56 Rendas secundárias 3 Erros e omissões 2 2501 12 Demais rubricas conta capital e derivativos não apresentam registros 1 Calcule o saldo em transações correntes 2 Calcule os fluxos autônomos de capitais 3 Calcule o valor da variação das reservas internacionais Para conferir a resolução da professora acompanhe o vídeo da aula 13 AULA 9 PARTE 5 Para finalizar esta aula veremos as diferentes fases do desenvolvimento econômico do Brasil com relação ao equilíbrio das distintas contas que compõem o balanço de pagamentos Introdução Quanto à exportação a base seguia sendo o setor primário principalmente o café Neste período especialmente após a Segunda Guerra Mundial passa a haver um processo de industrialização econômica conhecido como Substituição de Importações na qual buscavase substituir a importação de produtos pela produção doméstica começando por produtos mais básicos como alimentos e roupas até a produção de bens mais complexos Seja como for embora por um lado houvesse a diminuição de importação de produtos básicos iam surgindo novas necessidades de importação como de máquinas e certos insumos por exemplo Em razão disso apesar da substituição de importações não houve superávits na balança comercial na verdade houve a demanda de capital estrangeiro para financiar o processo de industrialização da economia interna O endividamento externo do Brasil alcança seu auge depois do Choque do Petróleo quando o país passa a usar os petrodólares para poder seguir com os investimentos necessários para o processo de substituição de importação Dos anos 1930 aos anos 1970 Até os anos 1930 Desde o período da colonização com a exploração do Pau Brasil até o Ciclo do Café do início do século passado a dinâmica da política econômica externa do país era de uma economia primárioexportadora na qual um produto básico é exportado e todo o restante é importado Sendo assim durante este período a saúde da política econômica externa do país era muito dependente do sucesso do produto base da sua exportação Essa característica trouxe desafios cada vez mais complexos sobretudo a partir do período entre guerras e após a Crise de 1929 quando houve uma considerável redução na demanda por café A Crise do Petróleo ocorreu quando os países exportadores de petróleo participantes da OPEP Organização dos Países Exportadores de Petróleo decidem passar a coordenar a produção visando a redução da quantidade produzida a elevação do preço e consequentemente o aumento da rentabilidade Essa mudança levou a uma crise econômica de grandes proporções impactando inclusive a economia brasileira esta crise contribui para o fim do milagre econômico ocorrido na ditadura militar no Brasil barrando os altos índices de crescimento do país resultantes do contexto econômico mundial anteriormente favorável Choque de Petróleo 0014 0337 0725 14 Durante os anos 1990 A professora nota que no início da década a situação econômica do país começa a mudar Há uma renegociação da dívida externa Começa o processo de abertura comercial e financeira No entanto a abertura econômica acontece de modo um tanto desequilibrado passa a haver déficits elevados em transações correntes em razão da estratégia de ancoragem cambial para o controle da inflação que eram financiados por capitais especulativos de investimentos em carteira não é à toa como nota a professora que o país ficou vulnerável a crises financeiras até o início da década seguinte como vimos ainda na aula 4 da disciplina A professora explica que neste momento a indústria brasileira encontrase praticamente completa sendo capaz de produzir bens simples e complexos como alimentos e automóveis assim como bens de capital como as máquinas que produzem os alimentos e automóveis e os insumos como os metais e a energia necessária para a produção No entanto na medida em que esta industrialização é voltada para o mercado interno e é financiada por capital estrangeiro em um momento no qual a taxa de juros americana sofre um aumento o país agrava consideravelmente sua dívida externa e sofre ainda no início da década uma crise no financiamento do déficit do balanço de pagamentos Essa crise gera uma superdesvalorização cambial que reforçou o processo inflacionário do país e culminou no calote da dívida externa depois do Plano Cruzado Durante os anos 1980 O considerável crescimento da economia mundial que gera o aumento do preço das commodities colabora para uma mudança positiva no cenário econômico brasileiro favorecendo as exportações do país principalmente de soja e minérios de ferro Com isso passamos a ter superávits na balança comercial que reduzem de maneira significativa os déficits em transações correntes Como consequência o Brasil passa a ter investimentos diretos não só especulativos que combinados a outros investimentos são suficientes não só para financiar eventuais déficits na balança de pagamentos mas também para que o país logre quitar sua dívida no FMI e acumular reservas internacionais Os anos 2000 1418 2004 2706 PUCRS online