Mercados Futuros e Contratos: Termos, Riscos e Princípios Essenciais

Objetivos de Aprendizagem 1 Os princípios básicos dos mercados futuros e como obter cotações de preços para contratos futuros 2 Os riscos envolvidos na especulação no mercado futuro 3 Como os preços à vista e os preços futuros estão vinculados 4 Como os contratos futuros podem ser usados para transferir o risco para o preço Noções Básicas de Contrato a Termo Um contrato a termo é um acordo feito hoje entre um comprador e um vendedor que são obrigados concluir uma transação entre si em uma data definida no futuro O comprador e o vendedor se conhecem e negociam os termos do contrato Os termos de um contrato a termo são personalizados O que negociar Onde negociar Quando negociar Quanto negociar Que qualidade de bem comercializar tudo personalizado sob os termos do contrato a termo Noções Básicas de Contrato a Termo Importante O preço pelo qual a negociação ocorrerá também é determinado no momento da celebração do acordo Este preço é conhecido como preço a termo Geralmente nenhum dinheiro muda de mãos até que a negociação seja feita Uma parte enfrenta o risco de inadimplência porque a outra parte pode ter um incentivo para não cumprir o contrato Para cancelar o contrato ambas as partes devem concordar Um lado pode ter que fazer um pagamento em dinheiro ao outro para que o outro lado concorde em cancelar o contrato multa Noções Básicas de Contratos Futuros Um contrato futuro é um acordo feito hoje entre um comprador e um vendedor que estão obrigados para concluir uma transação em uma data definida no futuro O comprador e o vendedor não se conhecem A negociação ocorre principalmente nos mercados online Ao contrário de um contrato a termo os termos de um contrato futuro são padronizados O que negociar Onde negociar Quando negociar Quanto negociar Que qualidade de bem negociar tudo padronizado de acordo com os termos do contrato futuro Noções Básicas de Contratos Futuros O preço a que a negociação ocorrerá é determinado no pregão ou cada vez mais no mercado eletrônico Esse preço é conhecido como preço futuro Existem fluxos de caixa diários marcados a mercado Ninguém enfrenta risco de inadimplência mesmo que a outra parte tenha um incentivo para não cumprir o contrato A Bolsa de Futuros onde o contrato é negociado garante cada negociação nenhuma inadimplência da contraparte é possível Para cancelar o contrato é feita uma negociação de compensação seja no pit ou no mercado eletrônico Noções Básicas de Contratos Futuros Em geral os contratos futuros devem estipular pelo menos os cinco termos seguintes 1 A identidade da mercadoria ou instrumento financeiro subjacente 2 O tamanho do contrato futuro 3 A data de vencimento do futuro também chamada de data de vencimento 4 O procedimento de entrega ou liquidação 5 O preço futuro Por que Futuros Um contrato futuro representa um jogode soma zero entre um comprador e um vendedor há custos de negociação Os ganhos realizados pelo comprador são compensados pelas perdas realizadas pelo vendedor e viceversa As bolsas de futuros acompanham os ganhos e perdas todos os dias Os contratos futuros são usados para hedge e especulação Hedging e especulação são atividades complementares Os hedgers transferem o risco de preço para os especuladores Os especuladores absorvem o risco de preço Exemplo I Especulação em Futuros de Ouro Você acredita que o preço do ouro subirá Então Você vai comprar 100 contratos futuros que expiram em 3 meses O preço futuro hoje é 1850 por ounce Existem 100 ounces de ouro em cada contrato futuro Seu valor de posição é US1850 X 100 X 100 US18500000 Suponha que sua crença esteja correta e que o preço do ouro seja de US 1870 quando o contrato futuro expirar Seu valor de posição agora é US1870 X100 X 100 US 18700000 Sua posição comprada resultou em um ganho de US200000 O que teria acontecido se o preço do ouro fosse de US 1830 Exemplo II Especulação em Futuros de Ouro Você acredita que o preço do ouro cairá Então Você opera vendido em 100 contratos futuros que expiram em 3 meses O preço futuro hoje é 1850 por ounce Existem 100 ounces de ouro em cada contrato futuro Seu valor de posição é US1850 x 100 x 100 US18500000 Suponha que sua crença esteja correta e que o preço do ouro seja de US1820 quando o contrato futuro expirar Seu valor de posição agora é US 1820 x 100 x 100 US18200000 Sua especulação short resultou em um ganho de US 300000 O que teria acontecido se o preço do ouro fosse de US 1880 Cobertura com Futuros Short Hedge Uma empresa possui um grande estoque que será vendido em uma data futura Assim a empresa sofrerá prejuízo se o valor do estoque cair Suponha que a empresa queira proteger o valor de seu estoque A venda de contratos futuros hoje compensa possíveis quedas no valor do estoque O ato de vender contratos futuros para se proteger da queda dos preços é chamado de hedge de venda a descoberto Short Hedge Exemplo Short Hedge com Contratos Futuros Suponha que a Starbucks tenha um estoque de cerca de 950000 libras de café avaliadas em US162 por libra A Starbucks teme que o preço do café caia no curto prazo e quer proteger o valor do seu estoque Qual a melhor forma de fazer isso Você sabe o seguinte Existe um contrato futuro de café na Bolsa de Comércio de Nova York Cada contrato é de 37500 libras de café O preço futuro do café com três meses de vencimento é de US170 por librapeso A venda de contratos futuros fornece proteção ao preço atual do estoque 25 contratos futuros cobrem 937500 libras 26 contratos futuros cobrem 975000 libras Decisão do mundo real Exemplo Short Hedge com Contratos Futuros A Starbucks decide vender 25 contratos futuros de curto prazo No mês seguinte o preço do café cai A Starbucks vende seu estoque por US156 por librapeso O preço futuro também cai para US164 Restam dois meses no contrato futuro Qual foi o desempenho desse Short Hedge Ou seja quanta proteção a venda de contratos futuros proporcionou à Starbucks Exemplo Short Hedge com Contratos Futuros Starbucks Estoque de café Preço Valor do estoque Starbucks Preço futuro do café prazo Valor de 25 contratos futuros de café Agora US 162 US 1539000 US 170 US 1593750 1 mês A partir de agora US 156 US 1482000 US 164 US 1537500 Ganho Perda US 006 US 57000 US 006 US 56250 O hedge não foi perfeito Mas a cobertura da posição vendida ganhou dinheiro 56250 quando a Starbucks precisou de algum dinheiro para compensar o declínio no valor do seu estoque 57000 Cobertura com Futuros Long Hedge Uma empresa precisa comprar uma commodity em uma data futura A empresa sofrerá perdas se o preço da commodity aumentar antes disso Ou seja eles pagaram mais do que poderiam Suponha que a empresa queira consertar o preço que pagará pela mercadoria Comprar contratos futuros hoje compensa aumentos potenciais no preço da commodity O ato de comprar contratos futuros para se proteger do aumento dos preços é chamado de hedge de posição vendida Long Hedge Exemplo Long Hedding com Contratos Futuros Suponha que a Nestlé planeje comprar 750 toneladas de cacau no próximo mês A Nestlé teme que o preço do cacau que é de 2100 dólares por tonelada aumente antes de adquirir o cacau A Nestlé quer definir o preço que pagará pelo cacau Qual a melhor forma de fazer isso Você sabe o seguinte Existe um contrato futuro de cacau na bolsa Comercial de Nova York Cada contrato é de 10 toneladas de cacau O preço futuro do cacau com três meses de vencimento é de US 2140 por tonelada A compra de contratos futuros fornece proteção ao preço de aquisição de estoque 75 contratos futuros cobrem 750 toneladas Exemplo Long Hedging com Contratos Futuros A Nestlé decide comprar 75 contratos futuros de curto prazo Durante o mês seguinte o preço do cacau aumenta e a Nestlé paga 2190 dólares por tonelada pelo seu cacau O preço futuro também aumenta para US 2225 Há dois meses no contrato futuro Qual foi o desempenho desta cobertura de posição comprada Ou seja quanta proteção a compra de contratos futuros proporcionou à Nestlés Exemplo Long Hedging com Contratos Futuros Este é um preço de referência para mostrar a diferença do que será pago Data Nestlé Preço do cacau Aquisição de estoque da Nestlé Preço futuro do cacau no curto prazo Valor de 75 contratos futuros de cacau Agora US 2100 US 1575000 US 2140 US 1605000 1 mês A partir de agora US 2190 US 1642500 US 2225 US 1668750 Ganho Perda US 90 US 67500 US 85 US 63750 A operação não foi boa Mas a cobertura longa ganhou dinheiro 63750 quando a Nestlé precisou de algum dinheiro extra para compensar o aumento no custo do adiamento da sua compra de cacau 67500 Contabilidade de Negociação de Futuros Uma bolsa de futuros como uma bolsa de valores permite que apenas os membros da bolsa negociem na bolsa Os membros da bolsa podem ser empresas ou indivíduos que negociam por conta própria ou podem ser corretoras que realizam negociações para clientes Contabilidade de Negociação de Futuros Os aspectos importantes das contas de negociação de futuros 1 A margem é obrigatória margem inicial bem como margem de manutenção 2 Os valores do contrato são marcados a mercado diariamente e uma chamada de margem será emitido se necessário 3 Uma posição futura pode ser encerrada a qualquer momento Isto é feito entrando em uma negociação reversa Nos exemplos de hedge a Starbucks e a Nestlé realizaram negociações reversas no momento em que ajustaram os estoques Nesses exemplos os contratos futuros ainda tinham dois meses antes do vencimento Contabilidade de Negociação de Futuros Margem inicial que é um depósito de boa fé é exigido quando uma posição futura é estabelecida pela primeira vez Níveis de Margem inicial Depende da volatilidade do preço do ativo subjacente Pode diferir por tipo de trader Quando o preço do contrato futuro muda a bolsa de futuros adiciona ou subtrai dinheiro das contas de negociação isso é chamado de marcação a mercado Quando o saldo da conta de negociação fica muito baixo viola nível da margem de manutenção e uma chamada de margem é emitida Uma chamada de margem é simplesmente um pedido severo do corretor para que mais dinheiro seja depositado na conta de negociação Exemplo Margem e Marcação a Mercado Salley abre uma conta de negociação na JMD Brokerage Salley acredita que os preços do ouro aumentarão Ela assumirá uma posição comprada em futuros de ouro Salley sabe que existem 100 ounces de ouro em um contrato futuro Seu corretor exige uma margem inicial de US1000 por contrato e uma margem de manutenção de US750 por contrato Suponha que Salley deposite US1000 em sua conta de negociação Observação uma corretora respeitável exigiria na verdade mais talvez até US 10000 Exemplo Margem e Marcação a Mercado A bolsa de futuros mantém um registro diário que marca todas as contas de negociação para o mercado Dia Depósitos Fechando Preço Futuro Valor Patrimonial de Conta Manutenção Nível de margem Diferença Ação 0 US 1000 US 1000 US 750 250 Depósito de Margem Inicial 1 US 1850 US 1000 US 750 250 Salley compra por US 1850 2 US 1848 US 800 US 750 50 Salley perde 200 3 US 1844 US 400 US 750 350 Chamada de margem para 600 4 US 600 US 1844 US 1000 US 750 250 1427 Preços à Vista O preço à vista ou preço spot de uma mercadoria ou instrumento financeiro é o preço para entrega imediata O mercado à vista mercado spot é o mercado onde mercadorias ou instrumentos financeiros são negociados para entrega imediata Na realidade para algumas mercadorias a entrega imediata pode ocorrer 2 ou 3 dias depois 1428 Arbitragem de Futuros à Vista Obter lucros sem risco a partir de uma diferença incomum entre os preços à vista e os preços de futuros é chamado de arbitragem de futuros à vista Num mercado competitivo a arbitragem de futuros à vista tem margens de lucro reduzidas Os preços à vista e os preços futuros raramente são iguais Tradicionalmente a diferença entre o preço à vista e o preço futuro de uma commodity é conhecida como basis Basis preço à vista preço futuro Carrying charge market basis 0 ou seja preço à vista preço futuro 0 Inverted market basis 0 ou seja preço à vista preço futuro 0 1429 Arbitragem de Futuros à Vista Para commodities com custos de armazenamento o preço à vista é geralmente menor que o preço futuro ou seja basis 0 Esta situação é conhecida como mercado de carregamento Às vezes o preço à vista é maior que o preço futuro ou seja basis 0 Essa situação é chamada de mercado invertido A basis é mantida em um nível economicamente apropriado por arbitragem 1430 Futuros de Índices de Ações Existem vários contratos futuros sobre índices do mercado de ações Os mais importantes incluem O SP 500 O Dow Jones Industrial Average Devido à dificuldade de entrega real os futuros de índices de ações são geralmente liquidados em dinheiro Ou seja quando o contrato futuro expira não há entrega de ações Em vez disso as posições são marcadas a mercado pela última vez e o contrato deixa de existir Paridade SpotFuturos A relação entre os preços à vista e os preços futuros que deve ser mantida para evitar oportunidades de arbitragem é conhecida como condição paridade à vistafuturos A equação para a relação de paridade à vistafuturos é FT S1 rT Na equação FT é o preço futuro S é o preço à vista r é a taxa livre de risco por período e T é o número de períodos antes do vencimento do contrato futuro 1431 Paridade de Futuros Spot com Dividendos A paridade de futuros à vista é particularmente importante para futuros de índices de ações mas as ações pagam dividendos Se D representa um dividendo pago no final ou próximo ao final da vida do contrato futuro a fórmula de paridade à vista para futuros é FT S1 rT D Se houver rendimento de dividendos ou seja d DS a fórmula de paridade de futuros à vista é FT S1 r dT 1432 Cobertura de Carteiras de Ações com Futuros de Índices de Ações Suponha que você queira proteger uma carteira ou seja proteger seu valor contra mudanças no mercado subjacente Suponha que o beta de uma carteira βp seja calculado usando o índice SP 500 como carteira de referência Como utilizamos o índice SP 500 o beta do contrato futuro deve estar próximo de 100 Outras entradas necessárias o valor em dólares da carteira a ser coberta Vp o valor em dólares de um contrato futuro Mini SP 500 VF que é 50 x preço futuro do índice SP 500 A Fórmula Number of contracts VP VF x βp βF Cobertura Cruzada Cobertura cruzada referese à cobertura de uma determinada posição à vista com contratos futuros sobre uma mercadoria ou instrumento financeiro Por exemplo você decide proteger sua carteira de ações de uma queda no valor vendendo alguns contratos futuros de índices de ações SP 500 Esta tentativa é uma cobertura cruzada se as alterações no valor da sua carteira não acompanharem as alterações no valor do índice SP 500 10242023 20 Atividades 1439 1 Uma ação que não paga dividendos está atualmente cotada a US1640 A taxa livre de risco é de 3 e o contrato futuro sobre as ações vence em seis meses Qual deveria ser o preço dos futuros 6 2 Suponha que a margem inicial sobre futuros de óleo para aquecimento seja de US8400 a margem de manutenção seja de US7200 por contrato e você estabeleça uma posição comprada de 10 contratos hoje onde cada contrato representa 42000 galões Amanhã o contrato fecha US 004 em relação ao preço do dia anterior Você está sujeito a uma chamada de margem Qual é a queda máxima de preço do contrato que você pode sustentar sem receber uma chamada de margem 11 Atividades 1440 3 Você foi designado para implementar um hedge de três meses para uma carteira de fundos mútuos de ações que investe principalmente em empresas de médio porte O fundo mútuo tem um beta de 115 medido em relação ao SP Midcap 400 e o valor patrimonial líquido do fundo é de US175 milhões Você deve operar comprado ou vendido nos contratos futuros do Midcap 400 Supondo que o Índice Midcap 400 esteja em 1450 e o tamanho do seu contrato futuro seja 500 vezes o índice determine o número apropriado de contratos a serem usados na concepção de sua estratégia de hedge cruzado 17 10242023 21 Atividades 1441 4 Suponha que o preço futuro do SP 500 de 6 meses seja 228155 enquanto o preço à vista seja 227042 Qual é a diferença implícita entre a taxa de juros livre de risco e o rendimento de dividendos no SP 500 18 5 Uma ação que não paga dividendos está atualmente cotada a 4815 por ação Um contrato futuro com vencimento em cinco meses tem um preço de US 4856 e a taxa livre de risco é de 4 Descreva como você poderia obter lucro de arbitragem com essa situação Quanto você poderia ganhar por ação 22 CONTEÚDO Contratos Futuros Capítulo 14 Fundamentals of Investiments Valuationt and Management Jordan Miller Dolvin Ed McGrawHill Estas são as atividades para resolver SÃO 5 questões ESTAS LOGO ABAIXO SÃO AS MESMAS DA DUAS ÚLTIMAS PÁGINAS DO PD PG 20 e 21 Atividades 1439 1 Uma ação que não paga dividendos está atualmente cotada a US1640 A taxa livre de risco é de 3 e o contrato futuro sobre as ações vence em seis meses Qual deveria ser o preço dos futuros 6 2 Suponha que a margem inicial sobre futuros de óleo para aquecimento seja de US8400 a margem de manutenção seja de US7200 por contrato e você estabeleça uma posição comprada de 10 contratos hoje onde cada contrato representa 42000 galões Amanhã o contrato fecha US 004 em relação ao preço do dia anterior Você está sujeito a uma chamada de margem Qual é a queda máxima de preço do contrato que você pode sustentar sem receber uma chamada de margem 11 3 Você foi designado para implementar um hedge de três meses para uma carteira de fundos mútuos de ações que investe principalmente em empresas de médio porte O fundo mútuo tem um beta de 115 medido em relação ao SP Midcap 400 e o valor patrimonial líquido do fundo é de US175 milhões Você deve operar comprado ou vendido nos contratos futuros do Midcap 400 Supondo que o Índice Midcap 400 esteja em 1450 e o tamanho do seu contrato futuro seja 500 vezes o índice determine o número apropriado de contratos a serem usados na concepção de sua estratégia de hedge cruzado 17 4 Suponha que o preço futuro do SP 500 de 6 meses seja 228155 enquanto o preço à vista seja 227042 Qual é a diferença implícita entre a taxa de juros livre de risco e o rendimento de dividendos no SP 500 18 5 Uma ação que não paga dividendos está atualmente cotada a 4815 por ação Um contrato futuro com vencimento em cinco meses tem um preço de US 4856 e a taxa livre de risco é de 4 Descreva como você poderia obter lucro de arbitragem com essa situação Quanto você poderia ganhar por ação 22