Lista 4 10 - Administração Financeira 2023-2

ADM 00039 – Administração Financeira Professor: Claudio Cunha (Prof.Claudio.Cunha.UFES@gmail.com) Lista de Exercícios V-10 1) É feita uma estimativa para um projeto de geração, num determinado ano, de R$ 50 milhões de lucro operacional (LAJIR ou EBIT). O custo médio ponderado de capital do projeto (CMPC ou WACC) é de 10% aa e a alíquota marginal de tributos diretos é de 34%. Depreciação e amortização somam R$ 2 milhões por ano. a) Considerando que não haja investimento em capital de giro, nem em ativo não circulante, qual seria o fluxo de caixa livre desse projeto nesse ano? b) Suponha que, em outro ano, o fluxo de caixa antes de investimentos fosse de R$ 40 milhões, mas que fosse necessário reinvestir o valor de depreciação e amortização, para manter a capacidade operacional, e fosse necessário expandir o estoque em R$ 10 milhões, para melhorar o atendimento aos clientes, resultando, também, num aumento de R$ 5 milhões na conta de fornecedores. Qual seria o fluxo de caixa livre do projeto nesse ano? c) Considere que o fluxo de caixa residual seja calculado como uma perpetuidade e que o valor do fluxo de caixa livre na perpetuidade seja de R$ 35 milhões. Qual seria o valor residual do projeto, em milhões de reais, assim considerado? 2) Há um ano, sua empresa comprou uma máquina utilizada em fabricação por R$110.000. Você descobriu que existe uma nova máquina que oferece muitas vantagens. Você pode comprá-la por R$150.000 hoje. Ela será depreciada em linha reta ao longo dos dez anos de sua vida útil. Você espera que a nova máquina produza uma margem de contribuição (receitas menos custos e despesas variáveis) de R$40.000 por ano pelos próximos dez anos. Espera-se que a máquina atual produza uma margem de contribuição de R$20.000 por ano. A máquina atual está sendo depreciada em linha reta ao longo de uma vida útil de 11 anos e não possui valor residual. O valor de mercado hoje da máquina atual é de R$50.000. Excluindo a depreciação, os demais custos e despesas fixas são os mesmos para as duas máquinas. A alíquota marginal de tributos diretos de sua empresa é de 34% e o custo de oportunidade de capital deste tipo de equipamento é de 10%. Projete o fluxo de caixa livre incremental anual desse projeto. Exercício correspondente (com pequenas modificações) ao Problema 13, capítulo 8, do livro “Fundamentos de Finanças Empresariais”, de Jonathan Berk, Peter Demarzo e Jarrad Harford, Editora Bookman, 1ª edição em português, 2010. 3) Uma cadeia de lanchonetes trabalha apenas com lanches preparados em chapas quentes ou aquecidos em fornos de micro-ondas. Pretende expandir sua linha de produtos lançando uma linha de pizzas assadas na hora. Para isso necessita investir, de imediato, R$ 150 mil em fornos, pagando à vista. Em seguida, terá que adaptar as lojas para instalação, num investimento de R$ 100 mil, pagos 6 meses depois dos fornos. Passados mais 6 meses é preciso um desembolso de R$ 200 mil com a divulgação do novo produto. A cadeia espera vender R$ 100 mil (receita líquida) de pizzas, no primeiro semestre após o lançamento (divulgação). Mas a empresa sabe que parte das vendas virá de pessoas que, tendo ou não pizza, fariam sua refeição nas lanchonetes da cadeia. Estima-se em R$ 20 mil por semestre a receita que pessoas gerariam para a cadeia, com outros lanches, caso não houvesse pizza. A partir do 2º semestre após o lançamento, o aumento de vendas de pizza será basicamente de clientes vindos de concorrentes, que elevariam a receita com pizzas para R$ 150 mil por semestre. O custo variável é tomado como 80% da receita líquida para qualquer produto. (Isto é uma simplificação, mas considerada pelos executivos uma boa aproximação da realidade.) Não há despesas ou custos fixos incrementais, além das depreciações dos fornos e adaptações das lojas. Os fornos são depreciados em 5 anos e as adaptações das lojas, em 20 anos. O capital de giro necessário é estimado em cerca de 30% da receita líquida incremental. Considere recebimentos e pagamentos com a venda e produção de pizza concentrados no final de cada semestre. A alíquota marginal de tributos diretos da cadeia de lanchonetes é de 34% e seu custo de capital é de 10% ao semestre. Considere ao final do 5º ano do lançamento, um valor residual (equivalente a um desinvestimento) igual ao valor presente de uma perpetuidade com pagamentos iguais ao lucro líquido da empresa no 10º semestre. Determine o fluxo de caixa operacional do projeto, começando na compra dos fornos e indo até o 5º ano (10º semestre) após o lançamento. ADM 00039 – Administração Financeira Professor: Claudio Cunha (Prof.Claudio.Cunha.UFES@gmail.com) Lista de Exercícios V-10 1) É feita uma estimativa para um projeto de geração, num determinado ano, de R$ 50 milhões de lucro operacional (LAJIR ou EBIT). O custo médio ponderado de capital do projeto (CMPC ou WACC) é de 10% aa e a alíquota marginal de tributos diretos é de 34%. Depreciação e amortização somam R$ 2 milhões por ano. a) Considerando que não haja investimento em capital de giro, nem em ativo não circulante, qual seria o fluxo de caixa livre desse projeto nesse ano? NOPAT = LAJIR ∙ (1 – t) = 50 ∙ (1 – 34%) = R$ 33 milhões FCL = NOPAT + Depr. e AMort. – Investimentos = 33 + 2 – 0 = R$ 35 milhões b) Suponha que, em outro ano, o fluxo de caixa antes de investimentos fosse de R$ 40 milhões, mas que fosse necessário reinvestir o valor de depreciação e amortização, para manter a capacidade operacional, e fosse necessário expandir o estoque em R$ 10 milhões, para melhorar o atendimento aos clientes, resultando, também, num aumento de R$ 5 milhões na conta de fornecedores. Qual seria o fluxo de caixa livre do projeto nesse ano? NOPAT + Depr. e AMort. = R$ 40 milhões CGOL = (+10) – (+5) R$ 5 milhões FCL = NOPAT + Depr. e AMort. – Investimentos = 40 – (2 + 5) = R$ 33 milhões c) Considere que o fluxo de caixa residual seja calculado como uma perpetuidade e que o valor do fluxo de caixa livre na perpetuidade seja de R$ 35 milhões. Qual seria o valor residual do projeto, em milhões de reais, assim considerado? Vres = FLCperp / CMPC = 35 / 10% = R$ 350 milhões 2) Há um ano, sua empresa comprou uma máquina utilizada em fabricação por R$110.000. Você descobriu que existe uma nova máquina que oferece muitas vantagens. Você pode comprá-la por R$150.000 hoje. Ela será depreciada em linha reta ao longo dos dez anos de sua vida útil. Você espera que a nova máquina produza uma margem de contribuição (receitas menos custos e despesas variáveis) de R$40.000 por ano pelos próximos dez anos. Espera-se que a máquina atual produza uma margem de contribuição de R$20.000 por ano. A máquina atual está sendo depreciada em linha reta ao longo de uma vida útil de 11 anos e não possui valor residual. O valor de mercado hoje da máquina atual é de R$50.000. Excluindo a depreciação, os demais custos e despesas fixas são os mesmos para as duas máquinas. A alíquota marginal de tributos diretos de sua empresa é de 34% e o custo de oportunidade de capital deste tipo de equipamento é de 10%. Projete o fluxo de caixa livre incremental anual desse projeto. Exercício correspondente (com pequenas modificações) ao Problema 13, capítulo 8, do livro “Fundamentos de Finanças Empresariais”, de Jonathan Berk, Peter Demarzo e Jarrad Harford, Editora Bookman, 1ª edição em português, 2010. Fluxo de Caixa Operacional Líquido do projeto, considerando apenas os valores incrementais, ou seja, as diferenças entre os valores com a nova máquina e os valores com a máquina atual, é dado por: Margem bruta incremental: 40.000 – 20.000 = R$ 20.000 / ano (-) Depreciação incremental: 150.000/10 – 110.000/11 = R$ 5.000 / ano Lucro Operacional incr.: 20.000 – 5.000 = R$ 15.000 / ano (-) Tributos Diretos incr.: 34% x 15.000 = R$ 5.100 / ano_________ Lucro Operacional Líquido: 15.000 – 5.100 = R$ 9.900 / ano (+) Depreciação incremental: 150.000/10 – 110.000/11 = R$ 5.000 / ano Fluxo de Caixa Oper. Liq.: 9.900 + 5.000 = R$ 14.900 / ano Considerando que a máquina comece a gerar a margem de contribuição indicada imediatamente após a sua compra, o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa do projeto, do 1º ao 10º ano é igual ao Fluxo de Caixa Operacional Líquido, porque não há investimentos nem em Capital de Giro, nem em Imobilizado ou Intangível. De imediato o investimento realizado líquido (Fluxo de Caixa Livre para a Empresa no Ano 0) é (-)Investimento: R$ 150.000 (+)Desinvestimento: R$ 50.000___ Fluxo de Caixa Livre: (R$ 100.000) 3) Uma cadeia de lanchonetes trabalha apenas com lanches preparados em chapas quentes ou aquecidos em fornos de micro-ondas. Pretende expandir sua linha de produtos lançando uma linha de pizzas assadas na hora. Para isso necessita investir, de imediato, R$ 150 mil em fornos, pagando à vista. Em seguida, terá que adaptar as lojas para instalação, num investimento de R$ 100 mil, pagos 6 meses depois dos fornos. Passados mais 6 meses é preciso um desembolso de R$ 200 mil com a divulgação do novo produto. A cadeia espera vender R$ 100 mil (receita líquida) de pizzas, no primeiro semestre após o lançamento (divulgação). Mas a empresa sabe que parte das vendas virá de pessoas que, tendo ou não pizza, fariam sua refeição nas lanchonetes da cadeia. Estima-se em R$ 20 mil por semestre a receita que pessoas gerariam para a cadeia, com outros lanches, caso não houvesse pizza. A partir do 2º semestre após o lançamento, o aumento de vendas de pizza será basicamente de clientes vindos de concorrentes, que elevariam a receita com pizzas para R$ 150 mil por semestre. O custo variável é tomado como 80% da receita líquida para qualquer produto. (Isto é uma simplificação, mas considerada pelos executivos uma boa aproximação da realidade.) Não há despesas ou custos fixos incrementais, além das depreciações dos fornos e adaptações das lojas. Os fornos são depreciados em 5 anos e as adaptações das lojas, em 20 anos. O capital de giro necessário é estimado em cerca de 30% da receita líquida incremental. Considere recebimentos e pagamentos com a venda e produção de pizza concentrados no final de cada semestre. A alíquota marginal de tributos diretos da cadeia de lanchonetes é de 34% e seu custo de capital é de 10% ao semestre. Considere ao final do 5º ano do lançamento, um valor residual (equivalente a um desinvestimento) igual ao valor presente de uma perpetuidade com pagamentos iguais ao lucro líquido da empresa no 10º semestre. Determine o fluxo de caixa operacional do projeto, começando na compra dos fornos e indo até o 5º ano (10º semestre) após o lançamento. ANO -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Cap. Giro Incr. 0,0 0,0 0,0 24,0 39,0 39,0 39,0 39,0 39,0 39,0 39,0 39,0 39,0 Receita Líq. Pizzas 100,0 150,0 150,0 150,0 150,0 150,0 150,0 150,0 150,0 150,0 Rec. Líq. não Incr. -20,0 -20,0 -20,0 -20,0 -20,0 -20,0 -20,0 -20,0 -20,0 -20,0 Receita Líq. Incr. 0,0 0,0 0,0 80,0 130,0 130,0 130,0 130,0 130,0 130,0 130,0 130,0 130,0 Custo Var. Incr. -64,0 -104 -104 -104 -104 -104 -104 -104 -104 -104 Deprec. Fornos -15,0 -15,0 -15,0 -15,0 -15,0 -15,0 -15,0 -15,0 -15,0 -15,0 Deprec. Adaps. -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 -2,5 Lucro Op. Bruto 0,0 0,0 0,0 -1,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 IR e CSLL (34%) 0,0 0,0 0,0 0,5 -2,9 -2,9 -2,9 -2,9 -2,9 -2,9 -2,9 -2,9 -2,9 Lucro Op. Líquido 0,0 0,0 0,0 -1,0 5,6 5,6 5,6 5,6 5,6 5,6 5,6 5,6 5,6 Depr. e Amortiz. 0,0 0,0 0,0 17,5 17,5 17,5 17,5 17,5 17,5 17,5 17,5 17,5 17,5 Invest. Cap. Giro 0,0 0,0 0,0 -24,0 -15,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Investimentos -150 -100 -200 Valor Residual 56,1 Fluxo Cx. Livre -150 -100 -200 -7,5 8,1 23,1 23,1 23,1 23,1 23,1 23,1 23,1 79,2