Lista 4 12 - Administração Financeira 2023-1

ADM 00039 – Administração Financeira Professor: Claudio Cunha (Prof.Claudio.Cunha.UFES@gmail.com) Lista de Exercícios V-12 1) Marque F de falso ou V de verdadeiro: ( ) Segundo o Pensamento Convencional da estrutura de capital, quanto maior a participação de capital próprio, mais fácil é adicionar valor à empresa. ( ) Segundo a Teoria de Modigliani & Miller sem impostos, quanto maior a participação de capital próprio, mais fácil é adicionar valor à empresa. ( ) Segundo a Teoria de Modigliani & Miller com impostos, quanto maior a participação de capital próprio, mais fácil é adicionar valor à empresa. 2) Justifique as seguintes afirmativas: a) O aumento da fração de capital de terceiros (dívida) no capital total da empresa pode reduzir o custo de capital da empresa. b) A responsabilidade limitada dos sócios impede que as empresas sejam muito alavancadas. c) Uma empresa com risco de falência tem menor probabilidade de executar todos os bons projetos do que uma empresa financeiramente saudável. 3) Efeito de um Novo Financiamento sobre o Custo Médio Ponderado de Capital Uma empresa capta um financiamento, usando esse valor para pagar dividendos aos acionistas. a) Após a captação e pagamento de dividendos a alavancagem financeira da empresa aumenta, diminui ou não se altera? b) O risco de a empresa não pagar seus credores aumentou, diminuiu ou não se alterou? c) O risco de a empresa ter prejuízo no futuro aumentou, diminuiu ou não se alterou? d) O custo de capital de terceiros deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? e) O custo de capital próprio deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? f) Considerando a Teoria de Modigliani e Miller sem impostos, o custo médio ponderado de capital deveria, então, aumentar, diminuir ou se manter? g) E considerando a Teoria de Modigliani e Miller com impostos? 4) Efeito de Aumento do Capital Social sobre o Custo Médio Ponderado de Capital Uma empresa subscreve ações, usando esse valor para recomprar debêntures emitidas. a) Após a subscrição e recompra das debêntures a alavancagem financeira da empresa aumenta, diminui ou não se altera? b) O risco de a empresa não pagar seus credores aumentou, diminuiu ou não se alterou? c) O risco de a empresa ter prejuízo no futuro aumentou, diminuiu ou não se alterou? d) O custo de capital de terceiros deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? e) O custo de capital próprio deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? f) Considerando a Teoria de Modigliani e Miller sem impostos, o custo médio ponderado de capital deveria, então, aumentar, diminuir ou se manter? g) E considerando a Teoria de Modigliani e Miller com impostos? ADM 00039 – Administração Financeira Professor: Claudio Cunha (Prof.Claudio.Cunha.UFES@gmail.com) Lista de Exercícios V-12 1) Marque F de falso ou V de verdadeiro: ( F ) Segundo o Pensamento Convencional da estrutura de capital, quanto maior a participação de capital próprio, mais fácil é adicionar valor à empresa. Quanto maior o CMPC, mais lucro operacional (antes de juros) é preciso gerar com os mesmos ativos, para adicionar valor. Logo, quanto maior o CMPC, mais difícil é adicionar valor à empresa. Pela Teoria Convencional, quando não há dívida (ou a dívida é pequena em relação ao capital próprio), a redução de capital próprio, reduz o custo médio ponderado de capital (CMPC) da empresa, por causa do benefício fiscal da dívida. Pela Teoria Convencional, o aumento do capital próprio só reduz o CMPC, quando a participação da dívida é muito grande em relação ao capital próprio (ou seja, quando a alavancagem financeira é muito grande). ( F ) Segundo a Teoria de Modigliani & Miller sem impostos, quanto maior a participação de capital próprio, mais fácil é adicionar valor à empresa. Pela Teoria de Modigliani & Miller sem impostos, o CMPC só depende do risco dos ativos. Não depende de como o passivo foi constituído para financiar os ativos. Ou seja, o CMPC independe da alavancagem. Portanto é falso dizer que a facilidade de agregar valor varia com o capital próprio ( F ) Segundo a Teoria de Modigliani & Miller com impostos, quanto maior a participação de capital próprio, mais fácil é adicionar valor à empresa. Pela Teoria de Modigliani & Miller sem impostos, o risco da empresa só depende dos ativos. Mas a dívida traz um benefício fiscal. Assim, com mesmo risco, mas menor benefício fiscal, por causa d redução da dívida, o aumento da participação de capital de terceiros aumenta o CMPC. E, consequentemente, torna mais difícil adicionar valor. 2) Justifique as seguintes afirmativas: a) O aumento da fração de capital de terceiros (dívida) no capital total da empresa pode reduzir o custo de capital da empresa. O aumento da fração de capital de terceiros, ou seja, o aumento da alavancagem financeira, aumenta o benefício fiscal da dívida. (Ou seja, reduz a quantidade de impostos pagos.) Logo, reduz o CMPC. b) A responsabilidade limitada dos sócios impede que as empresas sejam muito alavancadas. A responsabilidade limitada dos sócios significa que eles só podem perder o capital que têm na empresa. No caso de a empresa quebrar, sem fraude, os sócios não têm responsabilidade sobre o saldo devedor da empresa. No caso de falência, quando se esgotam os recursos remanescentes da empresa, os credores ficam sem receber. Isso leva os credores a evitarem emprestar para empresas com maior risco de falência, que são justamente as empresas mais alavancadas. c) Uma empresa com risco de falência tem menor probabilidade de executar todos os bons projetos do que uma empresa financeiramente saudável. Como os sócios têm responsabilidade limitada, não faz diferença o quanto a empresa está devendo quando fale. Uma empresa tem risco de falência quando não está gerando recursos suficientes para remunerar o capital. Em particular, não pode remunerar o capital próprio, uma vez que este só pode ser remunerado depois que todo o capital de terceiros tiver sido remunerado conforme os contratos. Se os sócios não estão sendo remunerado, eles não têm nada a perder (por causa da responsabilidade limitada). Então eles preferem os projetos muito arriscados: aqueles que podem gerar grandes ganhos, permitindo que os sócios passem a ser remunerados, ou que podem dar grandes prejuízos, aumentando as perdas dos credores, mas não dos sócios. Ou seja, se há risco de falência, os sócios não escolhem projetos buscando a melhor relação entre risco e retorno para o capital total da empresa. Eles, sob risco de falência, escolhem os projetos que tenham maior risco, possibilitando um retorno esperado maior para o capital próprio, mas menor para o capital de terceiros. Este é o chamado problema de sobre- investimento. Empresas sob risco de falência também têm maior dificuldade de captar empréstimos de longo prazo. Assim, ela seleciona apenas projetos cujo retorno se dê a curto e médio prazo, abrindo mão de projetos de longo prazo, mesmo que estes sejam os melhores para a empresa. Estas limitações ao endividamento excessivo não são levadas em consideração nas Teorias de Modigliani e Miller (com e sem impostos). 3) Efeito de um Novo Financiamento sobre o Custo Médio Ponderado de Capital Uma empresa capta um financiamento, usando esse valor para pagar dividendos aos acionistas. a) Após a captação e pagamento de dividendos a alavancagem financeira da empresa aumenta, diminui ou não se altera? A alavancagem financeira medida como D/E aumenta, pois D aumenta e E diminui, uma vez que parte dos lucros acumulados foi paga na forma de dividendos. b) O risco de a empresa não pagar seus credores aumentou, diminuiu ou não se alterou? Aumentou, pois há mais dívida, mas os ativos são os mesmos de antes. c) O risco de a empresa ter prejuízo no futuro aumentou, diminuiu ou não se alterou? Aumentou, pois é preciso pagar mais despesas financeiras. Agora é necessária uma queda menor do resultado operacional para a empresa ter prejuízo. d) O custo de capital de terceiros deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? Deveria aumentar, juntamente com o aumento do risco de inadimplência. e) O custo de capital próprio deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? Deveria aumentar, juntamente com o aumento do risco dos sócios. f) Considerando a Teoria de Modigliani e Miller sem impostos, o custo médio ponderado de capital deveria, então, aumentar, diminuir ou se manter? O CMPC não deveria se alterar, pois por essa teoria o CMPC depende apenas dos ativos da empresa, que não se alteraram. g) E considerando a Teoria de Modigliani e Miller com impostos? O CMPC deveria diminuir, pois o aumento da dívida aumenta o benefício fiscal, que é levado em conta no CMPC, através do ajuste do custo de capital de terceiros em relação à taxa de juros. 4) Efeito de Aumento do Capital Social sobre o Custo Médio Ponderado de Capital Uma empresa subscreve ações, usando esse valor para recomprar debêntures emitidas. a) Após a subscrição e recompra das debêntures a alavancagem financeira da empresa aumenta, diminui ou não se altera? A alavancagem financeira medida como D/E diminui, pois E aumenta com essa capitalização da empresa, e D diminui, uma vez que o valor da subscrição é usado para recomprar parte da dívida. b) O risco de a empresa não pagar seus credores aumentou, diminuiu ou não se alterou? Diminuiu, pois a dívida é menor, mas os ativos, responsáveis pelo resultado operacional, são os mesmos. c) O risco de a empresa ter prejuízo no futuro aumentou, diminuiu ou não se alterou? Diminuiu, pois é preciso pagar menos despesas financeiras. Agora é necessária uma queda maior do resultado operacional para a empresa ter prejuízo. d) O custo de capital de terceiros deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? Deveria diminuir, juntamente com a redução do risco de inadimplência. e) O custo de capital próprio deveria, então, aumentar, diminuir ou não se alterar? Deveria diminuir, juntamente com a redução do risco dos sócios. f) Considerando a Teoria de Modigliani e Miller sem impostos, o custo médio ponderado de capital deveria, então, aumentar, diminuir ou se manter? O CMPC não deveria se alterar, pois por essa teoria o CMPC depende apenas dos ativos da empresa, que não se alteraram. g) E considerando a Teoria de Modigliani e Miller com impostos? O CMPC deveria aumentar, pois a redução da dívida reduz o benefício fiscal, que é levado em conta no CMPC, através do ajuste do custo de capital de terceiros em relação à taxa de juros.