Ajuste de Fluxos de Caixa em Títulos de Renda Fixa e Obrigações

Ajuste de Fluxos de Caixa Bruno Pérez Ferreira Títulos de Renda Fixa e Obrigações Um conjunto de obrigações determinísticas ou não pode ser atendido por fluxos de caixa vinculados a aplicações de renda fixa Quando o conjunto de obrigações for conhecido situação determinística o ajuste de fluxos de caixa deve contemplar títulos que atendam tais obrigações Em situações de obrigações que envolvam probabilidade de ocorrência como flutuações de mercado e passivos atuariais o ajuste de fluxos de caixa deve proporcionar o atendimento de tais obrigações com um nível de segurança Títulos de Renda Fixa e Obrigações Vencimentos Aplicações Obrigações Diárias Diárias Mensais Trimestrais Semestrais Semestrais Anuais Anuais Títulos de Renda Fixa e Obrigações Os montantes relacionados aos vencimentos de cupons e principais dos títulos de renda fixa são padronizados de acordo com a escrituração de cada título Geralmente verificamse vencimentos semestrais e operações zero cupom Os valores decorrentes dos fluxos de caixa dos títulos de renda fixa podem ser prefixados ou atualizados por indexadores principalmente SELIC IPCA e CDI Problema da Liquidez e a Indexação Verificase um potencial descasamento entre vencimentos de aplicações e obrigações ou seja por exemplo as obrigações podem apresentar vencimentos diários e mensais e as aplicações vencimentos semestrais e anuais Além disso a indexação em obrigações e aplicações também pode estar presente e deve ser considerada pois temse obrigações corrigidas pela inflação ou taxas de juros e ativos atualizados por seus indexadores Problema da Liquidez 000 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100 103 106 109 112 115 118 Descasamento de Fluxos de Caixa Obrigações Ativos Problema da Indexação 040 020 000 020 040 060 080 100 120 140 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73 77 81 85 89 93 97 101 105 109 113 117 121 125 129 133 Divergência entre Indexadores CDI IPCA Ajuste de Fluxos de Caixa O descasamento entre as obrigações e as aplicações pode ser ajustado por meio da movimentação dos fluxos de caixa de ativos e passivos ao longo do tempo via capitalização e descapitalização Tal movimentação por meio de capitalizações e descapitalizações deve ser realizada utilizando a Estrutura a Termo das taxas de juros e a inflação implícita Cabe destacar que cada Estrutura a Termo e cada inflação implícita utilizada deve ser mantida durante toda a avaliação do ajuste de fluxos de caixa Ajuste de Fluxos de Caixa Tendo em vista a prudência os fluxos de caixa das obrigações devem ser descapitalizados até o vencimento mais próximo das obrigações Obrigações Descapitalizadas Aplicações de Renda Fixa Disponibilidade de Caixa Liquidez Imediata Tempo Disponibilidade de Caixa Cada conjunto de obrigações dentro de um intervalo entre vencimento de aplicações deve ser coberto pela entrada decorrente da aplicação no início de cada conjunto de obrigações O primeiro conjunto de obrigações descasadas deve ser coberto pela constituição de uma aplicação com alta liquidez Liquidez Imediata Essa aplicação de alta liquidez deve acompanhar ao longo do tempo o atendimento das obrigações absorvendo eventuais flutuações das obrigações O montante aplicado na alta liquidez deve ser minimizado se as taxas praticadas forem inferiores às taxas a termo Aplicações com Liquidez Operações compromissadas títulos do Tesouro Prefixados com maturidade inferior a 2 anos e Tesouro SELIC são aplicações com alta liquidez no mercado financeiro brasileiro Operações interbancárias indexadas à LIBOR London Interbank Offered Rate e títulos do Tesouro Americano são ativos de alta liquidez no mercado internacional Operações com contratos futuros e Fundos ETF de renda fixa também podem ser utilizados montagem das aplicações de alta liquidez LIBOR LIBOR é a taxa média interbancária contra a qual um grupo representativo de bancos se propõe efetuar empréstimos mutuamente no mercado monetário de Londres A LIBOR apresenta 7 vencimentos diferentes de overnight 1 semana 1 mês 2 meses 3 meses 6 meses e 12 meses e aplicase a 5 moedas diferentes USD EUR GBP JPY e CHF A LIBOR oficial é transmitida diariamente por volta das 1145 GMT pela ICE Benchmark Administration IBA Treasuries Os Treasuries são divididos em três categorias de acordo com seu prazo de vencimento Treasury Bills tem prazo de até um ano Treasury Notes com prazo de um a dez anos Treasury Bonds com dez anos ou de prazo mais longo Segundo a B3 os Treasuries são os títulos da dívida pública do Tesouro dos Estados Unidos emitidos pelo Departamento do Tesouro Americano para financiar a dívida do país O objeto de negociação do produto é a Nota do Tesouro dos Estados Unidos com resgate em dez anos e cupom de 6 ao ano em regime de capitalização semianual Treasuries A cotação do US Treasury explica a B3 é por preço unitário PU valor em dólares dos Estados Unidos para cada USD10000 de valor de face do títuloobjeto de negociação Aplicar nos Treasuries permite ao investidor nacional negociar uma Nota do Tesouro dos Estados Unidos Outra vantagem para o investidor no Brasil é que os pagamentos dos ajustes diários e da margem de garantia são realizados em reais ETF Exchange Traded Funds Os fundos de índice refletem a performance de um determinado índice de referência de um setor Ao comprar cotas é adquirida uma carteira de ativos sem precisar realizar a gestão de cada um dos ativos individuais com a vantagem de participar de diferentes empresas e segmentos Como as cotas dos ETFs são negociadas na bolsa de valores temse a facilidade de poder comprálas ou vendêlas via corretoras até mesmo por operações realizadas diretamente via sistema de negociação online home broker ETF Exchange Traded Funds Como destaque de ETFs de renda fixa na B3 temse IT NOW ID ETF IMAB IMAB11 Vinculado ao índice IMAB da ANBIMA Mirae Asset Renda Fixa Pré Fundo de Índice FIXA11 Atrelado ao índice SPBMF Índice de Futuros de Taxa de Juro DI 3 anos ER ETF Exchange Traded Funds Índices de renda fixa que poderão ser base para a montagem de ETFs O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices de renda fixa que representam a dívida pública por meio dos preços a mercado de uma carteira de títulos públicos federais Os subíndices do IMA são determinados pelos indexadores aos quais os títulos são atrelados IRFM prefixados IMAB indexados pelo IPCA IMAC indexados pelo IGPM IMAS pósfixados pela taxa Selic IMAGeral exC Carteira que exclui títulos indexados ao IGPM NTNC por conta da não emissão de novos títulos e baixa liquidez observada no segmento IRFM 1 e IRFM 1 IMAB 5 e IMAB 5 Segmentações dos subíndices IRFM e IMAB segundo o prazo de seus componentes de forma a atender aos diferentes perfis de maturidade ETF Exchange Traded Funds Índices de renda fixa que poderão ser base para a montagem de ETFs O IDA Índice de Debêntures ANBIMA é uma família de índices que representam a evolução de uma carteira de debêntures a preços de mercado e serve como parâmetro para o segmento O IDA é dividido em dois sub índices de acordo com os indexadores dos títulos IDADI IDAIPCA Além disso são divulgados diariamente IDA Geral IDA IPCA Infraestrutura carteira que considera as debêntures indexadas ao IPCA e destinadas à projetos de infraestrutura conforme art 2º da Lei 12431 IDA IPCA exInfraestrutura carteira que considera as demais debêntures indexadas ao IPCA