Ciclos de Negócio e Políticas de Estabilização: Uma Análise Keynesiana

O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Mauro Sayar Ferreira1 1Universidade Federal de Minas Gerais July 4 2022 Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana Objetivo desenvolver um arcabouço analítico ainda primário para estudar a utilização de políticas de estabilização da economia Hipóteses principais Há capacidade ociosa na economia e estímulo de demanda é capaz de provocar aumento na produção através do emprego dos fatores desempregados Canal emprego e da renda demanda produção emprego Se não houver capacidade ociosa o argumento do exercício não funciona Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana CONSIDERAÇÕES SOBRE O BOM USO DO MODELO O desenvolvimento teórico é propício para análises de curto prazo Para se pensar PIB no longo prazo e sobre o que faz um país ser mais rico ou mais pobre o arcabouço apropriado é do modelo do Solow Diferentemente do modelo de Solow e do modelo clássico aqui não há precoupação com fatores de produção e tecnologia além da hipótese que tais fatores estejam sendo subutilizados Esses são fatores cruciais para se determinar o PIB potencial em um determinado instante mas o objetivo dessa seção é focar em contextos onde choques exógenos distanciam o produto Y do seu potencial Y Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana Hipóteses do modelo Y Y Função consumo C CY T T é o imposto pago e Y d Y T é a renda disponível Investimento é denido exogenamente I I Gasto público é denido exogenamente G G Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana Demanda agregada planejada da economia segundo o PIB sob a ótica da demanda DP C G I ou DP CY T G I Vamos concentrar num caso em que a função demanda por consumo das famílias é linear C ab1tY onde t é a alíquota média de imposto e Y d Y tY Y T é a renda disponível das famílias Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana C ab1tY b é a propensão marginal a consumir da renda disponível sendo 0 b 1 se b 06 então 60 da renda disponível é consumida e 40 é poupada 1b então é a propensão marginal a poupar da renda disponível a representa um nível de consumo que independe da renda agregada Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana Colocando tudo junto DP ab1tY G I intercepto de DP a G I declividade b1t Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana Em equilíbrio DP Y Substitui Y em DP ab1tY G I Y ab1tY G I Y 1 1b1ta G I a interseção entre demanda planejada e gasto efetivo Y determina a renda de equilíbrio Y Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana multiplicador scal Se o gasto público aumentar para G1 em quanto a renda de equilíbrio aumentará em 1 1b1tG onde G G1 G0 Y G 1 1b1t m 1 1b1t é o multplicador scal Como b 01 e t 01 0 1b1t 1 portanto m 1 1b1t 1 Exemplo Se b 08 e t 025 então m 1 1081025 25 se G 1000 então Y 251000 2500 Como m 1 expansão da despesa da administração pública elevaria a renda de equilíbrio em proporção superior ao gasto inicial Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana multiplicador scal Gracamento aumento em G eleva o intercepto da função de despesa planejada DP ab1tY G I intercepto a G I Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO A Cruz Keynesiana intuição 1 O estímulo de demanda através de maior gasto público estimularia a produção de mais bens e serviços aumento inicial em Y 2 Essa elevação inicial de renda ampliaria a demanda das famílias dado que b1t 0 3 Aumento em C estimularia a produção que aumentaria emprego renda consumo O impacto nal desse ciclo seria exatamente igual a m G Muito importante para que essa sequência ocorra deve existir desemprego de fatores de produção Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Cruz Keynesiana estudando o multplicador m 1 1b1t Qual a relação entre m e a propensão marginal a consumir b Quanto maior b menor o denominador e maior o multiplicador m b 1t 1b1t2 0 Se a propensão marginal a consumir da renda disponível for mais elevada estímulos na renda elevará em proporção maior o consumo das famílias estimulando ainda mais a oferta de bens e serviços No gráco da cruz keynesiana b mais elevado implica em maior declividade da equação de despesa planejada Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Cruz Keynesiana estudando o multplicador m 1 1b1t Qual a relação entre m e a alíquota de imposto t Quanto maior t maior será o denominador e menor será o multplicador m t b 1b1t2 0 Elevação na renda provoca menor acréscimo de consumo quando uma fração mais elevada dessa renda for taxada No gráco da cruz keynesiana t mais elevado implica em menor declividade da equação de despesa planejada Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Exemplo Adicional Seja C ab1tY uma função de demanda em que a 50 a propensão marginal a consumir é igual a 05 e que 25 da renda Y seja taxada 1 Qual o valor do multiplicador m 1 1b1t 16 2 Supondo I 500 G 700 qual a renda de equilíbrio Y ma G I 2000 3 Supondo que o investimento público eleve o investimento para I 600 1 qual seria a variação na renda de equilíbrio Y mI 16100 160 2 qual seria a nova renda de equilíbrio Y1 Y0 Y 2000160 2160 Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM O modelo clássico não é capaz de explicar oscilações de produto não provocadas por choques na oferta dos fatores de produção ou na produtividade agregada Alguns exemplos crises de 192930 e 200809 No modelo Clássico com preços plenamente exíveis choques de demanda levariam a ajustes no preço de forma a não afetar a renda de equilíbrio da economia pense no que ocorreria caso um choque na curva de demanda ocorresse com a curva de oferta agregada vertical Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM Keynes no curto prazo choques que afetam a demanda agregada são capazes de determinar a renda na economia portanto faz sentido pensar que ocorra certa rigidez de preços no curto prazo No modelo ISLM será considerada situação extrema de rigidez de preços P P não há inação taxa de juros nominal real Portanto na abordagem keynesiana há espaço para políticas públicas afetarem a renda de equilíbrio na medida em que afetarem a demanda agregada Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM Modelo ISLM padrão é constituído pelas seguintes equações 1 Y C G I identidade do PIB sob a ótica da demanda 2 C CY T CY D função consumo Y D Y T é a renda disponível sendo T o volume de imposto pago 3 I Ir função investimento r é a taxa de juros real e I r 0 4 MP LrY função de demanda por moeda por liquidez MP r 0 e MP Y 0 Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM Para facilitar a exposição vamos especializar as funções 2 C ab1tY função consumo das famílias 3 I f γr função investimento 4 MP kY hr função de demanda por encaixe real liquidez Objetivo reduzir o sistema a duas equações para analisar o impacto de política scal e monetária na demanda agregada e na renda de equilíbrio Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da IS IS mostra equilíbrio no mercado de bens Substitui 2 e 3 em Y C G I Y ab1tY f γrG Resolvendo para Y Y 1 1b1taf γr G curva IS onde 1 1b1t m multiplicador keynesiano Y maf γr G Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da IS Para construção do gráco é bom inverter a IS e deixála como função de r r 1 γ af G 1 mγ Y Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da IS Derivação gráca da IS a partir da cruz keynesiana cada r dene um nível diferente de I Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da IS I é o investimento e S é a poupança Portanto a curva IS mostra a combinação de juros e renda que garante equilíbrio no mercado de bens ou seja garante que SY Ir Como ver poupança e investimento nas equações S Y C G Ir S Y ab1tY G Ir S Y 1b1taG Ir ou SY Y 1 m aG onde m multiplicador 1 Portanto SY Ir Se Y S Com mais oferta de poupança r e I Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da IS Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da IS SY Y 1 m aG Como m 1 0 1 m 1 dS dY 1 m 01 quando Y poupança aumenta menos que proporcionalmente mas quando G Y em porporção maior mG portanto poupança aumenta Quem acredita que isso vale para o longo prazo prega que gastos do governo geram poupança e essa poupança gera investimento Para quê fazer uma reforma previdenciária ou forçar o governo a gastar menos Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM deslocamento da IS IS Y maf γr G IS invertida r 1 γ af G 1 mγ Y DESLOCAMENTO dY dG m dado um dG o deslocamento horizontal da IS será igual a m dG dY da dY df dY dG m Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM declividade da IS IS Y maf γr G IS invertida r 1 γ af G 1 mγ Y DECLIVIDADE dr dY 1 mγ 0 quanto maior m e γ mais plana horizontal é a IS γ elevado se Y S Se γ for muito elevado basta uma pequena redução em r para expandir muito o investimento e equilibrar o mercado SY Ir m ou b elevados se Y muito S pouco portanto é necessária pequena redução em r pequena elevação em I para garantir SY Ir Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM pontos fora da IS Se há equilíbrio entre poupança e investimento sobre a IS o que acontece em pontos fora da IS ACIMA DIREITA DA IS para um determiando Y e portanto S Y taxa de juros está relativamente elevada mantendo Ir S Y ABAIXO ESQUERDA DA IS para um determiando Y e portanto S Y taxa de juros está relativamente baixa mantendo Ir S Y Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da curva LM A curva LM mostra todas as combinações entre taxa de juros r e produto Y que garantem equilíbrio entre oferta e demanda por moeda para uma dada oferta de moeda M Ponto de partida curva de demanda por liquidez encaixe real MdP kY hr com k 0 e h 0 Oferta de moeda Ms denida pela autorida monetária Equilíbrio Md Ms M Substituindo a condição de equilíbrio na função de demanda MP kY hr Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação da curva LM MP kY hr dado M se Y demanda por M então r demanda por M LM na forma investida r k hY 1 hMP Intercepto 1 hMP Declividade dr dY k h 0 Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM derivação gráca da curva LM Notem que a LM é obtida para uma determinada oferta de moeda Ms Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM deslocamentos da LM Equilíbrio no mercado monetário MP kY hr LM direta Y 1 hMP h k r LM invertida r k hY 1 hMP LM deslocase com alteração em M e em P dY dM 1 hP 0 se M em dM a LM deslocase para direita em 1 hP dM se M deslocase MsP para a direita no gráco de oferta e demanda por moeda lim h dY dM 0 situação que resulta na armadilha da liquidez e que será analisada posteriormente Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM deslocamentos da LM Equilíbrio no mercado monetário MP kY hr LM direta Y 1 hMP h k r LM invertida r k hY 1 hMP LM deslocase com alteração em M e em P dY dP 1 hP MP se P em dP a LM deslocase para esquerda em 1 hP M P dP se P deslocase MsP para a esquerda no gráco de oferta e demanda por MP Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM declividade da LM Equilíbrio no mercado monetário MP kY hr LM direta Y 1 k MP h k r LM invertida r k hY 1 hMP dr dY k h 0 se Y eleva demanda por M r para reduzir demanda por M lim h dr dY 0 LM mais horizontal menos inclinada com elevada sensibilidade da demanda por moeda aos juros h alto dado dY 0 é necessário uma pequena elevação em r para restaurar equilíbrio entre oferta e demanda por MP Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM declividade da LM Equilíbrio no mercado monetário MP kY hr LM direta Y 1 k MP h k r LM invertida r k hY 1 hMP dr dY k h 0 lim k dr dY LM mais vertical mais inclinada se a sensibilidade da demanda por moeda à renda for elevada k alto dado dY 0 é necessário uma grande elevação em r para restaurar equilíbrio entre oferta e demanda por MP Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM fora da LM Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM equilíbrio r e Y é a combinação de juro e renda que garante equilíbrio no mercado de bens e no mercado monetário Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM equilíbrio e fora do equilíbrio Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM equilíbrio e fora do equilíbrio Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM equilíbrio e fora do equilíbrio Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM política scal e monetária Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM política scal e monetária Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM ecácia da politica monetária para diferentes IS IS invertida r 1 γ af G 1 mγ Y declividade dr dY 1 mγ γ elevado investimento muito sensível a r politica mnetária bastante eciente para aumentar o produto Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM ecácia da politica scal para diferentes LM LM direta Y 1 k MP h k r LM invertida r k hY 1 hMP Politica scal eleva a renda deslocamento da IS em dy mdG h baixo r cai muito para compensar Y I cai muito h elevado r cai pouco para compensar Y I cai pouco Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM a armadilha da liquidez Demanda por moeda MdP kY hr LM invertida r k hY 1 hMP Armadilha da liquidez h sensibilidade innita da demanda por moeda a juros preferência innita por liquidez quase que independentemente da taxa de juros ocorre em momentos de grande incerteza em que temor a grandes adversidades faz com que a sociedade queira reter moeda independente do custo de oportunidade tentativa de reduzir juros através de expansão monetária é inecaz essa inecácia também poderia ocorrer porque se atingiu um limite inferior para redução de r Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM a armadilha da liquidez Demanda por moeda MdP kY hr LM invertida r k hY 1 hMP Armadilha da liquidez h Declividade da LM dr dY k h Impacto da política monetária em juros dr dM 1 h 1 P lim h dr dY k h 0 LM horizontal lim h dr dM 0 elevação de M não desloca a LM quando sua horizontalidade é causada por h h política scal IS é o instrumento mais ecaz para elevar a renda Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM Exercício Seja Md PY 02r a função de demanda por moeda C 10075Y a função de consumo das famílias e I 15025r a função de demanda por investimento Seja M a oferta de moeda e G a despesa de consumo da administração pública 1 Obtenha a IS e a LM LM Md MP Y 02r Y MP 02r ou r 1 02Y MP IS Y 10075Y 15025r G Y 1 02525Gr 1004G r 2 Assumindo P 1 G 50 e M 60 qual a renda de equilíbrio Resposta Y 100 Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM Demanda Agregada Da ISLM para a função de demanda agregada Gráco de demanda agregada relação entre Y e P No exemplo anterior a função de demanda agregada seria obtida após substituir IS e LM em r LM r 5Y 5MP IS r 1004G Y 5Y 5MP 1004G Y Y 1 61004G 5 6MP Indireta P 5M 6Y 4G100 dY dP 5 6 M P 1 P 0 relação negativa dY dG 4 6 0 desloca IS e DA para direita dY dM 5 6 1 P 0 desloca LM e DA para a direita Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM Demanda Agregada Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM Demanda Agregada Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM impacto de política monetária Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM expansão de PIB com política scal contracionista É possível que contração expansão scal produza expansão contração do PIB Área de pesquisa muito ativa Para se pensar sobre isso devese incorporar divida pública B no modelo e assumir que quanto mais próxima de um limite superior B acima do qual o governo daria o calote maior seria o prêmio de risco incorporado aos juros cobrados no investimento risco f B B e risco B 0 Nessas circunstâncias se G B risco Se I risco 0 G pode contrair o PIB e G pode eleválo As circunstâncias dos choques e características do país determinam qual efeito prevalece Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM expansão de PIB com política scal contracionista Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO Modelo ISLM expansão de PIB com política scal contracionista Mauro Sayar Ferreira O CURTO PRAZO CICLOS DE NEGÓCIO E POLÍTICAS DE ESTABILIZAÇÃO