Finanças Empresariais - Atividade sobre Estrutura de Capital e Avaliação de Empresas

FINANÇAS EMPRESARIAIS II Atividade de Estrutura de Capital e Avaliação de Empresas Parte 1 MM Modigliani e Miller com impostos Uma empresa atuando em um setor da economia com risco econômico elevado tem os seguintes Lucros Operacionais projetados para 3 cenários com igual probabilidade 12 10 e 8 milhões respectivamente A empresa teria que refinanciar uma dívida de 5 milhões daqui a um ano ou fazer um pagamento hoje de 433 milhões para quitála Se espera que empresas nesse setor tenham um retorno esperado de 110 para seus ativos Sabese que o imposto de renda é 40 Assuma os pressupostos de MM com impostos e a Determine Fluxo de Caixa Disponível para a Empresa FCL e Fluxo de Caixa Disponível para os Acionistas FCA esperados rU rE rD e CMPC VU VA rU Custo do Capital Próprio da empresa não alavancada rE Custo do Capital Próprio da empresa alavancada rD Custo da dívida b Mostre se as proposições de MM são verdadeiras nesse contexto c O que deveria acontecer se as ações alavancadas fossem avaliadas em 3 milhões no mercado Parte 2 Estrutura de TradeOff 1 Utilizando betas de 2018 a 2022 determine o beta não alavancado de 5 setores econômicos Realize uma análise descritiva de cada setor considerando beta alavancado não alavancado e índice de endividamento Atividade de Estrutura de Capital e Avaliação de Empresas Primeiramente vamos calcular a esperança do LAJIR da empresa considerando os 3 cenários E LAJIR12 1 310 1 38 1 310milhões Portanto temos que o Fluxo de Caixa Gerado para a empresa caso a dívida não seja paga será de FCL10 104 R 6milhões Caso a dívida seja paga hoje por R 433 milhões o Fluxo de Caixa Gerado pela empresa será de FCL10433104 R 3402milhões Dado que a dívida não foi paga o Fluxo de Caixa Gerado pela empresa para daqui um ano será de FCL6115 104 R 096milhões Dado que a dívida tenha sido paga o Fluxo de Caixa Gerado pela empresa para daqui um ano será de FCL340211 104 2245milhões Fluxo de Caixa Gerado para acionista caso a dívida não seja paga FCA65R1milhão Fluxo de Caixa Gerado para acionista caso a dívida seja paga FCAR 3402milhões Custo do Capital Próprio não alavancado rU vamos assumir um beta de mercado de 12 e uma taxa livre de risco de 7 assim será possível usar o CAPM para calcular o Custo de Capital Próprio rU00712010 07 0106106 Vamos calcular o custo da dívida r D 5 4331015491547 Vamos supor que o Patrimônio Líquido da empresa seja de R 15 milhões assim o Custo do capital próprio da empresa alavancada será de r E0106010601547104 5000 1500000963963 Assim temos CMPC15000 20000 00963 5000 20000 01547 104 00954954 V U3402000 0106 R32094 33962 VA6000000 0106 5000000 04R3391369606 b De acordo com as Preposição MM Preposição MM com impostos I O valor da empresa aumenta quando a dívida é adicionada à sua estrutura de capital devido à dedutibilidade dos juros fiscais O que ocorreu acima o valor da empresa alavancado é maior que o valor da empresa não alavancado satisfazendo a proposição I de MM com imposto Preposição MM com impostos II A taxa de retorno exigida pelos acionistas da empresa aumenta com a alavancagem financeira refletindo o risco adicional associado à dívida Por sua vez essa preposição não foi atendida visto que o r E foi menor que o rU mas isso pode ter ocorrido devido ao fato de não conhecemos a verdadeira estrutura de capital da empresa ou seja o quanto da empresa é financiada por terceiros e o quanto é financiada por capital próprio e nem a taxa livre de risco da empresa c Se as ações alavancadas fossem avaliadas em 3 milhões no mercado o valor dos ativos alavancados seria menor do que o valor da dívida Nesse caso a empresa não teria valor para os acionistas e portanto deveria evitar emitir ações alavancadas Setor 1 Tecnologia Tendo como exemplo a empresa Amazon A Amazon é uma empresa multinacional de tecnologia que atua no comércio eletrônico computação em nuvem streaming de vídeo e música inteligência artificial entre outros Para realizar uma análise descritiva do beta alavancado beta não alavancado e índice de endividamento da Amazon podemos coletar dados financeiros da empresa de 2018 a 2022 Os dados coletados foram Beta alavancado β 129 Taxa de imposto 26 Dívida US 319 bilhões Valor de mercado do patrimônio líquido US 193 trilhão Beta não alavancado 114 Índice de endividamento 165 calculado como dívida valor de mercado do patrimônio líquido Podemos observar que o beta alavancado e o beta não alavancado da Amazon estão próximos indicando que a empresa tem uma estrutura de capital equilibrada Além disso o índice de endividamento da Amazon é relativamente baixo o que sugere que a empresa não está muito alavancada e tem uma boa capacidade de pagar suas dívidas Setor 2 Agronegócio Com a empresa Cargill A Cargill é uma das maiores empresas de agronegócio do mundo com atuação em diversas áreas incluindo agricultura alimentos finanças e serviços industriais A empresa foi fundada em 1865 e tem sede em Minneapolis Minnesota nos Estados Unidos Para analisar o beta alavancado o beta não alavancado e o índice de endividamento da Cargill podemos coletar os seguintes dados financeiros da empresa de 2018 a 2022 Beta alavancado β 055 Taxa de imposto 21 Dívida US 107 bilhões Valor de mercado do patrimônio líquido não encontrado Como o valor de mercado do patrimônio líquido da Cargill não está disponível não é possível calcular o beta não alavancado ou o índice de endividamento da empresa No entanto podemos observar que o beta alavancado da Cargill é relativamente baixo o que pode indicar que o risco da empresa é menor em comparação com outras empresas do setor Além disso a dívida da Cargill é bastante significativa o que pode indicar que a empresa utiliza alavancagem financeira para financiar suas operações No entanto sem mais informações sobre o valor de mercado do patrimônio líquido da Cargill não é possível avaliar seu índice de endividamento 3 Setor Bancário Vamos usar a empresa Itaú O Itaú Unibanco é um dos maiores bancos do Brasil e da América Latina com atuação em diversos segmentos financeiros como varejo private banking corporate banking seguros e cartões A empresa foi fundada em 1945 e tem sede em São Paulo Brasil Para analisar o beta alavancado o beta não alavancado e o índice de endividamento do Itaú podemos coletar os seguintes dados financeiros da empresa de 2018 a 2022 Beta alavancado β 111 Taxa de imposto 31 Dívida R 2236 bilhões Valor de mercado do patrimônio líquido R 2445 bilhões Podemos calcular o beta não alavancado do Itaú usando a fórmula βNA β A 11T D E Substituindo os valores do Itaú temos βNA 111 11031 2236 244 5 078 O índice de endividamento do Itaú pode ser calculado como a razão entre a dívida e o valor de mercado do patrimônio líquido Inidcede endividamento divida Valor de Mercadodo PL 2236 244 5091 Podemos observar que o beta alavancado do Itaú é relativamente alto o que pode indicar que o risco da empresa é maior em comparação com outras empresas do setor financeiro O beta não alavancado do Itaú é menor do que o beta alavancado o que indica que a empresa utiliza alavancagem financeira para financiar suas operações Além disso o índice de endividamento do Itaú é elevado o que pode indicar que a empresa possui uma alta dependência de dívida para financiar suas atividades 4 Setor Varejista com a empresa Magazine Luíza O Magazine Luiza é uma das maiores redes varejistas do Brasil com atuação em diversos segmentos como eletrônicos móveis eletrodomésticos e moda A empresa foi fundada em 1957 e tem sede em Franca São Paulo Brasil Para analisar o beta alavancado o beta não alavancado e o índice de endividamento do Magazine Luiza podemos coletar os seguintes dados financeiros da empresa de 2018 a 2022 Beta alavancado β 087 Taxa de imposto 32 Dívida R 69 bilhões Valor de mercado do patrimônio líquido R 674 bilhões Podemos calcular o beta não alavancado do Magazine Luiza usando a fórmula βNA β A 11T D E 087 11032 69 674 070 O índice de endividamento do Magazine Luiza pode ser calculado como a razão entre a dívida e o valor de mercado do patrimônio líquido Inidcede endividamento divida Valor de Mercadodo PL 69 67 4010 Podemos observar que o beta alavancado do Magazine Luiza é relativamente baixo o que pode indicar que o risco da empresa é menor em comparação com outras empresas do setor varejista O beta não alavancado do Magazine Luiza é menor do que o beta alavancado o que indica que a empresa utiliza alavancagem financeira para financiar suas operações Além disso o índice de endividamento do Magazine Luiza é baixo o que pode indicar que a empresa possui uma baixa dependência de dívida para financiar suas atividades 5 Setor Alimentício com a empresa Friboi A Friboi é uma das maiores empresas de processamento de carne bovina do Brasil com uma forte presença no mercado interno e internacional A empresa faz parte do grupo JBS que é uma das maiores empresas de alimentos do mundo Para analisar o beta alavancado o beta não alavancado e o índice de endividamento da Friboi podemos coletar os seguintes dados financeiros da empresa de 2018 a 2022 Beta alavancado β 099 Taxa de imposto 34 Dívida R 475 bilhões Valor de mercado do patrimônio líquido R 514 bilhões Podemos calcular o beta não alavancado da Friboi βNA β A 11T D E 099 11034 475 514 063 O índice de endividamento da Friboi Inidcede endividamento divida Valor de Mercadodo PL475 514 092 Podemos observar que o beta alavancado da Friboi é relativamente alto o que pode indicar que o risco da empresa é maior em comparação com outras empresas do setor de alimentos O beta não alavancado da Friboi é menor do que o beta alavancado o que indica que a empresa utiliza alavancagem financeira para financiar suas operações Além disso o índice de endividamento da Friboi é alto o que pode indicar que a empresa possui uma alta dependência de dívida para financiar suas atividades