Análise Econômica de Projetos: Opções de Investimentos e Custo de Oportunidade

1 Análise de Opções de Investimentos Custo de Oportunidade Lucratividade Econômica e Contábil A Decisão de Investir Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 2 Análise de Opções de Investimentos Diz respeito aos investimentos a longo prazo da empresa mais especificamente ao planejamento e gerência destes investimentos a longo prazo Procura identificar oportunidades de investimentos que possuem valor superior a seu custo de aquisição Em termos gerais isso significa que o valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo Independentemente do investimento em consideração o administrador financeiro precisa preocuparse com o montante de fluxo de caixa que espera receber quando irá recebêlo e qual a probabilidade de recebê lo A avaliação da magnitude da distribuição no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros é a essência do orçamento de capital Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 3 Que propostas de Investimentos Projetos devem ser realizadas Nem sempre as propostas de investimentos mais rentáveis podem ser realizadas Por quê A implantação de um projeto deve pois considerar Critérios econômicos rentabilidade do investimento em carteira isto é obtenção do maior retorno Critérios financeiros disponibilidade de recursos e os efeitos do investimento na situação financeira da empresa por exemplo como afeta o capital de giro Critérios imponderáveis São aqueles que não podem ser reduzidos a valores monetários não sendo portanto considerados num estudo puramente econômico Sua avaliação é puramente subjetiva Isto faz com que o resultado de estudos puramente econômicos não seja o único fator a considerar na decisão final Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 4 Que propostas de Investimentos Projetos devem ser realizadas Continuação Qualquer empresa tem um grande número de possibilidade de investimento Cada possibilidade de investimento é uma opção disponível para a empresa Algumas opções têm valor e outras não A essência da Análise Econômica bem sucedida naturalmente é aprender a identificar quais têm valor e quais não têm Com isso em mente nosso objetivo é introduzir algumas técnicas utilizadas para analisar projetos potenciais para decidir quais valem a pena Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 5 Análise Econômica Existem várias medidas para avaliar investimentos Seja uma determinada firma que tenha a oportunidade de escolher entre os seguintes projetos Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 6 Análise Econômica Critério por Inspeção B é melhor do que A D é Melhor do que C pois é possível reinvestir os ganhos entre os anos 1 e 2 Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 7 Análise Econômica Critério Payback Period Preocupação com a recuperação do investimento inicial Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 8 Análise Econômica Critério Payback Period A ideia básica é quantos anos precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados desse investimento se igualem ou superem seu custo Com base nesta regra um investimento é aceito se seu período de payback calculado for menor do que algum número predeterminado de anos estabelecido arbitrariamente Quando o número não é exato é costume trabalhar com frações de anos Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 9 Análise Econômica Critério Payback Period Exemplo 1 Os fluxos de caixa líquidos de um projeto de investimento estão indicados na figura abaixo Quantos anos precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados desse investimento se igualem ou superem seu custo Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 10 Análise Econômica Critério Payback Period Exemplo 1 Conforme indicado na figura o investimento inicial é de 50000 Depois do primeiro ano a empresa recupera 30000 deixando 20000 a descoberto O fluxo de caixa no segundo ano é exatamente igual a 20000 ou seja o investimento se paga em exatamente 2 anos Em outras palavras o payback period é de 2 anos Se exigíssemos um payback de 3 anos ou menos o investimento seria aceitável Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 30000 20000 10000 5000 50000 11 Análise Econômica Critério Payback Period Exemplo 2 Se os fluxos de caixa líquidos de um projeto de investimento são aqueles indicados na figura abaixo Quantos anos precisaremos esperar até que os fluxos de caixa acumulados desse investimento se igualem ou superem seu custo Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 12 Análise Econômica Critério Payback Period Exemplo 2 Se Conforme indicado na figura o investimento inicial é de 60000 Depois do primeiro ano a empresa recupera 20000 deixando 40000 a descoberto O fluxo de caixa no segundo ano é exatamente igual a 90000 ou seja o investimento se paga em algum momento do segundo ano Para imaginar o ano fracionado observe que esses 40000 deixados a descoberto correspondem a 4000090000 49 do fluxo de caixa do segundo ano Supondo que o fluxo de caixa de 90000 sejam pagos uniformemente ao longo do ano o período de payback seria portanto igual a 149 anos Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 13 Análise Econômica Critério Payback Period Calculando o Payback Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota PaybackL 2 2375 anos FCt 100 10 60 100 Acumulado 100 90 0 50 0 1 2 3 24 30 80 80 30 Projeto L PaybackS 1 16 anos FCt 100 70 100 20 Acumulado 100 0 20 40 0 1 2 3 16 30 50 50 30 Projeto S 14 Análise Econômica Critério Payback Period Vantagens x Desvantagens Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 15 Análise Econômica Critério Payback Period Exercícios Os fluxos de caixa projetados para uma proposta de investimento são O projeto custa 500 Qual é o período de payback desse investimento Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota Resp 24 anos ou 2 anos e cinco meses 16 Análise Econômica Critério Payback Period Exercícios Se o período de corte é de 2 anos quais dos projetos abaixo deverão ser aceitos Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 17 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Uma outra abordagem atraente mas deficiente para a tomada de decisões em orçamento de capital é o retorno contábil médio RCM Existem várias definições diferentes de RCM No entanto de qualquer modo o RCM sempre pode ser definido como O lucro líquido médio de um investimento dividido por seu valor contábil médio Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 18 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 19 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Exemplo Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 20 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Exemplo Solução O investimento seria depreciado integralmente pelo método da linha reta em cinco anos e portanto a depreciação por ano seria de 5000005 100000 Para calcular o valor contábil médio observe que iniciamos com um valor contábil de 500000 custo inicial e encerramos com 0 Portanto o valor contábil médio do investimento ao longo de sua vida é 500000 02 250000 Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota Poderíamos naturalmente calcular a média dos seis valores contábeis Assim 500 400 300 200 100 0 6 250 em milhares 21 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Exemplo Solução A Tabela mostra que o lucro líquido é de 100000 no primeiro ano 150000 no segundo 50000 no terceiro 0 no quarto e 50000 no quinto Portanto o lucro líquido médio é 100000 150000 50000 0 500005 50000 O retorno Contábil Médio RCM é Se a empresa possuir uma meta de RCM superior a 20 então esse investimento será aceitável caso contrário não Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 22 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Vantagens x Desvantagens Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 23 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Observação Os fluxos de caixa e o lucro contábil podem ser muito diferentes Por exemplo a contabilidade rotula alguns fluxos de saída como investimentos de capital e outros como despesas operacionais As despesas operacionais são deduzidas imediatamente do lucro de cada ano enquanto o investimento de capital é depreciado ao longo de um número de anos Assim a taxa de retorno contábil depende de quais itens o contador escolhe tratar como investimentos de capital e quão rapidamente eles são depreciados Portanto a taxa de retorno contábil pode facilmente levar a uma impressão enganosa da atratividade de um projeto Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 24 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Exercício Uma máquina custa 8000 e esperase que produza lucro antes da depreciação de 2500 em cada um dos anos 1 e 2 e lucro de 3500 em cada um dos anos 3 e 4 Supondo que a máquina é depreciada a uma taxa constante de 2000 por ano e que não haja impostos qual é o retorno contábil médio Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 25 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Exercício Você está decidindo se expande ou não sua empresa com a construção de uma nova fábrica A fábrica possui um custo de instalação de 2 milhões que será depreciado em linha reta ao longo de sua vida útil de quatro anos Sabendo que o projeto tem lucros líquidos estimados de 417000 329500 258100 e 358000 durante esses quatro anos qual é o retorno contábil médio ou RCM Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 26 Análise Econômica Retorno Contábil Médio Exercício Você está examinando um projeto de três anos que tem lucro líquido projetado de 1000 no ano 1 2000 no ano 2 e 4000 no ano 3 O custo é de 9000 a ser depreciado pelo método da linha reta durante os três anos de vida útil do projeto Qual é o retorno contábil médio ou RCM Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 27 Análise Econômica Índice de Rentabilidade Outro método utilizado de avaliação de projetos é o índice de rentabilidade IR ou quociente benefíciocusto Esse índice é definido como o quociente entre o valor presente dos fluxos de caixa futuros e o investimento inicial Um índice de rentabilidade maior do que 10 significa que o valor presente dos fluxos de caixa futuros é maior do que o investimento inicial Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 28 Análise Econômica Índice de Rentabilidade Exemplo Seja um projeto onde assumimos a seguintes informações Gasto Inicial 1100 Retorno exigido 10 Benefícios anuais Ano Fluxos de Caixa 1 500 2 1000 Qual é o Índice de Rentabilidade IR Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 29 Análise Econômica Índice de Rentabilidade Exemplo Solução O IR VP entradas VP saídas 45454 826451100 11645 Este é um bom projeto de acordo com a regra do IR Você poderia explicar o por quê Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 30 Análise Econômica Índice de Rentabilidade Um valor de índice de rentabilidade acima de 10 indica que se espera o aumento da riqueza dos proprietários do projeto IR 10 Aceitar IR 10 Rejeitar IR 10 Indiferente Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota 31 Análise Econômica Índice de Rentabilidade Exercício Considere um projeto que exige um gasto inicial de 25 milhões e que tenha fluxos de caixa nos três anos seguintes de 1 15 e 05 milhões respectivamente Se a taxa de retorno exigida é 10 qual é o VPL e o IR do projeto Análise Econômica de Projetos Prof Rafael Mota Resposta VPL 00244 IL 100976