Análise de Investimentos: Conceitos, Princípios e Aplicações

Análise de investimentos I Apresentação Nesta Unidade de Aprendizagem abordaremos análise de investimentos por meio de seus conceitos princípios aplicações e limitações Bons estudos Ao final desta Unidade de Aprendizagem você deve apresentar os seguintes aprendizados Explicar os principais conceitos da análise de investimentos Identificar os princípios e limites da análise de investimentos Distinguir os conceitos básicos da análise de investimentos Infográfico Veja no infográfico a seguir a diferença entre a viabilidade econômica e a viabilidade financeira Conteúdo do livro A análise de investimentos pode ser considerada como um conjunto de critérios que as empresas utilizam na tomada de decisão ao realizar investimentos visando principalmente a reposição de ativos existentes especialmente instalações e equipamentos o lançamento de novos produtos e a redução de custos O processo consiste em escolher se a execução de um projeto vale a pena se o retorno sobre o investimento é mais interessante do que as aplicações no mercado financeiro ou optar por um entre vários projetos de investimento alternativos Veja mais detalhes no trecho extraído da obra Matemática Financeira fundamentos e aplicações de Wili Dal Zot e Manuela Longoni de Castro MATEMÁTICA FINANCEIRA fundamentos e aplicações Wili DAL ZOT Manuela Longoni de CASTRO Catalogação na publicação Poliana Sanchez de Araujo CRB 102094 D136m Dal Zot Wili Matemática financeira fundamentos e aplicações recurso eletrônico Wili Dal Zot Manuela Longoni de Castro Porto Alegre Bookman 2015 Editado como livro impresso em 2015 ISBN 9788582603338 1 Matemática financeira I Castro Manuela Longoni de II Título CDU 51 Os autores Wili Dal Zot É professor de Matemática Financeira do Departamento de Matemática Pura e Aplicada da Universidade Federal do Rio Grande do Sul UFRGS desde 1984 É bacharel em Ciências Econômicas pela UFRGS espe cialista em Finanças pela Escola de PósGraduação em Economia da Fundação Getúlio Vargas FGV e mes tre em Administração pela Escola Brasileira de Administração Pública e de Empresas EBAPE pela mesma instituição Atualmente é professor convidado da FGV das disciplinas de Matemática Financeira e Finanças Corporativas em cursos de PósGraduação Tem experiência em cargos de Gerência Financeira e de Controla doria em empresas de setores da Indústria de Comércio e Serviços Manuela Longoni de Castro É bacharel em Matemática pela UFRGS mestre em Matemática Aplicada pela mesma universidade e PhD em Matemática pela University of New Mexico Estados Unidos É professora adjunta da Universidade Federal do Rio Grande do Sul desde 2006 ministrando a disciplina de Matemática Financeira desde 2007 Tem experiência na área de Matemática Aplicada atuando nas áreas de Equações Diferenciais Parciais Aná lise Numérica e Ecologia Matemática CAPÍTULO 10 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS 101 Introdução CONCEITO 101 Análise de investimentos é o estudo dos fluxos de caixa de sembolsos de capital saídas de caixa e retornos de investimentos entradas de caixa de um projeto para avaliar sua viabilidade econômica A viabilidade econômica de um investimento exige a recuperação do capital retorno do investimento e a sua remunera ção retorno sobre o investimentoREBELATTO 2004 p 212 A análise de investimentos pode ser considerada como um conjunto de critérios que as empresas utilizam na tomada de decisão ao realizar investimentos visando principalmente à reposição de ativos existentes em especial instalações e equipamentos ao lançamento de novos produtos e à redução de custos O processo consiste em decidir se um projeto vale a pena se o retorno sobre o investimento é mais interessante que aplicações no mercado finan ceiro ou optar por um entre vários projetos de investimento alternativos Segundo Casarotto O desempenho de uma ampla classe de investimentos pode ser medido em termos monetários e neste caso utilizamse técnicas de engenharia econômica fundamenta das na ciência chamada Matemátiva Financeira que por sua vez descreve as rela ções do binômio tempo e dinheiro posto que Tempo é Dinheiro como assegura a conhecida máxima CASAROTTO FILHO KOPITTKE 2000 p 13 A primeira publicação sobre a aplicação de critérios econômicos em decisões de investi mentos que se tem conhecimento é A Teoria Econômica da Localização dos Caminhos de Ferro de Arthur Mellen Wellington WELLINGTON 1887 O livro tinha como subtítulo uma análise das condições de controlar os custos das estradas de ferro permitindo o uso mais criterioso do capital Wellington é considerado o pai do tema da economia da engenharia que é a análise das consequências econômicas das decisões de engenharia A importância de seu estudo é evidenciada pela sua inclusão no exame de Fundamentos de Engenharia para a certificação de um engenheiro O estudo se apoia principalmente na transformação das consequências das decisões de engenharia para quantias monetárias e de comparação de quantidades em épocas diferentes com base em juros compostos 110 Matemática Financeira 102 Princípios de análise de investimentos Devese ao professor Eugene L Grant o estabelecimento dos princípios que norteiam até hoje as técnicas de análise de investimentos Em sua publicação Princípios da engenharia econômica GRANT IRESON LEAVENWORTH 1990 editado pela primeira vez em 1930 destacamse os seguintes princípios Não existe decisão a ser tomada se houver apenas uma alternativa Só podem ser comparadas alternativas homogêneas Apenas diferenças entre as alternativas devem ser consideradas Os critérios de decisão devem reconhecer o valor do dinheiro no tempo Devem ser considerados os problemas de racionamento de capital Devem ser consideradas as incertezas em relação às previsões 103 Limites da abordagem de análise de investimentos na Matemática Financeira Ao contextualizar a análise de investimentos inicialmente e ainda hoje também conhecida por engenharia econômica ou orçamento de capital vimos que seus principais métodos se baseiam na Matemática Financeira Assim neste tópico da disciplina temos como objetivo o estudo da base matemática dos métodos da análise de investimentos deixando para outras disciplinas como Projetos cursos de Economia Engenharia Econômica cursos de Enge nharia ou Administração Financeira cursos de Administração a complementação de itens como Elaboração do fluxo de caixa com base em projeções econômicofinanceiras Exame cuidadoso das despesas que entram no fluxo de caixa e outras que não entram como variações nas necessidades de capital de giro depreciação provisões custos etc Impacto do risco e incerteza na análise Metodologias envolvendo diversos cenários e considerações sobre métodos probabilísticos O aluno que desejar se aprofundar nessa matéria poderá consultar obras de autores como Gitman 2004 Ross et al 2013 Bierman Jr Schmidt 2007 e Brealey Myers Allen 2008 104 Conceitos básicos É comum considerar investimento como qualquer aplicação financeira com alguma expec tativa de ganho futuro juros ou lucros Em Economia entretanto costumase conceituar investimento como o gasto em bens que representem aumento da capacidade produtiva da economia isto é a capacidade de gerar rendas futuras VASCONCELLOS 2009 p 208 Nor malmente está associado a gastos com bens de capital ou a estoques Nessa abordagem o investimento tem por objetivo o aumento da produção de bens ou serviços rendendo lucro e distinguindose no enfoque econômico das aplicações financeiras que apoiam a produção apenas de forma indireta as quais rendem juros Capítulo 10 Análise de investimentos 111 1041 Taxa interna de retorno TIR Assim como juros são a renda de uma aplicação financeira e a taxa de juros é a medida re lativa de sua grandeza o lucro ou retorno é a renda de um investimento e a taxa interna de retorno é a medida relativa da grandeza do retorno CONCEITO 102 A taxa interna de retorno IRR internal rate of return é tal que satisfaz a equação TIR TIR TIR TIR onde geralmente R0 corresponde ao valor do investimento e é apresentado com valor negativo saída de caixa semelhantemente a um fluxo de caixa de uma aplicação finan ceira onde R0 corresponderia ao principal e os demais valores como saldos líquidos entre receitas custos e despesas geralmente positivos Como visto na equação acima não é possível colocar em evidência a variável tir tratase de um problema de encontrar a raiz ou raízes de um polinônio de grau n Soluções para problemas desse tipo são tratadas na disciplina de Cálculo Numérico e facilitadas pelo uso de recursos de cálculo préprogramados existentes nas calculadoras financeiras recursos de fluxo de caixa cashflow 1042 Taxa mínima de atratividade TMA A taxa mínima de atratividade hurdle rate é uma taxa que as empresas tomam como refe rência para orientação quanto aos seus investimentos CONCEITO 103 Em geral as empresas escolhem como taxa mínima de atratividade a taxa de juros de uma aplicação financeira que fariam caso os projetos de investimentos em estudo não fossem realizados Um dos conceitos mais importantes é o conceito do custo médio ponderado de capital e pode ser interpretado como o retorno exigido da empresaROSS et al 2013 p 460 Para melhor direcionar a escolha da TMA ela deve ser função de pelo menos custo de capital aqui entendido como custo das fontes de fi nanciamento de terceiros e custo de oportunidade aqui entendido como o custo de não se optar por aplicações alternativas dos recursos do acionistaREBELATTO 2004 p 212 Nos problemas de Matemática Financeira a TMA será uma informação dada deixando sua determinação para outras disciplinas especialmente para a Administração Financeira 1043 Valor presente líquido VPL CONCEITO 104 O valor presente líquido net present value NPV é o valor atual de um fluxo de caixa na data focal zero considerandose todas as suas entradas receitas e saídas investimentos custos e despesas e utilizando como taxa de juros a taxa mínima de atratividade TMA TMA TMA TMA TMA onde da mesma forma que a taxa interna de retorno R0 corresponde ao valor do investimento e é apresentado com valor negativo saída de caixa semelhantemente a um fluxo de caixa de 112 Matemática Financeira uma aplicaçào financeira onde R0 corresponde ao principal e os demais valores como saldos líquidos entre receitas custos e despesas geralmente são positivos 1044 Payback CONCEITO 105 Payback também conhecido como prazo de retorno do capital investi do é o período de tempo necessário para que os fluxos de caixa positivos sejam suficien tes para igualar o valor do investimento O payback de um projeto é uma medida de rapidez com que os fluxos de caixa gerados por esse projeto cobrem o investimento inicial Intuitivamente projetos que cobrem seus investi mentos mais cedo podem ser considerados mais atraentes Além disso projetos que retornam seus investimentos mais cedo são projetos menos arriscados DAMODARAN 2004 p 256 1045 Viabilidade econômica CONCEITO 106 Dizemos que um projeto de investimentos tem viabilidade econômica quando conseguimos demonstrar através de um dos métodos da análise de investimen tos que o projeto agrega mais valor à empresa do que outras oportunidades em geral do mercado financeiro de igual risco ao projeto 1046 Viabilidade financeira CONCEITO 107 Por outro lado quando existe disponibilidade de recursos de capital próprios ou de terceiros a custos compatíveis empresa e mercado para investir dize mos que o projeto tem viabilidade financeira 105 Principais técnicas de análise de investimentos Nesta disciplina são abordadas as seguintes técnicas de análise de investimentos Método do valor presente líquido VPL Método da taxa interna de retorno TIR Método do valor presente líquido anualizado VPLA Método do prazo de retorno payback simples Os três primeiros são denominados métodos de fluxo de caixa descontado 1051 Enfoques para a decisão Há dois enfoques básicos para a decisão de orçamento de capital análise de investimento segundo Gitman 2004 pp 306 Encerra aqui o trecho do livro disponibilizado para esta Unidade de Aprendizagem Na Biblioteca Virtual da Instituição você encontra a obra na íntegra Dica do professor Assista ao vídeo a seguir e aprenda sobre os conceitos básicos da análise de investimentos Aponte a câmera para o código e acesse o link do conteúdo ou clique no código para acessar Na prática As empresas vivenciam constantemente situações de decisão de como investir para ampliar seus lucros e retornos Veja Saiba Para ampliar o seu conhecimento a respeito desse assunto veja abaixo as sugestões do professor A importância do estudo de viabilidade econômica de projetos nas organizações contemporâneas Aponte a câmera para o código e acesse o link do conteúdo ou clique no código para acessar