Trabalho Avaliacao de Empresas B3 Novo Mercado Metodos e Viabilidade

Trabalho Individual Avaliação de Empresas Entregar via eclass Prazo 10 dias 1 No trabalho realizado em sala de aula para avaliação de uma empresa foi orientado que a empresa escolhida deveria fazer parte do Novo Mercado da B3 O que seria esse Novo Mercado 2 O que indica para um analista um Beta de 123 Que informações e conclusões podese tirar 3 Após avaliar uma empresa podemos prosseguir para analisar se investir nesta empresa é viável financeiramente Cite 2 métodos de análise de viabilidade de investimento e descrevaos 4 Por que devese somar a depreciação contábil na hora da elaboração do fluxo de caixa 5 Por que devemos somar no VP da empresa ativos que não geram fluxo de caixa Dê exemplos 6 É possível avaliar empresas que não estejam listadas na bolsa de valores 7 Quais são as 3 principais fases do ciclo de vida de uma empresa e qual a melhor maneira de avaliar uma empresa em cada um destes ciclos 8 Quando devemos usar o CAPM e quando devemos usar o CMPC WACC 9 Ao fazer uma avaliação por fluxo de caixa descontado quais são as principais premissas que precisamos para conseguir fazer a avaliação Trabalho Individual Avaliação de Empresas Entregar via eclass Prazo 10 dias 1 No trabalho realizado em sala de aula para avaliação de uma empresa foi orientado que a empresa escolhida deveria fazer parte do Novo Mercado da B3 O que seria esse Novo Mercado Tomando como benchmark o Neuer Markt alemão a Bovespa propôs a criação paralelamente ao mercado atual de um novo segmento de listagem dentro de sua própria estrutura que dispensaria mudanças legislativas e portanto excluiria a necessidade de atuação governamental por meio de contratos privados Tal iniciativa foi utilizada para combater problemas crônicos da ausência de transparência de governança e de enforcement e oferece uma possibilidade real de atração de novas empresas e mais investidores ao mercado de capitais brasileiro DUBEUX 2001 Assim nos anos 2000 o Novo Mercado estabeleceu um novo padrão de governança corporativa altamente diferenciado e se tornou exigência dos investidores para as novas aberturas de capital sendo recomendado para empresas que pretendam realizar ofertas grandes e direcionadas a qualquer tipo de investidor A listagem nesse segmento implica a adoção de um conjunto de regras societárias que ampliam os direitos dos acionistas além da divulgação de políticas e existência de estruturas de fiscalização e controle De maneira resumida o Novo Mercado conduz as empresas ao mais elevado padrão de governança corporativa CVM 2022 Seguem algumas exigências para a adoção do Novo Mercado O capital deve ser composto exclusivamente por ações ordinárias com direito a voto No caso de alienação do controle todos os acionistas têm direito a vender suas ações pelo mesmo preço tag along de 100 atribuído às ações detidas pelo controlador Instalação de área de Auditoria Interna função de Compliance e Comitê de Auditoria estatutário ou não estatutário O conselho de administração deve contemplar no mínimo 2 ou 20 de conselheiros independentes o que for maior com mandato unificado de no máximo dois anos A empresa se compromete a manter no mínimo 25 das ações em circulação free float ou 15 em caso de ADTV average daily trading volume superior a R 25 milhões Elaboração e divulgação de políticas de i remuneração ii indicação de membros do conselho de administração seus comitês de assessoramento e diretoria estatutária iii gerenciamento de riscos iv transação com partes relacionadas e v negociação de valores mobiliários com conteúdo mínimo exceto para a política de remuneração CVM 2022 2 O que indica para um analista um Beta de 123 Que informações e conclusões podese tirar O coeficiente beta é a medida do risco sistemático do modelo CAPM Capital Asset Pricing Model o qual indica o incremento ou o decréscimo necessário no retorno de um ativo de forma a remunerar adequadamente o seu risco Em síntese pode ser definido como a sensibilidade de um ativo em relação ao mercado e é dado pela razão entre a covariância do retorno da ação da firma e da carteira de mercado pela variância do retorno da carteira de mercado NETO 2017 ARAUJO OLIVEIRA CASTRO 2012 É chamado de risco sistemático o risco a que estão sujeitas todas as empresas situadas em um mesmo universo econômico ainda que com diferentes graus de intensidade A inflação como exemplo de risco sistemático reduz o poder de compra da população e consequentemente o consumo na economia Vale ressaltar que esse tipo de risco não é diversificável e todo ativo em algum nível está sujeito a ele SÁ MORAES 2013 Voltando ao beta quando ele é inferior a 1 temse um ativo caracteristicamente defensivo demonstrando um risco sistemático menor que o da carteira de mercado ou livre de riscos se for igual a zero Caso o beta seja superior a 1 maior é o risco do ativo em relação ao risco de mercado e maior deve ser o retorno exigido Todavia se o beta for igual a 1 significa que o ativo está em conformidade com o mercado NETO 2017 Aplicado em uma carteira o risco beta deve ser ponderado para cada ativo e sua respectiva participação na carteira Portanto considerando um beta de 123 podese assumir que se trata de um ativo de maior risco sistemático se comparado ao mercado e por conta disso é exigido sobre ele um retorno superior para compensar esse risco incorrido Dessa maneira esse ativo é indicado para pessoas com perfil de investimento arrojado e que possuem carteiras diversificadas para minimizar grandes perdas em um cenário negativo mas em um cenário positivo esse ativo pode render acima da média 3 Após avaliar uma empresa podemos prosseguir para analisar se investir nesta empresa é viável financeiramente Cite 2 métodos de análise de viabilidade de investimento e descrevaos Os métodos de análise da viabilidade do investimento são fundamentais para dar suporte a aceitação ou rejeição do investimento em uma empresa Mas em primeiro lugar é preciso estimar o fluxo de caixa projetado para a vida útil do projeto e posteriormente com base nessas informações efetuar o cálculo de algumas técnicas de análise de investimentos CAMLOFFSKI 2014 As técnicas escolhidas foram FCD Fluxo de Caixa Descontado e método dos múltiplos Tratando exclusivamente da análise da viabilidade de investimentos em empresas temse o Fluxo de Caixa Descontado que funciona de maneira semelhante ao VPL Valor Presente Líquido entretanto com o uso de elementos contábeis Em essência esse método consiste em trazer os fluxos de caixa de uma empresa a valor presente utilizando uma taxa de desconto adequada Existem duas abordagens para o cálculo do FCD o Fluxo de Caixa Livre para o Acionista FCLA e o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa FCLE Cálculo do FCLA e FCLE Lucro Operacional LAJIR ou EBIT Tributos diretos Lucro Operacional Líquido NOPAT Depreciação e amortização Fluxo de Caixa Operacional ou Variação de Capital de Giro Operacional Líquido NCG ou Investimento em Ativo não Circulante CAPEX FCLE Fluxo de Caixa Livre da Empresa ou Dívidas Despesas financeiras Benefício fiscal da dívida FCLA Fluxo de Caixa Livre para o Acionista O FCLE é mensurado sob a ótica da firma e mede o fluxo de caixa livre para todos os stakeholders de uma empresa incluindo tanto acionistas quanto credores Entretanto o endividamento não é considerado como pode ser visto acima o que para empresas altamente financiadas pode levar a uma análise distorcida A depender da velocidade das variações da estrutura financeira de uma empresa o FCLE pode ter vantagem sob o FCLA uma vez que seu cálculo é facilitado e se feito corretamente ambas as abordagens chegam a um mesmo valor para o equity de uma empresa GREMMELMAYER 2013 O FCLA por sua vez mensura o valor presente sob a ótica do acionista que consiste em um cálculo mais complexo porque ele mede o quanto a empresa tem de caixa disponível para pagar seus acionistas após cumprir obrigações financeiras cobrir investimentos necessidades de capital de giro e para alguns autores o benefício fiscal da dívida uma vez que ela reduz o lucro e os impostos diretos por consequência Para isso a taxa de desconto utilizada é o ke ou seja o próprio custo de capital do acionista encontrado no CAPM A premissa implícita nesse modelo é que todo o fluxo de caixa livre será distribuído aos acionistas GREMMELMAYER 2013 Para que um investimento seja aceito no referido modelo é necessário que em perpetuidade ou no desinvestimento os fluxos de caixa gerados sejam maiores do que o valor a ser investido Outrossim para chegar ao valor do ativo em perpetuidade basicamente devese dividir o FCLE ou FCLA obtido pela taxa de desconto respectiva subtraída se houver de uma taxa de crescimento Ainda podese utilizar o método dos múltiplos que consiste na divisão de uma métrica financeira por outra Segundo Damodaran 2012 esse modelo leva em consideração o valor relativo comparativo das empresas Portanto é necessário definir quais são as empresas comparáveis à empresa avaliada e os critérios utilizados para selecionálas As principais métricas são Índice PL preçolucro enuncia em quanto tempo é possível recuperar o capital investido na compra da ação pelo lucro gerado Presumese que empresas com baixo índice tendem a estar desvalorizadas Índice PPL preçoPL mensura se há ou não ágio do valor econômico em relação ao contábil Esperase que o resultado seja superior a 1 Valor da firmaEBITDA diz quantos anos são necessários para adquirir a firma pela sua geração de resultado operacional Esses índices entre outros quando comparados a empresas do mesmo setor podem direcionar o investidor a escolha de um investimento Apesar da facilidade dos cálculos e de ser limitado aos eventos passados esse método é utilizado por empresas de consultoria empresarial e bancos de investimento para complementar seus laudos de investimento 4 Por que devese somar a depreciação contábil na hora da elaboração do fluxo de caixa Considerando o cálculo do FCD e o do ponto de vista contábil a depreciação e a amortização são denominadas de accruals isto é uma despesa incorrida que não resulta na saída efetiva de caixa que não gera desembolso e por isso não deve ser levada em consideração na elaboração do fluxo de caixa Entretanto como ela reduz o lucro operacional e esse é utilizado para se chegar ao Fluxo de Caixa Operacional devese acrescentála novamente para neutralizar seu efeito conforme já ilustrado acima Lucro Operacional LAJIR nessa conta a depreciação está incluída porque reduziu o lucro Tributos diretos Lucro Operacional Líquido NOPAT Depreciação e amortização aqui somase a depreciação para neutralizála 5 Por que devemos somar no VP da empresa ativos que não geram fluxo de caixa Dê exemplos Apesar de a metodologia de avaliação do valor presente não ser especificada no enunciado por vezes para se chegar a um acordo entre as partes na aquisição de uma companhia são levados em consideração ativos que não geram caixa Dessa maneira os ditos ativos relativos que possuem valor comparativo também devem ser acrescentados para exprimir um valuation que represente a totalidade de valor de uma empresa São exemplos goodwill goodwill de investimentos marca padrão de relacionamento com clientes lista de clientes ponto comercial entre outros 6 É possível avaliar empresas que não estejam listadas na bolsa de valores Dificilmente uma pessoa que não faça parte do corpo administrativo de uma instituição fechada irá conseguir coletar informações contábeis ou econômicas dela Entretanto isso não faz com que essa tarefa seja impossível algumas empresas mesmo que fechadas listam seus balanços em jornais revistas ou sites o que pode viabilizar a análise por um agente externo Internamente um valuation por exemplo pode ser solicitado o que também caracteriza uma avaliação mas será sob forma de um serviço contratado 7 Quais são as 3 principais fases do ciclo de vida de uma empresa e qual a melhor maneira de avaliar uma empresa em cada um destes ciclos Em um desenvolvimento normal de uma empresa observase a existência de três fases do ciclo de vida crescimento maturidade e declínio Sabendo que cada fase terá uma duração uma taxa de crescimento e riscos diferentes não é recomendado usar uma taxa fixa de crescimento ou desconto por todo o período de projeção Ainda não é recomendado avaliar uma empresa com período explícito muito curto inferior a cinco anos por exemplo porque um período de previsão muito reduzido denota um nível de incerteza muito alto no valor encontrado ASSAF NETO 2014 Os elementos base para a elaboração do fluxo de caixa e eventual valuation de uma empresa consistem na verificação das despesas de capital porque empresas em crescimento visando o aumentar o seu valor econômico investem mais os seus recursos disponíveis o crescimento anual das vendas seu payout dos dividendos já que empresas com maior payout possuem menos capital para distribuir por conta dos reinvestimentos e a idade da empresa Começando por partes primeiro serão abordadas as empresas em fase de crescimento Elas são caracterizadas por possuírem indicadores financeiros dinâmicos uma vez que os lucros podem ser alavancados rapidamente também seu tamanho é desconexo ou seja seu valor contábil está defasado em relação ao seu valor econômico e no geral elas tendem a ter poucas dívidas Os modelos de fluxo de caixa descontado usados para avaliar empresas em crescimento acelerado precisam levar em conta mudanças no crescimento e nas margens ao longo do tempo Portanto os modelos que se prendem às características vigentes das empresas não apresentam desempenho tão bom quanto os modelos mais flexíveis sendo a melhor forma de analisálas Avançando para as empresas em fases moderadas que geralmente são grandes empresas listadas em bolsa com pouco espaço para crescimento Essas são caracterizadas por apresentar uma taxa de crescimento constante com margens estáveis vantagens competitivas diversas alta capacidade de endividamento e aumento do caixa e retorno O segredo para avaliar empresas maduras é avaliar o aumento potencial do valor em consequência de mudanças na maneira como são administradas essas transformações podem ser classificadas em três grandes grupos operações estrutura financeira e ativos não operacionais Lembrando que taxas médias de crescimento aqui podem ser adotadas Por fim as empresas que estão em decadência Essas auferem receitas horizontalizadas possuem margens declinantes e alta probabilidade de enfrentar dificuldades financeiras A principal análise a ser feita é a avaliação da empresa com base na premissa de que ela se manterá na condição de entidade em continuidade a partir disso pode ser estipulado um horizonte de eventos ou a chegada a um valor residencial geralmente adotando baixas taxas de crescimento ou até mesmo de encolhimento DAMODARAN 2012 8 Quando devemos usar o CAPM e quando devemos usar o CMPC WACC Em finanças o modelo de precificação de ativos financeiros Capital Asset Pricing Model CAPM é uma medida utilizada para determinar a taxa teórica que melhor representa o retorno de um ativo considerando o risco oferecido pelo mesmo ANTONIK MULLER 2019 Outrossim como já mencionado o CAPM pode ser utilizado como taxa de desconto para os fluxos de caixa com a perspectiva voltada para o equity o FCLA Calcular a taxa do CMPC é indispensável nos projetos de determinação do valor da empresa o chamado valuation pois será a taxa de referência utilizada para descontar os seus fluxos de caixa voltados para a firma como um todo o FCLE e finalmente estabelecer quanto vale a companhia Esses cálculos também são comuns nos processos de aquisição incorporação integração e venda de ações Finalmente o CMPC também é referência para uso como taxa de atratividade na análise de investimentos e projetos empresariais ANTONIK MULLER 2019 Em suma podese dizer que ambas as metodologias são utilizadas para a análise de investimentos entretanto o CAPM é voltado para a análise de ativos financeiros como ações derivativos dólar entre outros a fim de compor uma carteira de investimento com menor risco sistemático ou pode ser utilizado para analisar empresas sob a ótica do sócio O CMPC por outro lado tem seu uso voltado para a análise quase que restrita a empresas ou a projetos em uma companhia para isso necessita de demonstrativos contábeis 9 Ao fazer uma avaliação por fluxo de caixa descontado quais são as principais premissas que precisamos para conseguir fazer a avaliação O fluxo de caixa descontado é estabelecido a partir de premissas e para que a avaliação permaneça aceita elas precisam se manter verdadeiras Isso ocorre porque ao utilizar perpetuidades é adicionado mais subjetividade na avaliação dos negócios e as premissas atuam para tornar a previsão aceitável Sabendo disso as principais são A empresa deve manter seu status quo Os resultados operacionais não podem variar ao longo do tempo Os resultados econômicofinanceiros são distribuídos aos acionistas em sua totalidade na forma de dividendos de modo que nenhum deles é reinvestido A empresa não mostra nenhum tipo de crescimento assim suas necessidades de capital operacional permanecem inalteradas As empresas crescem a taxas arbitradas ou baseadas em desempenhos passados Todos os valores decorrentes de depreciação são reinvestidos repondo bens desgastados isso tudo com impacto neutro no fluxo de caixa O risco dos ativos também permanece inalterado ANTONIK MULLER 2019 Referências ANTONIK MULLER Avaliação de empresas para leigos Alta Books Editora 2017 ARAÚJO OLIVEIRA CASTRO SILVA CAPM em estudos brasileiros uma análise da pesquisa Revista De Contabilidade E Organizações 615 95122 ASSAF NETO LIMA Fundamentos de administração financeira 2014 B3 Segmentos de listagem do Novo Mercado São Paulo Disponível em wwwb3combrptbrprodutoseservicossolucoesparaemissoressegmentosdelistagemnovo mercado Acesso em 16 de nov de 2022 CAMLOFFSKI Análise de investimentos e viabilidade financeira das empresas Editora Atlas SA 2014 DUBEUX O novo Mercado da Bovespa e a governança corporativa 2001 Tese de Doutorado SÁ MORAES O modelo CAPM 2013 GREMMELMAYER Aplicabilidade do método de desconto do fluxo de caixa no setor de papel e celulose brasileiro 2013 Trabalho de Formatura DAMODARAN DA CUNHA SERRA Valuation como avaliar empresas e escolher as melhores ações Grupo GenLTC 2012 Trabalho Individual Avaliação de Empresas Entregar via eclass Prazo 10 dias 1 No trabalho realizado em sala de aula para avaliação de uma empresa foi orientado que a empresa escolhida deveria fazer parte do Novo Mercado da B3 O que seria esse Novo Mercado Tomando como benchmark o Neuer Markt alemão a Bovespa propôs a criação paralelamente ao mercado atual de um novo segmento de listagem dentro de sua própria estrutura que dispensaria mudanças legislativas e portanto excluiria a necessidade de atuação governamental por meio de contratos privados Tal iniciativa foi utilizada para combater problemas crônicos da ausência de transparência de governança e de enforcement e oferece uma possibilidade real de atração de novas empresas e mais investidores ao mercado de capitais brasileiro DUBEUX 2001 Assim nos anos 2000 o Novo Mercado estabeleceu um novo padrão de governança corporativa altamente diferenciado e se tornou exigência dos investidores para as novas aberturas de capital sendo recomendado para empresas que pretendam realizar ofertas grandes e direcionadas a qualquer tipo de investidor A listagem nesse segmento implica a adoção de um conjunto de regras societárias que ampliam os direitos dos acionistas além da divulgação de políticas e existência de estruturas de fiscalização e controle De maneira resumida o Novo Mercado conduz as empresas ao mais elevado padrão de governança corporativa CVM 2022 Seguem algumas exigências para a adoção do Novo Mercado O capital deve ser composto exclusivamente por ações ordinárias com direito a voto No caso de alienação do controle todos os acionistas têm direito a vender suas ações pelo mesmo preço tag along de 100 atribuído às ações detidas pelo controlador Instalação de área de Auditoria Interna função de Compliance e Comitê de Auditoria estatutário ou não estatutário O conselho de administração deve contemplar no mínimo 2 ou 20 de conselheiros independentes o que for maior com mandato unificado de no máximo dois anos A empresa se compromete a manter no mínimo 25 das ações em circulação free float ou 15 em caso de ADTV average daily trading volume superior a R 25 milhões Elaboração e divulgação de políticas de i remuneração ii indicação de membros do conselho de administração seus comitês de assessoramento e diretoria estatutária iii gerenciamento de riscos iv transação com partes relacionadas e v negociação de valores mobiliários com conteúdo mínimo exceto para a política de remuneração CVM 2022 2 O que indica para um analista um Beta de 123 Que informações e conclusões podese tirar O coeficiente beta é a medida do risco sistemático do modelo CAPM Capital Asset Pricing Model o qual indica o incremento ou o decréscimo necessário no retorno de um ativo de forma a remunerar adequadamente o seu risco Em síntese pode ser definido como a sensibilidade de um ativo em relação ao mercado e é dado pela razão entre a covariância do retorno da ação da firma e da carteira de mercado pela variância do retorno da carteira de mercado NETO 2017 ARAUJO OLIVEIRA CASTRO 2012 É chamado de risco sistemático o risco a que estão sujeitas todas as empresas situadas em um mesmo universo econômico ainda que com diferentes graus de intensidade A inflação como exemplo de risco sistemático reduz o poder de compra da população e consequentemente o consumo na economia Vale ressaltar que esse tipo de risco não é diversificável e todo ativo em algum nível está sujeito a ele SÁ MORAES 2013 Voltando ao beta quando ele é inferior a 1 temse um ativo caracteristicamente defensivo demonstrando um risco sistemático menor que o da carteira de mercado ou livre de riscos se for igual a zero Caso o beta seja superior a 1 maior é o risco do ativo em relação ao risco de mercado e maior deve ser o retorno exigido Todavia se o beta for igual a 1 significa que o ativo está em conformidade com o mercado NETO 2017 Aplicado em uma carteira o risco beta deve ser ponderado para cada ativo e sua respectiva participação na carteira Portanto considerando um beta de 123 podese assumir que se trata de um ativo de maior risco sistemático se comparado ao mercado e por conta disso é exigido sobre ele um retorno superior para compensar esse risco incorrido Dessa maneira esse ativo é indicado para pessoas com perfil de investimento arrojado e que possuem carteiras diversificadas para minimizar grandes perdas em um cenário negativo mas em um cenário positivo esse ativo pode render acima da média 3 Após avaliar uma empresa podemos prosseguir para analisar se investir nesta empresa é viável financeiramente Cite 2 métodos de análise de viabilidade de investimento e descreva os Os métodos de análise da viabilidade do investimento são fundamentais para dar suporte a aceitação ou rejeição do investimento em uma empresa Mas em primeiro lugar é preciso estimar o fluxo de caixa projetado para a vida útil do projeto e posteriormente com base nessas informações efetuar o cálculo de algumas técnicas de análise de investimentos CAMLOFFSKI 2014 As técnicas escolhidas foram FCD Fluxo de Caixa Descontado e método dos múltiplos Tratando exclusivamente da análise da viabilidade de investimentos em empresas temse o Fluxo de Caixa Descontado que funciona de maneira semelhante ao VPL Valor Presente Líquido entretanto com o uso de elementos contábeis Em essência esse método consiste em trazer os fluxos de caixa de uma empresa a valor presente utilizando uma taxa de desconto adequada Existem duas abordagens para o cálculo do FCD o Fluxo de Caixa Livre para o Acionista FCLA e o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa FCLE Cálculo do FCLA e FCLE Lucro Operacional LAJIR ou EBIT Tributos diretos Lucro Operacional Líquido NOPAT Depreciação e amortização Fluxo de Caixa Operacional ou Variação de Capital de Giro Operacional Líquido NCG ou Investimento em Ativo não Circulante CAPEX FCLE Fluxo de Caixa Livre da Empresa ou Dívidas Despesas financeiras Benefício fiscal da dívida FCLA Fluxo de Caixa Livre para o Acionista O FCLE é mensurado sob a ótica da firma e mede o fluxo de caixa livre para todos os stakeholders de uma empresa incluindo tanto acionistas quanto credores Entretanto o endividamento não é considerado como pode ser visto acima o que para empresas altamente financiadas pode levar a uma análise distorcida A depender da velocidade das variações da estrutura financeira de uma empresa o FCLE pode ter vantagem sob o FCLA uma vez que seu cálculo é facilitado e se feito corretamente ambas as abordagens chegam a um mesmo valor para o equity de uma empresa GREMMELMAYER 2013 O FCLA por sua vez mensura o valor presente sob a ótica do acionista que consiste em um cálculo mais complexo porque ele mede o quanto a empresa tem de caixa disponível para pagar seus acionistas após cumprir obrigações financeiras cobrir investimentos necessidades de capital de giro e para alguns autores o benefício fiscal da dívida uma vez que ela reduz o lucro e os impostos diretos por consequência Para isso a taxa de desconto utilizada é o ke ou seja o próprio custo de capital do acionista encontrado no CAPM A premissa implícita nesse modelo é que todo o fluxo de caixa livre será distribuído aos acionistas GREMMELMAYER 2013 Para que um investimento seja aceito no referido modelo é necessário que em perpetuidade ou no desinvestimento os fluxos de caixa gerados sejam maiores do que o valor a ser investido Outrossim para chegar ao valor do ativo em perpetuidade basicamente devese dividir o FCLE ou FCLA obtido pela taxa de desconto respectiva subtraída se houver de uma taxa de crescimento Ainda podese utilizar o método dos múltiplos que consiste na divisão de uma métrica financeira por outra Segundo Damodaran 2012 esse modelo leva em consideração o valor relativo comparativo das empresas Portanto é necessário definir quais são as empresas comparáveis à empresa avaliada e os critérios utilizados para selecionálas As principais métricas são Índice PL preçolucro enuncia em quanto tempo é possível recuperar o capital investido na compra da ação pelo lucro gerado Presumese que empresas com baixo índice tendem a estar desvalorizadas Índice PPL preçoPL mensura se há ou não ágio do valor econômico em relação ao contábil Esperase que o resultado seja superior a 1 Valor da firmaEBITDA diz quantos anos são necessários para adquirir a firma pela sua geração de resultado operacional Esses índices entre outros quando comparados a empresas do mesmo setor podem direcionar o investidor a escolha de um investimento Apesar da facilidade dos cálculos e de ser limitado aos eventos passados esse método é utilizado por empresas de consultoria empresarial e bancos de investimento para complementar seus laudos de investimento 4 Por que devese somar a depreciação contábil na hora da elaboração do fluxo de caixa Considerando o cálculo do FCD e o do ponto de vista contábil a depreciação e a amortização são denominadas de accruals isto é uma despesa incorrida que não resulta na saída efetiva de caixa que não gera desembolso e por isso não deve ser levada em consideração na elaboração do fluxo de caixa Entretanto como ela reduz o lucro operacional e esse é utilizado para se chegar ao Fluxo de Caixa Operacional devese acrescentála novamente para neutralizar seu efeito conforme já ilustrado acima Lucro Operacional LAJIR nessa conta a depreciação está incluída porque reduziu o lucro Tributos diretos Lucro Operacional Líquido NOPAT Depreciação e amortização aqui somase a depreciação para neutralizála 5 Por que devemos somar no VP da empresa ativos que não geram fluxo de caixa Dê exemplos Apesar de a metodologia de avaliação do valor presente não ser especificada no enunciado por vezes para se chegar a um acordo entre as partes na aquisição de uma companhia são levados em consideração ativos que não geram caixa Dessa maneira os ditos ativos relativos que possuem valor comparativo também devem ser acrescentados para exprimir um valuation que represente a totalidade de valor de uma empresa São exemplos goodwill goodwill de investimentos marca padrão de relacionamento com clientes lista de clientes ponto comercial entre outros 6 É possível avaliar empresas que não estejam listadas na bolsa de valores Dificilmente uma pessoa que não faça parte do corpo administrativo de uma instituição fechada irá conseguir coletar informações contábeis ou econômicas dela Entretanto isso não faz com que essa tarefa seja impossível algumas empresas mesmo que fechadas listam seus balanços em jornais revistas ou sites o que pode viabilizar a análise por um agente externo Internamente um valuation por exemplo pode ser solicitado o que também caracteriza uma avaliação mas será sob forma de um serviço contratado 7 Quais são as 3 principais fases do ciclo de vida de uma empresa e qual a melhor maneira de avaliar uma empresa em cada um destes ciclos Em um desenvolvimento normal de uma empresa observase a existência de três fases do ciclo de vida crescimento maturidade e declínio Sabendo que cada fase terá uma duração uma taxa de crescimento e riscos diferentes não é recomendado usar uma taxa fixa de crescimento ou desconto por todo o período de projeção Ainda não é recomendado avaliar uma empresa com período explícito muito curto inferior a cinco anos por exemplo porque um período de previsão muito reduzido denota um nível de incerteza muito alto no valor encontrado ASSAF NETO 2014 Os elementos base para a elaboração do fluxo de caixa e eventual valuation de uma empresa consistem na verificação das despesas de capital porque empresas em crescimento visando o aumentar o seu valor econômico investem mais os seus recursos disponíveis o crescimento anual das vendas seu payout dos dividendos já que empresas com maior payout possuem menos capital para distribuir por conta dos reinvestimentos e a idade da empresa Começando por partes primeiro serão abordadas as empresas em fase de crescimento Elas são caracterizadas por possuírem indicadores financeiros dinâmicos uma vez que os lucros podem ser alavancados rapidamente também seu tamanho é desconexo ou seja seu valor contábil está defasado em relação ao seu valor econômico e no geral elas tendem a ter poucas dívidas Os modelos de fluxo de caixa descontado usados para avaliar empresas em crescimento acelerado precisam levar em conta mudanças no crescimento e nas margens ao longo do tempo Portanto os modelos que se prendem às características vigentes das empresas não apresentam desempenho tão bom quanto os modelos mais flexíveis sendo a melhor forma de analisálas Avançando para as empresas em fases moderadas que geralmente são grandes empresas listadas em bolsa com pouco espaço para crescimento Essas são caracterizadas por apresentar uma taxa de crescimento constante com margens estáveis vantagens competitivas diversas alta capacidade de endividamento e aumento do caixa e retorno O segredo para avaliar empresas maduras é avaliar o aumento potencial do valor em consequência de mudanças na maneira como são administradas essas transformações podem ser classificadas em três grandes grupos operações estrutura financeira e ativos não operacionais Lembrando que taxas médias de crescimento aqui podem ser adotadas Por fim as empresas que estão em decadência Essas auferem receitas horizontalizadas possuem margens declinantes e alta probabilidade de enfrentar dificuldades financeiras A principal análise a ser feita é a avaliação da empresa com base na premissa de que ela se manterá na condição de entidade em continuidade a partir disso pode ser estipulado um horizonte de eventos ou a chegada a um valor residencial geralmente adotando baixas taxas de crescimento ou até mesmo de encolhimento DAMODARAN 2012 8 Quando devemos usar o CAPM e quando devemos usar o CMPC WACC Em finanças o modelo de precificação de ativos financeiros Capital Asset Pricing Model CAPM é uma medida utilizada para determinar a taxa teórica que melhor representa o retorno de um ativo considerando o risco oferecido pelo mesmo ANTONIK MULLER 2019 Outrossim como já mencionado o CAPM pode ser utilizado como taxa de desconto para os fluxos de caixa com a perspectiva voltada para o equity o FCLA Calcular a taxa do CMPC é indispensável nos projetos de determinação do valor da empresa o chamado valuation pois será a taxa de referência utilizada para descontar os seus fluxos de caixa voltados para a firma como um todo o FCLE e finalmente estabelecer quanto vale a companhia Esses cálculos também são comuns nos processos de aquisição incorporação integração e venda de ações Finalmente o CMPC também é referência para uso como taxa de atratividade na análise de investimentos e projetos empresariais ANTONIK MULLER 2019 Em suma podese dizer que ambas as metodologias são utilizadas para a análise de investimentos entretanto o CAPM é voltado para a análise de ativos financeiros como ações derivativos dólar entre outros a fim de compor uma carteira de investimento com menor risco sistemático ou pode ser utilizado para analisar empresas sob a ótica do sócio O CMPC por outro lado tem seu uso voltado para a análise quase que restrita a empresas ou a projetos em uma companhia para isso necessita de demonstrativos contábeis 9 Ao fazer uma avaliação por fluxo de caixa descontado quais são as principais premissas que precisamos para conseguir fazer a avaliação O fluxo de caixa descontado é estabelecido a partir de premissas e para que a avaliação permaneça aceita elas precisam se manter verdadeiras Isso ocorre porque ao utilizar perpetuidades é adicionado mais subjetividade na avaliação dos negócios e as premissas atuam para tornar a previsão aceitável Sabendo disso as principais são A empresa deve manter seu status quo Os resultados operacionais não podem variar ao longo do tempo Os resultados econômicofinanceiros são distribuídos aos acionistas em sua totalidade na forma de dividendos de modo que nenhum deles é reinvestido A empresa não mostra nenhum tipo de crescimento assim suas necessidades de capital operacional permanecem inalteradas As empresas crescem a taxas arbitradas ou baseadas em desempenhos passados Todos os valores decorrentes de depreciação são reinvestidos repondo bens desgastados isso tudo com impacto neutro no fluxo de caixa O risco dos ativos também permanece inalterado ANTONIK MULLER 2019 Referências ANTONIK MULLER Avaliação de empresas para leigos Alta Books Editora 2017 ARAÚJO OLIVEIRA CASTRO SILVA CAPM em estudos brasileiros uma análise da pesquisa Revista De Contabilidade E Organizações 615 95122 ASSAF NETO LIMA Fundamentos de administração financeira 2014 B3 Segmentos de listagem do Novo Mercado São Paulo Disponível em wwwb3combrptbrprodutoseservicossolucoesparaemissoressegmentosdelistagemnovo mercado Acesso em 16 de nov de 2022 CAMLOFFSKI Análise de investimentos e viabilidade financeira das empresas Editora Atlas SA 2014 DUBEUX O novo Mercado da Bovespa e a governança corporativa 2001 Tese de Doutorado SÁ MORAES O modelo CAPM 2013 GREMMELMAYER Aplicabilidade do método de desconto do fluxo de caixa no setor de papel e celulose brasileiro 2013 Trabalho de Formatura DAMODARAN DA CUNHA SERRA Valuation como avaliar empresas e escolher as melhores ações Grupo GenLTC 2012