Custo do Capital e CMPC Economia da Engenharia Exercícios Resolvidos

Economia da Engenharia Prof Fabio R S Batista Capítulo 12 Custo do Capital Custo de Oportunidade do Capital Ex 104 Uma empresa pretende expandir sua produção investindo 3 milhões em novas instalações dos quais 20 milhões virão de recursos próprios levantados por meio de uma emissão de ações e 1 milhão virá de um empréstimo a juros de 7aa Atualmente em valores de mercado o capital próprio e a dívida da empresa são respectivamente 20 milhões e 15 milhões Calcule o CMPC apropriado para o desconto dos fluxos de caixa Considere as seguintes informações adicionais rentabilidade do ativo livre de risco 7aa alíquota de IR 30 beta do capital próprio 05 retorno esperado do mercado 9aa Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Custo de Oportunidade do Capital Modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Determinação do Custo do Capital 1 Calcular o beta dos títulos da empresa publicações especializadas cotação da empresa na bolsa ou beta de empresas semelhantes 2 Ajuste do beta do projeto em relação à alavancagem financeira 3 Escolha e medição do retorno anual do ativo livre de risco 4 Escolha e medição do retorno anual da carteira de mercado 5 Cálculo do custo do capital próprio usando o CAPM Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP A alavancagem financeira da empresa mudou Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Alavancagem Original Nova Alavancagem Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Alavancagem Original Nova Alavancagem Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Determinação do Valor da Empresa Demonstrativo de Fluxo de Caixa Receitas Operacionais 200 Custos de Produção 80 Depreciação 10 Despesas Operacionais 10 IR 30 Lucro Líquido Operacional 70 Depreciação 10 Dispêndios de Capital 10 Mudanças no Capital de Giro 8 Fluxo de Caixa Livre ou da firma 62 Juros 10 Benefício Fiscal dos Juros 3 Fluxo dos Acionistas FDA 55 Determinação do Valor da Empresa Como calcular o valor da empresa Considere uma dívida de 200 kcp 20aa e Kd 5aa 1 Fluxo dos Acionistas 2 Fluxo da Firma Demonstrativo de Fluxo de Caixa Receitas Operacionais 200 Custos de Produção 80 Depreciação 10 Despesas Operacionais 10 IR 30 Lucro Líquido Operacional 70 Depreciação 10 Dispêndios de Capital 10 Mudanças no Capital de Giro 8 Fluxo de Caixa Livre ou da firma 62 Juros 10 Benefício Fiscal dos Juros 3 Fluxo dos Acionistas FDA 55 FELIPE LISKER BRAUNSTEIN GABRIEL BARROS DE SOUZA Análise EconômicoFinanceira Valuation Aplicado à empresa Transmissora Aliança de Energia Elétrica SA PROJETO DE GRADUAÇÃO EM ENGENHARIA DE PRODUÇÃO APRESENTADO AO DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA INDUSTRIAL DA PUCRIO COMO PARTE DOS REQUISITOS PARA OBTENÇÃO DO TÍTULO DE ENGENHEIRO DE PRODUÇÃO Orientador André Barreira da Silva Rocha Departamento de Engenharia Industrial Rio de Janeiro 27 de Novembro de 2020 0 1 2 3 4 5 6 n 7 8 Determinação do Valor da Empresa Projeção dos Fluxos de Caixa Lucro Líquido do Exercício Investimentos Amortização do Empréstimo Variação de Capital de Giro Depreciação Valor Residual Empréstimos Demonstração dos Resultados do Exercício Receita Operacional Bruta EncargosTributos Despesas Operacionais Despesas Financeiras Imposto de Renda EBTLAIR Lucro Antes do IR Lucro Líquido do Exercício Depreciação Receita Operacional Líquida EBITDA EBIT Lucro Antes dos Juros e do IR Fluxo de Caixa Livre do Acionista Metodologia Geral Determinação do Valor da Empresa Determinação do Valor da Empresa Lucro Líquido do Exercício Investimentos Amortização do Empréstimo Variação de Capital de Giro Depreciação Valor Residual Empréstimos Demonstração dos Resultados do Exercício Receita Operacional Bruta EncargosTributos Despesas Operacionais Despesas Financeiras Imposto de Renda EBTLAIR Lucro Antes do IR Lucro Líquido do Exercício Depreciação Receita Operacional Líquida EBITDA EBIT Lucro Antes dos Juros e do IR Fluxo de Caixa Livre do Acionista Determinação do Valor da Empresa Lucro Líquido do Exercício Investimentos Amortização do Empréstimo Variação de Capital de Giro Depreciação Valor Residual Empréstimos Demonstração dos Resultados do Exercício Receita Operacional Bruta EncargosTributos Despesas Operacionais Despesas Financeiras Imposto de Renda EBTLAIR Lucro Antes do IR Lucro Líquido do Exercício Depreciação Receita Operacional Líquida EBITDA EBIT Lucro Antes dos Juros e do IR Fluxo de Caixa Livre do Acionista Consolidada s Receita Bruta Disponibilidade da Linha Parcela Variável Deduções Receita Líquida Subsidiárias Receita Bruta Disponibilidade da Linha Deduções Receita Líquida 2020 1824 1 17 128 1696 479 9995 0 271 452 2021 1801 1 17 116 1684 487 0 276 459 2022 2002 1 19 127 1874 729 0 514 677 2023 2155 1 20 137 2018 877 0 652 812 2024 2246 1 21 143 2103 908 0 674 840 2025 2327 1 22 148 2180 940 0 697 870 Tabela 6 Projeção da Receita da Taesa e de suas subsidiárias Consolidada s Custos e Despesas Pessoal RAP Material RAP Serviços de terceiros RAP Outras despesas operacionais RAP Subsidiárias Custos e Despesas Pessoal RAP Material RAP Serviços de terceiros RAP Outras despesas operacionais RAP 2020 261 1459 860 34 020 661 390 458 270 76 453 860 09 020 176 390 122 270 2021 259 1449 860 34 020 657 390 455 270 77 460 860 09 020 179 390 124 270 2022 289 1612 860 37 020 731 390 506 270 92 531 860 11 020 223 390 154 270 2023 311 1736 860 40 020 787 390 545 270 109 610 860 14 020 277 390 191 270 2024 324 1809 860 42 020 820 390 568 270 128 717 860 17 020 325 390 225 270 2025 336 1874 860 44 020 850 390 588 270 133 742 860 17 020 337 390 233 270 Tabela 7 Projeção de Custos e Despesas Taesa Determinação do Valor da Empresa Valuation BRL Mn 2020 2021 2022 2023 2024 2025 EBIT 13773 13729 15380 16632 17342 17973 Taesa Holding 13773 13729 15380 16632 17342 17973 DA 576 522 476 442 449 465 Taesa Holding 576 522 476 442 449 465 EBITDA 14349 14251 15857 17075 17792 18439 Taesa Holding 14349 14251 15857 17075 17792 18439 Imposto de Renda 2541 2533 2838 3069 3200 3316 18 19 18 26 26 27 Var Capital de Giro 475 18 299 227 133 120 Taesa Holding 475 18 299 227 133 120 Free Cash Flow antes Investimentos 11333 11736 12720 13779 14459 15002 CAPEX 6698 5211 2677 772 449 465 Taesa Holding 6698 5211 2677 772 449 465 Fluxo de Caixa Livre da Firma TAESA Holding 4635 6525 10043 13008 14009 14537 0 1 2 3 4 5 6 n 7 8 Determinação do Valor da Empresa Projeção dos Fluxos de Caixa Perpetuidade Determinação do Valor da Empresa WACC Kₑ EDE Kₐ DDE 1t Equação 6 Cálculo do WACC Fonte Damodaran 1997 R Rf βᵢRm Rf Equação 7 Modelo CAPM Fonte ROSS WESTERFIELD e JAFFE 2008 Determinação do Valor da Empresa 6 CONCLUSÃO Para chegar no valor justo da Taesa foi utilizado o método de Fluxo de Caixa Descontado utilizando informações sobre o histórico da Companhia mercado de atuação e conceitos de finanças corporativas Podese observar ao longo da análise que a Taesa é uma empresa bem consolidada no mercado de transmissão de energia elétrica sendo a segunda maior empresa em market share no quesito de RAP operacional Além disso foi notável o nível de eficiência operacional da Companhia atingindo níveis de 9990 de disponibilidade em suas linhas de transmissão em 2019 No dia 18 de novembro de 2020 as units da Taesa TAEE11 estavam sendo negociadas a um preço de R3226 O valor encontrado pela análise realizada neste presente trabalho mostrou um valor por unit de R3040 Esse fato evidencia que as units da Taesa estão negociadas próximas do seu valor justo com um downside de 617 O pequeno deságio do Trabalho 4 CAPM Todas as Duplas Duas dupla serão selecionadas para preparar uma apresentação A dupla que apresentará o trabalh0 deverá fazêlo de câmera aberta Procure fazer a sua apresentação de forma espontânea Evite leitura A avaliação se dará pelo conteúdo do arquivo Excel e pela disponibilidade para a apresentação oral Introdução à Economia para Engenheiros Capítulo 8 Árvores de Decisão Prof Fabio R S Batista Árvores de Decisão 0 1 2 3 4 5 6 n1 n Fluxos de Caixa FC Investimento Ao se calcular o VPL de um projeto onde foi tratado o risco a que ele está exposto Árvores de Decisão NA Cov Média Risco de Mercado ou Sistemático Risco Próprio ou Não Sistemático Árvores de Decisão 0 1 2 3 4 5 6 n1 n Fluxos de Caixa FC Investimento Modelo CAPM Risco de Mercado ou Sistemático Onde é tratado o risco próprio do projeto Árvores de Decisão 0 1 2 3 4 5 6 n1 n Investimento 1 2 3 4 5 6 n1 n Fluxos de Caixa FC 1 2 3 4 5 6 n1 n Árvores de Decisão Uma determinada empresa deve decidir se deve ou não ser feito um investimento de 100000 em determinado projeto Inicialmente hoje poderá ser realizado um investimento de 150 em uma planta piloto para que sejam feitos testes de mercado que permitam reduzir a incerteza sobre o projeto Após um ano de testes apresentamse dois cenários possíveis com a mesma probabilidade 50 sucesso e insucesso No primeiro cenário podese investir 100000 obtendose uma receita líquida anual perpétua de 250 a partir do 2º ano de operação No segundo cenário podese investir 100000 obtendose uma receita líquida anual perpétua de apenas 50 nas mesmas condições Considerando o custo de oportunidade do capital do investidor igual a 10aa monte a arvore de decisões deste investimento e especifique quais decisões o investidor deve tomar em cada situação Árvores de Decisão 2 3 4 5 250ano Investir 150 mil Não Investir Fim 2 3 4 5 50ano Investir 1000 Não Investir Fim Investir 1000 Não Investir Fim t0 Sucesso 50 Insucesso 50 t1 Árvores de Decisão Investir 150 mil Não Investir Sucesso 50 Insucesso 50 Fim t0 t1 Fim 1500 DECISÃO Árvores de Decisão E se em t 0 considerarmos a possibilidade de investir diretamente 1000 ao invés de começar com a planta piloto Árvores de Decisão 2 3 4 5 2 3 4 5 50ano 250ano Investir 150 mil Não Investir Sucesso 50 Insucesso 50 Investir 1000 Investir 1000 Não Investir Não Investir Fim Fim Fim t0 t1 1 2 3 4 1 2 3 4 50 50 250ano 50ano Investir 1000 mil Árvores de Decisão E se em t 0 considerarmos a possibilidade de investir diretamente 1000 ao invés de começar com a planta piloto Qual valor a opção de investir no projeto Piloto agrega ao projeto Árvores de Decisão Hoje uma determinada empresa deve tomar uma decisão a respeito de um dos produtos desenvolvido por um dos seus laboratórios de pesquisa Neste caso a empresa deve decidir se inicia os testes de mercado deste produto ou se simplesmente abandona o seu desenvolvimento Foi estimado que os testes de mercado custarão R 100 mil sendo que a experiência desta empresa indica que apenas 30 dos seus produtos passam no teste de mercado Após um ano de testes se o produto em desenvolvimento passar no teste de mercado a companhia terá que enfrentar uma nova decisão relacionada com as dimensões da plataforma de produção do produto A construção de uma pequena plataforma custará R 150 mil permitindo a produção de 2000 unidadesano enquanto uma plataforma maior custará R 250 mil e permitirá a produção de 4000 unidadesano O departamento de mercado da empresa estimou que existe 40 de probabilidade da concorrência responder com um produto similar e que o preço de venda do seu produto em Runidade será o seguinte Assumindo que o tempo de comercialização deste produto no mercado é estimado em 7 anos com início em t 2 que os custos de funcionamento das plataformas é de 50 mil Rano e que o custo do capital desta empresa é de 10 ao ano a companhia deve seguir em frente com os testes de mercado do produto Plataforma Grande Plataforma Pequena Concorrência Responde 20 35 Não Responde 50 65 Árvores de Decisão Inicia Testes 100 mil Abandona Fim t0 t1 Passar no Teste 30 Não Passar 70 Fim 2 3 4 8 4000 unano 2 3 4 8 2 3 4 8 2 3 4 8 4000 unano 2000 unano 2000 unano Concorrência Responde Não Responde 40 60 Responde 60 Não Responde 40 Plat Grande 250 Plat Pequena 150 Árvores de Decisão Plataforma Grande Plataforma Pequena Concorrência Responde 20 35 Não Responde 50 65 Árvores de Decisão 2 3 4 8 30ano Inicia Testes 100 mil Abandona Passar no Teste 30 Plat Grande 250 Fim t0 t1 Não Passar 70 Fim Plat Pequena 150 2 3 4 8 2 3 4 8 2 3 4 8 Concorrência Responde Não Responde Responde Não Responde 150ano 20ano 80ano 40 60 40 60 FCRepondeGRA 4000 20 50000 30000ano VPFCRepondeGRA 30 1017 1 1017 01 30 4868 14605 FCÑRepondeGRA 4000 50 50000 150000ano VPFCÑRepondeGRA 150 4868 73026 t1 FCRepondePEQ 2000 35 50000 20000ano VPFCRepondePEQ 20 4868 9737 FCÑRepondePEQ 2000 65 50000 80000ano VPFCÑRepondePEQ 80 4868 38947 Árvores de Decisão Inicia Testes 100 mil Abandona Passar no Teste 30 Plat Grande 250 Fim t0 t1 Não Passar 70 Fim Plat Pequena 150 Concorrência Responde Não Responde Responde Não Responde 40 60 40 60 VPIt1L GRA 250 04 14605 06 73026 24658 VPIt1L PEQ 150 04 9737 06 38947 12263 Árvores de Decisão Inicia Testes 100 mil Abandona Passar no Teste 30 Plat Grande Fim t0 t1 Não Passar 70 Fim Plat Pequena DECISÃO Obrigado Prof Fabio R S Batista fabrsbyahoocombr