Economia da Engenharia - Precificacao de Ativos de Risco e Modelo CAPM

Economia da Engenharia Capítulo 10 Precificação de Ativos de Risco Prof Fabio R S Batista Precificação de Ativos de Risco 0 1 2 3 4 5 6 n1 n Fluxos de Caixa FC Investimento Tratar de forma adequada os riscos a que os projetos estão expostos Precificação de Ativos de Risco Binômio Risco x Retorno Suponha as seguintes oportunidades de investimento Evento i Probi Retornoi 1 15 6 2 20 2 3 35 3 4 20 5 5 10 10 Ação A Evento i Probi Retornoi 1 20 25 2 15 8 3 15 10 4 30 15 5 20 30 Ação B Precificação de Ativos de Risco Binômio Risco x Retorno Como calcular o risco destas alternativas Evento i Probi Retornoi 1 15 6 2 20 2 3 35 3 4 20 5 5 10 10 Ação A Evento i Probi Retornoi 1 20 25 2 15 8 3 15 10 4 30 15 5 20 30 Ação B Precificação de Ativos de Risco Qual estratégia pode ser adotada quando se deseja reduzir o risco de investimentos desta natureza Precificação de Ativos de Risco NA Cov Média Risco de Mercado ou Sistemático Risco Próprio ou Não Sistemático Supondo que cada ativo possua a mesma participação na carteira Precificação de Ativos de Risco 0 1 2 3 4 5 6 n1 n Fluxos de Caixa FC Investimento Modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Precificação de Ativos de Risco Como calcular o Beta de um ativo Precificação de Ativos de Risco b bC1 10 bC3 15 LMT Ativo A LMT Ativo B Modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Economia da Engenharia Prof Fabio R S Batista Capítulo 12 Custo do Capital Custo de Oportunidade do Capital Modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Qual é o significado do Custo de Oportunidade do Capital de um investidor R É a rentabilidade oferecida pelos mercados de capitais para ativos com risco sistemático equivalente ao do projeto Custo de Oportunidade do Capital Qual é o significado do Custo de Oportunidade do Capital da empresa R É a remuneração mínima que ela deve oferecer aos fornecedores de recursos que ela necessita Taxa Mínima de Atratividade Custo de Oportunidade do Capital Quem são os fornecedores de recursos para as empresas ou projetos Capital Próprio Capital de Terceiros Empréstimos Emissões de Ações e Retenção de Lucros Custo de Oportunidade do Capital Retenção dos Lucros Ocorre quando a rentabilidade desse capital reaplicado na empresa é igual ou superior à melhor alternativa disponível no mercado caso contrário o lucro deverá ser distribuído como dividendos Custo de Oportunidade do Capital Geração de Valor Sempre que a empresaprojeto conseguir com estes recursos retornos superiores aos seus respectivos custos ela estará gerando valor Projetos com retornos abaixo do custo do capital da empresa deverão ser rejeitados pois estarão contribuindo para uma queda do seu valor Valor Presente Líquido VPL Custo de Oportunidade do Capital Modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Determinação do Custo do Capital 1 Calcular o beta dos títulos da empresa publicações especializadas cotação da empresa na bolsa ou beta de empresas semelhantes 2 Ajuste do beta do projeto em relação à alavancagem financeira 3 Escolha e medição do retorno anual do ativo livre de risco 4 Escolha e medição do retorno anual da carteira de mercado 5 Cálculo do custo do capital próprio usando o CAPM Custo de Oportunidade do Capital Modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Ativo livre de risco 1 CDBs emitidos por bancos sólidos 2 CDI 3 Títulos do tesouro Custo de Oportunidade do Capital Quem são os fornecedores de recursos para as empresas ou projetos Capital Próprio Capital de Terceiros Custo da Dívida kd Análise Econômica de Investimentos Parâmetro Valor Parâmetro Valor Investimento 40 milhões Gastos Indir Anuais 02 milhões Vida Útil 4 anos Capital de Giro 15 DVendas Tx Depreciação 25aa Alíquota de IR 30 Valor Residual 00 Financiado 50 Valor de Venda 12 milhão Tx Juros 10aa Receita Anual 20 milhões Prazo de Amortização 2 anos Custos Operac Anuais 04 milhões Sistema SAC Ano SDt At Jt Pt 0 20 1 10 10 02 12 2 00 10 01 11 Análise Econômica de Investimentos Descrição Hoje Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receita 20 20 20 20 Custos Op 04 04 04 04 Gastos Ind 02 02 02 02 Deprec 10 10 10 10 Juros 02 01 Venda Eq 12 LAIR 02 03 04 16 IR 006 009 012 048 Deprec 10 10 10 10 Amorização 10 10 Empréstimo 20 Invest 40 C Giro 03 03 F C 23 014 021 128 242 Custo de Oportunidade do Capital Assim o governo paga uma parte do custo da dívida devido à dedução tributária permitida ou seja Custo de Oportunidade do Capital Capital Próprio Capital de Terceiros Custo da Dívida kd As análises de viabilidade realizadas até o momento consideraram a ótica do acionista Descrição Hoje Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receita 20 20 20 20 Custos Op 04 04 04 04 Gastos Ind 02 02 02 02 Deprec 10 10 10 10 Juros 02 01 Venda Eq 12 LAIR 02 03 04 16 IR 006 009 012 048 Deprec 10 10 10 10 Amorização 10 10 Empréstimo 20 Invest 40 C Giro 03 03 F C 23 014 021 128 242 Análise Econômica de Investimentos Por que este fluxo deve ser descontado ao Kcp R Por que a remuneração do capital de terceiros já foi paga Custo de Oportunidade do Capital E se eu quiser avaliar a capacidade do projeto remunerar os custos das diversas fontes de recursos que financiam os seus ativos Análise Econômica de Investimentos Descrição Hoje Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receita 20 20 20 20 Custos Op 04 04 04 04 Gastos Ind 02 02 02 02 Deprec 10 10 10 10 Juros 02 01 Venda Eq 12 LAIR 02 03 04 16 IR 006 009 012 048 Deprec 10 10 10 10 Amorização 10 10 Empréstimo 20 Invest 40 C Giro 03 03 F C 23 014 021 128 242 Análise Econômica de Investimentos Descrição Hoje Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Receita 20 20 20 20 Custos Op 04 04 04 04 Gastos Ind 02 02 02 02 Deprec 10 10 10 10 Juros 02 01 Venda Eq 12 LAIR 04 04 04 16 IR 012 012 012 048 Deprec 10 10 10 10 Amorização 10 10 Empréstimo 20 Invest 40 C Giro 03 03 F C 43 128 128 128 242 Custo de Oportunidade do Capital E se eu quiser avaliar a capacidade do projeto remunerar os custos das diversas fontes de recursos que financiam os seus ativos Os fluxos de caixa do projeto deverão ser descontados por uma média ponderada dos custos das diversas fontes de recursos que financiam os ativos do projeto Custo de Oportunidade do Capital E se eu quiser avaliar a capacidade do projeto remunerar os custos das diversas fontes de recursos que financiam os seus ativos Custo Médio Ponderado do Capital CMPC Custo de Oportunidade do Capital Custo Médio Ponderado do Capital CMPC V 40 milhões CP 20 milhões D 20 milhões kd 10aa kcp i 20aa IR 30aa Custo de Oportunidade do Capital Ex 104 Uma empresa pretende expandir sua produção investindo 3 milhões em novas instalações dos quais 20 milhões virão de recursos próprios levantados por meio de uma emissão de ações e 1 milhão virá de um empréstimo a juros de 7aa Atualmente em valores de mercado o capital próprio e a dívida da empresa são respectivamente 20 milhões e 15 milhões Calcule o CMPC apropriado para o desconto dos fluxos de caixa Considere as seguintes informações adicionais rentabilidade do ativo livre de risco 7aa alíquota de IR 30 beta do capital próprio 05 retorno esperado do mercado 9aa Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Custo de Oportunidade do Capital Modelo CAPM Capital Asset Pricing Model Determinação do Custo do Capital 1 Calcular o beta dos títulos da empresa publicações especializadas cotação da empresa na bolsa ou beta de empresas semelhantes 2 Ajuste do beta do projeto em relação à alavancagem financeira 3 Escolha e medição do retorno anual do ativo livre de risco 4 Escolha e medição do retorno anual da carteira de mercado 5 Cálculo do custo do capital próprio usando o CAPM Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP A alavancagem financeira da empresa mudou Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Alavancagem Original Nova Alavancagem Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Alavancagem Original Nova Alavancagem Custo de Oportunidade do Capital Invest Total 30 milhões CP da Empresa 20 milhões Capital Próprio 20 milhões Beta do CP 05 Cap Terceiros 10 milhões Rf 7aa Kd 7aa IR 30 Valor Atual da Empresa 35 milhões ERm 9aa Dívida da Empresa 15 milhões KCP Determinação do Valor da Empresa Demonstrativo de Fluxo de Caixa Receitas Operacionais 200 Custos de Produção 80 Depreciação 10 Despesas Operacionais 10 IR 30 Lucro Líquido Operacional 70 Depreciação 10 Dispêndios de Capital 10 Mudanças no Capital de Giro 8 Fluxo de Caixa Livre ou da firma 62 Juros 10 Benefício Fiscal dos Juros 3 Fluxo dos Acionistas FDA 55 Determinação do Valor da Empresa Como calcular o valor da empresa Considere uma dívida de 200 kcp 20aa e Kd 5aa 1 Fluxo dos Acionistas 2 Fluxo da Firma Demonstrativo de Fluxo de Caixa Receitas Operacionais 200 Custos de Produção 80 Depreciação 10 Despesas Operacionais 10 IR 30 Lucro Líquido Operacional 70 Depreciação 10 Dispêndios de Capital 10 Mudanças no Capital de Giro 8 Fluxo de Caixa Livre ou da firma 62 Juros 10 Benefício Fiscal dos Juros 3 Fluxo dos Acionistas FDA 55 Obrigado Prof Fabio R S Batista fabrsbyahoocombr