Atividade de Mercado de Capitais

ATIVIDADE DE MERCADO DE CAPITAIS REALIZAR UMA RESENHA CRÍTICA DE 3 A 5 LAUDAS DO TEXTO PRESENTE NO LINK x38Sd6zyhm7QwDkgXvSSqQKpdf scielobr RESENHA CRÍTICA Nesta Resenha Crítica discutese o artigo intitulado Exposição a fatores de mercado de fundos de investimentos no Brasil elaborado por Cláudia Olímpia Neves Mamede Maestri e Rodrigo Fernandes Malaquias e veiculado na Revista Contabilidade Finanças USP v 28 n 73 p 6176 jan abr 2017 O objetivo da Resenha é analisar a performance do mercado de capitais no território brasileiro destacando a avaliação crítica dos elementos de mercado que impactam os fundos de investimento Cláudia Olímpia Neves Mamede Maestri a primeira autora do artigo obteve o título de Doutora em Contabilidade Financeira pela Universidade Federal de Uberlândia além de possuir uma pósgraduação em Gestão Financeira e Controladoria pela mesma universidade Possui vivência no mundo empresarial desempenhando funções de analista e consultora financeira além de uma trajetória acadêmica sólida lecionando disciplinas e realizando projetos nas áreas de Finanças Administração e Empreendedorismo Rodrigo Fernandes Malaquias exerce a função de docente permanente na Universidade Federal de Uberlândia desempenhando o cargo de Professor Associado no setor de Finanças Malaquias se destaca em assuntos relacionados a investimentos e valoração de ativos atuando como editor colaborador de periódicos acadêmicos e coordenador do Centro de Estudos e Pesquisas em Finanças da UFU Ele possui mais de 100 artigos publicados em revistas nacionais e estrangeiras mostrando sua relevante atuação na área das finanças A estrutura deste artigo inclui um resumo introdução revisão da literatura metodologia resultados conclusões e referências bibliográficas No resumo são destacadas palavraschave como investidores institucionais ativos de renda fixa e ativos de renda variável sendo o principal objetivo analisar a exposição a diferentes fatores de mercado por fundos de investimento no cenário brasileiro A avaliação de tendência com base em retornos é utilizada para investigar de que forma os elementos do mercado impactam as carteiras dos fundos evidenciando disparidades importantes entre as alocações e a estrutura das carteiras Outrossim a pesquisa ressalta a mudança na diversificação das carteiras ao longo do tempo indicando que os gestores adaptam suas táticas visando otimizar os ganhos Com relação a introdução é enfatizado o papel fundamental dos fundos de investimento no cenário brasileiro abrangendo tanto as modalidades de renda fixa quanto de renda variável e o seu crescimento expressivo a partir do surgimento do Plano Real em 1994 O avanço do setor é resultado de melhorias na economia e do aumento da disponibilidade de recursos financeiros oferecidos por esses investimentos No início também são mencionados os efeitos prejudiciais de elementos econômicos e políticos no investimento privado destacando a relevância da avaliação de desempenho para acompanhar a presença dos fundos em diversos fatores de mercado A pesquisa tem como propósito analisar a influência de variáveis de mercado em fundos de investimento de renda fixa e multimercados Long Short Neutro buscando compreender as variações na estrutura e distribuição dos ativos ao longo do período analisado No próximo capítulo explora o estilo fundamentado em retorno um método criado por Sharpe 1988 1992 para calcular a exposição dos fundos aos diversos fatores de risco do mercado A avaliação possibilita desmembrar os lucros dos investimentos em diversas categorias de ativos e identificar a tática de distribuição O estudo menciona várias pesquisas anteriores que utilizaram essa metodologia ressaltando a disparidade na exposição a diferentes fatores de risco entre fundos de investimento em renda fixa e fundos de investimento em renda variável Foi elaborada a ideia de que a capacidade de adaptação dos rendimentos dos fundos multimercados às variáveis do mercado se difere da capacidade dos fundos de investimento de renda fixa no Brasil A distribuição de ativos nos fundos de investimento é fundamental para o seu desempenho e varia de acordo com as condições econômicas A presença dos investimentos em diversos fatores de risco tais como câmbio títulos de renda fixa e ações afeta suas estratégias e resultados Uma estratégia conhecida como carry trade consiste em pegar emprestado em uma moeda com juros baixos e investir em outra moeda com juros elevados afetando os ganhos dos investimentos Pesquisa realizada no Japão e na Austrália demonstrou que a instabilidade das moedas tem impacto substancial nos lucros sobretudo durante períodos de crise financeira Por outro lado aporte em divisas estrangeiras por fundos soberanos é capaz de manter a estabilidade nos mercados em momentos de crise No Brasil a correlação dos fundos de investimento de baixo risco com referências como CDI e IRFM reflete as variações nas taxas de inflação e juros ao passo que os fundos de investimento de alto risco têm seu rendimento influenciado pela instabilidade do mercado Existem diferenças na vulnerabilidade dos fundos em relação aos riscos ao longo do tempo onde os gestores alteram suas estratégias para prever as mudanças de mercado e aumentar os ganhos Portanto supõese que a resposta dos retornos dos fundos aos fatores do mercado muda conforme as circunstâncias demonstrando a atuação proativa e a habilidade dos gestores de se ajustarem às condições econômicas Com relação aos métodos e dados o estudo analisou informações diárias de 508 diferentes fundos de investimento abrangendo tantos fundos de renda fixa quanto fundos multimercado Long Short Neutro entre os dias 3 de janeiro de 2005 e 11 de julho de 2014 Na seleção final foram incluídos 385 fundos de investimento em renda fixa e 123 fundos multimercados totalizando 414406 dados coletados diariamente O estudo foi realizado sem enviesamento de sobrevivência considerando também os fundos que foram encerrados durante o período analisado Com o intuito de avaliar a influência dos fatores de mercado nos fundos foram empregados indicadores representativos como Ibovespa dólar SELIC IGPM multimercados e renda fixa A performance dos recursos foi avaliada através dos ganhos diários sendo analisada por meio de regressão linear múltipla utilizando o método de mínimos quadrados ordinários MQO com consideração de erros robustos Testes estatísticos foram utilizados como Tolerância e Fator de Inflação da Variância VIF com o objetivo de verificar a existência de multicolinearidade e erros padrão resistentes à heterocedasticidade Por conta das características dos dados realizouse a verificação da estacionariedade das séries temporais por meio do teste de Levin Lin e Chu levando em consideração a existência de valores faltantes que foram substituídos pela média de retorno a fim de equilibrar o conjunto de dados O experimento apontou que a suposição de não estacionariedade foi descartada indicando que os modelos econômicos empregados não estariam enviesados pela correlação dos retornos ao longo do tempo Durante a avaliação dos dados foi constatado que as médias de lucratividade dos fundos de investimento de renda fixa 0042 e multimercados Long Short Neutro 0040 são praticamente idênticas contudo apresentam variações bastante distintas na dispersão dos resultados A grande variabilidade apontou para a urgência de realizar mais análises nos dados e o teste de normalidade de JarqueBera constatou a falta de distribuição normal nos dados Dessa forma foram empregados erros padrão resilientes nas análises de hipóteses para assegurar a exatidão dos resultados Após analisar a amostra de forma ampla foi constatado que todos os coeficientes dos fatores bem como a constante apresentaram significância estatística a um nível de 1 A principal variável que impactou os fundos estudados foi a taxa SELIC apresentando um resultado significativo de 4135 no teste t o que denota uma clara inclinação por investimentos seguros Foi observada uma correlação inversa com as variáveis Ibovespa dólar e IGPM enquanto uma correlação positiva foi identificada com SELIC multim e renda fixa indicando que os investimentos em renda fixa predominam nas carteiras analisadas Na análise dos investimentos é possível observar que a SELIC ainda se mantém como o principal indicador nos fundos de renda fixa com um índice de 8508 enquanto o segundo colocado RENDAFIXA apresentou um índice de 4686 No caso dos fundos de investimento multimercados Long Short Neutro o principal fator influenciador foi MULTIM com um valor de t igual a 2722 enquanto o Ibovespa ficou em segundo lugar com um valor de t igual a 2718 Esses achados confirmam pesquisas que apontam a SELIC e o Ibovespa como referências de destaque no entanto contrastam com estudos anteriores que apontaram diferentes fatores como predominantes Após examinar a mudança ao longo do tempo constatouse que o índice Ibovespa teve relevância estatística nos fundos de renda fixa somente no ano de 2012 Os fundos Long Short Neutro apresentaram relevância do fator Ibovespa ao longo de todos os anos com exceção de 2008 período da crise financeira global que teve impacto negativo sobre o índice A taxa básica de juros SELIC apresentou estabilidade e importância para investimentos em renda fixa em todos os períodos com exceção de 2014 e para investimentos em fundos multimercados em determinados anos O índice IGPM teve impacto relevante em apenas alguns períodos para os fundos de investimento multimercado Estes dados apontam que a reação dos investimentos às influências do mercado apresentou variações durante o período confirmando a teoria H2 A adaptação das carteiras pelos administradores de fundos em reação às alterações nos indicadores de mercado indica a presença de uma estratégia de sincronização de mercado na qual os administradores ajustam a alocação nos indicadores para otimizar o desempenho dos fundos Assim os dados indicaram que os fundos de investimento em renda fixa são principalmente impactados pelas variáveis SELIC e RENDAFIXA já os fundos multimercados Long Short Neutro são mais suscetíveis aos fatores MULTIM e Ibovespa O estudo também apontou que os administradores fazem ajustes em seus investimentos ao decorrer do tempo talvez para melhorar a lucratividade sugerindo a prática de timing de mercado A pesquisa indica a necessidade de ampliar a investigação para diferentes nações da América Latina e diversos tipos de fundos multimercado visando aprimorar o conhecimento sobre a administração de fundos em economias em desenvolvimento Dentre os aspectos positivos destacamse a Amplitude e Importância do estudo que conta com uma amostragem significativa e uma análise abrangente ao longo de um período longo proporcionando uma visão minuciosa sobre a exposição a diversos elementos de mercado Outro aspecto benéfico é a sua Metodologia Rigorosa que inclui uma Análise Detalhada dos Elementos de Mercado Já os pontos negativos apontamos a falta de variedade nas classes de Ativos Multifundos e a desconsideração de outros elementos como acontecimentos econômicos inesperados Além disso observamos algumas lacunas como a Exploração de Outras Variáveis e uma investigação das razões para alterações na distribuição de recursos REFERÊNCIA BIBLIOGRÁFICA MASTRI Cláudia Olímpia Neves Mamede MALAQUIAS Rodrigo Fernandes Exposição a fatores de mercado de fundos de investimentos no Brasil R Cont Fin USP São Paulo v 28 n 73 p 6176 jan abr 2017