Valuation-de-Empresas-Modelos-de-Fluxo-de-Caixa-Descontados

Tópicos Avançados de Gestão Avaliação de Empresas Valuation Prof Dr Octavio Ribeiro de Mendonça Neto Modelos de Avaliação de Empresas 2 Modelo de Avaliação a partir dos Fluxos de Caixa Descontados a Investimento por um período ilimitado de tempo 𝑉0 𝑡1 𝐹𝐶𝑡 1 𝑟 𝑡 FC𝑡 Fluxo de Caixa esperado no tempo t r Taxa de Retorno esperada pelos investidores V0 Valor da Empresa Modelos de Avaliação de Empresas 2 Modelo de Avaliação a partir dos Fluxos de Caixa Descontados b Investimento por um período limitado de tempo n 𝑉0 σ𝑡1 𝑛 𝐹𝐶𝑡 1𝑟 𝑡 𝑉𝑛 1𝑟𝑛 FC𝑡 Fluxo de Caixa esperado no tempo t r Taxa de Retorno esperada pelos investidores V0 Valor da Empresa Vn Valor Estimado de Venda da Empresa em n Modelos de Avaliação de Empresas 2 Modelo de Avaliação a partir dos Fluxos de Caixa Descontados Estimativa do Fluxo de Caixa Estimativa de FC EBITDA EBITDA LAJIDA Lucro antes de Juros Impostos Depreciação e Amortização A JORDON Corporation apresenta a seguinte projeção de fluxos de caixa para os próximos cinco anos Exercício 1 Considerando que a estimativa do preço de venda das ações da JORDON Corporation para o final do quinto ano é de 50 por ação e que a Taxa de Retorno esperada pelos investidores é de 20 ao ano determine o valor atual para estes investidores das ações da empresa FLUXO DE CAIXA POR AÇÃO ANO 1 2 3 4 5 FC 10 12 13 15 17 Exercício 1 Solução 10 g Cfj 12 g Cfj 13 g Cfj 15 g Cfj 67 g Cfj 1750 20 i f NPV 5835 Exercício 2 Um grupo de investidores pretende comprar a WALTER Corporation e fez uma oferta aos seus atuais acionistas de 1200000 e estima que poderá vendela no final de cinco anos pelos mesmos 1200000 Considerando os Fluxos de Caixa estimado para os próximos cinco anos apresentados a seguir e utilizado o Modelo de Fluxo de Caixa Descontado determine a Taxa de Retorno esperada por este grupo de investidores Exercício 2 Solução 1200 CHS g Cf0 120 g Cfj 130 g Cfj 150 g Cfj 180 g Cfj 1400 g Cfj 1200200 f IRR 1259 RESPOSTA Taxa de Retorno Esperada 1259 Exercício 3 A projeção de resultados da FCT Industries para os próximos dez anos é apresentada na tabela a seguir Supondo que ao final de dez anos o valor da FCT Industries seja zero determine o seu valor atual utilizando uma Taxa de Retorno esperada de 20 aa Considere que as Despesas de Depreciação já estão incluídas no CMV e correspondem a 20 do valor deste Exercício 3 Solução Ano 1 2 3 4 5 Receita 1000000 1100000 1200000 1400000 1500000 CMV 500000 550000 600000 700000 750000 LB 500000 550000 600000 700000 750000 DO 200000 220000 250000 300000 320000 DF 100000 100000 100000 100000 100000 LAIR 200000 230000 250000 300000 330000 IR 70000 80000 88000 105000 116000 LL 130000 150000 162000 195000 214000 EBITDA LLIR DFDEP 13070 100 02 x 500 400 150 80 100 02 x 550 440 16288 100 02 x 600 470 195105 100 02 x 700 540 214116 100 02 x 750 580 Ano 6 7 8 9 10 Receita 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000 CMV 750000 750000 750000 750000 750000 LB 750000 750000 750000 750000 750000 DO 320000 320000 320000 320000 320000 DF 100000 100000 100000 100000 100000 LAIR 330000 330000 330000 330000 330000 IR 116000 116000 116000 116000 116000 LL 214000 214000 214000 214000 214000 EBITDA 580 580 580 580 580 Exercício 3 Solução 400g Cfj 440 g Cfj 470 g Cfj 540 g Cfj 580 g Cfj 6 g Nj 20 i f NPV 2101 VALOR ATUAL DA FCT Industries 2101464 Modelos de Avaliação de Empresas 3 Modelo de Avaliação baseado no Lucro Residual Modelos de Avaliação de Empresas 3 Modelo de Avaliação baseado no Lucro Residual a Capital Investido Exemplo Modelos de Avaliação de Empresas 3 Modelo de Avaliação baseado no Lucro Residual b Conceito de NOPAT Modelos de Avaliação de Empresas b Conceito de NOPAT EXEMPLO Modelos de Avaliação de Empresas c Conceito de Lucro Econômico CMPC Custo Médio Ponderado de Capital Modelos de Avaliação de Empresas Demonstração do Lucro Ec Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Capital Investido 3890 3904 4138 4411 NOPAT 347 360 370 390 CMPC 8 8 8 8 Custo de Capital 311 312 331 353 Lucro Econômico 36 48 39 47 Modelos de Avaliação de Empresas Modelo de Lucro Econômico Lucro Residual V0 Valor da Empresa CI Capital Investido CMPC Custo Médio Ponderado de Capital Exercício 4 1 O balanço da JORDON Corporation é apresentado a seguir CONTAS Ativo Circulante 2600 Ativo Permanente 3500 Total do Ativo 6100 Passivo Circulante 1050 Exigível de Longo Prazo 1000 Patrimônio Líquido 4050 Total do Passivo 6100 Com base nessas informações calcule o valor do CAPITAL INVESTIDO a ser utilizado no cálculo do LUCRO ECONÔMICO da Jordon Corporation CAPITAL INVESTIDO CAPITAL DE GIRO ATIVO PERMANENTE AC PC AP CAPITAL INVESTIDO 2600 1050 3500 5050 OU CAPITAL INVESTIDO PATRIMÔNIO LIQ EXIGÍVEL DE LP CAPITAL INVESTIDO 4050 1000 5050 Exercício 5 1 A DRE da Jordon Corporation é apresentada a seguir CONTAS Receita Líquida 12000 CMV 7000 Lucro Bruto 5000 Despesas Operacionais 2000 Despesas Financeiras 1000 Lucro operacional 2000 Imposto de Renda 1000 Lucro Líquido 1000 Com base nessas informações calcule o valor do NOPAT a ser utilizado no cálculo do LUCRO ECONÔMICO da Jordon Corporation NOPAT LUCRO OPERACIONAL SEM CONSIDERAR AS DESPESAS FINANCEIRAS IMPOSTO DE RENDA NOPAT 5000 2000 1000 2000 OU NOPAT LUCRO LÍQUIDO DESPESAS FINANCEIRAS NOPAT 1000 1000 2000 Exercício 6 1 Com base nos cálculos efetuados nas questões 4 e 5 determine o LUCRO ECONÔMICO da Jordon Corporation utilizando para tanto um Custo Médio Ponderado de Capital CMPC de 10 aa LUCRO EC NOPAT CUSTO DE CAPITAL LUCRO EC NOPAT CUSTO DE CAPITAL x CAPITAL INVESTIDO LUCRO EC 2000 01 x 5050 2000 505 1495 RESPOSTA LUCRO ECONÔMICO da JORDON Corp 1495 Exercício 7 A projeção de LUCROS ECONÔMICOS e do CAPITAL INFESTIDO da FCT Industries para os próximos dez anos é apresentado na tabela a seguir Com base nessas informações e utilizando uma taxa de CMPC de 10 aa determine o valor da empresa utilizando o modelo de Lucro Residual Ano 1 2 3 4 5 Receita 1000000 1100000 1200000 1400000 1500000 CMV 500000 550000 600000 700000 750000 LB 500000 550000 600000 700000 750000 DO 200000 220000 250000 300000 320000 DF 100000 100000 100000 100000 100000 LAIR 200000 230000 250000 300000 330000 IR 70000 80000 88000 105000 116000 LL 130000 150000 162000 195000 214000 Capital Inv 600000 700000 800000 900000 1000000 Exercício 7 Ano 6 7 8 9 10 Receita 1500000 1500000 1500000 1500000 1500000 CMV 750000 750000 750000 750000 750000 LB 750000 750000 750000 750000 750000 DO 320000 320000 320000 320000 320000 DF 100000 100000 100000 100000 100000 LAIR 330000 330000 330000 330000 330000 IR 116000 116000 116000 116000 116000 LL 214000 214000 214000 214000 214000 Capital Inv 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 Exercício 7 Solução ANO LL DF NOPAT CC LEC 1 130000 100000 230000 60000 170000 2 150000 100000 250000 70000 180000 3 162000 100000 262000 80000 182000 4 195000 100000 295000 90000 205000 5 214000 100000 314000 100000 214000 6 214000 100000 314000 100000 214000 7 214000 100000 314000 100000 214000 8 214000 100000 314000 100000 214000 9 214000 100000 314000 100000 214000 10 214000 100000 314000 100000 214000 𝑪á𝒍𝒄𝒖𝒍𝒐 𝒅𝒐 𝑳𝒖𝒄𝒓𝒐 𝑬𝒄𝒐𝒏ô𝒎𝒊𝒄𝒐 Exercício 7 Solução Cálculo do VPL dos Lucros Econômicos 170000 g CFj 180000 g CFj 182000 g CFj 205000 g CFj 214000 g CFj 6 g Nj 10 i F NPV 1216649 Exercício 7 Solução CÁLCULO DO VALOR DA EMPRESA Vo CAPITAL INVESTIDO VP DOS LUCROS ECONÔMICOS Vo 600000 1216640 1816640 VALOR DA FCT Industries 1816640 𝑽𝟎 𝑪𝑰 𝑵𝑶𝑷𝑨𝑻 𝑪𝑴𝑷𝑪𝒙𝑪𝑰 𝟏 𝑪𝑴𝑷𝑪𝒕 𝒕𝟏