Modelo de Dinâmica Financeira em Empresas de Capital Aberto 2013-2022 - TCC Contabilidade

UNIFAI CENTRO UNIVERSITÁRIO ASSUNÇÃO Rodrigo Suban Hernandes MODELO DE DINÂMICA FINANCEIRA APLICADO EM EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO DO PERÍODO 2013 A 2022 São Paulo 2023 Rodrigo Suban Hernandes MODELO DE DINÂMICA FINANCEIRA APLICADO EM EMPRESAS DE CAPITAL ABERTO DO PERÍODO 2013 A 2022 Trabalho de Conclusão de Curso apresentado como exigência para a obtenção do título de Bacharel em Ciências Contábeis à UNIFAI Centro Universitário Assunção sob a orientação do Professor Doutor Sandro Braz Silva São Paulo 2023 Em especial ao meu saudoso pai minha mãe meu filho meus irmãos minha irmã minha noiva aos meus amigos e aos meus familiares AGRADECIMENTOS Dedico este artigo em especial a memória do meu saudoso pai o Sr Antônio Paulo Hernandes que sempre teve o sonho de ver o seu filho formado em um curso superior quebrando os paradigmas da família sendo o primeiro Hernandes a possuir um diploma universitário A minha mãe meu filho meus irmãos minha irmã a minha noiva e aos meus familiares e amigos que durante a execução e desenvolvimento deste trabalho me ajudaram a me manter motivado e serem a minha fonte de inspiração para me manter focado em alcançar o meu objetivo e de não desistir nos momentos de dificuldades Ao meu orientador o Professor Doutor Sandro Braz Silva a todos os professores a todos colegas e amigos de curso e a todos aqueles que de maneira direta ou indireta contribuíram de alguma forma para que eu conseguisse concluir a minha graduação RESUMO Aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa 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aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa PalavrasChave ABSTRACT Aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa 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saúde financeira é algo de vital importância para as grandes organizações principalmente para as empresas de capital aberto por isso é fundamental analisar de diversas maneiras sua situação além das tradicionais analises das demonstrações contábeis podemos adotar dinâmicas financeiras para auxiliar a conhecer o seu real estado de liquidez financeira Portanto a seguinte questãoproblema de pesquisa Como estão as empresas da B3 em suas saúdes financeira 13 Objetivos 131 Objetivo Principal O objetivo principal deste estudo é conhecer a situação financeira das empresas listadas na B3 132 Objetivos Específicos Os objetivos específicos tem ligação com o objetivo geral a fim de direcionar a pesquisa e eles são os anotados a seguir Conhecer o grau de endividamento e de liquidez das empresas listas na B3 Avaliar o seu grau de risco Identificar potências riscos através de cálculos específicos 14 Justificativa O presente estudo é importante devido ao fato de existirem poucos estudos referente as dinâmicas financeiras em especial o Modelo de Fleuriet sendo de extrema importância uma abordagem diferente das tradicionais 15 Estrutura do Estudo 2 FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA 21 Dinâmica Financeira 22 Modelo de Dinâmica Financeira O Modelo de Fleuriet 3 METODOLOGIA UTILIZADA 4 RESULTADOS DO ESTUDO 41 Resultados quantitativos BUNDLE BARGAIN DOWNLOAD or read online PUBLISHER Bundle BUNDLE BARGAIN A52 Bundle Bargain a PUBLISHER Bundle 3 Book Collection SAVE 50 Ebooks Available ONLINE BUNDLE BARGAIN DOWNLOAD EBOOKS 34 Title LOCATION Bundle Bargains New Downloads Bundle 20192020 Top 30 Bundle Ebook Deals Home 100 Ebook Bundle Bundle BARGAINS Only wwwpubbundlecom ONLY E BOOKS DISCOUNTED UP TO 50 BUNDLE BARGAINS Top Healthy Bundle Why bundle a publisher A Bundle Bargain is a yearlong collection of publishers and authors promotions sold together at a discount This way you receive the best ebooks for your Kindle or ereader at an extremely discounted price Take advantage of the bundle offers you 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COLLECTION COLLECTION COLLECTION COLLECTION COLLECTION COLLECTION Collection bundle bargain bundle bargain bundle bargain bundle bargain bundle bargain bundle bargain bundle bargain bundle bargain bundle bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain Bundle Bargain 5 CONSIDERAÇÕES FINAIS REFERÊNCIAS AMARAL Juliana Ventura CASA NOVA Silvia Pereira de Castro Os fatores de insucesso das empresas de pequeno porte e a contabilidade um estudo em unidades lotéricas Sociedade Contabilidade e Gestão v 5 n 2 2011 BRASIL Lei nº 9295 de 27 de maio de 1946 Dispõe sobre a regulamentação da profissão contábil no Brasil e dá outras providências Diário Oficial da República Federativa do Brasil Rio de Janeiro DF 29 maio 1946 Disponível em httpwwwplanaltogovbrccivil03leis19401969L9295htm Acesso em 03 mai 2023 Rodrigo Suban Hernandes MODELO DE DINÂMICA FINANCEIRA APLICADO EM EMPRESAS CÍCLICAS DE CAPITAL ABERTO DO PERÍODO 2013 A 2022 São Paulo 2023 Rodrigo Suban Hernandes MODELO DE DINÂMICA FINANCEIRA APLICADO EM EMPRESAS CÍCLICAS DE CAPITAL ABERTO DO PERÍODO 2013 A 2022 Trabalho de Conclusão de Curso apresentado como exigência para a obtenção do título de Bacharel em Ciências Contábeis à UNIFAI Centro Universitário Assunção sob a orientação do Professor Doutor Sandro Braz Silva São Paulo 2023 Em especial ao meu saudoso pai minha mãe meu filho meus irmãos minha irmã minha noiva aos meus amigos e aos meus familiares AGRADECIMENTOS Dedico este artigo em especial a memória do meu saudoso pai o Sr Antônio Paulo Hernandes que sempre teve o sonho de ver o seu filho formado em um curso superior quebrando os paradigmas da família sendo o primeiro Hernandes a possuir um diploma universitário A minha mãe meu filho meus irmãos minha irmã a minha noiva e aos meus familiares e amigos que durante a execução e desenvolvimento deste trabalho me ajudaram a me manter motivado e serem a minha fonte de inspiração para me manter focado em alcançar o meu objetivo e de não desistir nos momentos de dificuldades Ao meu orientador o Professor Doutor Sandro Braz Silva a todos os professores a todos colegas e amigos de curso e a todos aqueles que de maneira direta ou indireta contribuíram de alguma forma para que eu conseguisse concluir a minha graduação RESUMO A gestão financeira do capital de giro CG implica em decisões de extrema importância para as empresas As principais ferramentas utilizadas para auxiliar na tomada de decisão do capital de giro incluem a análise tradicional e a análise dinâmica conhecida como o Modelo de Fleuriet A análise tradicional envolve o uso de índices econômicofinanceiros enquanto a análise dinâmica considera indicadores que segmentam as atividades em categorias financeiras operacionais e de longo prazo Nesta perspectiva este estudo examinará os resultados das empresas cíclicas de capital aberto aplicando o Modelo Fleuriet Os dados para a pesquisa foram coletados nos demonstrativos contábeis das empresas Os achados de pesquisa evidenciaram que as empresas MEAL3 e ZAMP3 apresentaram resultados compatíveis com uma saúde financeira positiva conforme a perspectiva de Fleuriet e que a empresa HOOT4 apresentou um cenário muito ruim compatível com a situação fática de uma empresa em recuperação judicial PalavrasChave Contabilidade Gerencial Demonstrações contábeis Modelo Fleuriet LISTA DE ILUSTRAÇÕES GRÁFICOS E TABELAS Quadro 1 Reclassificação 14 Quadro 2 Indicadores do Modelo de Fleuriet 16 Quadro 3 Critérios de Avaliação NCG 16 Quadro 4 Avaliação do Capital Circulante Líquido 16 Figura 1 Empresas do Subsector Hotéis e Restaurantes 18 Tabela 1 Variáveis dinâmicas HOOT4 20 Gráfico 1 Análise dinâmica HOOT4 22 Tabela 2 Variáveis dinâmicas MEAL3 22 Gráfico 2 Análise dinâmica MEAL3 24 Tabela 3 Variáveis dinâmicas ZAMP3 24 Gráfico 3 Análise dinâmica ZAMP3 26 LISTA DE ABREVIATURAS SIGLAS E SÍMBOLOS AC ATIVO CIRCULANTE ACF ATIVO CIRCULANTE FINANCEIRO ACO ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL B3 BOLSA DE VALORES DO BRASIL CO CICLO OPERACIONAL CCL CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO CDG CAPITAL DE GIRO CF CICLO FINANCEIRO HOOT4 REDE DE HOTÉIS OTHON MEAL3 PIZZA HUT OLIVE GARDEN KFC VIENA VIENA EXPRESS GRANO VIENA CAFÉ VIENA K EXPRESS V CAFÉ E VIENA SNACKS E FRANGO ASSADO NCG NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO PC PASSIVO CIRCULANTE PCF PASSIVO CIRCULANTE FINANCEIRO PCO PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL PMPF PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO A FORNECEDORES ST SALDO DE TESOURARIA T TESOURARIA ZAMP3 BURGER KING E POPEYES SUMÁRIO 1 INTRODUÇÃO9 11 Tema e problema 9 12 Objetivos 10 121 Objetivo Principal 10 122 Objetivos Específicos 11 13 Justificativa11 14 Delimitação do Estudo 11 15 Estrutura do Estudo11 2 FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA12 21 Dinâmica Financeira 12 22 Modelo de Dinâmica Financeira O Modelo de Fleuriet12 3 METODOLOGIA17 31 Abordagem17 311 Quantitativa17 32 Tipologia17 321 Pesquisa documental17 33 População e Amostra18 34 Coleta e tratamento de dados19 4 ANÁLISE E DISCUSSÃO DOS RESULTADOS 19 41 Análise da empresa HOOT419 42 Análise da empresa MEAL322 43 Análise da empresa ZAMP3 24 5 CONSIDERAÇÕES FINAIS 26 REFERÊNCIAS 28 9 1 INTRODUÇÃO A avaliação financeira de empresas tem desempenhado um papel crucial na administração das organizações De acordo com Oliveira e Pinheiro 2018 a informação resultante da análise desempenha um papel central na orientação do processo de tomada de decisões e na elaboração de estratégias de planejamento Neste contexto a gestão do capital de giro tem historicamente representado um dos desafios mais significativos para os gestores financeiros no cenário empresarial brasileiro principalmente devido às elevadas taxas de juros as quais complicam a obtenção de recursos de curto prazo Para a Astec Contabilidade sd devese implementar o controle de capital de giro e fluxo de caixa desde o início das operações da empresa e integradas ao plano de negócios nessa linha ressaltando a importância do planejamento financeiro desde as fases iniciais da empresa 11 Tema e problema Considerando que a saúde financeira é algo de vital importância para as grandes organizações principalmente para as empresas de capital aberto por isso é fundamental analisar de diversas maneiras sua situação além das tradicionais análises das demonstrações contábeis podese adotar dinâmicas financeiras para auxiliar a conhecer o seu real estado de liquidez financeira MARQUES BRAGA 1995 Nesta perspectiva nos últimos anos em especial no auge da pandemia muito se falou em negócios essenciais ou seja empreendimentos que deveriam continuar operando ex supermercados enquanto outros deveriam fechar ex academias sob a justificativa de contenção da transmissão do vírus Sob outro prisma também é possível segregar as empresas como cíclicas e não cíclicas Por exemplo o setor de serviços cíclicos ex hotéis e restaurantes referese a empresas e indústrias cujo desempenho está mais diretamente vinculado às flutuações na economia Essas empresas tendem a ser sensíveis às mudanças nos ciclos econômicos expandindose em períodos de crescimento econômico e 10 contraindose durante recessões Em verdadeiro contraste ao setor de serviços não cíclicos ex bancos energias saneamento saúde seguros e telecomunicações que consiste em empresas que oferecem produtos e serviços essenciais que as pessoas geralmente consomem independentemente das condições econômicas B3 2023 Portanto considerando o cenário contextualizado emerge a seguinte questãoproblema de pesquisa Como estão as empresas cíclicas do segmento Hotéis e Restaurantes listadas da B3 no âmbito de sua saúde financeira no período de 2013 a 2022 12 Objetivos 121 Objetivo Principal O objetivo principal deste estudo é analisar as empresas cíclicas do segmento Hotéis e Restaurantes listadas na B3 no âmbito de sua saúde financeira através da aplicação do Modelo Fleuriet 11 122 Objetivos Específicos Os objetivos específicos tem ligação com o objetivo geral a fim de direcionar a pesquisa e eles são os anotados a seguir Reclassificar a partir do Modelo Fleuriet os BPs das empresas do segmento de Hotéis e Restaurantes listadas na B3 durante os anos de 2013 a 2022 Descrever as reclassificações das estruturas patrimoniais relacionadas ao capital de giro e Examinar os desempenhos provenientes dos dados do Modelo Fleuriet das empresas HOOT4 MEAL3 e ZAMP3 13 Justificativa O presente estudo é importante devido ao fato de existirem poucos estudos referente às dinâmicas financeiras em especial o Modelo de Fleuriet sendo de extrema importância uma abordagem diferente das tradicionais 14 Delimitação do Estudo A investigação tem como objetivo examinar a adequação do Modelo de Fleuriet em relação a um setor econômico específico no caso subsetor de hotéis e restaurantes da B3 15 Estrutura do Estudo 12 A pesquisa está estruturada em seções A primeira seção compreende a Introdução onde são apresentados o tema da pesquisa o problema em questão os objetivos gerais e específicos a justificativa e a delimitação do estudo Na sequência a segunda seção aborda o referencial teórico fornecendo definições relacionadas à análise análise dinâmica usando o Modelo Fleuriet A terceira seção apresenta a metodologia utilizada no trabalho incluindo o enquadramento metodológico os procedimentos para a seleção do material teórico informações sobre a população e amostra e detalhes sobre a coleta e tratamento de dados A próxima seção abrange a análise dos resultados e análise com base no Modelo de Fleuriet Por fim a última seção compreende a conclusão onde são apresentadas as considerações finais do estudo 2 FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA 21 Dinâmica Financeira O Capital de Giro é um componente crucial para a saúde financeira de uma empresa nessa linha sua gestão eficiente é fundamental para a manutenção das operações diárias e o alcance de metas estratégicas portanto uma abordagem dinâmica na análise do Capital de Giro surge com o propósito de fornecer aos gestores dados financeiros pertinentes sobre a configuração de financiamento da empresa sua liquidez e a eficácia na administração de caixa PAIXÃO et al 2008 Neste cenário a abordagem Dinâmica da Análise do Capital de Giro emerge como uma estratégia essencial em um ambiente de negócios em constante evolução A capacidade de antecipar adaptar e integrar elementos financeiros de forma flexível não apenas fortalece a posição financeira de uma empresa mas também a prepara para prosperar em um cenário econômico cada vez mais dinâmico e desafiador 22 Modelo de Dinâmica Financeira O Modelo de Fleuriet 13 O professor Michel Fleuriet de nacionalidade francesa que trabalhou na Fundação Dom Cabral apresentou o conceito de Análise Dinâmica também conhecido como Modelo Dinâmico do Capital de Giro ou Modelo de Fleuriet na década de 70 FLEURIET ZEIDAN 2015 Neste sentido assim se manifesta o professor Pareceume que o conceito de liquidez pelo método que eu estava ensinando na França poderia ser um instrumento para gerenciamento financeiro de companhias brasileiras Não planejar o crescimento da necessidade de capital de giro pode levar a sérios problemas de fluxo de caixa É bom lembrar que quando o modelo foi introduzido no Brasil a abordagem de finanças corporativas era inspirada em métodos norteamericanos O capital de giro era medido de modo errado pela diferença entre as contas circulantes Como se o capital pudesse ser medido por contas circulantes FLEURIET ZEIDAN 2015 p 18 Kitzberger e Padoveze 2004 também se manifestaram sobre o Modelo Fleuriet um modelo de administração de capital de giro que tem sido denominado de Análise Financeira Dinâmica ou Modelo Fleuriet retomando o tema da liquidez e seus indicadores sugerindo uma abordagem nova e diferente da análise de balanço tradicional com enfoque no giro e na liquidez KITZBERGER PADOVEZE 2004 Com esta perspectiva o modelo então propõe uma reorganização das contas no Balanço Patrimonial categorizandoas como contas erráticas cíclicas e não cíclicas RIBEIRO et al 2021 A partir de Fleuriet e Zeidan 2015 temse que na Análise Dinâmica as contas patrimoniais no lado do ativo e do passivo são reorganizadas com base nas atividades operacionais da empresa considerando o tempo de rotação e a relação com essas atividades As contas circulantes são reclassificadas como erráticas ou cíclicas O grupo errático abriga contas financeiras que não estão diretamente ligadas às atividades operacionais sendo dividido em dois grupos a saber 14 1 Caixa e disponibilidades que agora são chamados de Ativo Circulante Financeiro ACF e contas relacionadas a empréstimos de curto prazo e outras obrigações financeiras de curto prazo denominadas Passivo Circulante Financeiro PCF As demais contas do circulante se encaixam no Ativo Circulante Operacional ACO e no Passivo Circulante Operacional PCO respectivamente e 2 O grupo não cíclico compreende o Ativo Não Circulante ANC bem como as fontes de financiamento próprias e as obrigações de longo prazo com terceiros O Quadro 1 detalha a reclassificação proposta pelo Modelo de Fleuriet Quadro 1 Reclassificação Fonte Fleuriet e Zeidan 2015 Conforme detalha Duarte Filho et al 2023 o Modelo Fleuriet estabelece três indicadores principais para a Análise Dinâmica das empresas a saber a Necessidade de Capital de Giro NCG b Capital de Giro CDG e c Saldo de Tesouraria ST ou Saldo Disponível SD 15 A Necessidade de Capital de Giro NCG se refere à constante demanda por recursos financeiros do ativo cíclico como uma solução para o desafio de conciliar as discrepâncias entre as datas de entrada e saída de dinheiro O cálculo da NCG envolve a diferença entre os investimentos conhecidos como Ativos Circulantes Operacionais ACO e as fontes de financiamento denominadas Passivos Circulantes Operacionais PCO Um resultado positivo indica uma Necessidade de Capital de Giro indicando que o ciclo do ativo é mais rápido do que o ciclo do passivo Nesse cenário é aconselhável que a empresa obtenha recursos de longo prazo para reduzir o risco de insolvência Embora a NCG possa variar com as flutuações do mercado sua essência está fundamentalmente relacionada à natureza das operações operacionais da empresa FLEURIET ZEIDAN 2015 O Capital de Giro CDG corresponde à discrepância entre os ativos circulantes e os passivos circulantes de uma empresa Ele se manifesta como positivo quando os ativos circulantes excedem os passivos circulantes e negativos quando os ativos circulantes são inferiores aos passivos circulantes Em linhas gerais quanto maior a margem pela qual os ativos circulantes de uma empresa cobrem suas obrigações de curto prazo passivos circulantes maior será a sua capacidade de cumprir com êxito essas obrigações no vencimento O Saldo de Tesouraria ST é calculado como a diferença entre o total do Ativo Circulante Financeiro e o Passivo Circulante Financeiro De acordo com os autores sempre que o capital de giro não é suficiente para cobrir a Necessidade de Capital de Giro o saldo de tesouraria será negativo Nesse cenário o Passivo Circulante Financeiro ultrapassará o Ativo Circulante Financeiro indicando que a empresa está financiando parte de sua Necessidade de Capital de Giro com fundos de curto prazo Isso por sua vez aumenta o risco de insolvência da empresa O Quadro 2 apresenta os indicadores suas fórmulas características e a interpretação correspondente Quadro 2 Indicadores do Modelo de Fleuriet 16 Fonte Fleuriet e Zeidan 2015 Com base nos indicadores calculados várias análises se tornam viáveis Primeiramente é possível avaliar a Necessidade de Capital de Giro da empresa utilizando os critérios detalhados no Quadro 3 Quadro 3 Critérios de Avaliação NCG Fonte Fleuriet e Zeidan 2015 O Capital de Giro CDG representa a parte dos recursos permanentes alocados nas operações diárias ou o montante disponível em liquidez para cumprir com obrigações de curto prazo Seu resultado é equivalente ao CCL Conforme Fleuriet e Zeidan 2015 o método tradicional de cálculo do CCL envolve a diferença entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante No entanto o conceito difere uma vez que a abordagem tradicional representa a alocação de recursos enquanto o modelo dinâmico representa a origem dos recursos Portanto o resultado pode ser interpretado da seguinte maneira conforme destacado no Quadro 4 Quadro 4 Avaliação do Capital Circulante Líquido 17 Fonte Assaf Neto 2021 3 METODOLOGIA 31 Abordagem 311 Quantitativa Para Fachin 2017 ao tratar dos fundamentos da metodologia entendese que a variável quantitativa é determinada em relação aos dados ou à proporção numérica neste sentido complementa que a literatura indica que de maneira ampla a quantificação científica consiste em associar números a propriedades objetos eventos e materiais visando fornecer informações de relevância Nessa linha esta pesquisa é categorizada em termos de seus objetivos como uma pesquisa descritiva quantitativa de acordo com Marconi e Lakatos 2021 Assim seu propósito é descrever as variáveis relacionadas à gestão do capital de giro e como essas variáveis influenciam os resultados das empresas cíclicas selecionadas utilizando o Modelo de Fleuriet 32 Tipologia 321 Pesquisa documental Durante o processo de pesquisa os dados coletados foram do tipo secundário conforme definido por Yin 2015 sendo obtidos a partir de documentos de acesso público às demonstrações contábeis das organizações de capital aberto Esses documentos fornecem informações anuais sobre os aspectos econômicos e financeiros de cada empresa caracterizando assim a pesquisa como documental 18 E para Fachin 2017 no contexto da pesquisa documental considerase documento toda forma de informação abrangendo textos imagens sons sinais em papel madeira pedra gravações pinturas incrustações e outros meios Incluemse nessa categoria documentos oficiais como editoriais leis atas relatórios ofícios ordens régias assim como documentos jurídicos provenientes de cartórios registros gerais de falência inventários testamentos escrituras de compra e venda hipotecas atestados de nascimentos casamentos óbitos e diversos outros registros Neste aspecto entendese que é uma pesquisa documental com base em documentos oficiais no caso as demonstrações contábeis 33 População e Amostra A população da pesquisa é formada por empresas de capital aberto ativas no período de 2013 a 2022 Em 2022 haviam 4751 empresas listadas na B3 Neste contexto para compor a amostra foram selecionadas as empresas consideradas cíclicas consumo cíclico que compõem o subsetor de Hotéis e Restaurantes conforme Figura 1 Figura 1 Empresas do Subsetor Hotéis e Restaurantes Fonte Investidor 10 1 httpsmonitormercantilcombrb3tem475empresaslistadas 19 E para efeito de apresentação dos achados de pesquisa elas serão citadas conforme seu código de negociação na B3 ou seja HOOT4 MEAL3 e ZAMP3 as quais representam as seguintes marcas a saber HOOT4 Othon Palace Othon Classic Othon Travel Othon Suits e Othon Pousadas MEAL3 Pizza Hut Olive Garden KFC Viena Viena Express Grano Viena Café Viena K Express V Café e Viena Snacks e Frango Assado ZAMP3 Burger King e Popeyes 34 Coleta e tratamento de dados Através do acesso aos sites de RI Relações com Investidores foram extraídos os BPs e as DREs de acesso público por força de lei Assim a partir da amostra os dados obtidos foram convertidos para uma planilha Utilizandose o recorte temporal de 2013 a 2022 e posterior aplicação do Modelo Fleuriet 4 ANÁLISE E DISCUSSÃO DOS RESULTADOS 41 Análise da empresa HOOT4 Na análise dinâmica os BPs da HOOT4 MEAL3 e ZAMP3 foram reclassificados e as variáveis dinâmicas do Modelo Fleuriet foram calculadas para o período de 2013 a 2021 Primeiramente apresentase os valores das variáveis da empresa HOOT4 onde a Tabela 1 mostra as variáveis que compreende o período analisado Tabela 1 Variáveis dinâmicas HOOT42 2 A empresa disponibiliza demonstrações contábeis até o anocalendário de 2021 20 ANO CCL NCG ST CO CF 2013 104929 102258 2671 8373 16 2014 101774 96728 5046 8128 6844 2015 131339 123647 7692 9649 2361 2016 148647 138391 10256 3715 5413 2017 251424 244152 7272 487 3522 2018 460980 456739 4241 7067 5184 2019 524883 525677 794 5892 4886 2020 594965 595454 489 11635 9572 2021 636658 642525 5867 12548 10123 21 Fonte Dados da pesquisa 2023 Durante a época analisada a situação financeira é categorizada como muito ruim devido à significativa dependência de terceiros Os resultados dos índices indicam que o financiamento é em parte realizado pela NCG mas não de maneira integral Como resultado a empresa precisa recorrer a empréstimos de curto prazo para cobrir parte das operações Durante o período de 2020 a 2021 impactado pela fase pandêmica observouse uma deterioração no perfil econômico caracterizado por um alto risco de insolvência devido ao financiamento das necessidades de curto prazo O ST permaneceu negativo no lapso temporal analisado indicando que as necessidades operacionais superaram os recursos financeiros A empresa manteve suas operações por meio de financiamentos buscando medidas para mitigar os impactos financeiros causados pela fase de calamidade pública Por outro lado o cenário é compatível a um estado de insolvência na medida em que de fato tratase de uma empresa em recuperação judicial conforme se extrai do seguinte excerto Uma das mais tradicionais e luxuosas redes hoteleiras do país a Othon entrou ontem com pedido de recuperação judicial para conseguir pagar os credores após o fechamento de duas unidades na primeira quinzena do mês o Bahia Othon Palace em Salvador e o Belo Horizonte Othon Palace na capital mineira Tradicionais e muito conhecidos nas regiões em que atuavam estas unidades já tiveram seu tempo de glória Mas atualmente devido ao cenário de redução econômica dos últimos anos com consequente queda nas taxas de ocupação estas unidades deixaram de apresentar resultados satisfatórios para a Empresa JB 2018 Com base na Tabela 1 o Gráfico 1 complementa e ilustra graficamente os valores do CCL e NCG proporcionando uma representação visual do comportamento desses indicadores ao longo dos anos Gráfico 1 Análise dinâmica HOOT4 22 Fonte Dados da pesquisa 2023 42 Análise da empresa MEAL3 Por sua vez passase a analisar os dados da empresa MEAL3 obtidos por meio do modelo Fleuriet que estão apresentados na Tabela 2 Tabela 2 Variáveis dinâmicas MEAL3 ANO CCL NCG ST CO CF 2013 53778 92350 31560 11109 1998 2014 69808 109491 39643 12362 2533 2015 390408 197882 192526 29 408 2016 100390 36731 137121 2832 06 2017 127894 10335 138229 3621 488 2018 81951 2985 78966 3062 345 2019 61317 188287 249604 3169 304 2020 324415 143073 467488 2904 3741 2021 166774 207696 374470 3254 2195 2022 198233 201189 371235 398 1987 23 Fonte Dados da pesquisa 2023 Analisando a Tabela 2 notase que tanto a CCL quanto o CDG sugerem que a MEAL3 apresenta capacidade para quitar suas obrigações A CCL mantevese positiva em 80 do período em análise apesar da instabilidade nos dois primeiros anos do período analisado No entanto nos anos subsequentes a CCL registrou consistentemente valores positivos Durante o período de análise a NCG registrou valores negativos em determinados anos refletindo um padrão comum no setor Empresas com necessidade de capital de giro negativa geralmente apresentam um ciclo financeiro também negativo recebendo pagamentos antes de efetuar desembolsos O ST permaneceu positivo durante todo o período sob análise indicando uma situação robusta Isso sugere que as demandas operacionais não ultrapassaram os recursos financeiros disponíveis com a empresa direcionando investimentos para aplicações de curto prazo enquanto os recursos de longo prazo foram adequados para cobrir o ciclo de negócios Adicionalmente houve um excedente de recursos disponíveis para manter em reserva O CF da empresa registrou valores positivos de 2013 a 2015 porém tornouse negativo em 2016 Essa alteração sugere que o Período Médio de Pagamento a Fornecedores PMPF foi inferior ao prazo do Ciclo Operacional Isso indica que os recursos financeiros foram utilizados antes de serem recebidos possivelmente relacionado à obtenção de empréstimos bancários para atender às necessidades de caixa Os valores do CDG e NCG apresentados na Tabela 2 estão ilustrados graficamente no Gráfico 2 Gráfico XX Análise dinâmica MEAL3 24 Fonte Dados da pesquisa 2023 43 Análise da empresa ZAMP3 E por fim os valores das variáveis dinâmicas do Modelo Fleuriet calculadas para a empresa ZAMP3 são apresentados na Tabela 3 Tabela 3 Variáveis dinâmicas ZAMP33 ANO CCL NCG ST CO CF 2016 370616 19563 351053 10807 5307 2017 865450 973092 107642 331 2583 2018 220040 206658 13382 1242 2676 2019 190811 17910 208721 10869 1347 2020 554568 388510 166058 6672 19 2021 52349 94294 41945 6789 1838 2022 99652 147837 36022 718 12 3 A empresa disponibiliza demonstrações contábeis a partir de 2016 25 Fonte Dados da pesquisa 2023 Ao analisar a Tabela 3 observase uma condição insatisfatória no primeiro ano avaliado indicando uma significativa diminuição nas variáveis CCL NCG e ST agravando a situação financeira para um nível considerado muito ruim O CCL negativo destaca a escassez de recursos circulantes para cumprir as obrigações de curto prazo enquanto ST e NCG também apresentam valores negativos Entre os anos de 2018 e 2020 observouse uma melhoria na situação financeira variando de sólida a excelente no entanto em 2021 portanto no auge da pandemia houve um retorno a um cenário de insatisfação financeira O CCL registrou valores positivos em 80 do período analisado O ST mantevese positivo de 2018 a 2020 corroborando a solidez nesse intervalo e indicando que a empresa adquiriu liquidez O CF da empresa permaneceu positivo nos anos de 2016 a 2019 mas tornouse negativo no ano seguinte em 2020 Isso evidencia que o Período Médio de Pagamento a Fornecedores PMPF foi inferior ao prazo do Ciclo Operacional Os valores de CCL e NCG conforme apresentados na Tabela 3 são visualizados graficamente no Gráfico 3 Gráfico 3 Análise dinâmica ZAMP3 26 Fonte Dados da pesquisa 2023 5 CONSIDERAÇÕES FINAIS Neste estudo o propósito principal foi analisar as empresas cíclicas do segmento Hotéis e Restaurantes listadas na B3 no âmbito de sua saúde financeira através da aplicação do Modelo Fleuriet Para tanto utilizouse o recorte temporal de 2013 2022 A análise dinâmica empregando a perspectiva de Fleuriet evidenciou que em grande parte dos períodos analisados as empresas MEAL3 e ZAMP3 apresentaram boa saúde financeira No caso da empresa HOOT4 o capital de giro persistentemente negativo em vários períodos e a NCG indicam dificuldades financeiras Por outro lado tal situação é compatível com a realidade da empresa no que se refere a tratarse de uma organização em fase de recuperação judicial o que permite inferir que caso mantenhase a empresa nesses patamares nos próximos anos é provável uma situação de insolvência ou seja a antessala da falência 27 Ressaltase que as empresas objeto de análise pertencem a categoria cíclica ou seja são mais sensíveis a fatores macroeconômicos e neste sentido quanto à classificação da situação financeira no prisma de Fleuriet observouse que ao longo dos períodos a situação da Othon foi consistentemente inferior à da MEAL3 e da ZAMP3 A HOOT4 variou entre categorias de muito ruim e péssima não tendo no recorte de pesquisa apresentando uma condição sólida A MEAL3 demonstrou solidez ou excelência em todos os períodos sem ser impactada significativamente durante o período pandêmico por exemplo Por sua vez a ZAMP3 variou entre situações de sólida a insatisfatória mas durante a fase de calamidade pública ocorreu uma mudança para o perfil insatisfatório acompanhada pelo ciclo financeiro tornandose negativo Os resultados obtidos neste estudo são relevantes pois oferecem uma perspectiva do segmento de hotéis e restaurantes sob a ótica do modelo Fleuriet Assim esta pesquisa pode ser uma fonte valiosa para acadêmicos servindo como base para investidores e interessados em finanças proporcionando insights sobre a importância do capital de giro 28 REFERÊNCIAS AMARAL J V CASA NOVA S P C Os fatores de insucesso das empresas de pequeno porte e a contabilidade um estudo em unidades lotéricas Sociedade Contabilidade e Gestão v 5 n 2 2011 ASSAF NETO A Finanças Corporativas e Valor 8a edição São Paulo Atlas 2021 ASTEC CONTABILIDADE As consequências da falta de capital de giro sd Disponível em httpswwwasteccontabilidadecombrasconsequenciasdafaltadecapitaldegiro Acesso em Nov2023 B3 Empresas cíclicas e nãocíclicas o que são e como diferenciar 06 de Abril de 2023 Disponível em httpsborainvestirb3combrnoticiasempresasempresasciclicasenaociclicasoquesaoecomo diferenciar Acesso em Nov2023 DUARTE FILHO S S SOUZA J M QUIRINO M C O SOARES J M M V DUARTE C A A Análise dinâmica de capital de giro e insolvência uma classificação das empresas brasileiras de capital aberto Revista Conhecimento Contábil UERN MossoróRN v 13 n 2 janjun p 55 70 2023 FACHIN O Fundamentos de metodologia São Paulo Editora Saraiva 2017 FLEURIET M ZEIDAN R O Modelo Dinâmico da Gestão Financeira Rio de Janeiro Editora Alta Books 2015 HOOT4 Relações com investidores Disponível em httpswwwciahoteisothoncombr Acesso em Nov2023 JORNAL DO BRASIL JB Rede hoteleira Othon pede recuperação judicial 2018 Disponível em httpswwwjbcombrrio201811960417redehoteleiraothonpederecuperacaojudicialhtml Acesso em Nov2023 KITZBERGER H PADOVEZE C L Integração do Modelo Fleuriet com a Abordagem Tradicional de Análise das Demonstrações Contábeis Pensar Contábil FevAbr 2004 MARCONI M A LAKATOS E M Técnicas de Pesquisa 9a edição São Paulo Atlas 2021 MARQUES J A V C BRAGA R Análise dinâmica do capital de giro o modelo Fleuriet Revista de Administração de Empresas v 35 p 4963 1995 MEAL3 A Companhia Disponível em httpsriinternationalmealcompanycom Acesso em Nov2023 OLIVEIRA V I PINHEIRO J L Gestão de riscos no mercado financeiro São Paulo Editora Saraiva 2018 PAIXÃO R B BRUNI A L MURRAY A D GARCIA M Análise dinâmica do setor comercial nacional uma aplicação do modelo Fleuriet Gestão PlanejamentoGP v 9 n 2 2008 RIBEIRO H A S ROCHA C H ARATANI M S PEIXOTO N E S Estado de Insolvência e Modelo Fleuriet o caso da Avianca Brasil Insolvency and Fleuriet Model the case of Avianca Brasil Desenvolvimento em Questão v 19 n 57 p 327340 2021 YIN R K Estudo de caso 5a edição Porto Alegre Bookman 2015 ZAMP3 Relações com investidores Disponível em httpsrizampcombr Acesso em Nov2023 Rodrigo Suban Hernandes MODELO DE DINÂMICA FINANCEIRA APLICADO EM EMPRESAS CÍCLICAS DE CAPITAL ABERTO DO PERÍODO 2013 A 2022 São Paulo 2023 Rodrigo Suban Hernandes MODELO DE DINÂMICA FINANCEIRA APLICADO EM EMPRESAS CÍCLICAS DE CAPITAL ABERTO DO PERÍODO 2013 A 2022 Trabalho de Conclusão de Curso apresentado como exigência para a obtenção do título de Bacharel em Ciências Contábeis à UNIFAI Centro Universitário Assunção sob a orientação do Professor Doutor Sandro Braz Silva São Paulo 2023 Em especial ao meu saudoso pai minha mãe meu filho meus irmãos minha irmã minha noiva aos meus amigos e aos meus familiares AGRADECIMENTOS Dedico este artigo em especial a memória do meu saudoso pai o Sr Antônio Paulo Hernandes que sempre teve o sonho de ver o seu filho formado em um curso superior quebrando os paradigmas da família sendo o primeiro Hernandes a possuir um diploma universitário A minha mãe meu filho meus irmãos minha irmã a minha noiva e aos meus familiares e amigos que durante a execução e desenvolvimento deste trabalho me ajudaram a me manter motivado e serem a minha fonte de inspiração para me manter focado em alcançar o meu objetivo e de não desistir nos momentos de dificuldades Ao meu orientador o Professor Doutor Sandro Braz Silva a todos os professores a todos colegas e amigos de curso e a todos aqueles que de maneira direta ou indireta contribuíram de alguma forma para que eu conseguisse concluir a minha graduação RESUMO A gestão financeira do capital de giro CG implica em decisões de extrema importância para as empresas As principais ferramentas utilizadas para auxiliar na tomada de decisão do capital de giro incluem a análise tradicional e a análise dinâmica conhecida como o Modelo de Fleuriet A análise tradicional envolve o uso de índices econômicofinanceiros enquanto a análise dinâmica considera indicadores que segmentam as atividades em categorias financeiras operacionais e de longo prazo Nesta perspectiva este estudo examinará os resultados das empresas cíclicas de capital aberto aplicando o Modelo Fleuriet Os dados para a pesquisa foram coletados nos demonstrativos contábeis das empresas Os achados de pesquisa evidenciaram que as empresas MEAL3 e ZAMP3 apresentaram resultados compatíveis com uma saúde financeira positiva conforme a perspectiva de Fleuriet e que a empresa HOOT4 apresentou um cenário muito ruim compatível com a situação fática de uma empresa em recuperação judicial PalavrasChave Contabilidade Gerencial Demonstrações contábeis Modelo Fleuriet LISTA DE ILUSTRAÇÕES GRÁFICOS E TABELAS Quadro 1 Reclassificação 14 Quadro 2 Indicadores do Modelo de Fleuriet 16 Quadro 3 Critérios de Avaliação NCG 16 Quadro 4 Avaliação do Capital Circulante Líquido 16 Figura 1 Empresas do Subsector Hotéis e Restaurantes 18 Tabela 1 Variáveis dinâmicas HOOT4 20 Gráfico 1 Análise dinâmica HOOT4 22 Tabela 2 Variáveis dinâmicas MEAL3 22 Gráfico 2 Análise dinâmica MEAL3 24 Tabela 3 Variáveis dinâmicas ZAMP3 24 Gráfico 3 Análise dinâmica ZAMP3 26 LISTA DE ABREVIATURAS SIGLAS E SÍMBOLOS AC ATIVO CIRCULANTE ACF ATIVO CIRCULANTE FINANCEIRO ACO ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL B3 BOLSA DE VALORES DO BRASIL CO CICLO OPERACIONAL CCL CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO CDG CAPITAL DE GIRO CF CICLO FINANCEIRO HOOT4 REDE DE HOTÉIS OTHON MEAL3 PIZZA HUT OLIVE GARDEN KFC VIENA VIENA EXPRESS GRANO VIENA CAFÉ VIENA K EXPRESS V CAFÉ E VIENA SNACKS E FRANGO ASSADO NCG NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO PC PASSIVO CIRCULANTE PCF PASSIVO CIRCULANTE FINANCEIRO PCO PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL PMPF PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO A FORNECEDORES ST SALDO DE TESOURARIA T TESOURARIA ZAMP3 BURGER KING E POPEYES SUMÁRIO 1 INTRODUÇÃO9 11 Tema e problema9 12 Objetivos10 121 Objetivo Principal10 122 Objetivos Específicos11 13 Justificativa11 14 Delimitação do Estudo11 15 Estrutura do Estudo11 2 FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA12 21 Dinâmica Financeira12 22 Modelo de Dinâmica Financeira O Modelo de Fleuriet12 3 METODOLOGIA17 31 Abordagem17 311 Quantitativa17 32 Tipologia17 321 Pesquisa documental17 33 População e Amostra18 34 Coleta e tratamento de dados19 4 ANÁLISE E DISCUSSÃO DOS RESULTADOS19 41 Análise da empresa HOOT419 42 Análise da empresa MEAL322 43 Análise da empresa ZAMP324 5 CONSIDERAÇÕES FINAIS26 27 REFERÊNCIAS28 9 1 INTRODUÇÃO A avaliação financeira de empresas tem desempenhado um papel crucial na administração das organizações De acordo com Oliveira e Pinheiro 2018 a informação resultante da análise desempenha um papel central na orientação do processo de tomada de decisões e na elaboração de estratégias de planejamento Neste contexto a gestão do capital de giro tem historicamente representado um dos desafios mais significativos para os gestores financeiros no cenário empresarial brasileiro principalmente devido às elevadas taxas de juros as quais complicam a obtenção de recursos de curto prazo Para a Astec Contabilidade sd devese implementar o controle de capital de giro e fluxo de caixa desde o início das operações da empresa e integradas ao plano de negócios nessa linha ressaltando a importância do planejamento financeiro desde as fases iniciais da empresa 11 Tema e problema Considerando que a saúde financeira é algo de vital importância para as grandes organizações principalmente para as empresas de capital aberto por isso é fundamental analisar de diversas maneiras sua situação além das tradicionais análises das demonstrações contábeis podese adotar dinâmicas financeiras para auxiliar a conhecer o seu real estado de liquidez financeira MARQUES BRAGA 1995 Nesta perspectiva nos últimos anos em especial no auge da pandemia muito se falou em negócios essenciais ou seja empreendimentos que deveriam continuar operando ex supermercados enquanto outros deveriam fechar ex academias sob a justificativa de contenção da transmissão do vírus Sob outro prisma também é possível segregar as empresas como cíclicas e não cíclicas Por exemplo o setor de serviços cíclicos ex hotéis e restaurantes referese a empresas e indústrias cujo desempenho está mais diretamente vinculado às flutuações na economia Essas empresas tendem a ser sensíveis às mudanças nos ciclos econômicos expandindose em períodos de crescimento econômico e 10 contraindose durante recessões Em verdadeiro contraste ao setor de serviços não cíclicos ex bancos energias saneamento saúde seguros e telecomunicações que consiste em empresas que oferecem produtos e serviços essenciais que as pessoas geralmente consomem independentemente das condições econômicas B3 2023 Portanto considerando o cenário contextualizado emerge a seguinte questãoproblema de pesquisa Como estão as empresas cíclicas do segmento Hotéis e Restaurantes listadas da B3 no âmbito de sua saúde financeira no período de 2013 a 2022 12 Objetivos 121 Objetivo Principal O objetivo principal deste estudo é analisar as empresas cíclicas do segmento Hotéis e Restaurantes listadas na B3 no âmbito de sua saúde financeira através da aplicação do Modelo Fleuriet 11 122 Objetivos Específicos Os objetivos específicos tem ligação com o objetivo geral a fim de direcionar a pesquisa e eles são os anotados a seguir Reclassificar a partir do Modelo Fleuriet os BPs das empresas do segmento de Hotéis e Restaurantes listadas na B3 durante os anos de 2013 a 2022 Descrever as reclassificações das estruturas patrimoniais relacionadas ao capital de giro e Examinar os desempenhos provenientes dos dados do Modelo Fleuriet das empresas HOOT4 MEAL3 e ZAMP3 13 Justificativa O presente estudo é importante devido ao fato de existirem poucos estudos referente às dinâmicas financeiras em especial o Modelo de Fleuriet sendo de extrema importância uma abordagem diferente das tradicionais 14 Delimitação do Estudo A investigação tem como objetivo examinar a adequação do Modelo de Fleuriet em relação a um setor econômico específico no caso subsetor de hotéis e restaurantes da B3 15 Estrutura do Estudo 12 A pesquisa está estruturada em seções A primeira seção compreende a Introdução onde são apresentados o tema da pesquisa o problema em questão os objetivos gerais e específicos a justificativa e a delimitação do estudo Na sequência a segunda seção aborda o referencial teórico fornecendo definições relacionadas à análise análise dinâmica usando o Modelo Fleuriet A terceira seção apresenta a metodologia utilizada no trabalho incluindo o enquadramento metodológico os procedimentos para a seleção do material teórico informações sobre a população e amostra e detalhes sobre a coleta e tratamento de dados A próxima seção abrange a análise dos resultados e análise com base no Modelo de Fleuriet Por fim a última seção compreende a conclusão onde são apresentadas as considerações finais do estudo 2 FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA 21 Dinâmica Financeira O Capital de Giro é um componente crucial para a saúde financeira de uma empresa nessa linha sua gestão eficiente é fundamental para a manutenção das operações diárias e o alcance de metas estratégicas portanto uma abordagem dinâmica na análise do Capital de Giro surge com o propósito de fornecer aos gestores dados financeiros pertinentes sobre a configuração de financiamento da empresa sua liquidez e a eficácia na administração de caixa PAIXÃO et al 2008 Neste cenário a abordagem Dinâmica da Análise do Capital de Giro emerge como uma estratégia essencial em um ambiente de negócios em constante evolução A capacidade de antecipar adaptar e integrar elementos financeiros de forma flexível não apenas fortalece a posição financeira de uma empresa mas também a prepara para prosperar em um cenário econômico cada vez mais dinâmico e desafiador 22 Modelo de Dinâmica Financeira O Modelo de Fleuriet 13 O professor Michel Fleuriet de nacionalidade francesa que trabalhou na Fundação Dom Cabral apresentou o conceito de Análise Dinâmica também conhecido como Modelo Dinâmico do Capital de Giro ou Modelo de Fleuriet na década de 70 FLEURIET ZEIDAN 2015 Neste sentido assim se manifesta o professor Pareceume que o conceito de liquidez pelo método que eu estava ensinando na França poderia ser um instrumento para gerenciamento financeiro de companhias brasileiras Não planejar o crescimento da necessidade de capital de giro pode levar a sérios problemas de fluxo de caixa É bom lembrar que quando o modelo foi introduzido no Brasil a abordagem de finanças corporativas era inspirada em métodos norte americanos O capital de giro era medido de modo errado pela diferença entre as contas circulantes Como se o capital pudesse ser medido por contas circulantes FLEURIET ZEIDAN 2015 p 18 Kitzberger e Padoveze 2004 também se manifestaram sobre o Modelo Fleuriet um modelo de administração de capital de giro que tem sido denominado de Análise Financeira Dinâmica ou Modelo Fleuriet retomando o tema da liquidez e seus indicadores sugerindo uma abordagem nova e diferente da análise de balanço tradicional com enfoque no giro e na liquidez KITZBERGER PADOVEZE 2004 Com esta perspectiva o modelo então propõe uma reorganização das contas no Balanço Patrimonial categorizandoas como contas erráticas cíclicas e não cíclicas RIBEIRO et al 2021 A partir de Fleuriet e Zeidan 2015 temse que na Análise Dinâmica as contas patrimoniais no lado do ativo e do passivo são reorganizadas com base nas atividades operacionais da empresa considerando o tempo de rotação e a relação com essas atividades As contas circulantes são reclassificadas como erráticas ou cíclicas O grupo errático abriga contas financeiras que não estão diretamente ligadas às atividades operacionais sendo dividido em dois grupos a saber 14 1 Caixa e disponibilidades que agora são chamados de Ativo Circulante Financeiro ACF e contas relacionadas a empréstimos de curto prazo e outras obrigações financeiras de curto prazo denominadas Passivo Circulante Financeiro PCF As demais contas do circulante se encaixam no Ativo Circulante Operacional ACO e no Passivo Circulante Operacional PCO respectivamente e 2 O grupo não cíclico compreende o Ativo Não Circulante ANC bem como as fontes de financiamento próprias e as obrigações de longo prazo com terceiros O Quadro 1 detalha a reclassificação proposta pelo Modelo de Fleuriet Quadro 1 Reclassificação Fonte Fleuriet e Zeidan 2015 Conforme detalha Duarte Filho et al 2023 o Modelo Fleuriet estabelece três indicadores principais para a Análise Dinâmica das empresas a saber a Necessidade de Capital de Giro NCG b Capital de Giro CDG e c Saldo de Tesouraria ST ou Saldo Disponível SD 15 A Necessidade de Capital de Giro NCG se refere à constante demanda por recursos financeiros do ativo cíclico como uma solução para o desafio de conciliar as discrepâncias entre as datas de entrada e saída de dinheiro O cálculo da NCG envolve a diferença entre os investimentos conhecidos como Ativos Circulantes Operacionais ACO e as fontes de financiamento denominadas Passivos Circulantes Operacionais PCO Um resultado positivo indica uma Necessidade de Capital de Giro indicando que o ciclo do ativo é mais rápido do que o ciclo do passivo Nesse cenário é aconselhável que a empresa obtenha recursos de longo prazo para reduzir o risco de insolvência Embora a NCG possa variar com as flutuações do mercado sua essência está fundamentalmente relacionada à natureza das operações operacionais da empresa FLEURIET ZEIDAN 2015 O Capital de Giro CDG corresponde à discrepância entre os ativos circulantes e os passivos circulantes de uma empresa Ele se manifesta como positivo quando os ativos circulantes excedem os passivos circulantes e negativos quando os ativos circulantes são inferiores aos passivos circulantes Em linhas gerais quanto maior a margem pela qual os ativos circulantes de uma empresa cobrem suas obrigações de curto prazo passivos circulantes maior será a sua capacidade de cumprir com êxito essas obrigações no vencimento O Saldo de Tesouraria ST é calculado como a diferença entre o total do Ativo Circulante Financeiro e o Passivo Circulante Financeiro De acordo com os autores sempre que o capital de giro não é suficiente para cobrir a Necessidade de Capital de Giro o saldo de tesouraria será negativo Nesse cenário o Passivo Circulante Financeiro ultrapassará o Ativo Circulante Financeiro indicando que a empresa está financiando parte de sua Necessidade de Capital de Giro com fundos de curto prazo Isso por sua vez aumenta o risco de insolvência da empresa O Quadro 2 apresenta os indicadores suas fórmulas características e a interpretação correspondente Quadro 2 Indicadores do Modelo de Fleuriet 16 Fonte Fleuriet e Zeidan 2015 Com base nos indicadores calculados várias análises se tornam viáveis Primeiramente é possível avaliar a Necessidade de Capital de Giro da empresa utilizando os critérios detalhados no Quadro 3 Quadro 3 Critérios de Avaliação NCG Fonte Fleuriet e Zeidan 2015 O Capital de Giro CDG representa a parte dos recursos permanentes alocados nas operações diárias ou o montante disponível em liquidez para cumprir com obrigações de curto prazo Seu resultado é equivalente ao CCL Conforme Fleuriet e Zeidan 2015 o método tradicional de cálculo do CCL envolve a diferença entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante No entanto o conceito difere uma vez que a abordagem tradicional representa a alocação de recursos enquanto o modelo dinâmico representa a origem dos recursos Portanto o resultado pode ser interpretado da seguinte maneira conforme destacado no Quadro 4 Quadro 4 Avaliação do Capital Circulante Líquido Fonte Assaf Neto 2021 17 3 METODOLOGIA 31 Abordagem 311 Quantitativa Para Fachin 2017 ao tratar dos fundamentos da metodologia entendese que a variável quantitativa é determinada em relação aos dados ou à proporção numérica neste sentido complementa que a literatura indica que de maneira ampla a quantificação científica consiste em associar números a propriedades objetos eventos e materiais visando fornecer informações de relevância Nessa linha esta pesquisa é categorizada em termos de seus objetivos como uma pesquisa descritiva quantitativa de acordo com Marconi e Lakatos 2021 Assim seu propósito é descrever as variáveis relacionadas à gestão do capital de giro e como essas variáveis influenciam os resultados das empresas cíclicas selecionadas utilizando o Modelo de Fleuriet 32 Tipologia 321 Pesquisa documental Durante o processo de pesquisa os dados coletados foram do tipo secundário conforme definido por Yin 2015 sendo obtidos a partir de documentos de acesso público às demonstrações contábeis das organizações de capital aberto Esses documentos fornecem informações anuais sobre os aspectos econômicos e financeiros de cada empresa caracterizando assim a pesquisa como documental 18 E para Fachin 2017 no contexto da pesquisa documental considerase documento toda forma de informação abrangendo textos imagens sons sinais em papel madeira pedra gravações pinturas incrustações e outros meios Incluemse nessa categoria documentos oficiais como editoriais leis atas relatórios ofícios ordens régias assim como documentos jurídicos provenientes de cartórios registros gerais de falência inventários testamentos escrituras de compra e venda hipotecas atestados de nascimentos casamentos óbitos e diversos outros registros Neste aspecto entendese que é uma pesquisa documental com base em documentos oficiais no caso as demonstrações contábeis 33 População e Amostra A população da pesquisa é formada por empresas de capital aberto ativas no período de 2013 a 2022 Em 2022 haviam 4751 empresas listadas na B3 Neste contexto para compor a amostra foram selecionadas as empresas consideradas cíclicas consumo cíclico que compõem o subsetor de Hotéis e Restaurantes conforme Figura 1 Figura 1 Empresas do Subsetor Hotéis e Restaurantes Fonte Investidor 10 E para efeito de apresentação dos achados de pesquisa elas serão citadas conforme seu código de negociação na B3 ou seja HOOT4 MEAL3 e ZAMP3 as quais representam as seguintes marcas a saber 1 httpsmonitormercantilcombrb3tem475empresaslistadas 19 HOOT4 Othon Palace Othon Classic Othon Travel Othon Suits e Othon Pousadas MEAL3 Pizza Hut Olive Garden KFC Viena Viena Express Grano Viena Café Viena K Express V Café e Viena Snacks e Frango Assado ZAMP3 Burger King e Popeyes 34 Coleta e tratamento de dados Através do acesso aos sites de RI Relações com Investidores foram extraídos os BPs e as DREs de acesso público por força de lei Assim a partir da amostra os dados obtidos foram convertidos para uma planilha Utilizandose o recorte temporal de 2013 a 2022 e posterior aplicação do Modelo Fleuriet 4 ANÁLISE E DISCUSSÃO DOS RESULTADOS 41 Análise da empresa HOOT4 Na análise dinâmica os BPs da HOOT4 MEAL3 e ZAMP3 foram reclassificados e as variáveis dinâmicas do Modelo Fleuriet foram calculadas para o período de 2013 a 2021 Primeiramente apresentase os valores das variáveis da empresa HOOT4 onde a Tabela 1 mostra as variáveis que compreende o período analisado Tabela 1 Variáveis dinâmicas HOOT42 ANO CCL NCG ST CO CF 2013 104929 102258 2671 8373 16 2014 101774 96728 5046 8128 6844 2015 131339 123647 7692 9649 2361 2 A empresa disponibiliza demonstrações contábeis até o anocalendário de 2021 20 2016 148647 138391 10256 3715 5413 2017 251424 244152 7272 487 3522 2018 460980 456739 4241 7067 5184 2019 524883 525677 794 5892 4886 2020 594965 595454 489 11635 9572 2021 636658 642525 5867 12548 10123 21 Fonte Dados da pesquisa 2023 Durante a época analisada a situação financeira é categorizada como muito ruim devido à significativa dependência de terceiros Os resultados dos índices indicam que o financiamento é em parte realizado pela NCG mas não de maneira integral Como resultado a empresa precisa recorrer a empréstimos de curto prazo para cobrir parte das operações Durante o período de 2020 a 2021 impactado pela fase pandêmica observouse uma deterioração no perfil econômico caracterizado por um alto risco de insolvência devido ao financiamento das necessidades de curto prazo O ST permaneceu negativo no lapso temporal analisado indicando que as necessidades operacionais superaram os recursos financeiros A empresa manteve suas operações por meio de financiamentos buscando medidas para mitigar os impactos financeiros causados pela fase de calamidade pública Por outro lado o cenário é compatível a um estado de insolvência na medida em que de fato tratase de uma empresa em recuperação judicial conforme se extrai do seguinte excerto Uma das mais tradicionais e luxuosas redes hoteleiras do país a Othon entrou ontem com pedido de recuperação judicial para conseguir pagar os credores após o fechamento de duas unidades na primeira quinzena do mês o Bahia Othon Palace em Salvador e o Belo Horizonte Othon Palace na capital mineira Tradicionais e muito conhecidos nas regiões em que atuavam estas unidades já tiveram seu tempo de glória Mas atualmente devido ao cenário de redução econômica dos últimos anos com consequente queda nas taxas de ocupação estas unidades deixaram de apresentar resultados satisfatórios para a Empresa JB 2018 Com base na Tabela 1 o Gráfico 1 complementa e ilustra graficamente os valores do CCL e NCG proporcionando uma representação visual do comportamento desses indicadores ao longo dos anos Gráfico 1 Análise dinâmica HOOT4 22 Fonte Dados da pesquisa 2023 42 Análise da empresa MEAL3 Por sua vez passase a analisar os dados da empresa MEAL3 obtidos por meio do modelo Fleuriet que estão apresentados na Tabela 2 Tabela 2 Variáveis dinâmicas MEAL3 ANO CCL NCG ST CO CF 2013 53778 92350 31560 11109 1998 2014 69808 109491 39643 12362 2533 2015 390408 197882 192526 29 408 2016 100390 36731 137121 2832 06 2017 127894 10335 138229 3621 488 2018 81951 2985 78966 3062 345 2019 61317 188287 249604 3169 304 2020 324415 143073 467488 2904 3741 2021 166774 207696 374470 3254 2195 2022 198233 201189 371235 398 1987 23 Fonte Dados da pesquisa 2023 Analisando a Tabela 2 notase que tanto a CCL quanto o CDG sugerem que a MEAL3 apresenta capacidade para quitar suas obrigações A CCL mantevese positiva em 80 do período em análise apesar da instabilidade nos dois primeiros anos do período analisado No entanto nos anos subsequentes a CCL registrou consistentemente valores positivos Durante o período de análise a NCG registrou valores negativos em determinados anos refletindo um padrão comum no setor Empresas com necessidade de capital de giro negativa geralmente apresentam um ciclo financeiro também negativo recebendo pagamentos antes de efetuar desembolsos O ST permaneceu positivo durante todo o período sob análise indicando uma situação robusta Isso sugere que as demandas operacionais não ultrapassaram os recursos financeiros disponíveis com a empresa direcionando investimentos para aplicações de curto prazo enquanto os recursos de longo prazo foram adequados para cobrir o ciclo de negócios Adicionalmente houve um excedente de recursos disponíveis para manter em reserva O CF da empresa registrou valores positivos de 2013 a 2015 porém tornou se negativo em 2016 Essa alteração sugere que o Período Médio de Pagamento a Fornecedores PMPF foi inferior ao prazo do Ciclo Operacional Isso indica que os recursos financeiros foram utilizados antes de serem recebidos possivelmente relacionado à obtenção de empréstimos bancários para atender às necessidades de caixa Os valores do CDG e NCG apresentados na Tabela 2 estão ilustrados graficamente no Gráfico 2 Gráfico XX Análise dinâmica MEAL3 24 Fonte Dados da pesquisa 2023 43 Análise da empresa ZAMP3 E por fim os valores das variáveis dinâmicas do Modelo Fleuriet calculadas para a empresa ZAMP3 são apresentados na Tabela 3 Tabela 3 Variáveis dinâmicas ZAMP33 ANO CCL NCG ST CO CF 2016 370616 19563 351053 10807 5307 2017 865450 973092 107642 331 2583 2018 220040 206658 13382 1242 2676 2019 190811 17910 208721 10869 1347 2020 554568 388510 166058 6672 19 2021 52349 94294 41945 6789 1838 2022 99652 147837 36022 718 12 3 A empresa disponibiliza demonstrações contábeis a partir de 2016 25 Fonte Dados da pesquisa 2023 Ao analisar a Tabela 3 observase uma condição insatisfatória no primeiro ano avaliado indicando uma significativa diminuição nas variáveis CCL NCG e ST agravando a situação financeira para um nível considerado muito ruim O CCL negativo destaca a escassez de recursos circulantes para cumprir as obrigações de curto prazo enquanto ST e NCG também apresentam valores negativos Entre os anos de 2018 e 2020 observouse uma melhoria na situação financeira variando de sólida a excelente no entanto em 2021 portanto no auge da pandemia houve um retorno a um cenário de insatisfação financeira O CCL registrou valores positivos em 80 do período analisado O ST mantevese positivo de 2018 a 2020 corroborando a solidez nesse intervalo e indicando que a empresa adquiriu liquidez O CF da empresa permaneceu positivo nos anos de 2016 a 2019 mas tornouse negativo no ano seguinte em 2020 Isso evidencia que o Período Médio de Pagamento a Fornecedores PMPF foi inferior ao prazo do Ciclo Operacional Os valores de CCL e NCG conforme apresentados na Tabela 3 são visualizados graficamente no Gráfico 3 Gráfico 3 Análise dinâmica ZAMP3 26 Fonte Dados da pesquisa 2023 5 CONSIDERAÇÕES FINAIS Neste estudo o propósito principal foi analisar as empresas cíclicas do segmento Hotéis e Restaurantes listadas na B3 no âmbito de sua saúde financeira através da aplicação do Modelo Fleuriet Para tanto utilizouse o recorte temporal de 2013 2022 A análise dinâmica empregando a perspectiva de Fleuriet evidenciou que em grande parte dos períodos analisados as empresas MEAL3 e ZAMP3 apresentaram boa saúde financeira No caso da empresa HOOT4 o capital de giro persistentemente negativo em vários períodos e a NCG indicam dificuldades financeiras Por outro lado tal situação é compatível com a realidade da empresa no que se refere a tratarse de uma organização em fase de recuperação judicial o que permite inferir que caso mantenhase a empresa nesses patamares nos próximos anos é provável uma situação de insolvência ou seja a antessala da falência 27 Ressaltase que as empresas objeto de análise pertencem a categoria cíclica ou seja são mais sensíveis a fatores macroeconômicos e neste sentido quanto à classificação da situação financeira no prisma de Fleuriet observouse que ao longo dos períodos a situação da Othon foi consistentemente inferior à da MEAL3 e da ZAMP3 A HOOT4 variou entre categorias de muito ruim e péssima não tendo no recorte de pesquisa apresentando uma condição sólida A MEAL3 demonstrou solidez ou excelência em todos os períodos sem ser impactada significativamente durante o período pandêmico por exemplo Por sua vez a ZAMP3 variou entre situações de sólida a insatisfatória mas durante a fase de calamidade pública ocorreu uma mudança para o perfil insatisfatório acompanhada pelo ciclo financeiro tornandose negativo Os resultados obtidos neste estudo são relevantes pois oferecem uma perspectiva do segmento de hotéis e restaurantes sob a ótica do modelo Fleuriet Assim esta pesquisa pode ser uma fonte valiosa para acadêmicos servindo como base para investidores e interessados em finanças proporcionando insights sobre a importância do capital de giro 28 REFERÊNCIAS AMARAL J V CASA NOVA S P C Os fatores de insucesso das empresas de pequeno porte e a contabilidade um estudo em unidades lotéricas Sociedade Contabilidade e Gestão v 5 n 2 2011 ASSAF NETO A Finanças Corporativas e Valor 8a edição São Paulo Atlas 2021 ASTEC CONTABILIDADE As consequências da falta de capital de giro sd Disponível em httpswwwasteccontabilidadecombrasconsequenciasdafaltadecapitaldegiro Acesso em Nov2023 B3 Empresas cíclicas e nãocíclicas o que são e como diferenciar 06 de Abril de 2023 Disponível em httpsborainvestirb3combrnoticiasempresasempresasciclicasenaociclicaso quesaoecomodiferenciar Acesso em Nov2023 DUARTE FILHO S S SOUZA J M QUIRINO M C O SOARES J M M V DUARTE C A A Análise dinâmica de capital de giro e insolvência uma classificação das empresas brasileiras de capital aberto Revista Conhecimento Contábil UERN MossoróRN v 13 n 2 janjun p 55 70 2023 FACHIN O Fundamentos de metodologia São Paulo Editora Saraiva 2017 FLEURIET M ZEIDAN R O Modelo Dinâmico da Gestão Financeira Rio de Janeiro Editora Alta Books 2015 HOOT4 Relações com investidores Disponível em httpswwwciahoteisothoncombr Acesso em Nov2023 JORNAL DO BRASIL JB Rede hoteleira Othon pede recuperação judicial 2018 Disponível em httpswwwjbcombrrio201811960417redehoteleiraothonpederecuperacaojudicialhtml Acesso em 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com investidores Disponível em httpsrizampcombr Acesso em Nov2023