Análise das Demonstrações Contábeis - Aula 5

ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS AULA 5 Prof Liezer Veloso 2 CONVERSA INICIAL O universo das análises das demonstrações contábeis é muito dinâmico e interessante porque os indicadores números eventos e transações que a empresa realiza impactam diretamente em nossa percepção e análise Por isso você analista das demonstrações necessita conhecer muitos aspectos não somente aqueles da contabilidade mas também aqueles relacionados à economia à sociologia e à psicologia visto que existem complexidades na decisão dos profissionais de dentro da organização Digo isso porque a decisão é o que visualizamos como números e valores repercutidos nas demonstrações contábeis Com esta etapa você defrontará com os índices de atividade os indicadores de rentabilidade retorno sobre o investimento giro do ativo margem operacional ou margem líquida e a alavancagem financeira Esses ternos o assustaram Creio que não seja uma sextafeira 13 então fique tranquilo que esta etapa que foi preparada com muito carinho buscando oferecerlhe segurança e um caminho claro sem ter o que temer TOP ÍNDICES DE ATIVIDADE Você já deve ter pensado reparado e até mesmo identificado que as empresas vendem com prazos diversos aos clientes e consumidores Os pagamentos aos fornecedores são em prazos que não coincidem normalmente com os recebimentos de clientes Podemos entender que inúmeros clientes fazem inúmeras negociações da mesma forma a empresa tem inúmeros fornecedores perfazendo inúmeras negociações Assim ocorre acordo de prazos para pagar fornecedor e receber clientes Dentro da análise financeira o nosso objetivo é compreender a média destes entendendo como que ocorreu a média de pagamento aos fornecedores e a média de recebimento dos clientes ou seja independentemente do fornecedor ou dos clientes avaliamos de forma geral quantos dias são necessários para receber e pagar Ainda devemos entender acerca dos estoques Porque todas as empresas ou pelo menos a maioria delas necessitam de mercadorias para vender aos clientes comércio As indústrias precisam formar estoque de insumos materiais diretos embalagens e tudo aquilo que necessita para utilizar 3 no processo produtivo para daí sim ter o produto acabado o qual será vendido e entregue aos clientes Você observou que existe um processo de transformação das embalagens materiais e insumos em um produto acabado Há processos que demoram dias algumas semanas e outros até anos fabricação de navios Para tanto precisamos compreender essas atividades e de forma bem simples saber qual é o prazo de recebimento das vendas Qual é o prazo de pagamento do fornecedor E qual é o prazo de renovação dos estoques De acordo com Martins Miranda e Diniz 2020 p 151 Os índices de atividade também chamados de índices do ciclo operacional permitem que seja analisado o desempenho operacional da empresa e suas necessidades de investimento em giro Para Marion 2019 p 106 Para fins de análise quanto maior for a velocidade de recebimento de vendas e de renovação de estoque melhor Por outro lado quanto mais lento for o pagamento das compras desde que não corresponda a atrasos melhor O ciclo operacional da empresa compreende todas as atividades desde a aquisição da matériaprima ou mercadorias até o recebimento das vendas Abrange a compra da matériaprima a estocagem da matériaprima o pagamento da matériaprima a produção a venda e o recebimento Figura 1 Ciclo operacional e ciclo financeiro Fonte Martins Miranda Diniz 2020 p 152 Cada elemento representa valores em dias para que a atividade se efetiva Observe na fórmula o que significa cada elemento e como ele pode ser obtido PMRV PMV PMF PME Ciclo operacional PMPF Ciclo operacional Ciclo Financeiro caixa 4 Quadro 1 Prazo médio Prazo Médio de Estocagem PME Estoque Médio de MatériaPrima x 365 Consumo anual Prazo Médio de Fabricação PMF Estoque Médio de Produtos em Elaboração x 365 Custo de Produção Prazo Médio de Vendas PMV Estoque Médio de Produtos Acabados x 365 Custo dos Produtos Vendidos Prazo Médio Recebimento de Vendas PMRV Duplicatas a Receber média x 365 Vendas a Prazo Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores PMPF Fornecedores a Pagar média x 365 Compras a Prazo Os valores de cada item são obtidos ao observar o balanço patrimonial a demonstração de resultados e exercícios e as notas explicativas divulgadas pelas empresas Caso o analista pertença à empresa ele tem acesso de forma mais direta e fácil no sistema gerencial podendo extrair as informações da conta razão Considere a Tabela 1 como resumo de todas as contas que necessitamos para fazer essas análises Tabela 1 Resumo das contas Item Ano 1 Ano 2 Ano 3 Estoque médio de matériaprima 180 200 195 Consumo anual de matériaprima 1476 1736 1950 Estoques médio de produtos em elaboração 15 40 60 Custo de produção 1650 2850 3250 Estoque médio de Produtos Acabados 500 650 785 Custos dos produtos vendidos 3400 3650 3950 Duplicatas a receber média 1350 1600 1950 Vendas a prazo 4500 5200 6000 Fornecedores a pagar média 255 355 470 Compras a prazo 1850 2150 2450 O PME ano 1 foi calculando da seguinte forma 180 x 365 1476 4451 Como queremos somente os dias inteiros obedecemos à regra da matemática de arredondamento valores iguais ou maiores que 05 devem ser arredondados para 1 Assim temos 45 dias neste caso Aplicando na fórmula os valores da Tabela 1 obtivemos os seguintes resultados Tabela 2 Resultados de cada indicador de atividade Indicador de atividade Ano 1 Ano 2 Ano 3 Prazo Médio de Estocagem PME 45 42 37 Prazo Médio de Fabricação PMF 3 5 7 Prazo Médio de Vendas PMV 54 65 73 Prazo Médio Recebimento de Vendas PMRV 110 112 119 Ciclo operacional 212 224 236 Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores PMPF 50 60 70 5 Ciclo Financeiro caixa 162 164 166 Agora podemos analisar cada prazo ao longo do período e assim observamos que a estocagem da MP reduziu trazendo agilidade e ganhos de produtividade Entretanto o prazo de fabricação teve um aumento gerando acúmulo de estoques do produto em elaboração repercutindo no prazo para vendas O prazo médio de vendas aumentou no período o que não é bom para a empresa significando maior demora para vender repercutindo nesse caso como aumento no prazo de recebimento das vendas Já o prazo de pagamento do fornecedor aumentou representando como fator favorável porque a empresa tem mais dias para pagar Observe que o ciclo operacional da empresa é grande e que aumentou ao longo dos três anos O ciclo financeiro também teve elevação O que podemos perceber é que entre o pagamento dos fornecedores até o recebimento das vendas para o ano 1 decorreram 162 dias Isso significa que a empresa precisa dispor de um capital de giro suficiente para operar nesses prazos do contrário ela terá problemas de caixa ROLÊ 1 ÍNDICES DE RENTABILIDADE Você já deve ter ouvido falar sobre rentabilidade Talvez que as ações da companhia X trouxeram um ganho real aos investidores de 5 10 Ou ainda já ouviu que a rentabilidade da poupança não é tão atrativa Dessa forma entendemos que a rentabilidade é o valor pelo qual um investimento traz de ganho Para o investidor de forma bem simples é o lucro daquele investimento oriundo de ganhos com rendimentos em relação ao valor que foi investido Conforme Souza et al 2015 p 120 A partir do índice é possível compreender como o lucro é aplicado no patrimônio da empresa avaliar a eficiência dos ativos na produção de resultado avaliar a forma como a empresa gera seu capital de giro e avaliar o emprego da alavancagem financeira Com os indicadores de rentabilidade o enfoque é compreender a capacidade econômica da empresa na qual diz respeito ao lucro que ela gera podendo fazer relação com algum elemento como o investimento o patrimônio líquido etc 6 21 Retorno sobre o investimento ROI Conhecido também como Rentabilidade do Ativo ROA o retorno sobre o investimento ou return on investment ROI procura demonstrar o retorno que o Ativo em relação às operações da empresa De forma simples tratase de comparar o lucro líquido auferido com o valor do ativo que foi utilizado Todavia como a empresa capta recursos de terceiros como empréstimos e financiamentos e remunera com juros ela precisa desconsiderar esse efeito considerando apenas o seu investimento Martins Miranda e Diniz 2020 p 170 observam Esse é um dos indicadores mais utilizados na prática por isso a importância da sua análise Ele evidencia o quanto a empresa obteve de resultados em relação aos investimentos nela realizados Ou seja a rentabilidade do negócio é fortemente dependente do capital investido na atividade Quadro 2 Fórmula do retorno sobre o investimento Retorno sobre o investimento ROI Lucro Operacional Líquido ajustado x 100 Investimento Ativo Observe na fórmula que o lucro líquido precisa passar por um ajuste no qual as despesas financeiras precisam ser consideradas como parte de retorno do investimento Isso você vai compreender agora Observe a seguinte DRE Tabela 3 DRE Cia Grega DRE Ano 1 Ano 2 Ano 3 Receitas 3092 5202 6044 CMV 1846 3214 3664 Lucro Bruto 1246 1988 2380 Despesas Operacionais 497 1041 1371 Despesas Financeiras 325 330 220 Resultado Operacional 424 617 789 Provisão IR 17 16 36 Resultado Líquido 407 601 753 Fonte Martins Miranda Diniz 2020 p 171 Observe que a empresa efetuou pagamentos de despesas financeiras juros sem empréstimos e financiamentos Essa DRE foi elaborada obedecendo aos princípios e às normas brasileiras de contabilidade Esse lucro atende aos requisitos da Receita Federal para apuração do lucro tributável Agora estamos trabalhando com análises das DCs Para isso aqui precisamos desconsiderar 7 o capital de terceiros Assim o lucro precisa sofrer esse ajuste conforme a DRE que segue Tabela 4 DRE Cia Grega Ajustada DRE Ajustada Ano 1 Ano 2 Ano 3 Receitas 3092 5202 6044 CMV 1846 3214 3664 Lucro Bruto 1246 1988 2380 Despesas Operacionais 497 1041 1371 Lucro antes do IR 749 947 1009 Provisão IR sem as Desp Financeiras 131 132 113 Lucro Líquido Operacional Ajustado 618 815 896 Despesas Financeiras 325 330 220 Economia do IR Desp Financeiras 114 116 77 Resultado Líquido 407 601 753 Fonte Martins Miranda Diniz 2020 p 171 No ajuste necessário devemos calcular o valor do IR 3500 sobre as despesas financeiras pois é dessa forma que encontramos o valor que a empresa economizou com esse tributo Ano 1 325 x 035 114 Ano 2 330 x 035 116 Ano 3 220 x 035 77 Nesse caso estamos considerando somente o valor real do lucro que a empresa alcançou com seu investimento Dessa forma o lucro líquido operacional ajustado LOLajustado pode ser calculado considerando o resultado líquido as despesas financeiras IR economizado sobre as despesas financeiras Ano 1 407 114 325 618 Ano 2 601 116 330 815 Ano 3 753 77 220 896 O resultado líquido é o mesmo o que ocorre é a separação das despesas financeiras e seu impacto no IR uma vez que as despesas financeiras decorrem das operações do passivo e não do ativo 8 Quadro 3 Fórmula do LOL ajustado LOLajustado LL DFlíquidas do IR Agora precisamos compreender o valor do ativo que utilizaremos para calcular a rentabilidade É importante aqui compreendermos que do ativo devemos desconsiderar os valores do passivo operacional PO como forma de se obter o valor real do investimento da empresa Ainda devemos usar o Ativo médio que representa o valor do ativo inicial e do ativo final Quadro 4 Fórmula do Investimento Ativo médio Investimento Ativo médio Ainicial POinicial Afinal PO final 2 Considere os dados a seguir extraídos do balanço Tabela 5 Dados do Balanço Cia Grega Item Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ativo 5174 5326 6057 Passivos Operacionais 575 742 746 Obrigações Sociais e Trabalhistas 178 195 217 Fornecedores 269 320 372 Contas a Pagar 128 227 157 Fonte Martins Miranda Diniz 2020 p 174 Agora devemos calcular o valor do ativo médio desconsiderando os passivos operacionais Como não temos saldos iniciais antes do ano 1 não será possível calcular o ROI do ano 1 somente para o ano 2 e 3 O ano 1 representa o ativo inicial e ao ano 2 o ativo final para apuração do ano 2 Veja como fica Ano 2ativo médio 5174 575 5326 742 2 4592 Ano 3ativo médio 5326 742 6057 746 2 4948 Agora podemos calcular o ROI porque temos o lucro ajustado e o valor real do ativo investimento usados em cada período ROIAno 2 815 4592 x 100 1775 ROIAno 3 896 4948 x 100 1811 Todo esse processo visa compreender a situação real do valor investido e quais os ganhos que este trouxe Para essa empresa o ganho aumento do ano 2 para o ano 3 Esse retorno precisa ser comparado com alguma taxa de 9 juros de retorno de outro investimento qualquer o qual seja de interesse dos investidores Ainda podemos comparar com os retornos das empresas concorrentes assim podese avaliar se as operações estão seguindo o mesmo fluxo ou se a gestão de aplicações e aquisição de financiamentos e investimentos apresentam muitas discrepâncias Ou talvez as estratégias e a competitividade da empresa tenham feito com que ela alcance melhores valores ROLÊ 2 GIRO DO ATIVO E MARGEM OPERACIONAL MARGEM LÍQUIDA Agora que você entendeu um pouquinho sobre o retorno do ativo temos outros elementos bem interessantes os quais irão auxiliálo para uma perfeita análise das demonstrações da empresa Assim a rentabilidade pode ser avaliada melhor Para isso chegamos ao entendimento do giro do ativo e da margem operacional O Giro do Ativo GA significa a eficiência com que a empresa utiliza seus Ativos com o objetivo de gerar reais de vendas Quanto mais reais de vendas forem gerados mais eficientemente os Ativos serão utilizados Marion 2019 p 145 De acordo com Ribeiro 2020 p 57 Esse quociente evidencia a proporção existente entre o volume das vendas e os investimentos totais efetuados na empresa isto é quanto a empresa vendeu para cada 1 de investimento total A fórmula do GA é dada a seguir Quadro 5 Fórmula do Giro do Ativo GA Giro do Ativo GA Receita Líquida Ativo Quanto maior for o giro melhor as operações da empresa visto que as vendas têm de sido superiores ao investimento Observe a Tabela 6 com dados extraídos das DCs da Empresa Alfa O ativo apresenta o valor médio e real do investimento Tabela 6 Giro do Ativo Dados Ano 1 Ano 2 Ano 3 Receita Líquida 5000 7500 10000 Ativo 2000 2500 3000 Giro do Ativo GA 250 300 333 Giroano 1 5000 2000 250 Giroano 2 7500 2500 300 10 Giroano 3 10000 3000 333 Observe que tanto o ativo quanto as vendas receita líquida têm aumentado no período Isso significa que as operações da empresa estão em crescimento e ela tem conseguido girar o valor dos investimentos nas vendas Para o ano 1 consideramos que ela movimentou o valor do ativo 250 vezes Se multiplicar por 100 obtemos 250 isso significa que as vendas foram 250 em relação ao ativo Quanto maior melhor A margem líquida ML ou margem operacional MO conhecida também como lucratividade procura apresentar o percentual do lucro líquido alcançado em relação ao montante das vendas líquidas receita líquida Conforme Ribeiro 2020 p 57 O quociente revela a margem de lucratividade obtida pela empresa em função de seu faturamento isto é quanto a empresa obteve de lucro líquido para cada 1 vendido Martins Miranda e Diniz 2020 p 177 por sua vez chamam a atenção para o fato de que A margem operacional indica portanto o percentual das vendas convertido em lucro Ou seja o percentual representado pelo lucro líquido operacional ajustado sobre as receitas líquidas Observe a fórmula da ML Quadro 6 Fórmula da Margem líquida ML Margem líquida ML Lucro líquido ajustado Receita Líquida x 100 Quanto maior o ML mais lucrativo têm tido as vendas ou seja as operações da empresa têm consumido menos do valor da receita líquida Considere o quadro abaixo com valores da empresa Alfa Tabela 7 Margem líquida Dados Ano 1 Ano 2 Ano 3 Receita Líquida 5000 7500 10000 Lucro Líquido 1000 2150 3500 Margem Líquida ML 020 029 035 Margem Líquida ano 1 1000 5000 020 Margem Líquida ano 2 2150 7500 029 Margem Líquida ano 3 3500 10000 035 11 Para o ano 1 o ganho de R 020 vinte centavos para cada real de vendas Se multiplicarmos por 100 obteremos 2000 representando que o lucro líquido no ano 1 foi de 20 das vendas líquidas A empresa precisa comparar esses valores com os dados de anos anteriores com a concorrências e levar em consideração a situação do mercado Assim ela poderá dizer se o giro e a lucratividade têm sido bons ou ruins TRILHA 1 DECOMPOSIÇÃO DO ROI E RETORNO SOBRE O PL A rentabilidade dos investimentos pode ser encontrada utilizando o giro do ativo GA e a margem líquida ML porque o ROI é composto desses elementos Isso é importante para observamos que os números e valores na contabilidade sempre têm alguma relação direta e indireta Isso comprova que os métodos e fórmulas são reais e científicos podendo ser aplicado em qualquer lugar e em qualquer empresa Considere os dados da Empresa Alfa valores apresentados anteriormente Tabela 8 ROI usando o GA e a ML ROI GA x ML Ano 1 Ano 2 Ano 3 Giro do Ativo 250 300 333 Margem Líquida ML 020 029 035 ROI 500 860 1167 ou Lucro Líquido 1000 2150 3500 Ativo 2000 2500 3000 ROI 500 860 1167 Fazendo o seguinte cálculo para o ano 1 ROI GA x ML 250 x 020 050 x 100 500 ou ROI LL Ativo 1000 2000 050 x 100 500 Esse entendimento é vital para compreender que quanto mais girar o ativo e quanto maior a lucratividade o retorno sobre o investimento ROI será maior Outro indicador de rentabilidade muito importante e utilizado é o Retorno sobre o Patrimônio Líquido ROE que advém do termo inglês return on equity e expressa os resultados globais obtidos a partir do controle de seus recursos próprios e de terceiros e que são gerados em benefício de seus acionistas Souza et al 2015 p 134 Segundo Ribeiro 2020 p 60 O quociente revela qual foi a taxa de rentabilidade obtida pelo capital próprio investido a empresa 12 isto é quanto a empresa ganhou de lucro líquido para cada 1 de capital próprio investido Quadro 7 Fórmula do Patrimônio Líquido ROE Rentabilidade do Patrimônio Líquido ROE Lucro líquido ajustado Patrimônio Líquido x 100 Segundo Martins Diniz e Miranda 2018 p 207 citados por Martins Diniz Miranda 2020 p 181 o retorno sobre o Patrimônio Líquido é o mais importante dos indicadores Porque demonstra a capacidade da empresa remunerar o capital que foi investido pelos sócios Ou seja quanto maior melhor Considere os dados da empresa Alfa Tabela 9 Retorno sobre o PL Dados Ano 1 Ano 2 Ano 3 Lucro Líquido 1000 2150 3500 Patrimônio Líquido 250 450 515 Retorno Sobre o PL ROE 4000 4778 515 ROEano 1 1000 250 x 100 4000 Aplicando para todos os anos posteriores essa sistemática obteremos os valores da tabela acima O ROE da empresa Alfa tem aumentado ao longo do tempo a razão é porque o lucro tem crescimento muito mais que o valor do PL Observe que no ano 3 o lucro líquido aumento em 2500 3500 1000 e o PL aumentou 265 515 250 Significa que a empresa não tem retido valores no PL e que a sua lucratividade tem sido boa Caso os sócios injetem mais dinheiro ou os lucros fiquem retidos fazendo que o PL aumente o ROE tende a ficar menor porque o valor investido no capital da empresa aumenta e a representatividade do lucro líquido se torna menor TRILHA 2 ALAVANCAGEM FINANCEIRA GAF Inicialmente devemos compreender que o ROI representa o retorno dos investimentos da empresa e o ROE o retorno dos investimentos dos sóciosacionistas A relação do lucro pode ser vista sobre o ativo e sobre o PL conforme estudamos anteriormente O capital próprio PL possui juros muitos menores que do mercado e a relação entre capital próprio e capital de terceiros 13 impacta diretamente nos indicadores de rentabilidade principalmente quando queremos analisar o GAF Souza et al 2015 p 153 indicam que A alavancagem financeira diz respeito ao montante de terceiros presentes na estrutura de capital da empresa e que são utilizados para financiar investimentos os quais podem gerar aumento de produção de vendas e de lucros Ainda segundo os mesmos autores É importante destacar que uma maior alavancagem implica em um maior retorno mas também um maior risco Assim o grau de alavancagem pode alterar o valor da empresa tendo em vista o efeito riscoretorno dela decorrente Souza et al 2015 p 154 A fórmula do GAF é dada a seguir Quadro 8 Fórmula do Grau de Alavancagem Financeira GAF Grau de Alavancagem Financeira GAF Retorno sobre o PL ROE Retorno do Investimento ROI Considere os dados da empresa Alfa sem serem multiplicado por 100 percentual Tabela 10 Grau de Alavancagem Financeira GAF Dados Ano 1 Ano 2 Ano 3 Retorno sobre o Investimento ROI 050 086 117 Retorno sobre o Patrimônio Líquido ROE 400 478 680 Grau de Alavancagem Financeira GAF 800 556 583 GAFano 1 400 050 8 aplicando essa sistemática aos demais obtemos os dados da tabela acima O 8 significa que a empresa pode elevar seus lucros ganhos e operações em 8x ou 800 Observe que com o passar dos anos o GAF diminui em relação ao ano 1 Isso por um lado é bom porque quanto maior o GAF significa que a empresa tem utilizado muito capital de terceiros e com isso pago juros e despesas decorrentes de empréstimos e financiamentos Todavia quanto maiores os riscos maiores as possibilidades de ganhos da empresa De acordo com Martins Diniz e Miranda 2020 p 184 A alavancagem aumenta os retornos sobre o Patrimônio Líquido quando os lucros são maiores ROI taxa de captação junto a terceiros e deprime o retorno sobre o Patrimônio Líquido quando os lucros são menores ROI que taxa de captação junto a terceiros 14 Portanto ela deve ser usada com cautela em negócios com ganhos voláteis Os indicadores de rentabilidade permitem que a empresa e os investidores tomem melhores decisões acerca de sua estrutura de capital devido aos impactos das despesas finanças no lucro ajustado As fontes de investimentos causam impactos na lucratividade da empresa quando estas consomem parte da receita liquida em juros e despesas financeiras ELO Com esta etapa você observou que os números possuem inúmeras relações que nada é absoluto mas tudo é conclusivo quando conseguimos olhar do mesmo prisma Os indicadores de atividade permitem avaliar como as operações da empresa têm ocorrido ao longo do tempo Isso é importante para avaliar o clico operacional e financeiro Os indicadores de rentabilidade servem para mensurar os riscos e comprar com outros investimentos de mercado trazendo compreensão se as operações da empresa estão em conformidade com os ganhos e rendimentos de mercado A alavancagem financeira da empresa é diretamente proporcional ao ROI e ao ROE Quanto maior a rentabilidade da empresa maior será seu poder econômico visto que ela consegue gerar lucros suficientes para compor indicadores de lucratividade e rentabilidade os quais satisfazem aos interesses da empresa e de seus investidores Agora você está muito mais preparado porque aprendemos outros indicadores os quais permitem avaliar todas as atividades da empresa no intuito de maximizar sua riqueza e gerar maiores valores a todos 15 REFERÊNCIAS ALVES A LAFFIN N H F PUGUES L M Análise das demonstrações financeiras Porto Alegre Sagah 2018 MARION J C Análise das demonstrações contábeis 8 ed São Paulo Atlas 2019 MARTINS E MIRANDA G J DINIZ J A Análise didática das demonstrações contábeis 3 ed São Paulo Atlas 2020 RIBEIRO O M Noções de análise de demonstrações contábeis São Paulo Érica 2020 v 4 SILVA A A da Estrutura análise e interpretação das demonstrações contábeis 5 ed 2 reimpr São Paulo Atlas 2019 SOUZA A F de etal Análise financeira das demonstrações contábeis na prática São Paulo Trevisan Editora 2015